财务与股东回报 - 2025年公司拟现金分红20.74亿元，占归母净利润的35% [3][4][38][83][90] - 承诺自2025年至2027年，每年现金分红比例不低于归母净利润的35% [3][38][83][90] - 2020年起，公司A股回购累计支付超71亿元，B股回购累计支付近10亿港元 [4][39][90] - 2026年推出新一期回购方案：拟使用5-10亿元人民币回购注销A股，5-10亿港元回购注销B股 [4][39][75][90] - 2026年计划用于股东回报（分红+回购注销）总计90多亿元 [29] - 2015年起连续12年现金分红，累计金额超240亿元 [3][37][90] - 2025年存货账面价值277.49亿元，同比增长19.03% [3] - 2025年计提资产减值损失40.06亿元 [3] - 2025年公司折旧摊销合计为387亿元 [16] 业务表现与展望 - 2025年柔性AMOLED产品出货量超1.5亿片，同比增长约8% [56][63][86] - 2026年AMOLED出货量目标为1.6亿片，目标2028年出货量达2亿片 [56][86] - 2025年OLED业务出现较大幅度亏损，公司计划在2026年大幅改善其盈利能力 [78] - 2025年公司整体营收保持3%增长，显示器件业务营收增长1% [65] - LCD TV供需于2025年回归平衡阶段，整体LCD供需预计将很快实现平衡 [14][65][69] - 2025年公司柔性AMOLED在手机领域需求为668M，2026年预计约为675M [8][9] - 高端TV面板（黑晶屏、黑钻屏）年出货量已达百万片以上 [12] - 2025年与三星VD的TV面板出货合作增长约100%，预计2026年仍有较大幅度增长 [72] - 存储涨价预计将影响2026年面板需求，特别是中尺寸和手机市场 [45] 技术研发与产线进展 - 公司每年将营业收入的7%左右投入研发，其中1.5%用于基础及前沿技术研发 [11] - 成都第6代AMOLED生产线（B7）PH1阶段初始投资于2025年末折旧到期 [15] - 合肥10.5代线（B9）主要机器设备的初始投资于2025年下半年开始陆续折旧到期 [61] - 南京B18、成都B19产线预计将在未来1到2年内陆续折旧到期 [42] - OLED 8.6代线一期预计2026年下半年实现量产 [53] - 公司已储备镜感无痕折叠技术并达到量产水平，年内有望搭载折叠手机发布 [60] - LTPO技术在2025年已实现大规模出货 [50] - 公司在AI应用方面投入销售收入的0.5%，并率先在行业内提出建设AI工厂 [18] 战略布局与新业务 - 公司坚持“屏之物联”发展战略，构建“1+4+N+生态链”业务架构 [7] - 创新业务（MLED/传感/智慧医工等）在2025年同比实现较快增长 [87] - 钙钛矿光伏预计在2030年前后进入快速放量期，长期具备万亿级市场潜力 [21][47] - 公司正稳步推进钙钛矿GW级量产线建设，聚焦高价值应用场景 [21][47][89] - 玻璃基封装载板预计将推动先进封装载板市场规模在2030年突破千亿级别 [36][48] - 车载Tandem OLED预计2030年市场出货超10M片 [35] - AMOLED在IT领域渗透率预计快速提升：平板从2025年约4%升至2028年9%，笔记本从2025年约5%升至2028年14% [70] - 智慧医工业务是“屏之物联”战略在大健康领域的落地实践，2025年实现持续稳定增长 [77] 公司治理与资本运作 - 公司计划推出新一期股权激励计划，首次授予激励对象共计3320人，总规模约10亿股（约占股本总额2.76%） [15][46][59] - 公司暂无股权融资及定增计划 [2][74] - 2025年通过减资50亿元方式实现武汉B17部分少数股东权益退出，以增厚归母净利润 [65][73][75] - 公司自2021年至今未在资本市场进行股权融资 [29] - 上市以来累计股权融资超900亿元，累计现金分红超240亿元 [28][29] - 公司管理层通过股权激励与公司及股东利益深度绑定 [10][46][67]

