报告核心观点 - 生猪养殖板块机会源于产能变化与猪价预期，当前具备配置性价比，推荐“大猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企”神农集团、天康生物，关注德康农牧及相关个股 [5] - 宠物食品行业保持快增长，头部企业具备多方位优势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，关注源飞宠物等 [5] - 宠物医疗板块受益于养宠观念带动医疗消费提升，推荐宠物医疗核心标的瑞普生物，关注研发与销售能力突出的动保领先企业 [6] 养殖板块之生猪 年度猪价预判 - 2009 - 2023 年生猪均价与出栏量呈显著反向关系，25 年能繁母猪作用压力部分释放，均值约 4043 万头，同比 - 167 万头 [36][42] - 2013 - 23 年养殖效率受疫情影响震荡，25 年效率大概率提升，中性假设 MSY 在 17.7 - 18 头之间，估算 25 年生猪均价在 15.3 - 17 元/kg 之间 [49][61] 年内猪价预判 - 基于中期指标，H2 需求放大，Q3 供需紧平衡，猪价可期待；短期指标显示，当下猪价受压于均重高位，Q3 均重或下降，冻品库存低位，标肥价差收缩抑制二次育肥 [62][65] 小结 - 25 年生猪出栏量大概率同比提升，均价同比下行，Q3 或现年内小高点，推荐牧原股份、温氏股份等，关注德康农牧及相关个股 [79] 宠物板块之食品 宠食七年 CAGR + 11%，主粮带动盈利结构优化 - 2017 - 2024 年宠物食品市场规模 CAGR 为 11.4%，主粮 CAGR 为 12.7%，占比从 62.4% 提升至 67.6%，主粮毛利率优于零食，企业营收结构优化可提升盈利能力 [93][102] 国产品牌进发中高端领域，格局改善提升空间 - 国产宠食企业品牌分层布局展开，中高端国货猫粮崛起，带动中高端猫粮 GMV 占比提升，行业集中度有望提升 [106][113] 线上平台助力加速扩张，国产品牌实现渠道突围 - 我国宠物食品销售以线上渠道为主，淘系规模大，拼多多和抖音增速快，乖宝宠物线上直销规模增长带动国内业务收入提升 [125][126] 25 年出口景气度持续，全球产能布局优势凸显 - 25 年 1 - 4 月宠食出口金额增长受益于出口量提升，美国需关注关税影响，欧洲出口规模增长，东南亚成为重要增长极 [135][139] 小结 - 宠物食品行业快速增长，头部企业优势明显，推荐中宠股份、乖宝宠物等，关注源飞宠物等 [148] 宠物板块之医疗 宠物医疗七年 CAGR + 17%，诊疗&药品约占八成 - 2017 - 2024 年宠物医疗市场规模 CAGR 为 16.7%，24 年超 800 亿元，诊疗和药品占比约八成，疫苗有提升空间 [158][159] 科学养宠为背景，量价提升助力医疗规模增长 - 量的提升源于宠物数量增加和免疫率提升，价的提升体现在单只宠物医疗消费额上升和盈利优势，将推动宠物医疗市场扩容 [166][177] 宠物医院市场格局分散，连锁化趋势过程中 - 我国宠物医院市场快速发展，数量和规模增长，格局分散，连锁化是趋势，行业龙头新瑞鹏渠道优势显著，当前行业盈利承压，处于洗牌调整中 [183][199] 宠物疫苗国产替代中，三重优势势不可挡 - 国产宠物疫苗依托毒株和渠道优势替代加速，宠物医疗板块推荐瑞普生物，关注研发与销售能力突出的动保领先企业 [6] 小结 - 宠物医疗板块受益于养宠观念和连锁化、国产化趋势，推荐瑞普生物，关注相关动保企业 [6]

日本半导体产业考察活动 - 芯片超人组织日本商务考察活动 为期6天 重点参加SEMICON Japan 2025并走访当地知名半导体企业与高校 [1] - 活动亮点包括聚焦亚洲半导体最新动向 挖掘日本设备材料产业链优秀企业 近十年从业者带队 高产业浓度企业团员互动 [56] - 行程安排包括参观东京半导体展会 举办闭门交流酒会 走访古河商社 双日杰科特 大金工业 东京大学等企业高校 [57] 日本投资四大核心赛道 - 第一类消费产品：日本品牌力强议价能力高 保健品 服饰 电子产品 消费级医疗器材有挖掘空间 [10] - 第二类DX化服务产品：日本处于互联网早期阶段 老龄化推动机器替代人趋势 [10] - 第三类智能制造供应链：材料 半导体 制造优势明显 电网输电和储能类项目受关注 [10] - 第四类生命大健康：医药研发全球前三 老龄化人口占30% 