总量研究 宏观 - 7月制造业PMI指数超预期回落至49.3%，生产活动扩张放缓，需求指数步入收缩区间，受极端天气和“抢出口”尾声影响[1] - 美国2025年二季度消费环比增速反弹，主要来自“抢进口”效应减弱下的净出口贡献，消费与投资疲弱，美联储下半年重启降息概率仍存[2] 债券 - 截至25Q2末，主动型债券基金业绩上升，杠杆率和久期回升，不同类型债基持仓有不同调整[3] - 票据市场利率具有资金和信贷属性，分别体现为跟随资金市场利率波动和随银行信贷投放力度加大而下行[4] 行业研究 电新 - 受益于战略地位提高、成本降低和政策驱动，欧洲海风建设加速，2024年新增装机2.6GW，预计2030年达11.8GW，国内布局欧洲市场的海风企业有望受益，建议关注管桩、整机、海缆相关企业[5] 基化 - 我国磷铵开工率低、盈利能力承压，头部企业向上游布局原料资源/产能可充分盈利，产业链布局缺失企业盈利或承压，产能可能出清[8] 石化 - 四大石化化工央企集团2025年中工作会议召开，强调深化改革发展新质生产力，保障能源安全[9] 公司研究 基化 - 考虑碳纤维板块承压，下调吉林化纤25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，看好公司向碳纤维系列产品转型升级前景[10] 高端制造 - 苏试试验2025H1营收9.91亿元、归母净利润1.17亿元，25Q2营收5.61亿元、归母净利润0.76亿元，维持25 - 27年归母净利润预测，有望受益于下游需求回暖及新兴产业布局[11] 互联网传媒 - 百度集团25Q2及后续季度广告业务预计有较大压力，下调2025 - 27年Non - GAAP归母净利润预测、25年估值倍数和目标价，维持“买入”评级[12] 海外TMT - 高通FY25Q3业绩符合预期，维持对公司FY2025 - 2027归母净利润预测，维持“增持”评级[13] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3573.21，跌1.18%；沪深300收盘4075.59，跌1.82%；深证成指收盘11009.77，跌1.73%；中小板指收盘6833.61，跌1.84%；创业板指收盘2328.31，跌1.66%[6] 股指期货 - IF2508收盘4147.00，涨0.04%；IF2509收盘4136.40，涨0.04%；IF2512收盘4105.20，涨0.08%；IF2603收盘4074.40，涨0.13%[6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘770.28，跌0.45%；SHFESHFE燃油收盘2933，跌0.78%；SHFESHFE铜收盘78040，跌1.13%；SHFESHFE锌收盘22345，跌1.43%；SHFESHFE铝收盘20510，跌0.56%；SHFESHFE镍收盘119830，跌1.55%[6] 海外市场 - 恒生指数收盘24773.33，跌1.60%；国企指数收盘8882.95，跌1.72%；道琼斯收盘44461.28，跌0.38%；标普500收盘6362.90，跌0.12%；纳斯达克收盘21129.67，涨0.15%；德国DAX收盘24262.22，涨0.19%；法国CAC收盘7861.96，涨0.06%；日经225收盘41069.82，涨1.02%；韩国综合收盘3245.44，跌0.28%[6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1441，跌0.1；欧元兑人民币中间价8.2703，跌0.43；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.05；港币兑人民币中间价0.9101，跌0.1[6] 利率市场 - 回购市场DR001加权平均利率1.3152%，跌4.81BP；DR007加权平均利率1.5176%，跌4.67BP；DR014加权平均利率1.6043%，跌3.1BP；二级市场一年期国债YTM1.3807%，跌1.50BP；五年期国债YTM1.571%，跌1.49BP；十年期国债YTM1.7044%，跌1.36BP[6]

濒临退市 - 公司证券投资部联系电话已暂停服务，显示与外界沟通渠道中断 [2] - 2025年7月11日至18日六个交易日股价暴跌超50%，7月21日起停牌 [3] - 因财务会计报告存在虚假记载被福建证监局责令整改，但未聘请合格会计师事务所且未提交整改报告，触及深交所退市规则第10.4.18条 [3][9][10] - 2025年2月14日收到《行政处罚事先告知书》，因拒绝、阻碍执法被调查，公司被罚100万元，4位高管各罚80万元并十年市场禁入 [6] - 审计机构北京亚泰及签字会计师被罚100万元，田梦珺被罚60万元并六年市场禁入 [6] 公司治理问题 - 2024年4月1日检查时发现注册地址和办公地址均无人办公，高管团队拒接电话、拒回短信规避监管 [6] - 实际控制人为姚海燕、郑岚家族，形成家族企业治理结构 [14][17] - 高管姚小欣（原董事长）与李想（财务总监）存在亲属关系，李想为姚海燕之子 [14][15][16] 业务与财务表现 - 主营业务为互联网广告、云服务和电商贸易 [6] - 前身为南通锻压设备股份有限公司，曾为国内液压机三大龙头企业之一 [12] - 2013-2022年归母净利润合计不足11亿元，2023年突然亏损12.10亿元 [19] - 2024年预亏1.5亿至2.2亿元，因互联网广告业务客户预算缩减及市场竞争加剧 [20] 历史沿革与实控人背景 - 2011年12月深交所上市，2016年初安常投资通过并购成为控股股东 [13] - 实控人姚海燕曾为教师，郑岚为注册会计师，早年投资南京房地产累计开发百万平米 [18] - 通过安赐投资参与多个项目包括天润数娱、中国中铁、神州优车等 [18] 退市程序进展 - 2025年7月20日公告深交所终止上市决定，7月21日起停牌 [21] - 深交所将在停牌后五个交易日内发出终止上市事先告知书 [21] - 已有投资者提起民事赔偿诉讼 [22]

