报告公司投资评级 - 报告对古茗（1364.HK）给予“买入”评级 [5][14][206] 报告的核心观点 - 当下茶饮子行业景气度空前，古茗作为大众现制茶饮龙头，区域规模优势模式已跑通，从区域走向全国潜力可观，预计仍有一倍以上开店空间，咖啡业务开拓下沉市场新增量，成长空间明确，价值逐渐凸显，有望实现收入业绩的稳健增长，预计2025 - 2027年营收110.3、127.5和147.0亿元，归母净利润19.4、22.8和26.5亿元 [5] 公司概况 - 古茗2010年创立于浙江温岭，以供应链为核心驱动，先构建供应链，后实现规模化扩张，2024年营收87.91亿元，同比增长14.54%，经调整净利润达14.93亿元，同比增长5.69% [9] - 2019 - 2020年引入美团龙珠、红杉中国等战略投资者，2025年全球发售完成后，王云安持股合计控制40.28%股权，联合创始人等分别持股，高管和核心员工绑定公司利益 [24] - 主营业务依赖与加盟商的供货 + 服务关系，向加盟商销售商品及设备为核心收入来源，2024年占总营收约80%，2025年2月发布全新加盟政策，降低加盟门槛 [30] - 2024年营收稳健增长，收入结构稳定，毛利率维持在30%左右，经调整净利率有波动但总体优于同业，销售及分销费用率提升 [38][43] 现制茶饮行业 - 茶饮满足新消费需求，从基础功能需求演变为包含产品、体验、社交、品牌需求的新时代消费需求，消费群体以女性、Z世代为主 [57][62] - 行业价格带向中端集中，高低端品牌互攻腹地，2018 - 2023年现制茶饮店行业规模复合增长率达25.2%，2024 - 2028年预计年复合增长率达15.4% [65][76] - 大众市场增量空间大、竞争激烈，古茗所在大众市场2025 - 2028年市场规模CAGR为20%，2023年古茗以18%的GMV市场份额位列大众市场第一 [86][91] 竞争优势 - 构建“供应链 - 渠道 - 产品”的高效协同飞轮，供应链端自建种植基地、搭建冷链仓储物流网络，渠道端采取地域加密策略，产品端高频迭代 [109] - 2024年共推新103款产品，依托冷链网络保障鲜果新鲜度及高频上新迭代，研发体系由美食家 + 工程师组成，推新频率远高于行业平均 [115][126] - 拥有规模最大的冷链仓储及物流基础设施，使用三温仓物流车，向97%门店提供两日一配，物流成本低 [11][134] - 采取地域加密开店策略，以单省500家门店为关键规模节点，已在8省达成关键规模，提升资源配置效率、与仓储物流效率互文、利于下沉市场渗透 [141][142] 未来成长性 - 截至2025年6月，门店总数达10403家，覆盖20个省份，分情景测算开店空间，中性假设下不进入其他城市开店空间约9866家，继续扩张至未进入城市开店空间约19314家，预计仍具备一倍以上开店空间 [12][152][157] - 自2019年底探索咖啡业务，截至2025年6月，现磨咖啡门店已覆盖7600 + 家，成为国内现磨咖啡门店规模Top5，咖啡业务与茶饮业务在原料、物流、生产端协同优势明显，对门店带动效果初步验证 [179][188][191] - 古茗有望以“鲜活”作为形象锚点，构建覆盖全链条的“鲜活”保障体系，通过供应链建设和营销端发力提升品牌认知与用户心智 [200][202] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收110.31、127.53和146.99亿元，归母净利润19.40、22.75、26.54亿元，给予“买入”评级 [206]

公司扩张 - Vital Farms合作农场从2023年底的300家增至500家 [1] - 公司为农户承担部分可能因关税上涨的建设成本 [1] - 首席执行官称这是迄今为止规模最大的一次扩张 [1] - 公司2027年净收入目标为10亿美元 [1] 行业动态 - 禽流感疫情导致鸡蛋供应紧张、价格创下纪录 [1] - 6月美国消费者购买鸡蛋价格比去年同期高出39% [1] - 蛋品行业近期实现盈利 [1]

