文章核心观点 - 林平发展作为一家专注于瓦楞纸与箱板纸的造纸企业，凭借其独特的绿色循环发展模式和精准的产能区位布局，在传统行业中构建了差异化竞争优势，并通过上市募资扩产以把握行业集中化趋势和市场需求增长机遇，实现从区域龙头向全国性重要参与者的跨越 [1][5][8][11][16] 行业背景与市场趋势 - **行业规模与增长**：2024年中国快递业务量达1745亿件，业务收入1.4万亿元，驱动包装用纸需求增长 [1] - **细分市场地位**：包装用纸是造纸业规模最大的细分领域，瓦楞纸与箱板纸稳居前两位，2024年瓦楞原纸产量3134万吨，箱板纸产量3035万吨 [2] - **需求区域集中**：2024年东部地区包装用纸需求占全国总需求的67.5% [5] - **行业集中化趋势**：2015至2024年间，中国造纸行业前10名企业产量占比从36.67%提升至49.39%，前30名企业占比从53.04%飙升至74.06% [12] - **市场潜力巨大**：2024年全国纸及纸板消费量13634万吨，人均消费量96.83千克，远低于欧美国家150-300千克的水平 [14] - **电商驱动与进口替代**：2024年中国电商交易额达46.41万亿元，较2019年增长37.01%，为快递包装市场提供增量；2024年箱板纸进口量高达560万吨，出口仅13万吨，存在显著进口替代机遇 [14][15] 公司业务与产能布局 - **核心产品与产能**：公司专注于瓦楞纸与箱板纸，产品契合高端包装“轻量化、高强度、环保化”趋势，已形成“35万吨瓦楞纸 + 80万吨箱板纸”的产能布局，同期实际产量达101.97万吨，跻身“全国造纸企业产量前30强” [5] - **区位优势**：生产基地坐落于安徽萧县，地处淮海经济区核心腹地，以500公里半径可有效覆盖长三角、华北、华中三大制造业密集区域，区域内聚集大量家电、食品企业和电商仓库 [5] - **客户关系**：公司与合兴包装、建发股份、厦门国贸等行业龙头建立了长期稳固的合作关系 [7] - **募投项目与扩产计划**：公司拟通过上市募集资金12亿元，用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”与“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目”，项目投产后总产能将从115万吨大幅跃升至235万吨，实现产能翻倍 [11][12] 财务与经营表现 - **营业收入**：2022年至2024年，公司分别实现营业收入28.79亿元、28.00亿元和24.85亿元 [7] - **净利润**：2022年至2024年，公司对应净利润分别为1.54亿元、2.12亿元和1.53亿元，2024年在台风影响停产超过30天的不利条件下，净利润仍维持在1.5亿元量级，展现出抗风险韧性 [7] - **近期增长**：2025年前三季度营收同比增长2.79%，增长势头稳健 [7] - **毛利率水平**：2022年至2025年上半年，公司主营业务毛利率分别为7.68%、9.67%、9.18%、10.03%，持续高于行业平均水平 [10] 绿色循环经济与技术创新 - **核心模式**：公司采用废纸替代原木的技术路线，构建“废纸回收 — 再生造纸 — 产品回收”的闭环循环体系，规避了原木采购的环保争议与成本波动 [8] - **原料供应稳定**：通过构建完善的废纸回收网络，即使在2021年“禁废令”实施导致国内废纸供应趋紧的背景下，其原料端依然保持稳定 [8] - **能源协同与二次循环**：2019年投产热电联产项目，利用造纸过程中产生的浆渣、沼气发电，并将发电余热用于纸张烘干，实现“废料 — 能源 — 生产”的二次循环利用，自备热电车间可满足自身大部分电力和蒸汽需求，降低吨纸能耗成本并可对外销售富余蒸汽 [9] - **污染治理与环保认证**：公司建成2万吨/日污水处理系统，采用厌氧+好氧两级生化处理工艺实现水资源高效循环利用；沼气回收燃烧系统有效减少污染物排放，各项排放指标均优于国家标准；公司获评“国家级绿色工厂”、“安徽省清洁生产示范企业”，2023年被工信部认定为“绿色工厂”，享受增值税即征即退50%、所得税减按90%计入收入的税收优惠 [9][10] 发展战略与行业地位 - **规模扩张逻辑**：造纸行业具有“规模决定成本”特征，产能规模越大，单位固定成本越低，市场议价能力越强，公司当前115万吨产能与第一梯队（年产能500万吨以上）企业相比仍有差距，扩产是巩固并提升市场地位的必然选择 [12][14] - **产品升级方向**：募投项目重点布局的低克重高强度箱板纸，契合高端市场需求，有望在进口替代进程中抢占可观份额 [15] - **行业示范意义**：公司的“废纸回收 + 热电联产 + 污水回用”闭环模式，为中小造纸企业提供了可借鉴的绿色转型样本，并带动区域废纸回收产业发展和创造就业，实现经济效益与社会效益统一 [16]

公司上市与市场定位 - 公司将于2月10日正式登陆上海证券交易所主板，股票代码为603284 [1] - 公司是一家在循环造纸领域具备知名度的高新技术企业 [1] - 公司凭借“绿色制造+循环经济”模式成为资本市场关注的焦点 [1] 核心业务与技术壁垒 - 公司始终聚焦包装用瓦楞纸、箱板纸这一细分赛道，专注于研发、工艺优化与产业链深耕 [2] - 经过二十余年发展，公司已成为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [2] - 公司现有5条造纸生产线，包含5600和6600宽幅更宽、自动化程度更高的生产线，扩大了生产规模并提升了市场竞争力 [2] - 公司引进了国外先进工艺技术和一流造纸设备，包括全套制浆设备、干网在线清洗系统、三段供汽系统、浆料浓度控制系统及DCS和智能MCC管控一体化自动控制系统 [2] - 通过提升设备自动化水平，公司有效提高了生产效率并保障了产品质量的稳定可靠 [2] 绿色生产与循环经济模式 - 公司将资源循环理念贯穿生产全链条，配有热电车间，利用浆渣、回收沼气及循环资源实施热电联产，实现全流程资源综合利用 [3] - 公司大力投资自建污水处理系统，引进先进设备和技术，实现厂区废水治理设施全面整合升级 [3] - 通过全链条资源综合利用和环保投入，公司实现了节能减排和清洁生产 [3] - 公司因此获评“安徽省清洁生产示范企业”、“安徽省绿色工厂”，并被工信部认定为2022年度国家级绿色工厂 [3] 产销规模与行业地位 - 报告期内，公司原纸产品产量分别为86.38万吨、105.35万吨、101.97万吨、53.03万吨，销量分别为87.14万吨、105.44万吨、100.08万吨、50.51万吨 [4] - 根据《中国造纸工业2024年度报告》，全国纸和纸板生产企业约2,600家，年产100万吨以上的企业为30家 [4] - 公司现有产能115万吨，已稳居行业前30名，规模优势显著 [4] - 公司已与合兴包装、建发股份等下游知名企业建立了稳定的合作关系，为产能消化与市场拓展提供保障 [4] 产能扩张与未来规划 - 本次IPO募集资金将主要用于建设“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”及“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [5] - 两大项目紧密围绕公司核心业务布局，建成后，公司原纸总产能将从目前的115万吨/年提升至235万吨/年 [5] - 此举将显著增强公司在原纸领域的市场地位与综合竞争力 [5] - 公司有望凭借显著扩大的规模、更优的产品结构以及更强的产业链整合能力，引领绿色循环造纸行业发展 [5]

公司上市与募投项目 - 公司即将登陆沪市主板，股票简称林平发展，代码603284 [1] - 本次发行价格为每股37.88元 [1] - 募集资金将用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [1] 行业地位与产能规模 - 公司是循环造纸领域的高新技术企业，原纸产量位居全国前30 [3] - 公司拥有5条生产线，包含5600和6600生产线，原纸总产能达115万吨 [3] - 2022年至2024年及2025年1-6月，公司原纸产量分别为86.38万吨、105.35万吨、101.97万吨、53.03万吨，销量分别为87.14万吨、105.44万吨、100.08万吨、50.51万吨 [3] - 