从计划拆分冰淇淋业务独立上市，到首席执行官(CEO)、首席财务官(CFO)换人，再到新CEO宣称25% 的领导层将轮岗，消费品巨头联合利华正经历从业务到组织架构的深刻变革。 10月23日，联合利华披露2025年三季度财报。2025年三季度，联合利华实现销售额147亿欧元，同比下 滑3.5%，但基础销售额同比增长3.9%。其中，五大板块业务销售额均出现同比下滑，回暖迹象尚不明 显。 这份财报透露两大重要信息，一是中国市场基础销售额在2025年三季度重回增长，而该指标在一季度和 上半年均出现下滑，这一表现也与联合利华此前多次预期一致；二是冰淇淋业务独立拆分计划仍预计在 2025年完成。此前联合利华计划在11月中旬完成冰淇淋公司拆分上市，但由于一些原因在近期宣布时间 表正在调整。 由于这一全球战略，中国市场业务也在调整中。2025年4月，梦龙投资(上海)有限公司成立，并在7月变 更为联合利华冰淇淋在华运营主体和路雪(中国)有限公司的全资股东，联合利华(中国)投资有限公司则 退出股东行列。 预计25%领导轮换岗位 对于分拆冰淇淋业务的原因，费尔南多.费尔南德斯在2025年巴克莱全球消费品会议上也给出了解 答："这一业 ...

分拆计划与时间表 - 因美国联邦政府持续“停摆”，梦龙冰淇淋公司分拆时间表被迫调整，但公司有信心在2025年完成分拆 [1][3] - 分拆筹备工作正按计划推进，计划在2025年第四季度完成剥离，分拆后公司将在阿姆斯特丹、伦敦和纽约独立上市 [3][5] - 自2025年7月1日起，梦龙冰淇淋公司已作为联合利华集团内的独立公司运营，分拆后联合利华将保留其约19.9%的股份，期限最长5年 [4][5] 新公司概况与市场地位 - 梦龙冰淇淋公司是全球最大的冰淇淋公司，2024年全球市场份额为21%，业务规模达83亿欧元，拥有1.9万名员工，产品遍及76个国家和地区 [1][6] - 公司拥有包括和路雪、梦龙、Ben & Jerry's在内的全球十大畅销冰淇淋品牌中的5个，同时经营约300万个冷柜 [6] - 在中国市场，梦龙公司份额排名第二，落后于伊利 [1][11] 历史财务表现 - 2022年至2024年，联合利华冰淇淋业务收入分别为78.88亿欧元、79.24亿欧元、82.82亿欧元，调整后营业利润分别为9.19亿欧元、8.52亿欧元、9.81亿欧元 [6] - 2022年基础销售额同比增长9%，2023年增长2.3%，2024年增长3.7%，销量恢复正增长 [7] - 2025年前三季度，冰淇淋业务营业额为69.16亿欧元，同比减少1.1% [8] 分拆战略 rationale - 分拆后联合利华将成为更简单、更专注的公司，经营美容与健康、个人护理、家庭护理、营养四个业务部门 [3] - 冰淇淋业务具有独特运营模式，独立后管理团队将拥有更大运营和财务灵活性来发展业务 [4] - 剥离有助于管理层加快实施“GAP”计划，以推动更强收入增长和更好盈利能力 [3] 独立后战略与中期目标 - 梦龙公司战略包括通过创新增加消费场合、采取竞争性定价、在国际市场推出高端品牌及扩大跨渠道供应 [8] - 中期目标为从2026年起年均有机销售增长率达到3%-5%，调整后EBITDA利润率年均提高40-60个基点 [8] - 