地方专项债用途拓展 - 2025年8月财政部明确地方专项债可支持存量PPP项目建设成本中的政府支出部分 并允许用于化解政府拖欠企业账款及出资政府投资基金 [1][4] - 专项债用途自2015年以来持续多元化 从置换隐性债务逐步扩展至项目建设 补充中小银行资本金 土地收储 保障房建设等领域 [1] - 2024年底国务院办公厅推行"负面清单"管理模式 禁止专项债用于完全无收益项目 楼堂馆所 形象工程 一般竞争性产业项目等 清单外公益性领域均可获得支持 [1][10] PPP存量项目规模与债务情况 - 截至2022年10月PPP项目库入库项目10332个 总投资额16.6万亿元 其中约80%为债务性资金 保守估算债务规模达12万亿元 [7] - 部分PPP项目因非经营性属性导致回款能力弱 运营回款难以完全覆盖投资 社会资本融资渠道受阻 [6] - 当前PPP存量项目拖欠款大部分未纳入地方隐性债务 可能对当地银行 中小民营企业造成潜在损失 [7] 专项债支持PPP项目的具体措施 - 对符合条件的在建PPP项目 地方政府可统筹一般债券和专项债券用于政府支出部分 对已运营项目需将运营补贴纳入预算管理 [4] - 要求金融机构稳定信贷投放 不得随意抽贷断贷 建立契合PPP特点的信贷服务体系 并鼓励通过调整还款计划 降低利率或展期等方式优化融资结构 [3][4] - 专项债注入可提升项目现金流稳定性和可预期性 有利于企业回笼资金 化解流动性压力 防止金融机构坏账风险 [6][7] 地方专项债创新应用案例 - 云南省2025年将369亿元新增专项债务额度用于支持PPP存量项目建设及清理拖欠企业账款 [5] - 内蒙古财政厅在214.5亿元增量专项债券中安排50亿元用于化解PPP存量项目风险 [5] - 截至2025年8月29日 专项债用于土地储备的项目达1270个 涉及62只债券 规模合计3240.39亿元 占全年发行总规模的14.27% [8] 专项债管理机制与市场影响 - 专项债实行"自审自发"试点机制 2025年已有13地披露土储专项债发行计划 用于收储存量闲置土地 [8] - 2025年政府工作报告拟安排专项债券4.4万亿元 较上年增加5000亿元 重点用于投资建设 土地收储 收购存量商品房及消化拖欠企业账款 [9] - 当前专项债投资以配置型策略为主 二级市场流动性较差 一二级市场利率存在倒挂 但专项债与PPP结合对专项债投资价值影响有限 [10]

评级结果 - 重庆永川高新技术产业投资发展集团有限公司2024年度第一期中期票据获"AA+"评级 [1] 公司职能与业务 - 公司职能定位及主营业务未发生变化 仍是重庆市永川区重要的基础设施建设主体 主要负责永川高新区的土地整治和配套基础设施开发建设任务 业务区域专营优势明显 [2] - 2024年公司营业总收入主要来自土地整治和基础设施建设收入 其中土地整治业务持续性较强 永川高新区未来可开发面积较大 [2] - 基础设施建设业务沉淀资金规模较大 受政府结算及回款进度影响较大 [2] - 工程施工项目主要为承接的永川区交通基础设施工程 业务规模不大 [2] - 园区配套经营服务业务较为多元化 对公司营业收入及利润形成一定补充 [2] 区域经济环境 - 2024年永川区一般公共预算收入有所增长 经济和财政实力处于重庆市中上游水平 [2] - 永川高新区为永川区工业经济的核心构成部分 公司外部发展环境良好 [2] 财务与债务状况 - 主要在建配套基础设施项目待投规模较大 资金回笼周期长 未来面临一定的投资压力 [2] - 公司债务规模持续增长 其中债券融资和非标融资占比较高 部分融资成本较高 融资结构有待优化 [2] - 公司短期偿债压力较大 长期偿债指标表现弱 [2] - 间接融资渠道畅通 或有负债风险可控 [2] 业务风险因素 - 土地整治收入实现受区域经济环境 招商引资政策及土地出让进度等因素影响存在不确定性 [2]

国信证券跨境绿色金融服务 - 公司通过子公司国信香港专业化布局，2025年上半年成功推动多笔境外绿色债券发行，包括1.4亿欧元绿色债券、17亿元点心债和1.8亿美元可持续发展债券，为地方经济注入绿色动能[1] - 公司积极响应国家绿色金融发展号召，致力于打造多元化绿色金融服务体系，助力发行人履行企业社会责任，为城市绿色转型提供可持续发展机遇[2] 赋能交通旅游绿色发展 - 2025年3月，公司助力台州市黄岩交通旅游投资集团有限公司发行1.4亿欧元3年期高级无抵押债券，支持其环保建筑、可再生能源等绿色项目，债券获得联合资信AA+评级[4] - 黄岩交旅的可持续发展战略以管理环境足迹、促进就业增长和培育社区为核心支柱，将可持续发展融入业务发展[4] 助力城市建设可持续发展 - 2025年4月，公司协助成都兴锦建投发行17亿元人民币3年期高级无抵押点心债，票面利率3.7%，募集资金用于绿色建筑、可负担住宅和增加就业机会等项目[6] - 此次债券发行创造了中西部地区惠誉同评级企业离岸人民币债历史最低票面纪录、2024年四季度以来中西部地方国企点心债最大发行规模纪录等多项纪录[6] 促进区域基础设施建设 - 2025年6月，公司助力福建晋尚控股发行1.8亿美元三年期高级无抵押可持续发展债券，支持其产业园区建设、公用事业服务等可持续发展项目[8][9] - 晋尚控股拥有国内AA+和国际BBBg+信用评级，是当地基础设施投融资领域的核心企业，业务涵盖产业园区代建、污水处理、供水等公用事业领域[8][9] 未来发展规划 - 公司将以国信香港为"桥头堡"，继续围绕"双碳"目标，加强对绿色产业、企业的全方位服务，通过创新金融产品和服务模式，引导社会资本流向绿色低碳经济关键领域[9] - 公司计划通过国际化融资渠道，为企业解决资金需求，为地方绿色项目提供有力金融支持，推动经济向绿色、低碳、可持续方向发展[9]