LCD TV面板市场动态 - 需求端受体育赛事备货和春节岁修等因素推动，2026年第一季度TV品牌厂商延续了2025年第四季度以来的积极备货态势，TV面板出货量持续增长 [1] - 供给方面，行业企业坚持“按需生产”的经营策略，灵活调整稼动率以匹配市场需求，预计3月整体稼动率将维持高位 [1] - 根据第三方咨询机构数据，2026年2月各主流尺寸TV面板价格已全面上涨，且涨幅持续扩大，预计3月TV面板价格将继续上行 [1] 第8.6代AMOLED生产线进展 - 公司第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日提前5个月成功点亮，计划于2026年下半年正式量产 [3] - 该生产线为国内首条同世代线，项目总投资630亿元，设计产能为每月3.2万片玻璃基板，主要面向笔记本电脑、平板电脑等智能终端，生产高端触控OLED显示屏 [3][4] - 该产线于2024年3月27日开工建设，原计划建设周期约34个月 [4] - 随着此产线点亮及今年量产，公司未来将运行4条AMOLED生产线（包括三条位于成都、绵阳和重庆的第6代柔性AMOLED生产线） [4] 全球面板行业竞争格局 - 2025上半年全球主要面板厂营收总额达到约562亿美元，其中中国大陆面板厂总营收约293亿美元，全球占比约52.1%，首次超过一半的份额 [4] - 同期韩国面板企业营收份额下滑至30%，同比下滑3.2个百分点 [4] - 从营收排名看，2025上半年京东方维持全球第一，TCL华星营收增长明显，与三星显示、乐金显示的营收差距缩小，处于第二梯队 [6] - 从营业利润排名看，三星显示仍位列全球第一但领先优势大幅减弱，TCL华星、京东方位列第二和第三，与三星显示基本处于同一梯队，营业利润均在6亿美元上下 [6] 公司创新业务布局 - 在“第N曲线”理论指导下，公司持续落实“屏之物联”发展战略，重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务 [7] - 钙钛矿业务方面，公司依托显示产业积累的玻璃基加工、薄膜制备工艺、封装和设备优势及大规模智能制造能力，赋能钙钛矿太阳能电池研发与生产 [7] - 玻璃基封装载板技术方面，公司已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线 [7] - 钙钛矿业务和玻璃基先进封装业务作为公司“第N曲线”战略的代表性业务，将持续推动公司面向未来的成长 [7]

LCD TV面板价格趋势 - 需求端受体育赛事和春节岁修等因素影响，一季度TV品牌厂延续了2025年四季度以来强劲的备货需求，TV类产品出货量持续走高 [1] - 供给端行业内厂商坚持“按需生产”策略，灵活调整稼动率以匹配需求，预计三月份整体稼动率处于高位 [1] - 根据第三方咨询机构数据，2026年2月各主流尺寸TV产品价格维持全面上涨，且价格涨幅呈扩大态势，预计3月份TV面板价格维持上涨 [1] 公司创新业务进展 - 公司在“第N曲线”理论指导下，持续落实“屏之物联”发展战略，重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务 [2] - 钙钛矿业务方面，公司依托在显示产业长期积累的玻璃基加工、薄膜制备、封装和设备优势及大规模智能制造能力，赋能钙钛矿太阳能电池研发与生产 [2] - 玻璃基封装载板技术方面，公司已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线 [2] 存储涨价对显示行业的影响 - 受存储涨价对消费电子冲击的影响，预计终端厂商与面板厂商在部分产品类别将承受一定压力 [3] - 分产品类别看，存储涨价对笔记本电脑和智能手机终端需求有可能产生一定程度的影响 [3] - 综合考虑TV面积需求增长等因素，存储涨价对电视终端需求影响有限 [3] 公司提升LCD工厂效率的策略 - 公司正通过“AI+战略”全面赋能产业升级，具体包括“AI+制造”、“AI+产品”和“AI+运营” [4] - “AI+制造”通过计划、生产、品质、环境等核心领域智能化重塑，聚力打造最高效率、最低成本、最优品质的AI工厂 [4] - “AI+产品”通过构建基于AI驱动的材料研究、仿真设计、工艺创新、智能算法及终端场景创新路径，提供更多场景化与智能化解决方案 [4] - “AI+运营”通过市场洞察、生产计划、供应链、经营管理等一系列垂域智能体，构建更智慧的企业决策中心 [4] - 目前公司已落地多家AI工厂，多项领先AI+创新应用系统在生产计划、物料供应、生产制造、品质管理、能源优化、环境安全等场景实现生产制造质效的全面提升 [4]

