公司近期重要议案审议通过 - 公司于12月19日晚间召开2025年第三次临时股东会并审议通过了多项议案 [2] - 通过的议案包括《关于2025年度执行情况确认及2026年度公司及子公司日常关联交易预计的议案》 [2] - 通过的议案包括《关于2026年度公司及子公司之间提供担保的议案》 [2] - 通过的议案包括《关于2026年度期货套期保值计划的议案》 [2]

造纸板块市场表现 - 12月19日，造纸板块整体上涨1.5%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 安妮股份为当日板块领涨股 [1] 造纸板块资金流向 - 当日造纸板块整体呈现主力资金与游资净流出，主力资金净流出5950.3万元，游资资金净流出886.08万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入6836.38万元 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.65%，涨165点，收报25663点 [1] - 恒生科技指数上涨1.14% [1] - 早盘成交额为975亿港元 [1] 新股上市表现 - 智汇矿业首日挂牌上市，早盘涨幅超过110%，公司为西藏矿业企业 [1] - 希迪智驾首日挂牌上市，早盘破发，跌幅超过8%，公司聚焦封闭环境自动驾驶矿卡解决方案 [1] 医药行业动态 - 美国参议院通过搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案，新版本未具体点名任何公司 [1] - 药明生物股价上涨超过6% [1] - 三生制药股价上涨3.7% [1] - 和铂医药-B股价上涨近7%，公司与百时美施贵宝签订总价值超过10亿美元的BD交易 [2] 消费与零售 - 中国中免股价反弹近7%，公司中标上海两大机场免税项目，市场关注首都机场招标结果 [2] 汽车与自动驾驶 - 佑驾创新股价上涨超过12%，L3自动驾驶大规模落地将至，公司已前瞻布局L2及L4 [2] 工业与制造业 - 玖龙纸业股价上涨超过3%，行业龙头发布密集停机计划，以支撑春节前价格和库存水平 [2] - 南方锰业股价上涨超过9%，多重因素驱动电解锰价格持续走高 [3] - 申洲国际股价下跌超过3%，主要客户耐克第二财季净利润同比下降32% [7] 科技与通信 - 长飞光纤光缆股价上涨超过10%，近三个交易日累计涨幅超过30%，AI持续拉动光纤光缆需求 [4] - 贪玩公司股价再涨超过5%，公司通过溢价发行零息可转债净筹资4.5亿港元，加码“AI+游戏” [5] 资源与矿业 - 力勤资源股价上涨超过9%，印尼拟在2026年大幅下调镍矿产量目标 [6]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.65%，上涨165点，收报25663点 [1] - 恒生科技指数上涨1.14% [1] - 早盘成交额为975亿港元 [1] 新股上市表现 - 智汇矿业首日挂牌上市，早盘涨幅超过110%，公司为西藏矿业企业 [1] - 希迪智驾首日挂牌上市，早盘破发，跌幅超过8%，公司聚焦封闭环境自动驾驶矿卡解决方案 [1] 医药行业动态 - 美国参议院通过搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案，新版本未具体点名任何公司 [1] - 药明生物股价上涨超过6% [1] - 三生制药股价上涨3.7% [1] - 和铂医药-B股价上涨近7%，公司与百时美施贵宝签订总价值超过10亿美元的BD交易 [2] 消费与零售行业 - 中国中免股价反弹近7%，公司中标上海两大机场免税项目，市场关注首都机场招标结果 [3] 科技与汽车行业 - 佑驾创新股价上涨超过12%，L3自动驾驶大规模落地将至，公司已前瞻布局L2及L4技术 [4] 工业与材料行业 - 玖龙纸业股价上涨超过3%，行业龙头发布密集停机计划，以支撑春节前价格和库存水平 [4] - 南方锰业股价上涨超过9%，多重因素驱动电解锰价格持续走高 [5] - 长飞光纤光缆股价上涨超过10%，近三日股价累计上涨逾30%，AI发展持续拉动光纤光缆需求 [6] - 力勤资源股价上涨超过9%，印尼拟在2026年大幅下调镍矿产量目标 [8] 传媒与娱乐行业 - 贪玩股价再涨超过5%，公司通过溢价发行零息可转债净筹集4.5亿港元，用于加码“AI+游戏”业务 [7] 纺织服装行业 - 申洲国际股价下跌超过3%，其重要客户耐克公布第二财季净利润同比下降32% [9]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，玖龙纸业股价上涨3.15%，报8.51港元，成交额1048.84万港元 [1] 行业近期动态与价格走势 - 12月龙头纸厂延续了前两个月的密集提价趋势，积极发布涨价函，但实际涨价落地有所放缓 [1] - 近期龙头纸厂集中宣布了12月及明年1-2月的检修计划，估算减产超过30万吨，此举可能有效调控供给，支撑春节前的价格和库存水平 [1] 行业产能扩张与竞争格局 - 箱板瓦楞纸对消费敏感度最高，本轮供给扩张已进入收尾阶段 [1] - 据统计，2023-2025年已投产能合计超过1500万吨，其中四家龙头占比约40% [1] - 未来原有龙头扩张相对克制：玖龙纸业从2024年起暂停扩产；山鹰安徽新增产能短期难以投产；理文暂无扩张计划；2026年仅太阳纸业有70万吨产能计划在年末释放 [1] - 行业扩张进入尾声，2026年有望迎来产能利用率、价格中枢同比修复的行情 [1] 公司盈利前景与驱动因素 - 从企业吨利润角度看，看好2025年第四季度吨利润改善，各企业差异主要看产品结构 [1]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 19 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 05 合约前结算价 5478 元/吨，收盘价 5500 元/吨，上涨 0.40%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4800 - 6300 元/吨，价格持稳，山东银星报价 5550 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 12 月木浆外盘报价：针叶浆银星涨 20 美元/吨至 700 美元/吨；本色浆金星持平于 620 美元/吨；阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 570 美元/吨 [8] - 10 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 -3.5%，针叶浆同比 -7.1%，阔叶浆同比 -1.9%，发往中国市场同比明显下降 [8] - 2025 年 11 月欧洲木浆库存量 70 万吨，环比 -0.8%，同比 +6.3%；消费量 80.56 万吨，环比 -6.2%，同比 -4.6% [8] - 2025 年 11 月纸浆进口总量 324.6 万吨，环比 +24%，同比 +15.9% [8] - 截止 2025 年 12 月 18 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 1.73% [8] - 文化用纸市场刚需交投为主，出版订单提货，部分纸企库存减少，价格变动不大；基本面变化有限，12 月交割结束，市场关注新仓单定价，震荡调整为主 [8] 行业要闻 - 山西临猗县生活用纸消费特色园区形成年产 40 万吨高档生活用纸、5 万吨可冲散可降解非织造布的生产能力，可降解非织造布项目填补省内技术空白 [9]

公司产能与生产情况 - 公司目前格拉辛纸的产能为46万吨 [1] - 湖北基地的格拉辛纸产线在2026年将会有短暂的爬坡期 [1] - 实际产量会根据销售情况和市场情况生产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全年纸价震荡寻底，期间或有季节性驱动下的反弹，预计 2026H1 盘面价格波动区间约为 3600 - 4400 元/吨 [3][83] - 供给端仍有新增产能投放，湛江晨鸣复产提上日程，需求端延续平稳，长周期供给过剩格局未改，但矛盾相对缓和，逢高抛空是相对稳妥的价值选择 [3][83] - 双胶纸消费有明显季节性，3 - 5 月（近年来有推迟现象）以及 9 - 11 月为次年春季教辅教材招标时间点，期间可能存在经销商环节的季节性补库和消费改善，带动纸价反弹 [3][83] - 当前纸价长期下行倒逼纸厂调整配方和优化成本，主流大厂的吨纸成本集中在 3750 - 4350 元/吨区间，一体化布局的企业竞争力更强 [3][83] - 从议价权看，浆厂议价能力强于纸厂；从产业链传导看，生产企业有提价意愿，但能否落地取决于诸多因素 [3][83] - 2026H1，在 3600 - 4400 元/吨区间附近双边操作；逢高做空加工利润（多 SP，空 OP） [3][83] 根据相关目录分别进行总结 供需双弱下的低价泥潭 行情回顾 - 2025 年 1 - 3 月，双胶纸价格整体维持坚挺，本白双胶纸价格在 5000 - 5200 元/吨震荡，高白双胶纸价格在 5300 - 5500 元/吨，下方支撑源于木浆价格春节前走势偏强、晨鸣纸业大部分产线停机、经销商短期备货，上方压力源于出版社招标未集中开启、浆价春节后持续下滑 [6] - 2025 年 4 月至今，现货市场单边下跌，本白双胶纸均价回落至 4400 元/吨左右，高白双胶纸价格回落至 4700 元/吨左右，原因包括双胶纸消费量下滑、晨鸣部分生产基地复产、浆价持续下滑 [7] - 2025 年 9 月 10 日，胶版印刷纸期货上市，初期活跃度一般，价格在 4100 - 4400 元/吨区间震荡，引入做市商后活跃度明显提高，截至 12 月上旬，主力合约持仓量超 1.8 万手，成交量处于 3000 - 5000 手区间，且盘面明显贴水现货 [9] 利润特征 - 产业链利润由下游纸厂向上游浆厂转移，4 月后的单边下行行情中，纸浆价格相对坚挺，双胶纸生产成本底部抬升，单吨毛利明显下滑至同期历史低位 [12] 产能投放压力减轻，供给仍偏过剩 国内产能投产速度放缓 - 2025 年国内文化纸产能投产约 190 万吨，以双胶纸为主，预计年末国内双胶纸产能达 1798 万吨，同比 +12%；2026 年联盛有两条文化纸产线投放，合计约 120 万吨，预计国内双胶纸产能达 1918 万吨，同比 +6.67% [20] - 未涂布印刷纸行业整体开工水平或维持在 79%上下，单一用双胶纸产量/文化纸总产能可能低估行业产能利用率，高估过剩程度 [25] 晨鸣纸业复产进程 - 湛江晨鸣复产提上日程，市场预期后续开 2 条文化纸产线（合计产能约 45 万吨）和 1 条化机浆产线，时间或在 2026 年 1 月，供应压力将加大 [28] - 2025 年 1 - 11 月，卓创资讯统计双胶纸产量约 800 万吨，同比 -8%，隆众资讯统计约 946 万吨，同比 -2%；行业开工率整体下滑，11 月卓创资讯统计开工率约 53%，10 月隆众资讯统计开工率约 52% [30][33] 进口延续地量 - 2021 - 2025 年，中国双胶纸进口量呈下降趋势，进口依赖度不高，主要来自周边亚洲国家，2025 年 1 - 10 月进口量合计约 14.2 万吨，同比 -18%，因国内供需矛盾突出，进口纸无价格优势 [36] 需求延续平缓，整体波动不大 消费结构与 25 年表观消费表现 - 我国双胶纸重点消费来源于图书，图书消费量占比达 90%，近年来图书和本册消费量下滑，期刊和其他产品消费量相对稳定；2025 年 1 - 10 月，卓创资讯口径表观消费量为 667 万吨，同比 -10%，隆众资讯口径约为 793.5 万吨，同比 -5% [38][42] 终端消费增长平缓 - 2025 年 1 - 10 月，受“一教一辅”政策和人口周期下滑影响，卓创资讯统计双胶纸消费量约 645 万吨，同比 -16%，隆众资讯统计约 781 万吨，同比 -1%；双胶纸消费量季节性特征明显，3 - 5 月、10 - 12 月为传统需求旺季，6 - 9 月、1 - 2 月为传统需求淡季，近年来秋季教辅教材招标和印刷时间延后 [44][45] - “双减”和“一科一辅”政策使教培教辅类需求缩减，预计 2026 年义务教育在校生人数进一步缩减，高级中等教育在校生人数维持平稳；中国网络文学用户规模增速放缓，对社会图书双胶纸消费量边际冲击有限；2026 年 2 月 1 日起施行的《全民阅读促进条例》或推动社会图书对双胶纸消费量的拉动 [48][52][54] 出口或延续平稳 - 我国双胶纸消费量近五年先增后降，2024 年出口量约 97 万吨，同比 -12%，2025 年 1 - 