以2024年产量计算，公司在安徽省纸及纸板总产量中的占比已超过35% [3] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [4] - 2022年至2024年，扣非归母净利润分别为1.27亿元、2.05亿元、1.66亿元 [4] - 2025年1-9月，公司实现营业收入19.28亿元，同比增长2.79% [4] - 2025年10月，公司实现营业收入2.64亿元，单月综合毛利率达10.98%，较2025年1-9月提升2.52个百分点 [4] - 报告期各期，公司原纸产品毛利率分别为7.68%、9.67%、9.18%和10.03%，整体高于同行业可比公司均值（6.15%、8.83%、9.18%和9.31%） [3] 客户关系与市场信誉 - 公司已与合兴包装、建发股份、厦门国贸、山鹰国际、龙利得、无锡市胜源纸品有限公司等国内知名企业建立稳定合作关系 [4] - 公司在瓦楞纸和箱板纸领域积累了良好的信誉与知名度 [4] 研发投入与技术实力 - 2022年至2024年及2025年1-6月，公司研发费用分别为9,478.79万元、8,808.94万元、8,379.72万元和4,428.75万元，占营业收入比例分别为3.29%、3.15%、3.37%和3.62% [6] - 公司已形成涵盖节能造纸、绿色生产、污染治理等环节的核心技术体系，累计取得27项专利，并参与起草1项行业国家标准 [6] - 公司自主研发的多圆盘过滤机预处理技术可使短小纤维回收率达95%以上 [6] - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，并拥有安徽省企业技术中心、安徽省技术创新示范企业等多个称号 [7] 技术应用与效益 - 公司沼气回收利用技术可实现清洁能源直接利用，减少煤炭消耗 [6] - 公司纸机蒸汽冷凝水系统密封水循环使用技术实现了水资源的节约利用 [6] - 相关技术的应用有效提升了产品质量、生产效率和自动化水平，降低了生产成本 [6] 未来发展 - 借助本次募投项目，公司将对落后产线进行淘汰或升级，新建智能化生产线，加快技术与设备迭代 [7] - 项目建成后，公司有望在智能化生产、资源循环利用等方面实现跨越，进一步巩固和扩大在循环造纸行业的技术优势 [7]

上市信息 - 公司股票于2026年2月10日在上海证券交易所主板上市，证券简称“林平发展”，代码“603284”[5][40][42] - 主板企业上市后前5个交易日不设价格涨跌幅限制，5个交易日后涨跌幅限制比例为10%[10] - 发行后公司总股本为7541.4800万股，无限售条件流通股票数量为1847.3403万股，占比24.50%[12] 发行数据 - 本次发行价格37.88元/股，对应的市盈率扣非前按发行前总股本算为14.02倍，扣非后按发行前总股本算为12.88倍，扣非前按发行后总股本算为18.69倍，扣非后按发行后总股本算为17.17倍[13][15][88] - 截至2026年1月27日，行业最近一个月平均静态市盈率为26.36倍[13] - 可比上市公司2024年扣除非经常性损益前后孰低的静态市盈率平均水平，扣非前为16.44倍，扣非后为18.36倍[14][15] 业绩数据 - 报告期指2022 - 2024年及2025年1 - 6月，各期净利润分别为9141.90万元、15285.64万元、21158.56万元、15447.07万元[17][35] - 报告期内直接材料成本占主营业务成本的比例分别为77.11%、73.68%、75.00%和76.13%[17] - 2025年1 - 6月、2024年度、2023年度、2022年度税收优惠金额分别为5598.03万元、12317.20万元、14525.86万元、9735.46万元，占净利润比例分别为61.23%、80.58%、68.65%、63.02%[25] 产能情况 - 募投项目建成后新增90万吨箱板纸产能和30万吨瓦楞纸产能，原纸总产能达235万吨[31] - 现有两条瓦楞纸生产线各期产能利用率分别为79.16%、86.54%、76.15%、83.39%，箱板纸产能利用率分别为101.51%、88.42%、89.39%、93.47%[33] 股东结构 - 发行前李建设合计控制88.40%表决权，发行后控制66.30%表决权[30] - 