人工智能产业发展 - 截至今年9月份，中国人工智能核心产业规模超9000亿元，人工智能企业数量超过5300家，全球占比达15% [3] - DeepSeek大模型在全球范围内受到广泛关注，人形机器人在春晚和马拉松等场景中亮相，成为年度标志性事件 [3] 民营企业外贸表现 - 今年前11月，民营企业进出口总额达23.52万亿元，同比增长7.1%，占中国外贸总值的57.3% [4] - 长三角首趟消费型锂电池混装运输班列从义乌发出，为“新三样”及更多高附加值、特殊产品出口提供了便利化物流通道 [4] - 出口节日用品、玩偶、动物造型玩具等产品超过500亿元，销往全球200多个国家和地区 [5] - 拉布布等潮玩IP在海外市场风靡，短剧平台在海外加速业务布局 [5] 民间投资与基建 - 今年前11月，基础设施领域的民间投资同比增长3.5%，占整体基础设施投资的比重升至21.8% [6] - 首批数据中心基础设施不动产投资信托基金（REITs）成功发行，民间投资项目在多个领域成为“首单”项目 [6] 民营企业科技创新 - 根据《2025中国民营企业500强调研分析报告》，500强民营企业共拥有72.16万件有效专利，研发人员总数达115.17万人 [7] - 4家民营企业加入国家自然科学基金民企联合基金，标志着民营企业深度参与国家基础研究迈出关键一步 [7]

文章核心观点 - 2025年消费者行为呈现“乐意”哲学，即“千金难买我乐意，为我乐意散千金”，消费决策的核心驱动力是个人喜好与情感满足，而非被动接受或单纯追求性价比 [1][4] - 消费者在实用型日常消费上精明审慎，但在能带来快乐、表达自我或提升长期价值的产品上则慷慨支出，这种“矛盾”行为定义了年度消费趋势 [20] 六大消费趋势总结 趋势一：科学理性与专业装备消费 - **功效护肤与科学养护**：消费者转向成为“成分党”，依据成分和参数选择护肤品，推动抗老、修复等功效护肤赛道实现双位数增长，头部产品如丝塔芙大白罐销售超400万罐，修丽可修复面霜销售近50万罐，进口头皮护理品类成交增长超60% [6] - **专业户外装备崛起**：“装备党”群体扩大，消费者根据运动种类和路面专业挑选装备，美利奴羊毛材质搜索量日均同比增长超100%，智能手环（表）品类上半年成交同比增长近50% [6] 趋势二：消费作为自我表达与人设构建 - **圈层文化与身份认同**：潮玩盲盒、游戏周边、动漫周边、娃圈等趋势类目在天猫双11期间均实现超过两位数增长，消费成为年轻人寻找同好、表达独特审美与价值观的方式 [8] - **个性化穿搭盛行**：消费者追求“穿得像‘我’”，推动德训鞋品类全年商品数增长220%、越野跑鞋全年搜索量增长83%，小众设计及国产轻奢品牌成为爆品 [8] - **个性化配件热潮**：耳夹式耳机等个性化配件因“喜欢”融入穿搭，天猫平台耳夹耳机品类年成交同比增长超200%，消费群体涵盖各年龄段 [9] 趋势三：长期主义与“理财式”消费 - **奢侈品经典款保值逻辑**：消费者追求“求精不求多”，奢侈品经典款箱包成交同比增长超120%，将其视为能穿越周期的“理财产品” [11] - **高客单价耐用服饰消费**：消费者倾向于构建能穿多年的衣橱，羽绒服预算在2000元以上的消费者占比从10%扩张至35%，推动品牌羽绒服、羊毛针织衫等高客单价秋冬品类同比双位数增长 [11] - **为品质与研究付费**：消费者在选购厨具、宠物保健品等商品时，主动研究设计奖项（如德国红点设计奖）和认证（如欧盟GMP认证），愿意为经得起时间考验的品质支付溢价或等待时间 [12] 趋势四：情绪价值与疗愈消费 - **为兴趣与快乐付费**：情绪消费阔绰，消费者为兴趣产品如黑皮Hello Kitty、指尖陀螺、手养鹦鹉等买单，相关品类如EDC（每日携带装备）类目同比提升500%以上，鸟零食成交同比增长超300% [14] - **营造氛围与松弛感**：香氛身体护理、毛绒家居鞋等氛围单品受青睐，为追求微醺状态，气泡黄酒成交同比增长超70%，智能乐器成交也迅猛增长以满足轻松获得成就感的需求 [14] 趋势五：文化自信与中式审美复兴 - **黄金及高工艺金饰热潮**：中式审美回归，天猫双11期间老铺黄金预售破3亿，淘宝天猫平台高工艺金饰成交额同比增长超过300%，古法工艺等传统技艺受到追捧 [16] - **文创产品与新中式服饰流行**：中国国家博物馆的孝端皇后凤冠冰箱贴在天猫双11售出超5000个，国货文化IP如LABUBU、《哪吒2》周边受热捧，同时新中式服饰如中式立领衬衫、马面裙、盘扣卫衣等成功融入日常穿搭，部分品类成交翻数倍 [16] 趋势六：全能智能与轻量化生活 - **家庭智能家电追求全能感**：消费者追求像“瑞士军刀”般的多功能智能产品，电动智能床销售增长翻倍，功能沙发增长50% [18] - **智能宠物用品跨界增长**：养宠人群推动智能宠物用品需求，要求产品具备跨界功能（如带摄像头的喂食器），智能饮水机、自动喂食器等品类成交额成倍增长 [18] - **轻量化功能服装受宠**：用于户外的小众功能服装成为冬季首选，“排骨羽绒服”在淘宝整体销售额同比增长6倍以上，满足消费者对轻便与适应温差的需求 [18]

行业趋势：IP联名与兴趣消费市场蓬勃发展 - 圣诞节等节日是情绪消费的重要节点，商家利用IP的不同商业模式提高利润 [1] - 2025年前三季度兴趣消费市场规模突破3800亿元，较2024年同期的3509亿元同比增速超10% [2] - 2023年中国授权商品和服务零售额达到137.7亿美元，同比增长9.6%，但人均IP消费水平仍远低于美国等发达国家，市场增长空间巨大 [6] - IP联名热潮是情绪消费的重要表现形式，但存在流行周期不长久、过度联名效果递减甚至引发消费逆反情绪的风险 [9] IP商业模式与生态构建 - 成熟的IP商业模式主要有三类：以迪士尼、泡泡玛特为代表的自有IP模式；以支付高额授权费获取IP的授权模式；以及借IP联名获得短期流量曝光的模式 [7] - 迪士尼通过产业整合收购皮克斯、漫威等公司，获得大量经典IP版权，是国际市场上的成熟打法 [7] - 成功的IP首先具备跨媒介的内容价值，通过优质内容实现与用户低成本、精准、快速的连接 [7] - 打造IP生态闭环涉及内容创作、产品开发、商业运营及版权风险管理等多个环节，对本体营收存在影响，但国内市场空间广阔 [9] - 迪士尼对授权形象管理严格，有详细的衍生品设计指导细则，降低了自身成本，也释放了授权商的积极性 [8] 企业战略：分层运营与自有IP布局 - 企业应进行“受众分层”：针对核心粉丝群体，通过限量版、专属编号产品制造稀缺性和收藏感；针对泛用户群体，联名强调实用性和场景化；与非传统品类合作则注重破圈性和话题性 [1] - 泡泡玛特和名创优品通过联名跟上热点，为门店带来人流量 [5] - 名创优品正在加速签约原创潮玩艺术家，计划投入一个亿到IP中，并采用“国际授权IP+独家签约艺术家IP”双轮驱动策略，截至2025年11月已签约萝卜街等16个潮玩艺术家IP [8] - 名创优品与TOPTOY定位不同：TOPTOY专注于垂直潮玩赛道，名创优品则是综合全品类的自有品牌零售商 [9] - 国内多家企业在授权IP产品同质化后，正在学习泡泡玛特，加大对自有IP的战略布局，部分企业甚至企图全仓押注潮玩IP赛道 [8] 案例研究：泡泡玛特与星星人IP - 泡泡玛特旗下人气IP“星星人”与喜茶等品牌的联名产品引发热议，联名涉及香薰蜡烛、耳机包、手机壳等实用物件 [2] - 泡泡玛特于2024年正式签下星星人IP，签约当年销售额即突破亿元，2025年上半年该IP已实现营收3.9亿元 [2] - 泡泡玛特创始人王宁曾认为，产品一旦附加功能属性，其生命周期就会变得短暂 [2] 案例研究：《疯狂动物城2》的IP商业化 - 