10 月出口量合计约 68.6 万吨，同比 -15%，净出口量合计约 54.4 万吨，同比 -15%，原因是国际环境不确定性加强和部分装置停机引发海外订单流失 [57][60] - 2025 年 1 - 10 月，我国双胶纸前 5 大出口国家和地区为日本、韩国、阿联酋、澳大利亚和中国香港，占比分别约为 15%、9%、9%、6%和 5%，2026 年出口或延续平稳，整体波动不大 [62] 上下游同步累库 - 2025 年下半年以来，产业链库存呈现社会库存和企业库存同步累库，卓创资讯统计 11 月社会库存 138 万吨，企业库存 60.3 万吨；隆众资讯统计 11 月贸易商库存约 54.8 万吨，企业库存 137.7 万吨；预计 26 年上半年纸厂有去库存压力，对价格影响偏利空 [66][67] 如何衡量浆纸矛盾 即期利润测算 - 主流本白双胶纸单吨浆耗约 700 公斤，纸厂调整配方致配方分化，12 月中旬测算主流大厂吨纸成本集中在 3750 - 4350 元/吨区间 [72] - 2025 年新增文化纸项目基本有配套浆线，国内自制阔叶浆和化机浆仍有利润，有配套浆线布局可提高整体利润水平；2026 年国内有多条浆线投产，一体化企业成本优势和竞争力将加强 [73] 浆纸联动加强 - 过去几年浆纸价格走势分化，纸价持续下行，浆价跌幅相对有限，成品纸毛利水平下滑，原因包括浆的稀缺性、中国对进口纸浆依赖度高、上游浆厂产能集中、造纸行业产能过剩程度高 [77][79][80] - 下游利润压缩使浆纸价格联动加强，浆厂和纸厂有提价意愿，但提价能否落地取决于下游客户接受度，而客户接受度取决于淡旺季、绝对价格、未来价格预期等因素 [80] 市场展望和投资策略 - 2026 年上半年在 3600 - 4400 元/吨区间附近双边操作；逢高做空加工利润（多 SP，空 OP） [3][83]

贵金属价格动态 - 品牌首饰铂金报价突破800元/克大关，六福珠宝足铂999价格达每克815元 [1] - 深圳水贝市场铂金饰品克价涨至470元左右，较今年6月的300元大幅上涨 [1] - 广期所铂期货主力合约12月18日收盘大涨5.32% [1] - 周大福宣布部分商品将于12月19日提价，部分一口价黄金产品上调幅度集中在4%至16%之间 [3] - 周大福一条约32.35克的足金手链价格由56800元上调至65800元，涨幅达15.8% [3] 资金流向与市场情绪 - 美国投资者今年大幅买入中国科技ETF，KraneShares中国海外互联网ETF(KWEB)年内累计吸金23亿美元，有望创2021年以来最佳年度表现 [1] - 景顺中国科技ETF(CQQQ)年内录得21亿美元资金流入，有望创历史最佳年度表现 [1] - 中邮人寿保险股份有限公司通过二级市场增持四川路桥股份，权益变动后持股比例达5% [11] 半导体与存储器行业 - 存储器市场供不应求，带动一般型DRAM价格急速攀升 [1] - HBM3e价格随GPU、ASIC订单上修而走扬，但预期未来一年HBM3e与DDR5的平均销售价格差距将明显收敛 [1] - DDR5高获利放大产能排挤效应，预计2026年HBM3e定价动能同步转强 [1] 消费与零售市场 - 瑞幸咖啡全球门店总数达29214家，第三季度单季度净新增3008家 [5] - 瑞幸咖啡2025年第三季度总净收入约152.87亿元，同比增长50.2%，月均交易客户数约1.12亿，同比增长40.6% [5] - 瑞幸咖啡第三季度净利润约12.78亿元，同比下降约2.7%，GAAP营业利润率为11.6% [5] - 市场传闻瑞幸及其大股东大钲资本正考虑竞购蓝瓶咖啡，公司回应不予置评 [5] - 2026年春节期间飞往海口的国际机票销售量同比增长1倍以上，元旦期间飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%和51% [2] 科技与人工智能进展 - 微软或将于本月与Kimi合作上线新的Agent功能，利用AI的Agent能力实现Office产品自动化 [3][4] - 国产大模型企业MiniMax已通过港交所聆讯，计划于2026年1月挂牌上市 [6] - MiniMax已服务全球超200个国家及地区的2.12亿用户，企业客户超过10万家 [6] - 