2028年和2029年的自有现金流目标为8亿-10亿欧元 [8] 中国市场布局与挑战 - 为分拆做准备，梦龙投资（上海）有限公司于2025年4月成立，并已完成对和路雪（中国）有限公司的控股，其注册资本近期增加约16亿元 [1][10] - 中国冰淇淋市场进入“质价比”时代，3元-5元价格带新品成为主流，消费者对高价雪糕接受度降低 [11] - 市场面临消费环境、天气、库存等多方面挑战，2024年有经销商反映冷饮产品销量下滑20%-30% [11] 行业竞争环境 - 中国市场竞争激烈，除领先者伊利外，追兵包括蒙牛、通用磨坊、沈阳德氏等 [11] - 市场吸引新玩家入局，以认养一头牛、新希望为代表的乳企跨界者众多 [12] - 行业竞争压力加大，消费需求多样化，渠道多元化，原料价格上涨等因素影响行业环境 [12]

从计划拆分冰淇淋业务独立上市，到首席执行官（CEO）、首席财务官（CFO）换人，再到新CEO宣称 25%的领导层将轮岗，消费品巨头联合利华正经历着从业务到组织架构的深刻变革。 实际上，印尼和中国市场的增长也在预期之中。在今年一季度和半年度财报中，两大市场的基础销售额 均处于下滑态势，而联合利华也两次强调"预计在下半年将会实现好转"。 在9月初举行的2025年巴克莱全球消费品会议上，联合利华首席执行官费尔南多·费尔南德斯曾表 示："中国市场的渠道布局正在发生重大调整我最近刚在中国待了一周，第四季度我们将在中国市场取 得显著进展。这不仅得益于现有渠道的优化，更因为我们对分销体系进行了重大改革，同时对旗下三大 核心品牌——清扬、力士和凡士林的运营模式进行了调整。" 冰淇淋业务拆分时间表生变，但年内完成目标不变 10月23日，联合利华披露了2025年第三季度财报。第三季度，联合利华实现销售额147亿欧元，同比下 滑3.5%，但基础销售额同比增长3.9%。其中，五大板块业务销售额均出现同比下滑，回暖迹象尚不明 显。 除了关键财务数据，这份财报透露了两大重要信息：一是中国市场基础销售额在第三季度重回增长，而 该指标在今年 ...

从计划拆分冰淇淋业务独立上市，到首席执行官（CEO）、首席财务官（CFO）换人，再到新CEO宣称 25%的领导层将轮岗，消费品巨头联合利华正经历着从业务到组织架构的深刻变革。 10月23日，联合利华披露了2025年第三季度财报。第三季度，联合利华实现销售额147亿欧元，同比下 滑3.5%，但基础销售额同比增长3.9%。其中，五大板块业务销售额均出现同比下滑，回暖迹象尚不明 显。 除了关键财务数据，这份财报透露了两大重要信息：一是中国市场基础销售额在第三季度重回增长，而 该指标在今年一季度和上半年均出现下滑，这一表现也与联合利华此前多次预期一致；二是冰淇淋业务 独立拆分计划仍预计在2025年完成。此前联合利华计划在11月中旬完成冰淇淋公司的拆分上市，但由于 一些原因在近期宣布时间表正在调整。 三季度销售承压，中国市场关键指标重回增长 财报显示，第三季度，联合利华销售额为147亿欧元，同比下滑3.5%；前三季度，公司实现销售额448 亿欧元，同比下滑3.3%。 分业务板块来看，第三季度，家庭护理业务销售额下滑幅度最大，同比下滑5.3%；其次是冰淇淋业 务，同比下滑4.2%；美妆与健康业务、食品业务销售额均同比下滑 ...

