行业背景与发展阶段 - 2015年互联网保险行业进入起步期，当年国内成立92家保险科技企业，为历史最高 [1] - 2015年保险科技赛道投资交易量达142笔，同比增长168% [1] - 保险科技发展经历起步期、爆发期和高质量发展期三大阶段 [1] 公司定位与商业模式 - 公司专注于数字化风险管理，向政府、企业用户提供场景化风险管理和定制化金融服务 [1] - 公司定位为"场景方与保险公司之间的数字链接器"，致力于让保险下沉市场 [2] - 商业模式为通过SaaS+服务与场景方深度绑定，构建涵盖衣食住行医商学用等9大生态场景 [5] 创业历程与挑战 - 二次创业为主动选择，基于对互联网保险新风口及过往保险从业经验的判断 [2] - 创业初期面临"既懂保险又懂IT"的复合型人才稀缺挑战 [3] - 市场对"碎片化、及时化、场景化"保险理念认知不足，需进行市场教育 [3] 市场竞争与市场地位 - 公司专注于场景化的技术研发与生态合作，与其他市场参与者分蛋糕方式不同 [5] - 公司提供的场景险解决方案覆盖70多类场景，在中国第三方场景互联网保险中介中排名第一 [5] - 市场对数字化和定制化需求旺盛，市占率增长空间很大 [5] 科技赋能与核心优势 - 科技赋能贯穿产品设计、风险定价、核保理赔、服务体验等保险全流程 [6] - 核心是两大技术平台和六大核心模型，如金融MaaS模型平台构建"数据-算法-决策"闭环生态 [6] - 核心壁垒是由场景、数据、技术与商业闭环四者相互作用形成的动态护城河 [1][6] 上市考量与资本路径 - 上市基于多重战略考量，旨在补充研发资金加速技术商业化 [7] - 有利于拓展高价值场景捕获产业数据，并加速科技出海战略 [7] - 自研的保险行业决策模型已投入使用，将推出多模态智能保险顾问等AI产品 [7] 财务表现与未来预期 - 2022至2024年收入复合增长率近50%，在今年突破10亿级大关 [8] - 今年上半年已实现经营性现金流转正，今年有望实现盈利 [8] - 未来3-5年营业收入将保持快速增长，毛利率将显著改善，收入结构更多元化 [8]

IPO基本信息 - 公司已正式申请首次公开募股，计划在纳斯达克上市，股票代码为"WLTH" [1] - 此次IPO由高盛集团和摩根大通公司牵头承销 [1] 财务表现 - 在截至2025年7月31日的六个月内，公司营收为1.756亿美元，相较于2024年同期的1.459亿美元实现增长 [2] - 同期净利润从去年同期的1.323亿美元大幅收缩至6070万美元 [2] - 净利润下滑主要由于税务项目变动，今年上半年产生1330万美元所得税准备金，而去年同期享有5410万美元税收优惠 [2] - 若不考虑税务因素，公司核心盈利能力在改善，调整后EBITDA同比增长16% [2] 业务与运营 - 公司是智能投顾领域的早期参与者，以其易于使用的自动化投资产品和吸引年轻客户的在线平台而闻名 [3] - 平台通过算法为客户提供多元化的投资组合管理服务 [3] - 除核心投资业务外，还提供高收益储蓄账户等类似银行的服务以增强用户粘性 [3] - 截至2025年7月31日，公司平台管理的总资产规模达到882亿美元 [1][3] 行业背景 - 公司上市正值金融科技行业IPO活动回暖之际 [4] - 近期多家金融科技公司推进上市，包括Klarna Group Plc、Chime Financial Inc、Lendbuzz Inc和Ethos Technologies Inc [4]

公司概况与市场地位 - 公司被弗若斯特沙利文评为中国保险业最大的独立AI科技公司，已向香港联合交易所递交上市申请 [1] - 主要股东包括众安在线、红杉中国等，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司服务覆盖保险承保、理赔、风控等核心环节，为险企提供全链路科技解决方案 [1] 财务表现与盈利能力 - 收入从2022年的3.4亿元人民币快速增长至2024年的9.4亿元人民币，复合年增长率达65.5% [2] - 2024年毛利率为49.8%，科技服务业务具备高附加值属性 [2] - 经调整净利润于2023年转正至1850万元人民币，2024年进一步提升至5750万元人民币 [2] - 净亏损呈现收窄趋势，亏损占总收入比重逐年下降，反映运营效率持续优化 [2] 研发投入与技术壁垒 - 2022年至2024年累计研发投入超2亿元人民币，重点投入“知识飞轮”、“数据飞轮”双引擎迭代及多智能体系统优化 [3] - 财务报表中的净亏损受到优先股公允价值变动的会计核算影响，该影响在上市后所有历史优先股转为普通股时将全部抵消 [3] 客户基础与市场拓展 - 服务的保险公司数量从2022年的62家增至2024年的160家，两年间客户规模增长超158% [4] - 2024年中国保费收入前十大保险公司中，已有8家采用公司的AI解决方案 [4] - 前五大客户收入占比从2022年的92.3%降至2024年的78.9%，客户集中度显著下降 [4] - 2024年收入留存率高达134.0%，表明存量客户的付费规模较上年增长34% [5][6]

