每经北京9月16日电（记者张宏）9月16日，在北京市法学会环境资源法学研究会主办的干磨纸浆进口政策法律问题研讨会上， 国务院发展研究中心资源与环境政策研究所研究员常纪文表示，2018年中国政府实施禁止洋垃圾进口令，正值推进污染防治攻 坚战之时，目的是既防止国外污染对中国进行转嫁，又防止病原体进入中国对人民健康造成危害。这一决策科学、公平、合 理，得到社会各界一致好评。 禁令实施后，效果很好，对于改善中国的环境质量起了积极作用。但是一些人钻起了空子，把发达国家的废纸等洋垃圾送到东 南亚国家简单研磨之后不高温蒸煮、不细分拣即出口到中国，如重金属、灰分、危险废物、病原体、放射性等指标超标，这是 变相的洋垃圾进口行为，既污染中国环境，又危害我国人民健康，还对合规造纸企业经营造成不公平竞争。 （文章来源：每日经济新闻） 北京林业大学材料科学与技术学院教授许凤介绍，正规的废纸浆生产需要在液态下进行除渣、筛选等净化工序，再经过浓缩加 蒸汽处理（如热分散），高温干燥最终形成废纸浆。经过这些工序生产的再生浆板，纤维含量可达91.5%以上（含水分8%）， 几乎没有杂质，而且在高温干燥过程中实现了杀菌，符合卫生标准要求。而干磨纸浆 ...

股价表现与资金流向 - 2025年9月12日收盘价1.95元，单日上涨3.17%，换手率7.89%，成交量431.63万手，成交额8.35亿元 [1] - 当日主力资金净流入884.19万元（占比0.91%），游资资金净流入1229.35万元（占比1.26%），散户资金净流出2113.54万元（占比2.17%） [1] - 近5日主力资金净流入趋势不稳定，9月10日净流出1481.32万元（占比-8.28%），9月12日转为净流入 [1] 融资融券动态 - 9月12日融资买入8250.77万元，融资偿还1.4亿元，融资净偿还5741.67万元，融资融券余额4.27亿元 [1][2] - 融券方面当日融券卖出0股，融券偿还1700股，融券余量25.65万股，融券余额50.02万元 [1] - 近5日融资余额从4.83亿下降至4.27亿元，融券余量在25-26万股区间波动 [2] 财务与经营指标 - 2025年中报主营收入138.42亿元，同比下降2.89%，归母净利润4181.54万元，同比下降63.17% [4] - 单季度第二季度收入70.76亿元（同比下降6.72%），净利润900.09万元（同比下降87.92%） [4] - 毛利率9.51%（低于行业均值14.96%），净利率0.18%（行业均值-0.39%），负债率68.99% [4] 行业地位与估值 - 总市值106.69亿元（行业排名5/38），净资产167.38亿元（行业排名2/38） [4] - 市净率0.68（行业均值4.08，排名2/38），动态市盈率127.57（行业均值49.49，排名30/38） [4] - ROE 0.28%（行业均值0.63%），净利润指标在行业内排名21/38 [4] 机构关注度 - 最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [5] - 过去90天内机构目标均价为2.0元 [5]

公司业绩表现 - 荣晟环保上半年营业收入10.61亿元同比下降5.53% 归母净利润1.15亿元同比下滑34.57% 扣非归母净利润7526.19万元同比下降49.42% [1][2] - 第二季度单季度营业收入5.28亿元同比下降8.39% 归母净利润4443.35万元同比下降47.47% [2] - 山鹰国际上半年净利润4181.54万元同比下降63.17% 仙鹤股份归母净利润4.74亿元同比下降13.8% [1][2] 行业整体状况 - 全国机制纸及纸板产量7933.2万吨同比增长3.2% 但造纸和纸制品业利润总额同比下降21.4% 营业收入同比下降2.3% [3] - 行业需求萎缩导致包装纸订单减少 电商增速放缓加剧供需错配 中小纸企低价竞争挤压利润空间 [2][3] - 箱板纸市场均价3616元/吨同比下跌3.42% 价格波动区间3464-3787元/吨 高低价差达323元/吨 [3] 成本与盈利结构 - 利润收缩主因销售价格降幅大于原材料成本降幅 