财务表现 - 2025年上半年营业收入77.13亿元，同比增长13.99%（去年同期67.66亿元）[1] - 归属于上市公司股东的净利润16.91亿元，同比增长16.78%（去年同期14.48亿元）[1] - 经营活动现金流量净额同比增加12.68亿元，主要因义乌全球数贸中心招商款致销售商品现金净额增加15.92亿元[1] 收入驱动因素 - 贸易服务收入增加1.60亿元，增幅43.16%[1] - 商品销售收入增加6.38亿元，增幅16.38%[1] - 市场经营与贸易履约服务利润持续提升推动净利润增长2.43亿元[1] 市场运营 - 义乌国际商贸城日均接待顾客超23万人，其中外商日均超3,800人[2] - 全球数贸中心市场板块竣工，时尚珠宝商位招商定位完成率100%，新增主体比例超70%[2] - 海外市场拓展加速，日本大阪分市场开业，肯尼亚、意大利等地设立海外展厅[2] 数字化进展 - Chinagoods平台注册采购商突破510万人，覆盖200多个国家和地区[2] - "小商AI"系列应用累计使用及访问量突破10亿人次[2] - 与腾讯、百度合作开发AI导航导购系统，推动传统市场与外贸生态结合[2] 股东结构变动 - 全国社保基金一一零组合和一一六组合退出前十大股东（原合计持股超6,000万股）[3] - 义乌中国小商品城控股集团持股56.37%（3,091,064,692股）[4] - 香港中央结算有限公司持股6.41%（351,531,959股）[4]

行业与公司 - 行业：B2B贸易、跨境支付、贸易综合服务[1] - 公司：小商品城，依托国内市场30%-40%的GMV占比，拓展至200多国家，形成超5,000亿人民币交易规模[2] 核心观点与论据 **1 平台型优势** - 覆盖200多国家，一带一路布局，多币种收汇结汇体系[2] - 线下B2B贸易信息保护优势，多国别内需外需交叠带来增长稳定性和低波动性[2][5] - 1039市场采购贸易方式推动义乌出口额占全国比例从1%增至2%，占浙江省比例从11%升至20%[2][6] **2 战略转型与增长引擎** - 2019年起转型贸易综合服务，从租金收入转向租金利润，赋能商户信息流、资金流、物流及平台技术[2][7] - 未来增长引擎：稳健租金收入、市场拓展、新业务弹性（如易支付、AI技术）[13] - CG平台推行AI技术（千鸟顾资平台），优化商户展示交易、仓储物流、金融服务[2][8] **3 支付与金融业务** - 易支付业务2024年实现40亿美金跨境清算结算金额，目标未来两三年达百亿美金[2][9] - 拥有浙江省唯一国有第三方支付牌照与跨境支付牌照[2][9] - 探索数字人民币结算，尤其在一带一路贸易中试点[3][10] **4 护城河与竞争力** - 历史悠久、全球最大集散地地位，国内分销与海外分销体系积累的平台优势[4] - 商业物业运营的产业链集群优势和小B对小B分散化贸易模式[4] 其他重要内容 - 六区市场1~3层部分商铺招商表现优异，显示市场景气[12] - 股价回调可能因市场风格变化，但仍被推荐[14] 数据与单位 - 交易规模：超5,000亿人民币[2] - 跨境清算结算金额：40亿美金（2024年），目标百亿美金[9] - 出口占比：全国1%→2%，浙江省11%→20%[6]

公司融资情况 - 公司已成功发行2025年度第一期超短期融资券，募集资金全额到账 [1] - 本期超短期融资券发行结果已在中国货币网和上海清算所公告 [1] 融资计划背景 - 公司董事会和股东大会审议通过申请注册发行不超过人民币10亿元超短期融资券 [1] - 交易商协会于2023年9月接受公司超短期融资券注册，注册金额为10亿元，有效期2年 [1]

项目热度与市场反应 - 义乌全球数贸中心招商异常火爆 900余商位吸引超1.9万户合格商家报名 平均每个商位21户竞争 [3] - 投机中介利用商位资格转让牟利 部分位置优越商铺转手利润超100万元 [4] - 开发商小商品城旗下Chinagoods发布风险提示 严禁私下转让投标资格 违规者取消资格并没收保证金 [1] 项目规模与投资 - 项目总占地560亩 总投资额约83亿元 包含市场、写字楼、商业街等多元板块 [3] - 市场板块规划商位数量约5000个 首期计划于2023年10月正式开业 [3] 风险管控措施 - 资格审查严格 审核维度包括行业资质、企业经营年限、规模及银行交易流水 [3] - 采用"掐头去尾"中间值中标定价机制 避免价高者得 抑制投机炒铺行为 [4] 区域经济背景 - 义乌市场活力强劲 2025年上半年进出口总值4058.3亿元 同比增长25% [4] - 出口表现突出达3586.3亿元 增长24.6% 进口472亿元 增长28.3% [4]

