**Turaco Gold (TCG) 电话会议纪要关键要点** **1 公司及项目概况** - 公司专注于西非黄金开发，核心资产为Afema金矿项目，已探明资源量360万盎司黄金[1] - 项目位于科特迪瓦南部与加纳交界处，占地1600平方公里，含4个已知矿床（Woolooulu、Junction、Inuri、Asapiri）[12][15][17] - 项目收购于2024年3-4月，18个月内资源量从250万盎司增至360万盎司，平均成本低于10美元/盎司[5] - 公司当前市值4.5亿美元（股价从收购时的0.07-0.08美元涨至0.45美元），现金储备8000万美元[3][6] **2 资源量与勘探进展** - **现有资源**：360万盎司黄金（60%为控制级资源），分布在4个矿床： - Woolooulu：160万盎司，品位1g/t，剥离比<3:1[15][20] - Junction：60万盎司，品位2g/t[24] - Inuri：50万盎司，品位1.7g/t[26] - Asapiri：80万盎司[27] - **勘探计划**：年钻探量10万米（当前月钻探1万米），未来6个月将新增矿床至资源量[2][3] - **潜在增长**： - Begna Pans：已钻探2公里矿化带（34m@3g/t等），未计入现有资源[28] - Baffia新区：侵入岩型矿化，初步钻探见1.5-2g/t矿化带[30][31] - Nema Lesser剪切带：20公里走向长度，地表土壤异常显著[29] **3 基础设施与区位优势** - **交通**：项目距科特迪瓦首都阿比让2小时车程，主干公路贯穿矿区，矿床距公路<10公里[8][9] - **能源**：周边25公里有水电站，电网电价0.13美元/千瓦时[9][10] - **政策**：已获220平方公里采矿许可，无环保或社区开发障碍[12][13] - **安全**：科特迪瓦为西非最稳定经济体，无安全风险[7][11] **4 开发计划与估值对标** - **时间表**： - 预可研（PFS）：2026年初完成[33] - 可研（DFS）：2026年底完成[33] - 目标投产：2027年初，资源量预计超当前360万盎司[33] - **同业对比**： - Robek估值8亿美元（类似资源量）[32] - Predictive/Montage估值超10亿美元（500万盎司资源量）[32] - TCG当前市值4.5亿美元，存在翻倍潜力[32] **5 其他关键信息** - **股东结构**：管理层持股7%，新引入国际知名机构投资者[3][4] - **成本优势**：选矿成本低（75微米研磨，氰化物消耗<0.5kg/吨），回收率90%[20][21] - **地质潜力**： - Efema剪切带已探明350万盎司，走向延伸35公里[18] - Woolooulu矿床存在平行构造，可能新增资源[22][23] - Inuri/Asapiri矿床走向开放，深度未充分钻探[26][27]