公司现状与退市风险 - 公司证券投资部联系电话已暂停服务，显示与外界沟通渠道失效 [2] - 2025年7月11日至18日六个交易日内股价暴跌超50%，7月21日起停牌 [2] - 因财务会计报告虚假记载被福建证监局责令整改，未在两个月内披露改正报告，触及深交所退市规则第10.4.18条 [2][5] - 2025年7月20日公告确认股票可能被终止上市，进入退市程序最后阶段 [11][12] 监管处罚与高管行为 - 2025年2月14日福建证监局对公司及4名高管（宋庆、李琳、LIXIANG、姚小欣）处以罚款（公司100万元，高管每人80万元）并实施十年证券市场禁入 [3][4] - 审计机构北京亚泰及签字会计师被罚100万元，田梦珺被罚60万元并禁入6年 [4] - 公司注册地址无人办公，高管团队拒接电话、拒回短信以规避监管文书送达 [3] 财务与业务表现 - 2023年归母净利润巨亏12.10亿元，2024年预亏1.5亿至2.2亿元，主因互联网广告业务客户预算缩减及市场竞争加剧 [10] - 2013-2022年十年间累计归母净利润不足11亿元，业绩稳定性差 [10] - 主营业务包括互联网广告、云服务和电商贸易，但未披露具体业务收入占比 [3] 公司历史与实控人背景 - 前身为南通锻压（液压机龙头企业），2016年安常投资通过并购成为控股股东 [6] - 实际控制人为姚海燕、郑岚家族（年龄均超70岁），姚小欣（郑岚之子）曾任德勤审计师及安赐投资总经理 [6][7][9] - 实控人早年投资南京房地产（累计开发近百万平米），后转型投资领域，参与中铁、神州优车等项目 [9] 投资者诉讼与市场影响 - 已有投资者向地方法院提起民事赔偿诉讼，反映市场信心崩塌 [12] - 公司自2025年3月起多次发布退市风险提示公告，但未采取实质性整改行动 [5][11]

文章核心观点 - AI技术正在从根本上重塑搜索形态和广告投放逻辑，推动营销从“关键词依赖”向“意图驱动”进化 [2][3] - Google推出的AI工具（如AI Max）能帮助中国出海企业更早、更精准地介入用户决策，实现转化率和投资回报率的显著提升 [6][7] - 中国品牌应将AI视为高效执行工具，通过小步测试与快速迭代，解决全球市场的内容扩展、文化连接与技术平权等挑战 [9][10] 搜索行为变革 - Google每年处理的搜索请求已突破5万亿次，AI正改变每次交互的本质，用户搜索行为变得更具对话性和复杂性 [5] - 用户不再仅输入简单关键词，而是使用多模态输入（如Google Lense、Circle to Search）和长段文字描述模糊需求，例如从搜索“宠物航空箱”变为询问“如何带小狗坐飞机” [5] - AI能精准捕捉用户的深层意图，使品牌能更早介入消费决策旅程，Google服务已覆盖约三分之二的新品牌发现场景 [6] AI驱动的广告新机遇 - 采用AI驱动工具的营销人员，其收入增幅比未采用者高出60% [6] - AI Max工具通过分析广告主着陆页、素材和产品目录，自动匹配“从未被预测到的搜索查询”，帮助品牌挖掘新流量 [7] - 以中国出海品牌速卖通为例，部署AI Max后转化率提升20%，广告支出回报率增长25% [7] - 使用AI Max的广告主平均可实现27%的转化增长，且广告成本与之前持平 [8] - AI Max工具面向所有规模的企业，能自动覆盖多语言市场，降低本地化关键词构建门槛 [7][8] 中国品牌出海策略 - 营销核心应是“触达谁、在哪触达、传递什么信息”，AI是高效执行工具而非终极目标 [9] - 建议通过小规模测试AI生成创意素材或运行子营销活动，快速迭代找到适合的节奏 [9] - 生成式AI成为品牌实现全球表达的关键引擎，可快速生成多语言版本的图片、视频、脚本和文案，降低创意成本并提升本地化能力 [9] - AI客服工具能提升服务效率与用户体验，增强海外用户对中国品牌的信任感 [10] - 搜索仍是品牌触达用户的核心入口，AI驱动的搜索让用户更满意、停留时间更长，形成健康的生态演变 [10]

