板块整体表现 - 互联网电商板块在11月10日整体上涨1.7%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为若羽臣，涨幅达5.16%，狮头股份和南极电商分别上涨4.79%和2.82% [1] 个股价格与成交 - 若羽臣收盘价为38.70元，成交量为12.34万手，成交额为4.75亿元 [1] - 南极电商成交量最大，达52.47万手，成交额为2.68亿元 [1] - 青木科技收盘价最高，为74.12元，涨幅1.65% [1][2] - 国联股份成交额最高，达3.60亿元，股价上涨1.97% [1] 板块资金流向 - 互联网电商板块整体呈现主力资金净流入1.2亿元，游资资金净流入1774.63万元，散户资金净流出1.37亿元 [2] - 国联股份获得主力资金净流入3480.42万元，净占比9.66%，为板块最高 [3] - 若羽臣虽股价领涨，但主力资金净流出4677.13万元，净占比-9.84% [3] - 吉宏股份和赛维时代获得显著游资青睐，游资净流入分别为1369.98万元和1308.64万元，净占比分别为9.96%和13.63% [3]

港股消费板块市场表现 - 港股开盘上涨，消费板块情绪较强，港股消费ETF（513230）现涨超2% [1] - 持仓股中泡泡玛特、长城汽车领涨超7%，巨子生物跟涨超5% [1] - 新秀丽、古茗、蜜雪集团、比亚迪股份等均涨超4% [1] 宏观经济数据 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比由9月下降0.3%转为上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] - PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [1] 机构观点分析 - 10月通胀数据显示核心CPI与PPI同步改善的格局得到延续 [1] - CPI同比转正主因服务消费稳健增长、金价上冲、食品价格走高 [1] - “反内卷”带动下PPI同比跌幅再度小幅收窄 [1] - 全球产业链重构对我国外需产生不确定性，扩大内需必要性凸显 [1] - 期待中央财政扩张在2026年以更大力度提振消费和促进有效投资 [1] 港股消费ETF产品特征 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 [2] - 成分股囊括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头 [2] - 同时包含腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技+消费属性突出 [2]

进博会创新展示 - 第八届进博会共展示461项新产品、新技术、新服务，集中呈现消费新场景 [1] - 唯品会通过“云上进博会”活动专区，提供沉浸式线上逛展体验，展示国际知名品牌的服装、鞋包等产品 [1] - 欧莱雅展台推出多款“首发”产品，包括3个亚洲首发新品牌、4款全球及中国首发美妆科技以及19款首发新产品 [2] 企业战略与市场拓展 - 日产汽车正式成立日产进出口(广州)有限公司，表明公司坚定深耕中国市场并以更宽广视野拓展全球业务 [1] - 欧莱雅集团相关负责人表示中国市场在其全球战略体系中始终发挥重要作用，坚信投资中国就是投资未来 [2] - 宝马集团计划引入更多创新产品和技术，携手中国伙伴持续推动创新以满足中国消费者多元化出行需求 [1] 产品发布与产业协同 - 伊利集团在展台展示金典新西兰纯牛奶、牧恩奶粉与牧恩黄油等产品，公司致力于深化全球产业协同以稳定和增强产业链供应链 [1] - 通用技术中国医药在精准诊断、健康个护、放疗设备等多个领域收获多项合作，并借助进博会平台建立海南药械转化中心，推动创新药械进口及国产化落地 [1] 服务与平台合作 - 携程集团作为进博会“官方旅行服务伙伴”，为参展海外游客提供从机票预订、酒店住宿、景点门票到本地体验的一站式服务，并推动旅游业协同降碳、打造家庭友好旅行服务等 [2]