公司财务与经营 - 公司第八届第五十八次董事会临时会议于2025年8月5日以现场结合通讯方式召开 [2] - 会议审议《关于公司及控股子公司向杭州银行申请流动资金贷款的议案》等文件 [2] - 2024年1至12月营业收入构成：物业经营管理与城市服务占比52.72% 电子市场流通占比31.26% 检验检测占比9.14% 新能源占比6.64% 房地产开发占比0.25% [2] 业务结构 - 物业经营管理与城市服务是公司核心业务板块 贡献超半数营业收入 [2] - 电子市场流通业务为第二大收入来源 占比31.26% [2] - 检验检测和新能源业务分别占比9.14%和6.64% 房地产开发业务占比较小仅0.25% [2] 资本市场动态 - 公司股票代码SZ 000058 公告发布日收盘价8.82元 [2]

国有股权无偿划转基本情况 - 控股股东海宁市资产经营公司及持股5%以上股东海宁市市场开发服务中心将合计30.36%股份无偿划转至潮升产投集团，其中资产经营公司划转12%（153,914,035股），市场服务中心划转18.36%（235,538,800股）[1] - 划转依据为间接控股股东海宁市国有资本投资运营有限公司的批复文件，相关提示性公告已于2024年11月15日披露[1] 股权划转完成进展 - 潮升产投集团已完成接收市场服务中心划转的18.36%股份（235,538,800股），并取得证券过户登记确认书[2] - 资产经营公司划转的12%股份（153,914,035股）亦已完成过户登记，相关进展公告于2025年5月10日披露[2] 控股股东变更结果 - 划转完成后潮升产投集团持股比例升至30.36%（389,452,835股），成为第一大股东及控股股东，原控股股东资产经营公司持股降至22.58%（289,667,232股）[2] - 市场服务中心不再持有公司股份，所有划转股份均为无限售流通股[2] 实际控制权与股权结构 - 本次划转属同一实际控制人（海宁市人民政府国有资产监督管理办公室）下的内部调整，实际控制权未发生变化[3] - 最新股权结构显示潮升产投集团、资产经营公司分别持股30.36%和22.58%，剩余47.06%为其他股东持有[3]

股权变动 - 潮升产投集团通过无偿划转获得海宁皮城235,538,800股股份（占总股本18.36%）及153,914,035股股份（占总股本12%），合计持股389,452,835股（占总股本30.36%）[1] - 资产经营公司划转后持股289,667,232股（占总股本22.58%），市场服务中心不再持股[1] - 公司控股股东由资产经营公司变更为潮升产投集团，后者成为第一大股东[1] 股权结构 - 本次划转股份均为无限售流通股[1] - 潮升产投集团持股比例30.36%，资产经营公司持股比例22.58%[1] 财务数据 - 公司2024年营业收入结构中，市场开发及经营占比66.9%，金融服务业务占比14.12%，健康医疗服务占比6.06%[1] - 截至发稿时公司市值为59亿元[2]

