报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦背景下超导电炭黑国产替代进程或将加速，公司超导电炭黑产品已送样下游测试开拓应用方向 [1][2] - 竞争格局优化叠加下游需求稳健，炭黑行业景气度有望回暖，预计公司2025 - 2027年归母净利润为2.05/2.60/3.03亿元，对应PE为43.71X/34.38X/29.54X [3] 根据相关目录分别进行总结 国产替代情况 - 2024年我国炭黑产量约560.8万吨，出口量约96.3万吨，占比17.2%，但特种炭黑进口依赖度高，进口量约30.2万吨，进口价格1915.8美元/吨远高于出口价格1249.7美元/吨，贸易摩擦或促使下游加速国产替代 [2] - 截至2025Q1，公司超导电炭黑产能达3万吨/年，已推出4 - 6款产品及几款待验证产品，送样下游多行业测试 [2] 行业竞争与需求情况 - 2024年国内炭黑总产能912.7万吨，产能利用率60%左右，产能过剩，行业集中度低，2023年我国炭黑CR5为41%，美国、日本CR5＞90% [3] - 截至2024年底，公司炭黑产能116.2万吨，占比12.7%，是行业龙头，双碳背景下低端小厂产能或加速出清，新增产能有限，竞争格局有望优化 [3] - 2025年1 - 4月，我国炭黑表观消费量178.0万吨，同比+13.3%，出口量36.7万吨，同比+17.7%，下游需求稳健 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,451|10,132|10,201|10,560|10,955| |(+/-)%|-4.47%|7.20%|0.68%|3.53%|3.74%| |归属母公司净利润（百万元）|-243|25|205|260|303| |(+/-)%|-2806.85%|—|713.93%|27.13%|16.39%| |每股收益（元）|-0.33|0.03|0.28|0.35|0.41| |市盈率|(35.07)|311.11|43.71|34.38|29.54| |市净率|2.85|2.63|2.94|2.71|2.48| |净资产收益率(%)|-7.70%|0.83%|6.73%|7.89%|8.41%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|741|735|735|735|735| [4] 股票数据 - 2025年5月21日收盘价12.16元，12个月股价区间5.25 - 12.89元，总市值8,941.80百万元，总股本735百万股，A股735百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量36百万股 [5] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|20%|-1%|29%| |相对收益|17%|1%|23%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现公司财务状况及预测变化，如2025 - 2027年预计净利润分别为197、241、279百万元，营业收入增长率分别为0.7%、3.5%、3.7%等 [13]

产品研发进展 - 公司已开发出多种型号的超导电炭黑产品 [1] - 部分产品可应用于快充电池和固态电池领域 [1] - 6010型号产品目前处于送样测试阶段 [1] 技术应用领域 - 超导电炭黑产品技术覆盖快充电池应用场景 [1] - 技术同时适配固态电池等新型电池产品 [1]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月20日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 参与人员包括山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会活动参与者，上市公司接待人员有董事长刘东杰等 [1] 经营目标与可转债事宜 - 2025年公司密切关注炭黑市场动态，秉持“循环经济绿色发展”理念，专注煤焦油深加工产业链延伸与高效利用，巩固炭黑主业，构建循环经济产业链，向高技术含量领域扩展 [1][2] - 公司将综合考虑3.8亿元可转债后续事宜，按规定履行信息披露义务，努力实现股债双赢 [1][2] 未来发展战略 - 在国家产业政策引导下，关注全球炭黑市场趋势，以“循环经济绿色发展”理念，通过“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”结合形成可持续循环产业模式，向高技术含量领域拓展 [3] 生产模式优势 产业链条 - 形成“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”完整可持续循环产业模式，推动炭黑产品高端化、差异化和规模化，增加高附加值煤焦油精细化工产品种类 [3] 产品品种 - 炭黑产品包括轮胎用炭黑、橡胶制品炭黑等特种炭黑，煤化产品有工业萘等煤焦油加工产品，产品结构丰富 [4] 能源综合利用率 - 建有炭黑尾气发电装置，自供生产及办公生活用电；利用炭黑生产尾气产生蒸汽推动汽轮机、驱动风机；对焦油加工管式炉烟道气余热再利用；利用富余蒸汽加热油品、设备管道保温吹扫及生活采暖，提高能源利用率 [5] 新材料布局 - 7万吨/年特种炭黑生产线已建成，涵盖高性能低滚动阻力炭黑等高端品种，4万吨/年炭黑项目在建，投产后炭黑总产能将突破45万吨/年，特种炭黑占比显著提升 [6] - 50万吨/年煤焦油深加工项目与2×10万吨/年蒽油深加工项目已取得环评批复，达产后将形成百万吨级煤焦油深加工能力 [6] 燃料成本情况 - 公司位于稷山县经济技术开发区，周边焦化企业焦炉煤气资源充足且利用率低，公司采购焦炉煤气并铺设管道引入生产线，降低燃料成本 [7] 中高端炭黑领域竞争力 - 我国中高端炭黑市场前景良好，存在结构化需求缺口，低端炭黑同质化竞争严重，中高端炭黑供给不足、依赖进口 [7] - 公司深耕相关领域多年，市场占有率高，获“中国炭黑十强企业”“山西省碳基新材料产业链链主”称号，产品有循环经济产业链、技术、成本和品牌优势 [7]