行业上市趋势 - 2025年以来保险科技领域掀起新一轮上市热潮 包括元保登陆纳斯达克和手回集团港交所上市[1] - 白鸽在线和青民数科等企业也向资本市场发起冲击 试图通过IPO释放潜力[1] - 暖哇科技于9月16日向港交所递交主板上市申请 由摩根大通和汇丰担任联席保荐人[2] 保险科技行业定义 - 保险科技是金融科技在保险领域的分支 利用科技工具为传统保险公司降本增效[4] - 保险科技企业本质是保险公司的外包企业 负责除产品和牌照外的部分业务[5] - 行业兴起源于险企在政策监管趋严和市场竞争激烈背景下的生存需求[5] 暖哇科技业务模式 - 公司提供AI承保和AI理赔两大解决方案 与保险公司利益深度绑定[7] - AI承保解决方案帮助销售保险并按比例抽佣 AI理赔解决方案处理案件并识别欺诈[7] - 2022-2024年实现65.5%的复合年增长率 收入从3.45亿元增长至9.44亿元[2][7] - AI承保业务占比超70% 是中国保险业最大的独立AI科技公司 服务超90家保险公司[7][8] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.45亿元 6.55亿元 9.44亿元[7] - 同期净亏损分别为2.23亿元 2.4亿元 1.55亿元 2025年上半年亏损9987.7万元[10] - 三年半累计亏损7.18亿元 经调整后净利润2023年1850万元 2024年5750万元[10] - AI承保解决方案毛利率从2022年69.1%降至2024年53.3% 2025年上半年回升至56.7%[10][11] 客户集中度与关联交易 - 众安在线为最大单一客户 2022-2024年收入占比分别为78.7% 61.8% 45.2%[12] - 同期向众安在线支付交易金额1231万元 538万元 392万元[13] - 众安在线通过受控法团持有公司31.65%股份 是最大机构股东[13] 资金状况与募资用途 - 流动资产从2022年4.12亿元增至2024年6.58亿元 2025年上半年为6.51亿元[11] - 流动负债从2022年9.42亿元增至2024年16.16亿元 2025年上半年达16.96亿元[11] - IPO募资计划30%用于研发 30%用于市场扩张 30%用于策略投资 10%用于营运资金[13] 行业特性与挑战 - 保险行业重监管高门槛 AI技术大规模商业化需时间验证[13] - 监管对数据主权要求趋严 AI公司需在无法直接掌控数据情况下优化模型[13] - 短期健康险合理赔付率区间为50%-80% 但主要险企实际赔付率在40%-50%区间[9]

公司概况与市场地位 - 公司为中国最大独立AI保险科技公司，已向港交所递交上市申请，旨在成为“AI保险第一股” [1] - 截至2024年12月31日，公司解决方案已被90家保险公司采用，覆盖中国前十大保险公司中的8家 [2] - 截至2025年6月30日，公司累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过0.41亿名保险客户 [2] 核心业务与运营数据 - AI承保解决方案以“阿拉莫斯”系统为核心，自动提取健康信息并秒级输出承保结果，2024年交叉销售率达63.0%，累计识别高风险投保人120万人 [4] - AI理赔解决方案依托“罗布泊”模型，自动核查医疗票据合规性，全自动审核准确率高达98% [4] - 公司营收从2022年的3.45亿元增长至2024年的9.44亿元，2025年上半年营收为4.31亿元 [7] 财务表现与盈利能力 - 公司处于持续亏损状态，2022年、2023年、2024年及2025年上半年亏损金额分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元和9987.7万元，三年半累计亏损7.18亿元 [7] - 毛利率从2022年的57.7%波动下滑至2024年的49.8% [16] - 截至2025年6月底，公司流动资产总额为6.51亿元，流动负债总额高达16.96亿元，流动负债是流动资产的2.6倍，且净资产为负 [14] 客户集中度与关联方风险 - 公司对前五大客户存在高度依赖，2022年至2025年上半年，前五大客户营收占比分别为92.3%、82.9%、78.9%、73.6% [10] - 最大客户众安在线在同期收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%，2025年上半年回升至49.6% [10] - 公司与众安在线关系紧密，众安在线与其董事长卢旻任各持有公司31.65%股份，为并列第一大股东 [9] 研发投入与运营效率 - 研发费用率持续下降，从2022年的19.74%降至2024年的9.96%，2025年前6月进一步降至7.88% [16] - 公司将毛利率下滑部分归因于2023年收购江苏道泰信息技术有限公司后，其AI承保解决方案毛利率较低拖累整体 [16] 行业背景与市场前景 - 保险AI市场规模预计将从2024年的7468亿元增长至2029年的1.35万亿元，年复合增长率达12.6% [22] - 已上市的保险科技公司如水滴公司、车车科技等，股价较上市初期已大幅缩水超80% [22] - 与已上市公司元保相比，暖哇科技在2025年上半年营收20.4亿元、毛利率95.78%的元保面前，在收入规模和净利水平上存在较大差距 [22]

