AI行业发展趋势 - AI行业从技术竞赛转向场景赋能阶段 市场关注点从模型发布转向实际应用价值 [1][2] - 大模型版本更新频繁但市场爆点不明显 例如GPT5发布被用户批评为令人失望 [1] - 行业人士认为当前模型能力已非常优秀 但变革性AI应用需要时间才会出现 [2] - OpenAI意识到纯对话应用天花板低 聘请应用业务CEO并布局AI应用生态基金三年投资20多家垂直领域公司 [5] - 大模型与垂直领域结合爆发的能量远超当前想象 [5] 企业AI应用案例 - 高德宣布全面AI化 秘密研发5个月 AI能力挖掘用户潜在需求而非确定性需求 带来业务增量和用户粘性 [2][3] - 多邻国引入AI能力提升生产力并接近优质教学核心使命 [2] - 美图通过AI提升修图能力 收入逻辑从在线广告转向付费订阅 用户付费意愿大幅提升 [6] Keep业绩表现 - 2025年上半年实现营收8.22亿元 非国际财报准则下经调整净利润1035万元 录得毛利4.29亿元 [1] - 毛利率从去年同期46.0%提升至52.2% 实现大幅增长 [1] - 经调整净利润率达1.3% 去年同期经调整净亏损率为15.5% [6] - 股价三个月内上涨超80% [6] - 平均月活跃用户2249万 平均月度订阅会员280万 均保持稳定 [6] Keep AI战略实施 - 在DeepSeek R1引爆市场后第一时间表态All in AI [2] - 2025年3月推出运动健康垂直领域专属模型Kinetic.ai 基于4亿用户及庞大运动数据训练 [3] - 同步上线AI教练卡卡 提供定制化健身规划和回答 逐步加入语音指导与图片识别等多模态功能 [4] - 上半年完成多智能体系统基础设施建设 实现大语言模型与全平台健身工具服务深度整合 [7] - 构建以人设、记忆、意图为核心的Agent底层基础 实现实时理解用户意图和拟人化教练交互 [7] AI用户数据表现 - 2025年7月AI核心日活跃用户超过15万 [7] - AI饮食记录功能覆盖1/3的AI对话用户 用户拍摄餐食照片即可自动识别卡路里与营养素 [7] - AI饮食记录次日留存率达50% 对App DAU留存率攀升至79% [7] 业务聚焦与转型 - 互联网公司通过AI找到明确方向 摒弃多元化试错 切割低利润率业务 [8] - Keep业务形态转向运动科学（AI教练、课程、智能硬件）和运动美学（IP合作、运动服饰）两大板块 [8] - AI渗透改造使互联网公司经营逻辑发生结构性转变 [7]

核心观点 - 美图公司通过AI技术实现业绩反转，从连年亏损到2024年盈利33亿元，月活跃用户达2.66亿，成为国内最早一批靠AI盈利的应用公司之一 [6] - 公司战略从盲目追风口转向聚焦核心影像赛道，AI产品带动用户与收入增长，VIP订阅业务成为主要收入来源 [6][8][11] - 资本市场对美图成长空间持保守态度，其市值不到同行业Figma的六分之一，主要因定位消费工具而非生产力平台 [7][23][25] - 公司与阿里达成战略合作，试图拓展B端市场，但能否突破工具属性天花板仍需观察 [26] 业绩表现 - 2024年上半年经调整净利润预计同比增长65%-72%，2024年全年盈利33亿元 [6] - 2023年营收27亿元，净利润3.7亿元（同比增长233.2%），2024年净利润进一步增长至5.86亿元 [8] - 毛利率从2022年57%升至2024年69%，影像与设计产品业务收入两年增速超50%，2024年达20.9亿元 [11][12] - 付费订阅用户从2023年911万增至2024年1261万，渗透率从3.7%提升至4.7% [12] 产品与技术 - 形成三层AI产品架构：底层视觉大模型MiracleVision，中间层开放平台，应用层包括美图秀秀、WHEE、Wink等工具 [9] - Wink全球月活突破3000万，美图设计室2024年营收超2亿元（同比翻倍），AI Agent RoboNeo登顶App Store分类榜 [9] - AI技术集中于图像美化等轻量化场景，与剪映、Figma等相比技术深度仍有差距 [9][11] - 生产力工具月活同比增长25.6%至2219万，被视为第三增长曲线 [12][13] 战略转型 - 2016-2021年累计亏损超80亿元，因盲目多元化涉足手机、电商、加密货币等领域失败 [17][19][20] - 2023年重新聚焦AI影像赛道，定位AI应用公司，提出"ROI优先"原则 [21] - 剥离智能硬件业务后，VIP订阅收入占比从2019年不足23.6%提升至2022年37.5%，超过在线广告成为第一大收入源 [11] 市场对比 - Figma市值431.9亿美元（约4000亿人民币），美图市值541.1亿港元，不足其六分之一 [7][23] - Figma 2024年营收7.49亿美元，毛利率90%，企业用户占比高；美图影像业务年营收20.9亿元，主要靠个人订阅 [23][25] - Figma月活1300万中45万付费用户贡献2.28亿美元营收，美图1261万付费用户年营收20.9亿元 [25] 增长空间 - 付费渗透率天花板可能突破董事会此前预测的5%，生产力工具被认为有更高天花板 [22] - 海外月活同比增22%至近1亿，AI换装功能登顶12国iOS总榜，新增2000万海外用户 [12][13] - 与阿里合作开发AI电商工具，计划三年采购不少于5.6亿元云服务，试图拓展B端市场 [26]

文章核心观点 美图公司旗下美图影像研究院联合多所高校的七项研发成果入选顶级学术会议，聚焦图像编辑领域，多项技术已落地应用，公司在核心视觉领域竞争力提升，未来增长潜力值得期待 [2][4] 研发成果入选情况 - 五项研发成果入选IEEE国际计算机视觉与模式识别会议CVPR 2025，投稿超13000篇，录用比例22.1% [2] - 两项研发成果入选国际人工智能促进协会主办的顶级学术会议AAAI 2025，收到12957篇有效投稿，录取率23.4% [2] 研发成果领域分布 - 三项生成式AI技术成果、三项分割技术成果和一项3D重建技术成果 [2] 技术成果落地应用 - 生成式AI技术GlyphMastero落地美图秀秀无痕改字功能 [3] - 生成式AI技术MTADiffusion落地AI素材生成器WHEE [3] - 生成式AI技术StyO落地美图秀秀AI创意和美颜相机AI玩法 [4] - 三项分割领域技术突破应用于电商设计、图像编辑与处理、人像美化等场景 [4] - 3D重建成果EVPGS在新视角生成、增强现实、3D内容生成、虚拟数字人等领域应用需求激增 [4] 公司发展情况 - 基于长期储备的AI能力，深度结合前沿技术，打造多款行业领先的影像与设计AI应用 [4] - 核心视觉领域竞争力持续提升，驱动旗下产品能力迭代，带动用户粘性和付费意愿提升 [4]