投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价38.50元人民币，较当前股价32.42元存在18.8%上行空间 [1][7] - 基于2025年50倍PE估值（高于行业平均35倍），反映对募投项目技术领先性和业务链延伸的溢价预期 [6][13] - 市值63.11亿元人民币，52周股价区间10.12-32.80元 [8] 财务表现 - 25H1收入5.6亿元（同比-0.04%），归母净利润0.52亿元（同比-7.2%）；Q2单季度收入2.9亿元（同比+5.5%），净利润0.3亿元（同比+11.7%） [1] - 毛利率持续改善：25H1毛利率20.2%（同比+0.2pp），Q2单季毛利率21.4%（同比+0.8pp，环比+2.5pp） [2] - 期间费用率上升至11.0%（同比+3.0pp），主因管理费用率增至5.6%（同比+1.7pp）及财务费用率升至0.3%（同比+1.4pp） [2] 行业前景与需求 - 海上油气勘探开发维持高景气，深水/超深水项目加速推进，推动深海设备需求长期增长 [3] - 2025年全球石油需求稳定，海上勘探投资增幅显著高于陆上，上游设备服务需求持续提升 [3] - 高端闸阀需求增长受益于深海及非常规油气开发规模扩大 [5] 公司战略与业务进展 - 业务链纵向延伸：从锻造扩展至热处理、精加工、堆焊及组装环节，提升核心制造能力 [4] - 募投项目取得突破：350MN多向模锻液压机进入试生产阶段，完成标准件试制并获核心客户认证及少量订单 [1][5] - 通过增加堆焊设备与人员投入提升交付效率，满足客户制造转移需求 [4] 盈利预测与财务展望 - 维持2025-2027年归母净利润预测1.50/2.45/2.96亿元，对应EPS 0.77/1.26/1.52元 [6][11] - 预计收入增速显著提升：2025E同比+23.4%至13.87亿元，2026E同比+33.3%至18.48亿元 [11] - 盈利能力改善：预计毛利率从2024年18.8%升至2025E 22.7%，ROE从2024年4.8%升至2027E 12.8% [11]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入41.63亿元，同比增长8.65% [1] - 归母净利润3.92亿元，同比增长1.2% [1] - 第二季度营收20.08亿元（同比+3.73%），净利润2.06亿元（同比-6.48%）[1] - 扣非净利润3.68亿元，同比增长6.09% [1] 盈利能力指标 - 毛利率19.38%，同比下降8.33个百分点 [1] - 净利率10.84%，同比下降3.78个百分点 [1] - 三费占营收比4.49%，同比上升1.6个百分点 [1] - 每股收益0.46元，同比微增1.18% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金15.34亿元，同比增长13.18% [1] - 应收账款17.61亿元，同比增长11.84%，占净利润比例达222.43% [1][3] - 有息负债大幅减少至8690万元，同比下降70.92% [1] - 每股经营性现金流0.38元，同比下降16.01% [1] 特殊财务变动原因 - 货币资金变动因暂时闲置资金进行现金管理 [1] - 财务费用上升59.44%因结构性存款利息收入减少 [2] - 投资收益增长155.15%因联营企业盈利增加 [2] - 营业外收入增长91.3%因确认项目违约金 [2] 业务板块表现 - 汽车零部件业务收入同比增长约10%，受益于乘用车销量增长13%及国产品牌占比提升至68.5% [4] - 油气装备业务保持技术领先，业绩与上年持平 [4] - 高性能功能材料业务受火车票电子化影响出现下滑，正推动压力测试膜转型 [4] 历史业绩与投资回报 - 公司ROIC去年为15.12%，历史中位数达19.59% [2][3] - 2020年ROIC曾低至-3.24%，存在周期性波动 [3] - 上市以来9份年报中仅1次亏损 [3] 机构动态 - 万家先进制造混合基金新进持股4.63万股，该基金近一年收益率达62.21% [3] - 公司透露2025年上半年归母净利润预计同比增长10%以内 [3]

公司治理 - 第五届第二十次董事会会议于2025年8月25日以现场和通讯结合方式召开 [1] - 会议审议2025年半年度报告全文及摘要议案 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成中汽车零部件占比90.0% [1] - 油气装备业务收入占比7.01% [1] - 高性能功能材料业务收入占比2.99% [1] 市场表现 - 当前收盘价为18.99元 [1] - 公司市值达161亿元 [1]

