财务表现 - 2024年公司实现营收1,648亿元，同比下降5.47% [1][2] - 归属于上市公司股东净利润15.6亿元，同比下降29.38% [1][2] - 扣非净利润2.98亿元，同比下降70.78% [2] - 经营活动现金流净额295.27亿元，同比增长16.64% [2] - 基本每股收益0.0842元，同比下降29.54% [2] - 加权平均净资产收益率2.95%，同比下降1.32个百分点 [2] 半导体显示业务 - 半导体显示业务营收1,043亿元，创历史新高，同比增长25% [2] - 半导体显示业务净利润62.3亿元，较2023年增长62.4亿元 [2] - TCL华星营收896.68亿元，净利润55.44亿元 [3] - 大尺寸电视面板中55吋及以上产品面积占比达82%，65吋及以上占比56% [3] 业务细分与技术进展 - 中尺寸领域t9产线推进产能爬坡，IT显示实现全技术覆盖（A-Si、OXIDE、LTPS、OLED） [3] - LTPS车载屏供货多家头部车企高端车型 [3] - 小尺寸领域t4产线完成LTPO和Tandem升级，LTPO产品出货量同比增长 [4] - 21.6吋印刷OLED医疗专业显示器量产出货，Micro LED、Mini LED直显技术取得突破 [4] 战略布局与收购 - 完成收购乐金显示（中国）和乐金显示（广州）100%股权，2025年二季度纳入合并报表 [4] - 收购将实现显示技术多元化升级，拓宽客户基础并提升规模效应 [4]

公司概况 - 上海和辉光电股份有限公司是全球领先的AMOLED半导体显示面板制造商，专注研发和生产AMOLED半导体显示面板 [1] - 以2022-2024年累计销售量计，公司位居全球中大尺寸AMOLED制造商第二名、中国第一名 [1] - 在平板/笔记本电脑显示面板领域，公司连续三年在中国市场销量排名第一，市场份额达73.3% [1] - 在车载显示领域，累计销售量全球第四、中国第二 [1] 产品与技术优势 - 公司具备刚性、柔性及Hybrid显示面板的生产能力，在刚性面板产能上2024年位居中国第一，全球第二 [4] - 截至2024年12月31日，公司已构建18大类AMOLED核心技术，累计获得1243项授权专利 [4] - 公司推出如14英寸2.8K叠层OLEDHybrid刀锋显示面板等具有竞争力的产品 [4] - 2022-2024年AMOLED半导体显示面板销售量复合年增长率达到30.4% [10] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为41.91亿元、30.38亿元、49.58亿元 [6] - 同期年内亏损及综合亏损总额分别约为16.02亿元、32.44亿元、25.18亿元，三年累计亏损金额超过73亿元 [6] - 2022-2024年销售成本分别为52.08亿元、54.21亿元和64.90亿元，持续高于同期收入 [7] - 同期毛损率分别为24.3%、78.4%及30.9% [7] 负债情况 - 2022-2024年计息银行借款及其他借款规模分别为130.75亿元、142亿元、179.08亿元 [8] - 同期财务成本分别为3.1亿元、5.24亿元和6.47亿元 [8] - 2022-2024年资产负债比率分别为45%、51%、60%，呈逐年上升趋势 [9] 行业前景 - 2020-2024年全球广义AMOLED半导体显示面板市场规模从2599亿元增长至3880亿元，年均复合增长率达10.5% [11] - RGB-OLED市场规模从2277亿元增长到3503亿元，年均复合增长率为11.4% [11] - 预计2024-2030年全球广义AMOLED半导体显示面板市场将以9.6%的年均复合增长率持续扩张，到2030年市场规模预计达6732亿元 [11] - RGB-OLED市场规模预计增长至6279亿元，年均复合增长率为10.2% [11] 发展战略 - 公司有望通过规模效应降低单位成本，提高产品毛利率 [10] - 随着生产线产能利用率的提升及原材料采购环节的成本优化，单位产品的生产成本有望进一步降低 [10] - 公司计划优化产品结构、提升产能利用率、加强成本控制等举措的实施 [14]

