经营业绩与财务概况 - 2026年上半年，公司实现营业总收入人民币102,686.14万元，同比下降17.77% [3] - 实现营业利润人民币4,034.91万元，同比下降70.48% [3] - 归属上市公司股东的净利润人民币3,551.30万元，同比下降70.49% [3] - 公司二季度盈利能力较一季度显著好转 [6] - 公司在手现金较为充裕，负债率较低，能满足现阶段业务发展资金需求 [11] 工程业务与订单储备 - 2026年1-6月，新签约工程咨询设计类和总承包类订单金额约4,904.89万元 [3] - 截至2026年6月30日，工程业务累计已签约未完工订单金额106,398.67万元 [3] - 在手订单充裕，包括北方华锦、陕西未来能源、神华包头、中石化天津、齐鲁石化、新疆天池能源等大型项目 [3][4] - 公司紧抓国家能源集团、鲁油鲁炼等多套炼化存量装置升级及新型煤化工项目加速落地契机，积极跟踪拓展订单储备 [4] 化工业务模式与产业链优势 - 化工业务采用“以销定产、适时切换”的柔性生产经营模式，根据市场需求、原材料及产品价格走势、库存情况动态调节生产 [5] - 拥有较为完善的“醛醇酸酯”产业链，无特定原料端约束，生产经营更为灵活 [5][6] - 可紧盯产品边际效益，快速切换至高效益产品生产，优化高低毛利产品配比，对冲行业周期价格波动影响 [6] 催化剂业务与技术优势 - 公司是国内具有重要影响力的耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商，产品主要应用于大中型煤基合成气项目 [7] - 青岛联信拥有国际领先的低水气比耐硫变换工艺技术，可定制化提供多种规格催化剂产品及一站式服务 [7] - 催化剂业务有较多市场机会，公司将继续发挥技术研发能力和产品性能领先优势 [7] 核心技术研发与成果 - 与中科院大连化物所共同研发的“离场电催化全分解硫化氢制氢和硫磺技术”达到国际领先水平，已完成中试并通过科技成果评价 [7][8] - 该技术中试示范装置实现硫化氢完全转化，生产出纯度高于99.95%的硫磺和纯度超过99.999%的高纯氢气 [8] - 公司自主开发的“无在线炉硫磺回收工艺技术”达到国内领先、国际先进水平 [9] - “酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用”项目获2025年度环境技术进步奖一等奖 [9] - 截至2026年6月30日，累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计253套，装置总规模1357.1万吨/年，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司 [9] - 在碳四资源综合利用、高压加氢、节能环保及新能源工程领域具有较强市场竞争力 [9] - 化工领域掌握正丙醛、正戊醛合成等多项自主知识产权技术，处于业内领先地位 [9] - “高性能醋酸丁酸纤维素关键技术开发与产业化”项目入选2025年山东省重点研发计划 [9] - “高性能涂层用醋酸丁酸纤维素关键制造技术”项目入选工信部2026年精细化工关键产品创新任务“揭榜挂帅”名单 [9] - 催化剂领域开发出国际领先的低水气比耐硫变换工艺及催化剂 [10] 未来战略与扩张计划 - 公司积极关注和寻找外延拓展机会，谨慎决策、科学实施 [11] - 将充分发挥“科技+工程+实业”特色模式，保持装置先进性，提升生产效率，向下游精细化学品拓展，争取在高附加值产品上取得突破 [11] - 将充分发挥工程板块承上启下作用，探索与科技板块和实业板块的高效联动机制，构建研发、工程化、实业运营闭环 [10]

