减持计划执行情况 - 招商公路通过集中竞价交易方式累计减持安徽皖通高速A股股份约840.9万股 [1] - 本次减持股份数量占安徽皖通高速总股本的0.492% [1] - 减持计划时间区间已届满，减持计划已实施完毕 [1]

公司股东减持计划完成 - 招商公路于减持计划期间内通过集中竞价交易方式累计减持公司A股股份约840.9万股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的0.492% [1] - 减持计划时间区间已届满，减持计划已实施完毕 [1]

交易概述 - 公司全资子公司蜀南公司拟以24.09亿元现金收购荆宜公司85%股权，交易完成后荆宜公司将纳入合并报表范围 [1] - 此次收购标志着这家西南地区高速公路头部企业正式开启跨省资产布局，拓展全国路网版图 [1] - 公司曾于2024年8月计划通过重大资产重组收购该标的，但因标的公司少数股权法律纠纷导致工作滞后，于2025年2月终止重组 [1] - 2025年11月最高人民法院就相关诉讼作出终审判决，为此次收购重启扫除了核心障碍 [1] 标的资产质量与战略价值 - 荆宜公司核心资产为荆宜高速公路，是国家高速G42沪蓉高速的重要组成部分，也是湖北省骨架公路网的关键“一横” [2] - 该路段全长近95公里，采用双向四车道标准，连接荆门、宜昌两大城市，于2008年建成通车 [2] - 财务表现稳健，2024年实现营业收入5.12亿元、净利润1.92亿元；2025年1月至7月实现营业收入3.1亿元、净利润1.49亿元 [2] 行业观点与交易影响 - 行业专家认为，收购川外优质路产是高速公路龙头突破属地天花板的关键路径 [2] - 荆宜高速所处区域车流增速优势明显，能为公司带来新的增长空间，并实现业务多元化布局以分散风险 [2] - 此次收购让公司一次性将路网延伸至湖北门户，补足“川渝出川”关键短板，显著拉长营收半径 [2] - 荆宜高速与公司既有路网无缝衔接，可快速导入川渝货运过境交通，协同效应有望快速兑现为现金流 [2]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“年末观察：高股息与资本运作双引擎”，认为交运红利资产具备高股息配置价值，同时产业逻辑和资本运作可能驱动估值弹性 [1][7] 月度行情表现 - 2025年12月1日至19日，交通运输行业累计上涨1.68%，跑赢沪深300指数0.76个百分点，在31个申万一级行业中排名第8 [12] - 同期，红利资产细分板块表现一般：高速公路累计下跌1.45%，铁路运输上涨1.12%，港口上涨1.21%；铁路与港口跑赢沪深300指数，但均跑输交运指数 [7][13] - 年初至今（截至12月19日），交通运输行业累计上涨0.47%，跑输沪深300指数15.63个百分点，行业排名第29；高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-11.72%、-15.39%、-4.08% [12][14] 个股表现 - **A股表现（12月1日至19日）**：涨幅前三为厦门港务（+21.83%）、福建高速（+12.11%）、铁龙物流（+5.55%）[7][17] - **A股表现（年初至今）**：涨幅前三为厦门港务（+86%）、南京港（+53.1%）、连云港（+36.24%）[7] - **H股表现（12月1日至19日）**：涨幅前三为秦港股份（+6.20%）、越秀交通基建（+4.56%）、中远海运港口（+2.14%）[7][20] - **H股表现（年初至今）**：涨幅前三为四川成渝高速公路（+61.92%）、秦港股份（+41.91%）、中远海运港口（+31.77%）[7][20] - **AH股溢价**：部分H股相对A股涨幅显著，如安徽皖通高速H股跑赢A股40.71个百分点，江苏宁沪高速H股跑赢A股40.37个百分点 [20] 市场环境与估值 - **利率环境**：截至2025年12月19日，10年期国债到期收益率为1.83%，较11月30日下跌1个基点；30年期国债收益率为2.23%，处于历史低位 [7][23][25] - **行业成交额（12月1日至19日）**：高速公路日均成交额29.52亿元，同比下降5.5%；铁路日均成交额17.56亿元，同比下降34.8%；港口日均成交额29.57亿元，同比上升26.7% [7][26] - **行业估值与股息率（截至12月19日）**： - **市盈率（PE）历史分位数**：煤炭最高（54.63%），港口最低（13.92%）[27][31] - **市净率（PB）历史分位数**：高速公路最高（78.91%），铁路运输最低（3.56%）[27][31] - **行业整体股息率**：高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间，煤炭（5.65%）和银行（4.95%）领先 [27][31] 行业数据跟踪 - **公路**： - **客运量**：2025年10月为9.75亿人次，同比下降3.7%；1-10月累计95.70亿人次，同比下降2.4% [7][36] - **货运量**：2025年10月为37.06亿吨，同比增长0.1%；1-10月累计356.15亿吨，同比增长3.6% [7][36] - **铁路**： - **旅客发送量**：2025年10月为4.10亿人次，同比增长10.1%；1-10月累计39.47亿人次，同比增长6.4% [7][52] - **货运发送量**：2025年10月为4.58亿吨，同比增长0.6%；1-10月累计43.7亿吨，同比增长2.6% [7][52] - **港口**： - **周度吞吐量（第46-49周）**：监测港口货物吞吐量10.78亿吨，同比增长2.6%，年初至今累计126.05亿吨，同比增长4.4%；集装箱吞吐量2679.5万标箱，同比增长10.1%，年初至今累计31046.9万标箱，同比增长7.7% [7][63] - **货种增速（10月）**：集装箱（+7.7%）> 铁矿石（+3.7%）> 原油（-1.6%）> 煤炭（-6.0%）[7][67] 资本运作动态 - **四川成渝**：拟以24.09亿元全现金收购湖北荆宜高速公路有限公司85%股权，标的资产剩余收费期限约12年3个月，并附有2026-2028年业绩承诺 [31][32] - **宁沪高速**：向控股子公司增资32.6964亿元，投资建设宁扬长江大桥南接线项目，项目估算总投资90.3272亿元 [33][34] - **青岛港**：终止现金收购日照港油品码头100%股权及日照实华原油码头50%股权 [7][35] 投资建议与标的 - 报告列出基于2024年分红、截至2025年12月19日收盘价计算的股息率靠前标的 [7][90] - **公路板块**：首推A/H股股息率最高的**四川成渝/四川成渝高速公路**（A股股息率4.7%，H股6.0%）；重点推荐**皖通高速**、**山东高速**、**宁沪高速**、**招商公路**、**赣粤高速** [7][87] - **港口板块**：重点推荐**招商港口**（股息率3.7%）；推荐**青岛港**（股息率3.6%）、**唐山港**（股息率5.2%）；关注**厦门港务**资产注入后的潜力 [7][88] - **铁路板块**：推荐**京沪高铁**（黄金线路，具价格弹性潜力）和**大秦铁路**（典型高股息，股息率5.0%）；建议关注**广深铁路** [7][89]

