公司动态 - 公司在柔性AMOLED领域多年布局，已构建产能规模和技术优势，并积累较好客户资源 [2] - 公司柔性AMOLED产品全面覆盖手机主要Top品牌客户，同时积极布局车载、IT等中尺寸创新应用 [2] - 公司正抢抓市场机遇，匹配下游客户需求 [2] 行业趋势 - 受行业淡旺季影响，上、下半年柔性AMOLED出货量将有较大差异 [2] - 下半年随着下游品牌厂商新机密集发布，AMOLED整体出货量有望比上半年环比持续提升 [2]

LCD供需及价格趋势 - 一季度LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨，得益于出口需求高涨和"以旧换新"政策刺激 [1] - 二季度面板采购需求降温，行业快速调整稼动率应对变化 [1] - 三季度厂商去库存延续，8月旺季备货需求恢复使部分LCD TV面板价格企稳 [1] - 预计三季度行业稼动率恢复，LCD TV面板价格有望全面企稳或再次上涨 [2] 柔性AMOLED业务进展 - 柔性AMOLED已覆盖手机Top品牌客户，并布局车载、IT等中尺寸应用 [3] - 下半年AMOLED出货量预计环比提升，因品牌厂商新机密集发布 [3] - 第8.6代AMOLED生产线2024年3月奠基，9月封顶，2025年5月提前开始设备搬入 [6] - 第8.6代AMOLED生产线预计2026年底量产，瞄准高端中尺寸市场 [6] IT领域技术趋势 - 未来IT领域LCD仍为主流，Mini LED背光LCD及OLED在高端市场快速成长 [4] - 柔性AMOLED因显示效果和轻薄形态，在NB、TPC产品渗透率持续提升 [4] - Oxide技术和Mini LED背光技术推动高端LCD性能提升，巩固MNT和NB市场地位 [4] - 公司通过第8.6代AMOLED生产线和MLED业务布局高端IT领域 [5] 行业未来发展趋势 - 显示产业进入再平衡时期，供给端存量优化，需求端加速去库存 [7] - 行业从追求"规模"转向"高盈利、高技术、高附加值"的高质量发展 [7] - LCD仍是中长期主流技术，TV大尺寸化趋势带动需求结构优化 [7] - OLED中折叠屏份额提升，IT、车载等中尺寸市场机遇增多 [8]

LCD供需及价格趋势 - 一季度LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨，得益于出口需求高涨和"以旧换新"政策刺激 [1] - 二季度面板采购需求降温，行业快速调整稼动率应对变化 [1] - 三季度厂商去库存延续，8月部分LCD TV面板价格企稳，预计旺季价格将全面企稳或上涨 [1][2] 柔性AMOLED业务进展 - 柔性AMOLED已覆盖手机主要Top品牌客户，并布局车载、IT等中尺寸应用 [3] - 下半年AMOLED出货量预计环比提升，受新机密集发布驱动 [3] - 第8.6代AMOLED生产线2025年5月启动设备搬入，预计2026年底量产，瞄准高端IT市场 [6] IT领域技术趋势 - LCD仍是IT领域主流技术，Mini LED背光及OLED在高端市场快速成长 [4] - 柔性AMOLED凭借显示效果和形态优势，在NB/TPC渗透率持续提升 [4] - 公司通过Oxide/Mini LED技术提升LCD性能，同时投资8.6代AMOLED产线实现技术全覆盖 [4][5] 行业未来发展趋势 - 显示产业进入再平衡期，供给端存量优化，需求端加速去库存 [7] - 行业转向"高盈利、高技术、高附加值"模式，践行按需生产 [7] - LCD仍是中长期主流，TV大尺寸化趋势显著；OLED折叠屏份额提升，IT/车载市场潜力大 [7][8] 供应链优势 - 推动供应链本地化和产业链协同，与供应商/客户共建联合实验平台 [8] - 通过技术迭代替代关键部品，降低供应风险并促进可持续发展 [8]