核心观点 - 联合利华正在全球范围内实施大规模组织重组和业务剥离 包括对前200个关键管理岗位进行审查 约四分之一高管可能被改组 同时计划三年内裁员7500人 占全球员工总数5.9% 以节省8亿美元成本 [1][2] - 公司战略聚焦核心业务 剥离冰淇淋业务（占全球销售额16%）并出售多个非核心美容品牌 同时加大对30个核心"强势品牌"的投入（贡献70%销售额） 目标实现年销售增长3%-5%和基础营业利润率超过18.9% [2][3][6] - 中国市场面临显著挑战 2024年销售额出现中个位数下滑 公司通过引入高端品牌（如NEXXUS）和投资本土新锐品牌（如Messy）试图挽回份额 但面临激烈本土竞争和总部决策僵化的双重压力 [8][11][12] 管理层重组 - 新任CEO费尔南德斯对前200个关键管理岗位逐一审查 约四分之一高管可能被改组 [1][2] - 自2023年10月以来 公司一半以上领导团队成员已更换 包括CFO、首席增长官及多个业务总裁等要职 [6] - 过去18个月已裁减约18%白领员工 以精简管理层级和强化问责 [7] 全球裁员计划 - 未来三年全球精简约7500个岗位 相当于员工总数5.9% 主要针对白领群体 [2] - 裁员旨在节省约8亿美元成本 提升运营效率和利润率 [2] 业务剥离与聚焦 - 计划2025年底前剥离冰淇淋业务（包括梦龙、可爱多等品牌） 该业务占全球销售额16% 部分国家贡献超30%营收 [2] - 2024年出售Elida Beauty业务（含多芬姨妈皂、庞氏等20多个品牌）和净水器品牌Pureit 并计划出售高端护肤品牌Kate Somerville和REN [6] - 聚焦30个核心"强势品牌"（贡献70%销售额） 2024年上半年增加7亿欧元营销投入（85%投向核心品牌） 带动这些品牌销量增长4% 目前占营业额75% [6] 财务表现与目标 - 2024财年营收608亿欧元 同比仅增长1.9% 净利润连续第二年两位数下滑 [4] - 目标2025年实现年销售增长3%-5% 基础营业利润率超过18.9% [3] - 剥离冰淇淋业务后 预计基本销售增长可达5% 利润率将提高 [3] 中国市场挑战 - 2024年中国区销售额中个位数下滑 拖累亚太市场表现（新兴市场基础销售额增长3.5%） [8] - 中国市场拖累高端美妆业务 亚太区业绩连年下滑主因中国消费疲软 [8] - 中国护发及头皮护理市场规模突破300亿元人民币 同比增长33% 但竞争加剧 [12] 中国市场应对措施 - 2024年引入高端洗护品牌NEXXUS 并启用本土代言人 [11] - 联合利华创投领投新锐护发品牌Messy的500万美元融资 瞄准年轻消费群体 [11] - 2024年8月更换中国区总裁 由陈戈接替瞿巍 [9] 竞争环境 - 欧莱雅通过收购高端美发品牌和引入新品加码竞争 [12] - 本土企业如珀莱雅、贝泰妮通过收购和孵化进入洗护发赛道 [12] - 新品牌需在技术创新和营销打法上突破才能脱颖而出 [12]

市场发展概况 - 2023至2025年观察期（5-7月）雪糕/冰淇淋类目销售额指数从100降至86.67，销售量指数从100降至94.18，市场呈现收缩态势 [4] - 类目价格水平自2024年9月起持续同比正增长，价格指数超过100，显著强于乳制品及食品大类整体表现 [6] - 集团CR10市场份额从66.5%微降至65.5%，品牌CR10稳定在48.6%-48.9%，集中度保持高位且格局稳定 [9] 产品结构与价格趋势 - 非组合装产品占据95%销售额主导地位，组合装占比不足5%且波动极小 [13] - 非组合装每百克均价从3.75元降至3.35元，件均价从2.9元降至2.55元，价格持续下行但降幅收窄 [19] - 组合装件均规格波动明显，2025年升至369克，或为提升性价比策略 [17] 价格带分化与供给变化 - 非组合装0-1元价格带销售额占比从7.67%升至9.60%，12元以上高端价格带持续收缩 [23][24] - 低价段SKU数量显著增长：0-1元从2071个增至3190个，1-2元从1260个增至1778个，供给向性价比产品倾斜 [26] - 新品SKU数量从309个降至225个，但呈现两极分化：0-1元低价带新品增至75个，12元以上高端带新品增至38个 [33][35] 头部竞争格局 - 伊利集团市场份额升至约33%，销售额同比降幅为CR10中最小，领先优势扩大 [38] - CR10品牌均属CR3集团，巧乐兹以14%份额居首但增速为负，伊利品牌及冰工厂实现正增长 [41] - 外资集团（梦龙、雀巢）铺市率连续三年下滑，本土品牌伊利牧场铺市率从85%提升至90% [45][46][48] 均价策略与跨界动态 - 梦龙集团每百克均价降至8元区间，雀巢反向上涨；中腰部集团均价稳定在3.5-4.5元 [56] - 飞鹤、认养一头牛、洽洽等乳制品及零食集团跨界推出雪糕产品，寻求第二增长曲线 [63] - 跨界集团原类目如果冻、乳饮料等销售额同比下滑超10%，转型需求迫切 [64]

高盛收购Froneri交易 - 高盛拟以150亿欧元（约1200亿元人民币）估值收购法国私募公司PAI持有的冰激凌生产商Froneri股权，交易或于2024年9月签署 [2] - Froneri为PAI与雀巢2016年成立的合资公司，双方各持50%股权，运营哈根达斯、奥利奥、吉百利等品牌冰激凌产品 [2] - Froneri在美国冰激凌市场份额仅次于联合利华旗下梦龙，该市场规模约750亿美元 [2] 哈根达斯所有权变更历程 - 1983年美国食品巨头品食乐以7000万美元收购哈根达斯并保留品牌独立运营权 [3] - 1989年随品食乐被帝亚吉欧收购而易主，期间重点拓展亚洲市场并于1996年进入中国 [4] - 2001年通用磨坊以6.5亿美元从帝亚吉欧收购哈根达斯 [4] - 2002年雀巢从通用磨坊获得哈根达斯美国运营权 [4] - 2016年雀巢与PAI成立Froneri合资公司，2019年通用磨坊注入欧洲业务（含哈根达斯欧洲运营权） [4] - 2020年Froneri收购雀巢全部冰淇淋业务，获得哈根达斯在美、澳及欧洲20多国运营权 [4] - 通用磨坊仍持有哈根达斯全球品牌所有权并负责北美以外地区（包括中国）运营 [4] 中国市场业务调整 - 通用磨坊拟以5亿-8亿美元出售哈根达斯中国内地所有门店业务，多家机构参与竞购但未达成协议 [5] - 中国市场门店客流量持续下滑，2025财年第二季度（截至2024年11月24日）出现两位数百分比下降 [5] - 截至当前哈根达斯在中国内地仅存263家门店，上海48家、北京35家位居前列，多地门店陆续关闭 [5] 母公司业绩表现 - 通用磨坊2025财年第三季度（截至2025年2月23日）净销售额48亿美元同比下滑5%，净利润6.26亿美元同比下滑7% [6] - 中国市场净销售额同比下滑3% [6] 行业竞争与消费趋势 - 中国消费者对单支雪糕价格接受区间集中在3-10元（3-5元占比37%，5-10元占比33.9%），20元以上仅占1.8% [7] - DQ稳居中国冰淇淋市场首位，2023年占有率近29%，2024年底门店数达1721家 [8] - 哈根达斯门店客单价约58元，高端定位受DQ、蜜雪冰城等品牌冲击 [7]