公司股东减持 - 招商公路通过集中竞价交易方式累计减持公司A股股份约841万股，占公司总股本的0.492%，本次减持计划已实施完毕 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：通行费收入占比66.26%，建造期收入/成本占比32.69%，其他业务占比1.05% [1] - 截至发稿，公司市值为243亿元 [2] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178%，出现供不应求、客户进厂催单的情况 [2]

减持计划实施情况 - 招商公路通过集中竞价交易方式累计减持皖通高速A股股份840.90万股 [1] - 减持股份数量占皖通高速总股本的0.492% [1] - 本次减持计划时间区间已届满，减持计划已实施完毕 [1]

减持行为概况 - 股东招商局公路网络科技控股股份有限公司于2025年9月22日至2025年12月21日期间，通过集中竞价方式减持皖通高速A股840.9万股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的0.492% [1] - 减持价格区间为每股15元至15.79元 [1] - 减持总金额为1.3亿元 [1] 股东持股变动 - 本次减持前，招商公路持有皖通高速股份数量未在公告中明确 [1] - 本次减持后，招商公路持有公司股份数量为4.88亿股 [1] - 减持后持股比例占公司总股本的28.572% [1]

文章核心观点 - 甘肃省公交建集团所属康略高速公路项目管理公司的三项科技创新成果成功入选全国高速公路创新发展典型案例，标志着公司在智慧交通建设领域取得显著进展，为行业提供了可复制、可借鉴的经验 [1][3] 科技创新成果概述 - 入选的三项成果分别为“S44康县至略阳高速公路望关至白河沟段边坡健康监测”、“康县东智慧服务区”和“随车照明控制系统建设” [1] - 成果聚焦于边坡监测、服务区运营、隧道照明三大核心场景，旨在应对复杂地质与气候环境挑战，推进精细化管理 [1] 边坡健康监测系统 - 针对陇南“二元结构”地层易引发边坡灾害的痛点，创新搭建了智慧边坡健康监测系统 [2] - 系统融合人工智能视觉分析与物联网感知技术，构建“监测-告警-处置”闭环管理体系 [2] - 通过AI摄像机精准识别落石、垮塌等异常情况，并联动车辆柔性拦截系统避免二次事故 [2] - 降雨期间，系统借助漏斗收集雨水，以翻斗倾倒触发磁控开关产生脉冲电信号，结合毫米级位移监测实现灾害提前预判 [2] - 该系统在筑牢运营安全防线的同时，有效降低养护成本、提升运营效率 [2] 智慧服务区升级 - 康县东智慧服务区依托物联网、大数据等技术深度应用，完成服务与管理的焕新升级 [2] - 服务区打造的智慧物联综合管理平台，整合安防、停车引导、能源管理等多项业务，实现四级单位业务协同与全业态数据互联互通 [2] - 服务区紧扣“服务区+”战略，推动与旅游、物流、农特产品展销的产业融合 [2] - 此举在优化服务质量、提升管理效能的基础上，带动周边产业发展，形成良性产业联动格局 [2] 隧道照明控制系统 - 随车照明控制系统采用“云-网-边-端”架构，通过无线组网技术实时采集亮度、车检等多源数据 [3] - 系统经边缘计算动态调节灯具亮度与色温，实现“车来灯亮、车走灯暗”的伴随式照明，降低“黑白洞效应”带来的安全危害 [3] - 系统支持照明在线监测与预养护，在落实“双碳”目标、推动绿色公路建设中成效显著，实现节能减排与通行安全的双重提升 [3] 行业意义与影响 - 从边坡安全的精准防控，到服务区的智慧升级，再到隧道照明的绿色适配，康略高速以科技为笔勾勒精细化管理蓝图 [3] - 这些实践为全国智慧交通建设提供了可复制、可借鉴的宝贵经验 [3]

收购交易核心信息 - 公司收购秦滨高速沾化至鲁冀界（包括埕口至沾化段、鲁冀界至埕口段）85%的股权，交易对价为11.5亿元 [1] - 以收购对价测算，标的公司静态市盈率为5倍 [1] - 标的公司2025年预测市盈率为12.6倍，2026年预测市盈率为11.4倍 [1] - 公司公告该收购项目的内部回报率为10.43% [1] 收购对公司的影响 - 本次收购补充了公司的资产组合，有利于公司可持续发展 [1] - 收购盈利能力较强的资产有助于减轻公司现有路产的压力 [1] - 合并后，公司控股高速里程的加权平均剩余年限将延长0.8年 [1] - 标的项目内部回报率10.43%高于平临高速项目的9.2%，反映项目回报率较高 [1] 财务预测与估值 - 因收购尚未落地，维持公司2025年净利润预测为7.39亿元，2026年净利润预测为7.7亿元 [1] - 维持对公司“跑赢行业”的评级 [1] - 考虑到近期市场风险偏好上行，市场应给予公司一定的估值溢价 [1] - 以5.5%的股息率水平对应其2025年目标价为5.13港元，目标价较之前上调18.2% [1] - 2026年对应的股息率为5.8% [1]

核心观点 - 中金维持越秀交通基建跑赢行业评级 并将目标价上调18.2%至5.13港元 对应2025/26年预测市盈率分别为10.6倍和10.1倍 较当前股价有12.2%上行空间 [1] - 上调目标价主要基于市场风险偏好上行 认为公司应获得估值溢价 以5.5%的2025年股息率水平作为定价基准 [1] - 维持公司2025/26年净利润预测分别为7.39亿元和7.70亿元 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为9.5倍和9.0倍 [1] 收购交易概况 - 公司公告收购秦滨高速沾化至鲁冀界相关路段85%的股权 交易对价为11.5亿元 [2] - 以收购对价测算 标的公司静态市盈率为5.0倍 2025/26年预测市盈率分别为12.6倍和11.4倍 [3] - 公司公告该收购项目的内部回报率为10.43% 高于此前平临高速项目9.2%的回报率 [3] 收购标的财务与运营表现 - 标的路段2024年实现收入7.5亿元 占公司2024年总收入的19.5% [4] - 标的路段2025年1-8月实现收入5.5亿元 净利润2.7亿元 分别达到其2024年全年水平的72.5%和94.9% [4] - 根据公司公告 预计标的路段2026年通行费收入同比下滑33.2% 主要因秦滨高速天津段大修和G228沧州段完工分流 但同期净利润预计同比增长10.5% [5] - 预计2026-2028年 标的公司收入 息税前利润 净利润的复合年增长率将分别达到7.3% 11.9% 和25.5% [5] 收购的战略意义与影响 - 收购盈利能力较强的资产有利于公司可持续发展 标的估值被认为不贵 [3] - 本次收购将对公司的资产组合形成有益补充 [4] - 合并后 公司控股高速公路里程的加权平均剩余经营年限将延长0.8年 [3] - 债务压降和财务成本降低或贡献利润空间 有利于增厚公司整体利润 [5]