投资评级 - 报告未给出明确的投资评级（例如买入、持有等）[3] 核心观点总结 - 报告认为长芯博创是谷歌AI算力投资高速增长的核心受益者，其MPO连接器业务已率先放量，AOC、光模块等新品类有望带来数倍于MPO的市场空间，驱动公司未来持续高增长[3][5][6][12] - 公司通过控股长芯盛实现了从无源器件到无源/有源线缆的产业链布局，增强了在AI算力需求下的竞争力[4][13] - 实控人长飞光纤在原材料供应、成本控制及上下游协同方面为公司提供了强大支持[7][22] - 公司业绩增长强劲，预计未来几年将维持高速增长态势[8][11] 公司业务与市场地位 - 长芯博创致力于成为全球领先的光电连接解决方案供应商，主要面向数据中心、电信、消费及工业互联三大领域[4] - 公司通过控股长芯盛（持股60.45%）覆盖数据中心、消费及工业连接器领域，产品包括光模块、有源光缆AOC、无源光缆MPO以及有源/无源铜缆DAC/AEC等[17] - 长芯盛是全球AOC和MPO连接器的领先供应商，旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌，是谷歌的MPO、AEC供应商[18][20] - 公司与Marvell深度合作，联合推出了1.6T AEC线缆[6][18] 增长驱动与客户机遇 - **谷歌核心受益**：控股子公司长芯盛是谷歌供应商，受益于谷歌算力投资高速增长，公司MPO连接器业务在2025年已实现十亿级收入体量，预计未来几年有望连续翻倍增长[5] - **品类扩张潜力巨大**：公司AOC、光模块等新品类正在客户端测试，进展顺利，预计将很快迎来小批量订单，这些新品类带来的可达市场空间是现有MPO产品的数倍[5][6][21] - **AEC产品突破**：公司AEC产品是国内互联网公司的主要供应商，未来有望在谷歌、英伟达等海内外客户中取得突破[6] - **与谷歌下一代产品预研**：背靠长飞光纤，公司与谷歌在空芯光纤等下一代产品上进行预研，有望带来更多业务机遇[5] 财务表现与业绩展望 - 公司预告2025年全年业绩为3.2-3.7亿元人民币，同比增长344%-413%[8] - 按全额并表计算（包含持股60.45%的长芯盛），公司2025年业绩有望达到5亿元人民币以上[8] - 预计2026年，MPO供应将持续放量，有望实现翻倍以上增长；AOC及光模块将小批量供货；AEC产品受益于需求提升而增长，预计公司2026年有望实现翻倍以上的利润增长[8] - 随着AOC及光模块的放量，预计2027年公司仍将维持高增长[11] - 公司业务重心向数据中心转型，2025年上半年数据中心相关收入高速增长，且该板块毛利率快速提升并显著优于电信业务[23][25][27] 股东背景与协同优势 - 上市公司长飞光纤是公司实控人，直接持有公司19.0%股权[7][14] - 长飞光纤现持有长芯盛37.35%股权，根据承诺，预期在2027年4月前将长芯盛的全部股权注入上市公司，全资控股将进一步增厚公司利润[7] - 在全球光纤紧缺的背景下，公司有望受益于母公司长飞光纤的原材料供应，在成本和保供能力上提升产品竞争力[7][22] - 公司多位高管有长飞光纤或长芯盛任职背景，有利于实现上下游协同和资源整合[7][14] 公司发展历程与产能布局 - 公司前身博创科技成立于2003年，是国内首家推出PLC光分路器的企业，于2016年在深交所创业板上市[13] - 2022年，长飞光纤完成对公司的控股收购[13] - 2024年至2025年，公司分步收购长芯盛股权至60.45%[13][14] - 公司积极推进产能国际化，印尼工厂一期、二期已投产，三期已启动建设；成都蓉博通信园区也已正式投产[14] - 2026年，公司公告拟收购上游光器件供应商上海鸿辉光通科技93.8%股权[14]