公司扩张计划 - 公司计划未来三年在中国市场新开800家门店 包括50家汉堡店 100家手工定制蛋糕店和650家冰淇淋店 [1] - 新店将采取直营与加盟相结合的模式 比例大致相当 [1] - 目前公司在中国拥有约1700家门店 扩张后数量接近翻倍 [1] 市场环境分析 - 中国冰淇淋及甜品市场以每年两位数速度增长 年轻消费者推动个性化 品质化需求 [3] - 冰淇淋消费已从季节性产品转变为全年性休闲食品 [3] - 中国首家DQ Blizzard＆Burgers冰淇淋和汉堡餐厅于2024年7月在上海开业 标志向全时段连锁餐厅转型 [6] 公司竞争优势 - 公司1992年进入中国市场 "倒杯不洒"暴风雪冰淇淋成为标志性产品 [5] - 暴风雪系列新薄荷巧克力曲奇口味年销售额过亿 开心果口味成为销售额第一爆品 [5] - 手工定制蛋糕业务自2024年5月布局以来 销售额实现5倍增长 [6] 产品创新策略 - 推出"酸奶冰淇淋碗"满足健康消费需求 采用0蔗糖酸奶和全乳脂配方 [5] - 手工定制蛋糕提供2 5寸至10寸多种尺寸 并融入本土文化元素如南京"扇韵"蛋糕 [7] - 产品线已拓展至蛋糕 汉堡 轻食 奶昔等多个领域 [7] 运营模式创新 - 发展"冰淇淋 "新店型 满足不同场景消费需求 [6] - 截至2025年5月已在多个城市布局10家手工定制蛋糕店 [6] - 供应链管理和门店运营体系为扩张提供支撑 [5] 行业竞争态势 - 面临哈根达斯 85度C等老牌竞争对手和新兴本土品牌的双重压力 [8] - 网红品牌通过社交媒体快速抢占市场份额 [8] - 需应对不同地区消费者口味和消费习惯差异 [10]

泡泡玛特IP珠宝店首店开张 - 泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop全球首店在上海港汇恒隆广场开业，产品价格区间319-2699元，覆盖HIRONO、SKULLPANDA等热门IP [1] - 公司瞄准全球500亿美元时尚珠宝市场，计划凭借70-75%女性用户基础和IP品牌力拓展欧美市场 [1] - 泡泡玛特股价近期因热门IP推动市值达3600亿港元，创始人王宁提出2025年总营收目标200亿元（较2024年增长50%），海外收入目标100亿元 [1] Zara母公司Inditex业绩不及预期 - 2025年Q1营收82.7亿欧元（低于预期的83.6亿欧元），净收入仅增长0.8%至13亿欧元 [2] - 夏季销售开局疲软，5月1日至6月9日销售额同比增速降至6%（去年同期12%） [2] - 公司全球门店达5562家，Q1新增26个市场门店，但财报反映全球服装零售增长放缓趋势 [2] - 竞争对手H&M同期表现低迷，3月销售额仅增1%（去年同期4%），2024年12月-2025年2月营收增长2%低于预期 [3] 永辉超市胖东来模式调改 - 全国已完成100店调改，聚焦"人货场"升级：员工转型为"零售工匠"、商品转向"质价比"、门店升级为"品质生活中心" [4] - 计划7月底前完成150店调改，2026年春节前达300店目标 [5] - 胖东来2025年预估净利润15亿元，员工税后月均收入9000元，管理层人均分配70万元 [17] 欧莱雅收购护肤品牌Medik8 - 欧莱雅拟收购英国功效护肤品牌Medik8多数股权，强化奢侈品部门产品组合，补充视黄醇、维C等活性成分专业线 [5] - Medik8的Crystal Retinal抗老精华为英国畅销单品，此次收购体现奢华护肤功效化战略趋势 [5][6] - 此前欧莱雅奢侈品部门已收购Aesop（25亿美元），旗下还拥有赫莲娜、兰蔻等品牌 [6] 星巴克中国业务动态 - 公司考虑出售中国业务部分股权以支持扩张，目标门店数从8000家增至20000家，高盛牵头潜在交易 [7] - 近期下调非咖啡饮品价格平均5元，应对茶饮市场竞争（部分竞品售价低于7元） [21] 饮料行业新品与营销 - 农夫山泉推出0糖碳酸茶饮料"冰茶"，茶多酚含量≥200mg/瓶，线上首发价5元/瓶 [10] - 让茶×京东推出联名款橙C乌龙茶，含90mg维生素C/瓶，延续无糖健康定位 [7] - 果子熟了无糖茶年销量从2亿瓶增至4亿瓶，通过"中国茶+中国花"配方及扁方瓶设计创新口感 [12] 零售与餐饮行业动向 - 海底捞部分门店推出22元工作日自助午餐，含3热菜+3凉菜+主食饮料，探索细分市场增长 [18] - 萨莉亚将在广东设中国总公司，加速布局中国大陆市场（现有约500店，广州222店） [15] - 日清食品计划向四川等内陆地区转移销售力量，开发工业城镇新市场 [19] 其他品牌与投资事件 - 热雪奇迹第十座雪场正定项目开业，面积3万㎡含385米雪道，为深国际·真悦天地主力业态 [11] - 百菲乳业IPO获受理，2024年营收14.23亿元、净利润3亿元，主打水牛乳制品 [16] - Dr Martens 2025财年收入降10%至7.9亿英镑，净利润锐减至450万英镑，亚太区下滑3.8%相对稳健 [14]

