"最近收废纸的价格涨了，以前是三毛一斤，现在能给到四毛甚至五毛。去年废纸跌到三毛后我就一直 囤着没卖，担心夏天被雨水淋湿，前段时间刚卖了，现在涨价了我也没存货了，没办法，有些钱就是赚 不到。"7月31日，华北地区一家烟酒杂货店的老板告诉《华夏时报》记者。 由于废纸价格上涨，以废纸为原料的瓦楞纸、箱板纸等包装纸价格也开始上调。 7月以来，玖龙纸业（02689.HK）、江西理文造纸（02314.HK）、湖北荣成纸业等瓦楞纸及箱板纸规模 纸企相继发布涨价通知，宣布因成本上涨，上调瓦楞纸及再生牛卡纸价格30—50元/吨。 "本轮纸价上调幅度不算大，主要是近期降雨较多，废纸供应量减少导致价格上涨，从而带动瓦楞纸等 纸种价格上调。但是目前处于行业消费淡季，所以下游需求端并无实质性好转。"卓创资讯瓦楞纸分析 师李莉7月30日在接受《华夏时报》记者采访时表示。 谈及本轮造纸行业涨价情况，卓创资讯造纸分析师常俊婷7月29日告诉记者，以废纸为原料的包装纸有 涨价行情，但是以纸浆为原料的白卡纸、文化纸等7月以来整体价格处于下行态势，主要原因还是产能 仍在增加，而需求不足导致行业供需矛盾突出，今年纸价整体都是下降的。 近年来，造纸行 ...

股东质押情况 - 股东福建泰盛实业有限公司向福州市财金供应链集团有限公司质押1.0亿股，占总股本1.83% [1] - 福建泰盛实业有限公司累计质押股份7.22亿股，占其持股总数53.85% [1] - 股东吴明武累计质押股份5622.96万股，占其持股总数99.98% [1] 财务数据 - 公司2025年一季度主营收入67.66亿元，同比上升1.45% [3] - 归母净利润3281.45万元，同比下降16.0% [3] - 扣非净利润-4433.05万元，同比下降186.4% [3] - 负债率68.76%，财务费用2.41亿元，毛利率9.88% [3] 主营业务 - 公司主营业务包括箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售 [3] - 公司业务涵盖国内外回收纤维贸易 [3]

行业动态 - 造纸行业首封"反内卷"倡议书发布，广东省造纸行业协会倡议抵制低价无序竞争，鼓励企业自主透明定价 [1] - 造纸行业面临结构性产能过剩问题，产能扩张过快导致供需失衡加剧 [1] - 部分纸种如瓦楞纸、箱板纸和生活用纸消费量稳步增长，但整体产能扩张速度明显快于需求增长 [4] - 文化纸受数字化影响消费持续萎缩，白卡纸在近年大幅扩产后需求增长乏力 [4] - 生活用纸虽具刚性需求，但产能扩张速度快于消费量增长速度 [4] 供需状况 - 造纸行业产能利用率普遍偏低，部分品种甚至不足55% [4] - 行业整体处于周期性低谷，多个主要纸种月度开工负荷率持续处于低位或呈下滑趋势 [6] - 各类纸品的社会库存和企业库存维持高位，部分品种库存接近或超过近五年高点 [6] - 行业面临开工率下行与库存过剩的双重困境，显示供需失衡已步入典型的周期底部阶段 [6] 价格与盈利 - 多家纸企发布涨价函，玖龙纸业等7月以来已发起四次涨价 [7] - 今年以来纸企已在3月至4月、5月、7月三个时段密集发布涨价函，行业调价频率明显加快 [7] - 自2021年起中国主要纸种价格持续下跌，普遍回落至近五年低位 [7] - 瓦楞纸和白卡纸价格较高点几乎腰斩 [7] - 企业盈利空间被严重压缩，部分纸种价格已接近甚至低于现金成本 [7] 行业格局 - 晨鸣纸业自2023年底以来陷入债务危机，旗下多个基地被迫停产 [9] - 若晨鸣中长期退出主流市场，或将推动行业整体产能结构出清 [9] - 这一过程有望成为造纸行业供给侧结构性改革深化的重要转折点 [9] 机构关注 - 中泰证券推荐太阳纸业、仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸、中顺洁柔 [13] - 太平洋证券建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业 [13] - 华安证券建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业 [13] 市场表现 - 造纸与包装指数7月以来震荡强势，8月第一个交易日逆势上涨1.15% [14]