上市申请与公司定位 - 公司于2025年9月中旬正式向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司由众安保险孵化，是中国保险业最大的独立AI科技公司，专注于健康险领域的全栈风险分析 [1] - 公司三年半累计亏损超过7亿元，且客户集中度极高 [1] 业务模式 - 业务分为两大核心板块：AI承保解决方案和AI理赔解决方案，通过“阿拉莫斯”和“罗布泊”两大系统提供全流程服务 [2] - 2025年上半年，AI承保解决方案收入为3.21亿元，占比74.5%；AI理赔解决方案收入为1.10亿元，占比25.5% [2] - 截至2024年12月31日，公司的解决方案已被90家保险公司采用，其中包括中国前十大保险公司中的8家 [2] 财务表现 - 收入从2022年的3.45亿元上升至2024年的9.44亿元，复合年增长率达65.5% [3] - 2025年上半年实现收入4.31亿元，与去年同期相比微增；2024年毛利率为49.8%，2025年上半年为51% [3] - 2022年至2025年上半年，净亏损分别为2.23亿元、2.40亿元、1.55亿元和0.99亿元；但2023年和2024年经调整净利润已转正，分别为0.19亿元和0.58亿元 [3] 客户与股东结构 - 客户集中度高，2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为92.3%、82.9%、78.9%及73.6% [4] - 众安在线为最大单一客户，2022年至2025年上半年，来自其的收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%及49.6% [4] - 众安在线为第一大股东，持有31.65%股份；创始人卢旻持有28.76%股份；红杉资本持有15.90%股份 [5][6] 行业前景与募资用途 - 中国健康险AI科技行业市场规模预计将从2024年的231亿元增长至2029年的653亿元，复合年增长率为23.1% [7] - 2024年健康险AI解决方案渗透率为11.9%，预计到2029年将攀升至15.6% [7] - 计划将募集资金的约30%用于加强研发，约30%用于扩大地理覆盖和产品多元化，约30%用于潜在策略性投资，约10%用于营运资金 [8] 经营挑战 - 截至2025年6月30日，公司流动资产总额为6.51亿元，而流动负债总额高达16.96亿元，短期偿债压力加剧 [9] - 众安在线不仅是公司最大客户，还是供应商之一，关联交易受到关注 [9]