迪士尼动画电影《疯狂动物城2》与超过60个品牌进行跨品类合作，被视为IP商业化的“规模标杆” [3][5] - 泡泡玛特在电影上映半年前推出相关IP产品，包括疯狂动物城再续系列及与Molly的联名，其手办类常规盲盒价格主要在69元/个，挂件类毛绒产品价格为299元/个 [3] - 名创优品与《疯狂动物城2》的合作自2024年开启，首次实现了中国潮玩品牌与海外动画电影IP的双向植入，推出了上百款联名新品及线下主题店，并且品牌广告牌植入电影场景 [4] - 名创优品店内相关产品价格不一，搪胶毛绒公仔为79元/个 [4] - 迪士尼通过此类合作直接收取授权费，通过产品赚取利润，并利用内容拉动乐园、影视等业务增长 [5] - 规模化联名潮的风险不在于合作数量多，而在于合作是否精准分层，避免因停留在“流量互换”表层而导致消费者审美疲劳和合作品牌缺乏存在感 [5] IP联名的策略与挑战 - 如何借力IP联名获得流量且不陷入同质化竞争值得品牌思考，例如茅台与瑞幸通过创新产品品类“酱香拿铁”来扩大消费人群 [6] - 品牌做IP联名时应考虑角色情绪与消费需求的匹配，核心是找到让消费者自我投射的情感锚点，挖掘角色情绪里的“共性体验”并绑定到具体消费场景，而非简单贴图 [9] - 根据行业惯例，成熟的影视、游戏等IP通常不会独家授权给特定公司，以《疯狂动物城2》为例，除迪士尼自营、名创优品和泡泡玛特外，玩具反斗城、52TOYS、九木杂物社等企业也以此IP为基础开发产品 [6]

公司股价与市场反应 - 奇梦岛股价在周五上涨10%，报收于5.79美元 [1] 公司业务与产品动态 - 奇梦岛首家线下品牌旗舰店开业，标志着品牌深化线下布局的里程碑 [1] - 公司于11月底推出全新毛绒三代产品“立刻开挂吧”，推动其核心IP WAKUKU品牌热度再次飙升 [1] - “立刻开挂吧”系列产品开售首周，全渠道销售额突破1800万元 [1] 公司战略与管理层观点 - 公司联合创始人、执行总裁施广强表示，公司将通过更具创新性的产品和更贴近用户的场景，为年轻人提供更丰富的情绪陪伴体验 [1] - 公司目标是让WAKUKU成为真正具有时代意义的年轻文化载体 [1]

文章核心观点 - 河南民营经济展现出强劲的活力与韧性 其主体数量已超过1100万户 头部企业实力不断增强 这得益于营商环境的持续优化和一代代豫商所具备的草根企业家精神 面对未来 河南正通过规划未来产业和融入全国统一大市场 为民营企业创造更多发展机会[3][6][10][11][14] 河南民营经济发展现状 - 河南民营企业100强入围门槛从2021年的约25.69亿元提高到今年的约32.9亿元 增幅超过20%[6] - 全省民营经济主体数量已超过1100万户 比“十三五”末全省各类市场主体总数还多了将近一半[6] - 全省个体工商户数量增加了将近250万户[6] - 洛阳钼业成为全省首家营收超过2000亿元的企业 且为民营企业[6] 民营经济韧性的驱动因素 - 外部因素在于营商环境的优化 例如省领导与企业家餐叙释放支持信号 以及实行“扫码入企”让企业家为政府部门打分等创新机制[10] - 内部因素在于豫商的企业家精神 典型企业如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特均出身草莽 从个体工商户成长起来 具备向下的市场洞察力和向上深耕的定力[11] - 这种草根精神同样体现在制造业领域的“专精特新”和“隐形冠军”企业上 它们通过数十年深耕在各自领域打出影响力[11] 未来发展规划与机遇 - 河南计划营造便利高效的营商环境等“六个环境” 并打通融入服务全国统一大市场的卡点堵点[14] - 在产业布局上 河南将围绕具身智能、氢能与新型储能、生物制造、量子科技、新一代信息网络、前沿新材料等未来产业 以及先进核能、类脑智能、空天信息等前沿领域培育新的经济增长点[14] - 新一代企业家既可依托河南一亿人口的广大市场寻找机会 也可跟随省级规划深耕特定赛道[15]