港股消费板块市场表现 - 11月7日早盘港股消费板块整体承压下行，多只热门个股调整明显，包括统一企业中国、哔哩哔哩、泡泡玛特、古茗、阿里巴巴等震荡走弱 [1] - 港股消费ETF（513230）现跌近1%，为中长期布局提供配置机会 [1] 政策面利好分析 - 《"十五五"规划建议》提出扩大服务消费和服务业扩能提质政策，或将为港股消费板块带来直接利好 [1] - 政策通过放宽市场准入、促进业态融合，为互联网平台、文旅酒店、免税购物等新消费企业开辟更广阔增长空间 [1] - 政策将推动优质消费服务供给加速扩容，增强港股消费龙头企业的竞争优势 [1] 机构观点与投资主线 - 华创证券坚定看好中国消费行业整体发展前景，认为在政策支持与需求复苏双重驱动下，服务消费已成为重要投资主线 [1] - 建议重点关注三大方向：服务消费平台企业（如携程、同程旅行、美团）、经营持续改善的酒店集团（如首旅、华住、亚朵）、景气度向上的旅游板块（如九华旅游、长白山、祥源文旅） [1] 港股消费ETF产品特征 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，一键打包互联网电商龙头与新消费 [2] - 成分股囊括港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技与消费属性突出 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [5][7] 核心观点 - 报告预计阿里巴巴FY2026Q2总营收为2425亿元，同比增长3%，但经调整EBITA率大幅下降至2.3%，主要因淘宝闪购业务投入扩大 [6] - 长期看好公司在电商与云两大业务板块的发展，电商通过淘宝闪购业务打开成长空间，云计算在AI云市场保持领先 [7] - 预计公司FY2026-FY2028年归母净利润分别为1030亿元、1614亿元、1935亿元，同比增速分别为-21%、57%、20% [6] 财务指标与预测 - 预计FY2026Q2总营收2425亿元（同比增长3%），经调整EBITA为57亿元（同比下降86%） [6] - 预计FY2026-FY2028年营业收入分别为10491.52亿元、12464.70亿元、14109.79亿元，同比增长率分别为5.3%、18.8%、13.2% [8] - 当前股价对应FY2026-FY2028年市盈率（P/E）分别为27倍、17倍、14倍 [6][8] 分业务表现与展望 云智能集团 - 预计FY2026Q2营收385亿元，同比增长30%，经调整EBITA率为9% [6] - 2025年上半年在中国AI云市场份额达35.8%，位列第一 [6] - 提出超级人工智能（ASI）三阶段演进路径，目标打造"AI时代的安卓"并构建超级AI云 [6] - 2025年以来全球布局扩展至29个地域、92个可用区 [6] 中国电商集团 - 预计FY2026Q2营收1268亿元，其中客户管理收入774亿元，同比增长10%，经调整EBITA率为7% [6] - 经调整EBITA季度环比下滑78%至83亿元，主要因淘宝闪购业务亏损预计大幅增加至378亿元 [6] - 实施大消费平台战略，2025年淘天打通多个场景，覆盖10亿会员，淘宝闪购业务带动手淘8月DAU增长20%，MAU同比增长25% [6] - 2025年双11现货开售首小时，80个品牌销售额过亿，30516个品牌成交额翻倍 [6] 其他业务 - 阿里国际数字商业集团：预计FY2026Q2营收371亿元，同比增长17%，经调整EBITA率为0.1% [6] - 所有其他业务：预计FY2026Q2亏损扩大至约50亿元，受AI算力投入及即时零售业务投入影响 [6] 市场表现与基本数据 - 截至2025年11月05日，收盘价为158.50港元，一年内最高价/最低价为186.20港元/77.35港元 [3] - 总市值为3025549.02百万港元，资产负债率为40.81% [3]