癌症治疗和CRO需求强劲 [11] 日本市场投资现状 - 朱啸虎投资卡谷电商引发关注 但多家知名机构早已布局日本市场 [6][7] - 美元基金出资流程比国资更便捷快速 传统美元基金活跃度更高 [13] - 东京证券交易所改革带来结构性机会 市值低于40亿日元公司面临退市压力 推动并购谈判空间 [35][36] 中国企业出海日本机遇 - 日本特种化工材料 电池和半导体材料技术深厚 中国企业在成本优势和技术追赶能力上表现突出 [26] - 日本制造业面临成本上升和工厂老化挑战 中国企业协同开发和快速交付能力成为新选择 [27] - 日本市场高标准倒逼中国企业提升质量和技术水平 增强全球竞争力 [28] 出海日本面临的挑战 - 日本可注册商业模式专利 曾有中国企业因合作伙伴注册专利而被限制业务范围 [38][39] - 日本企业决策缓慢 表面认可但实际落地需解决其隐性顾虑 [40][41] - 语言文化差异大 合适的中日双语人才稀缺 需"读懂空气"理解含蓄表达 [49] - 日本客户忠诚度高 不轻易更换供应商 SaaS等靠低价策略难以打开市场 [43] 成功出海日本的关键因素 - 需建立本地话事人 如聘请资深日本CEO或融入本土销售体系 [32] - 尊重日本企业管理层 员工和供应链 打消其对中国买家的顾虑 [31] - 消费类企业需深度理解本土消费者 技术类企业需特别慎重 [44] - 建议先实地考察10次以上 深入了解日本市场再制定长期战略 [45]

报告核心观点 - 2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数，行业估值处于历史相对低位，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份、普莱柯、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等个股 [5] 各部分总结 行情回顾 - 2025年初 - 6月16日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+12.81%，在中信一级30个行业中排第8位，跑赢沪深300指数14.5个百分点 [5][10] - 2025年初至今，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年一季度，水产养殖、畜牧养殖、饲料加工板块归母净利润实现同比大幅增长 [13] 生猪养殖 - 产能供应充足，2025年一季度全国出栏生猪1.95亿头，同比微增0.11%；1 - 4月仔猪供应量增长，7家上市猪企合计销售仔猪795.38万头，同比增长139.2%；4月末能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%；3月末全国生猪存栏4.17亿头，同比增长2.16%，环比下降2.37% [15][17][18] - 2025年上半年猪价震荡运行，5月下旬生猪（外三元）均价14.4元/公斤，环比-2.04%，同比-5.88%；5月末7公斤外三元仔猪出栏均价522.22元/头，环比下调1.26%；宣布对美关税增加后豆粕价格曾反弹，现回归正常，5月23 - 29日全国玉米周度均价2302.22元/吨，环比下跌0.34%，43%蛋白豆粕全国平均价格2945元/吨，环比下跌0.24%；5月末当周全国自繁自养盈利平均为179.50元/头，环比减少3.09元/头，仔猪育肥盈利平均为164.95元/头，环比增加1.86元/头 [23][25][28] - 投资建议：行业规模化加速，出栏量居前的8家上市猪企市占率由2017年的4.6%提升至2024年的20.0%；牧原股份是龙头，2025年一季度出栏生猪1840万头，同比+14.9%；预计2025年下半年行业供需双增，生猪养殖板块市净率处于低位，建议关注牧原股份 [30][31][32] 动保 - 行业规模稳步增长，2016 - 2023年国内兽药产品销售规模由472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率为5.71%，行业集中度持续提升且增速高于国外 [35] - 下游行业：经济动物动保产业，养殖业生物安全防控水平提升，到2030年全国畜禽养殖规模化率将达83%以上，我国生猪行业规模化仍有提升空间，动保产品渗透率有望提升；伴侣动物动保产业，国产替代加速，宠物医疗市场量价齐升，2024年宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%，驱虫药和疫苗是核心驱动力 [42][46] - 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间，我国针对非洲猪瘟防治主要靠物理隔离，未出现有效疫苗大规模覆盖；目前有3种非瘟疫苗研发项目，假设非瘟疫苗出厂价25元/针，一头用量两针，初期渗透率20%时市场空间可达64亿元，实现规模养殖场全覆盖时可达222亿元 [48][50][53] - 创新研发能力铸就公司核心竞争力，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份等公司与科研院所合作研发非瘟疫苗；从研发综合实力看，2023年生物股份、科前生物主要研发项目数量居前，生物股份、普莱柯拥有P3实验室，中牧股份研发人员数量突出；2024年普莱柯、科前生物获得新兽药注册数量和专利数量居前，生物股份研发费用占总营收比例相对较高；建议关注普莱柯 [52][54][57] 种业 - 行业变革为大势所趋，2023年12月农业农村部批准国内首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，2024 - 2025年农业农村部多次公布转基因玉米、大豆品种通过初审，未来转基因玉米、大豆种植面积有望持续增长 [58][59] - 河南加快建设种业强省，2021年以来推出一系列政策及配套措施，成立神农种业实验室，设立种业发展基金；明确阶段性目标，到2025年种业总产值达100亿元以上，到2030年达200亿元以上，到2035年建成千亿级种业产业集群；河南种业产业化水平低，种企规模小而散，有发展空间 [64][65][67] - 转基因玉米市场空间测算，假设种植面积为6.6亿亩，传统玉米种子价格约50元/亩，悲观情况下性状公司、种子公司和渠道商在转基因玉米方面每亩可分别增收8.5元、8.5元和4元；转基因渗透率70%、80%、90%时，转基因种子市场空间分别为328.02亿元、385.44亿元、445.5亿元 [68][69][72] - 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升，隆平高科、大北农、中国种子集团转基因性状获批数量较多，大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科转基因玉米、大豆品种初审通过数量较多；2024年隆平高科三季度预收账款维持同比正增长，隆平高科、登海种业、秋乐种业研发费用占营收比例同比提升；建议关注秋乐种业 [73][77][80] 宠物食品 - 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间，2024年中国宠物行业市场规模达到3002亿元，同比增长7.48%；宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%；宠物犬数量为5258万只，同比增长1.6%，宠物猫数量为7153万只，同比增长2.5%；我国宠物行业渗透率仍有提升空间；宠物食品是最大细分市场，2024年市场规模1585亿元，年均复合增长率约21.2%，占城镇宠物总消费比例约52.8%，同比提升0.5个百分点；专业宠粮渗透率有望持续提升 [86][87][93] - 宠物食品出口数据持续增长，2017 - 2022年出口数量逐年增长，2023年下降1.15%，2024年进出口总金额达140.86亿元，同比增长11.45%，出口金额达105.29亿元，同比增长22.07%，出口总量达33.52万吨，同比增长26.01%；2025年4月出口数量2.78万吨，同比+6.90%，1 - 4月累计出口11.02万吨，同比+16.17%；4月出口金额1.13亿美元，同比-6.12%，1 - 4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07%；国内宠物食品企业海外业务占比高，2024年相关上市公司业绩改善，出口数据有望维持增长 [96][97][99] - 宠物食品行业集中度较低，国产替代不断深化 [5] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农林牧渔行业（细分宠物消费、生猪养殖、白鸡与黄鸡、饲料、动保、种业） - **公司**：乖宝宠物、中宠、佩蒂股份、瑞普生物、牧原、温氏、神农、东瑞、正邦、佳康、圣农、温氏利华、相加、科前、普莱克生物、海大集团、隆平高科、大北农、隆平先正达 