公司人事变动 - 小商品城于2025年7月21日召开第九届董事会第三十二次会议，选举陈德占先生为公司第九届董事会董事长及董事会战略与ESG委员会主任委员，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满 [1] - 同时选举吴秀斌先生为公司第九届董事会审计委员会委员 [1] - 根据公司章程规定，董事长为法定代表人，公司法定代表人相应变更为陈德占先生，后续将尽快完成变更登记手续 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 义乌市进出口高景气度持续，公司在高基数下实现同环比持续增长；义支付跨境收款规模大幅提升，六区市场招商超预期；公司董事长王栋辞职，新董事长候选人已确认；公司收租主业基本盘稳定，新市场落地与涨租带来增量，AI赋能下新业务想象空间大，上调盈利预测并维持“增持”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 6月30日公司发布25年上半年业绩预告，预计25H1归母净利润16.30 - 17.00亿元，同比增长12.57% - 17.40%，扣非归母净利润16.10 - 16.80亿元，同比增长13.46% - 18.39%；25Q2预计归母净利润8.27 - 8.97亿元，同比增长12.5% - 22.0%，扣非归母净利润8.15 - 8.85亿元，同比增长11.9% - 21.5% [2] - 6月27日公司公告董事长辞职，王栋因组织工作安排辞去董事长等职务，辞职后不担任公司任何职务 [2] 市场情况 - 2025年1 - 5月义乌市进出口总额3271.3亿元，同比增长23.7%，出口2893.1亿元，同比增长23.7%，进口378.2亿元，同比增长23.9%；来义外商超25万人次，同比增长18.6%；1 - 4月外商出入境总人次18.39万人次，同比增长21.95%；集装箱卡口施封量18.62万只标柜，同比上升6.09%；市场日均开门率超97%，日均客流超23万人次，日均外商近3800人 [3] 业务情况 - 截至2025年6月26日，义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%，利润同比增长 [4] - 六区市场首批389个时尚珠宝行业黄金商铺招商完成，义乌市外申报占比77.89%，投标商位需求比4.25:1，招投标价格创新高；第二批婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业招商报名6月29日开启，首日报名主体超3200家 [4] 人事变动 - 2019年王栋上任后完善公司业务，搭建三流汇聚业务框架，将调任义乌市商务局局长；义乌市委市政府推荐义乌国有资本运营有限公司董事长陈德占为董事长候选人 [5] 投资建议 - 上调盈利预测，预计25 - 27年公司收入203/265/327亿元，同比+29%/+31%/+23%，归母净利润43/55/67亿元，同比+41%/+26%/+23%，EPS分别为0.79/1.00/1.22元，对应最新PE为17/14/11X，维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入(百万元)|YoY（%）|归母净利润(百万元)|YoY（%）|毛利率（%）|每股收益（元）|ROE|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|11300|48.3%|2676|142.3%|26.5%|0.49|15.1%|28.20| |2024A|15737|39.3%|3074|14.9%|31.4%|0.56|15.0%|24.68| |2025E|20282|28.9%|4336|41.1%|33.4%|0.79|19.5%|17.48| |2026E|26495|30.6%|5465|26.0%|32.3%|1.00|22.3%|13.87| |2027E|32693|23.4%|6706|22.7%|32.3%|1.22|24.6%|11.30|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [11]

公司债券概况 - 存续债券为24皮城01，债券代码524046.SZ，发行规模4亿元，债券余额4亿元，期限3年，票面利率2.30% [1][2] - 债券起息日为2024年12月3日，还本付息方式为每年付息一次，到期一次还本 [2] - 发行时主体评级AA+，最新主体评级维持AA+，未披露债项评级 [2] 发行人经营情况 - 2024年营业总收入10.96亿元，同比下降15.10%，其中物业租赁及管理收入6.53亿元（+3.50%），商铺销售0.80亿元（-74.26%），金融服务收入2.14亿元（+11.98%），健康医疗收入0.66亿元（+22.15%） [4][5] - 营业总成本9.81亿元，同比下降10.67%，其中财务费用同比上升205.63%（利息收入减少53.03%） [4][5] - 归属于母公司净利润0.89亿元，同比下降54.84%，利润总额1.85亿元（-33.53%） [4] 发行人财务状况 - 总资产132.81亿元（+2.45%），总负债45.75亿元（+4.98%），净资产87.05亿元（+1.15%），资产负债率34.45%（+2.47个百分点） [4] - 流动比率1.11倍（+27.59%），速动比率0.73倍（+19.67%），EBITDA利息保障倍数5.01倍（-9.57%） [4][9] - 经营活动现金流净额3.94亿元（+1,093.94%），投资活动现金流净额6.61亿元（-59.40%），筹资活动现金流净额1.67亿元（同比转正） [4] 募集资金使用情况 - 24皮城01募集资金4亿元全部用于偿还24海宁皮革SCP001债券本金，使用过程存在将利息资金划入专户的不规范操作，已整改完毕 [6] - 募集资金专项账户设立但存在管理不规范，期末已完成整改，未发生用途变更 [6][7] 偿债保障措施 - 债券未设置增信措施，发行人通过偿付工作小组、信息披露等机制保障偿债 [7] - 截至报告期末贷款偿还率与利息偿付率均为100%，流动性与偿债能力指标未出现重大不利变化 [9]