泡泡玛特新IP“星星人”的市场表现与热度 - 星星人与喜茶联名产品上线即售罄 联名茶碗套餐售价超78元 上线当天在美团App热度位列趋势播报榜单Top1 超过瑞幸与Blueglass的联名产品[4][5] - 星星人已成为泡泡玛特门店最畅销的IP之一 与LABUBU并列 相关盲盒和毛绒产品常处于缺货状态 补货后不到一天就会卖完[6][9] - 星星人在二手市场溢价显著 以“美味时刻”系列为例 隐藏款毛绒挂件“小熊饼干”二手价达929元 溢价16倍 整盒盲盒成交价达1499元 溢价超4倍 溢价水平超过同期其他潮玩IP[10][11] 星星人的商业成绩与增长潜力 - 2025年上半年 星星人作为2024年新签IP 收入已约4亿元 是泡泡玛特旗下增长最快的新锐IP 在13个收入过亿的艺术家IP中占有一席之地[7] - 摩根大通预测星星人贡献公司总销售额的比例将从2025年上半年的2.8%增长至2027年的8% 届时将与Skullpanda、Molly和Crybaby等核心IP相当[7] 泡泡玛特对星星人的重点运营策略 - 公司在门店陈列上给予星星人核心位置 通过大幅立牌展示预示其潜力与受重视程度[13] - 公司将星星人纳入核心品类开发 2025年上半年毛绒品类收入占比达44.2% 已超越手办 星星人“美味时刻”系列覆盖了盲盒手办、毛绒、挂件等全品类[13][14] - 公司为星星人推出专属主题曲《星星人之歌》 并熟练运用明星运营逻辑 与李沁、马思纯、龚俊等多位明星同框 吸引粉丝购买[15] - 公司利用乐园人偶载体放大IP魅力 2025年6月推出“星星人好友见面会” 相关活动在社交平台获百万播放量 乐园内合影需排队一小时以上[15] 泡泡玛特打造爆款IP的方法论与行业壁垒 - 公司采用类似字节跳动的市场测试与数据驱动方法论 通过大量签约IP并在市场测试 然后放大有潜力的IP 创始人推崇《飞轮效应》理念 即“发射子弹 命中后壮大”[18][19] - 公司利用直营门店网络在不同区域测试不同IP及产品品类（如卡牌、宠物用品） 测试成功的IP或SKU会推向全国 衡量标准直观为门店销售额[20] - 公司强大的直营渠道能力能压缩前置成本并获取及时市场反馈 促进“飞轮”转动 行业其他项目常缺乏产品能力或渠道能力 因此能创造下一个爆款IP的大概率只有泡泡玛特自身[20][22][23]

公司业务转型与现状 - 公司由成人兴趣在线学习服务商“量子之歌”通过并购投资潮玩品牌熠起文化（Letsvan）转型而来，于2024年3月以2.35亿元收购后者61%股权并完成并表，随后在8月末实现全资控股，并于11月将上市公司名称更改为“HERE奇梦岛”，正式全面投入潮玩业务 [2] - 公司核心业务为IP创作和运营、手办、搪胶毛绒，是除泡泡玛特外，唯一一家以此为核心业务的潮玩上市企业 [2] - 2024年第三季度，公司潮玩相关收入为1.27亿元，环比增长93.3%，超出业绩指引，毛利率提升6.5个百分点至41.2% [2] - 公司为2026财年设定了7.5亿至8亿元人民币的营收指引，以2025年第三季度实际营收约1.27亿元为起点，第四季度指引为1.5亿至1.6亿元，据此测算环比增速放缓至22%左右，2026年上半年整体营收预计在4.6亿至5.2亿元之间 [18] 核心IP与产品表现 - 公司于2024年首次推出核心IP“WAKUKU”，其外形定位、营销路径与爆火的LABUBU有相似之处 [5] - WAKUKU首款搪胶毛绒上市后，通过与乐华娱乐创始人杜华合作成立合资公司，并借助一系列明星合作（如虞书欣、丁禹兮、贾乃亮女儿甜馨、章若楠、戚薇、程潇、吴宣仪、全红婵、陈梦等）及顶流曝光（如杜华向贝克汉姆赠送产品）获得大量市场热度 [7] - 热度爆发初期供应链未能跟上，导致渠道缺货，但“断货”营造的稀缺感叠加“明星同款”话题进一步推高了市场热度 [8] - 