DTC个护品牌Plush融资 - DTC个护品牌Plush完成最新一轮融资，筹集资金达4亿卢比（约470万美元），由Rahul Garg领投，Blume Founders Fund、OTP Ventures等战略投资者共同参与 [3] - 品牌计划将资金用于扩大线下业务、品牌建设以及市场影响力提升 [3] - Plush专注为现代印度消费者提供女性护理与个护产品，涵盖经期护理、私密健康、脱毛与个人护理等多个领域 [3] H&M集团股权动态 - H&M集团创始方Perssons家族目前控制着集团约70%的资本和约85%的投票权 [6] - 过去9年间，Perssons家族投资工具Ramsbury的持股比例从35.5%提升至近64% [6] 开云眼镜收购Lenti - 开云眼镜宣布将从Safilo手中收购意大利制造商Lenti，交易财务细节未披露 [8] - Lenti专注于模具成型和表面处理，拥有约100名员工，产品应用于眼镜太阳镜片、遮阳板等领域 [8] - 该交易将使开云眼镜建立内部研发能力，开发创新且高性能的意大利制造太阳镜片 [8] Farfetch进军韩国市场 - Coupang集团推动Farfetch通过与R.Lux的整合进军韩国奢侈品市场 [10] - Farfetch将提供女装、男装、鞋履、箱包、腕表和高级珠宝等商品，涵盖Dolce&Gabbana、Ferragamo等品牌 [10] 滴滴重返巴西外卖市场 - 滴滴旗下品牌99Food在巴西戈亚尼亚启动外卖业务，该城市拥有约150万人口 [12] - 滴滴在巴西拥有约70万活跃骑手、5000万活跃用户，业务覆盖3300多个城镇 [12] - 两轮出行服务的订单量在近三年内突破了10亿 [12] 瑞幸咖啡进军美国 - 瑞幸咖啡计划在美国纽约曼哈顿下城开设门店，这是该品牌迄今为止最重要的一次国际扩张举动 [15] - 纽约拥有多元化的人口和大量年轻消费者，但竞争也相对激烈 [16] 香奈儿推出Nevold项目 - 香奈儿推出Nevold，一个专注于循环材料开发的B2B中心，旨在推动奢侈品及更广泛服装行业的环保转型 [18] - Nevold将独立于香奈儿运营，计划与多个品牌合作，扩大材料再利用的范围 [18] Musinsa进军中国市场 - 韩国时尚电商Musinsa宣布将在未来几个月内进军中国和日本开设线下门店 [21] - Musinsa在线平台涵盖约8000个韩国时尚品牌产品，其中约2000个品牌通过Musinsa Global面向13个亚洲市场销售 [21] Authentic Brands Group设立亚太区总部 - Authentic Brands Group亚太区总部正式落户中国上海，占地近2000平方米 [24] - 集团管理逾50个全球品牌，年零售额达320亿美元，旗下包括forever 21、Reebok、Champion等 [24] Woolrich人事变动 - Woolrich提拔首席财务官Lorenzo Flamini担任CEO一职 [27] - 报喜鸟将直接运营Woolrich在大中华区的业务，并与Woolrich International签订为期五年的采购和品牌咨询协议 [27]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收1.42亿美元，较去年同期的1.52亿美元下降6.5% [12][30] - 系统销售额5.711亿美元，较上一年度季度下降1.8% [13] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1110万美元，去年同期为1820万美元 [13] - 净亏损4600万美元，即摊薄后每股亏损2.73美元，去年同期净亏损3830万美元，即每股亏损2.37美元；调整后净亏损3870万美元，即摊薄后每股亏损2.32美元，去年同期为3290万美元，即每股亏损2.05美元 [31] - 一般及行政费用从去年同期的3000万美元增至本季度的3300万美元，主要因未决诉讼相关专业费用增加 [30] - 餐厅和工厂收入成本从去年同期的9910万美元降至本季度的9610万美元，主要因同店销售额下降，部分被工资和食品成本通胀抵消 [30] - 广告费用从去年同期的1260万美元降至本季度的1110万美元，同时因将Smoky Bones门店转换为Twin Peaks旅馆的战略，放缓了该品牌的广告投放 [31] - 其他费用净额（主要为利息费用）从去年同期的3340万美元增至本季度的3600万美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许权使用费同比基本持平 [53] - 公司自有餐厅销售额下降约6.2%，主要因Smoky Bones门店关闭改造及同店销售额下降 [53] - 工厂收入下降约7% [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度国内系统销售额表现优于国际市场，但国际门店在第一季度末出现令人鼓舞的反弹 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略基于三要素：有机拓展现有品牌，超1000家新门店已在规划中；评估战略收购，强化和拓展品牌组合并降低资产负债表杠杆；提升佐治亚工厂生产能力，重点扩大曲奇面团和干混料制造业务 [14] - 2025年开始剥离Twin Hospitality Group Inc，该公司现单独在纳斯达克上市，公司向股东分配其5%的A类股票及5000万美元股息，同时保留其余股份 [7][8] - 暂停FAT普通股股息，开始按条款累积FAT B类优先股股息，直至将契约本金减少2500万美元 [11] - 计划在2025年筹集7500 - 1亿美元股权资金，用7500万美元偿还未偿债务，使Twin Hospitality在不包括新公司门店开发的情况下实现现金流为正 [10] - 推进Smoky Bones门店向Twin Peaks旅馆的转换 [55] - 开展新的门店改造计划，目标是2025年翻新5%的门店，2026年增至10% [19] - 加速品牌联合经营计划，已推出10种联合品牌和三品牌模式，2025年还有更多计划 [19][20] - 拓展国际市场，与合作伙伴签署协议在法国开设新门店 [21] - 拓展非传统场所，在机场员工餐厅开设餐厅 [22] - 强调提供高性价比产品，推出低价菜品吸引消费者 [22][23] - 计划在今年晚些时候推出全品牌客户体验计划 [23] - 修订Fazoli证券化协议，改善条款增强财务灵活性，允许将公司自有门店出售给加盟商，减少公司自有门店规模并节省约250万美元的间接费用 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者信心参差不齐，受事件驱动，公司需提供优质食品和体验以证明价格合理性，预计这种情况将持续到年底 [40][41] - 行业内部分品牌寄希望于下半年市场好转，但公司将继续尝试不同举措以推动客流量 [42] - 公司对国际市场在第一季度末的反弹有信心，各品牌同店销售额从2月到3月有所改善，进入第二季度和后续年份有积极发展态势 [13][14] 其他重要信息 - Rob Rosen从联合首席执行官过渡到咨询职位，专注债务资本市场；Taylor Wiederhorn被任命为联合首席执行官 [7] - 公司FAP Brands Foundation在2025年已授予10项赠款，3月和4月收到创纪录的赠款申请 [28] - 超35%的800家加盟商积极参与品牌大使计划 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 曲奇工厂利用率从40% - 45%提升到60% - 70%，从效率角度会有怎样的大致影响？ - 公司目标是将该工厂的年收入从约1500万美元提高到2500万美元，若达到目标利用率，该资产未来可能产生超3亿美元收益用于偿还债务 [34][35][38] 问题2: 从消费者角度，各品牌在未来几个季度需在多大程度上关注性价比？ - 消费者信心不一，公司认为性价比在于提供优质食品和体验以证明价格合理，这种情况预计持续全年，公司会尝试不同举措推动客流量 [40][41][42] 问题3: Twin Peaks首次公开募股后，筹集首笔资金的延迟会持续多久，筹集资金有无期限？ - 股权市场对餐饮股关闭，公司需等待市场开放，无时间限制，预计在第二或第三季度完成融资，可能包括对Twin Peaks交易的一些修改 [43][46][47] 问题4: 三大主要收入线数据变化的驱动因素除同店销售额下降和Smoky Bones关闭外，是否还有其他因素？ - 特许权使用费稳定，系统总销售额下降因Smoky Bones门店关闭及部分门店改造期间暂时停业，约一半Smoky Bones门店将尽快转换为Twin Peaks，部分门店将关闭，部分继续经营 [53][55][58] 问题5: 若将Fazoli全部加盟商化，对母公司FAT Brands有何价值？ - 加盟商化所得款项将用于偿还债务，预计价值在2000 - 2500万美元，公司将继续获得特许权使用费并节省250 - 350万美元间接费用 [59] 问题6: 本季度诉讼费用增加的驱动因素是什么？ - 预计第二季度大部分诉讼费用将结束 [60] 问题7: 第二季度各加盟商的销售流量和平均客单价情况如何？ - 不同细分市场表现不同，饼干、冰淇淋和椒盐卷饼等零食类销售和流量有小幅下降，汉堡和部分鸡翅品牌有行业水平的下降，披萨表现较好 [62] 问题8: 本季度Smoky Bones同比对调整后EBITDA的负面影响有多大？ - 每季度约数百万美元，包括折旧和实际运营下降，公司将加快门店转换 [67][69] 问题9: 寻找新全职首席执行官需要多久？ - 高管招聘进展顺利，有多位优秀候选人，预计本季度内完成 [73][75] 问题10: 补充材料中提到的新增1500万美元调整后EBITDA（新门店1000万美元、工厂500万美元）的时间框架是多久？ - 未来两年内实现较为合理，因有众多新门店开业和工厂的增量增长 [77]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收1.42亿美元，较去年同期的1.52亿美元下降6.5% [12][30] - 系统销售额5.711亿美元，较去年同期下降1.8% [13] - 调整后EBITDA为1110万美元，去年同期为1820万美元 [13] - 一般及行政费用从去年同期的3000万美元增至本季度的3300万美元，主要因未决诉讼相关专业费用增加 [30] - 餐厅和工厂收入成本从去年同期的9910万美元降至本季度的9610万美元，主要因同店销售额下降，部分被工资和食品成本通胀抵消 [30] - 广告费用从去年同期的1260万美元降至本季度的1110万美元，同时放缓了Smoky Bones的广告投放 [31] - 总其他净费用（主要为利息费用）从去年同期的3340万美元增至本季度的3600万美元 [31] - FAT Brands净亏损4600万美元，摊薄后每股亏损2.73美元，去年同期净亏损3830万美元，每股亏损2.37美元；调整后净亏损3870万美元，摊薄后每股亏损2.32美元，去年同期调整后净亏损3290万美元，每股亏损2.05美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲餐饮板块同店销售额增长约1.6%，由Buffalo's Cafe、Ponderosa和Bonanza门店的表现推动 [14] - Roundtable Pizza第一季度同店销售额增长0.6%，数字销售额从2024年第四季度到2025年第一季度环比增长5% [16] - 2024年Great American Cookies和Marble Slab Creamery数字整合后成果显著，新应用程序销售额增长8%，平均客单价增长17.6% [17] - 佐治亚生产设施第一季度销售额880万美元，调整后EBITDA 310万美元，利润率达35% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度国内系统销售额表现优于国际市场，但国际门店在第一季度末出现反弹 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略基于有机扩张、战略收购和提升生产能力三个要素 [14] - 有机扩张方面，2024年成功开设92家门店，今年目标开设超100家，第一季度已开设23家，较2024年第一季度增长约37%，预计第二季度再开25家 [15] - 战略收购方面，公司致力于在2025年解锁价值和降低杠杆，持续寻找能实现目标的战略收购目标 [25] - 提升生产能力方面，重点扩大佐治亚工厂的曲奇面团和干混料制造业务，第二季度将与一家全国性餐厅娱乐连锁店签订第三方合同，近期目标将产能利用率从40 - 45%提高到60 - 70% [26][27] - 公司推出新的门店改造计划，2025年目标改造5%的门店，2026年提高到10% [19] - 持续推进品牌联合战略，已成功推出10个联合品牌和三品牌模式，2025年将加速推进，包括多种品牌组合 [19][20] - 国际市场持续拓展，Fabrador宣布与法国合作伙伴签订开设30家门店的协议，还与同一合作伙伴签订开设10家Buffalo's Cafe快餐休闲店的协议 [21] - 拓展非传统场所，在达拉斯沃思堡国际机场美国航空员工餐厅开设FAPRUM餐厅 [22] - 注重提供高性价比产品，ZOEZ always推出低价意面套餐，Fatburger重新推出低价汉堡 [22][23] - 计划今年晚些时候推出全品牌客户体验计划 [23] - 4月修订Fazoli证券化协议，改善条款，增强财务灵活性，允许将公司拥有的Fazoli餐厅出售给加盟商，预计每年节省约250万美元间接费用 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者信心参差不齐，受事件驱动，公司需提供高性价比产品和优质体验以吸引消费者，预计这种情况将持续到年底 [40][41] - 尽管第一季度业绩下滑，但国际门店在季度末出现反弹，各品牌同店销售额从2月到3月有所改善，公司对未来发展充满信心 [13][14] - 公司专注于降低债务和利用增长机会，致力于实现股东价值最大化 [29] 其他重要信息 - Rob Rosen从联合首席执行官过渡到咨询职位，专注债务资本市场，Taylor Wiederhorn被任命为联合首席执行官 [7] - 2025年初分拆Twin Hospitality Group Inc，在纳斯达克单独上市，公司向股东分配5%的A类股票，即5000万美元股息，同时保留其余股份 [7][8] - Twin Hospitality Group首席执行官Joe Hummel决定离职，公司启动全面高管搜索，寻找新领导者，CFO Ken Kuick担任临时首席执行官 [9][10] - 公司暂停FAT普通股股息，开始累积FAT B类优先股股息，直至减少契约本金2500万美元 [11] - FAT Brands基金会2025年已授予10笔赠款，3月和4月收到创纪录的赠款申请，超35%的加盟商参与品牌大使计划 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 佐治亚曲奇工厂利用率提高到60 - 70%的效率影响及收益 - 公司目标是将该工厂年收入从约1500万美元提高到2500万美元，若达到目标，该资产未来可能产生超3亿美元收益用于债务削减 [35][38] 问题: 各品牌从消费者角度看，若当前消费环境无改善，未来几个季度需注重多少价值策略 - 消费者持谨慎态度，信心参差不齐，公司认为价值在于提供优质食物和体验以证明价格合理，这种情况预计将持续全年，公司将继续尝试不同举措以推动客流量 [40][41][42] 问题: Twin Peaks首次股权融资延迟，预计多久完成及是否有截止日期 - 股权市场波动导致融资延迟，无截止日期压力，公司将等待市场开放，预计在第二或第三季度完成融资，可能包括对Twin Peaks交易的一些修改 [43][46][47] 问题: 三大主要收入线（特许权使用费、公司自有餐厅销售、工厂收入）下降的其他驱动因素 - 特许权使用费稳定，系统总销售额下降主要因Smoky Bones门店关闭和转换，部分门店暂时关闭进行改造，导致餐厅层面利润率降低 [53][55] 问题: 若将所有Fazoli餐厅重新特许经营，对母公司FAT Brands的价值 - 重新特许经营所得将用于偿还债务，预计价值在2000 - 