财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额同比增长7.3%，非公认会计准则收益同比增长14.1% [4] - 2025年全年销售额同比增长7.9%，非公认会计准则收益同比增长11.5% [4] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流为3.79亿美元，2024年同期为3.324亿美元 [14] - 2025年第四季度自由现金流为3.392亿美元，创公司历史记录，2024年同期为3.034亿美元 [14] - 2025年第四季度资本支出为3980万美元，2024年同期为2900万美元 [14] - 2025年第四季度折旧和摊销费用为8460万美元，2024年同期为7720万美元 [14] - 2025年第四季度末净债务为21.2亿美元，总债务约24.8亿美元，现金为3.524亿美元 [14] - 2025年连续两年产生约11亿美元的自由现金流，年末杠杆率仅为1.4倍 [5] - 2026年第一季度公认会计准则每股收益指导区间为4.45-4.59美元，非公认会计准则每股收益指导区间为5.40-5.50美元 [15] - 2026年全年公认会计准则每股收益指导区间为19.76-20.22美元，非公认会计准则每股收益指导区间为23.45-23.85美元 [15] - 2026年全年收入展望约为63.7亿美元，非公认会计准则每股收益中点约为23.65美元，与当前市场共识一致 [6] - 预计2026年将呈现正常季节性，上半年销售额约占48%，收益约占46% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字成像业务**：第四季度销售额同比增长3.4%，非公认会计准则营业利润率增长180个基点至24.7%，为自2021年完全整合FLIR以来的最高记录 [7] - 数字成像业务中，红外成像组件和子系统销售额增长超过20%，FLIR监控产品和完整无人机系统销售额增长，FLIR海事销售额创纪录 [7] - 工业机器视觉应用的传感器和相机销售额同比增长，但被X射线探测器和科学相机销售额下降所抵消 [7] - 2025年全年数字成像业务利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [21] - **仪器仪表业务**：第四季度总销售额同比增长3.7% [8] - 海洋仪器总销售额增长3.3%，主要得益于用于海上能源生产以及美国弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的互连器销售强劲，以及水下自主航行器创纪录的销售 [8] - 环境仪器销售额增长6.1%，主要来自气体安全、环境空气和排放监测仪器的更高销售额，以及实验室和生命科学仪器销售额的稳定 [9] - 电子测试和测量系统销售额同比增长1.4%，但较第三季度环比增长超过10% [9] - 仪器仪表业务第四季度非公认会计准则营业利润率同比略有下降，但2025年全年利润率增长36个基点至创纪录的28.4% [9] - **航空航天和国防电子业务**：第四季度销售额同比增长40.4%，主要由Optics和Micropac收购以及其它国防电子和商业航空航天产品的有机增长驱动 [9] - 该业务非公认会计准则部门利润率同比下降，主要由于新收购业务的利润率相对较低 [10] - **工程系统业务**：第四季度收入同比下降9.9%，部分原因是原定于第四季度的合同授予延迟 [10] - 尽管收入下降，但由于固定价格合同执行情况更好，该部门营业利润率提高了259个基点 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防业务保持健康，短周期商业业务持续复苏，大多数产品系列实现环比或同比增长 [4] - 在数字成像领域，Teledyne FLIR表现非常出色，在无人机和其他国防监控系统方面表现尤为强劲 [4] - 在海洋仪器领域，自主水下航行器销售额创下纪录 [4] - 2025年第四季度订单出货比：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1 [40] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [41] - 2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元，预计2026年将增长约10%至约5.5亿美元 [42][54] - 商业航空业务约占公司总业务的5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，而波音只占其中一部分 