出口表现 - 2025年1-5月非石油出口额达27.01亿里亚尔（约70亿美元）同比增长7.2% [1] - 对阿联酋出口同比增长23%至4.85亿里亚尔 [1] - 对沙特出口额达4.51亿里亚尔同比增长34.9% [1] - 对印度出口额达2.8亿里亚尔同比增长38.9% [1] 产品结构 - 化工 金属 动物类产品出口额实现增长 [1] - 矿产品 塑料 橡胶及相关制品出口额出现下滑 [1] 增长动力 - 区域及全球市场需求增长为主要拉动因素 [1] - 区域合作成为非石油出口增长主要动力 [1] - 经济多元化战略成效显现 [1]

板块表现 - 塑料板块当日下跌1.33%[1] - 万凯新材领跌板块[1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点[1] - 深证成指下跌1.73%至11009.77点[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出8.38亿元[2] - 游资资金净流入1.15亿元[2] - 散户资金净流入7.24亿元[2]

公司业务进展 - 子公司浙江科赛已实现覆铜板用PTFE薄膜材料的批量化客户供应 [1] 产品应用领域 - PTFE薄膜材料应用于覆铜板行业 [1]

2025年1-5月河南省初级形态塑料产量总体分析 - 2025年前5个月，河南省规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量为81.8万吨，同比增长15.1% [1] - 累计产量增速较2024年同期放缓9.3个百分点 [1] - 河南省累计产量增速比同期全国增速高5.0个百分点 [1] - 河南省累计产量约占同期全国总产量5809.8万吨的1.4% [1] 2025年5月河南省初级形态塑料产量单月分析 - 2025年5月，河南省规模以上工业企业初级形态的塑料单月产量为16.2万吨，同比增长10.0% [2] - 5月单月产量增速较2024年同期大幅放缓17.3个百分点 [2] - 5月单月产量增速较同期全国增速低0.2个百分点 [2] - 5月单月产量约占同期全国总产量1190万吨的1.4% [2] 行业统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前的名称为“塑料树脂及共聚物”，简称塑料 [6] - 自2011年起，中国规模以上工业企业的统计起点标准由年主营业务收入500万元提高至2000万元 [6]

聚丙烯市场需求状况 - 亚洲聚丙烯市场需求疲软 需求降至冰点[1] - 中国成为聚丙烯转口港 全球贸易流向发生改变[1]