炭黑行业现状与IRB8标准参比炭黑的重要性 - 炭黑在橡胶、塑料、油墨等领域扮演重要角色，市场需求不断增长，行业需提高产品质量和标准以适应不同领域需求 [3] - IRB8标准参比炭黑是中国炭黑工业的重要创新成果，为行业高质量发展提供支持 [3] IRB8标准参比炭黑的技术与生产 - IRB8以国际标准测试方法为依托，通过精细工艺生产高质量炭黑参考样品，确保与实际生产炭黑物理性能和化学特性一致 [3] - 该标准参比炭黑帮助生产企业更好控制产品质量，为用户提供更可靠的材料基础 [3] IRB8标准参比炭黑对行业的影响 - 传统炭黑生产因缺乏可靠参比样品难以准确评估质量，IRB8的推出标志着行业在质量控制方面取得重大突破 [3] - 企业借助IRB8可对产品进行准确评估和比对，及时发现和纠正生产问题，提高产品一致性和稳定性 [3] IRB8标准参比炭黑对市场竞争与绿色发展的推动 - IRB8有助于企业通过国际对标找到不足并进行技术改进，提高产品质量和附加值，增强品牌竞争力 [4] - 推广IRB8可推动炭黑生产技术改进，减少二氧化碳排放和化学废水，降低环境影响，促进行业绿色转型升级 [4] IRB8标准参比炭黑推广的协同机制 - 政府需加强监管和标准制定，为企业提供支持和激励措施 [4] - 企业需加强内部管理，提高员工技能和意识，提升产品质量和竞争力 [4] - 科研机构需与企业合作开展研究和创新，推动IRB8不断优化和升级 [4]

项目概况 - 巴西能源部宣布新建一座炭黑项目，投产规模预计达到三万吨 [2] - 项目选址在巴西南部，预计耗资数亿元，建设周期为两年，计划于2023年开始投产 [2] 战略意义与市场影响 - 项目旨在填补巴西炭黑供应空白，因巴西过去几年炭黑供应一直依赖进口 [2] - 项目投产后不仅能满足巴西国内需求，还有望出口到拉美和欧洲等地，提升巴西国际市场竞争力 [2] - 自给自足的炭黑供应有助于降低进口依赖，减少进口成本 [3] 技术与环保特点 - 项目设计将充分考虑清洁生产技术，力争实现低碳、零排放 [3] - 将利用现代化废气处理设备，将废气转化为有用能源，提高能源利用效率 [3] 经济与社会效益 - 项目建设将创造大量就业机会，为当地居民提供稳定工作，缓解地区就业压力 [3] - 项目将成为巴西炭黑行业的重要支柱，促进相关产业链的蓬勃发展 [3]

N550炭黑售价策略调整原因 - 全球市场对N550炭黑需求持续上升，尤其在中国等新兴市场，中国作为全球最大橡胶和塑料生产国需求量巨大 [2] - 供应链紧张及原材料成本上涨导致N550炭黑生产成本增加 [2] - 生产商为保持盈利状况调整售价以应对市场需求与成本差距 [2] 对中国市场的潜在负面影响 - N550炭黑价格上涨可能增加橡胶和塑料制品企业成本，影响利润 [2] - 供应链紧张可能导致炭黑供应不足，限制企业生产线并影响行业生产能力 [2] 对中国市场的积极影响 - 价格调整可能促使橡胶和塑料制品企业采取更高效生产方式，如减少炭黑用量、寻找替代品或技术创新 [3] - 高价格刺激中国本土炭黑生产商扩大N550炭黑产能，减少进口依赖并提升产业链竞争力 [3] 炭黑行业可持续发展 - 炭黑生产对环境及健康有负面影响，如废水废气排放，需注重环保技术研发和绿色生产 [3] - 政府与企业合作通过政策法规规范行业发展，推动可持续发展 [3] 行业整体影响与展望 - N550炭黑售价调整反映全球市场变化，中国市场面临挑战与机遇并存 [3] - 橡胶和塑料企业需降低成本，炭黑企业需聚焦环保与可持续发展以实现行业长期增长 [3]