发行后李建设持股4800.0000万股，占比63.65%；民基投资持股656.1100万股，占比8.70%；浩腾投资持股200.0000万股，占比2.65%[79] 募集资金 - 募集资金总额71417.82万元，净额为62409.33万元，发行费用总额9008.49万元[90][91] - 公司已与保荐人及商业银行签订募集资金三方监管协议，开设两个专户[98] 股份锁定承诺 - 控股股东李建设等多类股东有不同期限和条件的股份锁定承诺[114][117][119][122] 稳定股价预案 - 稳定股价预案自上市起3年内有效，连续20日收盘价低于每股净资产启动[142] 其他承诺 - 各方对欺诈发行、填补回报、利润分配、关联交易等事项有相关承诺[160][171][182][193]

公司概况与市场地位 - 公司是安徽林平循环发展股份有限公司，即将登陆沪市主板，股票简称林平发展，代码603284，发行价格为每股37.88元 [1] - 公司是一家在循环造纸领域具备知名度的高新技术企业，原纸产量位居全国前30，在安徽省纸及纸板总产量中占比超过35% [3] - 公司目前拥有5条生产线，包含5600和6600生产线，原纸产能达115万吨 [3] 经营业绩与财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元，扣非归母净利润分别为1.27亿元、2.05亿元、1.66亿元 [4] - 2025年1-9月，公司实现营业收入19.28亿元，同比增长2.79% [4] - 2025年10月，公司实现营业收入2.64亿元，单月综合毛利率达10.98%，较2025年1-9月提升2.52个百分点 [4] - 报告期各期，公司原纸产品毛利率分别为7.68%、9.67%、9.18%、10.03%，整体高于同行业可比公司均值6.15%、8.83%、9.18%、9.31% [3] 产销规模与产能效率 - 2022年至2024年及2025年1-6月，公司原纸产量分别为86.38万吨、105.35万吨、101.97万吨、53.03万吨，销量分别为87.14万吨、105.44万吨、100.08万吨、50.51万吨 [3] - 公司产销规模显著高于行业平均水平 [3] - 依托规模化产能，公司在成本与效率方面实现双重优化 [3] 客户关系与市场合作 - 公司已与合兴包装、建发股份、厦门国贸、山鹰国际、龙利得、无锡市胜源纸品有限公司等国内知名企业建立稳定合作关系 [4] - 公司在瓦楞纸和箱板纸领域积累了良好的信誉与知名度 [4] 技术研发与创新能力 - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，并拥有安徽省企业技术中心、安徽省技术创新示范企业等称号 [7] - 2022年至2024年及2025年1-6月，公司研发费用分别为9,478.79万元、8,808.94万元、8,379.72万元、4,428.75万元，占营业收入比例分别为3.29%、3.15%、3.37%、3.62% [6] - 公司已形成涵盖节能造纸、绿色生产、污染治理等环节的核心技术体系，累计取得27项专利，并参与起草1项行业国家标准 [6] 核心技术应用与效益 - 公司自主研发的多圆盘过滤机预处理技术可使短小纤维回收率达95%以上，降低原料成本 [6] - 沼气回收利用技术可实现清洁能源直接利用，减少煤炭消耗，助力碳减排 [6] - 纸机蒸汽冷凝水系统密封水循环使用技术实现了水资源的节约利用 [6] 募投项目与未来规划 - 本次发行募集资金将用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [1] - 借助募投项目，公司将对落后产线进行淘汰或升级，新建智能化生产线，加快技术与设备迭代 [7] - 项目建成后，公司有望在智能化生产、资源循环利用等方面实现跨越，进一步巩固和扩大在循环造纸行业的技术优势 [7]