箱板纸价格下调3.52%高于成本降幅1.92% [3][4] - 行业毛利率同比下滑1.24个百分点 呈现先涨后跌趋势 原料主要为废旧黄板纸及高端纤维浆 [4] - 上游原料价格涨势有限 成本面支撑不足 高端牛卡纸原料包含白废纸和再生纤维浆 [4][6] 供需格局分析 - 上半年箱板纸供应充裕但需求不及预期 市场持续供大于求 价格运行至近五年同期低位 [3][6] - 下半年预计新增产能268万吨 总供应量达2159万吨较上半年增长4.34% 进口量因成本优势可能增长 [6] - 下半年总需求量预计1843万吨较上半年增长5.11% 内需受传统旺季和电商促销支撑 外需存在不确定性 [6][7] 行业应对措施 - 多家纸企7月起陆续调涨纸品价格 包括玖龙纸业、山鹰国际等龙头企业 [5] - 广东省造纸行业协会发布"反内卷"倡议 呼吁杜绝低于成本倾销 鼓励依据真实成本合理定价 [5] - 行业通过技术创新、管理优化和服务升级提升竞争力 寻求供需再平衡与高质量发展 [6]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 4 日 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 成本端指引有限，供应维持宽松，有待旺季需求显现，纸浆低位震荡调整 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价为 5340 元/吨，收盘价为 5324 元/吨，整体下跌 0.30%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5000 - 6650 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为 5750 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 8 月木浆外盘报价：针叶浆银星 720 美元/吨，本色浆金星 590 美元/吨，阔叶浆明星 520 美元/吨，较 6 月报价持稳 [8] - 世界 20 主要产浆国 7 月化学商品浆出货量同比 +7.3%，其中针叶浆同比 +4.1%，阔叶浆同比 +11.1% [8] - 2025 年 7 月欧洲港口木浆库存总量环比 -1.9%，同比 +19.2%；7 月我国纸浆进口总量为 287.7 万吨，环比下降 5.1%，同比增加 23.7%；截止 2025 年 8 月 28 日，主要地区及港口周度纸浆存量环比上升 1.23%；7 月造纸及纸制品业利润累积同比下降 21.9%，降幅略有扩大 [8] 行业要闻 - 9 月 2 日，山鹰纸业发布国庆期间停机检修计划，涉及旗下多个基地 12 条纸线，停机时长 4 - 8 天，时间集中在 9 月 29 日 - 10 月 6 日，影响产品主要是箱板纸和瓦楞纸，合计影响产能约 9.7 万吨 [9] - 2025 年 7 月欧洲港口总库存环比下降 1.91%，较 2024 年 7 月增长 19.19%；7 月仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长 1.72%，英国、德国、意大利以及西班牙港口库存分别环比下降 26.03%、6.96%、1.45%以及 7.22%，多数国家港口库存环比降低致 7 月欧洲港口总库存环比下降 [9] 数据概览 - 包含仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [28][29][32]