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“珍珠链”战略，持续进行补强收购，例如近期收购了英国高性能电化学气体传感器制造商DD-Scientific [5] - 气体传感器不仅是环境仪器中的关键技术组件，也是一个具有高经常性收入的诱人耗材业务 [5] - 2025年是公司资本部署历史上第二大年份，全年收购支出超过8.5亿美元，第四季度股票回购支出4亿美元 [5] - 公司战略重点在于卓越运营、有针对性的收购以及在认为市场未能反映其广泛技术和竞争力时进行股票回购 [12] - 公司历史上股票回购总额约12亿美元，仅在认为股票相对于同行和市场被严重低估时进行，第四季度的回购是机会主义的 [59] - 公司主要驱动力始终是收购，倾向于持续进行小型“珍珠链”式收购，同时也关注规模较大的收购（例如价值约10亿美元的收购） [59][60] - 如果找不到合适的收购目标，公司倾向于增加资本支出和研发投入，例如去年资本支出增加了40%，研发支出增加了10% [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的收入和收益前景保持合理信心 [5] - 预计2026年的增长将再次由长周期业务引领，但不同于近期，目前认为所有短周期业务在全年基础上都不会收缩 [12][13] - 杠杆率处于多年来的最低水平，为继续执行战略提供了充足的财务灵活性 [13] - 2023年和2024年，包括Teledyne FLIR、海洋仪器以及航空航天和国防电子在内的长周期业务的实力，很大程度上被工业机器视觉、电子测试测量以及实验室和生命科学等某些短周期市场的下滑所掩盖 [11] - 2025年的业绩证明了业务组合的平衡性和韧性，使公司能够削减成本、提高收益、大幅增加自由现金流并降低杠杆，同时进行收购和机会性股票回购 [11] - 随着一些工业市场的同比基数变得容易，其他市场开始初步复苏，长周期业务的实力开始显现 [12] - 外汇影响方面，全年贡献约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点，全年平均为40个基点 [62] - 在内存价格方面，公司认为净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀压力，但内存和存储供应商也是测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] 其他重要信息 - 第四季度获得了海军陆战队有机精确火力-轻型计划下的首个游荡弹药市场批量生产合同 [7] - 2024年12月19日，太空发展局授予了4份72颗第3批跟踪层导弹预警和跟踪卫星的主合同，公司被选为其中三家主承包商提供天基红外探测器 [8] - 游荡弹药市场的新项目LASSO正在开发中，公司是参与者之一 [52] - 数字成像业务第四季度利润率提升中，或有负债转回贡献了约50个基点 [21] - 预计2026年数字成像业务利润率将再提高约80个基点，达到约23.4%，并有望达到24%的目标 [21] - 太空发展局跟踪层项目在未来几年将为公司带来超过1亿美元的收入，利润率约处于平均水平，执行将从2026年开始，持续两到三年 [34][35][37] - 预计2026年有机收入增长大部分为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2% [20] - 各业务有机增长预期：数字成像约3.5%，航空航天和国防略高，仪器仪表约3.5%-4% [68][69] - 具体业务增长预期：环境仪器和测试测量增长略高于2%，海洋仪器增长约5%，FLIR增长约4.6% [20] - 在测试测量业务中，高端专用示波器需求良好，以太网流量生成产品受益于向太比特级发展，协议分析仪业务在2026年初可能起步较慢 [77][78] - 在机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长 [81] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入展望的构成，有机增长与无机增长的比例，以及长周期与短周期业务的增长预期 [20] - 预计大部分增长为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2% [20] - 长周期与短周期业务增长差异不大，预计环境仪器和测试测量增长略高于2%，海洋仪器增长约5%，FLIR增长约4.6% [20] - 预计2026年全年短周期业务不会出现收缩 [20] 问题: 关于数字成像业务第四季度强劲的利润率、或有负债转回的影响，以及2026年的利润率展望和目标 [21] - 或有负债转回与裁员成本抵消后，为第四季度利润率贡献了约50个基点 [21] - 