基金设立概况 - 瑞普生物与专业机构共同出资设立天津保瑞股权投资合伙企业，总规模为4.06亿元人民币 [1] - 瑞普生物作为有限合伙人出资1.54亿元，出资比例为37.93% [1][2] - 该基金是2025年以来宠物产业公开披露的最大规模专项基金，重点投向宠物医疗、宠物食品、宠物服务等宠物产业链相关标的 [1] 合伙人结构与出资细节 - 基金主要合伙人包括：瑞普生物（有限合伙人，出资15,400万元）、天津港保税区新兴产业发展基金（有限合伙人，出资25,000万元，占比61.5764%）、明智合信（天津）股权投资基金管理有限公司（普通合伙人及执行事务合伙人，出资100万元，占比0.2463%）、天津临港股权投资基金管理有限公司（普通合伙人及执行事务合伙人，出资100万元，占比0.2463%）[2] - 所有合伙人均以货币方式出资，出资缴付截止日期为2025年10月31日 [2] 公司在宠物赛道的战略布局历程 - 瑞普生物在宠物赛道的布局始于2012年，通过成立瑞派宠物医院及中瑞供应链平台切入市场 [3] - 2022年7月，公司通过产业基金战略投资宠物品牌全渠道服务商重庆易宠科技有限公司 [3] - 2024年11月，公司以1.31亿元收购中瑞华普科技有限公司15%股权，提升对瑞派宠物医院的持股比例 [3] - 2024年12月，公司以1.04亿元控股天津中瑞供应链管理有限公司 [3] 宠物业务经营业绩 - 宠物业务已成为公司重要增长极，2024年宠物供应链业务营收为6.33亿元，同比增长37.66%，占总营收比重提升至20.63% [3] - 2025年上半年，宠物供应链业务营收为3.76亿元，同比增长18.49% [3] - 2025年半年报显示，中瑞供应链整合成效显著，自有产品供应链出货量同比增长超40% [3] - 公司已在全国布局13家区域公司，覆盖1.3万个客户，构建起全国性宠物医疗供应链服务体系 [3] 行业背景与战略意图 - 根据毕马威报告，中国宠物市场规模将在2025年突破8114亿元人民币 [4] - 设立合伙企业旨在围绕公司发展战略，聚焦宠物产业链投资，加快公司在宠物航道的战略布局 [1][4]

公司章程修订 - 公司于2025年第三次临时股东大会审议通过新公司章程，旨在规范公司组织和行为，完善公司治理体系 [1] - 章程修订内容涵盖公司经营宗旨、股份管理、股东与股东会、董事会、高级管理人员等多方面 [1] - 此次修订是公司适应自身发展和市场环境变化的重要举措，有助于提升公司治理水平，保障公司稳健运营和可持续发展 [2] 公司基本信息 - 公司于2020年7月27日经中国证监会注册，首次公开发行人民币普通股2770万股，并于2020年8月24日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司目前注册资本为人民币20,233.2557万元，经营范围涉及兽药、饲料添加剂生产销售等多个领域 [1] - 公司股份总数为20,233.2557万股，全部为普通股 [1] 股份管理规则 - 公司股份发行遵循公开、公平、公正原则，同种类股份具有同等权利 [1] - 章程对股份增减和回购的情形及程序进行了详细规定，公司可通过多种方式增加资本，在特定情形下可收购本公司股份 [1] - 对股份转让设置相应限制，如公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起一年内不得转让 [1] 股东与股东会 - 股东会作为公司权力机构，对公司重大事项具有决策权，包括选举董事、审议利润分配方案、决定公司增减资等 [2] - 股东享有获取股利、参与股东会表决等多项权利，同时需承担遵守章程、缴纳股款等义务 [2] - 章程明确了控股股东和实际控制人的职责、股东会的职权及召开程序 [2] 董事会与高级管理人员 - 公司董事会由五名董事组成，其中独立董事二名，职工董事一名，董事会对股东会负责 [2] - 董事会行使召集股东会、执行股东会决议、决定公司经营计划等多项职权 [2] - 公司设总经理一名，副总经理若干名，章程明确了高级管理人员的任职资格、职责和任免程序 [2]

公司治理 - 公司于2025年10月16日召开第四届2025年第三次董事会临时会议，审议了关于选举第四届董事会各专门委员会委员的议案等文件 [1] 财务与经营数据 - 2024年全年营业收入中，兽用原料药及制剂业务占比93.02%，其他业务占比6.98% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为42亿元 [1]

公司海外业务现状 - 公司近年来积极拓展海外市场，海外业务销售呈现良好的发展态势 [2] - 目前海外业务构成主要以原料药出口为主 [2] - 制剂出海业务处于探索期 [2]

公司治理 - 公司第六届第三十二次董事会会议于2025年10月13日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了关于修订公司重大事项内部报告制度的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：兽用化学药品占比61.83% [1] - 农产品加工业占比19.76% [1] - 兽用生物制品占比11.12% [1] - 环保业务占比4.97% [1] - 其他业务占比2.15% [1] 市场数据 - 截至发稿，公司市值为54亿元 [1]

公司动态 - 公司第五届第二十八次董事会临时会议于2025年10月13日召开，审议了《关于与专业投资机构共同投资的议案》等文件 [1] - 公司当前收盘价为22.05元，市值为102亿元 [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入构成为：兽用生物制品占比43.12%，兽用药物占比33.86%，宠物供应链占比20.63%，其他业务占比2.38% [1]

