行业与公司 * 电子测量仪器行业[1] * 涉及公司包括普源精电、鼎阳科技、昆仑万维、思仪科技、优利德、昆腾盛为、思灵杰等国内厂商[4][15] 以及Keysight Technologies、泰克、安捷伦、罗德与施瓦茨等海外龙头[4] 行业特点与市场格局 * 行业为多学科交叉领域，需要综合软件、物理、数学、通信、半导体等知识[3] * 下游应用广泛，客户群体分散，几乎所有涉及电信号和电磁信号的行业都需要使用[1][3] * 全球市场呈现寡头垄断格局，美国Keysight Technologies占据近30%市场份额[1][4] * 全球电子测量仪器市场规模约170亿美元，中国大陆及港澳台地区占比约20%[1][3] * 全球市场年增长3%-5%，中国市场预计增长5%-8%[1][3] 国产化现状与竞争差距 * 国内电子测量仪器国产化率低，约在5%左右，高端市场份额不足2%[1][2] * 国内领先企业年收入约1.5亿美元，其他企业不足1亿美元，而海外厂商收入规模达15亿至40多亿美元，差距显著[1][6][7] * 国内厂商整体上对海外供应商依赖度高[2] 发展驱动因素与前景 * 中国信息产业从生产制造向研发设计转型，创新驱动和工程师红利将推动实验室建设需求增加[1][5] * 政策支持、收并购活动增加以及国产替代进程加快为行业提供发展潜力[5][8] * 行业具有长坡厚雪的特点，高端产品和技术壁垒是关键因素[8] * 国内公司目前市值未超过100亿，但未来成长为四五百亿市值公司的概率很大[14] 技术核心与产品应用 * 自研芯片对提升产品竞争力至关重要，是进入最高端市场的必要条件，但当前阶段与外部供应商合作也能实现产品发布[1][9] * 电子测量仪器在研发设计环节中扮演"工程师的眼睛"的角色，用于产品的预言和开发调试[2] * 下游应用领域广泛，包括移动通信、军工、卫星、消费电子、半导体、教育、汽车和新能源等[1][10] * 高端产品更多用于研发，性价比高的产品更多用于生产测试[1][10] * 科学仪器可用于量子计算（如任意波形发生器和微波源）和半导体测试设备（如SMU源表）等前沿领域[11] 主要公司近期业绩 * 普源精电：2025年上半年收入3.5亿元，同比增长16% 其中大于2G带宽示波器销售额同比提升40%[12] * 鼎阳科技：2025年上半年收入2.8亿元，同比增长24.6% 客单价3万元以上产品同比增长51%，5万元以上产品销售额同比增长70%[12] * 昆仑万维：2025年上半年收入1亿元，同比增长26.7% 下游卫星相关业务增长超过50%[12] 其他值得关注的公司 * 思仪：作为电测量龙头，目前尚未上市[15] * 孙英杰：收购军工电子公司科凯电子，模块化业务与军工业务互补[15] * 优利德：主营优质电表，不断进入电测领域并推出多款示波器[15]

公司概况与市场地位 - 普源精电是中国领先的电子测量仪器公司，设计、开发、制造并交付全面电子测量仪器及解决方案，产品涵盖数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器及模块化仪器 [3] - 公司通过“RIGOL”品牌为全球超过90个国家及地区的10万名终端客户提供服务 [5] - 按2024年收入计，公司是中国最大的电子测量仪器供应商，全球排名第八；其数字示波器业务中国第一、全球第五，波形发生器业务中国第一、全球第三 [5] - 公司是中国第一且唯一一家成功将搭载自研专用集成电路（ASIC）的数字示波器商用化的企业 [5] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的6.31亿元人民币增长至2024年的7.76亿元人民币，2025年上半年收入为3.55亿元人民币 [7] - 公司利润在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为9248.8万元、1.08亿元、9230.3万元和1621.6万元 [7] - 综合毛利率保持稳定，2022年至2024年及2025年上半年分别为50.9%、53.4%、54.9%和51.9% [7] - 非国际财务报告准则下，2022年至2024年及2025年上半年的经调整EBITDA分别为1.73亿元、1.62亿元、1.62亿元和5701.1万元 [7][8] 业务构成与市场分布 - 数字示波器是公司核心产品，其收入占总收入比重从2022年的52.7%降至2025年上半年的44.5% [8] - 直流精密仪器收入占比在2022年至2025年上半年期间介于21.7%至25.1%之间，微波射频仪器收入占比介于12.6%至13.5%之间 [8] - 海外市场销售收入占总收入比重较高，2022年至2025年上半年分别为42.4%、38.5%、35.3%和36.1%，公司于2024年在中国企业电子测量仪器的海外收入方面居首位 [9] 行业格局与竞争态势 - 全球通用电子测量仪器及解决方案市场由海外公司主导，2024年前十大公司（包括七家海外公司和三家中国公司）占据约80.1%的市场份额 [10] - 按2024年收入计，普源精电在全球市场占有率仅为1.1%，反映出其与国际行业巨头相比在市场份额上存在显著差距 [10] 运营效率与资金状况 - 公司存货周转日数呈上升趋势，从2022年的171天增加至2025年上半年的298天，表明存货周转效率有所下降 [10] - 截至2025年7月末，公司账上资金充裕，包括以公允价值计量且变动计入损益的金融资产17.73亿元（主要为大额存款及结构性存款）以及银行结余及现金2.04亿元 [11] 港股上市募资用途 - 公司计划将赴港上市募集资金用于提升研发能力、扩充产能及提升自动化水平、进行策略性投资及收购、加强全球销售网络以及补充营运资金 [13]