核心观点 - 京东方对2026年上半年面板市场行情持乐观态度 并披露了未来折旧与资本开支路线图 预计折旧与资本开支将在2025年达到峰值后下降 财务状况将更稳健 [1][4] - 公司预计LCD TV面板价格在2026年2月全面上涨且涨幅扩大后 3月份上涨趋势将延续 [3] - 公司在OLED与创新业务领域取得关键进展 第8.6代AMOLED产线提前点亮 预计2026年下半年量产 同时加速布局钙钛矿光伏与玻璃基封装载板等创新业务 [3][4] - 公司认为存储芯片涨价对电视终端需求影响有限 并正通过“AI+战略”全面赋能产业升级以提升竞争力 [5] 市场趋势与价格展望 - **需求端**：受大型体育赛事拉动及春节岁修等因素影响 2026年一季度电视品牌厂商延续了2025年四季度的强劲备货势头 TV类产品出货量持续走高 [3] - **供给端**：行业主要厂商坚持“按需生产”的理性经营策略 通过灵活调整稼动率精准匹配需求 预计三月份整体产线稼动率将维持高位 [3] - **价格走势**：根据第三方咨询机构数据 2026年2月各主流尺寸TV产品价格已呈现全面上涨且涨幅扩大 公司预计这一上涨趋势将在3月份延续 [3] OLED业务进展 - **第8.6代AMOLED产线**：该产线已于2025年12月30日成功实现点亮 比原计划提前了整整5个月 [3] - **量产计划**：该产线预计将于2026年下半年正式进入量产阶段 [3] - **战略意义**：该产线将匹配IT领域客户对高端OLED产品的迫切需求 强化公司在全球显示产业的竞争力 巩固其在新型显示技术领域的领先地位 [3] 创新业务布局 - **发展战略**：公司加速推进“屏之物联”发展战略 在“第N曲线”理论指导下探索新业务增长极 [4] - **钙钛矿光伏业务**：依托显示领域积累的玻璃基加工、薄膜制备、封装及大规模智能制造等核心能力 跨界布局钙钛矿太阳能电池的研发与生产 [4] - **玻璃基封装载板**：在玻璃基先进封装领域取得重要进展 已完成大板级玻璃载板中试线的建设 并成功实现工艺通线 [4] - **业务定位**：这两大创新业务被视为推动未来持续成长的重要引擎 展现了公司从“显示面板”向更广阔技术应用场景拓展的战略雄心 [4] 财务与资本开支指引 - **折旧**：公司预计现有产线折旧逐步减少 新产线建设推进 折旧金额将在2025年达到峰值 [4] - **资本开支**：资本开支预计在2025年达到高峰 随后呈现下降趋势 预计从2027年开始有望大幅下降 [4] - **财务影响**：度过未来两年的资本投入高峰期后 公司的财务状况将更加稳健 利润释放空间有望进一步打开 [4] 市场环境分析与公司战略 - **存储芯片涨价影响**：公司认为存储涨价可能对笔记本电脑和智能手机等部分品类的终端需求产生一定压力 但综合考虑电视面板大尺寸化带来的面积需求增长 预计对电视终端需求的影响相对有限 [5] - **AI+战略**：公司通过“AI+制造”、“AI+产品”和“AI+运营”三大领域发力 通过打造AI工厂、构建智能算法平台、建立企业决策智能体等方式 全面提升生产制造质效 以实现“最高效率、最低成本、最优品质”的目标 在未来的市场竞争中占据更有利位置 [5]

市场与产品趋势 - LCD TV面板价格在2026年2月全面上涨且涨幅扩大，预计3月价格维持上涨 [1] - 受体育赛事和春节岁修影响，一季度TV品牌厂备货需求强劲，TV产品出货量持续走高 [1] - 行业厂商坚持“按需生产”，预计三月份整体稼动率处于高位 [1] - 存储涨价可能影响笔记本电脑和智能手机终端需求，但对电视终端需求影响有限 [4] 产能与技术进展 - 第8.6代AMOLED生产线于2025年12月提前5个月点亮，预计2026年下半年进入量产 [1][2] - 该AMOLED产线量产后将更好匹配IT客户高端产品需求，强化公司整体竞争力 [2] - 公司正通过“AI+制造”、“AI+产品”、“AI+运营”战略全面提升LCD工厂效率，已落地多家AI工厂 [4][5] 创新业务布局 - 在“屏之物联”战略下，重点布局钙钛矿光伏和玻璃基封装载板等创新业务 [3] - 钙钛矿业务依托公司玻璃基加工、薄膜制备、封装和设备及智能制造能力赋能研发与生产 [3] - 已完成大板级玻璃载板中试线建设并实现工艺通线 [3] 财务与资本规划 - 公司存量产线折旧持续减少，在建产线将分阶段转固，折旧金额在2025年达到峰值 [3] - 资本开支在2025年达到高峰，预计从2027年开始有望大幅下降 [3]