2500万美元之间，公司将继续获得特许权使用费，并节省250 - 350万美元间接费用 [59] 问题: 本季度诉讼费用增加的原因 - 预计第二季度大部分诉讼费用将结束 [60] 问题: 第二季度各加盟店的销售和客流量情况 - 不同细分市场表现不同，饼干、冰淇淋和椒盐卷饼等零食类销售和客流量略有下降，汉堡和鸡翅品牌出现行业平均水平的下滑，披萨表现良好 [62] 问题: 本季度Smoky Bones对调整后EBITDA的同比负面影响估计 - 每季度负面影响约数百万美元，包括折旧和运营下降，公司将加快门店转换 [67][69] 问题: 寻找新的全职首席执行官需要多长时间 - 高管搜索进展顺利，有多位优秀候选人，预计本季度内完成 [73][75] 问题: 补充材料中提到的新增1500万美元调整后EBITDA（新店1000万美元、工厂500万美元）的时间框架 - 预计未来两年内实现，因新店开业和工厂增量增长将在未来24个月内体现 [76]

业绩表现 - 2024年公司营业收入12.12亿元，同比下降7.12%，归属净利润3.02亿元，同比下降17.61%，扣非净利润2.85亿元，同比下降18.66% [1] - 这是公司自2020年以来首次出现营收和利润双重下滑，2023年营收为13.05亿元，净利润为3.66亿元 [4] - 2022年公司营收和净利润分别同比增长97.80%和161.97%，但2023年增速明显放缓，2024年转为负增长 [4] 研发投入 - 2024年公司研发投入8585.07万元，持续聚焦专业舞台灯光、智能照明等领域 [5] - 截至2024年底，公司及子公司拥有境内有效专利765项，境外专利194项，软件著作权429项 [5] - 公司获得广东省科学技术奖二等奖和广东省光电技术协会科学技术奖一等奖 [5] - 研发投入短期内未转化为经济效益，营收和利润仍下滑 [5] 品牌扩张与海外市场 - 公司收购丹麦SGM公司资产，并在丹麦和美国成立全资子公司，完善海外管理体系 [6] - 通过参加巴塞罗那ISE展会、法兰克福PROLIGHT+SOUND展会等国际展会拓展海外市场 [6] - 海外市场面临全球经济增速放缓、地缘政治冲突加剧等不确定性风险 [6] - 海外运营成本较高，扩张同时需控制成本 [6] 行业环境 - 全球经济不确定性加剧，市场需求疲软影响公司业绩 [1][4] - 地缘政治冲突加剧进一步加大公司业绩压力 [4][6]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司营收增长5%，达9.32亿美元，剔除汇率和去年额外一周影响，总公司增长14%，其中Rag & Bone贡献9个百分点，核心业务贡献5个百分点 [12][53] - 全年营收以美元计增长8%，达30亿美元，按固定汇率计算增长10% [21] - 第四季度公司毛利率为44.1%，低于预期，主要受降价压力和不利汇率影响 [18] - 总公司调整后SG&A费用增长11%，符合计划，营销和广告支出在本季度增长超一倍 [19] - 第四季度调整后营业利润为1.07亿美元，调整后营业利润率为11.4%，低于预期 [20] - 第四季度调整后每股收益为1.48%，符合预期，全年调整后每股收益为1.96% [21][22] - 第四季度净运营费用为400万美元，主要来自某些外国子公司净资产和负债的重新估值 [65] - 全年资本支出为8600万美元，去年为7400万美元 [68] - 本季度末现金为1.88亿美元，去年同期为3.6亿美元 [68] - 公司预计2026财年营收增长3.9% - 6.2%，调整后营业利润率4.5% - 5.4%，调整后每股收益1.32% - 1.76% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 欧洲批发业务实现中个位数增长，美国批发业务实现两位数增长，欧洲零售业务收入符合预期，美国零售业务未达预期，亚洲业务表现处于收入预期低端 [13][14][15][16] - 授权业务增长18%，超出收入预期 [15] Rag & Bone业务 - 业务表现超出营收预期，主要受强劲的电子商务表现推动 [18] 产品业务 - 欧洲配饰、女装销售增长，鞋类和男装业务略有下降；美洲女装、男装、配饰和鞋类业务均下降，女装运动装表现较好 