股票期权激励计划调整与执行 - 公司2022年股票期权激励计划首次授予登记完成于2022年5月24日，行权价格为24.31元/股，涉及442名激励对象及19,571,000份期权 [9] - 2024年5月27日，公司注销15,080,965份未行权股票期权，剩余未行权数量调整为6,279,971份，行权价格下调至16.97元/份 [9] - 2024年11月7日，行权价格进一步调整至16.76元/份，2025年7月18日因利润分配最终调整为16.47元/份 [10][17] 行权条件与业绩考核 - 第三个行权期公司层面业绩考核目标为：以2021年营业收入为基数，2024年营收增长率需≥100%且销售净利率≥15%，实际达成营收增长率64.39%，净利率25.67%，触发30%可行权比例 [13][20] - 265名激励对象通过个人绩效考核（等级A），可行权887,905份期权，其余因业绩未达标或离职注销3,621,570份 [15][21][24] - 第二个行权期已行权1,770,496份，剩余215,071份未行权部分被注销 [12][13] 公司治理与程序合规 - 激励计划经2022年3月16日董事会、4月1日股东大会审议通过，独立董事及监事会均发表同意意见 [6][8] - 2024年度权益分派方案为每10股派2.90元现金，直接导致行权价格下调0.29元/份 [16][17] - 所有调整及注销事项均履行董事会、监事会审议程序，符合《上市公司股权激励管理办法》及公司章程规定 [25]

公司基本情况 - 公司全称为江苏通用科技股份有限公司，英文名称为JIANGSU GENERAL SCIENCE TECHNOLOGY CO.,LTD，注册地址为无锡市锡山区东港镇港下 [4] - 公司成立于2007年6月30日，由江苏通用科技有限公司整体变更设立，2016年9月19日在上海证券交易所上市，首次公开发行人民币普通股17,491.9085万股 [2][3] - 公司注册资本为人民币1,589,315,735元，为永久存续的股份有限公司 [6][7] - 公司经营范围包括轮胎技术开发、橡胶制品制造销售、进出口业务等，需经相关部门批准后方可开展经营活动 [5][6] 公司治理结构 - 董事长为公司法定代表人，法定代表人变更需在30日内确定新人选 [8] - 公司设立党委，发挥领导作用，实行"双向进入、交叉任职"领导体制，党委书记和董事长一般由一人担任 [44][45][46] - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3人，设董事长1人，董事长由董事会过半数选举产生 [53] - 独立董事需保持独立性，连任时间不得超过6年，董事会成员中应有1/3以上独立董事 [62] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利，连续180日以上单独或合计持股3%以上的股东可查阅公司会计账簿 [15][16] - 控股股东、实际控制人转让股份需遵守相关限制性规定，不得占用公司资金或进行非公允关联交易 [20][21] - 单独或合计持股10%以上的股东可请求召开临时股东会，持股1%以上股东可提出临时提案 [26][28][29] 股份管理 - 公司股份采取股票形式，同股同权，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管 [19][21] - 公司发起人为红豆集团有限公司和无锡红豆国际投资有限公司，分别认购18,000万股和2,000万股 [22] - 公司可因减少注册资本、员工持股计划等情形回购股份，回购总额不得超过已发行股份的10% [27][28] 重大事项决策 - 股东会特别决议事项包括增减注册资本、修改章程、合并分立等，需经出席股东所持表决权的2/3以上通过 [36] - 对外担保总额超过净资产50%或总资产30%、单笔担保额超过净资产10%等担保事项需经股东会审议 [23][24] - 单笔财务资助金额超过净资产10%或被资助对象资产负债率超过70%等财务资助行为需经股东会审议 [24][25]