公司概况与市场地位 - 暖哇科技成立于2018年，是保险AI解决方案提供商，专注于AI承保和AI理赔两大业务板块[4] - 2024年公司已成为中国保险业最大的独立AI科技公司，也是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司[7] - 公司前三年复合增长率达65%，增长迅猛[1][6] 业务模式与技术平台 - 公司通过"阿拉莫斯系统"实现AI承保解决方案，集成智能模块、外部大语言模型和垂直模型，实现承保流程自动化[5] - 通过"罗布泊系统"提供AI理赔解决方案，是多智能体系统，提升理赔管理准确性与效率[6] - 截至2025年6月30日，AI承保解决方案累计促成107亿元首年保费，拦截高风险投保用户超百万人次，将赔付率降低10至23个百分点[5] - AI理赔解决方案实现最高80%的自动审核率，累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100名保险公司客户[6] 财务表现 - 报告期内收入分别为3.45亿元（2022年）、6.55亿元（2023年）、9.44亿元（2024年）和4.31亿元（2025年上半年）[6] - 同期毛利分别为1.99亿元、3.82亿元、4.7亿元和2.2亿元，毛利率分别为57.7%、58.3%、49.8%和51%[6] - 去除可转换可赎回优先股公允价值后，2023年、2024年和2025年上半年经调整后净利润分别为1851万元、5750万元和2490万元[7] - 2024年公司实现了134%的收入留存率[6] 产品创新与合作伙伴 - 公司与7家主要保险公司合作，推出了14种带病人群保险产品，覆盖21种适应症和9种创新疗法[5] - 公司专注于针对已有疾病和罕见病患者的健康险产品创新[5] - 约70%的收入来自同时采用两类解决方案的客户[6] 股权结构与融资历程 - IPO前众安在线通过ZA Technology、Absolute Capital共同持有公司31.65%股份，为第一大股东[9] - 公司执行董事、董事长兼首席执行官卢旻通过多家实体共同持有28.76%股权，红杉资本持有15.9%股份[9] - 公司进行了四轮融资，累计融资5.6亿元，投资方包括红杉资本中国基金、龙湖资本等知名机构[10] - 融资历程包括：2019年7月天使轮融资1亿元（每股0.32美元），2020年2月A轮融资1600万美元（每股0.52美元），2021年8月A+轮融资2900万美元（每股1.08美元），2024年9月B轮融资1.4亿元（每股2.18美元）[11][12][13][14] 上市计划与资金用途 - 公司正式向港交所主板递交上市申请，摩根大通和汇丰银行担任联席保荐人[1] - 募集资金计划用于加强研发及技术基础设施，扩大业务覆盖范围，丰富保险场景产品，对保险科技相关业务进行战略投资，以及营运资金和一般企业用途[14]

公司概况与上市进展 - 暖哇科技正式向港交所主板递交上市申请 摩根大通和汇丰银行担任联席保荐人 [1] - 公司成立于2018年 是中国保险业最大的独立AI科技公司 专注于健康险领域全栈风险分析能力 [3][5] - 前三年收入复合增长率达65% 2024年实现收入9.44亿元 2025年上半年收入4.31亿元 [4] 业务模式与技术平台 - 提供两大核心AI解决方案：AI承保解决方案（阿拉莫斯系统）和AI理赔解决方案（罗布泊系统） [3] - 承保系统累计促成107亿元首年保费 拦截高风险投保用户超百万人次 降低赔付率10-23个百分点 [3] - 理赔系统实现最高80%自动审核率 累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件 [4] - 与7家主要保险公司合作推出14种带病人群保险产品 覆盖21种适应症和9种创新疗法 [3] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.45亿元、6.55亿元、9.44亿元 同期毛利分别为1.99亿元、3.82亿元、4.7亿元 [4] - 毛利率维持在50%左右 2022-2025年上半年分别为57.7%、58.3%、49.8%、51% [4] - 2023-2025年上半年经调整后净利润分别为1851万元、5750万元和2490万元（剔除可转换优先股影响） [5] 客户与市场地位 - 服务超过4100名保险公司承保及理赔客户 约70%收入来自采用两类解决方案的客户 [4] - 2024年收入留存率达134% 体现客户粘性与业务扩展能力 [4] - 根据弗若斯特沙利文报告 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司 [5] 股权结构与融资历程 - 众安在线通过关联公司共同持有31.65%股份 为公司第一大股东 [6] - 管理层通过多个实体持有28.76%股份 红杉资本持有15.9%股份 [6] - 累计完成四轮融资共5.6亿元 投资方包括红杉中国基金、龙湖资本、KTB等机构 [6][7][8][9][10] - 天使轮到B轮每股成本从0.32美元增至2.18美元 显示估值持续提升 [7][8][9][10] 资金用途与发展规划 - 上市募集资金将用于加强研发及技术基础设施 扩大业务覆盖范围 [10] - 计划丰富保险场景产品 对保险科技相关业务进行战略投资 [10]