港股造纸板块 - 玖龙纸业领涨板块，单日涨幅逾9%，连续第四轮提价，自8月1日起上调瓦楞纸及再生牛卡纸报价30元/吨 [1] 港股券商板块 - 中资券商股集体走强，东方证券涨超6%，中原证券涨5%，国联证券涨逾4%，华泰证券、中国银河均涨3.5%，十余家机构涨幅超2% [1] 港股零售与消费 - 都市丽人大涨13%，2024年线上GMV达15.7亿元，同比增幅100% [1] - 中国中免飙升17%，营收同比跌幅由2024Q4的19.5%收窄至2025Q1的11%，毛利率同比持稳33%（环比提升4.4pct） [1] 港股博彩板块 - 澳博控股、汇彩控股涨3%，银河娱乐、金沙中国涨超2%，澳门7月日均博彩收入6.83亿澳门元（同比+14%，环比-3%） [2] 港股医疗与科技 - 雍禾医疗盘中涨13%，与美团医药健康达成战略合作 [2] - 美图公司涨近4%，旗下AI影像创作智能体"RoboNeo"登顶App Store分类榜 [2] - 宜搜科技跌超7%，以先旧后新方式配售6578.7万股，配售价5.26港元较前日折让14.7% [2] 港股内房板块 - 碧桂园控股领涨近10%，世茂集团升超8%，雅居乐集团涨逾7%，旭辉控股集团升超5%，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增速回升0.6个百分点至0.4% [3] 港股旅游与交通 - 美兰空港拉升涨10%，海南封关有助于加快建设国际旅游消费中心 [3] 港股黄金板块 - 潼关黄金跌超5%，大唐黄金下挫4.8%，山东黄金跌逾4%，现货黄金跌破3380美元/盎司（日内续跌0.2%，较五周高点累计回落逾50美元） [4] 美股金融与科技 - 富途控股涨2.82%，与华夏基金(香港)达成Web3.0长期战略合作 [5] - Alphabet跌幅为0.58%，盘后涨幅为2.25%，季度利润超出预期，人工智能推动业务 [6] 美股核电与医疗 - 美股核电股集体大涨，Oklo Inc涨幅为9.21%，Talen Energy涨幅为8.18%，Vistra Energy涨幅为5.83% [5] - 燃石医学涨幅为41.42%，总市值为8872万美元，连续298次通过国内外权威组织机构的室间质评 [5] 美股汽车与半导体 - 美股日本汽车股股价飙升，丰田汽车涨幅为13.64%，本田汽车涨幅为13.12%，美国对日本汽车的关税从25%降至15% [6] - 德州仪器跌幅为13.34%，业绩展望未让市场满意 [6] 美股其他行业 - 赛默飞世尔涨幅为9.14%，第二季度营收增长3%，达到108.5亿美元 [6] - 文远知行涨幅为5.38%，在沙特首都利雅得正式启动沙特首个Robotaxi试运营服务 [6] - 特斯拉涨幅为0.14%，盘后跌幅为4.44%，第二季度业绩低于预期 [7] - IBM公司涨幅为0.02%，盘后跌幅为5.26%，软件部门销售额略低于华尔街预期 [7]

纪要涉及的公司 Regis Resources（RRL），一家西澳大利亚的黄金生产公司，拥有并运营Duketon业务，持有Tropicana 30%的股份，还有MacPhillamys金矿项目 [3][4][5] 核心观点和论据 - **公司现状与业绩** - **资产情况**：Duketon业务含三个磨坊、一系列地下矿和露天矿，资源量超330万盎司，储量110万盎司；Tropicana资产持股30%；MacPhillamys金矿因环境部长决定暂停，曾有190万盎司储量 [3][4][5][6] - **FY25业绩**：产量略超指引中点，全维持成本略低于中点；增长资本下降；勘探良好；全年现金生成5.22亿美元，现金和黄金头寸从年初基本持平增至5.7亿美元，偿还3亿美元债务 [7][8] - **业务规划与展望** - **Duketon业务**：目标是到FY28至少每年稳定产出20 - 25万盎司，甚至可到FY29；计划运行四座地下矿实现每年20万盎司产出，目前两座生产、一座在建，从现有露天矿下方找新矿源，勘探找新露天矿作为潜在增益 [9][10][12][19] - **Tropicana业务**：未来几年预计产金13 - 14.5万盎司；地下矿储量翻倍，露天矿若无新发现将减产，地下矿产量将提升，沿走向有新露天矿潜力 [5][20][21] - **MacPhillamys项目**：距最终投资决策至少两年，有法律程序；首年全维持成本约2200 - 2300美元/盎司，平均1600美元/盎司，当前金价下建设成本10亿美元，首年税前现金流150万美元/天，不到两年回本，矿寿命10年 [22][23][24] - **成本与策略** - **全维持成本**：含非现金成本，Duketon约200美元/盎司，从库存提取矿石有非现金费用 [3][4] - **生产策略**：利用过剩磨矿产能处理机会性矿石，不替代高品位矿石生产，增加产量和现金收入 [26] - **财务与分红** - **财务状况**：资产负债表良好，现金生成能力强 [27][28] - **分红情况**：过去是强分红公司，受对冲账簿影响暂停，分红是董事会讨论重点 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **地质情况**：澳大利亚的金矿是造山型矿床，黄金由深部流体上升形成，可从露天矿底部向下开采地下矿，西澳有很多此类长期运营的地下矿 [13] - **勘探进展**：Ben Hur矿钻探数据向好，已对去年开采完的矿坑和Bannego矿开始钻探 [18]