事件概述 - 巴西官方对原产于中国的汽车轮胎作出反倾销日落复审终裁 [1] - 裁定继续征收每公斤1.25美元至1.77美元的反倾销税 [1] - 征税措施自发布之日起生效，有效期为5年 [1] 产品与税则 - 涉案产品为新的汽车轮胎，葡萄牙语名称为pneus novos de borracha para automóveis de passageiros [1] - 涉案产品对应的南共市税号为40111000 [1] 裁决机构与时间 - 裁决由巴西外贸委员会管理执行委员会（GECEX）作出 [1] - 相关决议为2025年第744号决议 [1] - 决议于2025年7月4日在官方日报发布 [1]

信用评级 - Scope于2025年7月11日确认公司长期发行人违约评级(IDR)为"A"级 展望稳定 反映其坚实的业务风险状况及持续改善的信用指标 [2] - Moody's于2025年7月9日同样确认公司长期评级为"A2"级 展望稳定 强调其具有吸引力的利润率体现了独特市场地位 得益于强大的品牌认知和创新能力 [3] 业务表现 - 公司信用指标呈现非常强劲且进一步改善的趋势 支撑评级机构对其业务风险状况的正面评价 [2] - 创新能力和品牌优势被明确列为维持高利润率的核心竞争力要素 [3]

巴西对华汽车轮胎反倾销日落复审终裁 - 巴西外贸委员会管理执行委员会(GECEX)发布决议，继续对中国产65和70系列汽车轮胎征收1 25-1 77美元/千克的反倾销税 [1] - 涉案产品具体规格为轮辋尺寸13英寸和14英寸，轮胎宽度165毫米、175毫米和185毫米 [1] - 反倾销税有效期为5年，涉及南共市税号4011 10 00项下产品 [1] - 决议自发布之日起立即生效 [1] 涉案产品范围 - 征税针对中国出口的特定型号汽车轮胎，明确限定在65和70系列 [1] - 产品尺寸参数被严格界定，包括轮辋直径和胎面宽度三项具体数值 [1] - 税则归类明确指向南共市关税编码4011 10 00对应的轮胎类别 [1] 政策执行细节 - 反倾销税率采用从量计征方式，按千克重量单位收取1 25-1 77美元 [1] - 本次为第三次日落复审结果，维持原有征税措施 [1] - 政策持续时间设定为标准的5年周期 [1]

印度轮胎出口表现 - 2024-2025财年印度轮胎出口额达2.5051万亿卢比，创历史新高 [1] - 出口额较上一财年的2.3073万亿卢比增长9% [1] 主要出口目的地 - 美国为最大出口目的地，占印度轮胎出口总额的17% [1] - 德国占比6%，巴西占比5%，阿联酋和法国各占4% [1]

可转换公司债券转股价格调整机制 - 公司公开发行可转换公司债券募集资金总额219,893.91万元 债券简称麒麟转债 债券代码127050 于2021年12月6日在深圳证券交易所上市交易 [1] - 转股价格调整机制包含派送红股 转增股本 增发新股 配股及派发现金股利等情况 具体计算公式包括P1＝P0/(1+n)用于送股或转增股本 P1＝(P0+A×k)/(1+k)用于增发新股或配股 P1＝P0-D用于派送现金股利 [1] 历次转股价格调整记录 - 2022年4月29日因现金分红实施转股价格从34.85元/股调整为34.68元/股 分红方案为每10股派发现金红利1.7元 以总股本649,668,940股为基数 [2] - 2022年11月14日因触发转股价格向下修正条件 将转股价格从34.68元/股修正为28.52元/股 修正触发点为当期转股价格的85%即29.48元/股 [2] - 2023年8月30日因向特定对象发行股票新增股本 转股价格从28.52元/股调整为28.67元/股 [3] - 2024年因回购股份注销5,205,569股（占注销前总股本0.70%） 转股价格从28.67元/股调整为28.66元/股 [4] - 2024年4月19日实施2023年年度权益分派 以资本公积金每10股转增4.0股 分红前总股本738,777,253股 分红后增至1,033,288,154股 转股价格从28.66元/股调整为20.20元/股 [4][5] - 2024年因回购股份注销5,239,000股（占注销前总股本0.51%） 转股价格从20.20元/股调整为20.16元/股 [5] - 2024年10月21日因半年度现金分红实施转股价格从20.16元/股调整为19.95元/股 分红方案为每10股派2.10元现金 [6] 本次转股价格调整详情 - 根据2024年度权益分派方案实施转股价格调整 分红方案为每10股派2.90元现金 以权益分派股权登记日总股本为基数 [6] - 调整前转股价格19.95元/股 调整后转股价格19.66元/股 采用公式P1＝P0-D计算 其中D为每股派现0.29元 [6] - 调整后转股价格自2025年6月30日生效 本次调整无需暂停转股 [7]