公募基金调研活动概览 - 从2026年年初至春节前，有10家公募基金公司调研总次数超过100次，其中博时基金（176次）、华夏基金（142次）、易方达基金（134次）位居前三 [1][13] - 同期被基金公司调研次数最多的三家公司分别是天顺风能、大金重工和海天瑞声 [1][13] - 明星基金经理萧楠（易方达）、赵枫（睿远）、劳杰男（汇添富）、闫思倩（鹏华）等均出现在调研名单中，其中劳杰男和闫思倩共同调研了海天瑞声 [1][13] 重点被调研公司详情 - **天顺风能**: 期间被68家机构调研，区间股价涨幅为37.90% [2][14] - **大金重工**: 期间被66家机构调研，区间股价涨幅为19.24% [2][14] - **海天瑞声**: 期间被63家机构调研，区间股价涨幅为29.75% [2][14]；在统计时间段内通过两次网络会议吸引了合计242家机构调研，包括79家私募和63家公募 [9][21] - **耐普矿机**: 期间被62家机构调研，区间股价涨幅为13.73% [2][14] - **中际旭创**: 期间被59家机构调研，区间股价跌幅为12.95% [2][14] 基金经理萧楠调研闰土股份 - 萧楠在管4只基金合计规模约为272.61亿元，其管理时间最长的易方达消费行业股票最佳任期回报为307.89% [2][14] - 萧楠在管基金中，有3只在近两年实现了25%以上的回报，其重仓股行业分布广泛，涵盖消费、矿业、科技、化工等多个领域 [3][15] - 萧楠于2月5日与多位同事现场调研了化工公司闰土股份，该公司未出现在其四季报重仓股中 [4][16] - 闰土股份通过“后向一体化”策略完善了产业链，已形成从热电、蒸汽到染料等中间体的完整产业体系 [4][16] - 公司预计2025年归母净利润为6亿元至7亿元，同比增长181.05%至227.89%；扣非净利润为2.7亿元至3.7亿元，同比增长26.75%至73.70% [5][17] - 截至春节前，闰土股份年内股价涨幅约为98%，而此前两年涨幅分别为10%和11.33% [5][17] 基金经理赵枫调研京东方 - 赵枫管理睿远均衡价值三年持有基金，截至2025年底在管规模为116.63亿元，最佳任期回报为73.20%，基金近两年净值增长率接近60% [6][18] - 其投资思路聚焦于快速海外扩张的国内龙头企业，重仓股多为价值蓝筹，如宁德时代、腾讯控股等 [6][7][18][19] - 赵枫于2月4日独自现场调研了京东方，关注其创新业务进展和股东回报规划 [8][20] - 京东方在“屏之物联”战略下，重点布局钙钛矿光伏和玻璃基封装载板等创新业务，并已完成相关中试线建设 [8][20] - 公司2025年完成了价值近10亿元库存股注销、约18.7亿元现金分红以及超15亿元的A股回购，并承诺落实未来三年股东回报规划 [9][20] 基金经理劳杰男与闫思倩调研海天瑞声 - 劳杰男累计任职超过10年半，管理规模超100亿元，其基金近两年回报均超过35%，四季报重仓股以红利蓝筹为主 [9][21] - 闫思倩累计任职超过8年，管理规模超100亿元，以擅长挖掘机器人概念股著称，其管理的鹏华碳中和主题基金重仓机器人概念股 [10][22] - 海天瑞声将2026年战略重心转向具身智能、智慧文旅、智慧医疗等垂直行业，以打造第二增长曲线 [10][22] - 公司认为具身智能数据是潜力巨大的新兴赛道，已组建专项团队并启动多地公司选址，与国家产业培育方向一致 [11][23] - 公司已与多家机器人本体厂商、头部科技公司及地方政府启动合作与订单对接，正在推进样例数据交付与训练场方案落地 [12][23]

