固定收益研究：2026年超长债换券行情分析 - 报告核心观点：2026年30年国债换券行情与往年不同，呈现出“前瞻性”特征，市场存在多支“相对活跃券”并存的格局，新券定价将参考现有高流动性券种，后续行情关键取决于特别国债的发行节奏与规模 [1][2] - 活跃券格局：当前市场存在多活跃券共存现象，新发行的30年特别国债初始定价将参考流动性较高的260002与25特国06，因其收益率是市场充分博弈的结果，不存在明显定价误差 [1] - 行情驱动变数：后续换券关键取决于两个不确定性：1) 30年特别国债发行节奏，若快速放量则流动性将向新券快速集中，若滞后则可能导致流动性分散延续；2) 30年特别国债供给规模，市场正博弈30年期品种供给缩量预期，若落地将支撑收益率曲线走平，若回归常态则可能修正前期下行节奏 [2] - 历史行情特征：复盘显示，新券发行后，切换速度受预期积压程度驱动，首支特别国债切换通常在发行后一个月内完成（如25特国02仅用15日）[3]；借贷集中度见顶回落可领先活跃券切换约半个月，作为行情启动先导信号 [3]；新老券利差收窄空间约为7-10BP，且收缩趋势在实质切换后仍有惯性延续 [3]；新活跃券地位确立后，原先的高活跃度个券流动性溢价会迅速丧失，带动新老券利差出现3-4bp的收缩 [3] - 个券博弈机会：260002作为目前活跃度最高的个券，需警惕新券落地后的切换风险；25特国06可关注借贷平仓带来的补涨机会；25特国02定价偏贵 [4] 公司首次覆盖：天壕能源 - 报告核心观点：首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.90元，认为公司经历2025年压力测试后，有望迎来盈利放量，燃气业务境内外多点开花，成长潜力充足 [1][5][24] - 财务预测与估值：预计公司2025~2027年归母净利润分别为-2.25亿元、1.76亿元、2.61亿元，同比表现为转亏、扭亏、增长48.1% [5][24]；当前股价对应2026年估值为29倍PE、1.2倍PB [5][24] - 短期经营状况：公司2025年归母净利润预计为-2亿至-3亿元，同比转亏，主因联营企业亏损确认的投资收益减少及预计计提的资产减值准备增加 [5][24]；核心业务为天然气，2025年上半年营收占比达95% [5][24]；截至2025年第三季度末，公司在建工程3.86亿元，占固定资产的18.4% [5][24] - 成长驱动因素（境内）：2026年4月，公司旗下漳州古雷港经济开发区中联华瑞天然气有限公司建设的东山—古雷天然气联通管线项目海域使用论证报告通过评审，设计年输气量10.24亿立方米 [6][25] - 成长驱动因素（境外）：2026年3月，公司与印尼伙伴签署战略合作备忘录，共建Indogawa天然气产业平台，开拓印尼市场 [6][25]；印尼2024年天然气消费量473亿立方米，同比增长8.8%，2020年以来复合年增长率达5.8% [6][25] - 回购计划：2026年3月，公司公告拟使用1.0~1.5亿元资金回购股份并注销，回购价格不超过8.40元/股，金额高于2024年6月的0.5~0.8亿元方案 [7][26]；截至2026年3月31日，已累计回购442.44万股（占总股本0.51%），金额0.278亿元，平均回购价格6.28元/股 [7][26] 行业跟踪报告：保险 - 报告核心观点：维持行业“增持”评级，预计2026年第一季度上市险企盈利整体承压，但新业务价值实现较好增长，综合成本率改善，看好利率企稳推动估值修复 [11][12][14] - 投资端与盈利预测：2026年第一季度十年期国债收益率较年初微降3.2bp至1.82%，权益市场承压（上证指数累计-1.9%，沪深300累计-3.9%，恒生指数累计-3.3%），预计拖累上市险企投资端业绩 [12]；预测2026年第一季度归母净利润增速分别为：中国太保（2.2%）、中国平安（-8.8%）、新华保险（-13.8%）、中国财险（-23.3%）、中国人保（-28.6%）、中国人寿（-43.5%）[12] - 净资产与价值增长：预计上市险企净资产较年初增速平稳，预测分别为：新华保险（+3.9%）、中国人寿（+2.6%）、中国太保（+2.5%）、中国人保（+2.4%）、中国财险（+1.9%）、中国平安（+1.2%）[12]；预计2026年第一季度新业务价值（NBV）增速分化，预测分别为：中国人寿（50.2%）、中国人保（36.1%）、中国平安（27.0%）、新华保险（11.5%）、中国太保（7.3%）[13] - 财险业务：2026年1-2月财险保费同比增3.5%，其中车险保费同比-0.9%，非车险保费同比+7.0% [14]；预计头部财险公司2026年第一季度综合成本率改善，预测分别为：人保财险（94.2%，同比-0.3个百分点）、平安财险（96.0%，同比-0.6个百分点）、太保财险（96.2%，同比-1.2个百分点）[14] 行业月报：新兴能源（锂电池与储能） - 报告核心观点：建议增持锂电&储能板块，认为2026年锂电池和储能系统需求大好可期，供不应求可期，四部门加码“反内卷”有望促进行业良性发展 [15][17] - 行业数据：2026年3月，我国动力和储能电池销量为175.1GWh，同比增长51.6% [15]；产量为177.7GWh，同比增长50.2% [16]；1-3月累计产量为487.4GWh，同比增长49.3% [16] - 动力电池：2026年3月动力电池销量为114.7GWh，同比增长31.1% [16]；增长主因出口旺盛（3月新能源汽车出口37.1万辆，同比增长1.3倍）及国内单车带电量提升（3月平均带电量69kwh，同比增长35.9%）[16][17] - 储能电池：2026年3月储能电池销量为60.4GWh，同比增长115.9%；1-3月累计销量145.1GWh，同比增长111.8% [17]；2026年3月储能招标量为17.8GW/50.5GWh，同比分别增长137%和86% [17] - 政策动态：2026年4月9日，工信部等四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序，强调坚决抵制不合理、不正当竞争行为 [17] - 推荐标的：受益于需求大好的储能系统和电池，推荐海博思创、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、阳光电源和阿特斯 [15]；需求大好后可能量价齐增的锂电材料，推荐湖南裕能、万润新能、恩捷股份和星源材质 [15] 公司首次覆盖：经纬恒润-W - 报告核心观点：首次覆盖给予“增持”评级，目标价144.81元，认为公司盈利拐点已现，受益于汽车电动化与智能化浪潮 [19] - 财务表现：公司2025年预计实现营业收入68.48亿元，同比增长23.59%；归母净利润0.995亿元，同比大幅改善实现扭亏为盈 [19] - 增长驱动：汽车智能化、电动化加速推进，公司前期研发投入进入收获期，以域控制器为代表的新产品快速放量 [20]；公司通过AI工具应用、国产替代及智能制造等措施降本增效，费用率下降、毛利率改善 [20] 公司首次覆盖：千方科技 - 报告核心观点：首次覆盖给予“增持”评级，目标价12.74元，认为公司业绩扭亏为盈，主业修复叠加AI赋能打开成长空间 [21] - 财务预测：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为77.20亿元、83.46亿元、90.39亿元，同比增长6.50%、8.10%、8.30% [21]；归母净利润分别为2.86亿元、3.65亿元、4.20亿元 [21] - 经营状况：公司核心业务逐步回归增长轨道，智能物联和智慧交通领域收入逐步恢复 [22]；公司推进精细化管理，加强费用管控，盈利能力得到提升 [22]；非经常性损益（如持有鸿泉物联股票公允价值变动收益）对当期净利润有积极但有限的影响 [23] 公司年报点评：华鲁恒升 - 报告核心观点：维持“增持”评级，上调目标价至42.91元，认为公司2025年第四季度业绩同环比改善，煤化工景气向好 [27][28] - 财务表现：公司2025年实现营业收入309.69亿元，同比下降9.52%；归母净利润33.15亿元，同比下降15.04% [28]；2025年第四季度单季归母净利润9.42亿元，同比增长10.29%、环比增长16.96% [28] - 产销与项目：2025年化学肥料产量590.43万吨，同比增长22.19%；有机胺系列产量62.62万吨，同比增长9.08%；醋酸及衍生品产量157.68万吨，同比增长5.80%；新能源新材料相关产品产量488.45万吨，同比增长13.24% [30]；2025年20万吨/年二元酸等项目建成，BDO与NMP一体化装置投产，在建工程期末余额24.61亿元，同比下降49.06% [30] - 行业景气：2025年第四季度，尿素、醋酸、尼龙6、己二酸等主要产品价格随行业减产检修逐步恢复，景气度边际改善 [31]；地缘冲突推升全球能源价格，煤化工凭借成本与供应链优势凸显战略价值 [31] 公司首次覆盖：超图软件 - 报告核心观点：首次覆盖给予“增持”评级，目标价20.20元，认为公司作为空间智能平台龙头，AI转型开启新纪元 [31][32] - 财务预测：预计公司2025-2027年营收分别为17.34亿元、20.45亿元、23.51亿元 [31] - AI技术应用：公司产品深度适配DeepSeek-R1等大模型，构建“知识问答、工作流、自主规划”三类智能体 [32]；Copilot已内置100+行业分析算子，平均5秒内完成深度思考，复杂任务执行成功率达80%以上 [32] - 应用案例与效率提升：在自然资源与住建领域，AI建模技术将35平方公里/5300栋建筑的建模时间从半个月缩短至20分钟；“规划助手”将村庄规划编制周期从1-3个月压缩至3-5天，成本降低60% [33]；机场数字孪生系统已在广州白云等20多个机场落地 [33] - 发展战略：对内深化组织变革，拓展水利、园区等增量市场；对外处于国际化“转型提速期”，从销售软件转向“平台+解决方案”的本土化运营 [33]