纪要提到的核心观点和论据 宠物消费市场 - **增长趋势**：2025 年下半年宠物消费市场增长强劲，2024 年整体消费增长 7.5%，猫用产品增速更快，食品占超半数市场份额，主粮和营养品占比提升，健康化和专宠专用推动新型主粮接受度提升[1][2] - **国际贸易**：2025 年上半年对美出口鲜湿宠物食品受关税冲击，关税提至 55%，企业海外布局产能应对，海外业务影响可控，国内自主品牌及非美出口业务抗风险增强[3][4] - **国产品牌表现**：国内电商平台国产品牌强劲，618 天猫平台成交额前五均为国产品牌，部分品牌销售额增速显著，如爵宴同比增长 450%[1][5] - **动保领域**：2024 年至今大单品密集上市，猫三联疫苗进口替代，老龄化宠物增多和渗透率提升推动医药市场发展，诊疗药品、疫苗和驱虫药市场规模持续扩张[1][6] 生猪养殖行业 - **供需格局**：政策监管趋严，供需格局向好，25 年 4 月能繁母猪存栏 4038 万头同比微降，头部企业暂停扩产控制出栏体重，短期供应压力缓解，行业集中度提高，生产效率提升[1][12] - **未来趋势**：产能去化预期提升，大宗原料价格波动加剧，生产效率稳步提升，行业向理性方向发展，减少过度供应压力[13] 白鸡与黄鸡市场 - **白鸡市场**：面临结构性短缺，海外引种受限，国内种鸡发展机遇大，25 年 1 - 4 月祖代种鸡更新量同比下滑 37.53%，预计下半年商品代鸡苗供应充足，26 年或受影响[16] - **黄鸡市场**：处于历史低位，行业集中度提升，父母代种鸡存栏量为 1981 年以来最低，头部企业向差异化品牌发展[16] 饲料板块 - **市场变化**：2025 年大宗原料价格底部抬升，配合料价格小幅上涨，饲料产量明显回升，4 月产量同比增长 13.6%，1 - 4 月合计增长超 10%，具备采购优势的头部企业更具竞争力[22][23] - **投资建议**：关注饲料板块左侧投资区域，关注具备成本优势的养殖企业，如牧原、温氏、神农等[18] 动保行业 - **发展表现**：受养殖盈利回暖影响，2025 年第一季度猪用生物制品批签发数量回升，下游存栏高位利好需求，量增带来产能利用率和盈利改善，长期看好业绩与估值底部抬升[21] 种业领域 - **最新进展**：2025 年生物育种推广面积扩大，转基因玉米种植范围扩展到 13 个省份，预计推广面积 4000 - 5000 万亩，第三批 99 个品种过审，玉米品种百花齐放[24] - **未来趋势**：主粮价格底部抬升，全球粮食库销比略降，关税争端增加贸易不确定性，预计主粮温和上涨，关注国际局势对粮价影响[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **宠物医药市场规模**：诊疗药品 378 亿元、疫苗 291 亿元和驱虫药 75 亿元，三年复合增速分别为 1.3%、9.1%和 5%[8] - **生猪养殖行业生产效率**：PSY 在 24 年平均值为 24.03，相比 23 年有所提高[13] - **肉鸡产品出口情况**：去年中国鸡肉出口量 77.03 万吨，同比增长 41.9%，今年同比增速超 40%[17] - **黄鸡产业链挑战应对**：头部企业在育种、养殖、加工、品牌端采取措施应对成本劣势和产业链匹配问题[19] - **动保企业收入结构**：我国动保企业长期以经营经济动物为主，收入结构待升级，国内企业宠物疫苗收入占比低，如瑞普生物不足 2%[9][10] - **国产动保产品优势**：质量媲美国际品牌，优化免疫程序，高性价比，瑞普生物瑞苗舒打破硕腾妙三多垄断[11]

