报告核心观点 报告围绕理财、新消费、医药、交运等多个行业展开分析，指出理财市场规模有望稳定，新消费各细分赛道潜力大，开立医疗和圆通速递短期有望受益行业回暖，中长期发展前景良好 各目录总结 固定收益 - 截至25H1银行理财市场存续规模30.67万亿元较24年末增0.72万亿元，下半年或稳定在30万亿以上，预计混合类产品规模回升 [2][7] - 25H1银行机构理财产品存续数量和规模大幅下降，市场朝理财公司集中，预计至26年底持续转移 [8] - 25H1理财增配公募基金减配债券和同业存单，下半年公募基金占比或持续提高 [9] - 低利率时代25H1理财产品平均收益率走弱，理财公司新发产品业绩比较基准持续走低 [9] - 25年下半年债市或无趋势性行情，阶段性看多，建议关注长久期下沉的城投债等 [2][10] 新消费-育儿补贴政策 - 7月28日发布《育儿补贴制度实施方案》，对3周岁以下婴幼儿发放补贴，有开创性意义 [12] - 2024年中国出生人口自2017年以来首次回升，2018 - 2024年母婴消费市场规模稳步上升，预计2027年达89149亿元 [13] - 生育补贴政策减负提升出生率，持续政策刺激利好母婴产业链，细分赛道龙头有望受益 [13] 新消费-细分赛道投资机会 - 美护行业高端赛道成长性或优于大众赛道，国货替代逻辑持续演绎，建议关注优质国货品牌 [14][4] - 古法黄金行业增长潜力强劲，预计2023 - 2028年CAGR达21.8%，建议关注头部品牌 [15][4] - 潮玩市场处于快速成长期，头部品牌市场份额有望提升，建议关注有IP运营经验的公司 [15][16][4] - 中国现制饮品消费占比提升，平价现制饮品或成趋势，建议关注头部茶饮品牌 [16][4] 医药-开立医疗 - 开立医疗在超声、内镜等领域领先，25年新品收获，短期行业回暖脱颖而出，中长期向器械平台发展 [19] - HD - 650打造4K智慧内镜，加速高端市场渗透，HD - 580中标价格有优势，产品有高端渗透潜力 [19] - 设备招采回暖，公司24年逆势扩张，有望迎来积极拐点 [20] - 产品、渠道深化布局，潜力业务释放增长动能，财务端有望重回增长轨道 [20][21] 交运-圆通速递 - 2025年6月圆通快递收入、业务量同比增长，单票收入同比下降，业务量增速在“通达系”领先 [23][24] - 6月行业价格竞争持续，7月“反内卷”有望开启价格回升，带动行业向高质量发展 [25] - 重视“反内卷”背景，快递企业盈利弹性大，行业有望从价格战向价值战转变 [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航空业、快递行业 - **公司**：国航、东航、南航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、圆通、中通、极兔、申通、韵达 纪要提到的核心观点和论据 航空行业 - **票价翻正由供需驱动且具持续性**：2024 年 5 月航空公司票价翻正，主要是供需关系体现，即便无政策，若供给端协同，票价翻正持续性和幅度更大。论据为今年 5 月即便没政策票价翻正，6 月民航局整治内卷，且去年传言提价未落实[1][2]。 - **供给端收缩需求恢复但工商务需求疲软**：自 2020 年累计亏损近 5000 亿，供给断崖式下行，年复合增长率从 12%降至不到 3%，需求恢复迅速但工商务需求疲软，6 月因禁酒令等环比下滑 10%，致票价短期偏弱，预计 9 月初或再次翻正[1][4]。 - **中期看好航空板块**：行业产能利用率高、库存低，供给增长有限但需求维持中高个位数增速，2024 年大概率盈利，当前预期低，买入风险有限、上行概率大[1][5]。 - **推荐高弹性航空股**：推荐港股三大行（国航、东航、南航）及 A 股华夏航空、春秋航空、吉祥航空等民营公司，这些标的在宏观背景不振时仍具投资价值[1][5]。 快递行业 - **价格战升级盈利下滑**：2024 年以来价格战升级，单票价格和盈利进入下跌通道，一季度电商快递板块业绩分化，二季度预计全下滑，加盟网点经营压力大于总部[3][8]。 - **反内卷政策推进**：2025 年 7 月国家邮政管理局提出反内卷指明方向，预计后续有具体细节落地，义乌和广东等核心产能区已自下而上进行价格维护[1][7]。 - **推荐快递公司**：推荐头部圆通和中通，因其在价格战中重获市场份额且提升核心能力；若反内卷政策升级，二梯队盈利弹性更好，优先推荐极兔、申通，韵达或有困境反转机会[3][10]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **航空行业股价反映现实**：航空股价更多反映现实情况而非预期，依赖即期价格，去年传言提价未落实，今年 5 月票价翻正体现供需[2]。 - **快递行业 2021 年反内卷经验**：2021 年反内卷相对成功，通过多部门发声、行政命令稳住价格，行业 9 月开始显著修复，股价 8 月中旬到 22 年初接近翻倍涨幅[9]。 - **当前快递行业竞争格局差异**：当前快递行业竞争格局与 2021 年略有差异，价格竞争主导方变化，本轮倾向稳住最低价格抬高底价，纠治区域性差异化派费[9]。