报告行业投资评级 - 对中国股票维持超配评级 [1] 报告的核心观点 - 尽管中美存在贸易摩擦，但中国金融资产表现出韧性，人民币兑美元升值，中国政府债券接近历史高位 [1] - 中国人民银行、国家金融监督管理总局和中国证券监督管理委员会联合宣布23项支持实体经济和金融市场的措施，政策具有针对性且以需求侧为导向 [6] - 贸易战对经济增长的影响尚未在硬数据中体现，但软数据和前瞻性指标显示经济有放缓迹象 [7] - 中概股ADR退市担忧是中美战略摩擦的体现，若按相关框架退市需12 - 18个月，极端情况下会造成流动性冲击 [15] - 本轮贸易战中，内地投资者的资金流向香港股市的规模显著增加，国家队也积极买入A股 [19] - 人民币表现强劲，对中国企业盈利、股票估值和资金流入有积极影响，部分行业将从中受益 [26] - 国内政策的抵消作用和其他自救机制正在发挥作用，但双边贸易政策仍对中国经济增长有负面影响，贸易谈判具有不确定性 [31] - 看好中国A股缩小与离岸市场的表现差距，在行业配置上，上调银行和房地产评级至超配，并看好多个主题投资机会 [34][37] 根据相关目录分别进行总结 中国金融资产表现 - 过去1个月，MSCI中国指数几乎完全收复解放日后13%的跌幅，年初至今回报率达12% [1] - 过去1个月，人民币兑美元升值1.7%，中国政府债券近期接近历史高位 [1] 政策支持措施 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局和中国证券监督管理委员会联合宣布23项支持实体经济和金融市场的措施，包括降准、降息等，政策具有针对性且以需求侧为导向 [6] - 货币政策方面，下调7天期逆回购利率、降低再融资利率等；财政政策方面，支持科技创新债券发行、允许商业银行设立金融资产投资公司等；房地产政策方面，加速出台适应房地产新模式的融资政策、降低个人住房公积金贷款利率等；股票市场政策方面，加强市场监测、支持中央汇金入市、推进科创板和创业板改革等 [8] 经济数据表现 - 劳动节假期消费数据强劲，房地产销售稳定，40个主要市场5月1 - 5日新房日均成交量较2024年同期增长26%，一线城市和二线城市分别增长40%和33% [7] - 软数据和前瞻性指标显示经济有放缓迹象，官方和财新制造业与服务业PMI走弱，跨太平洋货运量下降，中国出口商态度谨慎 [7] - MSCI中国2024财年利润同比增长14%，与卖方共识预期持平；沪深300成分股2025年第一季度盈利同比仅增长5%，低于全年18%的共识预期 [10] - 过去1个月，MSCI中国和沪深300的每股收益整数分别下降1.4%和3.5% [10] 中概股ADR退市风险 - 中概股ADR退市担忧是中美战略摩擦的体现，投资者对退市的担忧在过去两周有所缓和，但关于退市时间和风险对冲的讨论仍活跃 [15] - 若按《外国公司问责法案》框架退市，至少需要12 - 18个月，市值约2000亿美元的纯美国上市中概股有时间转移上市地 [15] - 极端情况下，美国投资者可能抛售超8000亿美元的中国股票，中国投资者可能抛售约1.7万亿美元的美国金融资产 [15] 资金流向 - 内地投资者流向香港股市的资金规模显著增加，年初至今南向资金净流入达800亿美元，是去年同期的3倍 [19] - 国家队自4月以来至少买入1100亿元A股，超过2018年第二季度的800亿元 [19] 人民币表现 - 解放日后，人民币兑美元升值1.2%，可能原因包括中国人民银行干预、人民币可能被低估、美元走弱和资产多元化需求 [26] - 人民币升值对中国企业盈利、股票估值和资金流入有积极影响，航空、银行和部分国内消费行业可能受益更多 [26] 市场展望与投资建议 - 考虑到市场反弹、经济数据可能走弱和贸易谈判的不确定性，对MSCI中国和沪深300维持11.2倍和14.5倍的市盈率目标 [31] - 上调2025年MSCI中国和沪深300的12个月目标至78和4400，分别暗示7%和15%的潜在回报 [1][31] - 看好中国A股缩小与离岸市场的表现差距，上调银行和房地产（主要是国企开发商）评级至超配，与消费科技和消费服务一同作为超配行业 [34][37] - 看好国内刺激受益股、精选人工智能概念股、新兴市场出口商、地方政府支出受益股和股东回报主题 [37]