2025年第四季度利润率略高于24%，全年利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [21] - 预计2026年利润率将再提高约80个基点至约23.4%，并有望达到24%的目标 [21] 问题: 关于2026年第一季度与全年收益增长指引所隐含的增速变化和年度节奏 [25] - 第一季度同比增长较快部分原因是上年同期基数较低 [26] - 传统上上半年收入约占48%，盈利能力约占46%，预计2026年也将大致如此 [26] 问题: 关于太空发展局第3批跟踪层合同的价值、利润贡献和持续时间 [33][35][37] - 该计划在未来几年将为公司带来超过1亿美元的收入 [34] - 利润率约处于公司平均水平 [35] - 执行将从2026年开始，持续两到三年 [37] 问题: 关于各主要业务板块第四季度及全年的订单出货比 [40] - 第四季度：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1 [40] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [41] 问题: 关于2025年无人系统业务收入及2026年增长预期 [42] - 2025年无人系统业务总收入约为5亿美元 [42] - 预计2026年将增长约10%至约5.5亿美元 [54] 问题: 关于创纪录的水下自主航行器销售的驱动因素以及相关政府资金的影响 [47] - 公司提供有人和无人水下航行器，是美国海军海豹突击队的唯一供应商，并持续产生零部件和维护收入 [48] - 新产品涉及海底基础设施、反潜战、观测测量等多个领域，例如滑翔机用于测量水温、密度和盐度以支持海军行动 [48] - 公司提供从浅水到深水（3000米以上）的多种自主水下航行器，在美国和欧洲均有销售 [49] 问题: 关于游荡弹药业务的进展，特别是与陆军相关的项目 [50] - 公司参与了名为LASSO的开发计划，该计划尚未完全公布 [52] - 除了已推出的游荡弹药，公司还在开发一些新产品 [52] 问题: 关于并购与股票回购的优先顺序和当前市场看法，特别是对大型并购的态度 [58] - 股票回购是机会主义的，仅在认为股票被严重低估时进行，历史上总额约12亿美元 [59] - 主要战略驱动力是收购，偏好持续进行小型“珍珠链”式补强收购 [59] - 对于大型收购（例如价值约10亿美元），目前看到的机会比2025年更令人鼓舞，但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价 [60] 问题: 关于数字成像业务中外汇影响的贡献 [61] - 全年外汇贡献约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [62] 问题: 关于内存价格上涨对公司业务的影响，以及成本转嫁能力 [65] - 净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀，但内存和存储供应商也是公司测试测量业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] 问题: 关于各业务板块2026年有机增长预期，以及政府对国防公司资金使用可能施加限制的看法 [66] - 公司从未受他人行为驱动，偏好收购和投资自身业务 [67] - 如果找不到合适的收购，会倾向于增加资本支出和研发投入 [67] - 公司本质上是一家商业公司，尽管国防业务占比可能高达30%，且多为固定价格合同，不认为相关限制会适用于公司，同时由于股票回购较少，也不担心此问题 [68] - 有机收入增长预期：数字成像约3.5%，整体约3.5%-3.6%，航空航天和国防略高，仪器仪表约3.5%-4% [68][69] 问题: 关于波音737增产计划是否改变了对2026年库存去化的看法 [73] - 没有重大变化，公司商业航空业务占比仅约5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，波音只占其中一部分 [73] 问题: 关于测试测量业务的需求驱动因素，以及汽车等其他终端市场的改善情况 [77] - 高端专用示波器需求良好，来自汽车市场以及大型数据中心中的电机控制和电源控制领域 [77] - 以太网流量生成产品受益于以太网向太比特级（1.6太比特）发展 [77] - 协议分析仪业务在2026年初可能起步较慢，因为该业务依赖于大型芯片供应商发布新芯片的周期 [78] 问题: 关于传统机器视觉和CMOS X射线业务的复苏前景，以及特定终端市场的上行空间 [79] - 机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长，主要受半导体掩模和晶圆检测、电子元件检测等领域驱动 [81] - X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81]

