PPPPAAAARRRRTTTT 1111 核心资产将迎来新周期 从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期， GARP策略预计将明显跑赢。 图片来源：摄图网 聚焦核心资产 裘翔 刘春彤 杨家骥 高玉森 连一席 杨帆 玛西高娃 崔嵘 遥远 关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前。风格上， 从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期， GARP策略预计将明显跑赢。配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注 全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。 风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外 宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。 点击查看全文 外部扰动期，关注内循环 秦培景 刘易 王冠然 侯苏洋 卿施典 任恒毅 白弘伟 田鹏 王涛 王子昂 美国"对等关税"加征幅度和广度超预期之后，中国对美反制力度明显升级，外循环扰动加大，市场风险偏好 下降，建议关注内循环为 ...

市场资金动向 - A股市场波动加剧，资金风险偏好显著分化，业绩高增长标的成为机构布局焦点[1][2] - 防御属性突出的红利资产、消费板块及政策受益方向再度受到资金关注[2] - 4月8日利民股份、英联股份等多只业绩高增股收获涨停，资金抢筹迹象明显[2] 业绩高增长公司 - 广大特材预计一季度净利润增幅中值为1504.79%[2] - 利民股份预计一季度扣非净利润同比增长985.99%-1199.85%，主导产品价格上涨和销量增加带来利润增长[2][3] - 英联股份预计首季实现净利润750万-1100万元，同比增长459.28%-720.28%，市场拓展成效显现[4][5] 基金持仓变化 - 11家公募基金新进英联股份，合计持股158.15万股，占流通股比例0.6153%，持股市值约1300万元[8] - 利民股份年末有59只公募基金合计持有639.3759万股，较三季度仅2只基金持仓大幅增加[9] - 易方达基金经理杨宗昌在2024年下半年减持利民股份，转向电子、传媒等成长板块[9][10] 机构配置策略 - 业绩确定性仍是选股核心变量，具备技术壁垒或政策红利的细分领域龙头有望走出独立行情[6] - 华宝基金建议关注大金融地产链、新消费、央企重组三大方向[11] - 金鹰基金建议关注内需方向和红利资产，专项债等逆周期调节力度有望持续加码[11] - 摩根资产管理建议关注供应链全球无备份行业、新兴产业及防御属性板块[12]

文章核心观点 3月26日中旗股份收盘上涨，市盈率创62天以来新低，资金流向有变化，公司主营农药业务，最新业绩营收和净利润同比下降 [1][2] 公司情况 - 3月26日收盘6.41元，上涨2.23%，滚动市盈率195.88倍创62天以来新低，总市值29.79亿元 [1] - 主力资金3月26日净流入252.62万元，近5日总体流出364.52万元 [1] - 主营业务为农药产品研发、生产和销售，产品有除草剂和杀虫剂原药、制剂及中间体等，是多家跨国农药公司战略供应商 [2] - 荣获2022年中国石油和化工500强企业等多项荣誉，2023年度中国农药出口额TOP50排第15名 [2] - 2024年三季报实现营业收入17.79亿元，同比-10.14%；净利润2651.76万元，同比-86.93%，销售毛利率15.59% [2] - 行业市盈率排名第44位，PE（TTM）195.88，PE（静）15.55，市净率1.39 [1][3] 行业情况 - 农药兽药行业市盈率平均48.01倍，中值34.12倍，平均总市值59.10亿，中值总市值41.35亿 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司业务分农药、新能源电子化学品产业、新材料高端精细化工产业三大板块 2025 年公司对农药行业和自身业绩充满信心 随着湖北募投项目试生产和新能源电解液项目发力 公司发展将获新动力 [19][23][24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为丰山集团 所属行业是农药兽药 接待时间为 2025 年 3 月 11 日 上市公司接待人员有董事会秘书赵青和证券事务代表梁慧颖 [13] 详细调研机构 - 参与调研的机构有民生加银基金、建信基金、东方基金等多家基金管理公司 中信资管、中金资管等资产管理公司 方正自营、东吴证券等证券公司 还有高腾基金等其它机构 [14][15] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司基本情况：江苏丰山集团股份有限公司业务分三大板块 农药业务是主要营收来源 新能源板块电解液销售处爬坡阶段 湖北募投项目 2025 年 1 月试生产 产品已销售并逐步放量 [19] - 沟通交流主要问题及回复： - 毒死蜱价格 4.1 左右 95%含量绿草定每吨 5 万 98%每吨 5.2 万 涨价因上游原材料三氯乙酰氯供给受限及供应链库存低 公司供应商生产正常 能满足需求 [20] - 目前原材料供应仍紧缺 公司提前签合同 合作紧密 生产正常 [21] - 公司产能利用率处历史最好水平 毒死蜱、绿草定满产运行 因涨价毛利率大幅提高 [21] - 绿草定价格上涨因原材料和需求带动 公司长期看好其价格走势和需求 [21] - 农药行业有周期性 2024 年消化库存结束 行业逐步企稳 多重因素将带动产业链拿货意愿增强 [22][23] - 公司对 2025 年业绩有信心 制剂、原药业务上升 湖北募投项目和新能源电解液项目将助力发展 具体业绩关注定期报告 [24]