公司财务违规与退市风险 - 公司因财务会计报告存在虚假记载被福建证监局责令在30日内更正年度报告并开展全面审计[1] - 公司未在限期内完成整改导致股票自3月17日起停牌并于5月20日被实施退市风险警示[1] - 截至公告日公司未聘请合格会计师事务所且未提交整改报告已触及终止上市情形股票自7月21日起停牌[1] 股价表现与市值变化 - 公司股票7月7日复牌后连续3个交易日一字跌停但7月10日突然放量大涨15 66%[3] - 股价7月11日起再度下挫7月18日大跌13 56%盘中创2 72元历史新低[3] - 截至7月18日收盘股价报2 74元/股总市值仅4 4亿元今年以来累计跌幅达87 01%[3] 主营业务与业绩变动 - 公司主营业务为现代服务业务和批发零售业涵盖互联网广告业务、云服务业务和电商贸易业务[5] - 公司2018年5月涉足现代广告服务业务后广告营业收入逐年上升已具备一定行业规模[5] - 2023年公司业绩突然变脸净利润出现大幅下滑[5]

公司动态 - 公司股票可能被终止上市，自2025年7月21日起停牌 [2] - 公司因财务会计报告存在虚假记载被福建证监局责令改正，但未在期限内完成整改 [4] - 公司自3月17日起停牌，5月20日起被实施退市风险警示 [4] - 截至7月20日，公司尚未聘请合格会计师事务所或提交整改报告，触及终止上市情形 [4] 财务问题 - 公司2022年、2023年年度报告存在虚假记载，虚假记载营业收入合计24.99亿元，占两年披露营业收入合计金额的63.53% [6][7] - 公司可能因重大违法强制退市情形被实施退市 [7] - 公司未在法定期限内披露2024年年度报告，收到福建证监局《行政处罚事先告知书》 [8] 财务表现 - 2023年营业总收入21.88亿元，同比下降48.45% [9] - 2023年营业总成本22.39亿元，营业利润-12.99亿元，同比下降655.60% [9] - 2023年净利润-12.10亿元，同比下降794.14% [9] - 2023年归属母公司股东的净利润-12.10亿元，同比下降792.45% [9] - 2023年扣非后归属母公司股东的净利润-12.09亿元，同比下降984.49% [9] 市场表现 - 截至7月18日收盘，公司股价报2.74元/股，总市值4.4亿元 [10]

互联网互动广告合规指引发布 - 全国首个互联网互动广告宣传合规指引在杭州发布 旨在规范互联网互动广告行为 填补管理规则空白 [1] - 该指引由浙江省市场监督管理局指导 杭州市市场监督管理局牵头制定 包含25条具体措施 [1] - 指引创新平台治理模式 强化消费者权益保护 形成"一地创新 全省实施"的良好局面 [1] 当前互动广告违法行为 - 常见违法行为包括通过大转盘 开福袋 砸金蛋 发红包等活动以高中奖率吸引消费者 实际中奖页面为商家引流 [1] - 互动活动展示商品与实际商品不符 [1] - 平台经营者知道或应当知道平台内经营者侵害消费者权益但未采取必要措施 [1] 指引主要内容 - 首次明确互联网互动广告和宣传活动的形式 法律适用 基本原则和市场监管原则 [2] - 要求广告形式上具有可识别性并公示主体信息 避免误导消费者 [2] - 内容上要求真实全面 禁止虚假诱导和帮助虚假宣传 [2] - 技术上保证广告一键关闭 跳转告知 禁止插入链接和强制跳转 [2] - 服务上规范自动续费 押金退还程序 保障未成年人合法权益 [2] 网络抽奖管理要求 - 明确网络抽奖概念 提出"两公示两禁止一记录"管理要求 [2] - 要求以显著方式公布网络抽奖规则和特殊奖品规则 [2] - 禁止虚假宣传和"霸王条款" 保留抽奖完整记录 [2]

