报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 宠物科技用品行业正经历从喂养到守护的全场景革新，解锁“它经济”智能新范式 [1] - 行业沿“智能化、健康化、个性化”三维路径加速进化，三大趋势相互交织，推动产品从功能工具升级为兼具实用价值与情感温度的生活伙伴 [105] - 宠物智能用品已成为行业增长新引擎，市场规模增速达传统用品的2倍，2025年呈现爆发式增长 [22] - 宠物主与宠物的关系已从过去的附属被动关系演变为互动型成员关系，养宠方式从“温饱型喂养”向“品质型极致养护”跨越式发展 [9][19] 宠物科技用品发展全景 - **行业定义与分类**：宠物科技用品是采用物联网、人工智能、大数据等先进技术设计的智能设备，涵盖智能穿戴、智能饮食、智能养护、智能环境四大类，旨在实现高效便捷养护并提升互动体验 [5][6] - **发展进程与特征**：中国宠物用品发展历经传统起步期、发展期，进入以AI为驱动力的科技化时代，当前正处于智能爆发期，特征是从人工管理到智能自动化、从被动响应到主动关怀、从标准化到个性化定制 [8][9][11] - **市场需求侧环境**：“情感经济”推动“它经济”持续升温，宠物在家庭中角色转变为“情感伴侣”，推动消费升级 [14]；中国城镇宠物猫狗数量持续增长，从2019年的9915万只预计增长至2025年的12988万只，复合年增长率约4.6% [16]；宠物在家庭中主要被视为家人（42.1%）和朋友（27.1%） [18] - **市场供给侧环境**：市场处于快速发展期，竞争激烈但潜力巨大 [20]；2023年宠物用品相关企业注册量达14万家，2024年新增超8.8万家，市场集中度低（CR5为18%） [20]；市场竞争格局多元，专业智能品牌（如小佩、霍曼，占32%）、传统用品转型品牌（如Pidan，占28%）、科技跨界企业（如小米、松下，占40%）各有优势 [21]；2024年中国宠物市场规模预计达3453亿元，宠物用品市场规模达513亿元，其中宠物智能用品市场规模为102亿元，约占宠物用品市场的20% [24][26] - **消费结构特征**：养宠年均消费达4440元，宠物智能用品是宠物用品的主要支出项，占比达50.8% [28][30] 养宠人群需求与行为解码 - **用户画像**：宠物科技消费品用户主要为高线城市24-34岁的猫狗主人，女性略多（57.1%） [34][35]；一线及新一线城市用户合计占比达66% [35] - **信息获取与触媒习惯**：消费者主要通过小红书种草（39.6%）、抖音宠物博主测评推荐（39.0%）获取宠物信息，偏好实用干货型（45.3%）和专业测评型（40.6%）内容 [37][38] - **养宠动机与痛点**：主要养宠动机是喜欢小动物（46.8%）、陪伴需求（43.5%）和情感寄托（41.3%） [45]；主要养宠痛点包括毛发/异味难以根治（42.5%）、宠物无人照顾（38.4%）以及宠物医疗成本高/就医不便（29.9%） [49][50] - **消费行为**：超过半数（55.6%）消费者在宠物智能用品上的年消费总额集中在501-2000元 [54][58]；最受欢迎的购买品类是满足基本需求和环境清洁的产品，如自动饮水机（购买率37.0%）、自动喂食器（34.8%）、宠物吸尘器/吸毛器（34.5%） [60][61] - **产品选购关注点**：消费者最关注功能实用性（51.5%）和价格合理性、性价比（51.0%），产品主要吸引点在于操作便捷与稳定性（48.8%）、数据记录与分析（40.9%） [64][65][67] - **购买与使用渠道**：约7成用户选择线上渠道，电商平台（如淘宝、京东）是首要渠道，品牌官方网站/APP也表现强劲 [69][71]；自动饮水机、自动喂食器、智能猫砂盆为高频使用产品 [74][75] - **使用痛点与期待**：产品使用痛点集中在智能产品价格高（26.0%）、耗材价格高（25.6%）、市场产品同质化严重（25.1%） [79][80]；超七成消费者养宠智能化程度达基础以上，对多宠精准识别分配（31.9%）、智能清洁联动（25.3%）等功能期待最高 [85][86][89][90]；对未来产品的期待集中于设备自动适配需求（48.4%）、宠物行为习惯分析（42.8%）和多设备联动（37.6%） [94][95] 宠物友好产品趋势与典型案例 - **核心趋势**：智能化是技术核心驱动力，健康化是核心价值锚点，个性化是体验升级关键 [105][106]；2025年AI陪伴机器人成为关键增长赛道，具备多模态感知、自然语言处理等技术 [107] - **穿戴设备（穿）**：典型品类为智能项圈、健康监测穿戴设备，选购要点包括定位技术与精度、信号稳定性、续航能力和防水等级 [109][110][112]；典型案例为星联未来宠物追踪器（SATELLAI Tracker），支持卫星定位与通信 [111] - **饮食设备（食）**：典型品类为智能喂食器、智能饮水机，选购要点包括防卡粮、出粮精准度（理想误差≤5g）、容量、封闭性等 [113][116]；典型案例为小佩宠物AI智能可视喂食器，具备广角夜视镜头、AI宠物识别和远程投喂功能 [113][116] - **清洁护理设备（用）**：典型品类为宠物吸尘器/吸毛器、宠物剃毛器，选购要点包括吸力（优先200AW以上）、续航能力（40分钟+）、刷头防缠绕设计、过滤系统精度等 [118][120][123]；典型案例为CEWEY DS18宠物吸尘器，吸力达220AW，具备防缠绕系统和HEPA滤网 [120][123]；智能猫砂盆选购需关注入口尺寸、安全防护、清洁功能等 [126][127]；典型案例为CATLINK大白智能猫砂盆，具备猫脸识别、健康监测和大容量便仓 [128][130] - **人宠共居环境设备（居）**：典型品类为空气净化器、适宠空调，选购需兼顾“宠物适配性”（如防误触、低噪音）与“人居舒适度” [131][132][133]；典型案例包括美的小山竹宠物空气净化器（具备大吸力浮毛科技、除菌除味）和华凌神机二代Pro挂机空调（具备智清洁功能，除菌率高达99.9%） [133]

公司战略与核心理念 - 公司提出“All in AI”战略，将AI技术全面融入网络算力、家庭产品及个人产品等领域 [3] - 公司践行“AI for all”与“AI透明，科技普惠”理念，旨在通过技术创新服务人民美好生活并解决数字鸿沟问题 [3] - 公司的使命愿景已升级为“成为网络连接和智能算力的领导者”，以更好地承载AI家庭发展蓝图 [6] AI家庭产品规划与落地 - 公司针对性地提出“AI家庭四大件”规划，并划分为安心、关心、悦心、省心四大体验区进行场景化落地 [3][4] - AI家庭与传统智慧家庭在应用、技术选择及受众人群上存在显著差异 [3] - 公司未来将持续深化全品类AI终端布局，将AI技术更深融入家庭生活场景，实现“算力普惠，AI向实” [6] 产品功能与场景应用 - “安心”区产品聚焦安全守护，如AI中屏监测老人血压与燃气泄漏，国民AI手机拦截诈骗电话，智能摄像头采用物理全遮蔽设计保障隐私 [4] - “关心”区产品强调情感连接，如FTTR全光中屏解析家人习惯，AI宠物Mochi提供情绪陪伴，自由屏联动云pad看护孩子学习 [4] - “悦心”区产品提供互动陪伴，如AI媒体算力主机提供专业健身指导，4K机顶盒支持双人竞技游戏 [4] - “省心”区产品优化家庭网络，如中兴星云·晴天PoE全屋套装即插即用，智慧生活APP一键规划WiFi组网，随身WiFi F50 Pro一碰即连 [4] 市场竞争优势与基础 - 公司在AI家庭领域具备三方面优势：深厚市场基础（家端产品年发货量超1亿台，连续4年全球份额第一）、全链路技术能力（端侧、系统、云端产品方案）、坚定用户导向（重点研究“一老一少”需求） [5] - 公司在云终端领域以44.5%的市场占有率蝉联中国市场冠军，服务超1000万云电脑用户，为AI家庭提供坚实算力支撑 [6] - 公司家端产品年产能超1亿台，并通过“3+3+N”智能工厂构建完整供应链 [5] 技术创新与生态合作 - 公司在技术创新上持续深耕底层算法与产品应用，并将工业机器人底层技术、感知技术、5G/6G技术融入家庭终端 [6] - 公司通过生态开放聚合互联网厂家与运营商，共同开发落地AI应用平台 [3][6] - 公司强调“以人为本”的开发逻辑，不追求性能极致而聚焦用户真实需求，避免功能堆砌 [5]

互联网技术赋能景区运营管理 - 分时预约系统有效疏导客流，缓解黄金周拥堵问题 [1] - 人脸识别闸机实现游客刷脸通行，减少排队时间 [1] - 智能摄像头构建全天候防护网，具备危险区域预判和遗失物品追踪功能 [1] - 后台数据大屏实时显示客流动态，助力管理人员灵活调配接驳车辆与保洁资源 [1] 数字技术提升游客体验 - VR全景预览与直播功能使游客可实现云端游览 [3] - AR导览技术通过扫描碑刻呈现历史故事音频 [3] - 微信小程序提供语音问询解答与精准路线规划服务 [3] - 索道排队区设置充电吧台优化游客等待体验 [3] 社交平台驱动景区营销变革 - 抖音平台航拍内容引发用户模仿打卡行为 [4] - 小红书秘境机位分享带动小众景点知名度提升 [4] - 非遗匠人直播展演通过互动形式增强文化传播力 [4] - 用户生成的每张照片与视频均可能成为流量入口并影响消费决策 [4] 智慧景区建设的人文平衡 - 部分景区存在过度追求数字化硬件而忽视原住民生活体验的现象 [4] - 算法推荐过度使用可能导致商业配套同质化，侵蚀地方特色 [4] - 真正智慧景区需在智能设施与市井烟火间取得平衡，使数据服务于游客体验 [4] 景区互联网化转型战略 - 公司以线下业务为基础，互联网作为核心渠道进行转型升级 [7] - 通过小程序搭建商城系统，公众号实施推广，社群开展精准营销 [7] - 最终实现互联网化营销的商业模式创新 [7]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收63.64亿元，同比增长47.80%，归母净利润4.67亿元，同比增长45.08% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营收25.07亿元，同比增长60.44%，归母净利润1.92亿元，同比增长67.3%，增速较上半年明显提升 [3] - 2025年第三季度归母净利率达7.66%，同比提升0.32个百分点，整体毛利率为37.2%，同比提升0.66个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 公司利润率优化主要受益于核心品类毛利率向好及费用率优化，NAS产品在高毛利率的欧美国家份额提升带动整体毛利率 [3] - 2025年第三季度销售费用率为19.5%，同比增加0.35个百分点，管理费用率为3.2%，同比下降1.28个百分点 [3] - 2025年第三季度整体期间费用率为27.6%，同比下降0.75个百分点，降费效果明显 [4] 核心业务发展 - NAS产品认可度迅速提升带来快速增长，DH系列NAS产品在C端市场取得较好表现和份额，可维持较优毛利率和价格灵活度 [3][5] - 充电及移动电源类产品因国内3C认证要求提升而获得份额提升，未来将聚焦安全性和质量以推动高端化迭代，提升利润率水平 [3][5] - AI NAS产品预计明年进入海外众筹阶段，有望形成配套硬件如智能摄像头的发展生态，促进公司整体品类丰富度提升 [5] 市场与渠道拓展 - 公司境外营收占比持续提升，海外业务保持高增态势，在德国、日本、美国等主要国家布局深入 [3][5] - 海外线下渠道逐步进入并提升渗透率，进入国家数量逐步提升 [5] - 音视频类产品中AI耳机及智能摄像头预计持续拉动后续增长 [5]

事件概述 - 工业和信息化部于10月22日首次通报20款存在侵害用户权益行为的智能终端产品 [1] - 通报涉及产品包括智能音箱、智能门锁、智能学习终端、摄像机、智能机器人和儿童电话手表等 [1] - 工信部要求相关产品按规整改 整改不到位将依法处置 [2] 侵权问题分布 - 17款产品未提供个人信息处理规则 占比85% [1] - 12款产品未提供权限管控机制 占比60% [1] - 11款产品违规传输个人信息至云端 [1] - 6款产品收集人脸信息未单独告知 [1] - 超过半数被通报产品同时存在3至4项问题 侵权情况复杂 [1] 具体产品案例 - 未提供个人信息处理规则的案例包括“星火小飞侠智能AI智能音箱”和“卡伦玛仕3D人脸智能锁（3.10.018）” [1] - 未提供权限管控机制的案例包括“神眸小白青春版智能摄像头（2.6.7）”和“柯迪威乐智能机器人（1.4.0）” [1] - 违规传输个人信息的案例为“鲸常看棱彩夜视摄像头（3.3.8）” [1] - 收集人脸信息未单独告知的案例为“黑科技儿童电话手表（5.85 1）” [1] 产品类型细分 - 5款智能音箱产品存在侵权问题 [1] - 5款智能门锁产品存在侵权问题 [1] - 3款智能学习终端存在侵权问题 [1] - 3款摄像机产品存在侵权问题 [1] - 智能机器人和儿童电话手表等产品亦在通报之列 [1] 控制端特点 - 被通报产品的控制端包括App、小程序、公众号等多种形式 [1]

监管行动概述 - 工业和信息化部信息通信管理局于2025年10月22日发布通报，发现20款智能终端存在侵害用户权益行为[1] - 此次抽查是依据中央网信办、工业和信息化部、公安部、市场监管总局四部门联合发布的2025年个人信息保护系列专项行动公告要求进行[1] - 被通报的智能终端需按有关规定进行整改，整改落实不到位的将依法依规开展处置工作[1] 涉事产品与厂商 - 被通报的20款产品涵盖家庭网络摄像机、儿童电话手表、智能音箱、智能门锁、智能学习终端等多种智能硬件[2][3][4][5][6] - 涉事生产厂商包括冠捷视听科技(深圳)有限公司、广州奋威音响器材有限公司、深圳市蓝朗创新科技有限公司、聚盛智能科技(中山)有限公司等[2][3][4] - 部分产品生产厂商信息未明示，如序号2的儿童电话手表和序号7的凌仕智能门锁[2][4] 主要违规问题类型 - 违规传输个人信息至云端是普遍问题，涉及家庭网络摄像机、3D人脸智能锁、智能机器人等多款产品[2][4][6] - 未提供个人信息处理规则的问题在智能音箱、智能学习闹钟、智能学习终端等产品中高频出现[2][3][5][6] - 收集人脸信息未单独告知主要集中于智能门锁产品，如卡伦玛仕3D人脸智能锁、倍尔顿智能锁等[3][4] - 强制自动续费问题在家庭网络摄像机、儿童电话手表、智能学习闹钟等产品中存在[2][3][5] - 未提供权限管控机制的问题覆盖摄像机、电话手表、智能音箱、智能门锁等多种设备[2][3][4] - 超范围收集非必要个人信息的问题出现在智能摄像头、智能学习终端等产品上[5][6] 应用分发渠道 - 拼多多是问题产品最主要的销售渠道，20款产品中有16款来源于该平台[2][3][4][5][6] - 淘宝和京东平台也有个别问题产品被发现，如神眸小白青春版摄像头来源于淘宝，锐族V05-pro智能学习终端来源于京东[5][6]