公司上市及募资计划 - 公司申请上交所主板上市审核状态变更为"已问询"，拟募资12亿元，保荐机构为民生证券 [1] - 募投项目包括年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目，总投资20.5753亿元，拟使用募集资金12亿元 [3] - 募投项目建设期均为18个月，建成后公司原纸生产能力将从120万吨/年增加至240万吨/年 [2][3] 公司业务及行业地位 - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [1] - 2024年公司原纸产量101.97万吨，现有产能120万吨，位居全国造纸企业产量前30名 [2] - 2024年公司原纸产量占安徽省纸及纸板产量的35.65%，占全国产量的0.75% [2] - 行业集中度提升，年产100万吨以上的企业仅30家，公司产能规模处于行业领先地位 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为28.79亿元、28亿元和24.85亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元和1.53亿元 [3] - 2024年末资产总额21.4092亿元，归属于母公司所有者权益13.3381亿元，资产负债率37.7% [4] - 2024年加权平均净资产收益率12.27%，经营活动产生的现金流量净额2.5294亿元 [5] - 2022-2024年研发投入占营业收入比例分别为3.29%、3.15%和3.37% [5] 环保及技术优势 - 公司通过废纸利用、污水处理、热电联产等工艺实现资源循环利用，重视环境保护和节能降耗 [1] - 公司是高新技术企业，具有自主研发及创新能力 [1] - 募投项目聚焦绿色环保智能制造新材料和生物基纤维新材料 [3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 造纸行业有望受益于全行业“反内卷”大方向，新产能自2026年起进入明确放缓阶段，叠加商品价格回归健康水平预期，行业有望进入上行周期，看好龙头估值修复和后续利润弹性 [2][8] - 当前造纸产业链处于大周期底部，基本面磨底，盈利承压，库存周期未进入被动去库阶段，浆价和纸价出现磨底信号 [8] - 短期来看，三季度是压力测试，四季度环比改善确定性强；中期来看，供需有望平衡，周期磨底回升可期 [8] - 标的层面，推荐太阳纸业，看好玖龙纸业、博汇纸业等龙头，关注特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技等 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年以来政府会议多次提到整治“内卷式”恶性竞争，2025年7月1日中央财经委第六次会议强调治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2][4] 事件评论 - 造纸行业虽未看到明确指引，但作为供给过剩行业有望受益于“反内卷”，新产能增长放缓，行业或进入上行周期 [8] - 当前造纸产业链处于大周期底部，2025Q1总库存较2024Q4下降，处于50%分位数，渠道库存/企业库存历史分位数56%/62%，未进入被动去库阶段 [8] - 浆价磨底信号：7月8日ARAUCO公布阔叶浆净价500美金/吨，5 - 6月无量供应；7月14日亚太森博宣布阔叶浆价格上调100元/吨 [8] - 纸价磨底信号：主流纸品价格历史分位创新低或极低，近期波动小，7月稳价为主；行业不盈利，龙头有小幅盈利 [8] - 短期展望：7 - 8月是淡季且有新产能投产，是压力测试，三季度利润可控，四季度旺季浆价、纸价有望回升 [8] - 中期展望：2026年起纸、浆新产能增长放缓，供需有望平衡，“反内卷”推动价格回归健康，行业进入上行周期 [8] - 标的推荐：推荐太阳纸业，其具备壁垒利润，ROE表现良好，当前吨盈利低于历史中枢，周期上行利润弹性大；看好玖龙纸业、博汇纸业等龙头，关注特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技等 [8]

