行业投资趋势 - 当前对超大规模计算公司的投资热潮显著[1] - 计算能力仍然是行业发展的关键限制因素[1] - 训练和部署更大模型需要巨额投资[1] 关键投资领域 - 巨额投资主要流向数据中心建设[1] - 能源供应是巨额投资的重要领域[1]

交易进展与支付安排 - 公司已支付33.5亿元总交易对价的51%，即17.09亿元，存入监管账户 [1] - 交易对方已出具确认函，若公司在2025年12月31日前付清100%交易对价并完成股权解押，将不主张截至年底的逾期违约金，且暂不要求回转过渡期管理措施 [2] 控制权获取与并表安排 - 支付51%对价后，双方将执行标的公司过渡期管理措施，公司可委派两名董事与交易对手派出的一名董事组成新董事会，并改选高管及法定代表人 [1] - 过渡期管理措施旨在使公司在股权交割前提前取得重组标的控制权，以加快并表节奏 [1] - 自过渡期管理措施执行之日起，标的公司所有风险、责任及损益均转由公司享有及承担 [2] - 会计师将根据过半付款、股权登记完成、人员调整到位等情况评估确认公司是否取得实际控制权并可并表标的 [1] 交易影响与后续计划 - 本次51%对价支付及过渡期管理启动有利于推进交易进程，若交易顺利完成，公司将取得标的公司控制权 [2] - 交易完成后，公司有望增强抗风险能力与盈利能力，改善资产质量 [2] - 公司有权安排符合证券法规定的会计师事务所对过渡期措施执行前损益进行专项审计 [2]

财务业绩表现 - 第三季度总营收同比增长21.7%至25.8亿元人民币 [2] - 第三季度经调整EBITDA同比增长27.5%至7.58亿元，利润率从去年同期28%提升至29.4% [2] - 第三季度经调整现金毛利润同比增长22.1%至10.5亿元，现金毛利率从去年同期40.6%微增至40.7% [2] - 公司上调2025年全年业绩指引，预计总营收在95.5亿元至98.67亿元之间，同比增长16%至19% [3] - 预计全年经调整EBITDA在29.1亿元至29.45亿元之间，同比增长24%至26% [3] 业务运营与订单 - 第三季度新增三笔基地型IDC业务订单，总容量达63MW [2][4] - 第四季度再次获得一家互联网行业客户的32MW基地型订单 [3][4] - 截至2025年9月30日，基地型IDC运营容量为783MW，单季度增长109MW [4] - 基地型IDC上架容量为582MW，单季度增长70MW，环比增长13.8%，上架率达74.3% [4] - 城市型IDC业务运营机柜数为52288个，上架率为64.8% [4] - 城市型机房单机柜月租金（MRR）连续六个季度上涨，达到8948元人民币 [4] 战略发展与行业机遇 - 公司定位为AIDC（人工智能数据中心）领域领军企业，受益于AI加速驱动的市场需求 [3] - 公司将继续深化双引擎战略与Hyperscale 2.0框架以把握AI时代机遇 [3] - 与广西壮族自治区人民政府签署人工智能新基建产业战略合作协议，助力打造"中国-东盟人工智能创新合作中心" [5] - 成功发行全国数据中心行业首单绿色持有型不动产ABS，规模达8.6亿元，实现绿色金融突破 [5]

盈利预测：公司是园区级IDC 龙头，在手储备多（增长预期折现）、区位优势强（享有资产溢价、租金 溢价）、客户结构良好（长协占比高、合同条款较好）、具有融资成本优势（发布REITs），有望充分 受益于IDC 景气向上。 营收符合预期，非经增长拉动利润提升。25Q1-Q3 公司营收39.77 亿元，同比+15%；归母净利润47.04 亿元，同比+211%；扣非后归母净利润13.53亿元，同比-9%。单Q3 公司营收14.81 亿元，同比+15%、 环比+14%；归母净利润38.22 亿元，同比+598%、环比+746%；扣非后归母净利润4.75亿元，同 比-13%、环比+5%；若加回REITS 利润1989 万元（对应2025 年7月18 日至2025年9月30 日的利润）， 则扣非后利润约5亿元，同比-9.03％、环比+9.98%。25Q3 非经合计33.47 亿元，其中非流动性资产处置 损益为37.46 亿元，主要系REITS 项目影响，非经常性收益对利润的拉动作用显著。 毛利率环比下滑，费用率有所提升。毛利率方面，25Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别为 49.73%/49.09%/45.95%， 25Q3 ...