混改交易核心 - 红豆集团向江苏省苏豪控股集团转让24 5%股份完成交割 交易总额达21 18亿元 每股价格为5 44元 涉及3 89亿股股份 [1][3] - 交易后苏豪控股成为控股股东(24 5%) 红豆集团降为第二大股东 开创省级国资主导民营上市公司运营的先例 [3] - 混改保留原管理团队 结合国企资源与民企效率 形成"国民共进"双向赋能新模式 [3][8] 战略协同效应 - 苏豪控股提供全球供应链网络(覆盖160余国)和政策资源 助力通用股份国际化战略突破贸易壁垒 [3] - 通用股份拥有中泰柬三大生产基地 2024年营收69 58亿元(同比+37 39%) 净利润3 74亿元(同比+72 81%) [5] - 2025年前五月泰国基地半钢胎日产量突破3万条 柬埔寨基地日产量超2万条 单月全球发货量达75万条 [5] 企业竞争力 - 公司实现半钢胎"黑灯车间"和全钢胎5G碳云智能工厂 拥有千里马等知名品牌 产品销往100多国 [5] - 混改将加速"5X战略计划" 推动高端化/数智化/绿色化/国际化发展 目标冲刺百亿规模 [6][8] 行业改革意义 - 江苏省首次实现省属国企控股民营上市公司 为破解"国进民退"争议提供创新解法 [8] - 混改形成涵盖股东/员工/社会的责任闭环 成为制造业全球化可复制的实践样本 [8]