文章核心观点 和辉光电计划港股IPO，目的是解决巨额债务和营运资金缺口问题，公司常年亏损、造血能力弱，A股募投项目延期且进度缓慢，需尽快跨越周期实现盈利以在行业竞争中“活下来” [1][2][20] 公司概况 - 公司是AMOLED半导体显示面板制造商，产品用于消费电子、车载显示等领域，2022 - 2024年累计销售量居全球中大尺寸AMOLED半导体显示面板制造商第二、中国第一，2024年刚性面板产能居中国第一、全球第二 [3] 港股IPO情况 - 4月25日公司发布向香港联交所递交H股发行上市申请并刊发申请资料的公告 [1] - 聆讯资料未披露具体募资额，用途为第6代AMOLED生产线技术升级、新型AMOLED显示面板产品研发、偿还有息借款、补充营运资金 [4] 债务情况 - 截至2025年2月末，公司有息负债高达163亿元，每年利息费用数亿元；2024年末有息负债173亿元，占总资产比例58.59%，一年内到期非流动负债103.95亿元，货币资金及交易性金融资产合计38亿元，资金缺口66亿元 [1][4] - 2022 - 2024年有息负债分别为130.78亿元、142亿元、173.4亿元，占总资产比例分别为42.33%、49.93%、58.59%，2024年利息费用6.47亿元 [9] - 2021 - 2024年流动比率分别为3.99、2.3、1.03、0.46，速动比率分别为3.59、1.68、0.76、0.39，短期偿债能力指标大幅下滑，从优于同行变为垫底 [6][8] A股募投项目情况 - 2021年5月公司在A股科创板上市，募资81.7亿元，65亿元用于第六代AMOLED扩建项目 [1][11] - 项目原计划2022年12月建设完成、2023年达预定使用状态，后两次延期至2025年12月 [11] - 2023年延期原因是国外设备调试人员入境延迟、行业需求低迷及设备性能提升；2024年延期是为适应行业技术趋势对产线技术升级 [11][12] - 截至2024年12月31日，项目累计投入47.26亿元，占投资总额72.69%，2024年仅投入3.18亿元，进度不足5% [12][15] 盈利情况 - 2017 - 2024年公司累计亏损121.98亿元，上市后2021 - 2024年合计亏损83.09亿元，是上市前2017 - 2020年亏损总额38.89亿元的两倍 [2][16] - 2021 - 2024年公司营收分别为40.21亿元、41.91亿元、30.38亿元、49.58亿元，同比分别增长60.69%、4.24%、 - 27.5%、63.19% [16] - 亏损原因是行业技术和资本密集，需持续投入研发和固定资产，投产前期固定成本分摊大 [17] 行业对比情况 - 2022 - 2024年，京东方分别实现归母净利润75.51亿元、25.47亿元、53.23亿元；TCL科技分别实现归母净利润2.61亿元、22.15亿元、15.3亿元 - 17.6亿元（2024年业绩预告），和辉光电分别为 - 16.02亿元、 - 32.44亿元、 - 25.18亿元 [19]

公司业绩与财务表现 - 京东方2024年营业收入达1984亿元 同比增长13.66% 归母净利润53.23亿元 同比增长超一倍 [2] - 显示器件业务收入1650亿元 占总收入83.18% 其中OLED收入占比27% 增速达22.83% 是TFT-LCD的3倍 [3] - 三家主要液晶子公司合计贡献净利润52.28亿元 占公司盈利重要部分 [6] OLED业务发展 - 2024年柔性OLED出货量目标1.7亿片 同比增长21.4% 2023年实际出货1.4亿片 未达1.6亿片目标 [2][5] - 折叠屏手机市场驱动增长 2023年折叠屏出货超700万片 国内市场份额占77.8% 增速超40% [3] - 全球柔性OLED市占率从2022年13%升至2023年19% 预计2031年达29% 年增长率9% [3] - 已建成3条第6代柔性AMOLED产线 正投资630亿元建设国内首条第8.6代AMOLED产线 预计2026年底量产 [4] 液晶业务动态 - TFT-LCD占显示器件收入超70% 但行业需求二季度起回落 稼动率将灵活调整 [6] - 关税政策波动影响面板备货节奏 预计2025年下半年TV面板出货压力增大 [7] - 行业整合持续 京东方可能收购彩虹光电30%股权 以增强G8.6代线规模优势 [8] 市值管理措施 - 当前市值1450亿元 市盈率27.3倍 低于同业TCL科技36.08倍 股价长期低于4元 [9] - 推出三年股东回报计划 承诺每年现金分红不低于净利润35% 回购金额不低于15亿元 [10] - 发布ADS Pro等三大技术品牌及行业首个可持续发展品牌"ONE" 拥有18家国家级绿色工厂 [11] 管理层战略 - 承认2023年OLED目标未达成因产线爬坡问题及全球需求结构变化 承诺改善内功 [5] - 不排斥通过并购整合扩大规模 应对液晶行业波动 [8] - 新管理团队提出"技术+品牌"组合拳 平衡产业投入与资本市场表现 [10][11]