公司股价与交易表现 - 10月13日公司股价上涨4.83%，成交额达2.16亿元 [1] - 当日融资买入额为2552.52万元，融资偿还额为1588.20万元，实现融资净买入964.31万元 [1] - 截至10月13日，公司融资融券余额合计为1.31亿元，融资余额占流通市值的1.72% [1] 融资融券情况分析 - 当前融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 10月13日融券偿还1100股，融券卖出400股，卖出金额1.63万元 [1] - 融券余量为6915股，融券余额为28.22万元，低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至6月30日，公司股东户数为6124户，较上期增加5.53% [2] - 人均流通股为11087股，较上期减少2.12% [2] - 2025年1-6月，公司实现营业收入3.55亿元，同比增长15.57% [2] 公司财务业绩 - 2025年上半年公司归母净利润为1621.58万元，同比增长112.10% [2] - 公司A股上市后累计派发现金分红2.55亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：电子测试测量仪器81.70%，解决方案及其他16.76%，其他(补充)1.54% [1] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，易方达积极成长混合新进为公司第二大流通股东，持股285.26万股 [3] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B新进为第三大流通股东，持股228.87万股 [3] - 易方达战略新兴产业股票A、富国新活力灵活配置混合A、金信深圳成长混合A均为新进十大流通股东 [3] 公司背景信息 - 公司全称为普源精电科技股份有限公司，成立于2009年4月27日，于2022年4月8日上市 [1] - 公司位于江苏省苏州市高新区科灵路8号，香港设有办公地点 [1] - 公司主营业务为通用电子测量仪器的研发、生产和销售 [1]

新股上市表现 - 10月10日港交所主板有1家公司上市，GEM有1家公司上市 [2] - 挚达科技作为全球最大的电动汽车家庭充电解决方案供应商之一，上市首日股价收涨192.14%，报195.500港元/股，总市值约117亿港元 [3] - 金叶国际集团作为香港老牌机电工程承建商，上市首日股价收涨330.00%，报2.150港元/股，总市值约8.6亿港元 [3] 新股招股进程 - 10月10日港交所有3家公司招股进行中，其中1家于当日完成招股 [4] - 招股公司包括以创新为驱动的生物制药公司轩竹生物-B、机器人服务AI赋能技术企业云迹，以及处于商业化阶段的制药公司海西新药 [5] 上市申请概况 - 9月29日至10月10日期间，港交所主板共有35家公司递交上市申请 [8] - 申请公司涵盖生物科技、智能硬件、制药、AI技术、半导体、新能源等多个前沿行业 [9][10][11][12][13] 重点申请公司业务与财务 - 蓝纳成作为临床阶段生物科技公司，专注于肿瘤诊疗放射性药物，拥有13款候选药物管线，2023年及2024年年内利润分别为-1.12亿元及-1.19亿元 [14][15][16] - 极米科技为全球第一大消费级投影品牌，2022年至2024年收入分别为42.20亿元、35.52亿元、34.00亿元，年内利润分别为5.01亿元、1.20亿元、1.20亿元 [17][18] - 微医控股在中国数字健康服务及AI医疗健康解决方案市场排名第一，2022年至2024年收入分别为13.68亿元、18.63亿元、54.96亿元，年内利润持续为负 [20][21] - 普源精电是中国最大的电子测量仪器供应商，2022年至2024年收入持续增长，从6.31亿元增至7.76亿元，年内利润分别为9248.8万元、1.08亿元、9230.3万元 [23] - 自然堂是中国第三大国货化妆品集团，2022年至2024年收入从42.92亿元增长至46.01亿元，年内利润波动较大 [47][48] - 晶合集成是全球第九大、中国大陆第三大晶圆代工企业，2022年至2024年收入分别为100.26亿元、71.83亿元、91.20亿元，年内利润波动显著 [52][53] - 百利天恒在肿瘤大分子治疗领域具备全球领先能力，2024年收入大幅增长至58.21亿元，年内利润扭亏为盈至37.08亿元 [55] 募资用途方向 - 多数公司计划将募集资金用于研发能力提升、技术平台升级、产能扩张、全球市场拓展以及一般营运资金 [15][18][21][23][26][28][31][33][35][37][40][42][45][48][50][52][55][57][60][62]