高盛收购Froneri交易 - 高盛拟以150亿欧元（约1200亿元人民币）估值收购法国私募公司PAI持有的冰淇淋生产商Froneri股权，交易或于2024年9月签署 [1][2] - Froneri为PAI与雀巢于2016年成立的合资企业，双方各持股50%，负责哈根达斯、奥利奥、吉百利等品牌在美国市场的冰淇淋生产，在规模约750亿美元的美国冰淇淋市场中份额仅次于联合利华 [2] - 若交易完成，高盛将间接获得雀巢旗下Mvenpick、Milkybar等品牌及哈根达斯在美、澳、欧等20余国的运营权，但哈根达斯全球商标权仍属通用磨坊 [3] 哈根达斯所有权变更历程 - 品牌自1983年起历经多次易主：品食乐以7000万美元收购（1983年）→帝亚吉欧通过收购品食乐获得（1989年）→通用磨坊以6.5亿美元收购（2001年） [2] - 雀巢于2002年从通用磨坊取得哈根达斯美国运营权，2016年与PAI成立Froneri后，通用磨坊于2019年将欧洲冰淇淋业务（含哈根达斯欧洲运营权）注入Froneri [3] - 2020年Froneri收购雀巢全部冰淇淋业务，形成通用磨坊掌握全球品牌所有权及北美以外运营（含中国），Froneri负责欧美等多国运营的格局 [3] 中国市场业务调整 - 通用磨坊拟以5亿-8亿美元出售哈根达斯中国内地所有门店业务，交易含品牌授权及年限限制，多家机构参与竞购但未达成协议 [5] - 中国市场门店客流量持续下滑：2025财年第二季度（截至2024年11月24日）出现两位数百分比下降，直接冲击重资产线下门店模式 [5] - 品牌持续收缩线下规模：当前中国内地门店总数263家（上海48家、北京35家），2023年陆续关闭北京、南昌、南京等多地门店 [5] 销售表现与市场竞争 - 通用磨坊2025财年第三季度（截至2025年2月23日）净销售额48亿美元（同比下滑5%），净利润6.26亿美元（同比下滑7%），中国市场净销售额同比下滑3% [6] - 哈根达斯门店客单价约58元，高端定位受低价竞品冲击：消费者对冰淇淋价格接受区间集中在3-10元（占比70.9%），20元以上仅占1.8% [7][8] - DQ以29%市占率稳居2023年中国冰淇淋市场首位，门店数达1721家；蜜雪冰城等本土品牌亦对高端市场形成分流 [8] 品牌策略与消费趋势变化 - 哈根达斯通过降价促销自救：2024年推出59元双份套餐、第三方平台特价至21.9元（折扣超5折），会员可获8折优惠券 [7] - 品牌吸引力下降源于消费需求多元化：中国经济高质量发展推动国货品质提升，年轻消费者更注重个性化选择而非单一身份象征 [7][8] - 专家指出品牌需加强产品创新匹配年轻人口味，并通过多元化场景打造提升门店情绪价值以应对增长挑战 [6][8]

高盛潜在收购Froneri交易 - 高盛或以150亿欧元估值收购法国私募公司PAI持有的Froneri股权 交易最早于2024年9月签署[2][3] - Froneri为PAI与雀巢2016年成立的合资公司 双方各持股50% 为美国市场生产哈根达斯/奥利奥/吉百利等冰淇淋品牌[3] - Froneri在美国750亿美元规模的冰淇淋市场中份额仅次于联合利华旗下梦龙[3] 哈根达斯所有权变更历程 - 1983年美国食品巨头品食乐以7000万美元收购哈根达斯并保留品牌独立运营权 1984年进入欧洲市场[3] - 1989年帝亚吉欧收购品食乐 哈根达斯随之易主 期间重点拓展亚洲市场并于1996年进入中国[4] - 2001年通用磨坊以6.5亿美元从帝亚吉欧收购哈根达斯 2002年雀巢从通用磨坊获得哈根达斯美国运营权[4] - 2019年通用磨坊将欧洲冰淇淋业务注入Froneri 2020年Froneri收购雀巢全部冰淇淋业务[4] - 目前Froneri拥有哈根达斯在美/澳/欧等20多国运营权 