公司H股上市进展 - 中国证监会国际司在2025年11月17日至11月21日期间，对华勤技术等7家企业的境外发行上市备案出具了补充材料要求[1] - 公司已于2025年9月向港交所递交H股发行上市申请，由中金公司和美银证券担任联席保荐人[1] 证监会关注事项 - 要求公司说明实际控制人支配的股东所持股份质押的具体情况，并评估其偿债能力及本次发行完成前后是否可能导致控制权发生变化[2] - 要求公司按照监管指引说明本次发行上市方案，以及募集资金的境内外具体用途及相应比例，并说明是否涉及具体募投项目及已履行的审批程序[2] - 要求公司说明及下属公司业务涉及智能驾驶辅助控制器的具体情况及产品用途[3] 公司业务与战略 - 公司是一家专业从事智能硬件产品研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器等[3] - 实际控制人表示港股上市有助于向国际资本市场传递公司核心价值，促进国际业务拓展，提升全球影响力，并搭建国际资本运作平台，助力再融资及海外收并购[3] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的926.48亿元先降至2023年的853.38亿元，随后在2024年增长至1099亿元[4] - 期内利润持续增长，从2022年的25.14亿元增至2023年的26.57亿元，并在2024年达到29.16亿元[4] - 2025年上半年营收为839.39亿元，同比增长113%，期内利润为19.1亿元，同比增长49.30%[4] 盈利能力与现金流 - 公司综合毛利率在2023年达到10.9%的高点后，于2024年降至9%，2025年上半年进一步降至约7.4%[7] - 2025年上半年，公司经营活动现金净流出15.22亿元，由正转负，与净利润形成鲜明对比[7] 负债状况 - 公司贸易应付款项及应付票据从2023年的216.34亿元跃升至2024年的372.81亿元，2025年6月末进一步增至469.32亿元[7] - 有息负债总额自2023年的65.42亿元几乎翻倍至2024年的122.44亿元，2025年6月末/7月末进一步升至194.54亿元/206.95亿元[9] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率为75.3%[10]

公司背景与创始人 - 立讯精密创始人王来春从富士康流水线工人逆袭成为潮汕女首富，2025年身家达1315亿元[1][6] - 公司于2010年登陆深交所，为"果链三巨头"之一，2025年总市值达3096.6亿元[1][5] - 创始人创业初期依托富士康订单（2007-2009年占比50%），后通过收购苹果供应链企业转型[10][11][20] 财务表现 - 2024年收入达2687.95亿元，净利润145.79亿元，2025年一季度收入617.88亿元，净利润33.77亿元[20] - 消费电子业务占比86.7%（2024年），汽车电子与通信业务占比分别提升至5.1%和6.8%[23] - 毛利率承压，从2022年11.9%降至2025年一季度10.5%，主因客户集中导致议价能力受限[21] 客户集中度风险 - 最大客户收入占比达70.7%（2024年），市场普遍认定为苹果公司[1][20] - 供应端集中同步存在，最大供应商采购占比56%（2024年），且与最大客户重叠[21] - 业务高度依赖单一客户产品周期与供应链策略[20][21] 业务多元化进展 - 通过收购布局汽车、通信与医疗领域，累计投入195.11亿元[26][27] - 汽车电子收入占比从2022年2.9%升至2025年一季度6.6%，通信业务毛利率达17.5%（2025年一季度）[23][25] - 2022年与奇瑞成立合资公司，2024年收购莱尼公司进入汽车线束领域[27] 资本运作与负债 - 实控人王来春兄妹上市后累计减持套现至少231.06亿元，2022年后未减持[12][13] - 公司上市后累计分红76.52亿元，2022-2024年分红45.29亿元[17] - 截至2025年3月末短债缺口95.3亿元，资产负债率升至62.91%，债务利息累计42.59亿元[3][28][29] 港股上市计划 - 拟赴港上市募集资金用于全球产能扩张（尤其汽车与消费电子）、技术研发及偿还借款[30] - 联席保荐人为中信证券（香港）与中国国际金融香港证券[31] - A股股价曾因美国关税政策跌42.5%（2025年4月），后回升至42.7元/股（8月22日）[4][5]