公司上市与市场地位 - 普源精电于9月29日向港交所提交上市申请，材料已获受理，独家保荐人为中信证券 [1] - 公司已于2022年4月在上交所上市，主营业务为通用电子测量仪器的研发、生产和销售 [1] - 公司是中国领先的电子测量仪器公司，按收益计，2024年为中国最大供货商，全球排名第八 [1] 财务表现 - 公司收入从2022年的6.31亿元增长至2024年的7.76亿元 [1] - 公司净利润从2022年的9248.84万元增至2023年的1.08亿元，但2024年下滑至9230.31万元 [1] - 公司毛利率从2022年的50.9%提升至2024年的54.9%，但2025年上半年降至51.9% [1] 成本结构与供应链 - 原材料成本占销售成本比例较高，2022年至2025年上半年分别为73.9%、72.3%、67.8%及69.0% [2] - 原材料价格波动可能扰乱供应链并影响产品售价，从而影响业务和经营业绩 [2] 研发投入 - 研发开支逐年显著增加，从2022年的1.26亿元增至2023年的1.43亿元（增长13.7%），2024年进一步增至2.07亿元（增长44.7%） [2] - 研发开支占总收益百分比从2023年的21.3%上升至2024年的26.6% [2] - 研发开支增加主要由于研发人员及项目增加，导致劳工成本及折旧摊销增加 [2] 商誉与收购 - 截至2024年末及2025年上半年末，公司录得商誉3.22亿元，主要来自2024年收购耐数电子集团 [2] - 商誉价值基于管理层假设，若假设未实现或业务表现不符，可能需对商誉计提重大减值亏损 [2]

核心观点 - 公司作为电子测量仪器领域重要参与者，面临净利润下滑与高研发投入并存的挑战与机遇 [1] 业务与市场覆盖 - 业务专注于电子测量仪器，产品涵盖数字示波器、微波射频仪器等 [2] - 通过"RIGOL"品牌为超100,000名终端客户服务，业务覆盖90多个国家及地区 [2] - 业务涉及通信、新能源等多个领域，采用经销商销售与直销相结合的销售模式 [2] - 公司坚持原始技术创新，搭建自研核心技术平台 [2] 财务状况 - 公司营收呈现稳健增长 [3] - 净利润出现下滑，具体下滑幅度为14.6% [1][3] - 研发投入占比较高，达到30.5% [1] - 毛利率出现波动，主要受成本因素主导 [3] - 净利率随盈利波动，受多重因素影响 [3] 客户与供应商情况 - 客户集中度相对较低，2024年客户A收益为79,193千元，2025年上半年客户B收益为40,953千元 [5] - 个别大客户（收益占比超10%）的流失或订单减少可能对公司营收产生影响 [5] - 招股书未明确提及主要供应商及供应商集中度相关信息 [6] 公司治理与股权结构 - 截至最后可行日期，控股股东王悦博士通过直接及间接方式控制公司约61.01%的投票权 [7] - 较高的控股股东持股比例使得公司决策可能受其影响较大 [7] - 管理层经验丰富 [8] 行业竞争与风险因素 - 招股书未提供同业对比详细数据，无法直接判断公司在行业中的竞争力地位 [4] - 持续增长的研发投入和成本压力可能是行业普遍面临的挑战 [4] - 公司不时与关联方进行交易，存在潜在风险 [3]