调研基本情况 - 调研对象为联化科技，所属行业是农药兽药，接待时间为2025年3月12日，上市公司接待人员有高级副总裁、董秘陈飞彪，证券事务代表戴依依，投资者关系经理郑天怡 [13] 详细调研机构 - 接待对象包含开源证券、天风证券、海通资管、兴业基金，接待对象类型分别为证券公司、证券公司、资产管理公司、基金管理公司，机构相关人员分别为金益腾和徐正凤、薛余来、李晨和刘彬、高圣 [14] 主要内容资料 植保业务 - 从客户订单整体表现看，2024年四季度部分产品订单量回暖，公司认为植保行业“去库存”行情接近尾声，各植保客户结束“去库存”存在时间差异 [18] - 公司秉持“大客户战略”，保持与原有客户战略关系，拓展新客户、新产品，探索新方向和业务增长点 [18] - 执行“走出去”战略，优化英国子公司生产经营，建设马来西亚工厂做好产能布局，通过上下游衔接、国内外联动激活国内原有产能，提升全球竞争力 [18] 医药业务 - 公司医药业务按计划逐步推进，预计保持稳定发展 [18] - 执行“大客户战略”，合作客户为世界医药行业内优秀大型公司，在加深原有大客户合作基础上，拓展新客户、提高研发能力、加强技术储备 [18] - 根据实际情况做好投资建设，计划投建新的医药车间满足未来业务发展需要，推进客户拓展、技术储备、产能建设等工作发挥协同作用推动业务稳定发展 [19] 新能源业务 - 新能源业务相关产品按计划进行客户沟通、项目研发、质量体系建设等工作，以电解液等产品为切入点进入新能源行业，带动电解质、添加剂等产品进入市场 [19] - 对管道内产品进行技术梳理并更新升级，满足未来市场竞争需要，2025年营业收入有望突破 [19] - 新能源业务市场竞争激烈，产线转入固定资产并计提折旧对产品成本要求高，2025年公司将优化技术、质量及运营效率保障产品商业竞争力 [20] - 从实行大客户战略、提高商业化生产能力和强化质量管理体系建设等方面推动新能源业务长期发展 [20] 其他问题 - 公司植保及医药产品根据客户指定地点交付，美国口岸交付占比有限，关税影响有限 [20] - 印度公司近年来大量进入CDMO领域，但多在仿制药供应链，在专利药领域竞争力未明确体现，因印度在供应链完整性及专利IP保护方面欠缺较大 [20][21] - 公司认为行业内竞争者会不断出现，保持自身竞争力才能保有市场份额和盈利能力 [21]