行业现状 - 造纸行业竞争激烈、盈利压力大，纸价和盈利处于较低水平，供过于求局面自2020年以来加剧，纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略 [1] - 行业开工率和库存水平短期相对稳定，但造纸环节盈利压力较大 [1] - 2010-2020年国内产能增长总体高于内需增长，行业产能逐步过剩，2014-2016年为产能增速相对低点，2020年以来主要纸种产能增长加速，过剩情况进一步加剧 [1] 产能扩张与竞争格局 - 2020-2025E行业预计累计新增产能641万吨，传统头部双胶纸企业（太阳纸业、亚太森博、岳阳林纸、华泰股份）占比仅44%，其他头部企业如玖龙纸业、联盛浆纸、博汇纸业、五洲特纸加大投产力度 [2] - 新投产能多配套自产浆线（如广西太阳80万吨化学浆、湖北玖龙60万吨化学浆、福建联盛166万吨化学浆），新进入企业凭借成本优势采取低价竞争策略，对纸价形成较大冲击 [2] - 行业纸机盈利自23年下半年以来基本处于盈亏平衡线以下，开工率处于历史低位，24年四季度某大型产线阶段性停机后仍未全面复工，短期对行业供给压力有所释放 [2] 历史复盘与未来展望 - 2015-2018年造纸行业高景气主要驱动因素是供给端影响，环保政策（如《制浆造纸单位产品能源消耗限额强制国标》）限制存量及新增产能，落后产能亏损加快行业出清，推动纸价和盈利大幅提升 [3] - 本轮周期自21年以来经历产能、企业数快速扩张，亏损额新高和利润总额新低，供给端面临难题：部分纸种（瓦楞纸、生活用纸）产线规模小、门槛低、运输半径小，产能分散；头部纸企切入其他纸种赛道（双胶纸、白卡纸、箱板纸）加剧竞争 [3] - 新版国标加强能耗限制，尤其对现有产能能耗限制提升，头部纸企新旧产能较中小纸企存量优势明显，或催化新一轮供给端出清，新建产能更难满足1级能耗等级要求，有望提高投产成本或减少新投产能 [3]

行业趋势 - 6月木浆及纸品价格延续下跌趋势，文化纸、白卡纸、箱瓦纸三大品类均呈现淡季偏弱运行特征 [1] - 双胶纸均价环比下跌0 9%至5153元/吨，白卡纸微涨0 29%后转跌，箱板纸环比下降0 31% [1] - 浆价受供强需弱格局压制，市场整体呈现供应宽松的格局 [1] 文化纸 - 6月70g木浆高白双胶纸市场均价为5153元/吨，环比下跌0 90%，同比下跌10 01% [2] - 纸厂报盘趋稳但经销商拿货谨慎，优先去库出货，部分业者库存压力较大 [2] - 出版订单尚未集中提货，社会订单处于淡季，市场刚需成交 [2] - 上游原料木浆均价下跌，成本面对双胶纸支撑减弱 [2] 白纸板 - 250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4088元/吨，较5月微涨0 29%，较24年同期下跌6 17% [3] - 主流纸厂产销压力不大，月初贸易商试探跟涨，局部低价上行100元/吨 [3] - 传统需求淡季深入后纸价由稳转降，原料木浆价格震荡下滑 [3] 箱瓦纸 - 箱板纸市场价月均价3503元/吨，环比下调0 31%，同比跌幅3 68% [4] - 规模纸厂涨价未能落地且保价政策延续，中旬多次下调出厂价格 [4] - 终端消费偏弱导致下游包装厂接单不足，维持刚需采购 [4] - 上游废纸价格先涨后跌，行业利润承压 [4] 木浆 - 智利Arauco针叶浆银星报价720美元/吨，本色浆金星620美元/吨 [5] - 原纸价格偏弱运行导致纸厂压价采购，对浆价形成拖累 [5] - 上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下行，抑制市场信心 [5] - 进口浆到货量平稳且国产浆供应充裕，抑制现货价格反弹 [5]