大宗交易概况 - 2026年2月12日，四维图新发生一笔大宗交易，成交54.20万股，成交金额为512.73万元，占该股当日总成交额的0.91% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为9.46元，较当日市场收盘价10.52元折价10.08% [1] 交易细节 - 该笔交易为权益类证券大宗交易（协议交易）[2] - 买方营业部为国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 [2] - 卖方营业部为申万宏源证券有限公司深圳分公司 [2]

核心观点 - 乌鲁木齐市通过构建实景三维地理信息系统，为城市精细化管理打造了统一的数字空间底座，显著提升了城市规划、土地管理、工程建设等领域的决策效率与精准度 [1][3][4] 系统技术架构与数据体系 - 系统构建了“数据底座+应用支撑+业务应用专题”的架构，融合建筑信息模型、地理信息、物联网等技术，为数字与现实空间的关联提供统一框架 [1] - 采用分层建模策略，将三维模型数据明确划分为地形地貌、建筑物、道路、桥梁、水系、植被和部件等7个层级，并采用差异化建模提升效率 [2] - 通过“实景纹理映射+外业照片替换+冗余纹理优化”三级纹理增强方式，在保障模型真实感的同时实现数据轻量化，支撑平台大规模场景快速加载 [2] - 构建了涵盖基础与专题、地上与地下、二维与三维、白模与精模的多维度多精度城市信息模型数据体系 [3] - 地上部分融合2.5米与5米分辨率数字高程模型形成分级地形，实现厘米级精度三维建筑融合 地下部分建成管线白模及管廊白模与精模，支持动态组合 [3] - 整合多版本二三维电子地图、二维矢量、三维建筑物等数据，汇聚全市城镇与农村房屋建筑信息及在建工程数据，形成城市建设领域“空间信息+专题”一张图 [3] 平台功能与服务 - 系统构建了“四核心+三中心+一底座”的云服务平台 “四核心”包括数据治理工具、数据仓库、云服务容器和数字孪生展示软件，实现全过程工具化与平台化 [3] - “三中心”包括资源中心、数据交换中心和开发者中心，可完成数据交换、更新、共享及定制开发 “一底座”为云原生运行及运维底座，支撑上层应用 [3] - 建立了全市房屋建筑全生命周期管理系统，实现工程项目全过程房屋数据查询与统计分析 [3][4] 应用成效与价值 - 已应用于180多宗地块的规划设计方案评审和近300宗“土地超市”地块的推介，使评审与推介更精细、准确、直观和高效 [1] - 优化了“空间信息+业务”模式，打破传统管理中空间与业务数据割裂的壁垒，实现从“数据表单管理”向“空间+业务深度融合”转型，提升管理协同性与精准度 [4] - 为老旧小区改造、城市体检、城市更新等应用场景提供数据支撑 [4] - 系统建设衍生出工程建设和房屋建筑全生命周期监测系统、海绵城市重点工程建设三维可视化系统等软件著作权，以及市政基础设施统一编码地方标准等科研成果 [4] - 《实景三维赋能海绵城市建设创新实践》入选自然资源部2025年实景三维数据赋能高质量发展创新应用典型案例 [4]

税款补缴事件概述 - 公司及控股子公司深圳中铭高科信息产业股份有限公司需补缴税款约501.91万元及滞纳金约185.27万元，合计约687.18万元 [1] - 截至公告披露日，上述税款及滞纳金已缴纳完毕，本次补缴不涉及行政处罚 [1] 财务处理与影响 - 补缴税款及滞纳金的事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整 [1] - 上述税款及滞纳金将计入2025年当期损益，对公司2025年度归属于上市公司股东的净利润的影响以2025年度经审计的财务报表为准 [1] 公司管理措施 - 公司管理层高度重视该事项，将持续深化对公司及下属子公司的监督管理 [1] - 公司将加强税务管理工作，组织相关部门及人员对财务、税务方面的知识进行培训学习 [1]