纪要涉及的行业 宠物食品行业 纪要提到的核心观点和论据 - **产品创新方向**：集中在原料、工艺和体验三个核心维度，未来鲜食或成新趋势，其规模化更依赖渠道变革而非仅工业化生产，头部企业如乖宝宠物和中宠需加强渠道布局和对保鲜要求的理解能力[2] - **国内企业研发投入**：国内宠物食品企业研发投入水平初级，品质管理体系较弱，与欧美头部企业存在显著差距，下一个重要小赛道是功能性食品及厨房食品，需清晰定义和临床验证[3][4] - **新玩家进入情况及成功要素**：2020 - 2023 年新品牌进入市场规模下降约 25%，随着 CR10 提升，新玩家进入门槛提高，但中国市场仍有机会，成功要素包括巨大渠道能力、强大产品视觉创意及品牌运营能力、创始人团队综合素质强且具成本领先优势[5] - **收购渠道或代运营公司模式**：收购传统经销商渠道价值不大，零售品牌渠道潜力大，流量型和内容全周期管理型代运营公司有助于拓展自有品牌，综合性代运营公司特别有价值[6][7] - **行业竞争格局**：未来两三年内行业竞争更激烈，行业格局从渠道为王、供应链为王到品牌和泛化渠道主导，未来五年值得关注的赛道有创新医疗生态、崛起的零售品牌、供应链与商品品牌重组并购、全球化品牌、大品类刚需猫砂品牌[8] - **不同价格带竞争要素**：低端价格带核心竞争要素是成本领先，中端强调成本效益和品质，高端强调价值领先[10] - **抖音自播价值**：对多数宠物食品品牌不是好的渠道生意，但作为营销手段有价值[11] - **创始人影响**：创始人在宠物食品品牌发展早期和后期都非常重要，早期具备特定领域专长，后期愿景力、业务学习能力和内心力量至关重要[12] - **中长期具潜力品牌**：乖宝、中宠股份等具有悠久历史且布局主粮赛道突出的品牌，以及汪小狗有限公司、日本尤尼佳旗下吉佳等未上市但具潜力的品牌更具发展潜力，未来比拼综合能力与融资规模及便捷性，上市公司整体更强大[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国养猫养犬渗透率低于越南、泰国等发展中国家，市场处于中早期阶段[5] - 美国市场 DR 为 75%，前四大公司占据 65%[5] - 传统经销商覆盖的宠物店零售规模在中国可能百把亿[6] - 已有得到一级市场认可的品牌如派先生、古道、火星、宠物部落等[7] - 新国货品牌如天朗、城市一口等，以及零售百货化、零售到家化和服务定制化趋势[8] - 自播贡献值最高的是 IP 属性较强的头部品牌如金雨、麦富迪等[11]

报告核心观点 - 本周多个行业和公司呈现不同发展态势，新股市场活跃度下降，农业看好海大集团等公司投资机会，非银行金融指标修订完善，纺服行业周大福业绩有变化且行业动态丰富，5月社零数据显示部分品类增速有变化，华中数控有望受益行业发展但受海外交付影响盈利预测下调 [6][9][13][15][26][31] 山证新股 - 新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内正涨幅占比降至50.00%，前值66.67% [6] - 科创板影石创新、沪深主板海阳科技上周上市，创业板无新股上市 [6] - 6月科创板新股首日涨幅和开板估值提升，创业板/主板下降 [6] - 列出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司 [6][8] 山证农业 - 本周沪深300指数涨跌幅-0.25%，农林牧渔板块涨+1.62%，排名第3，部分子行业表现居前五 [9] - 本周猪价环比下跌为主，部分省市外三元生猪均价有不同变化，仔猪等价格也有变动 [9] - 随着原料价格下行筑底和养殖端改善，饲料行业景气度有望回升，看好海大集团投资机会 [9] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业降负债为主，盈利时间持续性或超预期，推荐部分生猪养殖股 [12] - 2025年肉鸡行业业绩或新增需求回升变量，圣农发展具备配置价值 [12] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [12] 非银行金融 - 中证协修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》，完善指标导向，强化服务力度 [13] - 多家证券公司发行科技创新债券，支持科技创新企业 [13] - 证监会细化期货市场管理制度，发布相关规定，引导期货公司合规经营和加强程序化交易监管 [13][14] - 上周主要指数表现分化，A股成交金额和两融余额有变化，中债相关指数和收益率有变动 [14] 山证纺服（行业周报） - 周大福2025财年营业收入896.56亿港元，同比降17.5%，归母净利润59.16亿港元，同比降9.0% [15] - 分区域、品类、渠道营收有不同表现，盈利能力毛利率等有提升，存货和现金流有变化 [15][16][18] - 2025年4 - 5月公司零售额同比降1.7%，不同区域和品类有不同变化 [18] - lululemon 