行业涨价动态 - 国内纸品行业自8月底起出现密集涨价潮 调价幅度30元/吨至100元/吨不等 部分企业纸板产品上调3% [1] - 博汇纸业宣布自2025年9月1日起所有产品价格上调100元/吨（含税） [1] 博汇纸业财务表现 - 2025年上半年营业收入95.64亿元 同比增长3.26% [4] - 利润总额7912.7万元 同比下降56.33% [5] - 归母净利润9002万元 同比下降31.31% [5] - 经营活动现金流量净额9.49亿元 同比暴增808.24% [9] - 2022-2024年归母净利润持续下滑 分别为2.28亿元、1.82亿元、1.76亿元 [14] 产能与销售数据 - 上半年机制纸产量243.2万吨 同比增长12.39% [9] - 上半年销量235.01万吨 同比增长8.77% [9] - 2024年机制纸总销量456.22万吨 同比增长6.2% [10] - 外销占比达20.6% 境外收入29.58亿元 占总收入15.98% [9][15] 行业背景分析 - 2024年全行业纸及纸板产量增长5.09% 但纸制品产量下降11.39% [7] - 行业利润增长5.23% 但26%企业陷入亏损 [7] - 低端产能过剩与成本压力并存 行业面临绿色化、高端化转型 [7] - 白卡纸等主要纸品价格持续下滑 严重压缩行业盈利空间 [9] 公司战略举措 - 对全资子公司香港博丰增资16527.4万美元 推进出口业务发展 [13] - 组建外销团队 覆盖东南亚、印度、中东和北美市场 [12] - 优化纤维结构、压缩能源成本、挖掘物流费用 实施全流程精细化管理 [9] - 开发高附加值产品包括环保涂布白卡纸、无菌液包纸、食品卡等 [10] - 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》 为行业唯一入选企业 [10] 历史业绩回顾 - 2021年归母净利润达17.06亿元创历史新高 [14] - 2022年净利润大幅下滑86.63% [14] - 2020年10月起成为金光集团APP（中国）旗下唯一A股上市平台 [3]

投资评级 - 报告对太阳纸业(002078)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入191.13亿元(同比-6.9%)，归母净利润17.80亿元(同比+1.3%)，在收入略下滑背景下通过降本增效实现盈利能力逆势改善 [1] - 浆纸系业务受益低价浆入库，吨盈利保持稳健改善，预计Q4将迎来拐点；废纸系业务自7月起纸价底部回暖，盈利拐点显现 [2][3] - 公司产能规划清晰，南宁项目稳步推进，中长期成长加速，预计2025-2027年归母净利润分别为35.8/42.7/47.4亿元 [4][5] 财务表现 - 25Q2毛利率17.3%(同比+0.1pct，环比+1.5pct)，归母净利率9.7%(同比+2.0pct，环比+0.8pct) [4] - 经营性净现金流17.70亿元(同比-6.7亿元)，存货/应收账款/应付账款周转天数分别为54.43/22.24/39.98天 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.28/1.53/1.69元，对应PE为12.0X/10.1X/9.1X [5][7] 业务分项表现 - 浆纸系：25H1双胶纸收入42.02亿元(同比-14.8%)，毛利率14.4%；铜版纸收入20.16亿元(同比-4.9%)，毛利率16.9%(环比+5.2pct) [2] - 废纸系：25H1箱板纸收入52.21亿元(同比+0.4%)，毛利率15.6%；瓦楞纸收入0.72亿元(同比+2.7%)，毛利率2.2% [3] - 25Q2双胶/铜版纸市场均价环比-3.4%/-2.1%，7月起箱板/瓦楞纸价自底部反弹2.0%/7.4% [2][3] 产能规划 - 2024年底合计产能突破1200万吨，其中浆/纸产能分别达500/729万吨 [4] - 山东基地：3.7万吨特种纸已稳定运行，14万吨特纸项目二期26Q1试产，兖州溶解浆产线搬迁6月实现稳定运行 [4] - 广西基地：南宁PM11和PM12(高档包装纸)、15万吨生活用纸、40万吨特种纸、35万吨化学浆、15万吨化机浆均有望Q3-Q4试产 [4] - 新增山东60万吨化学浆/70万吨装饰纸项目规划 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入191.13亿元，归属于上市公司股东的净利润17.80亿元 [3] - 期末总资产564.45亿元，归属于上市公司股东的净资产303.56亿元，资产负债率46.01% [3] - 境外销售收入同比增长72% [7] 运营与战略 - 实施原料、工艺、产品三大差异化战略提升竞争力 [3] - 浆纸产品单位综合能耗降低3.3%，采购和物流成本大幅节降 [3] - 推进山东、广西、老挝三大基地协同发展 [6] - 加强海外市场开拓，提升出口占比，构筑内贸+出口双轮驱动 [7] 项目投资与进展 - 山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目已于2025年4月试产，5月稳定运行 [4] - 颜店厂区14万吨特种纸项目二期预计2026年一季度试产 [4] - 山东溶解浆生产线搬迁至北海厂区完成，2025年6月稳定运行，品质和成本提升 [4] - 山东基地拟建60万吨漂白化学浆项目，总投资不超过35.10亿元 [4][5] - 山东基地拟建70万吨高档包装纸项目，总投资不超过15.30亿元 [6] - 广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化项目一期包装纸生产线（PM11和PM12）预计2025年三、四季度试产 [9] - 南宁项目二期包括40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆生产线，预计2025年三、四季度试产 [9] - 南宁园区30万吨生活用纸二期4条生产线预计2025年四季度试产 [10] 行业与市场 - 双胶纸期货上市可能使价格更透明稳定，但短期可能吸引炒家导致波动频繁 [7][8] - 双胶纸期货和期权可能加速行业洗牌，提升集中度，有利于竞争力强的大型纸企 [8] - 山东基地通过颜店厂区新项目提升北方市场竞争力和市场占有率 [8]

2025中国民营企业500强榜单 - 京东集团、阿里巴巴、恒力集团、华为公司、比亚迪公司位居前5位 [1] - 山东共有51家企业入围 较去年增加1家 [1] - 全国工商联组织开展第27次上规模民营企业调研 共有6379家2024年营业收入10亿元以上的企业参加 [2] - 营业收入前500位的企业为2025中国民营企业500强 入围门槛提高至270.23亿元 [2] 山东企业表现 - 山东魏桥创业集团以5585.33亿元营收位居全国第10 [1] - 信发集团以3028.94亿元营收位列总榜单第20位 [1] - 南山集团以1826.2亿元营收排在总榜单第38位 [1] - 山东省入围企业营业收入总额达到41310.49亿元 同比增长6.68% [2] - 实现纳税总额2023.25亿元 同比增长22.8% [2] 淄博企业情况 - 淄博有2家企业上榜民营企业500强：山东金诚石化集团(第189位)和淄博鑫泰石化(第242位) [1] - 山东汇丰石化集团有限公司今年未出现在榜单中 [1] - 3家淄博企业入围2025中国制造业民营企业500强：山东金诚石化、淄博鑫泰石化和山东博汇纸业 [2] 企业详细信息 - 山东金诚石化集团成立于1992年 重点发展高端聚烯烃新材料、环氧丙烷、专用化学品方向 [1] - 淄博鑫泰石化成立于2005年 业务涵盖化工、新材料、新能源、现代物流等多个板块 [1] - 山东博汇纸业成立于1994年 主营白纸板、瓦楞纸、箱板纸等产品 是国内造纸行业龙头企业之一 [2] 其他榜单情况 - 全国工商联同步发布2025中国制造业民营企业500强榜单 山东入围56家企业 [2] - 同步发布2025中国服务业民营企业100强榜单 山东入围5家企业 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 太阳纸业 造纸行业[1] 核心观点和论据 市场环境与价格走势 * 二季度纸价偏弱运行 受新产能投放和市场需求变化影响 价格回到历史最低值[2][3] * 8月起浆价小幅反弹 从500元以内反弹至510-520元 受针叶浆价差缩小 海外停机检修及限供措施驱动[2][3] * 文化纸9-11月招标季或小幅复苏 但幅度有限 预计维持低位运行[2][5] * 箱板纸受益废纸价格上涨及龙头企业提价 下半年需求或增加 盈利预计稳定或略有改善[2][5] * 浆价波动幅度收窄 从500-700元缩小到450-650元 国内浆占比提高增强话语权[22] 生产基地运营与盈利状况 * 