报告行业投资评级 - 优于大市（首次评级） [2] 报告的核心观点 - 印制电路板在电子领域应用广泛，电性能是PCB迭代关键指标，其上游主要为铜箔、玻纤布、树脂等原材料行业，覆铜板为重要的中间产品，松下电工的Megtron系列产品为高速覆铜板领域的分级标杆 [3] - AI服务器、普通服务器等需求拉动高端覆铜板市场空间，AI服务器出货量快速上升，普通服务器用覆铜板升级处于关键转型期，高性能服务器对高速覆铜板的需求不断扩大 [3] - 电子树脂对覆铜板性能影响巨大，目前高端覆铜板中常用的树脂有双马树脂、聚苯醚树脂、碳氢树脂，其中碳氢树脂有较大开发潜力，圣泉集团及东材科技均已量产相关树脂并打入主流供应链 [3] - 玻纤布及填料对覆铜板性质有重要影响，内资企业有望快速进入产业链，下一代玻纤布有望采用石英纤维，硅球作为覆铜板最常见的填料，目前改进方向为提高硅球材质纯度及球形度等 [3] - 投资建议关注【圣泉集团】，其自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证，建成1300吨/年全自动化产线并实现满产满销，同时拥有碳氢树脂生产能力并稳定供货 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 PCB产业链简介 - 印制电路板主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，起中继传输作用，有“电子产品之母”之称，其上游主要为铜箔、玻纤布、树脂等原材料，覆铜板为制备PCB重要的中间产品，下游包括各类电子产品 [9] - 覆铜板全称为覆铜箔层压板，担负着印制电路板导电、绝缘、支撑三大功能，由玻纤布、树脂、填料和铜箔几部分构成 [12] - PCB成本结构中覆铜板占比最高达27.3%，覆铜板中铜箔成本占比最多为42.1%，树脂和玻纤布占比分别为26.1%和19.1% [14][16][17] - 覆铜板的性能指标大致分为物理性能、化学性能、电性能、环境性能等，其中电性能为核心指标，高频与高速PCB的应用场景不断拓展，松下电工的Megtron系列为高速覆铜板领域的分级标杆 [22] - 高端覆铜板可分为高频覆铜板、高速覆铜板和高密互联用基板，IC载板是对传统集成电路封装引线框架的升级 [23] 2 高端PCB下游需求简介 - 全球AI基础设施市场规模预计在2025 - 2033期间的复合年增长率为18.01％，2025年全球AI服务器出货量预计达到213.1万台，同比增速27.6%，未来预计仍将保持15%以上的增速 [32] - AI服务器与普通服务器核心处理器结构差别较大，AI服务器中GPU板组为增量，三部分都会应用到高端CCL，部分高端AI服务器中PCB已使用M8级别CCL [40] - 2020 - 2024年全球服务器出货量年均复合增长率为4.15%，2025年预计达到1630万台，服务器平台用覆铜板升级处于关键转型期，高性能服务器对高速覆铜板的需求不断扩大 [44] - 2023 - 2028年服务器用PCB市场规模复合增长率为11.6%，2029年可达189.2亿美元，2024 - 2026年全球高端CCL市场规模有望从不足40亿美元增加至超60亿美元，复合增长率达28% [48] - 高速板市场日本松下为业内标杆，台资企业联茂电子、台耀科技处于第二梯队，高频板以罗杰斯为行业代表，泰康尼处第二梯队，内资企业与前述企业尚存在较大差距 [54] 3 PCB树脂体系 - 电子树脂是覆铜板制作材料中唯一具有可设计性的有机物，覆铜板胶液配方主要由主体树脂、固化剂、添加剂、填料、有机溶剂等组成 [59] - 根据终端设备厂商对覆铜板低信号传输损耗的要求，基板材料可分为四个级别，常用的用于CCL板制备的树脂材料有环氧树脂、氰酸酯树脂等 [64] - 环氧树脂是当前覆铜板中产量最大、使用最多的产品，但需改性以扩大使用范围 [70] - 双马来酰亚胺须改性才能实际应用，氰酸酯树脂固化后质地较脆，日本三菱瓦斯在全球BT树脂领域占据主导，我国东材科技在双马来酰亚胺方面实现了突破 [75] - 聚苯醚树脂在应用中常通过分子设计改性，目前覆铜板中常用双端丙烯酸酯基PPO树脂，海外仅有沙比克等具备量产电子级PPO能力，我国圣泉集团已实现千吨级产线满产满销 [79] - 碳氢树脂具有优异的低介电、低损耗性能和极低的吸水性，但玻璃化转变温度较低，常用的碳氢树脂体系有聚丁二烯体系等 [82] - 聚四氟乙烯具有出色的低介电性能，但存在本征导热系数较低等问题，限制了其应用 [90] 4 PCB用玻纤布 - 电子纱是制造电子级玻璃纤维布的主要原材料，电子布可按定位、厚度、功能进行分类 [96] - 现有的低介电玻璃大多是硅硼铝体系玻璃，想要降低玻璃的介电常数和介电损耗需调整玻璃配方，下一代玻纤布将采用石英纤维 [99] - 目前特种玻纤布生产厂商主要有日本日东纺织株式会社等，东日纺产品为标杆产品，国内中材科技等企业也在快速追赶 [102] 5 PCB用填料 - 二氧化硅是覆铜板中最常用的填料，硅微粉根据形态可分为角形硅微粉和球形硅微粉，球形硅微粉主要有三种技术路径，性能和单价依次上升 [108] - 硅微粉与下游有机基材结合应用时可通过改变表面性质或物理表征改善问题，等级越高的CCL对填料要求越高，联瑞新材在国内处于龙头地位 [112] 6 相关标的 - 圣泉集团高端电子用树脂产能规模快速扩张，自主研发的聚苯醚树脂通过认证并满产满销，拥有碳氢树脂生产能力并稳定供货，同时传统树脂优势明显，生物质利用业务技术先进 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - L2509涨0.24%收于7387元/吨 供应端上周PE产量环比+0.99%至61.51万吨 产能利用率环比+1.13%至79.83% 需求端上周PE下游制品平均开工率环比-0.1% 其中农膜开工率环比+0.2% 库存方面 生产企业库存环比-4.99%至50.29万吨 社会库存环比+4.07%至55.84万吨 总库存压力不大 7月PE检修计划基本兑现 后市检修装置较少 随着前期停车装置重启 产量、产能利用率存提升空间 三季度投产压力仍偏高 下游棚膜需求季节性回升 但多数企业接单仍平淡 日化、食品包装膜需求持续 预计下游开工率拐点于8月上旬到来 成本方面 市场对美国关税政策的忧虑有所缓解 近期国际油价走强 宏观方面 欧美关税达成协议 中美双方将继续推动已暂停的关税展期90天 短期L2509预计震荡走势 日度K线关注7230附近支撑与7480附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚乙烯期货主力合约收盘价7387元/吨 环比涨2 1月合约收盘价7442元/吨 环比涨4 5月合约收盘价7424元/吨 环比跌1 9月合约收盘价7387元/吨 环比涨2 [2] - 成交量244663手 环比增4959 持仓量334157手 环比减9463 [2] - 1月 - 5月合约价差为18 [2] - 期货前20名持仓中 买单量330783手 环比减1881 卖单量346336手 环比减5727 净买单量-15553手 环比增3846 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价 华北地区7349.13元/吨 环比涨21.74 华东地区7402.62元/吨 环比涨12.38 [2] - 基差为 - 37.87 环比涨19.74 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价63.06美元/桶 环比涨1.28 CFR石脑油日本地区中间价589.25美元/吨 环比涨10.75 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价831美元/吨 乙烯CFR东北亚中间价821美元/吨 均环比持平 [2] 产业情况 - 全国PE石化开工率78.97% 环比涨0.76 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率48.07% 环比降0.52 管材开工率28.83% 环比持平 农膜开工率12.63% 环比涨0.17 [2] 期权市场 - 聚乙烯20日历史波动率12.11% 环比降0.11 40日历史波动率13.17% 环比降0.29 [2] - 聚乙烯平值看跌期权隐含波动率和看涨期权隐含波动率均为10.19% 分别环比降1.45和1.46 [2] 行业消息 - 7月30日中共中央政治局会议指出 宏观政策要持续发力、适时加力 要有效释放内需潜力 要扩大高水平对外开放 稳住外贸外资基本盘 要持续防范化解重点领域风险 [2] - 7月28 - 29日中美经贸会谈在瑞典举行 双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天 [2] - 7月18 - 24日我国聚乙烯产量61.51万吨 较上期增加0.99% 生产企业产能利用率79.83% 较上期增加1.13个百分点 [2] - 7月18 - 24日中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期降0.1% [2] - 截至7月23日中国聚乙烯生产企业样本库存为50.29万吨 较上期降4.99% 截至7月25日聚乙烯社会样本仓库库存情况未提及具体数据 但总库存压力不大 [2]

