文章核心观点 - Scope Ratings和Moody's均确认米其林的强劲信用评级 [1] 评级情况 - 2025年7月11日Scope确认米其林（及其主要金融子公司）的长期发行人违约评级为'A'展望稳定 反映了坚实的业务风险状况以及非常强劲且不断改善的信用指标 [2] - 2025年7月9日Moody's发布对米其林的长期评级确认为'A2'展望稳定 强调米其林诱人的利润率进一步反映了其独特地位 得益于强大的品牌知名度和创新能力 [3]

收购交易概况 - 赛轮轮胎通过全资子公司赛轮沈阳以2.65亿元收购普利司通沈阳100%股权 [1][2] - 普利司通沈阳原为普利司通全资子公司 具备年产170万条载重子午线轮胎产能 [2][4] - 收购价格较标的公司所有者权益3.37亿元存在两成折价 [4] 标的资产状况 - 标的公司拥有土地使用权39.49万平方米 房屋建筑物/构筑物产权面积20.07万平方米 [2] - 2024年实现营收1.4亿元 净利润亏损4.8亿元 [4] - 2025年上半年营收94.32万元 亏损5.64亿元 主要因资金划转会计处理导致 [4] 战略意图 - 收购旨在快速扩大产能规模 满足国内外市场需求 [4] - 公司将利用现有土地、厂房及设备资产确定具体建设项目 [4] - 通过此次收购进一步提升公司竞争力 [4] 行业背景 - 2024年全球轮胎市场需求同比增长1.8%达18.54亿条 [5] - 海外轮胎企业陆续宣布关厂减产计划 国内企业有望抢占全球份额 [6] - 普利司通已正式退出中国商用车轮胎配套业务 聚焦高端乘用车市场 [2] 公司产能布局 - 公司现有规划产能包括2765万条全钢子午线轮胎、1.06亿条半钢子午线轮胎和44.7万吨非公路轮胎 [4] - 各工厂产能利用率处于较高水平 [4] - 正在推进柬埔寨全钢胎扩建、印尼工厂及墨西哥工厂等国际产能项目建设 [6] 公司业绩表现 - 2024年为少有的营收、利润双增长国内上市轮胎企业 利润增幅高于营收 [5] - 2025年一季度是唯一实现利润同比正增长的国内上市轮胎企业 [5] - 公司通过全球化生产布局和技术创新推动业绩稳定增长 [5]

交易概述 - 全资子公司赛轮沈阳拟以26,500万元人民币收购普利司通沈阳100%股权 [1] - 交易目的为满足国内外市场需求并提升公司竞争力 [1] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 已通过董事会审议且无需股东大会批准 [1][2] 交易对方情况 - 交易对方普利司通中国主营业务涵盖汽车零配件销售、轮胎销售及进出口代理等 [2] - 普利司通中国与公司无其他关联关系 资信状况良好且未被列为失信被执行人 [2] 交易标的基本情况 - 标的公司普利司通沈阳原具备年产170万条载重子午线轮胎能力 现处于停产状态 [3] - 拥有土地使用权39.49万平方米及房屋建筑物产权20.07万平方米 [3] - 2025年1-6月未经审计营业收入94.32万元 净利润亏损56,401.93万元 [3] - 2024年度经审计营业收入14,081.02万元 净利润亏损47,954.56万元 [3] - 截至2025年6月30日资产总计35,967.57万元 负债2,264.54万元 所有者权益33,703.03万元 [3] - 2024年末货币资金55,854.14万元划入资金池账户 后续以债务豁免方式处理导致2025年亏损及资产减少 [3] 交易定价依据 - 交易定价基于普利司通沈阳2024年末经审计净资产90,252.95万元 [4] - 扣除债务豁免金额55,854.14万元后协商确定最终交易价格为26,500万元 [4] 交易协议主要内容 - 转让方需在交割后10个营业日内提供过渡期管理报表 [5] - 过渡期盈利由标的公司享有 亏损由转让方现金补偿 [5] - 双方互负信息披露义务及违约赔偿条款 [5][6] - 协议自签署日起生效 违约方需在15个营业日内完成现金赔偿 [6] 交易对上市公司影响 - 公司将调整标的公司管理层并利用现有土地、厂房及设备建设新项目 [6] - 收购有助于快速增加产能规模并提升市场竞争力 [6] - 无未决员工安置事项 不影响公司正常生产经营及年度财务状况 [7] 相关ETF信息 - 中证500质量成长ETF(560500)近五日涨幅1.21% 市盈率16.33倍 [9] - 最新份额5.1亿份 主力资金净流入22.6万元 估值分位58.85% [9][10]