资源综合利用增值税即征即退政策 - 自2022年3月1日起，对销售自产的以农作物秸秆等为原料生产的纤维板、刨花板、细木工板、箱板纸等产品实行增值税即征即退90%的政策[3] - 享受该项政策要求产品原料95%以上来自所列资源，如三剩物、次小薪材、农作物秸秆、沙柳、玉米芯等[4] - 纳税人申请退税前，纳税信用级别不能为C级或D级，且申请退税税款所属期前6个月不得因违反环保或税收法律法规受到特定处罚[9] 政策适用条件与票据管理 - 纳税人从境内收购再生资源，应按规定从销售方取得增值税发票或符合规定的凭证，销售方为无法申领发票的单位或从事小额零星经营的自然人时，应取得收款凭证及内部凭证或税务机关代开的发票[5] - 纳税人从境外收购再生资源，应取得海关进口增值税专用缴款书或具有发票性质的收款凭证及相关税费缴纳凭证[5] - 纳税人应当取得上述票据而未取得的，该部分再生资源对应产品的销售收入不得适用即征即退规定[5] 退税计算与销售收入剔除 - 不得适用即征即退规定的销售收入计算公式为：当期销售综合利用产品和劳务的销售收入 × (应取得而未取得发票的购入再生资源成本 ÷ 当期购进再生资源的全部成本)[6] - 可申请的即征即退税额计算公式为：[(当期销售综合利用产品和劳务的销售收入 - 不得适用即征即退规定的销售收入) × 适用税率 - 当期即征即退项目的进项税额] × 对应的退税比例[6] 产品销售与环保合规要求 - 销售的综合利用产品和劳务，不属于国家《产业结构调整指导目录》中的淘汰类、限制类项目[6] - 销售的综合利用产品和劳务，不属于生态环境部《环境保护综合名录》中的"高污染、高环境风险"产品或重污染工艺，除非满足例外条款规定的技术和条件[6] - 若综合利用的资源属于《国家危险废物名录》列明的危险废物，纳税人应取得省级或市级生态环境部门颁发的相应《危险废物经营许可证》[7] 台账管理与书面声明 - 纳税人应建立或利用现有账册系统记录再生资源收购台账，内容需包括供货方信息、再生资源名称、数量、价格、结算方式及是否取得合规票据等[10] - 纳税人在办理退税时，必须向主管税务机关提供其符合政策条件及技术标准的书面声明，并如实注明未取得发票或相关凭证以及接受处罚等情况，未提供书面声明的税务机关不得给予退税[9] 土地增值税预征计税依据变化 - 新规定下，房地产开发企业采取预收款方式销售自行开发项目的，预征土地增值税的计征依据为：预收款 ÷ (1 + 适用增值税税率)[15][16] - 旧规定下，预征土地增值税的计征依据为：预收款 - 应预缴增值税税款[17] - 举例说明：某公司适用增值税一般计税方法(税率9%)，取得预收款10900万元，按旧规定计税依据为10600万元，预征税额为159万元[19][20]

股价与交易表现 - 截至2026年2月5日收盘，山鹰国际股价报收于1.63元，与前一交易日持平，当日换手率为1.25%，成交量为78.74万手，成交额为1.29亿元 [1] - 2月5日资金流向数据显示，主力资金净流出773.65万元，占总成交额的6.01%，游资资金净流入333.6万元，占总成交额的2.59%，散户资金净流入440.06万元，占总成交额的3.42% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现主营收入211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74%，扣非净利润为-4.12亿元，同比上升6.32% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为72.91亿元，同比下降0.77%，单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03%，单季度扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为67.69%，前三季度投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [2] 业务概况与机构关注 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 最近90天内，共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3]

