投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为361度2025年第四季度流水增速优异，全渠道维持良好增长势头，整体表现符合预期 [1] - 报告预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.5%，并展望2026年有望保持快速增长趋势 [4] - 报告认为公司作为运动鞋服头部公司，业绩增速优异，现价对应2026年预测市盈率仅为8倍，估值具备吸引力 [4] 2025年第四季度经营表现 - **成人装业务**：线下渠道流水同比增长约10%，品牌坚持“科技为本，品牌为先”策略 [1] - **童装业务**：线下流水同比增长约10%，定位专业性童装，期内推出儿童轻户外鞋“征途1.0” [1][3] - **电商业务**：流水录得高双位数正增长，期内千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略 [1][3] - **营运状况**：预计2025年第四季度末品牌线下库销比在4.5~5左右，环比保持稳定，营运状况稳健 [1] 业务板块具体举措 - **产品端**：密集发布旗舰科技产品，覆盖全场景专业运动。跑步领域推出“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”、“速湃FLOAT3”及“速湃CQT3”等；篮球领域推出约基奇第二代签名鞋“JOKER2”和戈登第六代签名鞋“AG6”；并在户外、女子健身及综训领域持续发力 [2] - **品牌端**：提升在多项运动领域的影响力。官宣再度携手亚奥理事会，成为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商；自有赛事“三号赛道”和“触底即燃”总决赛圆满收官；品牌代言人李子成在马拉松赛事蝉联冠军并刷新纪录 [2] - **渠道端**：线下超品店推进迅速，截至2025年12月31日在中国内地累计达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业，国际化零售布局迈出实质性步伐 [3] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为112.24亿元、125.34亿元、139.40亿元，同比增长率分别为11.4%、11.7%、11.2% [4][5] - **净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为12.58亿元、13.97亿元、15.71亿元，同比增长率分别为9.5%、11.1%、12.4% [4][5] - **每股收益**：预计2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.61元、0.68元、0.76元 [5] - **盈利能力**：预计2025年至2027年毛利率稳定在约41.5%-41.7%，净利率稳定在约11.1%-11.3%，净资产收益率（ROE）稳定在约11.5%-11.7% [12] - **估值水平**：基于2026年1月12日收盘价，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为8.6倍、7.7倍、6.9倍；预测市净率（P/B）分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍 [5][12] 公司基本信息 - **股票代码**：01361.HK [1] - **所属行业**：服装家纺 [6] - **收盘价与市值**：2026年1月12日收盘价为5.79港元，总市值约为119.72亿港元 [6]

投资评级 - 报告对361度（01361.HK）维持“优于大市”评级 [1][3][8] 核心观点 - 2025年第四季度，361度主品牌及童装线下零售额均录得约10%正增长，电子商务平台录得高双位数正增长 [2][3] - 第四季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比与零售折扣维持稳定 [3][8] - 报告看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、13.5亿元、14.8亿元，同比增长8.5%、8.7%、9.4% [3][8] 流水表现分析 - 2025年第四季度，361度主品牌（大货）线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水增长高双位数 [3][5] - 主品牌与童装增速环比持平，电商增长环比降速 [3][5] - 根据历史数据，2025年第四季度主品牌与童装10%的增速与第三季度（均为10%）持平，电商高双位数增速低于第三季度的20% [5][7] 产品策略与创新 - 公司在跑步、篮球、户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品，针对多样化需求 [5] - 跑步领域：全新竞速家族飞燃5、飞燃5 FUTURE上市；速湃家族3代升级，速湃FLOAT3采用CQT QU!K中底科技，速湃CQT3采用环抱式TPU结构；高性能越野跑鞋凌刺1代登场 [5] - 篮球领域：尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋JOKER2于美国首发，阿隆·戈登第六代签名篮球鞋AG6同步上市 [5] - 户外领域：推出翼屏风衣、URBAN冲锋衣及溯风鞋等新品 [5] - 女子健身领域：小蛋壳1.0系列、新肌SE系列焕新上市 [5] - 综训领域：上新ULTRA极睿羽绒服 [5] - 儿童领域：推出搭载雨屏科技4.0的儿童轻户外鞋征途1.0 [5] 渠道建设与拓展 - 国内超品店在第四季度新开设33家，总数从第三季度末的93家拓展至126家（其中21家为童装店） [3][5][6] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，标志着海外市场布局迈出新步伐 [3][5][6] - 线上渠道方面，公司入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略，已有千家门店入驻 [3][5][6] - ONEWAY门店数量为6家 [6] 运营与财务健康度 - 库销比稳定在4.5-5.0之间 [3][6] - 第四季度零售折扣维持在7.0-7.1折左右，在行业价格竞争激烈的环境下保持稳定 [3][6] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为111.86亿元、123.35亿元、134.86亿元，同比增长11.0%、10.3%、9.3% [9] - 预计毛利率将稳定在42%，EBIT Margin预计分别为12.2%、12.0%、11.9% [9] - 预计净资产收益率（ROE）将维持在12.1%-12.3%之间 [9] 估值分析 - 基于盈利预测，公司2025-2027年预计市盈率（PE）分别为9.0倍、8.2倍、7.5倍 [9] - 预计市净率（PB）分别为1.08倍、1.00倍、0.92倍 [9] - 预计EV/EBITDA分别为10.9倍、10.2倍、9.4倍 [9] - 与可比公司相比，361度2025年预测市盈率（8.2倍）低于安踏体育（13.6倍）和李宁（17.6倍），与特步国际（9.3倍）相近 [10]

服装家纺板块市场表现 - 1月12日，服装家纺板块整体上涨1.42%，跑赢当日上证指数（上涨1.09%）和深证成指（上涨1.75%）[1] - 板块内个股表现分化，真爱美家以10.00%的涨幅领涨，天创时尚、酷特智能、探路者、众望布艺涨幅均超过7%[1] - 同时，板块内部分个股下跌，太平鸟下跌3.19%，戎美股份下跌3.18%，*ST金比下跌2.71%[2] 板块个股交易情况 - 涨幅居前的个股中，真爱美家成交额2.9867亿元，天创时尚成交额6.00亿元，酷特智能成交额11.42亿元，探路者成交额6.69亿元，众望布艺成交额1.94亿元[1] - 跌幅居前的个股中，七匹狼成交额最高，达13.06亿元，九牧王成交额4.59亿元，太平鸟成交额1.41亿元[2] - 海澜之家作为板块内市值较大的公司，当日上涨2.76%，成交额4.86亿元[1] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块整体呈现主力资金净流出5053.02万元，但游资资金净流入2289.21万元，散户资金净流入2763.81万元[2] - 个股资金流向差异显著，海澜之家获得主力资金净流入9334.42万元，主力净占比达19.21%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 酷特智能、真爱美家、天创时尚、众望布艺、锦泓集团等涨幅较大的公司均获得超千万元的主力资金净流入[3] - 部分公司如扬州金泉，虽然股价下跌2.26%，但主力资金和游资资金均呈现净流入状态[2][3]

2026年中国经济内需增长与投资机遇 - 2026年是“十五五”开局之年，中国经济拥有更多积极因素支撑，将涌现更多发展机会和投资机遇 [2] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作首要任务，凸显扩大内需战略的重要性和紧迫性 [3] - 随着扩大内需战略深入，市场“乘数效应”与“结构红利”将充分释放，有望催生更大规模的新增消费市场 [3] 消费市场基础与潜力 - 中国拥有14亿多人口和4亿以上中等收入群体的超大规模市场基本盘，为内需增长奠定坚实基础 [4] - 当前消费结构正从以商品消费为主转向商品与服务消费并重，服务消费潜力巨大 [4] - 文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛，直接关乎亿万群众的获得感 [4] - “十五五”规划建议提出“实施城乡居民增收计划”，并将“居民收入增长和经济增长同步”列为主要目标，旨在增强居民消费能力 [4] 消费增长的具体领域与动力 - 全国政协委员尹艳林表示，实施城乡居民增收计划旨在增加工资性、经营性、财产性及其他转移支付收入，经济回升向好有望提升居民财产性收入，为消费注入持久动力 [5] - 商务部研究院专家指出，“Z世代”等年轻消费者注重悦己与消费乐趣，愿意为情绪消费、体验消费及新商品、新品牌、新业态、新技术支付溢价 [7] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2027年将形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [12] - 万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等 [12] - 千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等 [12] 供给端创新与适配 - 中国消费品品种总量已达2.3亿种，家电、家具、文体用品、服装家纺等100多个品类产量居全球第一，创新型产品供给稳步提升 [6] - 人工智能正成为促进消费的“催化剂”，例如5G新通话融合AI可实现“动画脸”“明星脸”等趣味功能，提升通信体验 [6] - 经营主体需从“生产导向”转向“用户导向”，运用大数据、AI等技术捕捉潜在需求，提升产销协同能力 [7] - 扩大内需应与新质生产力结合，通过产业高端化、智能化、绿色化改造创造高质量供给，激发超大规模市场优势 [7] 投资拉动与政策支持 - 2025年中央经济工作会议提出优化“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）政策及“两重”（国家重大战略实施、重点领域安全能力建设）项目 [9] - 2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，超3.6亿人次享受补贴 [9] - 2025年，“两重”项目安排8000亿元支持1459个“硬投资”项目，在带动投资和促进产业升级上发挥重要作用 [9] - 国家发展改革委将高质量推进重大项目建设，坚持“实施一批、前期一批、储备一批、谋划一批”，为扩大有效投资提供项目支撑 [9] - 国务院办公厅印发措施促进民间投资，为民营资本参与人工智能、工业互联网等领域项目创造条件 [10] 新兴增长点与未来空间 - 专家指出，商品提质、服务扩容、数字升级、绿色健康等领域将涌现一系列新的消费增长点 [11] - 海洋经济是一个规模已达10万亿级、增长迅速但关注度相对较低的领域 [11] - 补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，短期内将形成可观的投资拉动效应，长期能提升基础设施建设水平 [11] - 随着供需更高水平动态平衡加快形成，中国将从“大市场”向“强市场”稳步迈进 [12]

市场整体表现 - 2024年1月9日，服装家纺板块整体上涨1.46%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内个股表现分化，七匹狼以10.03%的涨幅领涨，同时有天创时尚等个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 七匹狼收盘价14.04元，涨幅10.03%，成交量64.10万手，成交额8.42亿元 [1] - 真要美家收盘价58.22元，涨幅7.89%，成交量8.42万手，成交额4.75亿元 [1] - 红蜻蜓收盘价6.79元，涨幅7.61%，成交量33.34万手，成交额2.19亿元 [1] - 戎美股份收盘价18.26元，涨幅7.16%，成交量8.92万手，成交额1.63亿元 [1] - 酷特智能收盘价21.43元，涨幅5.98%，成交量46.21万手，成交额9.58亿元 [1] 下跌个股表现 - 天创时尚收盘价8.93元，跌幅4.08%，成交量39.53万手，成交额3.54亿元 [2] - 嘉曼服饰收盘价28.33元，跌幅1.32%，成交量2.99万手，成交额8444.29万元 [2] - 欣贺股份收盘价9.61元，跌幅1.03%，成交量15.16万手，成交额1.46亿元 [2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入 [2] - 板块主力资金净流出6487.04万元，游资资金净流出1839.09万元，散户资金净流入8326.13万元 [2] 个股资金流向详情 - 七匹狼主力净流入1.11亿元，主力净占比13.13%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 酷特智能主力净流入5116.42万元，主力净占比5.34% [3] - 龙头股份主力净流入2920.47万元，主力净占比14.35% [3] - 恒辉安防主力净流入2700.43万元，主力净占比5.49% [3] - 真要美家主力净流入2562.75万元，主力净占比5.39% [3] - 戎美股份游资净流入1454.25万元，游资净占比8.94%，但主力与散户资金为净流出 [3]