投资评级 - 予以“买入”评级 [4][148] 核心观点 - 公司是稀缺的光电互连综合提供商，与谷歌在MPO领域有长期稳定的合作供应关系，同时在光模块、AOC等有源产品长期布局，有望成为谷歌算力扩容核心受益标的，数通业务有望实现快速增长 [4][148] - 谷歌大力投入AI基础设施，算力扩容进程加速，其云AI基础设施负责人表示必须“每6个月将算力容量翻倍”，未来4到5年的总体目标是实现“1000倍能力提升” [2][16][52] - 谷歌的网络架构带动光、铜互连需求共振，对于64卡机柜，TPU与光模块的比例为1:1.5，TPU与铜缆的比例为1:1.25，其scale out网络短距离、高密度的光互连有望带动MPO使用需求 [16][65][73] 公司业务与战略 - 公司从PLC光分路器起家，通过收购全球AOC和MPO连接器技术领先者长芯盛，已构建从光纤到器件再到系统解决方案的完整链条，成为光电互连综合提供商 [1][19] - 公司主要产品面向电信和数据中心、消费及工业互连领域，数据中心产品速率范围覆盖10G~800G，包括光收发模块、有源光缆AOC和铜缆产品DAC/ACC/AEC等 [1][19] - 2025年上半年，公司数据通信、消费及工业互连市场业务实现销售收入9.76亿元，同比增长154.37%，占公司营业收入的81.36%，成为主要增长驱动力 [35] - 2025年前三季度，公司实现营业收入17.94亿元，同比增长45.41%，实现归母净利润2.50亿元，同比增长566.59%，整体毛利率提升至40.19% [41] 行业机遇与客户关系 - 谷歌AI商业化领先，其AI业务已进入实质商业化阶段，Gemini App全球月活跃用户数已达6.5亿人，AI基础设施的持续投入将直接带动上游硬件需求 [50][51] - 公司是谷歌MPO（多光纤推入式连接器）的老牌供应商，双方有长期稳定的合作供应关系，MPO是实现数据中心高密度光互连的核心支撑 [3][16] - 谷歌最新的TPU v7（Ironwood）芯片峰值算力达4614 TeraFLOPS，其网络架构从Tray、Rack到Superpod、Multi-Pod级别均产生大量光、铜互连需求 [56][60][69] 核心产品与技术布局 - **MPO产品**：公司提供直连布线和结构化布线方案，全面覆盖客户数据中心布线需求，产品线完善 [17][99] - **有源光缆**：公司AOC产品涵盖10G-800G速率范围，与北美大客户深度合作，部分产品进行定制化生产，根据LightCounting预测，2029年全球高速线缆市场规模将达67亿美元 [3][17][109][117] - **高速铜缆**：公司与Marvell合作，推出1.6T OSFP AEC产品，搭载Marvell 1.6T DSP Retimer Leo1芯片，能够实现8x224Gbps PAM4传输，已验证支持AWG32 2.5m的传输距离 [3][17][129] - **光模块**：公司较早开启硅光光模块研发，基于硅光技术的单通道400G QSFP112模块等系列产品已完成开发设计，有望突破北美市场 [3][18][139] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为34.52亿元、69.92亿元、120.22亿元，同比增长率分别为97.54%、102.55%、71.93% [4][147] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、10.94亿元、20.41亿元，同比增长率分别为412.88%、195.93%、86.55% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.27元、3.75元、6.99元，对应市盈率分别为128倍、43倍、23倍 [4][148] - 分业务看，预计数据通信、消费及工业互连市场业务2025-2027年增速分别为158.88%、123.74%、79.32%，毛利率分别为35.65%、36.94%、37.58% [145][147]

板块市场表现 - 2025年11月28日午后光电通信板块走强 中证高端装备细分50指数上涨0.47% [1] - 成分股普天科技涨停10% 光电股份上涨4.79% 七一二上涨4.53% 电科网安上涨3.11% 莱斯信息上涨3.07% [1] 行业催化事件 - 商业航天迎来密集催化 蓝箭航天朱雀三号运载火箭计划于11月29日首飞 [1] - 2025亚洲通用航空展11月27日在珠海开幕 主题为"通航新纪元 探索低空无限可能" [1] - 航展吸引22个国家和地区超380家企业参展 展示通用航空和低空经济新成果 [1] 低空经济政策与前景 - 低空经济已上升为国家战略性新兴产业 政策体系迈向应用生态与安全并重阶段 [1] - 财政与金融协同发力 专项债 产业基金与多层次资本市场为低空经济注入动力 [1] - 预计"十五五"期间市场规模将突破万亿 央国企发挥产业引领与资源整合关键作用 [1] 指数与ETF产品信息 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股包括中航沈飞 航发动力 中航光电等 合计占比45.96% [2] - 高端装备ETF(159638)紧密跟踪该指数 聚焦航空航天 军工装备 卫星导航等领域龙头企业 [2] - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [3]

产业规模与全球地位 - 区域面积仅3.49平方公里，产出全球14%的存储芯片、20%的机械硬盘、20%的贴片式陶瓷电容、15%的光电转换元器件 [1] - 2024年完成进出口总额1740.42亿元，同比增长24.3%，全国排名第七、全省排名第二 [3] - 以占全市0.05%的面积贡献了无锡市22.6%的进出口额 [3] 主导产业与生态 - 主业突出，以集成电路、电子信息、光电通信为主导产业 [2] - 构建完整产业生态，配套发展国际贸易、跨境电商、物流分拨、检测维修等服务业 [2] - 聚集SK海力士、村田电子、希捷国际等注册企业70余家，累计吸引外商投资238亿美元 [1] 平台功能与政策优势 - 综合保税区是我国开放层次最高、优惠政策最多、功能最齐全、手续最简化的海关特殊监管区域 [1] - 平台以保税加工、保税物流和保税服务为基本功能，享有特定税收和监管政策 [1] - 2025年7月获国务院批复扩容升级，迎来新发展机遇 [3] 营商环境与要素集聚 - 致力于深化改革创新，打造一流营商环境，提升通关整体效率 [2] - 外资企业看重当地诚信环境、良好人才资源以及金融和产业服务氛围 [2] - 高水平开放集聚全球优质要素资源，便利企业原材料进口和成品出口 [2]

公司光产品业务 - 光产品主要包括数据中心运用的光缆、光纤跳线、MPO/MTP预端接、LC光纤连接器、光配线架等连接产品 [1] - 目前为金融等高端领域客户提供光连接方案 [1] - 光产品收入占比较小 [1] 公司发展战略 - 将持续深耕光电通信行业 [1] - 不断拓展市场并抓住光电同行的市场机遇 [1]