黄金饰品价格表现 - 国内多家金饰品牌价格突破1070元/克 [1] - 周生生足金饰品标价1074元/克 较前日上涨8元/克 [1] - 周大福 老凤祥 六福珠宝等品牌报价1073元/克 较前日上涨13元/克 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%，扣非归母净利润3.30亿元，同比增长46.14% [1] - 2025年第二季度公司实现营收18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长46.10% [1] 收入结构分析 - 珠宝业务收入39.73亿元，同比增长21.22%，皮具业务收入1.23亿元，同比下降17.77% [2] - 时尚珠宝产品营收19.9亿元，同比增长20.33%，传统黄金产品营收18.3亿元，同比增长23.95% [3] - 直营渠道营收11.72亿元，同比增长4.75%，加盟代理营收22.44亿元，同比增长36.24%，网络渠道营收5.66亿元，同比下降5.8% [3] 业务发展策略 - 新增"东方美学"特色黄金产品线，打造梵华、故宫文化等系列爆款产品 [3] - 推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊四个IP授权系列，激活IP粉丝经济 [3] - 实施"1+N"品牌战略，推进子品牌Souffle差异化战略和FION品牌升级改造，培育Cevol品牌成长 [6] 门店网络拓展 - 截至2025年上半年珠宝门店总数1540家，其中加盟门店1340家（较年初净增68家），直营门店202家（较年初减少37家） [3] - 子品牌Souffle门店60家，新奢钻石品牌Cevol精耕上海嘉里中心标杆门店 [3] - 成功进驻柬埔寨核心商圈，在金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [4] - 2024年已在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店，2025年继续优先布局东南亚市场 [5] 盈利能力提升 - 2025年上半年毛利率23.81%（同比下降0.34个百分点），第二季度毛利率24.88%（同比上升1.58个百分点） [4] - 销售费用率9.27%（同比下降2.09个百分点），管理费用率1.56%（同比下降0.36个百分点） [4] 未来增长前景 - 公司定位年轻时尚女性，作为黄金珠宝品牌年轻化代表，有望享受黄金珠宝首饰化、年轻化红利 [8] - 预计2025-2027年营业收入增速分别为20%、18%、16%，归母净利润增速分别为158%、26%、23% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.56元/股、0.71元/股、0.87元/股，对应PE分别为28倍、22倍、18倍 [8]

核心财务表现 - 25年上半年收入46.0亿元，同比下降43.9% [1] - 25年上半年毛利13.9亿元，同比下降7.4% [1] - 25年上半年归母净利润5.9亿元，同比下降1.3% [1] - 25年第二季度收入19.2亿元，同比下降38.5% [1] - 25年第二季度毛利6.9亿元，同比下降3.2% [1] - 25年第二季度归母净利润3.4亿元，同比增长31.3%，表现超预期 [1] - 派发中期股息0.25元/股，派息比率45.7% [1] 收入结构分析 - 25年第二季度素金类收入13.0亿元，同比下降46.9% [2] - 25年第二季度镶嵌类收入1.6亿元，同比下降35.2% [2] - 自营线下收入3.6亿元，同比增长9.1% [2] - 线上收入6.3亿元，同比增长2.6% [2] - 加盟收入8.4亿元，同比下降60.0% [2] - 加盟渠道中素金收入5.4亿元，同比下降68.8% [2] - 加盟渠道中品牌使用费1.7亿元，同比增长32.0% [2] - 收入下滑主因金价高位震荡导致加盟商关店及降低补货频次 [2] - 25年第一季度和第二季度毛利增速分别为-11.3%和-3.2%，销售趋势边际持续好转 [2] 盈利能力分析 - 25年第二季度毛利率36.1%，同比提升13.1个百分点，环比提升9.9个百分点 [3] - 毛利率大幅改善主因金价上涨及收入结构变动 [3] - 25年第二季度销售费用率12.7%，同比提升3.7个百分点 [3] - 25年第二季度管理费用率1.2%，同比提升0.3个百分点 [3] - 销售费用金额同比下降13% [3] - 管理费用金额同比下降18% [3] - 25年第二季度归母净利率17.7%，同比提升9.4个百分点 [3] 渠道发展状况 - 25年上半年末终端门店4718家，环比减少290家 [3] - 加盟店同比减少344家 [3] - 自营店同比增加54家 [3] - 公司逆势扩张直营门店以加强品牌形象 [3] - 上半年直营渠道平均单店收入同比下降21.3% [3] - 上半年直营渠道平均单店毛利同比增长6.0% [3] 行业环境与展望 - 25年第二季度金价经历4月冲高后维持高位震荡 [4] - 行业金饰消费量同比下降24% [4] - 行业金条消费量同比增长18% [4] - 公司积极调整渠道及产品结构顺应高金价趋势 [4] - 预计消费者逐步消化金价涨幅后，下半年行业有望在低基数下回暖 [4] - 公司以较低品牌使用费拓展市场，并进入SKP等高端渠道 [4] - 预计公司25-26年归母净利润分别为11.1亿元和12.9亿元 [4] - 当前股价对应25年市盈率约14倍，26年市盈率约12倍 [4] - 股息率约6% [4]