N650炭黑价格形势 - N650炭黑售价相对稳定 波动幅度较小 主要得益于产量和供应的相对平衡 [2] - 炭黑生产工艺要求高 生产成本较高 不会出现大规模过剩情况 [2] - 供应商众多 竞争激烈 限制了价格的过度上涨 [2] - 市场需求较大 对价格形势起到稳定作用 [2] N650炭黑需求走势 - 橡胶工业中炭黑是不可或缺的添加剂 可提高橡胶制品强度 硬度和耐磨性 [2] - 汽车 轮胎 工程机械等行业快速发展 推动橡胶制品需求增加 进而带动炭黑需求 [2] - 新能源汽车推广和应用 为橡胶制品需求带来新的增长点 [2] - 塑料工业中炭黑广泛应用于聚乙烯 聚丙烯等制品 增加黑度 提高强度和耐候性 [3] - 油墨和涂料行业中炭黑是重要着色剂和填料 需求持续增加 [3] N650炭黑售价制定因素 - 供需平衡是关键 供应商需密切关注市场需求变化 合理安排生产计划 [3] - 供应商应加强与下游行业合作 建立长期稳定供应关系 提高供应链效率 [3] - 需求方应及时了解市场价格变化 根据市场走势进行采购 降低采购成本 [3] - 政府宏观调控对售价有影响 可通过减少进口关税 提高出口退税促进行业发展 [3] - 政府加强市场监管 打击非法生产和销售行为 维护市场秩序 [3]

N550炭黑产品定价方法 市场需求因素 - 炭黑作为重要工业原料广泛应用于橡胶、塑料、油墨及涂料等领域[2] - 定价需关注市场规模、增长率、竞争格局及行业政策等核心参数[2] - 通过需求分析可确定产品市场定位、需求弹性及市场份额等关键指标[2] 历史数据应用 - 历史数据能揭示价格波动趋势与季节性变化规律[2] - 基于历史价格走势可预测未来市场变化并制定相应策略[2] - 数据分析有助于评估市场竞争烈度并保持竞争优势[2] 综合定价策略 - 需将市场需求预测与历史价格趋势进行交叉验证[3] - 通过供求关系动态调整价格并考虑市场份额变化[3] - 可结合促销活动等短期因素优化定价方案[3] 成本与供需考量 - 原材料成本、生产成本及运输费用构成定价基础[3] - 供应链稳定性与竞争对手策略影响最终定价[3] - 需平衡成本覆盖与合理利润空间的关系[4] 决策复杂性 - 定价需整合市场需求、历史数据、成本结构等多维度因素[4] - 避免在价格战中被动需全面评估供需关系[4] - 综合分析方法能提升定价策略的市场合理性[4]

N375炭黑基本特性与应用领域 - N375炭黑具有高强度、高柔软度和高耐磨性等优异性能 [3] - 应用领域广泛包括橡胶制品、塑料制品、涂料、油墨和化妆品等行业 [3] - 在橡胶工业中表现突出因其出色的增强和填充性能 [3] N375炭黑市场价格影响因素 - 原材料成本变化直接影响价格特别是能源成本上涨会推高生产成本 [3] - 市场需求波动导致价格变化橡胶、塑料和化妆品等领域需求增长可能引发供应短缺 [3] - 国际贸易政策、原材料供应稳定性、技术创新及环保要求对价格有重要影响 [4] 未来发展趋势 - 全球经济不稳定性和原材料成本波动将持续影响市场价格 [4] - 科技进步和绿色环保理念普及将推动行业更好发展技术创新可降低生产成本并提升品质 [4] - 加强国际合作与开放贸易有助于稳定市场价格政府和行业协会需形成统一规则和监管机制 [4]

N375炭黑售价策略 - N375炭黑作为橡胶和塑料工业的关键原料需求迅速增长市场竞争加剧使合理售价策略成为保持竞争力的核心要素 [2] - 售价高低直接影响市场需求和销售量过高售价可能导致客户流失过低售价则可能无法覆盖生产成本需平衡两者以维持盈利能力 [2] - 市场需求变化是定价基础公司需定期调研市场跟踪需求趋势和消费者偏好以动态调整售价 [2] 竞争环境分析 - 竞争对手定价策略直接影响市场份额公司需分析竞品定价结合市场供需制定差异化售价策略 [3] - 提供符合环保标准或高性能的炭黑产品可创造独特性满足消费者对环保和质量的追求从而增强定价灵活性 [3] 产品差异化与附加值 - 通过研发创新开发高品质高性能炭黑产品可建立竞争优势例如提升产品环保属性以契合市场趋势 [3] - 独特性和附加值有助于公司在激烈竞争中脱颖而出为售价策略提供更多操作空间 [3]