技术方案与性能突破 - 基于固态变压器（SST）的智能直流供电系统方案全球首发，具备业界最高的98.5%效率，单功率柜输出功率高达1MW，占地面积仅为1平方米，相较于传统方案减少50%以上 [1][2] - 方案采用“分布式SST+直流母线”架构，将电源设备直接部署在IT机柜旁，大幅降低传输损耗，并集成储能单元，支持市电、电池及联合供电三种模式无缝切换，具备削峰填谷能力 [2] - 东阳光为方案定制模块化积层箔电容组，其比容较传统化成箔电容器提高40%以上，容量密度提升30%以上，同时减少40%的铝材消耗 [3] 产业链协同与战略整合 - 东阳光于今年9月领投收购秦淮数据中国业务公司100%股权，此次通过秦淮数据搭建关键落地场景，表明其在优化产业布局、加速AI战略转型发展中迈出重要一步 [1] - 四方合力深度协同，方案将率先落地于秦淮数据产业园，为美团业务提供支撑，形成“前店后厂”式的垂直整合模式，成为公司在数字经济时代的独特竞争优势 [1][3][4] - 此次合作打破了数据中心运营商与核心零部件制造商间的行业分界，东阳光的技术突破能第一时间赋能秦淮数据，助其搭建更低PUE、更高功率密度的下一代数据中心 [3][4] 市场前景与国产化意义 - 行业预测，到2030年全球SST在AI数据中心的装机规模或达100GW，在AI服务器电源需求激增背景下，积层箔电容器市场规模有望达到20亿元量级 [5] - 此次“积层箔+SST”展现的技术优势，有助于打破国外厂商在高端铝电解电容领域的垄断，加速SST核心元件国产化进程 [5] - 在AI服务器PSU上，东阳光高容值积层箔电容器日益成为最佳优选方案，以替代已难以满足市场要求的普通化成箔电容器 [5]

不过，该行预期万国数据2026年订单势头将加速，因中国国产AI芯片供应改善，管理层指今年新订单 中约65%与AI相关，应可推动2027年收入有双位数增长。同时，公司的国际投资表现持续良好，主要客 户的承诺购电量需求增长强劲。该行将万国数据美股目标价由46美元下调至40美元，维持"增持"评级。 摩根大通发表研究报告指，万国数据第三季业绩大致符合该行预期，当中包括分拆数据中心予C-REIT 而录得的一次性收益。管理层预期2026年表现将面临阻力，因新增订单表现自今年次季起弱过预期，而 且随着现有合同续约，月服务收入(MSR)或进一步下跌。 ...

行业背景与挑战 - AI应用从训练向推理大规模蔓延，数据中心功率密度面临前所未有的挑战，传统交流配电架构难以应对GPU负载的剧烈波动 [2] - AI算力发展面临在有限空间内通过更高电流，同时保证极致安全与绿色的行业难题 [2] SST智能直流供电系统方案 - 全球首个基于SST的智能直流供电系统方案在2025 CDCC SUMMIT揭晓，由台达、美团、秦淮数据、东阳光共同推出 [1] - SST方案具备业界最高的98.5%效率，单功率柜输出功率高达1MW，占地面积仅为1平方米，相较传统方案减少50%以上 [2] - 方案采用“分布式SST+直流母线”架构，将电源设备直接部署在IT机柜旁，大幅降低传输损耗 [2] - 系统集成储能单元，支持市电、电池及联合供电三种模式无缝切换，具备削峰填谷能力，契合电网互动需求 [2] 东阳光积层箔电容器的技术突破 - 方案搭载东阳光自主研发的积层箔电容组，通过储能滤波功能保障直流母线电压高效稳定，是系统的“定海神针” [3] - 相较传统化成箔电容器，东阳光积层箔电容器比容提高40%以上，容量密度提升30%以上 [3] - 该技术环保价值显著，相比传统化成箔电容减少40%的铝材消耗，实现显著资源节约 [3] 东阳光的战略布局与协同效应 - 东阳光于今年9月领投收购秦淮数据中国业务公司100%股权，此次通过秦淮数据搭建关键落地场景，为美团业务提供支撑 [1][4] - 垂直整合模式类似于“前店后厂”，秦淮数据提供应用场景验证平台，东阳光提供核心器件技术突破，助其构建更低PUE、更高功率密度的下一代数据中心 [4][5] - 这种整合正在成为公司在数字经济时代的独特竞争优势，构建“软硬结合、内外兼修”的算力生态闭环 [5][6] 市场前景与国产化机遇 - 行业预测2030年全球SST在AI数据中心的装机规模或达100GW，在AI服务器电源需求激增背景下，积层箔电容器市场规模有望达到20亿元量级 [5] - 东阳光的技术优势有助于打破国外厂商在高端铝电解电容领域的垄断，加速SST核心元件国产化进程 [5] - 在服务器PSU上，东阳光高容值积层箔电容器日益成为满足AI算力市场要求的最佳优选方案 [5]