评级与信用状况 - 中国铁建投资集团有限公司2025年可续期公司债券(第一期)(品种二)获中诚信国际"AAA"评级 [1] - 公司信用实力得到股东雄厚实力、基础设施投资建设及城市综合开发领域强竞争力、丰富项目管理经验及畅通融资渠道的支持 [1] - 2024年以来公司面临承揽规模下降、收入及利润规模减少、财务杠杆较高、债务规模维持高位等挑战 [1] - BOT/PPP项目运营和回款周期较长以及城市综合开发业务规模较大可能带来资金沉淀压力 [1] 公司背景与业务 - 公司于2011年5月由中国铁建股份有限公司独家出资成立 [2] - 2012年以来中国铁建向公司划转多个基础设施投资项目、矿产资源投资项目和股权投资项目并现金注资 [2] - 公司是中国铁建下属最大的专业化投资实体 [2] - 业务覆盖国内外高速公路、铁路、市政工程、轨道交通、城市综合开发、土地开发、矿产资源等项目的投资、建设和经营管理 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业总收入386.09亿元，同比下降27.53% [2] - 2025年1~3月公司实现营业总收入58.98亿元，同比下降27.65% [2] - 收入下降主要由于部分重点建设项目陆续竣工或进入收尾阶段，以及部分重点建设项目仍处于项目初期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债是推动科技创新和产业转型的重要金融工具，旨在促进科技、产业和金融高水平循环，支持科技创新企业高质量发展 目前城投公司发行科创债规模较小，但随着城投市场化转型推进及科创债加速发展，预计未来城投公司发行科创债将进入提速阶段 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 科创债发行相关政策 - 政策演进：2021年3月沪深交易所启动试点，2022年5月正式落地，2023 - 2024年沪深北交易所修订政策，2022 - 2025年证监会等多机构出台文件支持科创债发展 [5][7] - 发行要求梳理：企业需具有显著科技创新属性或募集资金投向科技创新领域，交易所和银行间市场要求不同 [8] - 交易所：要求发行人偿债能力良好，资产负债率不高于80%，分四类发行人，科创企业类对募资用途无限制，其他三类投向科技创新领域比例不低于70%，科创孵化类用于基础设施比例不超30% [9] - 银行间市场交易商协会：分主体类和用途类科创票据，主体类要求发行人有科技创新称号，对募资用途无严格限制；用途类要求募资至少50%投向科技创新领域 [13] 城投公司科创债发行情况 - 发行规模：截至2025年3月底，全市场超2450只科创债成功发行，金额超24000亿元，城投公司发行117只，涉及52家公司，金额930.5亿元，规模逐年增长 [16] - 发行市场：交易所发行较多，银行间发行金额占比19.83%，交易所占比80.17% [17] - 债券期限：以中长期为主，1年期及以下、2年期、3年期、5年期、5年期以上占比分别为2.90%、5.05%、31.31%、51.71%和9.03% [17] - 发行主体区域：涉及17个省，江苏、浙江、重庆、四川发行主体数量多，重庆、北京、安徽、四川发行金额大 [22] - 发行主体层级：园区主体数量占比过半、发行金额最大，省级主体发行金额仅次于园区主体 [23][24] - 发行主体级别：以AAA及AA+主体为主，占比分别为40.38%和55.77% [25] 城投公司科创债发行条件分析与发行人特征梳理 - 科创类发行人：数量少，仅5家，均在交易所发行，因研发费用达标认定 信用资质强，4家AAA，1家AA+ 业务分两类，一是基础设施建设领先且有科技创新成果，二是业务多元且子公司市场化强、有科创成果 募集资金用途不受限，不受“35号文”限制 [28][30] - 非科创类发行人：发行要求募资投向科技创新领域，主要资金流向为股权和基金投资 财务特征为股权和基金投资及自营类资产占比高，城建类资产占比低，收入结构多元化，投资收益对利润贡献高 按职能定位分5类，基础设施建设类新增融资受限，其他4类业务市场化，多元控股类和园区运营类市场化程度更强 [31][34][42] 总结与展望 - 已成功发行科创债的城投公司以非科创类为主，主要依靠募集资金投向科技创新领域 非科创类发行人市场化程度较高，基础设施建设类新增受限 [48] - 国家持续支持科技创新产业，科创债可促进科技、产业和金融循环 目前城投公司在科创债发行领域规模小，未来随着城投转型和科创债发展，预计城投公司发行科创债将提速 [49]