公司核心事件 - 公司获得农业农村部核发的猪塞内卡病毒病灭活疫苗新兽药注册证书 [1] - 获批新兽药产品为悬浮培养的HuN-1/2017株疫苗 [1] - 新兽药注册依据《兽药管理条例》和《兽药注册办法》规定 [1] 行业监管动态 - 中华人民共和国农业农村部负责审查和批准新兽药注册 [1]

新兽药获批 - 农业农村部批准普莱柯及其全资子公司洛阳惠中兽药有限公司等单位联合申报的"氟雷拉纳滴剂"为新兽药 [1] - 新兽药注册证书于2025年10月11日公示，证书号为中华人民共和国农业农村部公告第957号 [1] 产品适应证 - "氟雷拉纳滴剂"用于治疗猫跳蚤（猫栉首蚤）和蜱（血红扇头蜱、铃头血蜱）感染 [1] - 该产品可作为跳蚤过敏性皮炎（FAD）临床治疗方案的一部分进行使用 [1]

公司核心动态 - 普莱柯生物工程股份有限公司及其全资子公司惠中生物联合申报的新兽药获得农业农村部批准，核发《新兽药注册证书》[1] - 该新兽药产品开发累计投入736.35万元[1] - 新兽药注册证书的取得将提升公司产品竞争力，并带来新的业绩增长点[1] 产品技术特点 - 获批产品为“鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感（H9亚型）、禽腺病毒病（I群，4型）四联灭活疫苗（N7a株+M41株+SZ株+Fiber-2蛋白）”[1] - 产品具备一针防多病的特点，免疫持续期至少为6个月[1] 市场竞争格局 - 目前市场尚无同类禽用四联灭活疫苗上市[1] - 产品在正式上市前还需取得兽药产品批准文号[1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为瑞普生物在传统兽药基本盘稳固的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好 [6] 公司概况与财务表现 - 瑞普生物是一家服务于动物健康产业的高新技术企业，截至2024年12月31日，公司旗下拥有20多家分（子）公司、12个规模化生产基地、99条生产线，兽药产品批准文号及饲料添加剂备案超过500个，是中国规模最大、产品种类最全的兽药企业之一 [19] - 2024年度公司实现营业收入30.7亿元，较上年同期增长36.50% [37]；2025年第一季度归母净利润达1.16亿元，同比增长32.45% [3] - 公司2024年归母净利润为3.01亿元，同比下降33.61%，主要系扩大宠物板块业务范围导致成本涨幅较大以及资产处置损益大幅降低所致，但经营性现金流量净额为7.36亿元，约为2023年度的2倍 [37] - 公司预测2025-2027年收入分别为36.17、42.58、50.00亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为25.0、20.3、16.4倍 [6][11] 兽药主业 - 公司兽药主业韧性凸显，传统兽药（化药、生物制剂）业务维持稳健增长，毛利率超过2023年行业均值 [3] - 2024年度公司禽用生物制品板块实现营业收入10.76亿元，毛利润6.80亿元，毛利率63.17%；原料药及制剂板块实现营业收入10.21亿元，毛利润3.72亿元，毛利率36.50%，两个板块毛利率均高于中国兽药产业平均毛利率30.58% [47] - 兽药终端价格保持温和上行，叠加公司产品结构优化（如高端制剂占比提升），毛利率有望持续改善 [3] - 长期看点在于兽药业务的全球化布局，公司坚定推进出海战略落地，正加大海外产品注册步伐，推进生产工厂通过海外GMP认证 [3][66] 宠物板块表现 - 2024年公司宠物板块实现收入6.9亿元，其中宠物生物制品实现营业收入3,744万元，同比增长849.10% [4][17] - 公司所产猫三联疫苗"瑞喵舒"为国产首批获批疫苗，预估当前猫疫苗市场为40亿元，国产替代进口仍有较大空间 [4][17] - 宠物板块营业收入于2022年开始明显快速增长，在3年时间内（2022~2024年）达到6.90亿元，占总收入的比例为22% [37] 宠物医疗与供应链布局 - 公司直接持有瑞派宠物医院9.09%的股权，瑞派宠物医院当前所辖门店近600家，覆盖全国27个省、70余座城市，与120所高校合作建立人才培养通道 [5][18] - 公司控股子公司中瑞供应链（持股56.31%）覆盖7,000家宠物医院+3,400家宠物店，2024年宠物供应链部分收入达6.33亿元，占总收入的20.63% [5][18][73][76] - 公司不断深耕产业生态系统构建，布局形成了"优质经销商+三瑞齐发（公司、瑞派宠物医院、中瑞供应链渠道深度协同）"纵深拓展的销售渠道护城河 [5][18][68] 研发与产品管线 - 公司2024年研发投入23,835.22万元，占营业成本比7.31%，研发费用率在7%左右波动 [62] - 在宠物板块，公司正在加速驱虫药、猫三联/四联疫苗、mRNA疫苗等新品研发与上市，布局了基于mRNA技术的猫四联疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、口服剂型驱虫药等研发管线 [66] - 公司已建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵，成功培育超过50个千万级单品 [62] 行业与市场分析 - 2024年中国城镇犬猫数量为1.24亿只，较上年增长2.1%；城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3,002亿元，较上年增长7.5% [50] - 通过自下而上法测算，猫三联疫苗市场规模约为15.56亿元，占宠物猫疫苗板块市场规模38.44% [56] - 宠物驱虫药市场规模估计约为336.09亿元 [59] - 截至2024年8月31日，全国宠物医院数量达到30,588家，其中非连锁宠物医院数量占比达到75%，行业集中度较低 [78]