产品技术突破 - 光量子稠油混相计量设备在阿尔巴尼亚班克斯油田完成8口冷热采稠油井轮换计量比对试验 历时40天 在高黏度稠油 伴生气与地层水共存的复杂多相流工况下实现卓越测量精度与运行稳定性 [1] - 创新设计双模式计量架构 通过文丘里流量计与多能伽马传感器实时测量 增设第二个喉颈差压传感器捕捉局部流动特性 结合雷诺数与流出系数动态修正模型 实现复杂工况精准计量 [1] - 试验数据显示液产量绝对偏差集中在±3立方米以内 符合稠油工况±5%行业误差标准 含水率绝对偏差均值≤1.4% 显著优于常规±10%误差门槛 [1] 市场拓展进展 - 多相流量计产品实现海外应用零的突破 正于班克斯油田更多井位准备规模应用 为国产高端油气计量装备进军国际市场奠定坚实基础 [1] - 该产品无须分离 实时精准的技术优势为国际稠油开发提供全新范式 助力油田高效开发利用 [2] 行业应用价值 - 成功解决东欧稠油产区热采井高黏度 高压损下的计量精度难题 在高温 中低压等极端工况下经受住考验 [1] - 产品技术实力获用户高度评价 试验覆盖8口井的复杂流体条件 展现出对稠油开发场景的强适应性 [1]

航线开通背景与意义 - 中远海运集团新开辟巴淡岛港至中国海南洋浦港直航航线 标志着中国与东南亚海上直连服务拓展[1] - 直航缩短航程并降低物流成本 为中印尼及区域经贸往来提供便利[1] - 巴淡岛位于印尼、新加坡和马来西亚交汇处 是三国合作"增长三角"核心区域及印尼对外开放重要窗口[1] 巴淡岛产业与港口发展 - 巴淡电子、造船、光伏、油气装备等产业发展迅速 吸引大量外国投资[1] - 巴淡岛港去年集装箱运量达约67万标准箱 吞吐量稳步提升[1] - 港口从依赖汽车吊等简易设备升级为配备桥吊、龙门吊和跨运车的国际标准集装箱码头[1] 直航对企业的具体影响 - 直航使巴淡真正具备承接国际直航能力 过去货物需经新加坡中转 现节省成本和时间并带动当地工业发展[2] - 天然脂肪醇生产商生态绿色油脂公司称直航显著降低成本提高效率 增强其在中国市场竞争力[2] - 海南椰制品企业运输时间从约20天缩短至6天 损耗率下降且原料品质提升[2] 航线运营与区域联动 - 班轮航线在巴淡、洋浦和马来西亚亚庇间定期往返 直达洋浦后衔接北美和南美干线船舶[2] - 直航打通印尼与美洲市场快速通道 促进东盟地区与中国联系[2] - 中印尼经贸合作持续深化 中国成为印尼最大贸易伙伴和主要投资来源国[2] 合作领域与投资趋势 - 两国在新能源、制造业、数字经济等领域合作不断扩大[2] - 许多中国企业选择在印尼投资建厂 直航提供更稳定经济的物流保障[2] - 航线发展将促进地区经济融合与共同繁荣[3]

航线开通 - 中远海运集团新开辟巴淡岛港至中国海南洋浦港直航航线 首航标志着中国与东南亚海上直连服务拓展 [1] - 航线在巴淡 洋浦和马来西亚亚庇之间定期往返 直达洋浦后与前往北美和南美干线船舶衔接 打通印尼与美洲市场快速通道 [2] - 直航将缩短航程 降低物流成本 为中印尼乃至区域经贸往来带来便利 [1] 巴淡岛区位与产业 - 巴淡岛位于印尼 新加坡和马来西亚交汇处 是三国合作"增长三角"核心区域 [1] - 作为印尼最早设立的工业开发区之一 巴淡于2009年成立自由贸易区 是印尼对外开放重要窗口 [1] - 巴淡电子 造船 光伏 油气装备等产业发展迅速 吸引大量外国投资 [1] - 巴淡岛港去年集装箱运量达到约67万标准箱 吞吐量稳步提升 [1] 港口升级 - 巴淡岛港从依赖汽车吊等简易设备装卸升级为配备桥吊 龙门吊和跨运车等专业化装备的国际标准集装箱码头 [1] - 新航线让巴淡真正具备承接国际直航能力 过去所有货物需经新加坡中转 [2] 企业效益 - 直航为生态绿色油脂公司显著降低成本提高效率 中国是其重点市场 竞争力进一步增强 [2] - 海南椰制品企业过去从印尼运输去皮老椰子需约20天 直航后缩短至6天 损耗显著下降 品质提升 [2] 经贸合作 - 直航促进中国与印尼经贸合作深化 中国已成为印尼最大贸易伙伴和主要投资来源国之一 [2] - 两国在新能源 制造业 数字经济等领域合作不断扩大 中国企业选择在印尼投资建厂 [2] - 航线将促进整个东盟地区与中国联系 带来双赢机遇 [2]