分组1：LCD供需及价格趋势 - 行业厂商践行“按需生产”，根据市场需求灵活调整产线稼动率 [1] - 一季度终端需求旺盛，企业高稼动率，LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨 [1] - 二季度采购需求降温，企业调整稼动率应对变化 [1] - 7月厂商去库存，LCD TV部分尺寸价格小幅下降 [1] - 8月随着旺季备货需求恢复，预计行业稼动率和面板价格有望企稳 [2] 分组2：柔性AMOLED业务 - 公司在柔性AMOLED领域有产能、技术和客户资源优势，覆盖手机Top品牌且高端产品占比提升，布局车载、IT等应用 [3] - 2024年出货量约1.4亿片，同比增长，受市场竞争和折旧压力影响盈利能力待提升 [3] - 2025年目标出货1.7亿片 [3] 分组3：2024年显示器件业务收入结构 - TV类、IT类、LCD手机及其他类产品和OLED类产品收入占比分别为26%、34%、13%、27% [4] 分组4：OLED技术在IT领域发展 - 柔性AMOLED在NB、TPC产品渗透率将持续提升，成为高端IT产品重要选择 [5] - 2023年11月宣布投资建设第8.6代AMOLED生产线项目，2024年3月奠基、9月封顶，预计2026年底量产 [5][6] 分组5：行业未来发展趋势 - 显示产业进入再平衡，供给端存量时代，需求端库存加速去化，行业格局重塑，追求“高盈利、高技术、高附加值” [7] - LCD是中长期主流，需求结构优化，TV大尺寸化，高分辨率、高刷新率产品带来市场生命力 [7] - OLED高端细分市场突破，折叠屏出货量份额提升，IT、车载等中尺寸市场有更多机遇 [7]

LCD供需及价格趋势 - 行业厂商践行“按需生产”，灵活调整产线稼动率 [1] - 一季度终端需求旺盛，企业高稼动率，LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨 [1] - 二季度采购需求降温，企业调整稼动率应对变化 [1] - 7月LCD TV部分尺寸产品价格小幅下降，LCD IT中MNT、NB面板价格整体稳定 [1][2] LCD行业稼动率情况 - 行业平均稼动率自2024年11月开始回升 [3] - 2025年一季度保持高位，二季度随需求回落下调 [3] - 三季度面板厂坚持“按需生产”持续调整 [3] 柔性AMOLED业务进展 - 公司构建产能、技术优势，积累客户资源，覆盖手机主要Top品牌客户 [4] - 积极布局车载、IT等中尺寸创新应用 [4] 行业未来发展趋势 - LCD方面，TV类产品延续大尺寸化趋势，IT类需求变化稳健，部分产品高端化 [5] - 柔性AMOLED在智能手机端渗透率持续提升，在中尺寸IT、车载等领域崭露头角 [5] MLED业务进展 - 联合京东方华灿布局MLED全产业链，打造多技术方向产品线 [6][7] - 上半年珠海晶芯COB产线正式量产 [7] - 与上影集团成立合资公司，升级影城，赋能电影放映和观影体验 [7] - 京东方华灿Micro LED项目实现量产交付 [7] - 未来聚焦Mini/Micro LED技术迭代升级，推动业务快速发展 [7]

调研基本信息 - 调研对象为京东方Ａ，所属行业是光学光电子，接待时间为2025年7月17日，上市公司接待人员有副总裁、董事会秘书郭红等[17] - 接待的调研机构有广发证券、国泰基金等，涉及证券公司、基金管理公司等类型 [18] 行业与公司业务情况 - 行业内厂商践行“按需生产”策略，一季度终端需求旺盛，LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨，二季度采购需求降温，7月部分尺寸产品价格小幅下降，LCD IT方面MNT、NB面板价格整体稳定 [24] - 公司在柔性AMOLED领域有产能规模、技术和客户资源优势，覆盖手机主要Top品牌客户，高端产品占比显著提升，还积极布局车载、IT等中尺寸创新应用 [25] - 5月20日公司成都第8.6代AMOLED生产线项目提前4个月开始工艺设备搬入，向产线运营阶段转换 [26] - LCD行业平均稼动率自2024年11月回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度回落，三季度面板厂将灵活调整 [26] - 2024年公司折旧约380亿，部分高世代线和OLED产线折旧或转固情况有变化，预计今年折旧达峰值，公司会优化产线提升盈利 [26] 股东回报与资本开支 - 公司公告《未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划》，计划每年现金分配利润不少于当年净利润35%，回购股份注销资金不少于15亿元，有条件考虑中期利润分配，已完成库存股和2024年度利润分配，新回购注销方案在推进 [27][28] - LCD生产线进入成熟期，公司未来资本支出围绕“屏之物联”战略，聚焦半导体显示业务，在四个高潜航道布局，包括新项目、尾款和产线维护等 [28]

