中策橡胶集团股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市 网上路演公告 保荐人（主承销商）：中信建投证券股份有限公司 中策橡胶集团股份有限公司（以下简称"发行人"）首次公开发行人民币普通 股（A股）并在主板上市（以下简称"本次发行"）的申请已经上海证券交易所上 市审核委员会审议通过，并已经中国证券监督管理委员会同意注册（证监许可 〔2025〕355号）。 本次发行采用网下向符合条件的投资者询价配售（以下简称"网下发行"）和 网上向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价 发行（以下简称"网上发行"）相结合的方式进行。 保荐人（主承销商）：中信建投证券股份有限公司 （此页无正文，为《中策橡胶集团股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市网 上路演公告》盖章页） 发行人：中策橡胶集团股份有限公司 中信建投证券股份有限公司（以下简称"保荐人（主承销商）"）担任本次发 行的保荐人（主承销商）。发行人和保荐人（主承销商）将通过网下初步询价直接 确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。 本次拟公开发行新股8,744.8560万股，占发行后发行人总股本的10.00%。本次 网下初始发行数量为6,121 ...

行业概述 - 氢化丁腈橡胶（HNBR）是通过丁腈橡胶分子链加氢饱和反应制得的特种弹性体，具有耐油、耐磨、耐热（150-180℃）、耐氧化等优异性能，可部分替代氟橡胶、硅橡胶 [2] - HNBR按丙烯腈含量分为标准型、高腈型和低腈型三大类，广泛应用于汽车、石油开采、航空航天等领域 [2] 行业发展历程 - 1980-2010年为起步阶段，国内研究由北京化工大学与台湾南帝化学合作引入，兰州石化建成30吨/年中试装置，但需求主要依赖进口 [4] - 2010-2020年为技术突破阶段，赞南科技自主研发钌系"詹氏催化剂"实现产业化，道恩集团与北京化工大学合作开发铑钌双金属催化剂，国内产能达5000吨/年 [5] - 2021年至今为高质量发展阶段，2024年国内产能达1万吨/年，规划产能超5万吨/年，HNBR被列入国家"十四五"重点研发计划 [6][7] 行业现状 - 2024年中国HNBR产量为311吨，同比增长17.36%，消费量占全球20.6%，但需求缺口达3982吨，进口依赖度高 [15] - 国内企业如山东道恩、浙江赞昇形成1万吨/年产能，占全球29%，但装置开工率不足40% [15] - 技术突破显著，北京化工大学铑钌双金属催化剂和赞南科技"詹氏催化剂"打破国外30年垄断，部分产品性能达国际领先 [15] 重点企业经营情况 - 第一梯队企业山东道恩、赞南科技、齐鲁石化产能占比超80%，道恩股份实现3000吨/年规模化生产，产品加氢度突破99% [17] - 第二梯队企业如彬州凯泰、山东京博差异化竞争，凯立新材向上游催化剂领域延伸 [17] - 外资企业阿朗新科在常州建设5000吨/年工厂，一期2500吨/年产能将于2025年投产 [17] 行业发展趋势 - 技术升级与高端化突破：企业通过自主研发推动HNBR在航空航天、新能源汽车等高端领域应用，产品加氢度突破99% [23] - 产业链协同与绿色转型：西安凯立形成"催化剂-HNBR生产"闭环产业链，齐鲁石化探索二氧化碳转化为生产溶剂 [24][25] - 国际化竞争与市场重构：外资企业与本土企业同台竞技，本土企业加速布局印度、东南亚等海外市场 [26] 相关上市企业 - 道恩股份（002838）、齐翔腾达（002408）、长鸿高科（605008）、凯立新材（688269） [2] - 道恩股份2025年一季度营收12.86亿元（+6.58%），净利润0.44亿元（+25.44%） [19] - 凯立新材2025年一季度营收6.26亿元（+105.25%），净利润0.22亿元（+90.48%） [21]

然橡胶产业期现目报 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年5月12日 Z0021810 寇帝斯 | 玻璃纯碱期现日报 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | 2025年5月12日 | | | | 蒋诗语 | Z00170002 | | 玻璃相关价格及价差 | | | | | | | | 品种 | | 那位 | 前值 | 张庆 | 张跌幅 | 单位 | | 华北报价 | | 1220 | 1220 | 0 | 0.00% | | | 华东报价 | | 1370 | 1370 | 0 | 0.00% | | | 华中报价 | | 1170 | 1170 | 0 | 0.00% | | | 华南报价 | | 1320 | 1320 | 0 | 0.00% | アレ/14电 | | 玻璃2505 | | 1039 | 1045 | -6 | -0.57% | | | 玻璃2509 | | 1034 | 1057 | -23 | -2.18% | | | 05基 ...