**东华科技 (20260822) 电话会议纪要关键要点总结** **一 公司概况与核心投资逻辑** * 公司前身为1963年成立的化学工业部第三设计院，是中国化学旗下六大设计院之一，2007年深交所上市，2023年通过定增引入陕煤集团作为战略投资者[3] * 核心投资逻辑有三：受益于国内煤化工行业高景气度，在手订单充沛支撑业绩增长[3]；大量高毛利率境外在手订单待转化，有望显著改善盈利能力[3]；"工程+实业"双轮驱动，实业板块乙二醇项目有望扭亏提供业绩弹性[3] **二 在手订单与业绩支撑** * 截至2026年上半年末，在手订单总额超600亿元，约为2025年营业收入的6倍[2][3] * 2026年上半年新签合同额同比增长62.11%，为未来增长提供强确定性[2][3] * 公司自身设定了未来几年保持百分之十几的业绩增长目标[17] **三 境外业务高毛利订单转化** * 2022年至2025年境外新签订单高速增长，分别为19.1亿元、51.9亿元、87.55亿元和92.68亿元，同比增速分别为119.91%、176.87%、65.47%和5.86%[7] * 境外营收转化速度较慢，2022年至2025年分别为0.19亿元、0.27亿元、0.95亿元和5.02亿元，2025年虽大幅增长但与新签订单仍有较大差距[7] * 估算在手境外订单约200-300亿元，随转化率提升将显著改善公司整体盈利能力[2][7] * 境外业务毛利率显著高于境内业务，尽管近年因规模上升略有下滑[7] **四 实业板块乙二醇项目盈利拐点** * 实业板块2025年收入8.24亿元，占总营收比重约8.22%，毛利率较低为2.02%[8] * 煤制乙二醇项目位于内蒙古，2025年实现营收超7亿元，生产负荷仅为60%[9] * 受益于2026年3月起乙二醇价格上涨33.48%（从2月均价3,639元/吨涨至8月21日现货均价4,875元/吨），若价格维持4,500元/吨以上，该项目2026年有望扭亏[2][9] * 预计2026年营收可达13亿元，为实业板块收入提供近翻倍增长[9] **五 煤化工赛道领先地位与战略布局** * 合成气制乙二醇技术市占率超70%，核心设备"东华炉"已具备工业化应用条件[2][6] * 在新型煤气化、生物质气化、合成气直接制烯烃、甲醇制烯烃等技术领域达到国内先进水平[6] * 将率先受益于"十五五"煤化工政策红利[2] * 在甲醇、合成氨、尿素等大型煤化工装置的设计与建设市场长期处于领先地位[4] **六 战投陕煤集团协同效应** * 陕煤集团为第二大股东，持股比例20.79%，控股股东中国化学持股47.08%[4] * 2026年预计向陕煤集团提供工程服务的关联交易金额约28亿元，约占公司全年预测营收的25%[2][4] **七 财务表现与资产质量** * 2020年至2025年营收年复合增长率接近14%[13] * 综合毛利率从2019年的12.19%降至2025年的11.24%[13] * 2026年上半年归母净利润2.48亿元，同比增长3.17%，在营收下滑背景下实现增长，主因项目精细化管理提升毛利率[15] * 长账龄应收账款金额和占比持续下降，信用及资产减值损失比例逐步下降，2025年实现部分减值转回[15] * 经营性现金流持续净流入，2022年至2025年净利润现金含量分别达152%、149%、144%和95%[15] * 货币资金规模持续大于带息债务规模，整体资金充裕，债务压力较小[16] * 近两年分红比例保持在25%以上，股息率呈上升趋势但绝对值仍较低[16] **八 其他重要内容** * 业务格局为"工程主业+实业运营"双轮驱动，化工业务是主要收入和毛利来源，2025年收入占比82.07%，毛利占比84.79%[5] * 2025年境内与境外营收占比分别为94.99%和5.01%，境外占比同比提升3.94个百分点[5] * 2025年约92亿元工程类收入分布：新材料与新能源领域约25-30亿元（碳酸锂项目约15亿元），绿色能化领域约10亿元，煤化工领域约20-25亿元，其他化工领域约10-20亿元，环境治理与基础设施领域9.73亿元，境外业务约5亿元[5] * 绿色能化业务被视为未来新增长方向，已承接数十个项目，储备大型电解水制氢、绿氢与传统化工耦合、柔性生产控制等技术[7] * PBAT业务2025年营收约五千多万元，盈利仅十七万余元，华东市场PBAT主流价11,200元/吨，BDO现货价约8,000元/吨，均处低位[10] * DMC项目一期年产10万吨已投产，国产电池级DMC约4,350元/吨，主流市场价约4,900元/吨，对收入和利润贡献不大[10] * 石墨烯项目由全资子公司安徽新材负责，规划年产200吨石墨烯粉体及4,000吨石墨烯功能浆料，已自主研发新型气相合成法连续生产工艺[11][12] * 环保设施运营业务收入占比较小，但收益相对稳定[13]