市场表现与反弹 - 美股上涨传导至港股，主要指数均收涨，科技板块为反弹急先锋[1] - 新上市的投资工具港股通科技ETF招商(159125.SZ)上涨2.39%[1] - 2025年以来港股强势反弹，两大指数涨幅在全球主要指数中靠前，显著领先欧美市场[1] 基本面反转 - 宏观环境改善及企业数年降本增效，港股科技板块基本面在2025年迎来实质性改善[4] - 阿里巴巴25Q1营收2364.54亿元人民币(同比增长7%)，Non-IFRS净利润298.47亿元(同比增长22%)；25Q2营收2476.5亿元(同比增长2%)，净利润大幅增长76%至424亿元[4] - 腾讯25H1营收3645.26亿元(同比增长14%)，Non-IFRS净利润1244亿元(同比增长16%)[4] - 小米25H1营收2272.49亿元(同比增长38.2%)，Non-IFRS净利润215亿元(同比增长69.8%)[4] - 美团25H1营收1784亿元(同比增长14.7%)，经营利润2.26亿元(同比大幅增长98%)[5] - 药明生物营收99.5亿元(同比增长16.1%)，净利润27.6亿元(同比增长54.8%)；百济神州营收175.18亿元(同比增长46.0%)，首次半年度扭亏为盈净利润4.50亿元；中芯国际上半年营收323亿元(同比增长23.1%)，净利润23亿元(同比增长35.6%)[7] - 企业净利增速明显高于营收增速，显示盈利能力得到明显修复并步入新增长周期[7] 流动性支持 - 2025年南下资金持续净流入，截至11月4日累计净流入金额突破12856.94亿港元，规模为2024年同期两倍以上[10][11] - 2025年1月、2月、3月、4月、7月、8月和9月单月净流入规模均超1100亿港元，8月5日单日净买入额创历史纪录达358.76亿港元[12] - 南向资金主要流向科技股、金融股及高股息资产，腾讯控股和阿里巴巴持仓市值最高，分别超6300亿和3400亿港元[12] - 外资从恐慌性撤离转向试探性回补，2025年初至8月20日投资于香港股票市场的基金累计净流入52.2亿美元[13][14] - 5月至7月末长线稳定型外资流入约677亿港元，短线灵活型资金流入约162亿港元[15][16] - 外资第二季度增配可选消费等对经济复苏敏感板块，7月1日后进一步流向汽车、基础化工、有色金属等"新质生产力"领域[17] - 资本回流使港股日均交易量基本稳定在300亿美元以上，按年比较几乎翻倍[18] - 2025年港股IPO规模突破2100亿港元，创四年新高[20] 未来重要看点与行业趋势 - AI创新科技席卷全球，国内今年已全面发力加速追赶，各大厂加大算力基建与云计算资本开支[22][23] - 阿里巴巴宣布投入3800亿发展AI基建和云计算，腾讯运用AI技术重塑全业务生态，淘宝天猫推出AI购物助手，小米用AI重构"人车家全生态"[24] - AI技术帮助科技企业降本增效，打开新增长曲线，实现利润和估值双向扩张[25] - 2025年前10个月中国创新药对外授权总额超1000亿美元，远超2024年全年的554亿美元，单笔10亿美元以上交易超20笔[27] - 中芯国际2025年上半年新增近2万片/月12英寸晶圆产能，月产能提升至约99万片(折合8英寸)，计划未来2-3年保持每年约5万片12英寸晶圆产能增长[27] - 国证港股通科技指数前十大成份股包括腾讯、小米、阿里、美团、中芯国际、比亚迪、百济神州等，权重合计79%[28] - 港股通科技ETF招商跟踪国证港股通科技指数，支持T+0交易[29] 估值与历史表现 - 截至11月6日，国证港股通科技指数最新PE为25倍，处于上市以来35%历史分位数[30] - 该指数估值低于美股纳斯达克(42倍PE-TTM)和A股创业板指(41倍PE-TTM)，性价比优势明显[31] - 自2017年至2025年10月31日，国证港股通科技指数累计涨幅179.56%，同期港股通互联网指数涨12.41%，恒生科技指数涨61.06%[31] - 在大国关系缓和、流动性宽松期，叠加基本面反转和估值扩张，AI、半导体、创新药等领域预计保持高景气[33]

股权变更与收购完成 - 东方电子支付有限公司原有六家股东于11月4日全部退出，宁智信息科技（上海）有限公司成为其唯一控股股东，法人代表由茅蔚变更为王闰 [1] - 宁智信息科技（上海）有限公司由小红书科技有限公司全资控股，意味着小红书正式取得支付牌照 [1] - 小红书对东方电子支付进行增资，注册资本从1.213亿元增至2亿元，新增出资7870万元 [1] 被收购方业务资质与经营状况 - 东方电子支付成立于2008年，于2011年获得央行首批发放的《支付业务许可证》，并于2023年8月顺利完成牌照续展，有效期至2026年5月 [1] - 其业务资质覆盖互联网支付、自贸区业务及跨境人民币等 [1] - 东方电子支付2024年营收888万元，净利润为-800万元；2025年上半年营收376万元，净利润-527万元 [1] 行业背景与战略动因 - 在央行收紧支付牌照发放、存量牌照持续减少的背景下，收购现有持牌机构已成为互联网平台获取支付资质的主要路径，案例如字节跳动收购合众支付、美团收购钱袋宝、拼多多收购付费通 [1] - 小红书的支付牌照布局与其近年加速推进的电商转型高度契合，旨在实现内容电商闭环 [2] - 小红书此前支付多依赖微信支付、支付宝等外部通道，需承担高额手续费；拥有支付牌照后能摆脱对第三方支付的依赖，并留存用户支付数据以完善用户画像 [2] 小红书电商业务基础 - 2024年小红书电商GMV已突破4000亿元 [2] - 小红书月活跃用户已超过3.5亿，其中每月寻求购买的用户达到1.7亿，"95后"用户占比高达70% [2] - 2025年以来小红书电商动作密集，包括3月官宣进军跨境电商，在义乌、广州产业带设立孵化中心，8月推出"百万免佣计划"，并对APP进行改版将"市集"纳入主界面、升级电商为一级入口 [2]