财务表现 - 25H1收入41.0亿元 同比增长19.5% 归母净利润3.3亿元 同比增长44.3% 派发中期股息0.1元/股 派息比率27% [1] - 25Q2收入18.5亿元 同比增长13.1% 归母净利润1.4亿元 同比增长44.3% 利润端表现超预期 [2] - 25H1毛利率23.8% 同比下降0.3个百分点 25Q2毛利率24.9% 同比上升1.6个百分点 [4] - 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/1.6%/1.1%/0.4% 同比变化-2.1/-0.4/+0.2/-0.1个百分点 费用金额基本平稳 [4] - 25Q2净利率7.7% 同比提升1.7个百分点 盈利能力显著改善 [4] 业务构成 - 25H1时尚珠宝收入19.9亿元 同比增长20.3% 传统黄金收入18.3亿元 同比增长24.0% 皮具收入1.2亿元 同比下降17.4% 品牌授权及加盟服务收入1.2亿元 同比下降0.5% [3] - 25H1自营收入11.7亿元 同比增长4.8% 网络渠道收入5.7亿元 同比下降5.8% 加盟代理收入22.4亿元 同比增长36.2% 批发收入1.0亿元 同比增长97.1% [3] - 25Q2收入增速边际放缓至13.1% 主因直营转加盟及线上追求更高质量增长所致 [3] 渠道拓展 - 截至25H1末珠宝门店总数1540家 直营店净减少37家 加盟店净增加72家 加盟超额完成拓展目标 [5] - 预计年内净开门店150-200家 受益于H2开店旺季 [5] - 潮宏基|Soufflé品牌店达60家 FION通过快闪活动提升品牌调性 [5] - 成功进驻柬埔寨核心商圈 马来西亚及泰国门店表现优异 [6] 行业与战略 - 金价上涨及黄金工艺提升催化金饰日常佩戴与悦己需求 行业增长驱动由渠道转向品牌与产品 [6] - 公司推出串珠/IP类低单价一口价产品 受金价上涨影响小 在品类中占据核心心智 [6] - 发力臻金、花丝等品牌印记系列表现优异 作为黄金珠宝板块新消费情绪龙头之一 [6] - 预计25-26年归母净利润5.1/6.4亿元 当前股价对应PE约27/22倍 [6]

**行业与公司** 行业涉及中国新消费市场 包括潮流玩具 软饮料 宠物食品 珠宝黄金 化妆品 运动户外等多个细分领域 公司提及泡泡玛特 安踏 海尔智家 老铺黄金 毛戈平 句子 东鹏 盐津铺子 始祖鸟等[1][17][22] **核心观点与论据** - 中国消费市场规模约四十几万亿 年增长率5%-7% 存在代际变化 下沉市场 流量经济等结构性机会[3] - 新消费模式以消费者需求为导向 强调实用价值与情绪价值 消费者喜爱度是投资价值重要标准[5][6] - 二手黄牛市场对品牌评价具双刃剑效应 需管控价盘量盘 泡泡玛特应对策略较成功[7][13] - 下沉市场品牌机会丰富 因基础设施完善 知识产权保护加强 物流数字化发展[11] - 企业增长可通过DTC模式 万店经营 首店经济 中高端化 多品牌/品类及全球化实现 安踏收购斐乐 海尔智家全球化是成功案例[1][17] - "第二次呼吸"战略助企业突破短期能力极限 实现长期成长 如安踏和海尔智家转型[18] **其他重要内容** - Z世代（18-25岁）消费信心最充足 千禧一代质价比挑剔 新老年人注重养生/宠物/旅游[8] - 农村年龄偏大群体因就业难导致信心不足 需关注[9] - 泡泡玛特通过不拍动画片保留IP想象空间 契合年轻人同人文学偏好[10] - 精品店采用少店高效策略（如老铺黄金40+店） 快消品需万店协同能力[19] - 投资者应关注市盈率反映的市场认可度 资金流向梯队公司（如宠物行业乖宝→中宠）[20] - 结构性机会不限于高增长子行业 如老铺黄金在珠宝行业（整体增速-2%）通过奢侈品赛道突破 始祖鸟从不打折成硬货[22][23] **数据与百分比引用** - 社零规模四十几万亿 年增5%-7%[3] - 运动户外收入增18% 限制茶饮增21% 潮流玩具增14% 宠物食品增8% 软饮料增6%[21] - 珠宝黄金行业整体增速-2%[22] - 深圳罗湖万象城面积128亿平方米 西安赛格年销售额130亿[12] - 泡泡玛特市值大于三丽鸥[16] - 乖宝估值近50倍[20]