仿生合成橡胶技术突破 - 中国科学院长春应用化学研究所研发的仿生合成橡胶综合性能已达到进口高标号烟片胶水平，是最接近天然橡胶的人工合成橡胶[1] - 通过合成类生物分子结合橡胶分子工程设计，成功实现不同分子结构的仿生合成橡胶，并适用于工业化生产[3] - 千吨级中试装置已建设完成并开车成功，标志着规模化生产迈出重要一步[4] 天然橡胶供需现状 - 2024年中国天然橡胶产量76万吨，消费量635万吨，进口占比超80%，自给率长期不足15%[2] - 按安全警戒线计算需211万吨储备，但国内极限产能仅86万吨，供需缺口巨大[2] - 天然橡胶被多国列为战略物资，美国纳入国防原料清单，欧盟列入关键原材料目录[2] 性能对比与应用测试 - 仿生合成橡胶在航空轮胎测试中表现优异，核心性能与天然橡胶几乎无异，部分数据略优[4] - 耐疲劳性能显著优于天然橡胶，在相同应变条件下疲劳寿命明显更长[4] - 抗裂纹扩展能力和耐磨损性能更出色，能适应现有工厂加工设备[4] 环境与经济优势 - 仿生合成橡胶可减少对天然橡胶种植的依赖，缓解橡胶林导致的气候变化、水土流失等问题[5] - 橡胶林水分流失量和土壤流失量分别是热带雨林的3倍和53倍，养分保持效益仅为天然林的47%[5] - 原材料异戊二烯为石油炼化产品，供应稳定且产业链自主可控[6] - 批次一致性强便于质量控制，无气味问题降低环保治理成本[6] 社会效益 - 可改善胶农不规律作息导致的健康问题，缓解劳动力短缺挑战[7] - 释放的土地可用于生态涵养或改种经济作物，提升土地产出价值[7]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9175元/吨 环比下降25元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1000美元/吨 环比持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价11600元/吨 环比持平 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2850元/吨 环比收窄250元/吨 [1] - 顺丁橡胶基差285元/吨 环比缩小235元/吨 [1] 产量与开工率 - 4月丁二烯产量44.31万吨 环比下降3.8% [2] - 4月顺丁橡胶产量12.15万吨 环比下降5.2% [2] - 4月半钢胎产量5539万条 环比下降7.2% 1-4月累计同比下降0.77% [2] - 4月全钢胎产量1308万条 环比下降4.5% 1-4月累计同比下降3.4% [2] - 5月2日丁二烯行业开工率68.9% 环比下降2% [2] - 5月2日高顺顺丁橡胶行业开工率71.9% 环比上升5.8% [2] - 5月2日半钢胎样本厂家开工率66.7% 环比下降7.8% [2] - 5月2日全钢胎样本厂家开工率59.5% 环比下降9.5% [2] 库存 - 5月2日丁二烯港口库存36500吨 环比增加1700吨 [3] - 5月2日顺丁橡胶厂内库存26850吨 环比下降6.3% [3] - 5月2日顺丁橡胶贸易商库存5100吨 环比增加41.3% [3] 资讯 - 茂名石化15万吨/年丁二烯抽提装置计划5月7日停车检修20天 配套SBS装置同步检修 [4] 分析 - 5月6日合成橡胶主力合约BR2506收报11315元/吨 涨幅0.62% [5] - 顺丁橡胶5月供应提升明显 供需宽松 [5] - 国内丁二烯装置检修与投产并存 供应收缩不明显 [5] - 5月亚洲乙烯装置检修较多 但关税问题或导致日韩丁二烯终端需求下滑 [5] - 日韩丁二烯或面临过剩 可能加大对华出口或导致亚洲丁二烯价格下跌 [5] - 国内外天然橡胶产区开割顺利 供应端季节性弱势兑现 [5] - 宏观层面"关税战"悬而未决 市场不确定性持续高企 [5] 操作建议 - 关注BR在12000附近压力 [6] - 短期观点震荡 [6]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 