上市申请概况 - 普源精电科技股份有限公司于9月29日向港交所主板提交上市申请书，中信证券为独家保荐人 [1] - 本次发行的最高发售价为每股H股[编纂]港元，另加1%经纪佣金等费用，面值为每股H股人民币1.00元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的电子测量仪器供应商，按2024年收益计，在全球排名第八 [4] - 公司通过"RIGOL"品牌为全球90多个国家及地区超过100,000名终端客户提供服务 [4] - 按2024年收益计，公司是中国最大的数字示波器供应商（全球排名第五）及中国最大的波形发生器供应商（全球排名第三） [4] - 公司是中国第一且唯一一家成功将搭载自研专用集成电路(ASIC)的数字示波器商用化的公司 [4] 行业市场规模与前景 - 2024年全球测试测量仪器及解决方案市场规模达到约人民币1100亿元 [5] - 预计该市场将在2025年至2029年间以8.6%的复合年增长率增长，到2029年达到约人民币1700亿元 [5] - 2024年前十大公司占据全球80.1%的市场份额，其中七家为海外公司，三家为中国公司 [5] - 按2024年收益计，公司在中国公司中排名第一，全球排名第八，市场占有率为1.1% [5] 财务表现 - 公司收益从2022年的约6.31亿元增长至2024年的约7.76亿元 [5] - 2024年上半年收益为3.07亿元，2025年同期收益增长至3.55亿元 [5] - 公司年/期内利润在2022年、2023年、2024年分别为9248.8万元、约1.08亿元、9230.3万元 [5] - 2024年上半年利润为1506.3万元，2025年同期利润增长至1621.6万元 [5] - 研发开支持续增长，从2022年的约1.26亿元增至2024年的约2.07亿元 [6]

公司上市申请与市场地位 - 普源精电科技股份有限公司于9月29日向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为中信证券 [1] - 公司是中国最大的电子测量仪器供应商，按2024年收益计在全球排名第八 [4] - 公司是中国最大的数字示波器供应商（全球排名第五）及中国最大的波形发生器供应商（全球排名第三） [4] 公司业务与技术实力 - 公司设计、开发、制造并交付全面电子测量仪器及解决方案，产品涵盖数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器及模块化仪器 [4] - 通过"RIGOL"品牌为全球90多个国家和地区超过100,000名终端客户提供服务 [4] - 公司是中国第一且唯一一家成功将搭载自研专用集成电路的数字示波器商用化的公司 [4] 行业市场规模与前景 - 2024年全球测试测量仪器及解决方案市场规模达到约人民币1100亿元 [5] - 预计市场在2025年至2029年间的复合年增长率为8.6%，到2029年市场规模将达约人民币1700亿元 [5] - 2024年前十大公司占据电子测量仪器市场份额的80.1%，其中普源精电市场占有率为1.1% [5] 公司财务表现 - 公司收益从2022年的人民币6.31亿元增长至2024年的人民币7.76亿元，2025年上半年收益为人民币3.55亿元，高于2024年同期的3.07亿元 [5][7] - 公司年/期内利润在2022年、2023年、2024年分别为9248.8万元、1.08亿元、9230.3万元，2025年上半年利润为1621.6万元，高于2024年同期的1506.3万元 [5][7] - 公司研发开支持续增长，从2022年的1.26亿元增至2024年的2.07亿元，2025年上半年研发开支为1.08亿元 [7]