老挝基地美废采购成本下降 实现盈亏平衡或略有盈利[2][6] * 南宁基地产品结构优化 盈利水平与山东地区相当[2][6] * 山东基地高端产品占比超90% 客户稳定 盈利状况良好[2][6] * 箱板纸毛利率略高于文化纸约1个百分点[6] * 各基地整体开工率均为满产满销[21] 溶解浆业务表现 * 二季度需求价格回落 但随着木浆价格企稳有所恢复[2][7] * 老挝和兖州生产线满产满销 全年供给量维持在60万吨左右[2][7] * 兖州生产线搬迁降低成本 溶解浆毛利率略有上升[2][7] * 当前市场价约7000元 较最高7800元回落 但成本控制良好毛利率稳定[9][10] 成本结构与自供比例 * 三季度外采浆成本环比可能上升[2][8] * 二季度煤炭价格低位带来积极影响 但近期小幅抬升[8] * 木片价格最低时显著下降 但随着新浆线投产需求增加价格快速上涨[8] * 上市公司木浆自供率目前60%-65% 新项目投产后预计达70%以上[4][14] * 山东化学浆新增60万吨产能 将减少近50万吨采购量 每吨降低成本两三百元[4][11] 产能与产品结构 * 山东基地新增高端箱板纸产能占比较高 全部采用新纤维原料和专业本色[17] * 新纸机设备宽幅大技术先进 能连续生产有效控制成本[17] * 高端箱板纸主要依赖木浆 因国废纤维强度差只能用于低端产品[17] * 山东基地制浆以进口木片为主 国内相对较少[18] 出口与可持续发展 * 出口占比较小但同比明显上涨 包括文化生活用纸 集团白卡及箱板等品种[24] * 老挝生产箱板尝试出口至东南亚国家 当前营销费用较高导致出口毛利较低[24] * 出口物流费用占比高 是影响成本的重要因素[25] * 可持续发展潜力大 通过三个基地协同优化产品配置 原料平衡和能源平衡[27] 其他重要内容 * 反内卷政策对造纸行业影响较弱 主要可能集中在碳中和方面限制新产能投放[15] * 箱瓦纸需求具有区域性 与经济复苏相关 高端产品长期趋势向好[16][17] * 下游渠道库存水平偏低 随着纸价抬升采购量可能增加[21] * 国内制浆成本提升可能推动价格中枢抬升 目前围绕550元上下波动[23] * 中报中"其他纸"主要指特种纸 包括静电复印等品种[26]

股价表现与资金流向 - 2025年8月27日收盘价1.89元，单日下跌2.07%，成交额4.02亿元，成交量209.77万手，换手率3.83% [1] - 当日主力资金净流入567.29万元（占比1.41%），游资净流出218.04万元（占比0.54%），散户净流出349.25万元（占比0.87%） [1] - 近5日主力资金波动显著，8月25日净流出1857.45万元（占比-3.86%），8月26日转为净流入4.87万元（占比0.02%） [2] 财务指标与行业对比 - 公司总市值103.41亿元，高于行业均值68.17亿元，行业排名6/38；净资产167.38亿元，显著高于行业均值42.05亿元，排名2/38 [3] - 2025年中报归母净利润4181.54万元，同比下降63.17%，低于行业均值4909.66万元，行业排名20/38 [3] - 毛利率9.51%低于行业均值13.8%（排名30/38），但净利率0.18%高于行业均值0.05%（排名33/38） [3] - 负债率68.99%，财务费用4.5亿元，市净率0.67显著低于行业均值3.91（排名2/38） [3] 经营业绩与业务构成 - 2025年中报主营收入138.42亿元，同比下降2.89%；第二季度单季收入70.76亿元，同比下降6.72% [3] - 扣非净利润同比改善，中报为-6579.99万元（同比上升39.16%），第二季度单季-2144.94万元（同比上升76.85%） [3] - 主营业务涵盖箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装生产销售，以及回收纤维贸易业务 [3] 市场关注度与流动性 - 最近90天内1家机构给予买入评级 [4] - 近5日资金流向显示游资与散户资金活跃度较高，例如8月26日游资净流出1085.58万元（占比-4.15%），散户净流入1080.70万元（占比4.14%） [2]