资源开发与产业升级 - 贵州依托"富矿精开"战略将矿产资源优势转化为产业优势磷复肥产量稳定在500万吨以上占国内高品质磷肥供应量的25%以上并连续4年位居我国化肥百强榜首位[7] - 磷化集团产品种类从单一化肥扩展至现代化肥精细磷化工新能源电池材料等100多种资源利用率显著提升[7] - 全省资源精深加工基地在建项目124个总投资达1250亿元计划打造煤化工磷化工锰加工铝加工等百亿千亿级矿业产业集群[9] 传统产业转型 - 贵州茅台2024年海外营收首次突破50亿元同比增长19.27%系列酒2025年一季度收入70.22亿元同比增长18.29%[10] - 仁怀市规模以上酒企2024年产值达1157亿元正推动智能工厂智能仓储等上下游产业链深度融合[10][11] - 贵州轮胎新建130万套实心轮胎智能制造项目投产标志着轮胎制造业智能化升级迈出关键一步[11] 数字经济与算力发展 - 华为云上屯数据中心投用首年收入近500亿元成为贵州首家百亿级大数据企业[14] - 贵州算力规模超80EFLOPS智算占比96%与全国主要城市网络时延在20毫秒以内为全国国产化算力最强地区之一[15] - 贵安超算中心参与2025年春节档三分之二影片渲染包括《哪吒2》《封神第二部》等热门电影[14] 高端装备与航空航天 - 航天电器参与载人航天探月工程等国家重大项目2023年申报专利302项其中发明专利173项[17] - 遵义市重点发展航空航天制造及配套产业已有10家企业进入国产大飞机供应链体系[17][18] - 中航重机拓展商用飞机低空经济等业务计划加大新材料新工艺研发投入[17] 基础设施与营商环境 - 贵州建成3万多座桥梁包括世界第一高桥花江峡谷大桥全国前100座高桥近半数位于贵州[20] - 2024年出台民营经济36条政策普惠型小微企业贷款余额增长17.4%推出155项"高效办成一件事"服务[21] - 贵阳国际陆港枢纽功能增强国际全货机航线增至4条西部陆海新通道重要节点成型[20]

行业现状与挑战 - 中国轮胎产业占据全球35%市场份额但高端乘用车原配市场占比不足10% [2] - 2024年近八成轮胎企业营收正增长但超五成企业净利润下滑 行业利润率从2020年53%降至2023年不足3% [2] - 国内区域性产能过剩严重 部分园区产能利用率低于60% 赊账模式导致经销商资金链断裂风险加剧 [2] - 国际市场上美国对华轮胎"双反"税率持续攀升 欧盟REACH法规升级形成贸易壁垒 [2] 竞争格局与品牌建设 - 外资品牌(米其林/普利司通)占据市场近八成利润 国产品牌困于卡车胎等低端市场 [3] - 行业专家建议转变发展思路 通过研发投入/产品品质提升/服务体系完善加强品牌建设 [4] - 新能源汽车轮胎评价体系削弱国际巨头品牌影响力 为国产轮胎提供重新洗牌机会 [4] 新能源与智能化转型 - 2025年新能源商用车销量预计达90万辆(渗透率30%) 其中新能源重卡销量突破11万辆(渗透率20%) [5] - 头部企业智能化改造成效显著：青岛双星工厂人工效率提升2倍/不良率降80% 赛轮集团"橡链云"平台连接300余家供应商 [6] - 贵州轮胎全钢三期项目实现质量缺陷减少57%/劳动生产率提高68%/库存水平降低34% [6] 全球化战略与技术突破 - 森麒麟摩洛哥工厂2025年预计释放600-800万条产能 产品畅销150多个国家 [7] - 赛轮液体黄金轮胎实现节油8%/刹车距离缩短7米 玲珑SPORTMASTER e轮胎达到欧盟最高等级标准 [7] - 智能化解决方案输出海外 青岛双星越南/柬埔寨工厂单班次产能提升150% [7] 未来发展方向 - 专家建议轮胎企业研发重心向新能源及混动领域倾斜 提前布局高端乘用车市场 [5] - 非洲/南亚/东盟市场需求增长为中国品牌提供海外增量空间 [5] - 需建立汽车与轮胎产业全链条协同机制应对国际规则变化 强化标准制定话语权 [8]