板块表现 - 塑料板块整体上涨0.19% 领涨个股为上纬新材(涨9.37%)、润阳科技(涨7.30%)和顺科技(涨6.40%) [1] - 上证指数上涨0.17%至3615.72点 深证成指下跌0.77%至11203.03点 [1] - 板块内跌幅最大个股为南京紫隆(跌5.49%)、华峰招经(跌3.80%)和金发科技(跌3.78%) [2] 资金流向 - 塑料板块主力资金净流出10.56亿元 游资资金净流入6317.1万元 散户资金净流入9.93亿元 [2] - 上纬新材获主力资金净流入3972.76万元(占比2.30%) 但游资净流出4325.97万元(占比-2.50%) [3] - 东材科技主力净流入3620.70万元(占比3.01%) 泛亚微透主力净流入3413.92万元(占比16.33%)为单日主力净占比最高个股 [3] 个股交易数据 - 成交额前三分别为金发科技20.44亿元、上纬新材17.29亿元和东材科技12.01亿元 [1][2] - 成交量前三为金发科技155.01万手、华峰招经113.09万手和东材科技68.08万手 [1][2] - 泛亚微透虽成交量仅3.43万手 但获得主力资金高度集中流入(净占比16.33%) [3]

7月市场表现 - 7月聚丙烯市场在供需双弱及成本支撑减弱下整体震荡下行 [1] - 7月中下旬宏观氛围转好带动价格止跌反弹 但弱需求压制下现货跟涨有限 [1] - 截至7月25日华东拉丝价格收7150元/吨 较月初微涨15元/吨 涨幅0.21% [1] 8月供应端预期 - 大榭石化PP装置二期一线45万吨产能预计7月底8月初投产 二期二线45万吨预计8月底投产 [3] - 镇海炼化1PP、山东京博二线及延长中煤榆林等多套停车装置预计重启 [3] - 8月国内PP产量预估342.8万吨 环比7月增长1.46% 同比去年8月增长14.34% [3] - 内外盘长期倒挂导致进口规模萎缩 国产量增长加剧现货供应压力 [3] 8月需求端预期 - 下游领域逐步走出季节性淡季 原料需求有望好转 [5] - 中下旬受"金九银十"传统旺季预期提振 部分下游或提前备货 [5] - 需求释放将对PP市场价格形成提振 弱势格局有望扭转 [5] 成本端支撑因素 - 煤矿限产及严查超能力生产导致煤炭供应缩量 价格获提振 [7] - 贸易向好预期及宏观氛围好转支撑原油价格偏强运行 [7] - 上游原油、煤炭等原料价格重心上移增强PP成本端支撑 [7] 8月价格走势综合判断 - 高成本支撑仍存 但新产能释放及检修装置重启加剧供应压力 [7] - 需求好转预期及成本支撑增强共同推动价格重心小幅上移 [7]

核心观点 - 2025年4月内蒙古自治区初级形态的塑料产量实现强劲增长，单月产量达100.7万吨，同比增长35.9% [1] - 2025年1-4月内蒙古自治区初级形态的塑料累计产量为377.3万吨，同比增长22.7%，保持快速增长态势 [3] - 内蒙古自治区塑料产业增速显著高于全国水平，在全国总产量中占比约8% [1][3] 2025年4月产量表现 - 初级形态的塑料产量为100.7万吨 [1] - 产量同比增长35.9% [1] - 增速较上一年同期高37.0个百分点 [1] - 增速较同期全国水平高23.9个百分点 [1] - 当月产量约占全国总产量1168.6万吨的8.6% [1] 2025年1-4月累计产量表现 - 初级形态的塑料累计产量为377.3万吨 [3] - 累计产量同比增长22.7% [3] - 累计增速较上一年同期高21.6个百分点 [3] - 累计增速较同期全国水平高12.6个百分点 [3] - 累计产量约占全国总产量4601.2万吨的8.2% [3] 统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物 [4] - 自2011年起，规模以上工业企业起点标准调整为年主营业务收入2000万元 [4]