消息面上，阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、 DeepSeek成为史上增长最快的AI应用。 涨停股方面，石基信息、数据港均是阿里巴巴概念股，石基信息提供酒店信息系统解决方案，深度合作 阿里云；数据港是数据中心服务商，深度绑定阿里云业务。 中信证券表示，AI投资机会扩散，关注算力产业链和AI应用。展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩 弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情。模型和应用侧亦有望迎来局部爆发机 遇，看好AI全面赋能下，落地速度较快的AI应用赛道。 【数据安全为王，科技自立自强】 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 今日（11月24日）午后，阿里巴巴概念拉升，石基信息、数据港双双涨停，聚焦数据安全领域的大数据 产业ETF（516700）场内价格盘中涨超3.2%，现涨2.59%。 1、高层号召"科技打头阵"，新质生产力方向有望突围； 2、数字中国顶层设计，激活数字生产力，国产替代进程加快； 3、乘风信创热潮，信创2.0有望加速，科技自主可控前景广阔。 本文图片、数据来源于沪深交易所。 ...

文章核心观点 - 在人工智能数据中心向大规模、高功率密度、高能耗发展的趋势下，电力需求激增，驱动数据中心储能从可选配置转变为刚需，为相关产业链带来广阔市场空间[1][3] - 建议关注机房侧与发电侧两个方向的储能布局机会，并列举了相关受益公司[1][5] 数据中心电力需求趋势 - 北美四大云厂商及国内主要互联网公司资本开支大幅增长，2024年同比增速分别为57%和169%，2025年投入有望进一步加大，全球迎来人工智能数据中心建设元年[1] - 人工智能数据中心发展驱动用电需求持续提升，预计美国数据中心用电量将从2023年的196TWh增至2028年的672TWh，用电占比从4.5%增长至14.6%[1] 电力供应挑战与储能必要性 - 人工智能数据中心负载波动为传统数据中心的10倍，对北美电网形成区域性冲击，电力供需不匹配导致停电风险剧增[2] - 受需求激增影响，北美燃气轮机供货紧张，新能源发电占比有望提升，考虑到经济性和电网稳定性，配储需求有望持续增长[1][2] 数据中心储能的应用场景 - 机房侧储能主要功能是采用电池储能系统平抑因机柜功率密度增长带来的负荷波动，同时可提高自建燃气轮机等发电设备的响应速度，机房内备电储能方案有望贡献新增量[3] - 发电侧因光储发电的平准化度电成本降低至50-131美元/MWh，以及燃气轮机供应紧缺，发电侧光储占比有望持续提升[3] 数据中心储能市场空间 - 预计2030年全球和中国数据中心储能市场空间将分别达到212GWh和98.8GWh，2023年至2030年的复合年均增长率约为49%[4] - 美国机房侧数据中心储能需求预计将从2025年的11GWh提升至2030年的116GWh，2025年至2030年的复合年均增长率为62%[4] 相关受益公司 - 宁德时代作为锂电行业龙头，产能全球化布局，数据中心配储提振新增长[5] - 亿纬锂能储能业务布局前瞻，已具备人工智能数据中心全场景备电解决方案[5] - 阳光电源储能业务增长强势，电力电子技术协同有望快速切入相关电源布局[5] - 阿特斯经营稳健，高质量光伏战略结合储能强势突破，受益于数据中心配储需求增长[5] - 通润装备聚焦高盈利市场，美国组串式逆变器替代加速，储能系统打开未来增长空间[5]

万国数据-SW(09698)涨近4%，截至发稿，涨4.65%，报22.52港元，成交额2196.74万港元。 美银证券指出，万国数据-SW管理层在业绩会议上透露表示，受超大规模订单交付所带动，第三季客户 入驻加快，内生增长总面积达2.3万平方米，预期第四季将保持相若水平。公司目前预期2026财年每平 方米服务收入将按年下降3%至4%，主要受到合约续签定价下调以及新订单稀释效应的影响，但该行指 出，计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性，并看好AI需求将推动2026年 订单强劲增长。 消息面上，近日，万国数据-SW发布2025年第三季度业绩，该集团取得净收入人民币28.87亿元(单位下 同)，同比增长10.2%；净利润7.29亿元，同比扭亏为盈；经调整EBITDA为13.42亿元，同比增长 11.4%。万国数据主席兼首席执行官黄伟先生表示："于2025年第三季度，公司持续交付积压订单，并实 现高迁入率。公司已做好充分的战略准备以把握人工智能领域日益增长的需求，未来将人工智能视为业 务长期增长的重要催化剂。" ...