公司运营情况 - 中金黄金目前已停产 正在处理善后工作 [1] - 公司正在等待当地政府相关部门处理事件 并等待现场信息反馈 [1] - 复产时间需等待主管部门确认 [1] 事件进展 - 事件涉及大学生参观选矿厂时溺亡 [1] - 公司证券部工作人员表示后续事宜需等待主管部门通知 [1]

黄金产量 - 2025年上半年国内原料产金179 083吨 同比下降0 31% 较2024年减少0 551吨 [1] - 黄金矿产金产量139 413吨 有色副产金产量39 670吨 [1] - 进口原料产金76 678吨 同比增长2 29% [1] - 全国总产量252 761吨（含进口） 同比增长0 44% [1] 境外矿山表现 - 大型黄金集团境外矿产金产量39 608吨 同比增长16 17% [1]

**New Found Gold (NFGC) 电话会议纪要关键要点** **1 公司及项目概述** - **公司**: New Found Gold (NFGC) - **项目**: Queensway Gold Project (位于加拿大纽芬兰与拉布拉多省Gander附近) - **项目规模**: 占地占纽芬兰岛的2%，矿权区延伸110公里，包含两条主要断裂带（Appleton Fault Zone和JBP）[2][7][21] - **资源量**: - **指示资源量（Indicated）**: 140万盎司黄金 - **推断资源量（Inferred）**: 60万盎司黄金 [21] - **开发策略**: 分三期开发，通过小规模矿山（Phase 1）现金流支持大规模矿山（Phase 2）建设 [6][9][43] --- **2 开发阶段及生产规划** - **Phase 1（第1-4年）**: - **开采方式**: 700吨/天的露天开采，矿石通过第三方选厂（toll mill）加工 - **平均年产量**: 6.9万盎司黄金 - **总维持成本（AISC）**: 1,282美元/盎司 - **初始资本支出（CapEx）**: 1.55亿美元（含设备租赁）[9][44][60] - **Phase 2（第5年起）**: - **扩建规模**: 7,000吨/天的露天开采+自建选厂 - **平均年产量（第5-9年）**: 17.2万盎司黄金，AISC降至1,100美元/盎司以下 - **扩建资本支出**: 4.3亿美元 [9][44] - **Phase 3（第5年启动）**: - **地下开采**: 700吨/天，补充高品位矿石（平均品位6.7克/吨），采用充填法（cut and fill）[10][15] - **总矿山寿命（LOM）**: - **累计产量**: 150万盎司黄金 - **LOM平均AISC**: 1,256美元/盎司 [11][43] --- **3 经济性指标** - **基准金价假设**: 2,500美元/盎司 - **净现值（NPV）**: 7.43亿美元（贴现率5%） - **内部收益率（IRR）**: 56.3% - **投资回收期**: <2年 [11][43] - **金价敏感性**: 金价每上涨100美元，NPV增加8,900万美元 [47] --- **4 资源转化与勘探潜力** - **资源转化率**: - **指示资源转化率**: 92% - **推断资源转化率**: 74%（露天开采为主，地下因品位筛选转化率较低）[12] - **勘探重点**: - **区域勘探**: 沿Appleton断裂带延伸（如Queensway North和South）发现新矿化带（如Dropkick和Pistachio高品位区）[37][39] - **深度潜力**: 当前钻探深度仅250米，500-1,000米深度已发现类似矿化 [35] - **2025年计划**: - **加密钻探**: 将推断资源升级为指示资源 - **地表采样与填图**: 验证Keats、Iceberg和Lotto区域的地质模型 [25][30][33] --- **5 选矿与尾矿管理** - **选矿工艺**: - **高品位矿石（>2克/吨）**: 重力选矿+浸出，回收率>90% - **低品位矿石（<2克/吨）**: 硫化矿浮选，48%黄金通过现场冶炼（dore）回收，44%通过精矿回收 [19][69] - **尾矿处理**: - **Phase 1**: 尾矿回填至露天采坑（无尾矿坝） - **环保优势**: 非酸性尾矿，砷浸出低于水质标准，无需衬垫（需水文测试确认）[20][82][83] --- **6 其他关键信息** - **基础设施**: 项目距Gander仅15公里，电力、道路等条件完善 [5] - **社区与政府支持**: 纽芬兰政府计划2030年前新增5座矿山，本地社区支持度高 [52] - **时间表**: - **Phase 1建设**: 2027年投产 - **Phase 2可研与许可**: 2026-2027年完成，2029年启动建设 [48][49] --- **7 问答环节重点** - **资源升级风险**: 高品位矿脉的推断资源升级存在不确定性，需依赖加密钻探 [56][58] - **Phase 1设备融资**: 1.55亿美元CapEx已包含设备融资（利率约8%）[60][62] - **Phase 2选厂规模**: 7,000吨/天的设计考虑了未来资源扩展潜力 [75][77] - **地下开采安全性**: 采用充填法控制围岩稳定性，但成本较高（172美元/吨）[116][117] --- **总结** New Found Gold的Queensway项目通过分阶段开发降低初始投资风险，Phase 1的高现金流能力支持后续扩建。项目经济性强劲（IRR 56.3%），但需关注资源升级、选矿工艺优化及深度勘探进展。区域勘探潜力（如Dropkick高品位区）和环保尾矿方案为长期价值驱动因素。