2025财年第一季度中国大陆市场净营收同比增21%，推动公司净营收增长，展望后续业绩 [18] - 周大福将举行高级珠宝系列全球首发盛典，618上半场天猫运动户外表现好，部分品牌增长显著 [18][19] 山证纺服（5月社零数据点评） - 本周纺织服饰板块上涨0.05%，跑赢大盘，各子板块表现有差异，部分PE - TTM处于不同分位 [23] - 5月国内社零同比增长6.4%，高于市场预期，1 - 5月累计增长5.0%，不同消费类型和渠道有不同增速 [26] - 5月金银珠宝、体育娱乐品类增速高位，纺织服装品类增速环比回升，1 - 5月各品类有不同累计增速 [26] - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注家纺公司；纺织制造板块推荐浙江自然等；黄金珠宝板块推荐潮宏基等 [23][26][29] 公司评论（华中数控） - 公司是中国数控技术产业先行者，坚持“一核三军”战略，销售毛利率稳中有升 [30] - 政策利好和下游需求回暖，预计2025年数控系统市场规模同比增长17% [30] - 高端数控系统自主可控需求迫切，国产五轴数控系统市占率不足10%，市场前景广阔 [30] - 公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望量价齐升，下游优势持续扩大 [30] - 工业机器人自主创新优势突出，募投项目将稳定业务综合毛利率 [31] - 下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.14亿、0.36亿、0.64亿元，下调至“增持 - A”评级 [31]

| | | | 单位:元 | | --- | --- | --- | --- | | 盈利能力 | 本期 | 上年同期 | 增减比例% | | 营业收入 | 231, 096, 241, 98 | 188, 947, 165. 21 | 22.31% | | 毛利率% | 42.87% | 41.82% | ା | | 归属于挂牌公司股东的净利润 | 33, 489, 029. 42 | 10, 890, 006. 60. | 207.52% | | 归属于挂牌公司股东的扣除非经常 | 31,929,118.36 | 11,072,219.77 | 188.37% | | 性损益后的净利润 | | | | | 加权平均净资产收益率%(依据归属 | 23.98% | 9.85% | | | 于挂牌公司股东的净利润计算) | | | | | 加权平均净资产收益率%(依归属于 | 22.86% | 10.01% | 1 | | 挂牌公司股东的扣除非经常性损益 | | | | | 后的净利润计算) | | | | | 基本每股收益 | 0. 84 | 0. 29 | 188.66% | 瑞财经 钟鸣辰近日，朗诺宠物( ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪行业、宠物食品行业 - **公司**：牧原、温氏、神农、巨星德康、丽华、乖宝宠物、中宠、佩蒂 纪要提到的核心观点和论据 生猪行业 - **价格压力持续**：2025年出栏规模增加，预计全年猪价下行；二次育肥和压栏使出栏体重仍处高位，增加市场供应压力；上半年子猪补栏增加，下半年出栏压力大；养殖盈利吸引补栏 [1][2] - **政策调控产能去化**：发改委要求限制母猪产能、二次育肥、降体重等，企业逐步落实，对未来产能收缩有正向影响；当前是布局生猪板块的良好时机，股价和估值处于历史底部 [1][4] - **投资标的选择**：从资产结构安全边际、成本端低成本护城河效应、出栏弹性三个角度考虑，一线推荐牧原和温氏，二线推荐神农、巨星德康和丽华 [1][5] 宠物食品行业 - **市场表现良好**：2025年宠物市场持续增量，乖宝宠物麦富迪品牌5月同比增长26%，弗列加特品牌同比增长147%，中宠顽皮品牌同比增长14%，领先品牌同比增长50%；5月天猫、京东、抖音平台宠物食品同比增速分别为2%、23%、54%，合计增长16% [1][7][9] - **行业发展趋势**：资本运作推动中端向中高端产品升级，利润空间提升；短期内产品端消费升级趋势不变，未来两三年保持较高增速 [3][12] - **行业进入新阶段**：宠物相关企业注册数量在2023年达到峰值后首次下降，同比下降12%以上；国内宠物市场集中度提升空间大，上市公司在研发和供应链方面优势明显 [3][13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **顽皮品牌表现**：过去线下占比40%，线上经销占比约百分之二三十，GMV表现框架增速在2024年下半年到2025年上半年低于公司实际增速；自有部分下滑因2023年下半年到2024年进行SKU、产品品类调整等 [10] - **头部宠物食品品牌数据**：2025年1 - 5月，乖宝宠物麦富迪品牌同比增速32%，弗列加特品牌同比增速137%，领先品牌同比增速59%；麦富迪每月单月增速超百分百，头部市场份额超平均水平 [11] - **国内外头部市场集中度**：国内前十家公司市场集中度为31%，海外为70% - 78%，国内有快速提升空间，未来竞争加剧，小型及运营差的公司将出清，头部市占率继续提升 [14] - **驱动宠物业发展因素**：主要是产品力，包括研发和供应链保障能力，上市公司有优势，未来将持续提升市占率 [15][16] - **未来国产宠物业预测**：未来几年保持较高增长速度；高质量产品是驱动消费重要因素；行业高估值水平预计继续震荡，长期成长性显著 [17]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 本周申万农林牧渔指数上涨1.6%，沪深300下跌0.3%，建议猪价预期重估后重视优质猪企布局机会，推荐养殖配套与宠物食品，关注头部企业业绩超预期持续性 [5] - 二季度以来猪价强于预期，产能恢复慢，“降体重、稳产能”预期发酵或重估下半年猪价，低成本生猪养殖标的盈利可期，养殖配套环节盈利改善值得关注 [5] - 2025年宠物食品景气，头部平台商流量倾斜，头部品牌商推新且费效比优化，头部企业市占率与利润率加速提升，重视业绩超预期持续性 [5] - 2025年白鸡供应宽裕，出栏量或创新高，需求改善难保障盈利，行业盈亏平衡，弱周期下头部企业超额收益有望扩大 [5] - 猪价预期重估，养殖配套环节受重视，下游盈利改善驱动动保企业业绩复苏，关注疫苗新品种市场开拓 [5] 各目录总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数涨1.6%，沪深300跌0.3%，个股涨幅前五为辉隆股份、晓鸣股份、神农集团、海利生物、牧原股份，跌幅前五为安德利、ST天山、普莱柯、国投中鲁、保龄宝 [5][6] - 建议猪价预期重估后重视优质猪企布局，推荐养殖配套与宠物食品，“618”期间宠物食品行业景气，关注头部企业业绩超预期持续性 [5][6] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 展示玉米、小麦、大豆、高粱、豆粕、白糖、豆油、菜籽油等现货均价走势相关图表 [25][26][27] 国外农产品期货价格 - 展示CBOT稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价及NYBOT 11号糖、2号棉花期货结算价走势相关图表 [35][38][39] 农林牧渔重点公司估值表 - 列出生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业重点公司2025/6/13收盘价、总市值、申万EPS、PE等数据 [42]

食品出口贸易增长 - 河南省漯河市前4个月食品出口贸易额达2.4亿元，同比增长60% [1] - 休闲食品出口企业数量多，食用菌制品类出口货值高 [1] - 宠物食品出口4651.8万元，增长48.9%，居全省第一 [1] 南街村集团出口表现 - 公司巧克力棒产品在英国市场受欢迎，已出口第三批货物 [1] - 产品已出口英国、南非等多个国家和地区 [1] 中誉宠物食品公司发展 - 公司在宠物食品加工技术、新工艺和新产品研发方面经验丰富 [1] - 拥有十几项研发成果，包括定量饲料加工装置等国家实用新型专利 [1] - 去年同行业出口值河南省第一，今年湿粮产品首次出口保加利亚、比利时 [1] - 公司目标5年内实现产值20亿元以上 [1] 漯河市政策支持 - 漯河市推动食品产业由"国人厨房"向"世人餐桌"升级 [2] - 建立重点企业清单和拟培育企业清单，组织企业参加15个境内外重点食品展会 [2] - 漯河海关开辟绿色通道，推行"中心+现场"模式，保障7×24小时通关 [2] - 实施原产地智能审核和证书"云签发"等惠企措施 [2]