（来源：中国航空报） 吴静如 在中国航空工业集团南京机电二十一部123产线，卢榕年龄最长，大伙儿都尊称他为"胖师傅"。五十二岁的"胖师 傅"十多年前就确诊心脏问题，但在工作任务落实上从没含糊过。在科研新品攻关中，他三十多年的装试经验发 挥着重要作用；多项任务交织突击，他的沉稳性格和统筹能力保障着工作的有序推进。 刚接手的科研新品，装配间隙要求控制在0.01毫米以内，大家看着工艺试装多次都无法达到要求，直呼没办法。 卢榕仔细观察，试着将产品从直立状态侧立过来，对好配套柱塞孔，轻松将多头柱塞装配到位，找好测量间隙的 跳动位置，测量千分表的跳动量立即显示出来。卢榕经常提醒年轻人，装配不是搭积木，层层叠加不一定能装好 产品，要根据产品特点及时变通，特别是研制新品性能指标更高，结构及配合就更精密，要勇于从多角度作不同 尝试和验证。在一次次的难题解决示范中，卢榕的装配技巧和工作心得都在悄然影响着周围同事。 一次暴雨而至，空气沉闷。卢榕带着徒弟刚结束产品测试，班组长就急奔而来。前期缺件的交付急件刚齐套，要 赶紧动起来了。卢榕长呼一口气，叮嘱好徒弟清理设备间、做好试验数据的整理、对产品磨试分解后的各个摩擦 副进行细致的检查后 ...

公司文化与管理 - 综合管理室负责专业厂例会 劳保用品账册和职工体检等日常运营保障工作 [3] - 疫情期间后勤团队在车间搭建行军床并配送热汤面至每个隔断间 体现应急管理能力 [3] - 工会组织技能档案留存 职代会提案 劳动竞赛等员工发展项目 增强员工归属感 [3][6] - 传统节日活动融入生产场景 端午粽叶带机油香 中秋月光浸航空蓝 新员工在机床旁包饺子 [3] 员工活动与团队建设 - 定期举办羽毛球比赛 公司提供备用球拍等物资支持 老总工参与颁奖并追溯三十年发展历程 [4] - 周四固定开展排球活动 工艺员 检验员 型夹工等多部门参与 促进跨部门协作 [4] - 青年员工通过情景剧形式再现走访困难户等工作场景 传承企业精神 [6] - 工会开设文体课堂 包括羽毛球反手球等教学 促进新老员工技能传递 [6] 企业传承与发展 - 老航空人用扁担抬零件箱翻山岭的创业历史被铭记 形成企业文化的核心要素 [4][6] - 工会文化长廊展示历史剪影 记录前辈抬零件箱等创业场景 [6] - 公司注重代际传承 老员工与新生代通过活动建立情感连接 如两代人在体育活动中共同庆祝 [4][6] - 企业精神持续传递 新委员规划劳动竞赛 青年员工模仿工作方式 形成可持续发展机制 [6]

技术研发进展 - 公司自主研发直升机状态监测系统 通过分析飞行状态 飞参 部件载荷等海量数据构建寿命预测模型 [4] - 基于机器学习的直升机单机寿命预测软件实现典型旋翼部件预测寿命与真实寿命误差在合理范围内 [5] - 利用Python和MATLAB开发多款自动化工具 显著提升团队工作效率 [3] 创新方向 - 引入大数据和人工智能技术突破传统寿命评估方法局限 [3] - 探索大数据识别与机器学习在航空装备智能化领域的应用 [3] - 搭建完整的直升机状态监测系统实现关键部件健康状态实时评估 [4][5] 研发团队建设 - 成立创新团队专注航空领域技术前沿探索 [3] - 通过知识工程协管和跨职能协作提升团队凝聚力 [5] - 培养年轻技术人员采用新方法攻克复合材料分析及桨叶冲击动力学等难题 [3]