文章核心观点 - 文章是一份由“仪器信息网”发布的科学仪器行业招聘信息汇总 旨在为行业内专业人士提供多个公司的热招职位详情 [3] 招聘职位与公司信息 - **上海凯来** 招聘销售经理（液体产品线） 月薪25k-40k 要求化学等相关专业本科 十年以上仪器销售及五年以上团队管理经验 熟悉ICP-MS市场 [3] - **中仪宇盛** 招聘销售工程师 工作地点包括广州、上海等地 月薪10k-15k 要求分析化学等相关专业专科以上 有分析仪器行业经验 [4] - **明月湖实验室** 招聘复材工艺工程师 工作地点重庆 薪资面议 职责涵盖工艺设计开发、产线建设、设备选型及生产人员培训等 [5] - **嘉瑞** 招聘销售工程师（仪器行业） 工作地点银川 月薪3k-15k 要求本科以上及2年以上仪器行业销售经验 熟悉质谱、色谱等实验室常用分析仪器 [6] - **棱镜泰克** 招聘区域销售总监 工作地点广州 月薪10k-20k 要求本科以上 具备3年IVD或医疗直销经验加3年渠道管理经验 [7][8] - **谱育科技** 招聘区域销售经理-实验室 工作地点石家庄、昆明等地 月薪8k-15k 要求化学相关专业本科 对色谱/光谱/质谱设备有了解 [9] - **杭州明仪** 招聘区域销售经理 工作地点杭州、合肥 月薪10k-30k 要求1年以上光谱仪或工业分析仪器销售经验 [10] - **启沅晟合** 招聘分析、生物类产品-销售经理 工作地点武汉、成都 月薪5k-8k 要求本科以上 有科学仪器行业销售或实验室分析经验者优先 [11] - **问度色谱** 招聘色谱柱销售工程师 工作地点呼和浩特 月薪5k-12k 年薪24薪 要求理工科背景本科以上 至少2年工作经验 有色谱实验经验者佳 [12] - **莱伯泰科** 招聘ICPMS高级应用工程师 工作地点北京 月薪20k-30k 职责包括应用支持、售前支持、销售培训及市场活动 [13][14][15] - **飞创腾达** 招聘仪器仪表技术支持 职责包括协助销售形成技术方案、售前售后技术支持及客户需求管理 要求有仪器仪表行业相关工作经验 [16][17] - **天美仪拓** 招聘拉曼产品市场工程师 工作地点上海 月薪8k-15k 年薪13薪 要求化学等相关专业硕士以上 具备拉曼光谱理论知识或操作经验 [18] - **诺禛科技** 招聘技术工程师 工作地点上海 薪资面议 要求本科以上及三年以上分析实验室实操经验 可熟练操作药物溶出仪和高效液相色谱仪 [19] - **福立分析** 招聘液相应用工程师 工作地点苏州 月薪8k-12k 年薪13薪 要求化学等相关专业本科以上及2年以上液相色谱操作经验 [20] - **磐诺科技** 招聘售后工程师 要求化学等相关专业本科 有第三方检测、制药、分析仪器等行业工作经验为佳 [21][22] - **上海思达** 招聘色谱技术工程师 工作地点上海 薪资面议 要求有色谱分析仪器或相关实验室工作经验 适应经常出差 [23][24] - **青岛盛瀚** 招聘售后工程师 工作地点石家庄 月薪8k-15k 要求化学等相关专业本科以上 能接受每月约25天出差强度 [25][26] - **海能技术** 招聘技术支持工程师（外贸） 工作地点北京 月薪12k-18k 要求化学分析等相关专业本科以上 至少2年实验室分析仪器操作经验 英语良好 [27][28] 行业人才需求特点 - 销售类职位需求广泛 普遍要求具备化学、生物、材料等相关专业背景 并拥有仪器行业销售或实验室经验 [3][4][6][7][9][10][11] - 技术应用与支持类职位需求旺盛 包括应用工程师、技术支持、售后工程师等 普遍要求具备扎实的仪器操作经验和解决问题的能力 [15][16][17][18][19][20][22][24][26][28] - 多数职位对出差有明确要求 显示行业市场拓展和技术服务需要频繁的线下客户接触与支持 [3][4][6][8][9][18][24][26][28] - 薪资范围跨度较大 销售管理及高级技术岗位月薪可达20k-40k 而初级销售或特定地区岗位起薪可能在5k-8k [3][7][10][11][12][14][18][20] - 部分公司提供13薪或24薪等差异化薪酬结构 以增强招聘吸引力 [12][18][20]