港股市场表现 - 恒生指数午盘上涨0.25%至25120点，创4月初以来新高 [1] - 国企指数微涨0.01%，恒生科技指数微涨0.07%，两者盘中均刷新阶段新高 [1] 行业板块动态 科技股 - 大型科技股走势分化：快手涨1.5%，百度、腾讯小幅上涨，美团跌近2%，京东、阿里巴巴跌幅小于1% [1] 基建类股 - 高铁基建股临近午盘大幅拉升：中国交通建设大涨8.6%，中国铁建、中国中车涨超5%，中国龙工一度飙涨48% [1] 黄金股 - 避险情绪升温推动现货黄金重回3400美元，黄金股普遍上涨 [1] 半导体股 - 半导体板块催化不断，半导体股表现活跃 [1] 电力相关板块 - 水电站概念部分板块继续上涨，电力设备股、重型机械股、电力股普涨 [1] 建材水泥股 - 昨日大涨的建材水泥股涨跌不一：华新水泥跌超11%（昨日飙涨85.6%），金隅集团、中国建材跌超1% [1] 其他弱势板块 - 苹果概念股、内银股、航空股普遍走低 [1]

控股股东增持计划 - 控股股东黄金集团及其一致行动人计划增持公司股票金额不低于5亿元不超过10亿元 [2] - 黄金集团已获得工商银行提供的9亿元专项贷款额度用于增持贷款期限不超过3年 [1][4] - 增持计划公布时黄金集团直接持有公司股份16.21亿股占总股本36.23% [3] 公司业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计25.5亿至30.5亿元同比增加84.3%至120.5% [1][6] - 2025年二季度归母净利润预计15.24亿至20.24亿元较2024年同期增长1.23倍至1.96倍 [6] - 2022年至2024年营业收入从503.06亿元增长至825.18亿元归母净利润从12.48亿元增长至29.52亿元 [7] 黄金产量与行业地位 - 2024年矿产金产量46.17吨占国内矿山企业矿产金总量15.47% [7] - 境内矿山产金38.32吨同比增长8.43%境外矿山产金7.85吨同比增长21.89% [7] - 公司拥有12家年产黄金1吨以上的矿山6家矿山产量增幅超10% [7] 股价表现 - 2025年初股价22.63元/股截至7月18日收盘30.95元/股年内涨幅36.77% [1][4] 公司业务与产业链 - 公司拥有勘探、采矿、选矿、冶炼和黄金产品深加工、销售于一体的完整产业链 [7] - 公司通过资源勘探、并购整合和科技创新持续提升黄金资源量及产量 [7]