合成橡胶短期有支撑但驱动有限，基本面对合成橡胶的驱动偏中性，顺丁橡胶库存暂无明显累库，现货在前期大幅下跌后在估值端有明显支撑，后续主要观察原油及橡胶板块的波动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力日盘收盘价11335元/吨，较前日涨100元/吨；成交量182590手，较前日增加；持仓量42499手，较前日增769手；成交额1035589万元，较前日增193017万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为11700 - 11335 = 365；月差（BR05 - BR06，民营）为65，较前日降5；华北、华东、华南顺丁（民营）价格分别为11450元/吨、11550元/吨、11650元/吨，均与前日持平 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）为11700元/吨，与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502）为12000元/吨，齐鲁丁苯（型号1712）为11000元/吨，均与前日持平；江苏主流丁二烯价格9250元/吨，较前日涨300元/吨，山东主流丁二烯价格9450元/吨，较前日涨200元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率72.2629%，较前日升0.87%；顺丁理论完全成本11873元/吨，较前日增309元/吨；顺丁利润 -173元/吨，较前日降309元/吨 [1] 行业新闻 - 顺丁成本端亚洲丁二烯价格小幅反弹，国内丁二烯基本面好转，价格在8800元/吨附近有支撑；供应端丁二烯行业开工率维持高位，但乙烯裂解利润走弱使丁二烯检修量增加预期提升；进口方面短期进口货源到港量有限；需求端顺丁橡胶对丁二烯采购量增加，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持；库存端丁二烯生产企业库存及港口库存均下降，预计短期丁二烯港口库存呈去库格局，对价格支撑增强 [1][4] - 顺丁橡胶现货供应方面，伴随成本端下滑加工利润上升，预计供应端开工率后续提升；需求端顺丁橡胶表需明显转强，替代需求对顺丁橡胶需求总量提供支撑；库存端基本面处于偏中性格局，库存处于同比高位 [4] - 顺丁橡胶基本面驱动偏中性，因前期大幅下跌估值对价格形成部分支撑，一是库存暂未大幅累库，盘面需给予小幅加工利润，二是NR - BR价差仍处高位，替代需求改善顺丁需求总量，表需提升对价格形成支撑，短期以震荡运行为主 [4]

核心观点 - 中国通过"元首外交"与东南亚三国（越南、马来西亚、柬埔寨）签署超过105份双边合作文件，为企业出海提供战略支持[3][4][6] - 东南亚三国以"低成本+高潜力+战略位"组合成为中国企业出海"三驾马车"[7] - 柬埔寨定位为低成本代工厂，马来西亚是先进制造业合作伙伴，越南是全球产业链中介市场[7][30][50] 柬埔寨分析 - **经济基础**：2024年GDP约432.4亿美元，增速超6%，人均GDP达2713美元[13] - **人口红利**：1763.8万人口，年龄中位数25.6岁，劳动力参与率83.7%，月最低工资仅192美元[14][15] - **产业特征**：纺织服装占出口34.3%（101.4亿元），农产品占进口25%（9.8亿元）[24][26] - **中资布局**：2024年中国直接投资34.3亿美元占FDI近半，西港特区入驻企业202家创造3.2万岗位[22][27] 马来西亚分析 - **经济规模**：2024年GDP达4655.4亿美元，人均GDP1.24万美元[31] - **消费市场**：人均消费支出7166美元（占收入105%），Z世代占比24%[41][42] - **产业优势**：电子电气产品占出口35.9%，全球第三大半导体封测基地，槟城被称为"东方硅谷"[36][47][49] - **中马合作**：2024年双边贸易额2120.4亿美元占马外贸1/3，中国进口额1105亿美元居东盟首位[35][39] 越南分析 - **战略转型**：推行15年免费教育，目标2025年经济增速8%，2045年跻身高收入国家[50][51] - **贸易地位**：2024年中越贸易额2612.2亿美元创三年新高，中国对越出口1622.8亿美元[59] - **产业布局**：北部经济区聚集三星/富士康等电子企业，南部占全国GDP超35%[61] - **中资园区**：龙江工业园提供15年税收优惠（前4年免税），入园中企占比60%[59]