品牌焕新升级 - 平安健康险于10月25日举办品牌焕新升级发布会，将“平安健康保险”客户端迭代升级为“平安乐健康”客户端 [1] - 此次升级标志着公司在“健康保险+医健服务”融合发展领域迈出关键一步，旨在打造一个专业级的“健康生活方式数字化平台” [1] - 公司旨在让客户的每一次运动、就医和理赔都能沉淀为可增值的健康资产，并践行集团“省心、省时、又省钱”的“三省”理念 [1] 政策背景与战略驱动 - 国家金融监督管理总局于9月28日发布指导意见，明确推动健康保险与健康管理融合发展，构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系 [2] - 作为国内首批专业健康险公司，平安健康险基于“健康保险+医健服务”双轮驱动战略，构建以“平安乐健康”为核心的新体系以响应政策 [2] - 此次焕新升级是将监管倡导的“健康保险+健康管理”具体落地，成为行业专业发展和深度经营的范本 [5] 新服务体系核心内涵 - “平安乐健康”健康保险服务新体系包含活力生活、品质医疗、数字疗愈、长久守护四项服务 [2] - 活力生活通过“活力GO”与“四高一重”服务鼓励客户主动管理健康，品质医疗依托强大医疗网络和自建陪诊队伍提供专业就医服务 [3] - 数字疗愈采用音乐疗愈方式调理身心健康，长久守护通过百余款全生命周期医疗保险产品在保障和理赔端提供稳定守护 [3] 数字化平台与健康资产管理 - 全新升级的“平安乐健康”客户端定位为“健康生活方式数字化平台”，是健康资产管理平台 [2] - 平台通过数字化账户串联客户全周期健康旅程，将健康行为量化为可增值的健康资产 [3] - 平台形成保单、服务、档案、奖励、会员五位一体闭环，激励家庭共同管理，创造可持续的健康资产 [3] 行业影响与发展路径 - 通过健康积分、家庭账户、公益接力等玩法，将用户、医院、保险编织成多边网络，为行业探索“中国版HMO”提供新范式 [5] - 公司的探索印证了健康险高质量发展的核心路径是以政策为引领、以客户需求为导向，通过“保险+服务”融合实现从“风险转移”到“健康促进”的价值升级 [5] - 在“健康中国”战略背景下，此类转型实践将为构建多层次健康保障体系注入动力，引领健康管理服务迈向多元化、个性化新阶段 [5] 社会责任与未来规划 - 公司启动“健康美好生活”活力启幕仪式，宣布将开展一系列“线上+线下”运动健康活动，以提高公众健康意识和素养，助力“健康中国” [4] - 从2023年首发品牌到2025年焕新升级，公司用两年时间完成了“健康保险+医健服务”战略的底层互通、产品共创和生态共建 [4] - 未来公司将持续深化双轮驱动战略，以客户为中心满足个性化健康管理需求，为服务国家战略和增进民生福祉贡献力量 [5]

核心观点 - 公司2025年上半年收入因战略重组而暂时承压，但经调整净亏损同比大幅收窄59.6%，表明战略重组成效显著 [1] - 公司通过提升网络协同效率和深化数字化运营，有效管控费用，下半年利润端有望持续改善 [1][3] - 公司在数据积累、AI驱动方案设计及服务网络方面的先发优势将巩固其行业领先地位，推动高毛利业务占比持续上升 [1][3] 2025年上半年财务业绩 - 实现总收入12.24亿元，同比减少48.2% [1] - 净亏损8114万元，亏损同比扩大8.7% [1] - 经调整净亏损为1200万元，同比收窄59.6% [1] - 整体毛利率为14.39%，同比提高4.70个百分点 [3] - 经营活动现金流净额为-6347万元，同比保持稳定 [3] - 持有现金及特定金融资产8.51亿元，资金储备充裕 [3] 分业务表现 - **商业医疗保险服务**：收入8312万元，同比减少24.02%；毛利率77.0%，同比提高6.2个百分点 [2] - 企业健康险收入4281万元，同比增加10.2% [2] - 惠民保收入4031万元，同比减少43.1% [2] - **医生研究协助业务**：收入2.15亿元，同比增长14.8%；毛利率28.8%，同比降低2.0个百分点 [2] - **特药药房业务**：收入9.26亿元，同比减少55.2%；毛利率5.4%，同比提高0.9个百分点 [2] 企业健康险业务运营亮点 - 截至2025年6月30日，服务全国526家行业领先企业，覆盖会员超149万人 [2] - 管理保费规模约8.63亿元，较去年同期增长34.8% [2] - 保费续保率达105.3% [2] - “医、药、健、保”闭环服务网络强化：运营65家企业医务室，签约23家优质商业医疗机构，合作药房网络覆盖超1万家网点 [2] 费用管控成效 - 销售及营销开支8089万元，同比减少41.31%，占收入比重6.61%，同比降低0.78个百分点 [3] - 行政开支1.51亿元，同比减少7.02%，占收入比重12.30%，同比提高5.45个百分点 [3] - 研发开支508万元，同比减少66.16%，占收入比重0.42%，同比降低0.22个百分点 [3] 未来展望与盈利预测 - 公司对低毛利特药药房业务的战略重组效果有望延续，高毛利企业健康险业务有望持续扩展 [1][3] - 预测2025-2027年营业收入分别为20.55亿元、19.23亿元和20.03亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为-1.00亿元、-0.32亿元和0.23亿元 [4] - 根据2025年10月10日收盘价，2025-2027年对应PS分别为1.07倍、1.15倍、1.10倍 [4]