股价及交易数据 - 山东黄金7月18日收盘价为30.95元，上涨1.11%，换手率0.76%，成交量27.44万手，成交额8.45亿元 [1] - 主力资金净流出1297.25万元，占总成交额1.54%，游资资金净流出6594.24万元，占总成交额7.81%，散户资金净流入7891.5万元，占总成交额9.34% [1][4] 控股股东增持计划 - 控股股东山东黄金集团获工商银行山东省分行提供不超过9亿元贷款额度，期限不超过3年，专项用于增持公司股票 [2][4] - 增持计划时间为2025年4月9日起12个月内，拟增持金额不低于5亿元且不超过10亿元，资金来源包括自有资金及金融机构专项贷款 [2] - 增持方式为通过上交所集中竞价或大宗交易系统进行 [2]

公司概况 - 中国黄金国际是中国黄金集团的海外上市旗舰企业，专注于黄金和铜等矿产资源的勘探、开采和开发 [1] - 公司依托集团强大的资源与技术支持，形成以甲玛铜金矿和长山壕金矿为核心的业务布局 [1] - 作为中国黄金集团旗下唯一的海外上市平台，经营规模和市场地位稳居行业前列 [1] 长山壕金矿 - 长山壕矿拥有黄金资源量158.57吨，储量为15.02吨（截至2024年），储采比4.4年 [1] - 2024年实现黄金产量约3.4吨，销售收入为2.47亿美元 [1] - 未来计划将产量维持在2.4-2.6吨，并展现出一定增量潜力 [1] 甲玛铜金矿 - 甲玛矿主产铜、金、银等多金属，拥有铜储量207.5万吨、金储量55.7吨（截至2024年底） [2] - 以25年产量指引为基准（2.225吨黄金，6.5万吨铜），黄金储采比为25.03年，铜储采比为31.9年 [2] - 2024年5月逐步恢复至3.4万吨/日采选量，未来计划通过三期尾矿库建设+采矿许可证扩容+周边勘探开发，提升产能至5万吨/日及以上，较现有产能提产50%+ [2] 黄金行业 - 美元信用弱化仍是金价上行的主推动力，美国信用评级下调+大规模财政支出法案推出+日美国债拍卖遇冷反映市场担忧 [2] - 各国央行持续增持黄金以分散美元风险，进一步支撑金价 [2] - 2024年COMEX黄金价格上涨27.08%，预计2025年在通胀与债务货币化风险等多重因素推动下，金价将继续保持上行 [2] 铜行业 - 铜矿资本开支下行&资源贫化塑造供应硬约束，成本曲线不断抬升，矿端紧张通过大幅下行的加工费传导至冶炼端 [3] - 下游消费在铜价回调的带动下有望增长，传统需求在电网投资托底等作用下韧性仍存，叠加新兴需求高速增长 [3] - 供需偏紧格局下，铜价中枢预计将稳步上行 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测2025-2027年公司归母净利润为3.06/3.62/5.04亿美元，yoy+388%/+18%/+39% [3] - 以美元汇率7.2折人民币，对应归母净利润为22.0/26.0/36.3亿元 [3] - 当前市值对应PE为11.3/9.6/6.9X，参考可比公司平均估值水平，给予2025年估值15X，对应目标市值330亿元（362亿港币），目标价91.4港币 [3]