互联网互动广告行业现状 - 2024年浙江省数字广告业务收入达1323.21亿元，占广告业务总收入比重81.93% [1] - 互联网广告是数字技术应用早、实施效果好、盈利转换率高的典型场景 [1] - 行业存在自动跳转、诱导消费、技术滥用、弹窗干扰等乱象，影响消费者体验 [1] 互动广告违法行为类型 - 通过大转盘、开福袋、砸金蛋等虚假高中奖率活动为商家引流 [1] - 互动活动展示商品与实际商品不符 [1] - 平台对侵害消费者权益的互动广告未采取必要措施 [1] 《指引》核心监管措施 - 首次明确互联网互动广告形式、法律适用及市场监管原则 [2] - 要求广告形式可识别且公示主体信息，禁止虚假诱导和帮助虚假宣传 [2] - 技术层面强制一键关闭功能，禁止强制跳转和链接插入 [2] - 规范自动续费、押金退还程序，保障未成年人权益 [2] 网络抽奖专项管理 - 提出"两公示两禁止一记录"要求：公示抽奖规则和特殊奖品规则，禁止虚假宣传和霸王条款，保留完整记录 [2] - 首次系统界定20余种互动广告宣传形态，明确广告与宣传法律边界 [2] 监管机制创新 - 采用"技术监管+规则细化"和"规则+案例"双轨制模式 [3] - 第九、十条和第十八、十九条明确禁止虚假宣传、流量劫持、数据造假等行为 [3] - 配套典型案例为基层执法提供实践样本 [3] 行业治理方向 - 通过规则公示、一键关闭等机制解决消费痛点 [3] - 浙江省将强化全链管控，抵制"卷低质""卷低价"等不良风气 [3] - 目标优化互联网广告产业生态，促进行业长期健康发展 [3]

互联网互动广告监管新规 - 浙江省推出《互联网互动广告和宣传风控法务指引（试行）》，针对互联网互动广告中的消费陷阱、默认勾选等问题制定25条具体措施 [1] - 新规旨在规范互联网互动广告，创新平台治理模式，强化消费者权益保护，助力数字广告高质量发展 [1] - 互联网广告近年成为数字技术应用早、实施效果好、盈利转换率高的应用场景之一，但存在自动跳转、诱导消费等技术滥用问题 [1] 常见违法行为类型 - 通过大转盘、开福袋等互动活动以高中奖率吸引消费者，实际中奖页面为商家引流 [2] - 互动活动展示商品与实际商品不符 [2] - 平台经营者知晓平台内经营者侵害消费者权益但未采取必要措施 [2] 新规具体要求 - 要求互动广告形式上具有可识别性并公示主体信息，避免误导消费者 [2] - 内容上要求真实全面，禁止虚假诱导和帮助虚假宣传 [2] - 技术上保证广告一键关闭、跳转告知，禁止插入链接和强制跳转 [2] - 服务上规范自动续费、押金退还程序，保障未成年人合法权益 [2] 网络抽奖管理要求 - 提出"两公示两禁止一记录"管理要求 [2] - 经营者需显著公布网络抽奖规则和特殊奖品规则 [2] - 禁止虚假宣传和"霸王条款"，保留完整抽奖记录 [2]

违法事实 - 财务造假规模巨大：2022-2023年虚增营收24.99亿元，占两年总营收的63.53%，其中2023年互联网广告业务虚增17.2亿元（占当期营收78.63%），云服务与短信业务虚构收入9.85亿元，两年虚增利润总额超1.64亿元 [2] - 系统性阻碍执法：2024年现场检查时拒绝提供2021-2023年财务账目，高管集体失联，审计机构北京亚泰撤回审计底稿并拒接监管电话 [3][4] - 信披严重违规：未披露涉及3亿元的重大诉讼，未在法定期限披露2024年年报且整改期内未聘请合规会计师事务所 [6][7] 处罚结果 - 高额罚款与市场禁入：公司累计罚金近4000万元，12名高管被罚，其中原实控人姚小欣罚400万元，4名核心高管被处10年市场禁入，审计机构合伙人田梦珺6年禁入 [8][9][10] - 立体追责体系启动：公安机关以"隐匿会计凭证罪"立案，投资者维权通道已开启（2023年4月28日至2024年10月27日期间持股者可索赔） [10][11] 退市风险 - 同时触发三大退市机制：规范类退市（2025年7月19日前未完成整改）、重大违法退市（虚增营收24.99亿/63.53%）、年报类退市（未披露2024年年报），可能成为A股首例"规范类退市"案例 [12] 事件本质 - 蓄意对抗监管：形成系统性阻挠机制掩盖财务造假，内控完全失效导致独董辞职，审计机构北京亚泰主动配合隐匿底稿并最终注销证券资格 [13][14][15] 监管信号 - 执法常态化："资格罚+财产罚"双拳出击（10年市场禁入+高额罚款），退市制度刚性化（三重条款并行），立体追责成范式（行政+刑事+民事联动） [16][17][18] - 资本市场健康化里程碑：案件成为注册制下强化监管标志性案例，揭示财务造假与对抗监管将导致市场驱逐，中介机构失职将付出毁灭性代价 [19]