核心观点 - 华勤技术通过24亿元现金收购晶合集成6%股份，首次进军晶圆制造领域，以增强产业链垂直整合能力[5][14][15] - 公司代工业务毛利率持续走低，2024年综合毛利率降至8.42%，高性能计算板块仅7.77%，正通过并购拓展汽车电子、机器人等高毛利领域[8][28][30] - 2024年营收达1098亿元，目标2034年实现5000亿元营收，制定"3+N+3"发展战略向平台型企业转型[38][39][41] 业务布局 传统业务 - 高性能计算板块（电脑/平板/服务器）2024年营收632.2亿元，占比57.6%，毛利率7.77%[28][30] - 智能终端业务营收353.2亿元，占比32.2%，毛利率9%[30] - 全球布局5大研发中心及南昌/东莞/越南/墨西哥/印度五大制造基地，计划海外产能占比20%[41] 新兴业务 - 汽车电子业务2024年营收15.6亿元（+91%），占比1.5%，毛利率19.2%，已实现智能座舱全栈研发交付[20][21][30] - AIoT业务营收46.7亿元（+187.93%），毛利率15.29%，涵盖智能家居/VR等品类[30][33][34] - 机器人领域通过参股豪成智能切入，软件业务同步拓展[19][39] 财务与战略 - 2024年研发投入51.6亿元（+13.38%），技术人员达16568人[31][32] - 2024年上半年营收830亿元（+110%），净利润约18.7-19亿元，现金储备170亿元[11][36] - 并购策略包括28.5亿港元收购易路达、3.48亿元入主春秋电子、15亿元建设上海研发中心[18][20] 行业地位 - 中国ODM三巨头之一，2024年营收1098亿元，市值约440亿元[7][14] - 晶合集成位列国内第三大晶圆代工厂，年营收近百亿元[14] - 创始人邱文生持股23.77%，2024年以115亿元身家入选胡润百富榜[38][39]

公司发展历程 - 王来春从富士康流水线女工起步，1999年与哥哥王来胜收购香港立讯公司，2004年创立立讯精密，初期依赖富士康订单（50%收入占比）[7][9] - 2010年A股上市后市值达2500亿人民币，2025年计划赴港上市，成为"果链三巨头"中最后一家赴港企业[4][5] - 通过关键并购实现业务升级：2011年5.8亿收购昆山联滔切入苹果供应链，2016年收购苏州美特获得AirPods订单，2020年33亿收购纬创资通iPhone代工业务[11] 财务与业务结构 - 2024年营收2688亿元（+16%），净利润133.66亿元（+22%），消费电子占比超80%（2241亿元）[5][13] - 客户集中度极高：苹果贡献1901亿元（70.74%），前五大客户合计占比78.5%，第二大客户仅占2.28%[13][14] - 海外收入占比87.6%（2355亿元），内销仅12.4%（333亿元），易受国际贸易环境影响[14] 战略转型与挑战 - 汽车电子布局：2022年与奇瑞战略合作，2024年41亿收购德国莱尼集团，汽车业务收入占比从3.99%提升至5.12%[15][17] - 转型代价：资产负债率从56.61%升至62.16%，新业务规模尚小（汽车收入137.6亿元）难以替代苹果[16][17] - "果链魔咒"风险：2021年欧菲光被踢出供应链导致市值暴跌的前车之鉴[12] 公司治理争议 - 百亿股权代持纠纷：吴政卫指控2007年口头约定代持股份，立讯否认但收购其关联公司博硕科技引发质疑[18] - 2025年收购安徽信光（亏损4052万元）引发关联交易质疑，标的公司实控人为王来胜之女王雅媛[19][20] - 光伏资产与核心业务协同性存疑，被市场质疑存在"父救女"动机[19][20]