2024年3月，WAKUKU胖哒哒吊卡在北京MINISO LAND壹号店首发，当日销售额高居该门店历史总榜第二，开售120分钟即售罄；2个月后，WAKUKU联名产品在上海及南京的MINISO LAND线下首发，刷新门店单日销售纪录 [8] - 2024年7月，公司在独家第三方签约IP“SIINONO”上成功复制了WAKUKU的渠道首发经验 [9] - 2024年12月初发售的WAKUKU 3.0系列“立刻开挂吧”，预计最终销量将达到数十万套 [9] - 2024年第三季度，公司运营的17个IP中，WAKUKU、又梨与SIINONO三大头部IP贡献了97%的收入，其中WAKUKU独占超七成 [19] 运营与渠道建设 - 公司过去一年逐步完成了供应链建设、组织架构梳理、线上线下渠道拓展、品牌焕新以及海外销售渠道的初步启动 [9] - 到2024年底，公司预计可实现约40万套、合200多万只的产能，基本与前端业务规划相匹配 [9] - 渠道方面仍以非自营为主，占比超过70%，自营门店主要承担提供沉浸式体验、沉淀粉丝社群的功能 [19] - 公司计划在2025年一季度末前完成6家自营门店的初期布局，单店模型仍在评估中，总体思路仍会优先与关键渠道伙伴合作 [19] - 由于自营渠道占比较低，公司毛利率面临一定天花板，当前阶段在40%左右 [19] - 因开店、营销等方面的投入前置，潮玩业务在已披露的两个季度内尚未实现盈利：2024年第三季度持续经营业务净亏损2580万元，环比上季度2180万元亏损有所扩大 [19] - 公司整体将营销支出控制在营收的20%左右，具体采用明星合作或其他方式会根据性价比动态调整 [19] - 伴随业务快速扩张，公司面临运营挑战：2024年第三季度末库存环比翻近2倍至4840万元；与关联方相关的应收账款由158万元大幅扩容至超2千万元 [20] - 截至2024年第三季度末，公司持有现金、受限现金及短期投资合计近8亿元，为后续业务提供资金保障 [20] 行业竞争格局与趋势 - 潮玩市场目前仍处于分散度高、持续增长的阶段，竞争并非零和博弈，头部企业泡泡玛特在中国玩具市场的份额也仅有10% [2] - 行业对IP价值的认知不断深化，渠道方与生产端纷纷发力自有IP，竞争日趋激烈 [2] - 潮玩正在从聚焦二级市场的小众爱好，转向成为承载情感价值的大众消费品，并拓展了作为“社交货币”的想象空间 [12] - 新一代入局者更坚定地押注自有IP，展现出更强的流量获取与内容塑造意识，例如SIINONO的独特形象成为小红书上的热门化妆教程，WAKUKU通过中网、北京时装周、金鸡奖等大型活动频繁曝光 [13] - 借助一定粉丝基础的明星实现初期流量引爆，仍是新生IP“破圈”的重要手段之一 [14] - 在海量IP供给的背景下，胜负关键已不再是单一的产品设计，而是发行能力与用户运营效率，最终胜出的将是那些能精准触达泛人群并持续与之对话的品牌 [16][17] - 随着“发行”环节价值凸显，越来越多具备平台或资源优势的产业方正加速入局，深度参与IP运营，例如阅文、名创优品、X11等均已通过并购或签约设计师等方式布局自有IP矩阵 [17] - 名创优品作为主流线下渠道之一，坐拥超7000家门店，其自有IP数量已增至16个，后续动向备受行业关注 [17]

公司转型与战略定位 - 公司前身为成人兴趣在线学习服务商“量子之歌”，于2025年通过收购潮玩品牌熠起文化并剥离教育业务，正式更名为“HERE奇梦岛”，全面转向潮玩赛道 [1][2] - 公司转型的战略逻辑在于，当人均GDP到达一定阶段后，文化精神消费将迎来爆发，且国内潮玩行业仍处早期，公司团队核心能力在于运营、市场和流量，因此选择通过并购来构建业务基座 [3][4] - 选择熠起文化作为收购标的，主要基于其团队拥有极强的产品驱动力和原创IP能力、公司体量适中利于整合，以及双方理念与价值观高度一致 [4] 