公司概况 - 和辉光电成立于2012年10月，专注于高解析AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售 [1] - 公司拥有第4.5代和第6代两条现代化AMOLED生产线，分别专注于智能穿戴/智能手机和平板/笔记本电脑/车载显示/智能手机领域 [1] - 公司股权结构：上海联和持股58.35%，集成电路基金公司持股11.11%，上海科创持股0.48%，上海金联持股2.99%，实际控制人为上海市国资委 [3] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为41.909亿元、30.384亿元、49.583亿元，呈现V型复苏 [4] - 同期亏损分别为16.018亿元、32.444亿元、25.181亿元，2023年亏损扩大但2024年收窄 [4] - 销售成本持续高于收入，2022-2024年毛损分别为10.175亿元、23.825亿元、15.317亿元 [5] 业务发展 - AMOLED面板销量从2022年31.7百万片增长至2024年53.9百万片，复合年增长率30.4% [5] - 平板/笔记本电脑面板销量从1.9百万片增至3.1百万片，复合增长27.7%，2024年笔记本面板首次突破100万片 [5] - 中大尺寸面板销售显著增长：2023-2024年平板/笔记本面板销售额增长超180%，车载/航空面板增长超200% [5] - 已实现AIPC AMOLED面板量产并首次出货 [5] 客户与市场 - 服务荣耀、传音等消费电子品牌及中国五大车企中的两家 [5] - 产品被欧洲领先飞机制造商采用 [5] - 与全球领先中国智能终端设备商保持十余年合作 [5] 募资用途 - 第6代AMOLED生产线技术升级： - 新增柔性/TOE面板产能7,500大板/月，实现COE技术 [6] - 扩大薄膜封装产能7,500大板/月 [6] - 提升模组工艺产能：柔性材料切割+7,500大板/月，混合材料切割+5,000大板/月，柔性模组+120,000片/月 [6] - 研发33-44款新产品： - 平板/笔记本面板15-19款 [7] - 智能手机面板14-19款 [7] - 车载/创新应用面板4-6款 [7] - 采用叠层OLED、混合设计、LTPO等先进技术提升产品品质 [8]

公司IPO计划 - 公司拟在香港联合交易所主板上市 旨在加速国际化战略布局和增强境外融资能力 [1] - 联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司 [1] - 募集资金用途包括第6代AMOLED生产线技术升级 新型AMOLED产品研发 偿还银行借款及补充营运资金 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的AMOLED半导体显示面板制造商 专注于研发和生产高性能AMOLED面板 [2] - 产品应用于平板/笔记本电脑 智能手机 智能穿戴 车载显示等领域 [2] - 2022-2024年累计销售量位居全球中大尺寸AMOLED面板制造商第二名 中国第一名 [2] - 平板/笔记本电脑领域连续3年全球前三 中国第一 车载显示领域全球第四 中国第二 [2] 财务状况 - 2022-2024年营业收入分别为41.91亿元 30.38亿元 49.58亿元 呈现波动 [3] - 同期毛损分别为10.18亿元 23.83亿元 15.32亿元 尚未实现盈利 [3] - 亏损原因包括行业竞争激烈 产品价格波动 研发和产能扩张投入 [3] 行业前景与竞争优势 - 2024-2030年全球AMOLED市场规模预计以10.2%的复合年增长率增长 [6] - 公司拥有稳定的客户资源 包括荣耀 传音等消费电子品牌及中国五大车企中的两家 [6] - 技术研发实力和市场竞争力较强 计划通过募集资金提升核心竞争力 [6] 挑战与风险 - 过去几年处于亏损状态 经营活动现金净流出 对财务状况和资金流动性构成压力 [6] - AMOLED行业竞争激烈 技术进步迅速 需持续投入研发保持领先地位 [7] - 客户集中风险较高 前五大客户收入占比较大 [7] 市场观点 - 投资者对公司前景存在分歧 部分看好技术实力和市场地位 部分担忧亏损和市场竞争 [8] - 公司未来发展取决于能否应对挑战 实现盈利增长 需加大研发投入 优化客户结构 [8]