公司上市及募资计划 - 海安橡胶通过深交所主板上市委会议审议，拟募资29 5232亿元，主要用于全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化生产线技改升级项目、研发中心建设项目及补充流动资金 [1] 主营业务及行业地位 - 公司主营业务为巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务 [1] - 巨型全钢工程机械子午线轮胎是高端产品，最大轮胎外直径超过4米，最大质量接近6吨，生产技术难度大，仅少数企业能实现大规模量产 [1] - 公司是国内全钢巨胎行业龙头企业，实现了进口替代，打破了国际三大品牌垄断，具备全系列型号全钢巨胎（轮辋直径49英寸及以上）的生产技术和量产能力 [1] 财务表现 - 2024年度、2023年度、2022年度营业收入分别为23亿元、22.51亿元、15.08亿元，2022至2024年复合增长率为23.48% [2][3] - 同期归母净利润分别为6.79亿元、6.54亿元、3.54亿元，2022至2024年复合增长率为38.46% [2][3] - 扣除非经常性损益后归母净利润2024年、2023年、2022年分别为6.41亿元、6.39亿元、3.19亿元，复合增长率为41.77% [3] - 资产总额从2022年的21.04亿元增长至2024年的32.83亿元，复合增长率24.91% [3] - 归属于母公司所有者权益从2022年的10.44亿元增长至2024年的23.87亿元，复合增长率51.19% [3] 行业竞争 - 全钢巨胎行业技术壁垒高，全球完全掌握相关技术的生产厂家较少 [3] - 国内部分轮胎厂商开始布局该领域，未来市场竞争可能增强 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司海安橡胶作为全钢巨胎龙头企业，在技术、市场和业绩等方面表现出色，具备较强的竞争力和发展潜力，有望在国产替代和全球化进程中延续红利，成为国际巨头 [1][47][52] 根据相关目录分别进行总结 国内产量占比超 50%，中国第一，全球第四 - 全钢巨胎是高端产品，生产技术难度大，全球仅少数企业能大规模量产 [2] - 海安橡胶 2015 年率先突破 59/80R63 规格制造壁垒，成为国内第一，累计交付数百条 63 英寸产品并获验证，部分企业仍受困于 57 英寸及以下规格工艺瓶颈 [4][5] - 与其他轮胎企业相比，海安橡胶具备 49 - 63 英寸全系列规格产品，最大规格 63 英寸产品量产技术及应用经验领先，全规格产品获下游客户广泛认可 [6] - 2022 - 2024 年，63 英寸全钢巨胎销售金额分别为 6786.3 万元、10150.44 万元、8507.7 万元，截至 2024 年末，在手订单金额达 9540.87 万元，2025 年营收有望破亿 [8] - 2022 年海安橡胶全钢巨胎产量国内第一，占比 52.4%，全球排第四，占比 6.5%，三大国际品牌垄断全球市场，海安橡胶最有潜力打破垄断 [9][10][11] 抓住每次机遇，五年飙涨 360% - 2024 年海安橡胶营收 23 亿元，较 2020 年增长 360%，各产品成长力强劲，57 英寸产品销量从 2020 年占 49 英寸产品 1/3 到 2024 年基本持平，2024 年销量 1.51 万条，是 2020 年的 5 倍 [15][16][17] - 全钢巨胎业绩增长得益于全球矿业复苏，境内业务 2022 - 2024 年稳健翻倍，境外业务增长强劲 [22][23] - 2022 年国际三大品牌退出俄罗斯市场，海安橡胶抓住机遇，开发新增客户，原有客户加大采购规模，2023 年欧洲收入翻倍达 12.18 亿，2024 年保持稳定 [23][25] - 除俄罗斯，海安橡胶在印尼和塞尔维亚收入提升，带动亚洲和非洲地区业绩增长 [27] 玩转“服务 + 研发”组合拳，尚有红利待兑现 - 矿用轮胎运营管理服务指提供全钢巨胎供应及全生命周期运营管理服务，可延长轮胎寿命、提高经济效益 [28] - 创始人朱晖有轮胎修补翻新经验，将其用于公司运营，使公司服务有“预判能力”，服务端信息可反哺研发，形成独特护城河 [29][30][31] - 2022 年前矿用轮胎运营管理营收与全钢巨胎平分秋色，2022 年后占比下降，2024 年降至 35%，蕴含巨大潜在红利 [31][32] 毛利率行业霸榜，产能利用率达行业顶尖水平 - 2024 年海安橡胶归母净利润 6.79 亿，是 2022 年 3.54 亿的 1.9 倍，净利率受毛利率影响大，整体毛利率行业最高 [33][34][38] - 2022 - 2024 年海安橡胶毛利率分别为 39.65%、47.63%、48.71%，全钢巨胎业务营收贡献提升是毛利率增长主因，毛利率受天然橡胶价格影响，可向下游转移成本但有滞后性 [38][40][41] - 矿用轮胎运营管理业务毛利率平稳，2023 年产能不足制约发展，需外购轮胎增加成本 [41][42] - 2016 - 2023 年中国全/半钢轮胎产能利用率不足 79%，海安橡胶连续三年超 90%，此次上市计划融资 29.52 亿用于扩产及产线升级 [44][45][46] 红利滚滚，延续国产轮胎崛起之势 - 全球全钢巨胎产量 2017 - 2022 年年复合增长率 5.18%，市场供不应求，中国产量年复合增长率 12.47%，预计后五年以 18.47%增长至约 6.3 万条 [47] - 国内全钢巨胎企业增量市场来自俄罗斯市场空缺、国产替代和战略安全需求、差异化竞争策略、正向回馈提升产品力 [49][50][51] - 三大国际品牌轮胎企业市场份额由 2002 年的 56%降至 2022 年的 39%，巨型斜交轮胎正被全钢轮胎替代 [51]