上市申请概况 - 普源精电科技股份有限公司于9月29日向港交所主板提交上市申请书，中信证券为独家保荐人 [1] - 本次发行将包括H股，最高发售价为每股H股[編纂]港元 [2] - 股票面值为每股H股人民币1.00元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的电子测量仪器供应商，按2024年收益计在全球排名第八 [4] - 公司是中国最大的数字示波器供应商，在全球排名第五，同时也是中国最大的波形发生器供应商，在全球排名第三 [4] - 公司是中国第一且唯一一家成功将搭载自研专用集成电路的数字示波器商用化的公司 [4] - 公司通过"RIGOL"品牌为全球90多个国家及地区超过100,000名终端客户提供服务 [4] 行业市场规模与前景 - 2024年全球测试测量仪器及解决方案市场规模达到约人民币1100亿元 [5] - 预计市场在2025年至2029年间复合年增长率为8.6%，到2029年规模将达约人民币1700亿元 [5] - 2024年前十大公司占据电子测量仪器市场份额的80.1%，其中七家为海外公司，三家为中国公司 [5] - 按2024年收益计，公司在中国公司中排名第一，全球排名第八，市场占有率为1.1% [5] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收益分别为6.31亿元、6.71亿元、7.76亿元人民币，呈现增长趋势 [5] - 2022年、2023年、2024年期内利润分别为9248.8万元、约1.08亿元、9230.3万元人民币 [5] - 2024年上半年收益为3.07亿元，2025年上半年收益增长至3.55亿元 [5] - 2024年上半年期内利润为1506.3万元，2025年上半年期内利润增长至1621.6万元 [5] - 2024年研发开支为2.07亿元，较2023年的1.43亿元有显著增加 [6]

业绩总结 - 2022 - 2025年收益分别为630,571千元、670,538千元、775,826千元、354,968千元[75] - 2022 - 2025年期内利润分别为92,488千元、107,953千元、92,303千元、16,216千元[75] - 2022 - 2025年经调整净利润分别为145,307千元、122,927千元、103,335千元、19,478千元[79] - 2022 - 2025年经调整EBITDA分别为173,088千元、162,299千元、162,471千元、57,011千元[79] - 2022 - 2025年总毛利率分别为50.9%、53.4%、54.9%、51.9%[83] - 2022 - 2025年收益增长率分别为不适用、6.3%、15.7%、15.6%[91] - 2022 - 2025年资产负债率分别为0.1%、3.5%、12.4%、11.2%[91] - 2025年数字示波器收益为157,980千元，占比44.5%[82] - 2025年微波射频仪器收益为46,164千元，占比13.0%[82] - 2025年直流精密仪器收益为81,621千元，占比23.0%[82] - 2025年模块化仪器收益为7,633千元，占比2.2%[82] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司服务的世界财富500强公司中，计算机及办公设备公司覆盖率100%，电子及电气设备公司覆盖率93%，半导体及其他电子元器件公司覆盖率83%，电信公司覆盖率100%，汽车与零部件公司覆盖率77%[46] - 截至2025年6月30日，世界100强大学（QS世界大学排名）中有87间使用了公司RIGOL品牌产品[46][48] - 截至2025年6月30日，公司销售覆盖全球超90个国家和地区，向超10万名终端客户提供产品及解决方案[180] 未来展望 - 2024年全球电子测量仪器及解决方案市场规模达约人民币1100亿元，预计2029年达约1700亿元，复合年增长率为8.6%[53] - [编纂]净额约[编纂]%或约[编纂]港元未来五年用于提升研发能力[105] - [编纂]净额约[编纂]%或约[编纂]港元未来五年用于扩充整体产能及提升产品线自动化[105] - [编纂]净额约[编纂]%或约[编纂]港元未来五年用于策略性投资及收购[105] - [编纂]净额约[编纂]%或约[编纂]港元未来五年用于加强全球销售、市场推广及服务网络[105] - [编纂]净额约[编纂]%或约[编纂]港元拨作补充营运资金及其他一般企业用途[105] 新产品和新技术研发 - 公司硬件架构基于专有ASIC技术平台、标准化接口、通用构建模块三大核心支柱[59] - 公司采用统一分层式软件架构，顶层有统一应用框架[59] - 公司算法开发聚焦硬件层级、产品层级、应用层级三大关键领域[59] 市场扩张和并购 - 2022 - 2025年6月30日经销商数量分别为129名、127名、125名及114名[62] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，公司来自中国内地收益分别为3.63亿元、4.125亿元、5.017亿元、1.757亿元、2.269亿元，占总收益分别约57.6%、61.5%、64.7%、57.2%、63.9%[180] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，公司海外销售分别约2.676亿元、2.58亿元、2.741亿元、1.314亿元、1.281亿元，占总收益分别约42.4%、38.5%、35.3%、42.8%、36.1%[180] 其他新策略 - 公司参与一项国家标准及三项行业通用规范的起草与制定[49] - 2024年限制性A股激励计划于2024年6月13日经股东批准采纳[130] - 2025年限制性A股激励计划于2025年9月1日经股东批准采纳[130]