文章核心观点 公司通过控股子公司收购乐金显示（中国）有限公司80%股权及乐金显示（广州）有限公司100%股权，标的公司已完成工商变更登记并于2025年第二季度起纳入合并报表，本次交易收购金额调整为112亿元，最终交易价格待审查交割报表后确定 [2][3] 交易概述 - 公司为丰富半导体显示产线技术等目的，通过控股子公司TCL华星收购LGDCA 80%股权、LGDGZ 100%股权及相关技术和服务 [2] - 标的公司已完成公司名称及股权变更的工商变更登记手续，并于2025年第二季度起纳入公司合并报表 [2] 交易进展 - 截至公告日，TCL华星收到交易对方准备的本次交易交割报表，收购金额调整为112亿元，最终交易价格视审查情况而定 [3] 交易的后续事项说明 - TCL华星可审查交割报表，根据审计情况与交易对方协商确定最终交易价格，公司将及时履行信息披露义务 [4]

文章核心观点 京东方A董事长提议回购股份以提升公司长期价值，公司此前有回购和分红举措，2024年业绩回暖 [1][2][3] 董事长提议大手笔回购 - 4月7日公司董事长陈炎顺提议以自筹资金回购不低于15亿元社会公众股份，通过深交所集中竞价交易，年内分期实施，用于注销减少注册资本 [1][3] - 提议人承诺董事会审议时投赞成票，推动履行审议程序，过去六个月未进行股份交易，任期内及离任后六个月内不减持股份 [4] - 2024年10月公司披露回购计划，11月22日首次实施，到12月末累计回购A股2.29亿股，占比约0.62%，支付约10亿元，用于股权激励计划 [5] 公司持续进行大手笔分红 - 2015 - 2023年公司连续九年分红，股利支付率最高达69.05%，自2001年上市累计分红202.17亿元，整体分红率32.63% [6] 2024年扣非净利大幅扭亏 - 公司构建“1 + 4 + N + 生态链”发展架构，依托半导体显示延伸产业，在半导体显示和物联网领域有地位 [7] - 2022 - 2023年受全球经济下行影响，公司业绩下滑，归母净利润分别为75.51亿元、25.47亿元，同比分别下降70.77%、66.26% [8] - 2024年公司盈利能力企稳回升，归母净利润预计52 - 55亿元，同比翻倍增长，扣非净利润预计35 - 38亿元，扭亏为盈 [2][9] - 2024年LCD海内外需求回暖，产品价格波动上行，柔性AMOLED出货量约1.4亿片，同比增长，产品结构优化，高端占比提升 [9] - 2024年前三季度公司毛利率为16.49%，较2022年同期增长2.79个百分点 [9]

交易概述 - TCL科技拟发行股份及支付现金购买深圳市重大产业发展一期基金持有的深圳市华星光电半导体显示技术21.5311%股权 [1] - 公司计划向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [1] - 深交所已受理公司提交的申请文件（深证上审〔2025〕44号） [1] 审批进展 - 交易需通过深交所审核及中国证监会注册批复 [2] - 最终审核结果及时间存在不确定性 [2] 信息披露 - 公司将根据法律法规要求及时披露交易进展 [2] - 公告发布日期为2025年4月7日 [3]

行业需求情况 - LCD TV 受国内“以旧换新”政策和海外备货拉动，需求火热，大尺寸化趋势延续，2024 年全球平均尺寸约 51.6 英寸，同比增长约 1.1 英寸，中国市场平均尺寸约 65.8 寸，同比增长 3.4 寸，未来平均尺寸预计持续增长 [1] - LCD IT 受 AI 赋能、电竞需求、换机周期等因素影响，叠加 2025 年一季度品牌厂库存健康，NB、MNT 整体需求向好 [2] 产品价格与产线稼动率 - LCD TV 主流尺寸面板价格自 2025 年 1 月起全面上涨，3 月预计延续涨势 [2] - LCD 行业平均稼动率自 2024 年 11 月回升，2025 年以来逐步提升并持续保持在 80%以上 [2] 柔性 AMOLED 业务 - 2024 年出货量约 1.4 亿片，同比增长，产品结构优化，高端占比提升 [3] - 积极布局车载、IT 等中尺寸创新应用 [3] 第 8.6 代 AMOLED 生产线项目 - 2024 年 3 月奠基，9 月封顶，预计 2026 年底量产 [4] 折旧情况 - 2024 年整体折旧略有增加 [4] - 24 年和 25 年折旧波动不大，26 年起整体折旧金额有望下降 [5] 股权回购与资本开支 - 根据经营和现金流情况择机回购 10.5 代线少数股东股权，关注公告 [5] - 未来资本支出围绕“屏之物联”战略，聚焦半导体显示业务，在物联网创新、传感、MLED、智慧医工和“第 N 曲线”业务布局 [5]