橡胶期货价格走势 - 橡胶期货价格近期持续上涨 [1] - 泰国暴雨天气对橡胶供应构成威胁 可能进一步推高价格 [1] 美国轮胎市场需求 - 美国轮胎进口量出现激增 显示下游需求旺盛 [1] 供应端影响因素 - 泰国作为主要橡胶产区的暴雨天气 直接影响全球橡胶供应 [1]

核心观点 - A股公司在2025年上半年全球化布局呈现多点开花态势，从产品输出转向品牌化、生态化、产业链布局 [2] - 中国企业出海优势正从成本驱动转向创新驱动，依托智能供应链、国际化人才和数字技术实现从"产品出海"到"品牌出海"的战略升级 [2] 大额订单情况 - 基建领域成为海外大额订单"收割机"：中油工程子公司中标伊拉克16.01亿美元气体处理厂项目，中国中铁下属公司中标中吉乌铁路53.43亿元项目，中国电建子公司签订几内亚50.63亿元铝土矿项目 [3][4] - 医药领域创新药企加速国际化：荣昌生物将泰它西普许可给美国Vor Bio公司，获得1.25亿美元现金及最高41.05亿美元里程碑付款 [4] - 装备制造领域凭借技术优势抢占市场：运机集团签订4.06亿美元铝土矿输送系统合同，金额占2024年营收190.53% [4] - 中铝国际中标几内亚2.8亿美元采矿运维项目，迈出海外矿山运维转型第一步 [5] 海外产能布局 - 玲珑轮胎计划投资11.93亿美元在巴西建设年产1470万套轮胎的生产基地 [6] - 卓越新能拟投资7亿元在泰国建设年产30万吨生物柴油和10万吨生物航空燃料项目 [6] - 唯科科技在马来西亚投资建设生产基地，完善国际化战略布局 [6] - 北特科技拟募资3亿元在泰国建设年产80万套行星滚柱丝杠生产基地 [7] - 中科电气将在阿曼投建年产20万吨锂离子电池负极材料基地，总投资不超过80亿元 [7] 境外并购情况 - 上半年A股公司首次披露境外并购案例超过60例，电子设备、汽车零配件、机械为热点行业 [8][9] - 东山精密以59.35亿元收购索尔思光电切入光通信市场，1亿欧元收购法国GMD集团完善欧洲布局 [9] - 凌云光通过投资PhotonicX AI公司抢占下一代光通信核心赛道 [9] - 洛阳钼业通过并购夯实海外矿产资源储备，佳禾智能、丽珠集团等以收购完善全球供应链布局 [10]

公司财务表现 - 2021年和2022年归母净利润分别同比下降64.48%和63.03%，2023年和2024年虽双增但未恢复至2020年水平 [1] - 2025年Q1营收同比增长12.92%至56.97亿元，但归母净利润同比下降22.78%至3.41亿元 [1] - 2025年Q1四项主要原材料综合采购成本同比提升14%，导致利润波动 [3] - 2022-2024年存货规模持续增长，分别为44.72亿元、47.44亿元、57.89亿元，2025年Q1末达59.16亿元 [3] 资金状况与债务压力 - 2022-2024年资产负债率持续攀升，分别为48.51%、51.74%、53.94% [5] - 2025年Q1末短期债务合计146.61亿元，货币资金仅45.22亿元，缺口达101.39亿元 [7] - 2016年上市以来累计募资64亿元，包括2018年可转债20亿元、2020年公开增发19.91亿元、2022年定向增发24.05亿元 [7][8] 市值与股价表现 - A股市值从2021年高点750亿元缩水至200多亿元，累计缩水超500亿元 [9] - 股价从2021年4月55.2元/股高点下跌超70%，2025年7月9日仅为14.93元/股 [9] 港股IPO计划与海外扩张 - 拟港股IPO募资用于巴西基地建设（600万条轮胎产能+19兆瓦光伏电站）、研发（招募200名人才）、全球营销及运营资金 [12] - 2024年海外销售占比48.65%，海外市场毛利率29.39%显著高于国内14.6% [12] - 塞尔维亚工厂一期部分投产，追加46亿二期投资；巴西工厂计划投资87.1亿元，建设期7年，预计年收入77.58亿元 [13] - 17个主要厂区中仅6个产能利用率超70%，多厂区不足60% [13][14] 行业与市场挑战 - 主机厂价格压力、轮胎产能过剩导致价格战、原材料波动共同挤压利润空间 [1] - 港股市场对传统制造业接受度存疑，可能面临估值折价和流动性不足风险 [15]