LCD TV产品价格趋势 - 需求端因春节假期临近，品牌厂备货需求仍相对强劲，推高TV类产品出货量 [1] - 供给端行业内厂商坚持"按需生产"策略，灵活调整稼动率以匹配需求，目前整体稼动率处于高位 [1] - 根据第三方咨询机构数据，2026年1月各主流尺寸TV产品价格全面上涨，且预计2月TV产品价格有望涨幅扩大 [1] OLED技术在IT领域发展 - AMOLED因其高画质、更轻薄的产品特性，成为高端IT类产品的重要选择 [2] - 公司第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日成功提前5个月点亮，标志着在中尺寸OLED技术研发、工艺调试与量产准备方面率先取得关键性突破 [2] - 该产线预计将于2026年下半年进入量产阶段，量产后将能更好地匹配IT客户高端产品需求，进一步强化公司在显示产业的整体竞争力 [2] 创新业务进展 - 公司在"第N曲线"理论指导下，持续落实"屏之物联"发展战略，重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务 [3] - 钙钛矿业务方面，公司依托在显示产业长期积累的玻璃基加工能力、薄膜制备工艺能力、封装和设备优势及大规模智能制造能力，有效赋能钙钛矿太阳能电池研发与生产 [3] - 玻璃基封装载板技术方面，公司已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线 [3] - 钙钛矿业务和玻璃基先进封装业务作为公司"第N曲线"战略升维理论下布局的代表性业务，将持续推动公司面向未来的成长 [3] 未来折旧与资本开支趋势 - 公司存量产线折旧持续减少，在建产线项目将综合考虑爬坡情况进行分阶段转固，折旧金额在2025年达到峰值 [4] - 资本开支同样在2025年达到高峰，预计从2027年开始有望大幅下降 [4]

公司近期市场表现与调研背景 - 公司于2026年02月04日接待睿远基金调研并于次日披露公告 [1] - 最新股价为4.35元，较前一交易日下跌0.04元，跌幅0.91%，总市值1611.43亿元 [1] - 公司所属光学光电子行业滚动市盈率平均116.08倍，行业中值76.65倍 [1] - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资和研究驱动为主的长期投资机构，其管理的睿远成长价值混合A基金近一年增长69.52% [3] LCD TV产品价格趋势 - 随着春节假期临近，品牌厂备货需求强劲推高TV类产品出货量 [1] - 行业厂商坚持“按需生产”策略并灵活调整稼动率，目前整体稼动率处于高位 [1] - 根据第三方咨询机构数据，2026年1月各主流尺寸TV产品价格全面上涨，预计2月TV产品价格涨幅有望扩大 [1] OLED技术发展进展 - 公司第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日成功提前5个月点亮 [2] - 该进展标志着公司在中尺寸OLED技术研发、工艺调试与量产准备方面率先取得关键性突破 [2] - 该产线预计将于2026年下半年进入量产阶段 [2] 创新业务布局 - 公司在“第N曲线”理论指导下持续落实“屏之物联”发展战略 [2] - 重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务 [2] - 玻璃基封装载板技术已完成大板级玻璃载板中试线建设并实现工艺通线 [2] 财务规划与股东回报 - 公司存量产线折旧持续减少，在建产线项目将综合考虑爬坡情况进行分阶段转固 [2] - 折旧金额和资本开支均在2025年达到峰值，预计从2027年开始资本开支有望大幅下降 [2] - 2025年公司于5月底完成注销价值近10亿元的库存股，6月完成2024年度利润分配现金分红约18.7亿元，年内完成超15亿元的A股回购方案 [2] - 公司已完成《未来三年(2025年-2027年)股东回报规划》的承诺，未来将持续落实股东回报规划 [2] 公司基本情况 - 京东方科技集团股份有限公司成立于1993年04月09日，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [3] - 截至2025年09月30日，公司股东户数1045898户，较上次减少47645户，户均持股市值15.41万元，户均持股数量3.54万股 [3]

公司战略与业务布局 - 公司在"第N曲线"理论指导下持续落实"屏之物联"发展战略 [1] - 公司重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务 [1] - 钙钛矿业务和玻璃基先进封装业务是公司"第N曲线"战略升维理论下布局的代表性业务 [1] 钙钛矿光伏业务进展 - 公司依托显示产业长期积累的玻璃基加工能力、薄膜制备工艺能力、封装和设备优势及大规模智能制造能力赋能钙钛矿太阳能电池研发与生产 [1] 玻璃基封装载板技术进展 - 公司已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线 [1]

市场与产品趋势 - LCD TV产品价格在2026年1月全面上涨，且预计2月涨幅有望扩大 [1] - 行业厂商坚持“按需生产”策略，目前整体稼动率处于高位 [1] 技术与产能进展 - 第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日提前5个月点亮，预计2026年下半年进入量产 [2] - AMOLED因其高画质、更轻薄特性，成为高端IT类产品的重要选择 [2] 创新业务布局 - 创新业务重点布局钙钛矿光伏和玻璃基封装载板 [3] - 已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线 [3] 财务与资本规划 - 公司折旧金额与资本开支均在2025年达到峰值，预计资本开支从2027年开始有望大幅下降 [4] - 2025年完成注销价值近10亿元的库存股，完成2024年度现金分红约18.7亿元，完成超15亿元的A股回购方案 [6]