公司概况与上市进程 - 公司全称为安徽林平循环发展股份有限公司，证券简称“林平发展”，证券代码“603284”，已完成申购即将登陆沪市主板 [1] - 此次发行网上投资者缴款认购金额达5.67亿元，网下投资者缴款认购金额达1.42亿元 [1] - 公司是工信部认定的“绿色工厂”和国家级专精特新“小巨人”企业 [1] 主营业务与经营模式 - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家高新技术企业 [1] - 公司已发展成为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [1] - 公司通过废纸利用、污水处理、沼气发电、热电联产等工艺实现资源循环高效利用，走可持续发展之路 [1] 生产规模与市场地位 - 2022年至2025年上半年，公司原纸产品产量分别为86.38万吨、105.35万吨、101.97万吨、53.03万吨 [2] - 同期，公司原纸产品销售分别为87.14万吨、105.44万吨、100.08万吨、50.51万吨 [2] - 公司产销规模远超行业户均水平，生产规模位于行业前列 [2] - 公司与合兴包装、建发股份、厦门国贸、山鹰国际、龙利得等知名企业建立了长期稳定合作关系 [2] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元及12.24亿元 [2] - 同期，公司净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元及0.91亿元 [2] - 同期，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、2.05亿元、1.66亿元及0.91亿元 [2] 募投项目与未来规划 - 公司计划通过本次公开发行募集资金，用于建设“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [3] - 项目实施后将推动公司在瓦楞纸、箱板纸领域实现产能提升与产品升级 [3] - 公司未来将持续专注于瓦楞纸、箱板纸及纸制品的研发、生产和销售，通过技术创新和产能扩张提升核心竞争力 [3] - 公司始终坚持“绿色制造、循环经济”的经营理念，致力于建设成为现代化造纸企业 [3] 行业背景与公司优势 - 在“碳中和、碳达峰”背景下，发展循环经济、降低生产能耗、提倡绿色生产已成为社会共识 [1] - 公司凭借绿色循环模式，为财务稳健性提供了有力支撑 [2] - 公司先后荣获“安徽省清洁生产示范企业”、“安徽省绿色工厂”、“安徽省节能先进企业”等荣誉 [1]

公司业绩与股价表现 - 理文造纸发布盈喜公告 预期2025年取得盈利约18.8亿港元至20.0亿港元 同比增长38%至47% [1] - 盈利增长主要由于集团边际利润上升 [1] - 盈喜公告发布后 公司股价上涨 截至发稿涨2.44% 报3.78港元 成交额23.81万港元 [1] 行业前景与催化剂 - 花旗研报指出 造纸行业盈利最艰难的时期可能已经过去 未来将迎来温和改善 [1] - 理文造纸预计将于2026年3月初公布2025年全年业绩 这可能成为股价近期的正面催化剂 [1] 业务驱动因素与财务预测 - 公司盈利复苏将主要驱动于箱板纸和卫生纸业务的利润率回升 [1] - 预计2025年下半年毛利率将同比显著扩张4.3个百分点 并较上半年扩张1.1个百分点 [1] - 预计2025年下半年销售额将同比上升5.9% 至约142.88亿港元 扭转上半年因产品均价下跌而录得的跌幅 [1]

公司业绩与股价表现 - 理文造纸发布盈喜公告，预期2025年取得盈利约18.8亿港元至20.0亿港元，同比增长38%至47% [1] - 盈利增长主要驱动因素是集团边际利润上升 [1] - 盈喜消息发布后，公司股价上涨，截至发稿时涨2.44%，报3.78港元，成交额23.81万港元 [1] 行业前景与催化剂 - 花旗认为造纸行业盈利最艰难的时期可能已经过去，未来将迎来温和改善 [1] - 理文造纸预计将于2026年3月初公布2025年全年业绩，这可能成为股价近期的正面催化剂 [1] 业务驱动因素与财务预测 - 公司盈利复苏将主要驱动于箱板纸和卫生纸业务的利润率回升 [1] - 预计2025年下半年毛利率将同比显著扩张4.3个百分点，并较上半年扩张1.1个百分点 [1] - 预计2025年下半年销售额将同比上升5.9%，至约142.88亿港元，扭转上半年因产品均价下跌而录得的跌幅 [1]