公司认证与成就 - 腾森橡胶轮胎(威海)有限公司成功获得ISO56005《创新与知识产权管理能力》一级证书，成为经区首家、全省第2家获得该等级证书的企业[1] - 公司作为威海市首批创新管理知识产权国际标准试点的国家知识产权优势企业和专精特新"小巨人"企业，经过4个月筹备获得一级认证证书[1] - 该认证将成为公司在全球范围内发展合作伙伴、提升竞争力的有力工具，并帮助公司了解自身在创新与知识产权管理方面的强项和短板[1] ISO56005国际标准 - ISO56005是中国提出并制定发布的首个涉及创新和知识产权管理的国际标准，强调知识产权战略、创新战略与业务战略的协同[2] - 该标准通过系统化管理提升企业创新效率和知识产权价值，帮助企业建立、实施和持续改进创新管理体系[2] - 国家知识产权局和工信部计划通过三年时间实现对国家知识产权优势示范企业、专精特新'小巨人'企业的创新管理国际标准实施试点全覆盖[2] 政策支持与实施 - 威海市市场监管局邀请贯标行业领域内头部企业的专家学者授课，提升企业对ISO56005标准的总体认知[3] - 认证费用根据评价结果等级不同约为8万至38万不等，威海市对取得证书的企业给予最高15万元资助[4] - 威海市已获得ISO56005《创新与知识产权管理能力》两张证书，将持续加大政策激励和知识产权服务力度[4]

港股市场动态 - 上周（6月30日至7月6日）共有11家公司向港交所递表，7家公司招股，5只新股上市 [1] - 2025年上半年港股IPO募资额超1070亿港元，同比增长22%，暂列全球第一 [24] - 截至6月30日，约200宗IPO申请正在处理中，较年初倍增，包括中东和东南亚企业 [24] - 医药行业IPO活跃，上半年10家生物医药企业上市，39家医疗健康企业排队等待上市 [25][26] 递表公司概况 普祥健康 - 华北地区领先的医养结合服务提供商，2024年收入5.0亿元，净利润4440.1万元 [2] - 2022-2024年收入复合增速40%，老年患者比例在华北前五大服务商中排名第一 [2] 镁信健康 - 中国最大创新药械解决方案提供商，2024年GPV市场份额第一，累计服务保单3.93亿份 [3] - 2024年营收20.35亿元，净亏损收窄至7576.4万元 [3] 海拍客 - 中国低线市场家庭护理及营养产品最大交易平台，2024年市场份额10.1% [4] - 覆盖290000家注册买家，2024年营收10.32亿元，净亏损7840.3万元 [4] 紫金黄金 - 全球第九大黄金储量企业，2024年产量全球第十一，2022-2024年净利润复合增速61.9% [6] - 2024年收入29.90亿美元，净利润6.21亿美元 [6] 亿纬锂能 - 全球锂电池平台企业，消费类小圆柱电池出货量全球第四，储能电芯出货量全球第二 [7] - 2024年营收486.15亿元，净利润42.21亿元 [7] 芯迈半导体 - 全球消费电子PMIC市场第11位，OLED显示PMIC市场第2位，2024年收入15.74亿元 [9] - 2022-2024年净亏损从1.72亿元扩大至6.97亿元 [9] 同仁堂医养 - 中国最大非公立中医院集团，2023年市场份额1.8%，2024年净利润4619.7万元 [11] - 2024年营收11.75亿元，同比增长1.9% [11] 玲珑轮胎 - 全球第三大OE轮胎制造商，连续五年全球最大新能源汽车OE轮胎制造商 [12] - 2024年营收220.58亿元，净利润17.52亿元，同比增长26% [12] 招股公司动态 - 安井食品香港公开发售认购额44.2倍，国际发售5.85倍，基石投资者认购9000万美元 [14] - 富卫集团引入Mubadala Capital等基石投资者，合计认购2.50亿美元 [15] - 蓝思科技引入10名基石投资者，合计认购1.91亿美元，包括小米旗下Green Better [16] - 首钢朗泽因诉讼延迟后重新招股，无基石投资者 [17] 新股上市表现 - 云知声首日收盘价296.4港元，涨幅44.59% [20] - IFBH首日收盘价39.50港元，涨幅42.09% [21] - 拨康视云-B首日收盘价6.20港元，跌幅38.61% [22] - 安井食品首日收盘价57.00港元，跌幅5.00% [23] 医药行业IPO趋势 - 上半年医药生物行业IPO募资156亿港元，恒瑞医药占比63% [26] - 6月单月15家医疗健康企业递表，40余家企业排队等待上市 [25][27]