市场表现 - A股三大指数5月8日早盘低开高走 创业板指领涨 上证指数报3355 26点涨幅0 38% 深证成指报10207 71点涨幅1 03% 创业板指报2031 22点涨幅1 74% [1] - 军工板块延续强势 金通灵 华伍股份 航天长峰 成飞集成等涨停 AI硬件股展开反弹 沃尔核材涨停 鸿蒙概念股表现活跃 网达软件等涨停 [1] - PEEK材料概念调整 中欣氟材跌停 新瀚新材跌超10% [1] 热点板块 - 涨幅居前板块包括汽车服务及其他 保险 白色家电 铜缆高速连接 成飞 BC电池等 [2] - 跌幅居前板块包括种植业与林业 美容护理 港口航运 PEEK材料 化肥 氟化工等 [2] 机构观点 - 华泰证券认为中期看推动中长期资金入市 大盘权重股更受益 科创+消费是政策支持重点 维持中期红利+内需+科技的配置建议 [3] - 银河证券指出下调购房相关贷款利率及增量融资支持政策有望降低居民购房门槛 地产板块配置价值凸显 头部房企市占率有望抬升 [3] - 中信证券预计美联储年内降息次数小于或等于2次 6月议息会议将维持政策利率不变 [3] 政策动态 - 金融监管总局已设立74只私募股权投资基金支持科技创新企业 在18个试点城市落地科技企业并购贷款 [4] - 国家发展改革委正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制 今年将推出总投资规模约3万亿元优质项目 涉及核电 铁路等领域 [4] 公司动态 - 国泰海通拟发行不超20亿元科创债 品种一为3年期固定利率债券 品种二为10年期固定利率债券 [5][6]

文章核心观点 公司召开2025年年度股东大会，通知会议时间、地点、议程等相关事项，并告知股东参会、投票等权利及注意事项 [1][3] 会议基本信息 - 股东大会于2025年6月4日11:00（爱沙尼亚时间）在塔林Sadama 11a的Tallink SPA & Conference Hotel会议中心举行，股东登记从10:00开始 [1] - 有权参会股东名单以2025年5月28日证券登记结算系统营业日结束时为准 [2] - 股东除现场参会外，还可在会前通过电子邮件投票 [2] 会议议程 批准2024年度报告 - 批准管理层提交的公司2024年度报告 [3] 决定利润分配 - 批准2024年净利润193,670,000欧元 [3] - 每股分红3欧元，分两部分支付：7月4日在册股东7月15日获每股1.5欧元，除息日为7月3日；12月4日在册股东12月15日获每股1.5欧元，除息日为12月3日 [3] 任命2025财年审计师并确定薪酬程序 - 任命KPMG Baltics OÜ为公司2025财年审计机构，按审计合同支付报酬 [4] 决定期权计划实施 - 终止2021年6月15日股东大会批准的股票期权计划，自2025年6月30日起提前结束相关期权协议 [4] - 批准新股票期权计划，授权监事会制定计划，目的是激励管理层和员工，适用公司及爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、芬兰和波兰的集团实体，监事会可决定扩展至其他国家 [4] - 期权计划期限4年，2025年7月1日至2029年7月1日可授予期权和签订协议，逾期未签则丧失获权 [5] - 公司有权发行最多400,000份期权，对应400,000股，占公司股本最多1.89% [6] - 有权获得期权的人员包括监事会成员、管理层成员、公司员工及集团公司管理人员和员工，每人每年获期权不超4000份 [6] - 期权授予3年后方可行权，行权前提是获权人届时仍是公司或子公司管理层成员或员工 [6] - 每份期权行权可获1股，股票面值变化时相应调整，行权价格每年由监事会决定，至少26欧元/股且至少为协议签订前6个月加权平均股价的50%，监事会成员期权行权价格由股东大会决定 [7] - 期权计划实施和管理由监事会负责，可授权管理层，行权所需股份可通过发行新股或使用公司自有股份解决 [8] 修改公司章程并排除股东优先认购权 - 授权监事会为实施期权计划增加股本、修改章程，每次增加股本时排除股东优先认购权 [9] - 修改章程第2.1.2条，规定监事会在2025年7月1日起3年内可按法律程序通过出资增加最多500,000欧元股本 [9] - 股东排除对监事会按上述授权发行股份的优先认购权，认购权授予期权计划的获权人 [9] 决定回购公司股份 - 公司有权在决议通过后5年内按相关法规通过塔林证券交易所回购股份，用于履行期权计划义务 [10] - 最多回购250,000股，占公司股本1.18% [10] - 回购每股最低价格不低于0欧元，最高不超相关交易前30个交易日平均股价的50% [10] - 回购不得使净资产低于股本和法定或章程规定不得分配给股东的储备金总和 [10] - 授权管理层决定和执行股份回购，确定价格、程序等条件并采取必要行动 [11] 会议文件及股东权利 - 会议相关文件可在公司网站www.infortar.ee/investorile和塔林证券交易所网站www.nasdaqbaltic.com查看至会议当天 [12] - 股东可将议程相关问题发送至investor@infortar.ee [13] - 股东有权在会议上向管理层了解公司活动信息，管理层可拒绝可能损害公司利益的信息请求，股东可要求会议决定请求合法性或在会后两周内向法院申请强制管理层提供信息 [14] - 持股至少1/20股本的股东可在会议前15天要求增加议程，会议前3天可提交决议草案，需书面提交至公司地址或通过数字签名发送至investor@infortar.ee [15] 投票及参会说明 - 无法或不愿参会的股东可在2025年5月8日至6月2日16:00进行会前投票，投票程序已公布在公司网站和会议通知中，有效投票股东视为参会，其股份投票计入会议法定人数 [16] - 股东可在会前通过电子邮件通知代表任命和授权撤销，使用公司网站公布的模板 [17] - 2025年5月28日在册股东参会登记需按身份不同提供相应文件，外文文件需为英文或翻译成英文或爱沙尼亚文，电子文件需在会议前发送至investor@infortar.ee [18][21] 公司概况 - 公司在七个国家开展业务，主要领域为海上运输、能源和房地产，持有Tallink Grupp 68.47%股份、Elenger Grupp 100%股份，拥有约141,000平方米房地产组合，还涉足建筑、矿产资源、农业、印刷等领域，集团共有110家公司，不包括关联公司员工6296人 [21] 附加信息 - 投资者关系经理为Kadri Laanvee，电话+372 5156662，邮箱kadri.laanvee@infortar.ee，网址www.infortar.ee/en/investor [22] - 附件包含会议通知、投票程序、决议草案等文件 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、房地产 - **公司**：观想科技、信达地产、我爱我家、华润置地、华润万象生活、滨江集团、城投控股、城建发展 纪要提到的核心观点和论据 观想科技 - **核心观点**：公司向智能装备和人工智能转型升级，军民双向拓展成长空间广阔，预计未来净利润大幅增长 [1][4] - **论据**： - 基于实战经验和技术趋势，无人装备成未来战争核心力量，公司立足军工核心业务，以软硬件结合打造边缘AI能力，结合军事知识构建模型，赋能无人装备和边缘算力设备 [4] - 2024 - 2026年归母净利润预计分别为0.07/0.95/1.44亿元，同比增长435.79%/1261.08%/50.73%，对应PE为552/41/27倍 [1][4] - 2025年与联合体签1.51亿元合同，公司承担4904万元工作量；2024年与雅安数字签9416万元合同 [6] - 