财务表现与业绩指引 - 2025年第三季度，公司潮玩业务收入达1.27亿元，环比大幅增长93.3%，超出此前业绩预期 [2] - 第三季度毛利率提升6.5个百分点，达到41.2% [2] - 管理层提出2026财年营收指引为7.5亿至8亿元 [2] 核心IP运营与产品力 - 公司凭借IP创作能力和产品力，借力明星资源以及名创优品等渠道的曝光加持，在不到一年时间内快速跻身行业竞争前列 [2] - IP运营方法论包括：IP需具备鲜明特点与情绪标签；在企划阶段即明确IP的情绪定位与内容方向；通过持续、聚焦的线上线下活动强化IP标签 [9] - 公司创始人战绘宇在审美与产品判断上的经验，与公司持续迭代的数据驱动运营体系相结合，构成了快速推进的基础 [9] 供应链管理与产能 - 核心IP“WAKUKU”在2025年春节前后热度彻底爆发，但初期供应链准备不足，1月份毛绒产品产量不到1万套，2月份出现全渠道断货 [5] - 供应链涉及多环节协作，通常需要提前3-6个月规划，团队经历了约半年的紧张调整期，直到2025年8月才逐步理顺 [6] - 预计到2025年12月底能实现约40万套、合200多万只的产能，基本匹配销售需求 [7] 渠道策略与线下布局 - 公司与名创优品等大型渠道的合作是主要销售策略，这一点长期不会改变 [8] - 公司在2025年底开始布局线下自营门店，首批计划开设6家，落地北京、重庆、深圳，现阶段主要承担品牌形象展示和增强用户体验的作用 [2][8] - 自营门店能为公司提供用户反馈、销售数据等，反哺产品与渠道合作 [8] 合作伙伴关系 - 公司与乐华娱乐成立了合资公司，以获取其在明星运营与娱乐资源方面的优势，同时为合资公司开发独家IP、输出产品与运营能力 [10] - 目前合资公司由乐华控股，主要承担相关IP的推广运营，并已开始销售公司为其定制开发的独家IP产品 [10] - 公司认为巩固合作的根本在于持续打造有市场竞争力的IP和产品，为合作伙伴创造价值 [13] 2026财年业务规划 - 收入贡献预计主要来自WAKUKU、又梨、SIINONO三大主力IP [14] - 外部合作伙伴渠道占比预计维持在70%以上 [14] - 本财年市场仍以国内为主，海外市场已启动布局但规模放量还需时间 [14] - 产品短期内仍以搪胶毛绒为主力形态，同时持续研发新品 [14] 行业趋势与公司策略 - 行业层面，LABUBU等爆款产品的出现为潮玩市场打开了新的想象空间，推动一批新兴品牌借助流量迅速崛起 [2] - 针对行业可能存在的周期性与“退热”讨论，公司策略是“晴天修屋顶”，在运营现有IP的同时持续储备未来趋势，探索新的IP运营形式 [15] - 公司作为潮玩领域少数上市公司之一，现金储备充裕，但未来投资并购将保持审慎与聚焦，取决于战略资源获取需求 [16]

消费分级趋势 - 中国消费进入“消费分级”新阶段 表现为大众品追求性价比 同时对能提供情绪价值的创新产品和服务愿意支付溢价 [1] - 消费结构从生存型消费向享受型、精神型消费扩展 推动情绪消费兴起 潮玩、古法金、美容护肤等相关行业受到追捧 [2] 潮玩行业 - 中国潮玩市场快速扩容 2020-2024年规模从229亿元增长至763亿元 年复合增长率高达35.11% [3] - 日本潮玩行业集中度高 2021年CR3为45% 而中国潮玩市场相对分散 2024年CR5为20.8% [3] - 未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的潮玩企业有望实现强者恒强 [3] 黄金珠宝行业 - 行业从渠道驱动转向产品与设计驱动 部分企业凭借精湛工艺设计和营销实现业绩快速增长 [1][4] - 金价快速上涨抑制了消费需求 部分企业门店拓展放缓甚至闭店 [4] - 随着黄金饰品工艺提升及“悦己”消费观念深入 黄金珠宝在非婚嫁场景的渗透率有望提升 [4] - 看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的龙头企业 [4] 化妆品行业 - 国货化妆品凭借研发与营销优势持续崛起 [1] - 短期行业恢复势头良好 “双11”大促部分国货品牌发展势头保持良好 [5] - 供给端国货美妆企业注重研发投入 凭借产品力和营销脱颖而出 需求端年轻消费者对国货接受度提高 [5] - 国货品牌有望进一步抢夺国外品牌份额 实现市占率提升 [5]