核心观点 - 牛市期间2-4周的小级别回撤是流畅买入机会，追涨前期强势板块胜率较高，即使市场最高点追涨也能获得正收益 [1][2][12] - 细分板块超额相对宽基走弱可作为逃顶信号，若回调期存在负超额，后续难获正超额 [1][3][18] - 当前多数二级行业未出现超额边际走弱信号，但游戏、航空装备、风电、玻璃玻纤等板块已显现走弱迹象 [1][20][22] - 周期资源类板块（如特钢、轨交设备、能源金属等）在回调后具备较好赔率，因逻辑定价更慢且供需兑现属增量逻辑 [3][4][23] 牛市小级别回调应对策略 - 复盘8轮历史行情显示，前20%涨幅行业在回调期回撤最大，但在第二轮上涨中涨幅靠前 [2][9] - 从市场最高点追涨TOP20%组别时，其与后20%组别收益率五五开，但TOP20%组别胜率更高且始终保持正收益 [2][12] - 从调整最低点买入时，TOP20%组别收益大概率更优，体现精准抄底的价值 [2][12] - 前期涨幅靠后行业在第二轮上涨中不会垫底，但高切低策略胜率相对有限 [9] 超额走弱信号识别 - 板块超额走弱表明其已完成对既有逻辑的定价，且缺乏增量逻辑支撑 [3][18] - 回调期仍保持强超额的板块后市往往延续强势，因逻辑持续计入价格 [3][18] - 需排除超额边际走弱板块，重点关注回调期超额保持强势的领域 [15][18] 当前行业超额表现 - 消费电子板块连续10周相对大盘存在超额，显示强势态势 [19][21] - 连续超额周数≥5的板块包括通用设备、专用设备、电子化学品、橡胶、半导体、光伏设备等 [19][21] - 超额已边际走弱的板块涵盖游戏Ⅱ（AI应用）、航空装备Ⅱ（军工）、风电设备、玻璃玻纤（反内卷）等 [20][22] 高赔率板块特征 - 历史案例显示特钢（2009年3-7月）、轨交设备（2015年2-4月）、农商行（2016年12月-2017年4月）、能源金属/小金属/普钢/煤炭开采（2017年5-9月）、化学纤维/农产品加工（2020年11月-2021年1月）等板块在回调后具备高弹性 [3][23] - 周期资源板块因定价节奏慢，逻辑兑现（供需预期兑现）属增量逻辑，故回调后赔率更优 [4][23] - 以2009年特钢为例：年初受"四万亿"计划推动走强，2-3月现实调整，4月后现实跟上预期再次跑出超额 [24]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为2684.69万元，较上年同期1285.02万元增长108.92% [7] - 归属于上市公司股东的净利润为-3625.60万元，较上年同期-2538.30万元下降42.84% [7] - 经营活动产生的现金流量净额为-3275.95万元，较上年同期-4186.02万元改善21.74% [7] - 基本每股收益为-0.0659元/股，较上年同期-0.0461元/股下降42.95% [7] 主营业务分析 - 航空惯性导航产品收入2446.70万元，同比增长269.62%，毛利率44.65% [28] - 光纤捷联惯性导航系统收入同比增长257.37% [21] - 导航计算机组件收入同比增长488.33% [21] - 客户集中度高，前五大客户销售占比达93.44%，其中第一大客户占比29.62% [3] 研发与技术投入 - 研发投入1044.66万元，较上年同期1030.59万元增长1.37% [28] - 自主研制发动机数字控制系统完成某项目演示验证，已迭代更新两代 [21] - 大型直升机动力平台技术进入试制调试阶段 [21] - 拥有注册商标4项，发明专利1项，实用新型专利17项，软件著作权35项 [27] 资产与负债状况 - 总资产11.69亿元，较上年末12.18亿元下降4.02% [7] - 应收账款4.12亿元，占总资产比例35.21% [29] - 存货3.68亿元，较上年末增长3.66%，主要因在产品增加 [29] - 货币资金5970.22万元，占总资产比例5.11% [29] 行业地位与竞争优势 - 国内少数同时拥有导航、控制、通讯、航空计算机等核心技术的企业 [27] - 在惯性导航领域形成多类型产品型谱，涵盖挠性、光纤、激光、压电等技术路线 [27] - 航空发动机电子控制系统实现专业技术服务收入，尚未实现产品销售收入 [13] - 无人机产品成功进入军方靶机市场 [13] 经营模式特点 - 产品以军品形式销售，最终用户主要为国内军方 [15] - 盈利模式包括产品销售和专业技术服务两种 [16] - 军品采购具有严格的配套管理体系和定价审批程序 [15] - 订单执行周期较长，交货时间不均衡，收入实现存在波动性 [2] 募集资金使用 - 向特定对象发行股票募集资金净额2.44亿元 [32] - 直升机研发中心项目已投入1.28亿元，投资进度52.35% [34] - 使用闲置募集资金进行现金管理4200万元，补充流动资金5000万元 [32] - 尚未使用的募集资金余额1.23亿元（含利息） [32]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入26846940.58元 [2] - 营业收入同比增长108.92% [2]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入516,414,852.25元 同比增长6.44% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为145,640,348.70元 同比下降32.45% [2] 经营状况 - 公司营业收入保持增长态势 但净利润出现显著下滑 [2]