腾讯回应产品评论区“元宝回答”质疑，标识“内容由AI生成”的评论由AI生成，无标识的为真人回复 [5] - 我国科研团队构建SpatialEx人工智能框架，为精准辨析和治疗乳腺癌、帕金森等疾病提供新路径 [3] 光伏行业动态 - 中国光伏行业协会表示，我国光伏产品出口价格止跌，行业自律效果体现 [2] - 2025年1-10月，我国光伏产品（硅片、电池、组件）出口总额244.2亿美元，同比下降13.2%，降幅较2024年同期的34.5%明显收窄 [2] 智能家居与安防 - Omdia报告预测，2025年英国采用专业家庭安防监控服务的家庭数量将同比增长31%，达到54.26万户 [2] 内容社区与社交媒体 - 小红书对社区组织架构进行深度调整，划分为“Live”和“Village”两部分，旨在解决增长问题 [4] - “Live”部分初步规划为制作优质中长视频，时长或超过2分钟，旨在培养更多大V [4] 公司治理与人事变动 - 康师傅控股首席执行官陈应让将退休，董事会宣布委任魏宏丞为首席执行官，自2026年1月1日起生效 [5] - 松炀资源总经理王卫龙因个人原因辞任，公司董事会同意聘任蔡建涛为总经理 [6] 上市公司资本运作 - 南华期货确定H股公开发行价格为每股12港元，预计于2025年12月22日在港交所主板挂牌 [8] - 维信诺拟对合肥国显进行二期出资39.18亿元，出资后持股比例为37.73% [9] - 佳缘科技初步确定询价转让价格为39.93元/股，拟转让324万股股份已获14名机构投资者全额认购 [12] - 西藏药业计划以1.7亿至2亿元资金回购公司股份，回购价格不超过55元/股 [14] - *ST名家因执行重整计划进行资本公积金转增股本，股票将于12月19日停牌一天 [18] 上市公司经营与合同 - 中国化学2025年1-11月签订合同金额合计3525.69亿元 [10] - 宁波建工控股子公司联合中标7.47亿元工程项目，施工工期810日历天 [13] - 正业科技与两家新能源企业签署合计1.2亿元的X-ray设备采购合同 [15] - 青龙管业签订5526.71万元采购合同，占公司2024年度经审计营业总收入的1.96% [16][17] 监管与公司治理事项 - 山东章鼓因关联交易审议及信息披露违规、募集资金使用违规、公司治理不规范等问题，被山东证监局采取责令改正的行政监管措施 [7] 证券市场表现 - 12月18日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [19] - 沪深两市成交额1.66万亿元，较上一交易日缩量1557亿元 [19] - 零售概念走强，中央商场、上海九百涨停；商业航天概念活跃，盛洋科技2连板；医药商业延续强势，鹭燕医药2连板，重药控股7天4板 [19] - 锂电池板块回落，海科新源、华盛锂电大跌 [19]

海南自贸港全岛封关运作启动 - 海南自由贸易港全岛封关运作于新闻发布日当天正式启动[1] - 封关运作的一大挑战是保障跨境资金高水平自由便利流动[1] - 中国人民银行创新推出多功能自由贸易账户以应对挑战[1] 多功能自由贸易账户的核心功能与优势 - 多功能自由贸易账户实现资金与境外账户间依法自由划转和高效流通[1] - 账户提供“免额外审核、免补充资料”的极简流程 大幅提升资金流转效率[3] - 企业使用该账户进行跨境资金结算、汇兑、投融资等业务可享受一站式服务[3] - 企业凭指令即可划转资金 如同境内人民币划转 无需事先审批 显著提高资金使用效率[5] - 账户提供离岸汇率优势 企业可在不同账户汇率间选择最有利的进行购汇结汇[5] - 以海南金海浆纸业为例 一笔2300万美元的结汇业务因汇率优势直接节省了财务成本[5] 多功能自由贸易账户的业务发展与规模 - 账户应用场景正从基础结算向复杂金融服务快速扩容[6] - 业务创新案例包括境外美元融资加境内人民币汇率掉期等[6] - 截至2025年11月末 海南已有11家银行上线多功能自由贸易账户[8] - 账户累计发生业务量折合人民币2950亿元[8] - 开户主体已与80个国家和地区发生资金划转[8] 封关后的政策展望与业务拓展 - 全岛封关运作后 中国人民银行海南省分行将深入开展跨境资产管理业务试点[8] - 监管机构将持续拓宽跨境投融资渠道[8] - 未来将通过加强多部门政策协同 统筹推进跨境资金流动自由便利[8]