和谐健康减持计划 - 计划于2025年8月1日至10月31日以集中竞价方式减持金风科技不超过4222.24万股，占剔除回购账户后总股本的1% [1][2] - 以7月10日收盘价10.11元/股计算，此次减持预计变现约4.27亿元 [2] - 减持原因为股东自身经营需要和财务考虑，与上市公司经营无关 [1][5] 历史持股变动 - 2024年一季度减持金风科技1258.04万股 [4] - 2023年上半年曾进行小幅减持 [4] - 2015年新进成为前十大流通股东，2019年上半年进行增持 [4] - 减持后仍持有4.74亿股无限售条件流通股，占比11.2146%，保持第三大股东地位 [4] 其他投资组合调整 - 一季度同步减持万达信息1441万股及光威复材12.6万股 [6] - 2024年末新进成为东方电缆前十大流通股东，但一季度末已退出前十大股东名单 [6] - 当前还持有三峡能源、金融街、*ST金科等A股公司股权 [6] 保险公司投资策略背景 - 行业约70%资产配置于固收类产品，权益类策略倾向高股息资产（股息率>4%）及高ROE资产（ROE>9%） [8] - IFRS9准则实施后权益投资波动对利润表影响加大，部分保险资金为平滑收益选择减持 [8] - 负债结构调整匹配投资策略转变，从权益类转向固收类以应对市场利率下行 [7] 金风科技经营表现 - 2024年一季度归属于上市公司股东净利润同比增幅超过70% [4] - 2022-2024年净利润同比变动幅度分别为-36.12%、-44.16%、39.78% [4] - 二季度以来股价累计涨幅超过12%，跑赢大盘 [5]

上市进程与业务模式 - 镁信健康正式向港交所递交招股书，高盛（亚洲）、中金公司及汇丰银行担任联席保荐人 [1] - 公司采用"互联网 + 医 + 药 + 险"的创新模式，连接药企、保险公司、医院和患者服务多方 [1] - 主营业务涵盖智药解决方案、智保解决方案以及面向消费者的服务三大板块，其中智药和智保解决方案贡献九成以上营收 [3] 财务状况与融资情况 - IPO前完成7轮融资，投后估值约117亿元，上海医药、蚂蚁集团等巨头入局 [2] - 2022年至2024年累计亏损超过8亿元，其中2022年亏损4.46亿元，2023年亏损2.88亿元，2024年亏损7577万元 [2] - 经营活动现金流连续三年净流出，资金链面临压力 [2] 惠民保业务发展 - 惠民保是贯穿智药和智保解决方案的关键部分，公司服务的保单数量为国内最大，覆盖全国160个城市 [3] - 2020年全国惠民保参保4000万人次，2021年10117万（+150%），2022年15800万（+56%），2023年1.68亿（+6%） [3] - 2022-2024年代保司收取的惠民保保费分别为1.25亿元、1.28亿元、1.05亿元，2024年出现同比下滑 [4] - 截至2024年10月31日，298款地方性惠民保产品中仅有199款正常运营 [4] 行业竞争与监管风险 - 思派健康2020-2023年累计亏损64.19亿元，2024年经营亏损2.38亿元，计划2025年进行业务重组 [5] - "药转保"模式被监管部门点名，公司被迫下架女性特药保险、安康特药保等产品 [6][7] - 公司推出"药神保"等创新产品，但仍面临潜在监管风险 [8] 市场表现与估值 - 思派健康股价由18.6港元发行价跌至3.37港元，圆心科技五次递表港交所未果 [9] - 公司需证明商业模式的根本性突破，而非仅依靠亏损收窄的表象 [9]

大湾区健康服务产品合作 - 平安健康险与优家健康联合推出行业首个一站式跨境医疗服务产品"健康医+1，湾区家到家"，整合内地与香港优质医疗资源，提供门诊协助、专家会诊、极速陪诊、到院交通协助、住院协助等全方位服务 [1] - 产品旨在解决大湾区居民跨境就医时优质医疗资源触达难、就诊流程体验差的问题，首次深度融合两地医疗资源 [9] - 首期服务覆盖香港优质私立医院及大陆337个城市二级及以上医院（优先特需国际部），包括视频二诊、到院交通协助等 [10] 合作方资源与战略 - 平安健康险医疗网络覆盖全国337个城市、3045家公立三级医院，优家健康整合香港优质私立医院及健康管理资源 [9] - 公司以"健康保险+医健服务"双轮驱动战略为核心，构建覆盖诊前、诊中、诊后的医健服务体系 [9] - 合作目标为打造大湾区跨境医疗服务标杆，实现"1+1>2"的服务效益 [6] 20周年客户回馈与服务升级 - 2025年为公司成立20周年，推出"三省"服务承诺，包括"出院即赔"及覆盖全量客户的健康礼品互动活动（70多类10万份高稀缺性礼品及不限量折扣券） [11] - 公司累计服务超7700万客户，医疗服务人次超316万，平均响应时效0.68小时，客户满意度99.4% [14] - 未来将在北京、上海、广东、深圳等地开展健康义诊、科普、乡村支教等公益行动 [14] 行业地位与创新 - 公司为全国首批专业健康险公司，开创百万医疗险行业先河，首批推出覆盖慢病体、带病体的医疗险产品 [14] - 业内首个推出"出院三日赔"服务，建立"就医理赔一体化"新模式 [14] - 持续升级医健服务以满足多元化健康管理需求 [14]