文章核心观点 - AI浪潮中，计算机行业扮演着“卖铲人”的角色，提供算力、工具和应用等底层基础设施，其投资逻辑比单纯投资算法更确定和持久 [4][8][12] 计算机行业的“卖铲人”角色 - 计算机行业是AI世界的“卖铲人”，为AI热潮提供必需的算力硬件、开发工具和落地应用 [3][4] - 该行业的核心作用体现在三个关键环节：算力“供血者”、工具“提供者”和应用“搬运工” [5][6] 算力“供血者” - 计算机行业提供GPU服务器、AI专用芯片和数据中心等硬件设施，构成AI模型的算力基础 [5] - 例如，中证计算机主题指数成分股海康威视是边缘计算与AIoT领域的重要硬件载体，其智能摄像头和传感器构成城市级AI感知网络的终端节点 [5] 工具“提供者” - 计算机行业提供深度学习框架和云服务平台等软件工具，降低了AI应用开发的门槛 [5] - 这些软件工具是AI时代的“流水线”，能快速、规模化地生产创新应用 [5] 应用“搬运工” - 计算机行业下的软件公司将AI技术“搬运”到具体业务场景中，使其产生实际经济价值 [6] - 金山办公的WPS Office套件集成AI能力后，已从单一工具演进为智能生产力平台，提升用户体验与付费转化 [6] - 恒生电子为金融机构提供交易和风控系统，其平台已成为AI大模型在金融领域落地的基础设施 [6] 行业的长期确定性 - 计算机行业是数字中国与智能时代的底层确定性，其投资逻辑基于AI基础设施和应用生态，而非短期算法热点 [8][12] - 政策驱动如数字中国和国产替代，未来几年将带来4000亿规模的国产PC和服务器替代市场 [8] - AI正加速IT硬件采购和软件升级，将计算机行业从“项目制”推向“产品化”，带来持续订单和现金流 [8] 投资工具：天弘计算机ETF - 天弘计算机ETF（159998 SZ）提供一键投资50只计算机行业龙头的解决方案，避免单一公司波动风险 [9] - 该ETF重仓股涵盖金山办公、恒生电子、海康威视等“底座型公司”，覆盖硬件算力、软件工具和行业应用 [9] - 截至2025年二季度末，该ETF机构投资者持有份额大幅增长13.11亿份，显示资金持续青睐 [10] - 截至2025年9月30日，其跟踪的中证计算机主题指数市净率为5.07，相较于金山办公的12.44和同花顺的30.84，整体指数估值仍有空间 [10]

项目投资 - 项目总投资额为4亿元 [1] - 项目用地面积为20亩 [1] 项目规划与定位 - 项目将建设集研发与生产于一体的电子智能宠物产品基地 [1] - 项目旨在构建覆盖“全生命周期”的宠物产业生态 [1] 产品线 - 产品线将覆盖智能摄像头、健康监测项圈、自动喂食器、智能狗窝等核心品类 [1]

货币基金费率调整 - 天弘余额宝托管费率由0.08%降至0.07% 规模7932.19亿元 [1] - 国新国证现金增利管理费率降至0.2% 托管费率降至0.07% [1] - 易方达保证金管理费率降至0.15% 托管费率降至0.05% [1] 全社会用电量数据 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% [1] - 工业用电量5909亿千瓦时 占比近60% [1] - 制造业用电量同比增长5.5% 钢铁/建材/有色/化工行业复苏明显 [1] 智能摄像头市场 - 二季度全球出货3278.4万台 同比增长0.9% [2] - 上半年中国出货2359.2万台 同比增长3.1% [2] - 拉美市场同比增长26% 为全球最快增长区域 [2] 多晶硅市场动态 - N型复投料报价50.3-55元/千克 颗粒硅报价49-50元/千克 [2] - 多晶硅价格指数52.44元/千克 成交价格重心上移 [2] - 9月产量预计小幅下滑 10月四川地区有减产预期 [2] 直播电商监管政策 - 《直播电商监督管理办法》近期将发布 [3] - 明确平台/运营者/营销人员法律责任 [3] - 构建全链条责任体系与监管执法闭环 [3] 存储芯片价格走势 - 512Gb TLC NAND价格累计涨近10% [3] - eMMC和UFS成品端大幅调涨价格 [3] - LPDDR4X因原厂暂停报价 市场看涨情绪升温 [3] 人工智能技术进展 - 阿里千问发布Qwen3-0mni全模态大模型 [4] - 开源图像编辑模型Qwen3-lmage-Edit [4] - 语音识别模型Qwen3-TTS在音频任务具显著优势 [4] 消费行业动态 - 胖东来月饼包装设计费花费上千万元 [5] - 自营月饼礼盒售价97元至350元不等 [5] 上市公司监管事项 - 江顺科技关联租赁信息披露不准确 [5] - 半年度报告关联应付项目列示存在错误 [5] 股权变动风险 - *ST万方大股东29.18%股份二次司法拍卖流拍 [6] - 万方源所持股份100%被质押冻结 [6] - 公司存在实控人变更或无实控人风险 [6] 公司治理变动 - 飞马国际董事兼总经理黄筱赟辞职 [6] 资本运作动态 - 中国电研股东询价转让初步定价24.09元/股 [7] - 天舟文化拟用不超过4.5亿元购买理财产品 [8] - 壹石通拟3000万-5500万元回购股份 [9] - 立霸股份出资5000万元参与设立产业基金 [10] 项目中标与业务拓展 - 大禹节水联合体预中标1.06亿元农田项目 [11] - 万安科技获前副车架定点 生命周期销售2.8亿元 [12] 证券市场表现 - 创业板指涨0.21% 沪深两市成交额2.49万亿元 [13] - 半导体板块尾盘爆发 长川科技20cm涨停 [13] - 港口航运板块拉升 南京港/宁波海运涨停 [13]

AI技术带来的隐私泄露风险 - AI换脸和变声技术被用于伪造身份冒充亲友同事领导实施违法犯罪活动[1] - 深度伪造视频音频可轻易制造幻象导致眼见未必为实的情况[1] - 智能设备如摄像头和音箱可能成为隐私泄露的后门[2] 识别AI伪造的技术特征 - AI生成视频在模拟复杂面部遮挡和光影变化时容易出现卡顿模糊或扭曲现象[1] - AI生成语音缺乏自然呼吸停顿和情感起伏带有机械感和异常背景杂音[1] - 伪造视频中人物动作和表情可能显得异常特别是在涉及交易借钱等敏感要求时[1] 智能设备安全防护措施 - 购买电子设备时应优先选择有良好安全口碑的大品牌产品[2] - 不使用智能摄像头时采用物理隔绝方式如直接遮盖或拔掉电源[2] - 设备首次联网后立即修改默认用户名密码为高强度复杂密码并定期检查APP控制权限[2] 验证与应急处理机制 - 对资金转账或敏感信息要求必须通过其他可靠途径进行二次确认[1] - 验证方式包括拨打对方常用电话号码或通过共同认识的第三人进行侧面核实[1] - 遇到疑似信息泄露或诈骗时应保留截图录音交易记录等证据并及时报警[2] 法律责任框架 - 通过AI换脸新技术实施诈骗依照刑法第二百六十六条规定追究刑事责任[2] - 操控摄像头等设备偷窥隐私可能构成非法侵入计算机信息系统罪[2] - 非法获取计算机信息系统数据或非法控制计算机信息系统同样构成犯罪[2]