财务表现 - 2025年1-9月营业收入1.06亿元，较上年同期大幅增长64.73% [1] - 第三季度单季收入3608.82万元，同比增幅高达101.43%，显示业务加速恢复 [1] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期减亏35.51%，扣除非经常性损益后的净利润同比减亏30.48%，亏损幅度明显收窄 [1] 现金流与运营效率 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为642.58万元，较上年同期的-2774.28万元实现扭亏为盈，增幅达123.16% [1] - 经营活动现金流显著改善，表明公司在项目回款和资金管理方面取得积极进展 [1] 研发投入与订单储备 - 报告期内研发费用2228.60万元，同比增长88.58%，体现了对技术创新的重视 [1] - 合同负债3545.48万元，较期初增长159.65%，显示公司在手订单充足，为后续业绩提供保障 [1] 业务定位与发展前景 - 公司是一家专注于地理信息系统开发与应用的高新技术企业 [2] - 公司在保持传统业务优势的同时，持续加大研发创新力度 [2] - 随着经营现金流的改善和业务规模的扩大，公司正逐步夯实发展基础，为未来业绩的持续改善创造有利条件 [2]

行业发展趋势与战略方向 - GIS行业正经历与现代信息技术深度融合，服务向多维度、智能化、实时化的时空信息服务跃迁[5] - 产业发展亟需更多创新型、复合型人才以满足需求，已形成“基础研究-技术开发-产业应用”的全链条创新生态[5] - 行业领军企业如超图软件的国产GIS软件成果显著，成为推动产业变革的关键力量[5] 教育与人才培养创新模式 - 核心培养路径聚焦“技术与学科融合、教育与产业融合、国际合作融合”，构建“GIS+AI”新生态[1] - 提出“三个贯通”破题当前教育困境：贯通基础理论与前沿技术、贯通课堂教学与实践创新、贯通国际视野与本土情怀[3] - 通过“实战育人”模式将真实项目引入课堂，并与联合国全球地理信息知识与创新中心合作拓展全球胜任力新格局[1] 产教融合与资源建设 - 启动“全国高校GIS产教融合育人行动计划”第二批，多所高校在教育部框架下共建实践平台、共培师资队伍[10] - 超图软件提供“SuperMap GIS 2025”教育版软件及技术资源，支持“全国高校地理信息科学实验教学丛书”教材编写[7] - 联合打造GIIUC教学实验平台和国土空间规划教学一体机解决方案，在国产硬件上运行顺畅，为产教融合提供实践样本[13] 学术交流与未来规划 - 大会汇聚近300名专业负责人及教师，近40位专家围绕数智技术赋能教育、AI重塑教学模式等议题展开分享[11][14] - 设立分论坛探讨“AI技术赋能的GIS专业升级路径”和“AI驱动的GIS复合型人才培养实践”，为高校提供可借鉴方案[13] - 会议宣布第三届GIS教育大会将由南京师范大学承办，标志着行业交流合作持续深化[16]

公司业绩展望 - 公司在手订单将随客户量产进度逐步释放收入 [2] - 预计订单将在中长期订单生命周期内持续改善公司业绩 [2]

公司回应 - 公司在互动平台回应投资者关于反倾销调查等事项的提问 表示相关信息以政府有关部门发布为准 [1]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月29日上午10:00-11:30以现场、视频结合网络互动形式召开半年度业绩说明会，地址为北京市顺义区星图大厦9层及上证路演中心线上平台 [2][3] - 投资者可在2025年8月22日至8月28日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或邮箱investor@geovis.com.cn提前提交问题 [2][5] - 参会高管包括党委书记/副董事长/总经理邵宗有、独立董事龙开聪、财务总监张亚然及董事会秘书杨宇 [4][5] 股份回购实施结果 - 公司累计回购股份1,476,724股，占总股本809,555,636股的0.1824%，回购均价33.83元/股，资金总额49,959,363.60元 [11] - 回购价格上限因权益分派由84.39元/股调整为56.55元/股，实际回购最高价36.28元/股，最低价32.11元/股 [9][10][11] - 回购资金来源于IPO超募资金及自有资金，回购股份将于2025年8月22日注销并减少注册资本 [12][14][15] 公司治理与合规 - 回购方案经2025年4月董事会及5月股东大会审议通过，符合《上市公司股份回购规则》及交易所监管指引 [9][12] - 回购期间公司董事、监事、高管及控股股东均未买卖公司股票，债权申报期内无债权人提出异议 [13][14]

业务收入构成 - 2024年1至12月特种领域业务收入占比30.79% [1] - 市政业务收入占比29.35% [1] - 气象海洋业务收入占比17.27% [1] - 航天测运控业务收入占比8.85% [1] - 企业能源业务收入占比7.85% [1] 股份回购执行情况 - 累计回购股份数量约148万股 [3] - 回购股份占总股本比例0.1824% [3] - 回购成交最高价36.28元/股 [3] - 回购成交最低价32.11元/股 [3] - 回购均价33.83元/股 [3] - 已支付资金总额约4996万元 [3]