墨西哥关税修正案核心内容 - 墨西哥国会众议院于2025年12月10日以281票赞成、24票反对、149票弃权通过《进出口关税法》修正案 该法案旨在对未与墨西哥签署自由贸易协定（FTA）的国家（如中国、印度、韩国等）进口商品加征最高50%的关税 [1][2] - 法案经参议院批准后 预计将于2026年1月1日正式生效 此前已搁置1个月以上 [1][2] - 最终生效方案较最初版本有所调整 最初针对近1500个品类最高上调50%关税 后因国内外反对（包括中国反制压力、墨西哥商界担忧成本上升） 多数品类税率降低 目前生效版本中大部分商品税率为35% [1][2] 对仪器仪表行业的直接影响 - 根据修正案调整原则 仪器仪表品类的基础税率被设定为35% 与“机械与电气设备”类别一致 [1][3] - 该品类覆盖范围广泛 包括工业用测量仪器（如卡尺、千分尺、压力表）、电子检测设备（如示波器、万用表）、机械仪表（如流量计、液位计）、实验室仪器（如天平、烘箱）等 [1][3] - 修正案实施后 一般仪器仪表产品的关税成本将上升约15-20个百分点 从之前的15-20%升至35% [2][3] - 关税上调将导致中国仪器仪表产品在墨西哥市场的价格竞争力下降约10-15% [2][3] 中国对墨西哥仪器仪表出口现状 - 根据中国机电产品进出口商会统计 2024年中国对墨西哥出口的仪器仪表产品总额约12亿美元 [2][3] - 该出口额占2024年中国对墨西哥出口总额902.32亿美元的1.3% [2][3]

墨西哥关税法案修正案核心内容 - 墨西哥国会众议院于2025年12月10日通过《进出口关税法》修正案 对未与其签署自由贸易协定（FTA）的国家（如中国、印度、韩国等）进口商品加征最高50%的关税 [1] - 法案经参议院批准后 计划于2026年1月1日正式生效 [1] - 最终方案较最初有所调整 最初针对近1500个品类最高上调50%关税 后因国内外反对 多数品类税率降低 目前生效版本中大部分商品税率为35% [1] 法案对仪器仪表行业的具体影响 - 仪器仪表品类的基础税率被设定为35% 与“机械与电气设备”类别一致 [1] - 覆盖范围包括工业用测量仪器（如卡尺、千分尺、压力表）、电子检测设备（如示波器、万用表）、机械仪表（如流量计、液位计）、实验室仪器（如天平、烘箱）等 [1] - 2024年中国对墨西哥出口的仪器仪表产品总额约12亿美元 占中国对墨西哥出口总额902.32亿美元的1.3% [2] - 修正案实施后 一般仪器仪表产品的关税成本将上升约15-20个百分点（从之前的15-20%升至35%） [2] - 关税上调将导致中国仪器仪表产品在墨西哥市场的价格竞争力下降约10-15% [2]

科技创新核心驱动力 - 创新被置于新发展理念之首，科技创新是高质量发展的核心驱动力 [1] - “十五五”规划目标包括科技自立自强水平大幅提高 [1] - 各方着眼于加快高水平科技自立自强，竞逐科技制高点，加快培育和发展新质生产力 [1] 电子通信与半导体行业突破 - 中国自主研发的新一代超高速实时示波器发布，带宽突破90GHz，达到国际先进水平 [2] - 国产示波器带宽实现从20GHz到90GHz的跨越，系统性攻克关键器件、先进材料、制造工艺等难题 [2] - 高端示波器曾长期被国外垄断 [2] 全球创新地位与多领域成果 - 中国在全球创新指数报告中排名提升至全球第10位，被形容为“进入创新爆发期” [3] - 科技创新成果在多领域涌现，包括嫦娥六号月壤研究、可弯折20000次柔性电池、江门中微子实验正式运行 [3] - 创新主体包括宇树科技发布新一代仿生人形机器人H2，北京大学科研团队研发出新型模拟计算芯片 [3] 创新链与产业链融合 - 推动科技创新和产业创新深度融合是关键，通过中试平台打通从实验室到生产线的“最后一公里” [4] - 全国已建设制造业中试平台超过2400个，累计认定187家工业和信息化部重点实验室 [4][6] - 蜂鸟智造中试基地已助推300多款产品成功量产上市 [4] 企业创新主体与政策支持 - 企业科技创新主体地位进一步强化，七部门联合发文明确加大对科技型企业的金融支持 [6] - 全国有效期内高新技术企业数量达50.4万家，累计培育专精特新中小企业超过14万家 [6] - 产学研融合深度推进，例如长春禹衡光学有限公司与研究所、高校共建联合实验室进行技术攻关 [6] 工业母机与高端制造 - 精密数控机床被视作工业母机，是高端装备制造的基石 [8] - 北京精雕科技集团获得国家级产业基金和战略投资，将持续加大研发投入，目标在高端五轴机床市场占有率进入全球前列 [8] - “十五五”规划对工业母机等重点领域部署要求关键核心技术攻关取得决定性突破 [8] 人工智能与智能化转型 - “十五五”是人工智能技术应用普及全面提速的关键时期 [9] - 联想集团通过智能化转型使制造和物流成本降低了约20%，并推动“人工智能+制造”深度融合 [9] - 规划提出“加快人工智能等数智技术创新” [9] 创新人才培养体系 - 人才是创新的第一资源，长三角国家技术创新中心倡导“以行为本”教育理念，开展“学行交替”和“产教融合”项目 [9] - 目标是培养兼具理论知识和实践动手能力的人才，构建创新链、产业链、人才链深度融合的创新生态体系 [9] - 规划提出“培育拔尖创新人才” [9]