公司概况与上市动态 - 暖哇洞察科技有限公司于9月16日向香港联交所递交上市申请，摩根大通和汇丰为联席保荐人 [2] - 公司定位为中国保险业最大的独立AI科技公司，专注于为保险公司提供AI承包解决方案和AI理赔解决方案 [2][3] - 公司主要股东包括众安在线和红杉中国等知名机构 [2] 业务与产品 - 核心业务分为两大板块：AI承保解决方案和AI理赔解决方案，对应的关键系统分别为“阿拉莫斯系统”和“罗布泊系统” [2] - 2024年推出新一代AI智能风控产品“天鉴”，形成端到端的全流程智能风控解决方案 [22] - 截至2024年末，公司解决方案已被90家保险公司采用，覆盖中国前十大保险公司中的八家 [21] - “阿拉莫斯”系统上线后，由AI智能体接触的客户所产生的保费收入较系统上线前增加29.0%，累计促成人民币107亿元的首年保费 [25] - “罗布泊”系统实现最高80.0%的自动审核率，全自动理赔审核流程决策准确率达98.0% [25] 财务表现 - 收入持续增长，2022年至2024年收入分别为人民币3.4亿元、6.55亿元、9.44亿元，2025年上半年收入为4.31亿元，同比增长1% [3][4] - AI承保解决方案收入占比逐年提升，从2022年的62.5%上升至2024年的77.6% [4] - 公司尚未实现盈利，2022年至2024年分别亏损2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元，2025年上半年亏损约1亿元，累计亏损超7亿元 [2][5] - 若去除可转换可赎回优先股的公允价值影响，公司已扭亏为盈，2023年、2024年及2025年上半年分别录得利润1851.5万元、5750万元、2490.3万元 [5] - 毛利率呈现波动下降趋势，2022年至2025年上半年分别为57.7%、58.3%、49.8%、51.0% [3] 资产负债与流动性 - 公司面临显著的流动负债压力，流动负债总额从2022年的9.41亿元上升至2025年6月末的16.96亿元，同期流动资产总额仅为6.51亿元，净流动负债缺口超过10亿元 [6][8] - 流动比率持续低于1，2022年至2025年上半年分别为0.44、0.38、0.4、0.39，显示短期偿债能力较弱 [6][7] 融资与股权结构 - 公司自成立以来完成多轮融资，包括2019年天使轮融资1亿元人民币、2020年A轮融资1600万美元、2021年A+轮融资2900万美元以及2024年B轮融资1.4亿元人民币 [10] - 2025年1月，A轮投资方Longfor将其全部股份转让，投资5年多获得24.7%的总回报，年化回报约4.94% [11][12] - 天使轮投资者Liberty于2024年7月以近乎平价转让股份 [14] - 截至最后可行日期，公司执行董事、董事长兼首席执行官卢旻和众安在线为并列最大股东，持股比例均为31.65% [14][15] 管理团队与发展战略 - 公司掌舵者卢旻为行业资深人士，拥有超过20年保险科技领域经验，曾任职于易保网络、阿里巴巴和上海保险交易所 [16][18] - 执行董事兼联席首席执行官蔡建卫同样拥有丰富的科技与金融交叉领域经验，曾任职于易保网络、友邦保险和蚂蚁金服 [20] - 公司发展战略核心为“健康险+风控+AI”，认为健康险是最具潜力被科技重构的险种 [24] - 公司通过收购爱邦保险经纪公司和江苏道泰信息技术有限公司等措施，完善其数据布局和服务能力 [24]

文章核心观点 - 水滴公司发布2024年ESG报告 全方位披露其在企业管治 技术创新 产品责任等方面的实践成果 公司ESG评级继续保持A级 位于行业前列 [1] - 公司致力于将可持续发展管理与商业实践相结合 标准不局限于短期经济收益 而是建立在环境 社会和治理能力和谐共生的目标之上 [1] AI技术创新与研发投入 - 公司持续深化AI技术创新 人工智能专利数量超百件 年度研发投入达2.17亿元 [1] - 自主研发"水滴水守大模型"于2024年通过国家网信办算法备案 截至2024年底大模型相关专利累计申请数量48件 [1] - "水滴水守大模型"可为保险经纪人和用户提供专业建议 "水滴水守AI保险专家"可进行自然对话达50分钟 解读7000余种保险产品 覆盖医疗险相关问题10000余种 [2] 产品创新与普惠金融 - 公司关注老年 带病 女性群体差异化保障需求 推出"接好孕""失能险"等多元普惠产品 2024年全年累计打造普惠产品174款 [2] - 2024年带病体保险理赔金额达3812.8万元 [2] 社会责任与医疗保障 - 水滴筹于2024年12月25日正式成为民政部指定的个人求助网络服务平台 截至2024年底 在4.7亿爱心人士捐助下 平台共筹集救助款项675亿元 帮助了340万大病患者 [3] - 公司自2021年起与各地医保 民政部门开展政社救助衔接 通过浙江缙云"缙情帮"应用救助632人 动员社会参与金额1387.96万元 通过海南"海惠帮"平台救助1929人 累计救助总金额超3900万元 [3] - 公司积极投身社会公益事业 2024年建设乡村医务室30间 累计建设医务室167间 覆盖50万余受益人 [4] 环境保护与数据披露 - 公司首次披露范围一至范围三温室气体排放数据 其中自身运营温室气体排放量为402.22吨二氧化碳当量 同比下降33.32% [4] - 此次披露标志着公司在气候变化应对和环境数据精细化管理方面迈出重要一步 [4]