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 美元收入增长2%，达4.94亿美元，剔除汇率和去年额外一周影响，收入将增长13% [53][54] - 零售同店销售（含电商）以美元计持平，按固定汇率计算增长5% [54] - 欧洲批发业务按固定汇率实现两位数增长，调整后运营利润率为15.4%，较去年下降260个基点 [55] 美洲市场 - 零售收入增长4%，达2.55亿美元，剔除汇率和去年额外一周影响，收入将增长9%，零售业务调整后运营利润率为8.9%，较去年第四季度下降610个基点 [56][57] - 批发收入增长63%，达8100万美元，剔除汇率和去年额外一周影响，收入将增长76%，调整后运营利润率为12.8%，较去年第四季度下降约16个百分点 [58][59] 亚洲市场 - 收入下降15%，至7000万美元，剔除汇率和去年额外一周影响，收入将下降4%，调整后运营利润率为1.3%，较去年第四季度下降350个基点 [60][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 组织架构 - 任命Alberto Toni为首席财务官，Lorenzo Maria Di Vecchio为总法律顾问，Ufuk Memoglu为欧洲和亚洲首席商务官，Vladimir Romanov为EMEA首席商品官 [24][26][27] 营销举措 - 继续投资品牌，提升全球知名度和客户忠诚度，在北美提高客户参与度和门店流量，与创意机构合作，实施新CRM系统，测试新网站和社交媒体形象 [28][29][30] 零售门店生产力 - 开发独家产品，采用速赢市场模式，优化门店产品组合，拓展入门价格产品，优化门店销售空间，开发新门店概念 [31][32][33] 基础设施和费用优化 - 探索整合不同地区业务网络，将大中华区业务外包，退出北美非战略和盈利不佳的门店，预计明年释放超3000万美元运营利润 [36][37][39] 业务增长 - 直接面向消费者业务吸引更多客户，提高资产生产力；批发业务持续增长；在现有和新市场拓展业务；新品牌Guess Jeans和Rag & Bone贡献收入增长 [41][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年公司在充满挑战的环境中取得进展，2026财年公司对增长机会感到兴奋，将专注于提高全球直销业务生产力和通过业务及投资组合优化提高盈利能力 [50][51] - 预计消费者在2026年仍会谨慎消费，俄乌战争和红海危机未解决，影响欧洲消费者和全球供应链，但零售趋势有所改善，营销举措将带来一定收益 [70][71] 其他重要信息 - 公司宣布董事会批准每股0.3美元的定期季度现金股息 [70] - 公司预计2026年自由现金流约为5500万美元 [83] 问答环节所有的提问和回答 问题1：Rag & Bone品牌持续增长的驱动因素以及美洲业务在2026财年的战略和增长前景 - Rag & Bone品牌收购是公司44年历史上的首个收购，团队实力强，品牌市场表现出色。公司已开设多家门店，计划在欧洲和其他市场开设更多。北美业务强劲，第四季度电商表现突出，利润率健康，新产品表现良好。公司对该品牌在海外市场的发展充满信心，同时积极开展营销和授权业务 [90][92][93] - 美洲零售业务计划从产品、定价、视觉营销和客户体验等方面进行改进，开发独家产品，采用速赢市场模式，优化产品组合和定价，改善门店导航和网站形象，提高门店生产力 [100][101][107] 问题2：Guess Jeans在美国批发零售的机会以及欧洲门店的反馈 - Guess Jeans品牌定位年轻客户，注重可持续性，推出活动效果好，业务表现超预期，主要为欧洲批发业务，意大利表现最佳。美国业务启动较慢，将加强批发团队。欧洲现有三家门店，业绩有待提升，产品系列已更丰富，将在西好莱坞和东京开设新店，预计将带来更多品牌知名度 [120][123][125] 问题3：接管G3礼服和外套业务的机会以及授权业务的调整计划 - 礼服业务规模较小，外套业务规模较大，接管后整合顺利，产品表现良好，得到欧洲平台支持。公司重视长期授权合作关系，目前无终止授权计划，但可能会有产品类别或地区的调整 [132][134][135]