行业核心挑战 - 高端科研仪器行业面临比芯片领域更严峻的“卡脖子”问题，是科技研发的底层工具[2] - 全球高端科研仪器市场超过90%的份额被美国赛默飞、安捷伦、丹纳赫和日本岛津、日立高科等巨头垄断[7] - 中国是全球第二大科学仪器市场，但高端国产化率不足20%，部分高端设备进口占比超过85%[7] 市场依赖与贸易逆差 - 2023年科学仪器进口总金额达169.8亿美元，出口仅42.7亿美元，贸易逆差超过100亿美元[7] - 2024年从美国进口精密仪器金额为120亿美元，占进口总额的45%[7] - 2024年前三季度仪器仪表行业进出口总额751.5亿美元，其中进口404亿美元，出口347.5亿美元，逆差56.5亿美元[9] - 2019至2023年，科学仪器进口额从137.5亿美元增长至169.8亿美元，贸易逆差持续扩大[9] 国产化进展与瓶颈 - 中国企业投入3800亿研发资金，但高端科研仪器国产化率仅约5%，质谱仪国产份额不到5%[7][15] - 国产化难点在于设备精度要求极高，涉及光学、真空、控制系统等多领域技术，且专利壁垒厚重[7] - 企业尝试仿制但产品精度和稳定性不足，导致实验室数据偏差大[9] - 半导体检测设备市场2024年规模120亿美元，国产化率从5%提升至12%，但仪器整体国产化水平仍低[9] 政策支持与研发投入 - 国家十四五规划明确加强高端仪器研发，市场监管总局2023年出台指导意见支持国产设备[11] - 北京发布2025至2027年高端科学仪器创新行动计划，上海推出促进方案支持平台建设[11] - 国家自然科学基金委自2011年起累计资助近90亿元用于重大仪器研制，覆盖750个项目[11] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%，研发投入强度达2.68%[11] 细分市场动态 - 2023年质谱仪市场规模167亿元人民币，同比增长19.53%，外资品牌主导但国产开始渗透高端市场[13] - 2024年色谱仪中标1287台，总额9.29亿元人民币，国产品牌占据部分份额[15] - 示波器全球市场2025年预计达113亿美元，中国市场规模从2019年的26.6亿美元显著增长[15] - 2025年上半年从美国进口精密仪器65亿美元，生物试剂耗材进口依赖度达75%[9]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为示波器及高速测试设备行业，核心公司包括万利演（万里眼）、鼎阳科技、普源精电等国内厂商，以及泰克、是德科技等国际品牌 [1][5][13] 核心观点与论据 万利演（万里眼）的产品战略与市场表现 * 公司研发始于2021-2022年，依托华为技术背景，迅速完成从25G到90G带宽示波器的开发，并发布配套探头及测试方案 [2] * 公司专注于解决高速算力领域的“卡脖子”问题，主要面向AI和高速算力应用，目前倾向于不布局16G以下的低带宽产品，但若市场需求未被满足，未来可能下探 [1][4] * 公司在高校招标中价格极具竞争力（例如60G示波器报价150万元人民币），但在企业客户中定价高于泰克等国际品牌 [3][10] * 部分企业客户因公司背景担心潜在制裁风险，且公司目前测试解决方案配套设备（如误码仪、高速AWG）尚不完善，影响企业端推广 [3][11][12] * 具体出货量未披露，但已进入上海交大、东南大学等多所高校，企业客户试用反馈其性能与国外顶尖品牌有差距，但进步显著且迭代速度快 [8][9] 全球示波器市场规模与结构 * 全球示波器市场规模已从2014年的约10亿美元增长至超过20亿美元，并正向30亿美元迈进 [1][5] * 低端市场（16G以下带宽）占比约60%，但利润较低；高端市场（20G以上带宽）占比30%-40%，单表利润较高 [1][5] 国内厂商技术进展与竞争态势 * 国内厂商如鼎阳科技已发布16GHz产品，未来两年内有望突破30GHz甚至60GHz，但能否达到万利演水平取决于快速迭代和经验积累 [1][5] * 国内厂商发布高端产品面临激烈竞争，华为半导体发布的40G 12比特四通道ADC可能在一两年内广泛应用，对国内数据厂家产生重要影响 [7] * 国内厂商（如普源、鼎阳）在产品应用方案及客户使用体验方面，与国际领先品牌相比仍有差距 [13] * 国产替代趋势明显，高校和科研单位接受度提高，但工业端客户因对稳定性要求高，接受度相对较低 [3][14][15] 关键技术领域（ADC）的发展路径 * 在ADC领域，低端应用（16位以下或8位以下）可直接采用TI、ADI等国外厂商的现成芯片 [6] * 高端ADC（如33位或更高带宽）需企业评估自身研发能力和财力，以决定自研或购买 [6] AI发展对行业的影响与未来需求趋势 * AI技术发展对高速测试设备提出更高要求，包括更快的数据传输速度、更精准的数据测量能力 [14] * 智能手机测高速信号对33GHz带宽是起步要求，其高速接口占80%的需求量；汽车领域类似；AI领域则以60GHz为起步要求，高端应用需突破100GHz [19][20] * 2025年市场整体情况较好，但企业普遍收紧预算，低带宽示波器存量市场稳定，高速示波器需求增长来自智能手机、汽车高速接口及AI芯片、服务器等新兴领域 [18] 定价、稳定性挑战与其它仪器布局 * 2025年高校采购价格呈下降趋势，可能包含国家补贴，国产设备在低带宽领域价格优势明显，高端设备竞争加剧 [21] * 国内示波器行业在稳定性方面面临挑战，需通过与工业客户多轮迭代来提升，但目前缺乏良好互动过程 [17] * 国内厂商已开始布局其他仪器种类（如通信分析仪），凭借技术积累和竞争力，未来可能对国内外厂商产生显著影响 [22] 其他重要内容 * 比亚迪近期采购了万利演（万里眼）的设备，显示出企业开始逐渐认可国产品牌 [16] * 中兴联华在误码仪方面取得进展，但市场推动力度不够积极 [13] * 鼎阳科技等国内厂商在国际市场上表现良好，很大一部分业务来自国外市场，其低功耗示波器及射频仪表凭借性价比在国外销售不错 [15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于国产示波器在高端技术领域实现重大突破，特别是深圳市万里眼科技有限公司发布的超高速实时示波器，其90GHz带宽性能较国产平均水平提升500%，跃居全球第二，标志着国产高端电子测量仪器的技术进步 [2][5] - 随着国内半导体等行业高速发展，对高端示波器等先进仪器设备的需求将持续提升，建议关注国产高端示波器产业的投资机会 [2] 示波器概述 - 示波器是一种基于时域分析的电子测量仪器，核心功能是捕获并显示电信号随时间变化的波形，并能对频率、振幅、相位差等参数进行定量分析，广泛应用于电子、通信工程及物理实验领域 [6][8] - 按信号处理方式可分为数字示波器和模拟示波器：数字示波器精度高、功能全但价格较高；模拟示波器操作直观、价格低且无延迟，但功能单一且高频波形捕捉稳定性不足 [10][11] 全球及中国示波器市场 - 全球示波器市场规模从2019年的78.30亿元预计增长至2025年的113.01亿元，复合增长率达6.31% [12][14] - 中国示波器市场规模从2019年的26.6亿元预计增长至2025年的42.2亿元，复合增长率达8.00%，2024年市场规模约占全球的36.57% [12][14] - 从产品结构看，带宽13GHz以上的高端示波器占整体市场份额高达70%，而4GHz以下的中低端产品仅占10% [16] - 国际主流高端示波器带宽已突破60GHz，最高达110GHz；国内厂商产品最高带宽多集中在8GHz-13GHz区间，但正加大研发投入以缩小技术差距 [16] 国产示波器重点公司分析 - 普源精电是国内领先的电子测量仪器制造商，营业收入从2020年的3.54亿元增长至2024年的7.76亿元，复合增长率达21.68%，毛利率稳定在55%左右 [19][20] - 公司研发投入从2020年的0.79亿元增长至2024年的2.07亿元，并于2025年9月发布MHO900系列示波器，实现最高1GHz带宽、4GSa/s采样率 [23][24] - 鼎阳科技是一家研发驱动型高新技术企业，营业收入从2020年的2.21亿元增长至2024年的4.97亿元，复合增长率达24.46%，毛利率稳定在60%左右 [25][26] - 公司2023年、2024年研发投入分别达0.86亿元、1.08亿元，并于2025年10月发布SDS8000A系列示波器，模拟通道带宽最高达16GHz，实时采样率40GSa/s [27][32] 全球产业动态 - OpenAI与博通合作开发规模达10GW的定制化AI芯片及网络系统机架，消息公布后博通股价上涨近10%，市值增加超1500亿美元 [37] - 鸿海与英伟达合作在台湾高雄推动800V HVDC电力架构导入，旨在打造高效能、可扩展的AI工厂基础设施 [38][39][40] - 中国移动、中国联通、中国电信获工信部批复，正式启动手机eSIM商用试验，标志着通信产业迈入“无卡时代” [42][43] - 英特尔发布新一代数据中心GPU“Crescent Island”，搭载Xe3P微架构和高达160GB LPDDR5X内存，专为AI推理工作负载设计，预计2027年量产 [44] - 苹果发布采用第三代3nm工艺的M5芯片，其GPU在AI计算中的峰值性能较M4提升超4倍，图形性能较M4提高约30% [45] - 台积电2025年第三季度净利润同比超预期增长39%，单季度资本支出达97亿美元，并上调全年资本支出预期至400亿-420亿美元，强调AI需求持续强劲 [46][47] - ASML 2025年第三季度实现净销售额75亿欧元，净利润21亿欧元，新增订单54亿欧元中EUV光刻机订单占比超六成，预计2025年全年净销售额同比增长约15% [48][49] 本周市场回顾 - 本周（2025/10/13-10/17）SW电子行业指数下跌7.14%，在SW一级行业中排名垫底（31/31），同期沪深300指数下跌2.22% [2][50] - SW电子三级行业中，集成电路制造（-1.47%）、被动元件（-1.80%）、面板（-4.64%）跌幅较小；半导体设备（-9.52%）、光学元件（-9.33%）、品牌消费电子（-9.24%）跌幅居前 [2][54] - 费城半导体指数本周上涨6.12%，而恒生科技指数本周下跌7.98% [62]