股价表现与资金流向 - 截至2025年7月7日收盘，公司股价报收于1.92元，上涨1.59%，换手率1.6%，成交量87.61万手，成交额1.67亿元 [1] - 7月7日主力资金净流入623.08万元，占总成交额3.73%，游资资金净流入36.95万元，散户资金净流出660.04万元 [1] - 近5日主力资金净流入情况：7月7日623.08万元、7月4日406.37万元、7月3日-1541.50万元、7月2日-2720.39万元、7月1日391.97万元 [1] 财务指标与行业对比 - 公司总市值105.05亿元，高于行业均值63.75亿元，行业排名4/39 [2] - 公司净资产168.57亿元，远高于行业均值41.62亿元，行业排名2/39 [2] - 公司净利润3281.45万元，高于行业均值2073.59万元，但行业排名仅16/39 [2] - 公司市盈率(动)80.03，低于行业均值148.51，行业排名24/39 [2] - 公司市净率0.7，显著低于行业均值3.99，行业排名2/39 [2] 经营业绩 - 2025年一季度公司主营收入67.66亿元，同比上升1.45% [2] - 归母净利润3281.45万元，同比下降16.0% [2] - 扣非净利润-4433.05万元，同比下降186.4% [2] - 毛利率9.88%，低于行业均值14.56%，行业排名29/39 [2] - 负债率68.76%，财务费用2.41亿元 [2] 机构评级 - 最近90天内共有2家机构给出评级，均为增持评级 [3] - 过去90天内机构目标均价为1.98元 [3]

公司信用评级 - 维持山鹰国际主体长期信用等级为AA，维持"鹰19转债"信用等级为AA，评级展望为稳定[1] - 公司违约概率很低，主要得益于经营和财务风险表现[4] - 评级机构认为公司具备从回收到包装服务的完整产业链布局等综合竞争优势[3] 公司经营状况 - 2024年公司实现营业总收入292.29亿元，利润总额-4.23亿元[10] - 2025年一季度营业总收入67.66亿元，利润总额0.36亿元，显示盈利能力有所恢复[10] - 公司国内造纸产能达812万吨/年，国内原纸落地产能位列行业第二[5] 财务指标 - 截至2024年底公司合并资产总额520.55亿元，负债总额352.25亿元，资产负债率67.67%[10] - 一年内到期的有息债务规模达195.16亿元，面临较大短期偿债压力[4] - 2024年经营活动现金流净额36.21亿元，同比有所改善[10] 行业分析 - 造纸行业具有资本密集、规模效益显著、资源依赖等特征[12] - 2024年中国规模以上造纸企业营业收入同比增长3.9%，利润总额增长5.2%[13] - 行业受宏观经济影响明显，2024年纸制品价格持续下降[5] 公司发展战略 - 已完成16.17亿元子公司股权出售，缓解流动性压力[5] - 在建项目计划投资总额129.46亿元，尚需投资25.79亿元[6] - 规划在北美建立造纸基地，对冲中美贸易不确定性风险[10] 债券情况 - "鹰19转债"债券余额18.44亿元，将于2025年12月到期[10] - 截至2025年3月底累计转股金额1614.7万元，转股数498.5万股[10] - 公司未受限现金类资产13.48亿元，对债券余额保障程度较高[41]

公司IPO进展 - 林平发展上交所主板IPO获受理 保荐机构为民生证券 保荐代表人为李凯和黄庆 会计师事务所为立信会计师事务所 [3] - 公司拟募资12亿元 用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [3] 公司基本情况 - 林平发展成立于2002年 注册资本5656.11万元 主营瓦楞纸和箱板纸的研发、生产和销售 [3] - 公司曾于2016年搭建境外架构筹划境外融资 2020年因终止境外上市计划而拆除境外架构 [3] 股权结构 - 李建设直接持有公司84.86%股份 为公司控股股东 [5] - 李建设通过浩腾投资间接控制公司3.54%表决权 合计控制公司88.40%表决权 为公司实际控制人 [5] 实际控制人背景 - 李建设1966年生 初中学历 1992年至2001年从事个体运输及纸张贸易 [6] - 2002年起在公司任职 历任总经理、董事长兼总经理等职务 现任公司董事长兼总经理 [6] - 2006年起担任北城集社区党支部书记 2021年起兼任居委会主任 [6] 财务表现 - 2022年至2024年公司营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元 [6] - 同期净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [6] - 2024年营收净利下滑 综合毛利率分别为7.67%、9.85%和9.37% [6] 业绩变动原因 - 2024年业绩下滑主要受台风"贝碧嘉"影响 厂房及仓库被淹导致库存及生产设备损失 [6] - 生产车间检修及停产30多天 产品销量下降导致经营业绩下滑 [6]