板块整体表现 - 2024年1月8日，服装家纺板块整体上涨0.52%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股表现分化，太平鸟以4.84%的涨幅领涨，康隆达以-5.77%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 太平鸟收盘价17.10元，上涨4.84%，成交额3.27亿元，主力资金净流入2857.10万元，主力净占比8.73% [1][3] - 酷特智能收盘价20.22元，上涨4.71%，成交额6.58亿元，主力资金净流入3602.08万元，主力净占比5.48% [1][3] - 七匹狼收盘价12.76元，上涨4.59%，成交额8.63亿元 [1] - 歌力思收盘价8.85元，上涨3.39%，成交额9891.01万元 [1] - 红豆股份收盘价2.49元，上涨3.32%，成交额2.09亿元，主力资金净流入2744.01万元，主力净占比13.14% [1][3] 领跌个股表现 - 康隆达收盘价30.86元，下跌5.77%，成交额1.90亿元，主力资金净流入807.72万元，但游资净流入1246.12万元 [2][3] - 嘉曼服饰收盘价28.71元，下跌4.20%，成交额8076.77万元 [2] - 恒辉安防收盘价41.47元，下跌3.15%，成交额3.43亿元 [2] - 真爱美家收盘价53.96元，下跌2.44%，成交额4.71亿元 [2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [2] - 板块主力资金净流出2.18亿元，游资资金净流出4575.95万元，散户资金净流入2.63亿元 [2] - 际华集团获得主力资金净流入5901.12万元，主力净占比13.84%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 海澜之家获得主力资金净流入2194.87万元，主力净占比高达19.80% [3]

市场整体表现 - 1月6日，服装家纺板块整体上涨0.92%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股表现分化，七匹狼以6.71%的涨幅领涨，而天创时尚以-8.88%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股详情 - **七匹狼**：收盘价11.77元，上涨6.71%，成交76.72万手，成交额8.98亿元，主力资金净流入2196.91万元，占成交额2.45% [1][3] - **恒辉安防**：收盘价42.65元，上涨6.04%，成交11.94万手，成交额5.07亿元 [1] - ***ST步森**：收盘价13.69元，上涨4.98%，成交2.10万手，成交额2831.18万元 [1] - **真爱美家**：收盘价57.15元，上涨3.95%，成交10.05万手，成交额5.75亿元 [1] - **嘉曼服饰**：收盘价30.02元，上涨3.20%，成交3.35万手，成交额9958.27万元 [1] 领跌个股详情 - **天创时尚**：收盘价9.54元，下跌8.88%，成交80.74万手，成交额7.86亿元 [2] - **众望布艺**：收盘价30.36元，下跌5.13%，成交6.46万手，成交额1.98亿元 [2] - **酷特智能**：收盘价19.86元，下跌3.64%，成交34.77万手，成交额6.95亿元 [2] - **戎美股份**：收盘价16.65元，下跌1.77%，成交3.51万手，成交额5881.26万元 [2] - **乔治白**：收盘价4.76元，下跌1.04%，成交18.01万手，成交额8624.27万元 [2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入的格局，主力资金净流出1839.18万元，游资资金净流出2621.15万元，散户资金净流入4460.33万元 [2] - **海澜之家**：主力资金净流入最多，达2951.05万元，占成交额11.20%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - **九牧王**：主力资金净流入2486.94万元，占成交额5.72% [3] - **朗姿股份**：主力资金净流入2230.54万元，占成交额5.87% [3] - **太平鸟**：主力资金净流入1546.99万元，占成交额比例高达25.82% [3] - **歌力思**：主力与游资资金均呈净流入，分别为1166.86万元和1040.02万元，占成交额比例分别为17.36%和15.47% [3]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国经济拥有更多积极因素支撑，扩大内需、建设强大国内市场是首要任务，市场“乘数效应”与“结构红利”将充分释放，有望催生更大规模的新增消费市场 [1] 内需市场基础与挑战 - 中国拥有14亿多人口和4亿以上中等收入群体的超大规模市场基本盘，但内需不足仍是当前经济运行的主要挑战 [2] - 消费结构正从以商品消费为主转向商品与服务消费并重，服务消费潜力巨大，文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛 [2] - “十五五”规划建议提出“实施城乡居民增收计划”，目标实现居民收入增长和经济增长同步，以增强居民消费能力 [2] 提振内需的具体措施 - 实施城乡居民增收计划，旨在增加老百姓的工资性、经营性、财产性及其他转移支付收入，为消费信心注入持久动力 [3] - 需针对不同人群分层分类施策，回应年轻群体对“体验式生活、个性化表达”、银发群体对“老有所乐、老有所安”以及农村地区对“消费升级、服务提质”的期待 [2] 增强供需适配性 - 中国面临供强需弱的矛盾，政策引导企业紧跟消费趋势，扩大优质商品和服务供给，让产品适销对路 [4] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [4] - 中国消费品品种总量已达2.3亿种，家电、家具、文体用品、服装家纺等100多个品类产量居全球第一，创新型产品供给稳步提升 [4] - 人工智能成为促进消费的“催化剂”，例如5G新通话融合AI可实现趣味功能，提升通信体验 [4] - 年轻消费者注重悦己与消费乐趣，愿意为情绪消费、体验消费溢价买单，经营主体需转向“用户导向”，运用大数据、AI捕捉需求 [5] - 扩大内需应与新质生产力结合，通过产业高端化、智能化、绿色化改造创造高质量供给，激发市场优势 [5] 扩大有效投资 - 需激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环 [6] - 2025年中央经济工作会议提出优化“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）政策及“两重”（国家重大战略实施、重点领域安全能力建设）项目 [6] - 2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，超3.6亿人次享受补贴，政策更大力度补贴高能效或水效标准产品，直接带动绿色智能消费 [6] - 2025年，“两重”项目安排8000亿元支持1459个“硬投资”项目，在带动投资和产业升级上发挥重要作用 [6] - 需把投资于物和投资于人结合，加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重 [7] - 促进民间投资发展，清理不合理准入限制，落实科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策，为民营资本参与人工智能、工业互联网等领域创造条件 [7] 未来消费增长点与投资机遇 - 商品提质、服务扩容、数字升级、绿色健康等领域将涌现一系列新的消费增长点 [8] - 海洋经济是一个规模已达10万亿级、增长迅速但关注度相对较低的领域 [8] - 补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，短期内将形成可观的投资拉动效应，长期能提升基础设施建设水平 [8] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2027年将形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [9] - 万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等 [9] - 千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等 [9]

板块整体表现 - 2024年1月5日，服装家纺板块整体微涨0.04%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局 [1][2] 领涨个股情况 - 安奈儿领涨板块，收盘价17.60元，单日涨幅达6.28%，成交额1.87亿元，成交量10.71万手 [1] - *ST步森涨幅居前，上涨4.74%，收盘价13.04元，成交额6591.16万元 [1] - 中胤时尚上涨4.41%，收盘价17.05元，成交额9043.55万元 [1] - 际华集团上涨3.58%，收盘价3.47元，成交额3.55亿元，成交量102.84万手为板块内最高 [1] 领跌个股情况 - 众望布艺跌幅最大，下跌9.99%，收盘价32.00元，成交额1.42亿元 [2] - 罗莱生活下跌4.58%，收盘价9.80元，成交额1.65亿元 [2] - 水星家纺下跌4.37%，收盘价20.12元，成交额6881.60万元 [2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.22亿元 [2] - 游资资金净流入1.39亿元，散户资金净流入1.83亿元，与主力资金流向形成反差 [2] 个股资金流向详情 - 真爱美家获得主力资金净流入3030.48万元，主力净占比4.40%，但游资与散户资金均为净流出 [3] - 际华集团获得主力资金净流入3028.93万元，主力净占比8.53% [3] - 美邦服饰获得主力资金净流入1650.18万元，主力净占比高达12.22% [3] - 报喜鸟获得主力资金净流入1488.14万元，主力净占比达19.46%，为占比最高的个股之一 [3] - 爱慕股份主力净流入783.26万元，主力净占比高达23.57%，为占比最高的个股 [3]

（记者 曾健辉） 每经AI快讯，红豆股份1月4日晚间发布公告称，截至2025年12月底，公司已累计回购股份约151万股， 占公司总股本的比例为0.07%，购买的最高价为2.57元/股、最低价为2.17元/股，已支付的总金额约为 345万元。 每经头条（nbdtoutiao）——AI泡沫破灭？美股下跌20%？量子计算颠覆加密货币？金价涨破1万美元？ 2026年华尔街和科技圈十大预测来了 ...