港股消费ETF市场表现 - 11月6日午盘，港股消费ETF（513230）上涨近1.5% [1] - 持仓股中阿里巴巴、同程旅行、农夫山泉、美的集团、巨子生物、创科实业等涨幅居前 [1] 消费需求与银行信贷 - “双十一”消费旺季推动居民消费需求逐步释放 [1] - 多家银行前三季度个人消费贷款同比明显增多，对零售贷款增长发挥重要作用 [1] 服务消费增长动力 - 服务消费通过“吸纳传统就业”与“创造新兴岗位”双轮驱动，夯实港股消费板块长期增长逻辑 [1] - 教育、医疗、文旅等劳动密集型服务行业持续复苏 [1] - 银发经济、数字服务等新业态在人口结构与技术变革推动下蓬勃发展 [1] - 服务消费展现出穿越周期的韧性与增长潜力 [1] 港股消费市场核心动能 - 服务消费趋势与内地消费复苏、国货品牌出海共同构成港股消费市场的核心动能 [1] - 为布局港股消费核心资产的投资者提供明确的长线支撑 [1] 港股消费ETF投资标的 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 [1] - 成分股打包互联网电商龙头与新消费，近乎囊括港股消费各领域 [1] - 包含泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头 [1] - 投资标的科技与消费属性突出 [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，上证综指报4004.25点，涨幅0.88% [1] - 深证成指报13407.29点，涨幅1.39%，创业板指报3210.15点，涨幅1.39% [1] 领涨板块 - 工业金属板块涨幅居前，达3.54%，总成交额332.93亿元，净流入资金53.12亿元 [2] - 电源设备板块上涨2.50%，总成交额217.14亿元，净流入资金29.21亿元 [2] - 农化制品板块上涨2.42%，总成交额191.67亿元，净流入资金19.79亿元 [2] - 能源金属板块上涨2.15%，总成交额146.26亿元，净流入资金18.15亿元 [2] 领跌板块 - 旅游及酒店板块跌幅最大，下跌2.29%，总成交额64.95亿元，资金净流出11.89亿元 [2] - 影视院线板块下跌2.19%，总成交额69.95亿元，资金净流出8.72亿元 [2] - 文化传媒板块下跌1.49%，总成交额199.41亿元，资金净流出31.52亿元 [2]

港股市场表现 - 11月5日早盘恒生指数跌0.28% 国企指数跌0.31% 恒生科技指数跌0.8% [1] - 港股消费ETF持仓股涨跌互现 康师傅控股 老铺黄金 蜜雪集团 李宁 巨子生物等涨幅居前 [1] - 哔哩哔哩 小鹏汽车 中升控股等跌幅居前 [1] Z世代全球化品牌榜单 - Snapchat与凯度发布Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强榜单 腾讯 小米 SHEIN位列前三 [1] - 腾讯游戏以IP为核心 通过《王者荣耀》等全球IP吸引流量 打造沉浸式社交游戏社区 [1] - 小米等3C品牌凭借策略契合年轻人理念 [1] - SHEIN以柔性供应链将库存率压至低个位数 破解行业高库存难题 [1] 中国品牌全球化趋势 - 中国品牌通过IP运营 技术创新与供应链升级 精准捕捉全球Z世代价值加体验消费偏好 [1] - 品牌全球化从销量驱动转向深度文化认同构建 [1] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数 打包互联网电商龙头与新消费 [2] - 成分股囊括港股消费各领域 包括泡泡玛特 老铺黄金 名创优品等新消费龙头 [2] - 包含腾讯 快手 阿里巴巴 小米等互联网电商龙头 科技加消费属性突出 [2]