坚持“软件定义硬件、通用技术专用化”路线，形成系列产品，降低费效比，契合武器装备发展趋势，2024年与客户B签7150万元合同 [7] 房地产行业 - **核心观点**：政策频出下板块估值或见底，部分企业盈利或提前改善，具备反弹潜力 [1][2][9] - **论据**： - 央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，关税谈判不确定加剧政策拉动内需确定性，积极政策表态带来投资机会 [2][9][11] - 5月销售基本面淡季不淡，房企2024年利润逐步筑底、利空出尽，资产价格修复影响报表，估值或达底部 [2][10][13] - 少部分房企2025年盈利或提前改善，特点是前期计提减值充分、项目聚焦核心30城、开发业务收缩快非开发业务利润打底 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 观想科技风险提示：客户需求不及预期、市场竞争加剧 [1] - 房地产行业风险提示：政策效果具有不确定性 [2]

楼市现状 - 2025年4月百城新房均价环比上涨0.14%，同比上涨2.5%，但部分楼盘出现大幅降价，如江西南昌某项目从1.2万元/平方米跌至4388元/平方米，部分房源"四折甩卖" [4] - 二手房市场表现更差，百城二手住宅均价同比跌幅达7.23%，100个重点城市价格全面下跌 [4][5] - 城市分化严重，一线核心区如上海豪宅盘单价20万/㎡仍被抢购，而远郊盘降价20%也无人问津 [4] - 三四线城市陷入"降价—观望—再降价"循环，某县城楼盘从1.6万跌至6000元 [6][7] 投资对比 - 50万存银行一年利息6750元（利率1.35%），而投资房产可能缩水36150元（按7.23%跌幅计算） [9] - 2025年CPI涨幅2.3%，50万存款购买力损失约1.15万，远低于房产贬值幅度 [9] - 房产流动性差，变现困难，现金更具灵活性 [9] 市场供需 - 刚需群体大幅下降，00后比90后减少4700万，30岁以上未婚青年购房意愿同比下降60% [13] - 全国空置房超1亿套，足够3亿人居住，三四线城市新区点灯率不足30% [13] - 政策刺激效果有限，无锡取消限售当天新增挂牌暴涨644.1%，但市场信心依旧不足 [14] 专家观点 - 房地产繁荣周期已进入调整期，重资产模式企业多陷入困境 [11] - 经济不稳定时减少负债、保持现金流是关键 [11] - 下行周期现金为王，握紧现金才能在下一周期抄底 [19] 投资建议 - 现金持有者可考虑短期定存或国债（年化1.8%-2.35%）对抗通胀 [17] - 多套房持有者应果断止损，尤其三四线城市郊区房或超高层 [17] - 自住购房需避开"三高"陷阱：高杠杆、高公摊、高楼层 [17]

全国各省市区的平均房价排名出炉。深刻地反映出我国不同地区在经济发展水平、人口流动趋势、地域资源特色以及政策导向等多方面的复杂差异与鲜明特 征。 在榜单中，广西以 0.59 万/㎡、贵州以 0.52 万/㎡的平均房价处于低位，成为房价最低的梯队成员。 这两个省份相对而言，经济发展水平在全国范围内不算突出，产业结构有待进一步优化升级，人口吸附能力有限，对房地产市场的需求拉动相对较弱，从而 使得房价维持在较为亲民的区间，也让当地居民在住房方面的压力相对较小。 而上海则以 5.3 万/㎡的均价高高在上，独占鳌头。 作为国际化大都市，上海是全球金融、贸易、航运中心之一，拥有海量的高端产业资源、优质的教育医疗配套以及丰富多元的文化娱乐设施。 世界各地的企业与人才纷至沓来，对住房的需求极为旺盛，且高端住宅市场需求强劲，众多豪宅别墅的存在更是拉高了整体房价水平，使其成为全国房价的 标杆与风向标。 这是因为广东地域广阔，除了深圳、广州这两大核心一线城市外，还有众多二三线城市及广大的乡镇地区，这些区域的房价相对较低，拉低了全省的平均水 平。