行业供需与格局 - 行业面板厂商坚持“按需生产”，调节产线稼动率，需求端库存加速去化，产业库存趋近健康标准，行业需求回归正常节奏 [1] - 低端落后产能清退，行业格局重塑，从“规模和市场份额”竞争转向“四高”领域，助推产业高质量发展 [1] - 未来中国大陆将成为确定性市场，对冲国际贸易环境变化的不确定性 [2] 产品价格趋势 - 2025 年 1 - 3 月 LCD TV 主流尺寸面板价格全面上涨，二季度采购需求预计降温，5 月价格维持稳定 [3] - LCD IT 方面，MNT 面板价格温和上涨，NB 面板价格整体稳定 [3] 业务进展 - 公司在柔性 AMOLED 领域构建产能规模和技术优势，积累客户资源，覆盖手机主要 Top 品牌客户，布局车载、IT 等中尺寸创新应用 [4] - 5 月 20 日，公司成都第 8.6 代 AMOLED 生产线项目提前 4 个月开始工艺设备搬入，向产线运营阶段转换 [5] 折旧情况 - 2024 年公司折旧约 380 亿，较 2023 年有所增加，部分高世代线和 OLED 产线折旧到期或完成转固 [7] - 公司折旧预计今年达峰值，会优化产品产线定位，提升运营效率，改善盈利水平 [7] 股东回报 - 公司公告《未来三年（2025 年 - 2027 年）股东回报规划》，计划每年现金分配利润不少于当年归母净利润的 35%，回购股份并注销资金总额不低于 15 亿元，有条件考虑中期利润分配 [8] - 2024 年度现金分红约 18.7 亿元，占当年归母净利润 35%，审议通过 15 - 20 亿元回购注销 A 股方案，已完成注销近 10 亿元库存股 [8] 资本开支 - LCD 生产线进入成熟期，公司未来资本支出围绕战略规划，聚焦主业，主要方向是半导体显示业务及四个高潜航道布局 [9][10] - 具体资本支出方向包括新项目、已建项目尾款和现有产线维护等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 京东方A 2024年经营稳健，半导体显示龙头地位稳固，2025年Q1盈利同比高增，柔性AMOLED持续发力，随着消费电子需求复苏，盈利能力有望进一步修复，受益于OLED渗透率提升、MLED等新型显示市场成长，有望打开业绩增长空间 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为1745.43亿元、1983.81亿元、2278.00亿元、2400.00亿元、2660.00亿元，增长率分别为 - 2.2%、13.7%、14.8%、5.4%、10.8%；归母净利润分别为25.47亿元、53.23亿元、90.37亿元、125.75亿元、158.19亿元，增长率分别为 - 66.2%、109.0%、69.8%、39.2%、25.8% [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入1983.81亿元，同比增长13.66%；归母净利润53.23亿元，同比增长108.97%；扣非净利润38.37亿元，同比大幅扭亏。2025年Q1公司实现营业收入505.99亿元，同比增长10.27%，环比下降7.41%；归母净利润16.14亿元，同比增长64.06%，环比下降19.84%；扣非净利润13.52亿元，同比增长126.56%，环比下降11.60% [1] 盈利能力与市场地位 - 2024年公司在五大应用领域液晶显示屏出货量均保持全球第一，创新市场继续保持领先；综合毛利率为15.20%，同比提升3.70pcts；净利率为2.09%，同比提升1.88pcts。2025年Q1营收稳健增长，利润端延续快速增长态势，综合毛利率15.78%，同比提升1.30pcts；净利率3.83%，同比提升2.78pcts [2] LCD市场情况 - 2025年1 - 3月LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨，二季度采购需求预计降温，价格保持稳定；LCD IT方面，MNT面板价格有望温和上涨，NB面板价格整体稳定。LCD行业平均稼动率自2024年11月回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度预计灵活调整 [3] AMOLED与MLED业务情况 - 2024年公司柔性AMOLED出货量约1.4亿片，同比增长，产品结构优化，高端占比提升，量产交付全球首款三折产品，折叠产品出货增长约40%，Tandem方案独供多家旗舰机型。公司积极布局车载、IT等应用，但盈利能力有待提升。MLED产业链条完善，直显业务改善，COB新产线点亮，背光业务产品竞争力强化 [8] 股价与市值信息 - 2025年5月14日收盘价3.95元，总市值1486.98亿元，流通市值1459.12亿元，总股本376.45亿股，流通股本369.40亿股，近3月日均成交额16.56亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 2024年公司归母大幅减亏，盈利能力持续改善，2025-2027年归母净利润预计为1.95亿、6.69亿、9.76亿元 [1][2][10] - 受益OLED持续渗透及新产能释放，AMOLED营收规模持续扩大 [3] - Micro LED线全制程贯通，车载显示业务快速扩张 [9] - 公司作为全球柔性AMOLED面板头部厂商以及车载显示领域龙头，有望受益于下游需求复苏等因素，提升核心竞争力和盈利水平 [10] 财务指标总结 营业收入 - 2023-2027年分别为322.71亿、334.94亿、336.52亿、381.91亿、463.07亿元，增长率分别为2.6%、3.8%、0.5%、13.5%、21.3% [1][13] 归母净利润 - 2023-2027年分别为-20.98亿、-6.69亿、1.95亿、6.96亿、9.76亿元，增长率分别为-1978.0%、68.1%、129.1%、257.9%、40.3% [1][13] 其他指标 - ROE：2023-2027年分别为-7.3%、-2.4%、0.7%、2.3%、3.2% [1][13] - EPS：2023-2027年分别为-0.85元、-0.27元、0.08元、0.28元、0.40元 [1][13] - P/E：2023-2027年分别为-9.2倍、-28.9倍、99.2倍、27.7倍、19.8倍 [1][13] - P/B：2023-2027年均为0.7倍 [1][13] 业务发展总结 2024年业务情况 - 主要业务健康发展，在车载、专业、LTPS智能手机等显示领域保持头部竞争优势，AMOLED智能手机、车载显示大幅增长，IT显示稳步推进 [2] - 手机显示业务利润同比改善，柔性AMOLED在手机显示收入占比超六成，业务结构优化；LTPS-LCD手机领域市占全球领先，并向多元化业务转型 [3][8] - IT业务产品竞争力夯实，LTPS NB显示产品全球市场份额提升，LTPS PAD显示业务稳固高规格产品基本盘，首批Monitor产品交付 [8] - TM20产线车载模组产品量产交付，首批IT显示Monitor产品交付；TM18产线实现多家客户折叠、HTD等旗舰产品批量交付；TM19产线全产品线点亮，多款产品开案，首款50"大屏商显产品和首款IT产品开发或量产；Micro-LED产线全制程贯通 [9] - 车载显示业务快速发展，连续5年车规显示、仪表显示出货量全球第一，车载抬头显示首次登顶全球第一，营收同比增长超40%，项目定点价值创新高 [9] 2025年展望 - 车载显示产品需求预计继续呈现屏幕数量增长和规格升级趋势，柔性OLED技术在手机端渗透率继续提升，AMOLED产品出货量将进一步提升 [2]