金饰价格变动 - 周生生足金饰品价格达1068元/克 较前一日1059元/克上涨9元/克 [1] - 老庙足金饰品价格报1062元/克 较昨日1053元/克上涨9元/克 [1] - 其他品牌足金饰品价格普遍维持在1060元/克高位 [1]

战略合作背景 - 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司与中国旅游集团中免股份有限公司在北京举行战略合作协议签约仪式 [1] - 中国黄金集团公司总经理殷长波和中国旅游集团总经理范云军出席仪式并发表讲话 [1] 合作战略意义 - 合作是中国黄金集团推动民族品牌国际化的重要战略部署 [5] - 中金珠宝聚焦文化赋能、绿色发展、数智化运营及国际化布局 [5] - 中国中免已构建广泛渠道网络并在全球旅游零售市场保持领先地位 [5] - 双方在渠道、品牌、资源方面形成高度互补 [5] 合作具体内容 - 建立常态化沟通机制 [7] - 中国黄金产品通过免税渠道走向全球 [7] - 中国中免零售生态增添中国黄金文化重量 [7] - 采用业务+生态双轮驱动的伙伴合作模式 [7] - 深挖消费洞察并整合商品力与渠道拓展能力 [7] 合作预期目标 - 实现1+1远大于2的协同效应 [7] - 打造央企协同创新和共赢发展的标杆案例 [11] - 树立中国品牌在国际市场的黄金范式 [11] - 助推中国黄金成为新型黄金消费引领品牌 [7] - 提升中国民族品牌国际影响力 [5]

公司动态 - 公司获恒生指数有限公司选定并将纳入恒生综合指数成份股 自2025年9月8日起生效 [1] - 董事会认为此举反映资本市场对公司业务表现与价值的高度认可 [1] - 纳入指数有助于扩大股东基础 提升股份交易流通性 增强资本市场投资价值及声誉 [1]

公司获纳入恒生综合指数 - 公司获恒生指数有限公司选定纳入恒生综合指数成份股 自2025年9月8日起生效 [1] - 获纳入恒生综合指数成份股反映资本市场对公司业务表现与价值的高度认可 [1] - 此举有助于扩大股东基础 提升股份交易流通性 增强公司在资本市场的投资价值及声誉 [1]

黄金纯度标准 - 黄金纯度以化学符号Au加数字标注 如Au999 Au916 民间常用足金代表高纯度黄金 如足金999 足金9999 [2] - 足金9999象征极高含金量 为纯粹黄金的代表 [2] 基础金价行情 - 黄金9995最新报价808.20元/克 [3] - 足金最新报价814.00元/克 [4] - 通用黄金最新报价809.61元/克 [4] - 9999千足金最新报价809.20元/克 [4] - 黄金9999最新报价814.30元/克 [6] 品牌金店定价 - 金至尊足金1060元/克 铂金575元/克 [6] - 周生生足金1062元/克 铂金575元/克 [6] - 六福珠宝足金1060元/克 铂金575元/克 [7] - 谢瑞麟足金1060元/克 铂金价格未公布 [8] - 潮宏基足金价格未公布 [9] - 亚一金店足金1057元/克 铂金470元/克 [10] - 宝庆银楼足金1036元/克 铂金368元/克 [11] - 周六福足金1028元/克 铂金559元/克 [12] - 老凤祥黄金首饰1058元/克 铂金470元/克 [13] - 老庙黄金黄金首饰1057元/克 铂金470元/克 [14] 价格形成机制 - 金店黄金价格随国际金价波动实时调整 金价下行时售价相应下调 [6] - 黄金价格受多种因素影响 各地区各品牌定价策略存在差异 [15]