公司盈利能力 - 盈利能力持续改善 [2] - 存货同比高增支撑后续增长 [2] 业务发展 - 国内新产品及新市场有望贡献增量 [2] - 海外市场维持高增长且盈利持续改善 [2] - 持续培育汽车电子及柔直等新业务 [2]

投资评级 - 给予买入-A评级，12个月目标价64.31元 [7] 核心观点 - 短期业绩承压，2025H1收入44.32亿元（同比+9.0%），归母净利润4.73亿元（同比-26.6%），主要因重大项目交付节奏延迟及去年同期土地使用权出售收益影响 [1][2] - 在手订单充足，截至2025年8月12日订单总额196亿元（海缆与高压电缆110亿元），支撑后续增长 [3] - 深远海项目加速推进（如浙江2GW、山东青岛3GW），公司在500kV海缆技术全球领先，有望受益行业高景气 [4] 财务数据 业绩预测 - 预计2025/2026/2027年净利润16.90/22.11/27.33亿元，增速68%/31%/24%，对应PE 22/17/14倍 [5][6] - 2025E毛利率22.5%，净利润率13.4%，ROE提升至20.6% [6][11] 历史表现 - 2025Q2单季收入22.85亿元（同比-17.1%），净利润1.92亿元（同比-49.6%） [1] - 2023-2024年净利润10.00/10.08亿元，2025E同比大幅增长67.6% [6][11] 行业与业务 - 海缆与高压电缆板块2025H1收入19.57亿元（同比+8.32%），Q2收入7.61亿元（同比-46.84%） [2] - 新增中标金额近百亿元，订单结构：电力工程50亿元、海洋装备运维36亿元 [3] - 技术优势：大长度三芯500kV海缆、±500kV柔性直流海缆全球领先 [4] 估值与目标 - 基于2026年20倍PE，目标价64.31元，较当前股价52.79元有21.9%上行空间 [5][7] - 当前市值363.04亿元，对应2025E P/S 3.0倍 [6][11]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约10.73亿元，同比增加1.05% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约4049万元，同比增加30.64% [2] - 基本每股收益0.0586元，同比增加30.51% [2]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入10.73亿元，同比增长1.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4049.25万元，同比增长30.64% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3741.09万元，同比增长23.66% [1] - 基本每股收益0.0586元 [1]

公司重大事项 - 公司将于2025年9月3日召开2025年第三次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案 [1]

分红回报规划核心原则 - 规划着眼于长远可持续发展 综合考虑公司实际经营情况 战略目标 股东意愿 外部融资成本和环境 行业特点 发展阶段 经营模式 盈利水平 项目资金需求和偿债能力等因素[1] - 利润分配政策以重视对投资者合理投资回报为前提 符合法律法规和公司章程规定 兼顾公司实际经营情况和长期战略发展目标 保持政策连续性和稳定性 不超过累计母公司可供分配利润范围 不损害公司持续经营能力[1] - 制定利润分配政策决策过程充分考虑独立董事和公众投资者的意见和诉求[1] 利润分配形式 - 采用现金 股票或现金与股票相结合方式分配股利 优先采用现金分红方式[2] - 在有条件情况下可进行中期利润分配[2] 现金分红条件与比例 - 现金分红条件包括当年盈利 可供分配利润为正且现金流满足日常经营和可持续发展需求[2] - 出现以下情形可不进行现金分红：合并报表或母公司报表当年度未实现盈利 经营性现金流量净额或现金流量净额为负数 期末资产负债率超过70% 期末可供分配利润余额为负数 财务报告被审计机构出具非标准无保留意见 存在重大投资或现金支出计划且现金分红可能导致现金流无法满足经营或投资需要[2] - 重大投资或现金支出计划指公司拟对外投资 收购资产或购买设备年度累计支出达到或超过最近一期经审计合并报表归属于上市公司股东净利润的50%[2] - 最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[3] - 公司处于成熟期 下一年度无重大资金支出安排时现金分红比例最低应达80% 有重大资金支出安排时现金分红比例最低应达40%[3] - 派发股利时按法律法规规定代扣代缴股东股利收入应纳税金[3] 股票股利发放条件 - 在保证股本规模和股权结构合理前提下 基于回报投资者和分享公司价值考虑 从公司成长性 每股净资产摊薄 股价与股本规模匹配性等真实因素出发[3] - 当未分配利润为正且当期可分配利润为正 公司股票估值处于合理范围内 在满足现金股利分配条件下可提出股票股利分配预案[4] 规划制定与决策机制 - 董事会应认真研究和论证现金分红的时机 条件 最低比例 调整条件及决策程序要求等事宜 通过后提交股东大会审议[4] - 充分听取中小股东意见和诉求 及时答复中小股东关心的问题[4] - 年度股东大会审议的下一年中期分红上限不超过相应期间归属于公司股东的净利润[4] - 董事会根据股东大会决议在符合利润分配条件下制定具体中期分红方案[4] - 审计委员会监督董事会执行现金分红政策和股东回报规划情况 发现未严格执行时督促及时改正[4] 特殊情况披露要求 - 现金分红或拟分配现金红利总额与当年净利润之比低于30%时 需在公告中详细披露现金分红水平较低的原因 留存未分配利润的预计用途及收益情况 以及为增强投资者回报水平拟采取的措施[5] - 年度利润分配公告中需披露控股子公司向母公司实施利润分配的情况 以及为增强投资者回报水平拟采取的措施[5] - 控股子公司需向母公司分配红利以偿还其占用资金[5] 政策调整机制 - 利润分配政策不得随意改变 根据宏观经济变化 公司内部生产经营情况 投资规划和长期发展等需要可进行调整 调整后政策不得违反法律法规或监管规定[5] - 调整利润分配政策应由董事会做专题论述 充分考虑中小股东意见 注重保护投资者利益 征求独立董事意见 详细论证调整理由 形成书面论证报告 经董事会审议通过后提请股东大会特别决议通过[5] - 股东大会审议利润分配政策变更事项时 应为社会公众股东参加股东大会提供网络投票便利[5] 其他事项 - 本规划未尽事宜依照相关法律法规 规范性文件及公司章程规定执行[6] - 本规划由公司董事会负责解释 经股东大会审议通过之日起生效[6]