钙钛矿产业发展论坛 - 第三届钙钛矿材料与器件产业发展论坛将于5月23-24日在苏州召开，聚焦柔性钙钛矿光伏、钙钛矿叠层及消费电子领域应用 [2] - 论坛将探讨柔性钙钛矿在智能物联、可穿戴设备等室内弱光环境应用的技术难点 [2] - 参会专家包括叶继春、陈炜等产学研专家及协鑫、通威等龙头企业代表 [2] 京东方钙钛矿业务进展 - 京东方已布局钙钛矿光伏与玻璃基封装业务，建成25mm*25mm手套箱实验室、300mm*300mm实验线和1.2m*2.4m中试线 [3] - 1.2m*2.4m中试线从设备搬入到首样产出仅用38天，创行业纪录 [4] - 钙钛矿组件效率从2023年12月的17.28%提升至2025年3月的17.52%，为已报道最大面积和最高效率组件 [4] 京东方财务表现 - 2023年实现营业收入1983.81亿元，同比增长13.66% [5] - 归属于上市公司股东净利润53.23亿元，同比增长108.97% [5] - 扣非净利润38.37亿元，同比增幅达706.6% [5] 京东方显示业务 - TV显示屏连续7年全球出货量第一 [6] - 柔性AMOLED出货量约1.4亿片，与荣耀、OPPO等合作推出多款旗舰机型 [6] - 国内首条第8.6代AMOLED生产线从开工到封顶仅用183天 [6][7] 京东方创新业务 - 物联网创新业务在标牌、白板等细分领域出货量全球领先 [8] - 医疗影像产品物量同比增长超1倍，新能源锂电检测产品物量提升4倍 [8] - 智慧视窗业绩同比增长2倍，推动极氪009光辉调光玻璃标配出货 [8] 京东方业务架构 - 坚持"1+4+N+生态链"发展架构，包括显示、物联网创新、传感器及解决方案、智慧医工四大业务 [9] - 智慧医工业务2024年总门急诊量155万人次，同比增长23% [9] - 首个自营自建智慧医养社区"锦城拾光"投入运营 [9] 京东方战略布局 - 智能座舱产品覆盖阿斯顿马丁、比亚迪、蔚来等100多家客户，营收突破百亿 [10] - 钙钛矿光伏业务加速产业化进程 [10] - 数字艺术业务在北京、宜宾落地数字艺术中心，打造多个标杆项目 [10]