通用磨坊仍掌握全球品牌所有权并负责北美以外地区运营[4] 中国市场业务调整 - 通用磨坊筹划出售哈根达斯中国内地所有门店业务 潜在交易金额约5-8亿美元 多家机构参与竞购[5] - 哈根达斯在中国市场门店客流量呈两位数下降 2025财年第二季度中国门店客流量持续下滑[5] - 截至当前哈根达斯在中国内地拥有263家门店 上海48家/北京35家位居前两位 多地门店陆续关闭[5] 母公司财务表现 - 通用磨坊2025财年第三季度净销售额48亿美元同比下滑5% 净利润6.26亿美元同比下滑7%[6] - 中国市场净销售额同比下滑3% 公司整体承受较大业绩压力[6] 市场竞争与消费趋势 - 哈根达斯通过降价促销自救 推出59元两份优惠活动 部分平台特价产品低至21.9元折扣超5折[7] - 调研显示中国消费者对单个雪糕价格接受区间集中在3-10元 20元以上占比仅1.8%[7] - DQ稳居国内冰淇淋市场首位 2023年市占率近29% 2024年底累计门店达1721家[8] - 哈根达斯门店客单价约58元 豪华冰淇淋火锅需200多元 定位受到DQ/蜜雪冰城等品牌冲击[8] 品牌价值挑战 - 哈根达斯代表身份价值的定位受到挑战 年轻消费者呈现个性化/多样化需求 国货品牌品质提升形成替代[7] - 专家指出哈根达斯主要客群为年轻情侣 但代表身份价值的产品易被其他品类替代[8]

雪糕行业演变 - 计划经济时期雪糕以糖水为主，定价低廉，功能仅为解暑 [6][7] - 80-90年代本土品牌崛起，价格带集中在0.5-1.5元，出现碎冰冰等社交属性产品 [8] - 1990年代外资品牌（哈根达斯、和路雪）进入，推动行业向享受型消费转型，哈根达斯单球售价达普通工人月薪5% [8] - 2018年钟薛高以66元厄瓜多尔粉钻雪糕打破价格天花板，开启高价雪糕争夺战 [9] 市场格局变化 - 2018年前行业呈三足鼎立：和路雪/雀巢（高端）、蒙牛/伊利（中端）、区域品牌（低端） [9] - 2023年消费者单支雪糕接受价回落至3-15元，5元平价产品（巧乐兹等）回归主流 [10][11] - 联合利华因冰淇淋业务下滑宣布剥离该业务，钟薛高子公司破产审查，哈根达斯在华门店传出出售 [5] 消费行为转变 - 茶饮（冰咖啡/奶茶）因社交属性强、享用时间长，替代雪糕成为降温首选 [12] - 健康顾虑影响消费决策，含糖量18%-25%的传统雪糕被视作健康负担 [12] - 消费者倾向选择成分干净或迷你款（如迷你梦龙）控制摄入量 [12] Gelato品类崛起 - 野人先生以38元价位Gelato逆势增长，全国门店突破800家，位列品类第三 [14] - 差异化策略：手作现制、分时售卖限时口味（如10-12点仅售开心果/大米味）强化新鲜认知 [15] - 健康低脂定位契合消费升级需求，30元定价瞄准20-35岁都市女性及新中产 [16][17] - 晚9点后买一送一策略提升转化率，但存在消费者价格依赖风险 [19] 竞争格局与案例 - DQ通过产品创新（开心果暴风雪含60颗开心果）实现3年新增800家店，1721家门店领跑 [24] - 波比艾斯以平价现制冰淇淋突围，全国门店近1000家，单月净增74家 [25] - 新茶饮品牌（喜茶、蜜雪冰城）及即时零售渠道（美团闪电仓订单年增240%）加剧竞争 [25][26] 未来趋势 - 消费分层持续：54%消费者偏好5元以下产品，31%接受10-30元品质型产品 [21] - 行业进入"质价比"阶段，需避免陷入低价导致的创新贫困陷阱 [22] - 技术创新（如超高温灭菌技术）将驱动价值跃升而非价格博弈 [23] - 成功品牌需兼顾产品力（风味差异化）与渠道布局（即时零售） [25][26]