业务定位与发展战略 - 杰瑞股份作为第一大股东，定位公司深耕油气井下工具产业，逐步扩展钻井、固井、完井、增产等系列产品，目标成为全球知名井下工具专业制造商 [2] - 公司未来增长两大核心举措：依托海外子公司平台做大国际市场，持续加大研发投入开发新产品并挖掘新兴产业机遇 [6] 新产品研发与市场前景 - 超耐磨超高压酸化压裂软管已在国内试用，具备耐高压、耐腐蚀、耐磨损等优势，国内尚未大规模推广但国际市场前景广阔 [2][3] - 该产品已形成系列化研发体系并实现部分销售，公司掌握全部工序生产技术 [3] 国际市场拓展与业绩 - 2025年上半年海外销售收入8072万元，占总收入29.18%，较2024年同期占比提升10个百分点 [5] - 通过收购美国IAE公司提升技术水平和北美市场占有率，同时拓展中东、中亚、非洲等市场 [4] - 美国IAE公司2025年上半年在稳定老客户基础上开发新客户，取得较好经营业绩 [4] 行业环境与机遇 - 原油价格波动影响美国钻机动用量，但全球关税方案落地后能源需求增长将带动市场需求 [4] - 中东市场为重点开拓区域，已建立维修保障基地以提升服务能力，非洲市场为下一步关注目标 [5]

半导体行业 - 山东粤海金半导体科技有限公司被要求加大研发投入并提高工艺水平以强化产业链合作满足市场需求 [3] 新能源产业 - 东营时代零碳产业园项目需加快新能源产品和技术落地以打造绿色锂电池全产业链集群 [3] - 东营双瑞风电有限公司需加强运营管理并优化资源利用以提高海上风电叶片科技成果转化水平 [3] 油气装备制造 - 山东科瑞油气装备有限公司需坚持高端化智能化方向并加强国际合作以提升核心竞争力 [3] - 威飞海洋装备制造有限公司需丰富产品类型并提升附加值以实现创新发展的做大做优做强 [3] 区域经济战略 - 东营市需释放内需潜力并构建现代化产业体系以推动经济稳健向好进中提质 [4] - 区域需深化改革开放并在绿色低碳转型上求突破以强化高质量发展动能 [4]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入2.77亿元，同比增长26.60% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润4516.72万元，同比增长29.24%，连续第五年保持增长 [1][2] - 扣非净利润3942.08万元，同比增长17.26% [1] - 经营活动现金流净额8926.79万元，同比增长108.87% [1] - 加权平均净资产收益率3.51%，同比提升0.82个百分点 [1] - 基本每股收益0.31元/股，同比增长34.78% [1] - 总资产18.28亿元，较上年末增长2.60% [1] 业务结构 - 租赁及维修服务贡献营收1.17亿元，占比42.42%，同比增长74.01% [3] - 钻具产品营收8839.29万元，占比31.95%，同比下降7.47% [3] - 装备产品营收6108.74万元，占比22.08%，同比增长28.93% [3] - 钻具产品毛利率46.32%，同比下降1.90个百分点 [3] - 租赁及维修服务毛利率32.83%，同比下降2.02个百分点 [3] - 装备产品毛利率33.43%，同比上升1.74个百分点 [3] 市场拓展 - 国际市场拓展成效显著，一季度海外收入同比增长37% [3] 行业特点 - 油气行业具有周期性特点，受价格波动和经济发展周期影响 [4] - 技术进步加快可能导致产品被替代风险 [4]

关税暂停影响 - 美国暂停24%关税覆盖1120类商品 涉及3800亿美元贸易额 包括半导体 新能源设备 自行车等核心出口品类 [3] - 浙江家电和广东机械等出口企业成本下降 利润率提升3%-5% 圣诞订单锁定期获得缓冲 [3] - 中方同步暂停技术出口限制和投资审查等反制措施 半导体设备与生物医药领域合作出现松动空间 [3] 行业受益领域 - 家电行业如海尔智家直接受益成本下降 第四季度旺季毛利率显著提升 [5] - 机械行业如三一重工因关税暂停获得成本优势 出口订单预期增长 [5] - 跨境电商如SHEIN和Temu订单增量兑现 跨境物流龙头东航物流受益 [5] - 半导体设备行业如北方华创和创新药企业如百济神州迎来非关税松动下的估值修复机会 [5] 企业战略调整 - 半导体国产化率突破60% 中微公司蚀刻机打入台积电供应链 [5] - 新能源车企业比亚迪墨西哥工厂投产 通过绕道方式进攻美国市场 [5] - 出口企业需关注结汇周期 如格力电器可能受益人民币升值1.5%带来的汇率收益 [5] 潜在风险领域 - 若美国对俄罗斯石油进口制裁落地 油气装备企业如杰瑞股份及航运企业中远海控将承压 [5] - 单纯依赖低价出口且无技术壁垒的纺织代工企业如鲁泰A在暂停期满后风险骤增 [5] 时间窗口策略 - 第一个30天聚焦出口企业订单增速 若环比上升15%以上可右侧加仓 [5] - 第60天需紧盯美国大选民调 若特朗普领先则减仓光伏行业 [5] - 到期前10天清仓博弈型标的 保留水电和黄金作为对冲工具 [5]