这也反映出广东区域经济发展的不平衡性，在城市与乡村、发达地区与欠发达地区之间存在着明显的房 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 第17周以出口为中心的城市认购量和访客流量进一步回落，网络注册量整体环比温和改善，但贝壳监测的约15个城市基于认购的二手房销售环比下降7%，出口依赖型城市表现更差 [1] - 新房销售平均环比增长6%、同比下降11%，一线城市和长三角地区表现较好；二手房交易平均环比增长11%、同比增长4%，经纪人和房主均有房价负增值预期 [5] - 预计4月约75个城市的百强开发商预售额同比下降4%，竣工量同比呈高个位数至两位数下降，新开工量同比呈高两位数下降，家电销售同比改善，贝壳1季度GTV同比增长26% [7] 根据相关目录分别进行总结 关键亮点 - 网络注册量通常滞后实际交易2 - 3周，认购销售往往领先实际交易1 - 2周；出口依赖型城市一手房市场改善幅度不及同行，二手房市场表现不一，访客流量降幅最大；二手房新挂牌供应总体持平，出口型城市增速放缓，房主和经纪人情绪指数上周略有缓和 [1][2] 关键数据点 - 新房销售：平均环比+6%、同比-11%，一线城市和长三角地区表现较好 [5] - 二手房交易：平均环比+11%、同比+4%，经纪人和房主有房价负增值预期 [5] - 4月：一手房销售面积中位数环比-20%、同比-3%，各线城市环比均降；二手房销售面积中位数环比-5%、同比+2%，一线城市环比降幅大 [5] - 年初至今：一手房销售面积平均同比+1%，较2023/2022年水平-31%/-12%；二手房销售面积平均同比+12%，较2023/2022年水平-5%/+59% [5][6] - 库存：环比持平，较24年末-2.6%，库存月数26.3（3月平均26.1） [6] 影响 - 销售：4月约75个城市百强开发商预售额可能同比降4%（3月-11%） [7] - 竣工：4月竣工量同比高个位数至两位数下降（3月国家统计局和高盛分别为-12%和两位数下降，1 - 3月-14%），财年预计同比+3% [7] - 新开工：预计4月新开工量同比高两位数下降（3月国家统计局和高盛分别为-18%和约25%） [7] - 家电销售：4月整体可能同比改善 [7] - 贝壳GTV：1季度可能同比+26%（新房/二手房分别+27%/+26%） [7] 各图表总结 - 图表1：第17周，出口依赖最高的城市一手房成交量环比+11%、同比-24%，自互征关税宣布后，周平均成交量较1季度和9月后宽松水平分别为-5%/-26% [8] - 图表2：出口依赖最高的城市二手房成交量环比+12%、同比+14%，自互征关税宣布后，周平均成交量较1季度和9月后宽松水平分别为+26%/+13% [13] - 图表3：最新新房搜索需求热度指数环比上升0.2%，自关税引入后周平均较1季度和9月后宽松水平低1%/3% [18] - 图表4：出口依赖最高的城市二手房挂牌供应环比-3%、较1季度+7%，访客流量环比-13%、较1季度+20% [20] - 图表5 - 10：分别展示各层级和区域城市一手房周成交量变化，如一线城市环比+13%、同比-1%等 [24][26][28][30][32][34] - 图表11：约75个城市年初至今一手房销售面积平均同比+1%，较2023/2022年水平-31%/-12% [39] - 图表12 - 13：约20个城市上周二手房销售面积环比+11%、同比+4%，年初至今同比+12%，较2023/2022年水平-5%/+59% [40][42] - 图表14 - 15：5个城市中原销售人员指数（CSI）环比-0.4pp、同比+1.5pp；6个城市中原卖家报价指数（CAI）环比-0.7pp、同比+3.7pp [44][47] - 图表16 - 17：约20个城市1 - 3线城市库存余额环比+0.3%/+0.5%/-0.2%，较24年末-9.0%/-2.2%/-1.4%；库存月数环比+0.1%/+0.9%/+0.1%，较24年末-1.5%/-8.3%/+2.7% [50][52] - 图表18 - 19：高盛房地产竣工（GSPC）跟踪器显示4月竣工量同比高个位数至两位数下降，财年预计同比+3% [55][59] - 图表20 - 24：展示中国开发商估值比较，海外覆盖公司较2025年末预期净资产价值平均折让35%，2025年预期市净率0.4倍；内地覆盖公司较2025年末预期净资产价值平均折让19%，2025年预期市净率0.5倍 [62][63][67][69]