关联方资金占用情况 - 2025年1月至6月控股股东及其他关联方未发生经营性占用公司资金情形 [1] - 不存在延续至报告期的违规占用资金情况 [1] - 关联方资金往来均为正常经营性往来 [1] 对外担保管理 - 截至2025年6月30日实际担保余额1.30亿元 [1] - 担保余额占同期未经审计净资产比例1.63% [1] - 担保对象均为合并报表范围内子公司 [1] - 未向控股股东及关联方提供担保 [1] 公司治理状况 - 对外担保审批程序符合监管规定 [1] - 担保风险控制措施有效 [1] - 未出现损害股东利益情形 [1] - 资金往来与担保管理体现规范性治理水平 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元 同比增长6.44% [1] - 净利润1.46亿元 同比下降32.45% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税） [1] - 现金分红总额3543.42万元 占半年度净利润比例24.33% [1]

板块整体表现 - 航空装备板块较上一交易日上涨0.02% [1] - 上证指数报收3771.1点，上涨0.13%；深证成指报收11919.76点，下跌0.06% [1] 领涨个股表现 - 利君股份（002651）收盘价15.20元，涨幅9.99%，成交量105.77万手，成交额15.33亿元 [1] - 超卓航科（688237）收盘价35.41元，涨幅8.35%，成交量3.34万手，成交额1.15亿元 [1] - 海特高新（002023）收盘价12.93元，涨幅7.48%，成交量157.00万手，成交额20.17亿元 [1] 跟涨个股表现 - ST炼石（000697）收盘价8.72元，涨幅5.06%，成交量16.11万手，成交额1.38亿元 [1] - *ST观曲（688287）收盘价5.32元，涨幅4.31%，成交量8.54万手，成交额4521.46万元 [1] - 纵横股份（688070）收盘价57.39元，涨幅2.85%，成交量3.14万手，成交额1.81亿元 [1] 下跌个股表现 - 恒宇信通（300965）收盘价76.85元，跌幅7.45%，成交量4.22万手，成交额3.30亿元 [2] - 煌火电子（000561）收盘价13.00元，跌幅4.55%，成交量82.48万手，成交额10.85亿元 [2] - 华秦科技（688281）收盘价69.85元，跌幅3.46%，成交量2.61万手，成交额1.86亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.51亿元，游资资金净流出388.53万元，散户资金净流入1.55亿元 [2] - 利君股份主力净流入4.24亿元，占比27.67%；游资净流出1.73亿元，占比-11.28%；散户净流出2.51亿元，占比-16.39% [3] - 海特高新主力净流入2.74亿元，占比13.61%；游资净流出1.63亿元，占比-8.06%；散户净流出1.12亿元，占比-5.55% [3] - 中航西飞主力净流入1.12亿元，占比8.08%；游资净流出2070.38万元，占比-1.50%；散户净流出9091.78万元，占比-6.58% [3]