公司核心动态 - 深圳市新凯来技术有限公司成立于2021年，由深圳市国资委实控 [1] - 公司在2025湾区半导体产业生态博览会上带来惊喜，集中在示波器和EDA领域，而非外界猜测的光刻机 [1][3] - 公司子公司万里眼发布超高速实时示波器，测试带宽达90GHz，可将国产示波器性能提升500%，应用于半导体、6G通信、光通信、智能驾驶等领域 [3] - 公司子公司启云方发布两款自主研发的EDA软件，在功能和性能上与业界标杆水平持平，采用并行作业模式，可将产品硬件开发周期缩短40%，并能平滑替换国外同类软件 [4][5] - 公司曾在今年3月底的上海半导体设备展上推出6大类31款半导体设备，包括刻蚀、扩散、薄膜、物理量测、X射线量测及光学量检测产品 [1] 行业技术突破 - 国产示波器带宽此前多在20GHz以下，万里眼90GHz示波器实现了多代产品跨越，突破西方国家60GHz以上示波器的封锁 [3] - 在EDA领域，新思科技、楷登电子和西门子三家公司占据全球市场份额超过七成，启云方的产品是国产替代的重要进展 [4] - 国内半导体设备产业正在多点突破，例如在去胶、清洗、刻蚀设备方面国产化率较高，在CMP、热处理、薄膜沉积上近几年国产化突破明显 [6] - 在量测、涂胶显影、光刻、离子注入等设备上，国产化仍较为薄弱，纳米级前道量检测设备基本被国外公司垄断，国内公司处于起步阶段 [6][7] - 上海微电子已实现90纳米干式DUV光刻机量产，28纳米浸没式DUV光刻机进入产品验证阶段，但EUV光刻机仍处于预研阶段 [6] 产业发展态势 - 自2019年中微公司上市后，国内半导体设备产业出现翻天覆地变化，拓荆科技、微导纳米等公司在薄膜沉积等领域近年上市 [8] - 国内半导体设备厂商的培育期缩短，得益于国产替代市场的成熟 [8] - 国内半导体行业采用并行策略，一方面跟进成熟制程（如28nm）所需设备，另一方面同步突破先进制程所需设备，加快了追赶节奏 [8]

展会概况与产业意义 - 2025湾区半导体产业生态博览会于10月15日在深圳会展中心启幕，吸引600余家企业参展和数万观众到场 [1] - 展会不仅是大湾区芯片产业成果的展示窗口，更被视为中国芯片产业发展的希望之光 [1] - 展会印证了中国芯片产业链在关键节点上的突破，展示了创新硬实力 [1] 技术突破与产业实力 - 万里眼推出的90GHz示波器将国产示波器性能提升500%，达到全球第二水平，打破了此前美国在高带宽实时示波器领域的出口管制限制 [1] - 关键节点的突破为整个产业注入强心剂，证明实现尖端芯片制造和自主可控是可行的目标 [1] - 中国芯片产业的发展底气源于庞大的消费能力、过硬的工程能力、充足的人才储备和完整的产业体系 [1] 市场潜力与产业协同 - 2024年中国集成电路进口规模约合2.8万亿元，大湾区是中国最大的半导体增量市场 [2] - 中国完整的工业体系为芯片提供了丰富的应用场景，细分产业与芯片制造结合催生新的市场机会 [2] - 展会以晶圆制造为核心，串联IC设计、先进封装、化合物半导体等关键环节，覆盖半导体全产业链，促进上下游信息互通和资源共享，使单点创新升级为系统协同 [2] 资本支持与市场表现 - 深圳宣布设立一期规模50亿元的产业投资基金并即将投入运作 [2] - 汇川技术、拓荆科技、江丰电子、海光信息等公司因股价走势好、估值提升快，积极参与展会拓展商机 [2] - 截至2025年三季度末，中国芯片行业并购交易达93起，同比增长33%，交易总额549亿元，同比增长近50% [3] 国际合作与全球供应链 - 本届展会国际展商数量同比增长超50%，包括荷兰阿斯麦、美国应用材料、泛林、科磊，日本东电、迪思科、尼康、蔡司等企业 [3] - 外资企业持续加码对华投资，例如恩智浦成立新的中国事业部，意法半导体与华虹半导体合作计划量产40纳米MCU芯片，美光在西安累计投资已超110亿元 [3] - 中国芯片市场向世界敞开，中国芯片产业的发展也让全球芯片供应链受益 [3] 产业发展趋势与未来展望 - 中国半导体产业正从单点突破转向多领域、全方位系统推进，设计、设备、材料、软件等领域的短板正被补上 [4] - 一场覆盖全产业链的攻坚战已经打响，以自主创新为根基、以系统协同为优势的产业新态势正在形成 [4] - 产业发展方向明确，即依靠持续创新筑牢产业韧性，并通过开放合作掌握未来主动权 [4]