核心观点 - 报告核心观点认为，在扩内需背景下，应关注由消费分级和情绪消费兴起带来的商贸零售行业投资机会，具体包括潮玩、黄金珠宝及化妆品三个细分领域 [10] 市场回顾与重要新闻 - 2025年12月25日周四，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.47%收于3,959.62点，深成指涨0.33%收于13,531.41点，创业板指涨0.30%收于3,239.34点，沪深两市成交额达19,243.81亿元 [2][8] - 行业表现方面，国防军工、轻工制造、机械设备领涨，综合、有色金属、商贸零售领跌 [2][8] - 重要政策新闻包括：国家发改委与商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，自2026年2月1日起施行，主要鼓励外商投资先进制造业、现代服务业及中西部地区、东北地区和海南省 [3][9] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，将加强货币政策调控，保持流动性充裕 [3][9] 行业投资策略：商贸零售 - 我国消费已进入“消费分级”新阶段，表现为对传统同质化产品追求性价比，同时对部分新型产品或服务愿意支付溢价 [10] - 快节奏生活与信息过载推动情绪消费兴起，消费结构从生存型向享受型、精神型扩展，带动潮玩、古法金、美容护肤等相关产业发展 [10] 细分领域一：潮玩行业 - 受益于人均收入增长、情绪消费兴起及国内潮流文化发展，中国潮玩市场规模从2020年的229亿元快速增长至2024年的763亿元，期间年复合增长率高达35.11% [11] - 日本潮玩市场集中度较高，2021年CR3为45%，龙头公司通过布局全产业链、拥有丰富IP资源及实施全球化战略取得成功 [11] - 相比之下，中国潮玩市场目前较为分散，2024年CR5为20.8%，未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源及广泛渠道布局的龙头企业有望强者恒强 [11] 细分领域二：黄金珠宝行业 - 金价快速上涨抑制了部分消费需求，导致一些企业门店拓展放缓或闭店，但部分优秀企业凭借工艺设计和营销实现了业绩快速增长 [13] - 全球经济不确定性及地缘政治风险持续，新兴经济体购入黄金可能继续推高金价 [13] - 随着黄金饰品工艺提升及“悦己”消费观念深入，黄金珠宝在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升 [13] - 看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强且具有高分红属性的黄金珠宝龙头企业 [13] 细分领域三：化妆品行业 - 短期来看，化妆品行业下半年恢复势头良好，“双11”大促期间部分国货品牌发展势头保持良好 [13] - 供给端方面，国货美妆企业日益注重研发投入，凭借产品力和营销手法在需求疲软背景下仍取得亮眼增长 [13] - 需求端方面，年轻消费者对国货美妆品牌接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌份额，提升市场占有率 [13] - 建议关注研发能力强、产品力突出且营销能力优秀的国货化妆品龙头公司 [13]