公司治理状况 - 公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所处罚的情形 [2][3] - 公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所采取监管措施的情形 [2][3] - 公司严格按照《公司法》《证券法》及《上海证券交易所股票上市规则》完善治理结构并建立内控制度 [2][3] 资本运作计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 [2][3] - 本次自查系为保障投资者知情权及维护投资者利益而进行 [2][3]

公司治理与合规情况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，并按要求对近五年监管措施及处罚情况进行自查 [1] - 自查结果显示公司自上市以来严格依规运营，近五年未被证券监管部门或交易所处罚或采取监管措施 [1] - 公司董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担责任 [1]

财务表现 - 公司25年H1实现归母净利润12.93亿元，同比增长46% [1] - Q2归母净利润8.46亿元，同比增长62% [1] - 经营性现金流净流出7.13亿元，主要受储能业务垫资和海外业务账期影响 [1] 业务发展 - 海外收入放量显著提升盈利能力，业绩符合市场预期 [1] - 储能业务和海外业务快速增长，客户信用优质，坏账风险较低 [1] 未来展望 - 25H2海外优质订单交付将推动海外收入和毛利率持续上升 [1] - 预计25-27年归母净利润分别为28.2亿元、38.0亿元、50.0亿元，同比增长38%、35%、32% [1] - 现价对应PE分别为24x、18x、14x [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为84.97亿元，同比增加23.31亿元，涨幅37.80%，实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润为12.93亿元，同比增加4.06亿元，涨幅45.71%，实现3年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入为-7.13亿元，显示现金流压力 [1] 盈利能力 - 最新毛利率为31.74%，较上季度提升1.42个百分点 [3] - 摊薄每股收益1.66元，同比增加0.51元，涨幅44.35%，连续3年上涨 [3] - ROE为9.66%，同比提升1.63个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.35次，同比增加0.03次，涨幅8.53% [3] - 存货周转率1.42次，同比增加0.07次，涨幅5.41% [3] 资本结构 - 资产负债率为46.13%，处于行业中等水平 [3] 股权结构 - 股东户数2.00万户，前十大股东持股占比59.58% [3] - 香港中央结算有限公司为第一大股东，持股19.91% [3] - 董增平、陈邦栋分别持股16.8%、12.3%，为重要个人股东 [3] - 机构投资者包括华泰柏瑞沪深300ETF(1.43%)、社保六零一组合(1.20%)等 [3]