活动概况 - "五一好房节"活动主题为"筑梦鹏城宜居未来"，于5月5日结束，参展人数超10万人次 [1][2] - 活动在莲花山至市民中心二层连廊主会场和南山、深汕分会场同时举办，吸引超50家品牌房企、金融机构参展，近100个商品房、保障性住房、商务公寓项目参与 [2] - 展会设置VR看房、机器人互动、魔术表演、亲子游戏等环节，5天展会期间共吸引10余万市民观展、1.3万市民到展台咨询 [2] 新房市场表现 - 5月1—5日全市新建商品住房认购826套，其中已网签认购书317套，较去年同期增长23.89% [1][3] - 热点楼盘鹏宸云筑加推住宅250套，开盘当日去化率达92% [3] - 保障房项目安居华越龙苑因地理位置及配套完善受客户欢迎，目前正在配售中 [3] - 乐有家门店新房带看量同比上涨38%、签约量同比上涨133%，楼市热度持续 [3] 二手房市场表现 - 5月1—5日主要中介机构带看20684人次，促成交易367套，其中完成网签63套，较去年同期增长36.96% [1][4] - "以旧换新"3.0补贴活动表现抢眼，超2000批换房业主申请"卖旧房"补贴，合作新房项目带看量超3000批 [4] - 乐有家门店二手房带看量同比上涨19%，签约量同比上涨25% [4] 后续活动安排 - "好房节"为"五月购房季"拉开序幕，相关购房优惠政策与贴心服务将贯穿整个活动周期 [4] - 类似活动将继续举办，为购房者带来持续利好 [4]

房价下跌趋势 - 到2025年全国商品房平均价格较历史最高点下跌32% [1] - 廊坊房价腰斩 燕郊地区跌幅达58% [1] - 北京五环外房价较2021年最高点回落18% [1] - 上海外郊环区域二手房挂牌价格普遍低于成本价 [1] 二手房市场现状 - 全国二手房挂牌总量突破1.2亿套 [1] - 重点城市二手房挂牌量创新高：重庆33.8万套 武汉19.6万套 广州17.2万套 北京13.4万套 [1][3] - 二手房平均成交周期达278天 较2021年延长93天 [3] - 北京朝阳区某小区出现"卖一买三"现象 [3] 多套房家庭资产风险 - 45%拥有两套及以上房产家庭面临资产保护挑战 [1] - 45%家庭房产净值占总资产比例超70% 房价每跌10%则家庭总资产减少7% [1] - 典型两套房家庭若每套价值从500万降至400万 资产将损失200万 [1] 持有成本压力 - 房产税试点税率达0.4%（上海/重庆） [4] - 北京某中档小区物业费从2.8元/平方米涨至4.2元/平方米 [5]

文章核心观点 珠实地产举办“共创杯”人工智能与机器人创新大赛决赛，探讨机器人在智慧社区的创新应用场景，优秀项目将纳入智慧社区试点计划，其智慧人居落地项目珠江·天河都荟首期开盘首日热销超200套 [2][4][6] 大赛举办情况 - 珠实地产近日举办“共创杯”人工智能与机器人创新大赛决赛，探讨智能物流与垃圾回收机器人在智慧社区的创新应用场景 [2] - 赛事3月启动，在广州、深圳、湖南等地高校举办宣讲会，吸引超50支高校队伍报名 [2] - 10支高校团队进入决赛，通过路演答辩等环节角逐奖项 [2] 评委与奖项设置 - 决赛评委团由珠实地产、广州城投地产等行业专家组成，从多维度综合评分 [4] - 香港科技大学“AutoNest”队获一等奖，广州大学“IT link先锋”等队获二等奖，广东轻工职业技术大学“洁居梦之队”等队获三等奖 [4] - 湖南工程学院“后浪工坊”“GoGoGo出发了”队获最佳人气奖 [4] 项目成果与销售情况 - 优秀高校队伍项目将纳入智慧社区试点计划，依托珠江·天河都荟项目推动技术落地 [4] - 珠江·天河都荟首期开盘首日热销超200套，去化率近半，依托大赛孵化方案实现AI与机器人技术突破 [6]