报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于驭龙指标量化模型，对多个期货板块和品种进行技术分析和基本面解读，判断各品种的涨跌趋势及给出投资建议，同时考虑地缘政治、供需关系、成本因素等对价格的影响 [4] 各部分总结 市场整体状况分析 - 上涨趋势品种24个，占比45.3%；下跌趋势品种16个，占比30.2%；区间震荡品种13个，占比24.5%；平均星级3.1星 [3] - 趋势判断基于驭龙指标体系，以日线级别价格相对于龙轨线的相对位置与运行特征作为研判基准 [4] 涨跌趋势分类矩阵 | 板块 | 上涨阵营 | 震荡阵营 | 下跌阵营 | | --- | --- | --- | --- | | 黑色系 | 螺纹钢, 热卷, 铁矿石, 焦炭, 焦煤, 硅铁 | 锰硅 | - | | 有色金属 | 不锈钢 | 氧化铝 | 沪铜, 沪铝, 沪锌, 沪镍, 沪锡, 铸造铝 | | 贵金属/新能源/欧线 | 欧线 | 工业硅, 碳酸锂 | 黄金, 白银, 铂, 多晶硅 | | 化工板块 | 苯乙烯, 塑料, PP, 烧碱, 甲醇, 合成橡胶, 纯碱, 玻璃 | - | 橡胶 | | 原油产业链 | 原油, 液化气 | 燃油, 低硫燃油, 沥青 | - | | 农产品 | 豆油, 菜油, 棕榈油, 玉米, 鸡蛋, 棉花 | 豆一, 豆二, 豆粕, 菜粕, 苹果, 红枣 | 生猪 | | 股指期货 | - | - | IF, IH, IC, IM | [5] 各板块分析 黑色系板块 - 平均星级3.0，上涨6个，下跌0个，震荡1个 [13] - 螺纹钢、焦煤、铁矿石、硅铁日线上涨，中周期震荡，小周期接近或震荡于龙轨上方，趋势向上但动能不足，需注意回调或波动风险；锰硅日线震荡，多空力量均衡，注意波动风险；焦炭日线上涨，小周期穿越跌破龙轨，偏多震荡整理需谨慎 [12][14][16] - 基本面受伊朗地缘冲突、成本支撑、库存、产能等因素影响，如铁矿库存偏紧、海运费上涨，热卷高库存与高仓单构成压力等 [12][13][14] 有色金属板块 - 沪铜、沪锌、沪锡日线下跌，中周期震荡，小周期接近龙轨下方，偏空震荡整理，注意波动或反弹风险；沪铝、沪镍、铸造铝日线下跌，中周期震荡，短期可能震荡偏弱；不锈钢日线上涨，中周期震荡，短期走势偏多但需观察；氧化铝日线震荡，多空方向待确认，注意宽幅震荡风险 [17][18][22] - 基本面受宏观预期、产业供需、地缘政治等因素影响，如宏观预期收紧、产业弱现实，地缘政治影响铝价等 [17][19] 贵金属/新能源/欧线板块 - 平均星级3.4，上涨1个，下跌4个，震荡2个 [24] - 欧线日线上涨，偏多震荡整理，注意高位回落风险；白银、铂日线下跌，趋势向下但动能不足，注意波动或反弹风险；黄金日线下跌，短期走势偏弱，注意控制风险；工业硅、碳酸锂日线震荡，多空方向待确认，注意波动或宽幅震荡风险；多晶硅日线下跌，趋势向下但动能不足，谨慎对待 [24][26][28] - 基本面受美联储政策、地缘冲突、供需格局等因素影响，如美联储加息预期逆转、中东冲突升级影响金银价格，行业供需双弱影响多晶硅等 [24][26][27] 化工板块 - 平均星级3.7，上涨8个，下跌1个，震荡0个 [29] - 纯碱、苯乙烯、塑料、PP、合成橡胶日线上涨，偏多震荡整理，注意高位回落风险；橡胶日线下跌，短期走势偏弱，注意超跌反弹风险；甲醇、玻璃日线上涨，趋势向上但动能不足，注意控制风险；烧碱日线上涨，趋势向上但动能不足，谨慎对待 [30][31][33] - 基本面受中东地缘冲突、成本支撑、供需关系等因素影响，如中东冲突影响原油价格，进而影响化工品成本和供应 [30][31][33] 原油产业链板块 - 平均星级2.8，上涨2个，下跌0个，震荡3个 [37] - 原油日线上涨，偏多震荡整理，注意波动风险；燃油、低硫燃油、沥青日线震荡，等待突破信号，关注突破方向；液化气日线上涨，偏多震荡整理，注意控制风险 [37][38][39] - 基本面受美伊冲突、地缘政治等因素影响，如美伊冲突升级影响油价，中东冲突影响燃料油供应和库存 [37][38][39] 农产品板块 - 平均星级2.4，上涨6个，下跌1个，震荡6个 [41] - 棕榈油、鸡蛋日线上涨，短期走势偏多，但需观察持续性，注意波动或回调风险；生猪日线下跌，震荡偏弱格局，关注产能出清情况；棉花日线上涨，趋势向上但动能不足，关注下游需求；苹果、红枣日线震荡，多空方向待确认，注意宽幅震荡或关注突破方向；豆一、豆二、豆粕、菜粕日线震荡，等待突破信号，关注突破方向；豆油、菜油、玉米日线上涨，但中周期穿越跌破龙轨，趋势向上但动能不足，注意控制风险 [41][44][45] - 基本面受原油价格、政策、供需关系等因素影响，如原油价格波动影响油脂价格，政策影响生物燃料需求等 [41][49] 股指期货板块 - 平均星级3.8，上涨0个，下跌4个，震荡0个 [51] - IH、IC、IM、IF日线下跌，趋势向下但动能不足，注意波动或反弹风险 [50][52][53] - 基本面受外围扰动、市场情绪、政策等因素影响，如外围扰动反复、市场情绪低迷带动股指调整，国内流动性宽松与政策利好预期支撑股指中长期走势 [50][51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内需关注海外流动性收紧带来的恐慌情绪是否缓解，预计股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率和“资产荒”背景下，国内市场资金充裕、经济筑底，股指向上趋势未终结；各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注各品种的相关因素变化并合理操作 [1] 各行业品种分析总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因近期下挫下游需求好转、市场风险偏好回升而企稳回升 [1] - 铝价因产业端驱动有限、宏观情绪好转而震荡偏强 [1] - 氧化铝运行产能下滑但库存累库，价格震荡运行 [1] - 锌价因基本面成本中枢趋稳，市场避险情绪升温预计回调企稳，建议观望 [1] - 镍价短期企稳回升，受印尼政策、宏观情绪等影响，中长期全球镍库存高位有压制，建议关注短线低多机会 [1] - 不锈钢期货震荡运行，受印尼镍矿供应、政策扰动及有色板块共振影响，建议短线操作并关注钢厂生产情况 [1] - 锡价短期波动大，建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 金银因流动性转好、美元指数和通胀预期走弱而反弹，春节前资金情绪谨慎，短期企稳震荡 [1] - 铂锂短期宽幅偏强波动 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口，涨幅大有回调需求 [1] - 螺纹钢、热卷高产量、高库存压制价格上涨，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动但上方压力明显，不建议追多 [1] - 锰硅弱现实与强预期交织，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油均预计转震荡，棕榈油因印度和中国节前备货尾声、马来数据预计去库但压力大；豆油受购买美豆预期、节前备货尾声和拍卖储备大豆消息利空；菜油加菜籽反倾销终裁结果影响，后续供给矛盾有望缓和 [1] - 棉花市场短期“有支撑、无驱动”，关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米节前备货尾声，短期窄幅震荡，节后关注地趴粮卖压、政策粮投放和进口政策、新季小麦长势，预期区间震荡 [1] - 豆粕美盘受出口增加预期利多，但巴西贴水下跌对冲，内盘弱于外盘，短期区间震荡，关注巴西贴水卖压，国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱 [1] - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库后走弱，商品情绪大幅波动时观望 [1] - 原木现货价格上涨、2月到港量下降且外盘报价上涨，盘面有上行驱动 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油因OPEC+暂停增产、美伊和谈、中东地缘局势降温、商品市场情绪降温、宏观情绪转空而震荡偏强 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，商品市场情绪转空，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - BR橡胶成本端丁二烯有支撑，民营顺丁装置利润亏损检修降负预期增强，短期下游负反馈兑现，丁二烯去库但顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX市场引领、“周期反转”推动，国内产量增长、无新增产能、维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产负反馈有限 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏装置产线切换刺激投机性需求增加 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯期货因市场传出装置停车消息、供需基本面转好而快速反弹，库存去化，库存压力减轻 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，需关注相关企业装置情况和伊朗局势 [1] - PVC 2026年全球投产少预期乐观，但基本面差，出口退税取消或抢出口，西北实行差别电价倒逼产能出清 [1] - LPG宏观情绪消退后交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂库存压力减缓，现货企稳；受CP价格、中东地缘冲突、海外寒潮、国内PDH开工率等因素影响，盘面预期走弱，基差走扩 [1] 其他 - 集运欧线节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

核心观点 - 供应链金融需进行深刻的范式革新，从依赖宏观行业周期判断的“板块式”信贷思维，转向以具体大宗商品为核心标的的精细化视角，以穿透行业表象、直达企业经营本质，从而系统性提升服务实体经济的效能，为统筹发展和安全提供市场化支撑 [1][2][6] 从“关注行业”到“关注大宗商品”的范式变革 - 传统“行业视角”具有滞后性与笼统性，易导致“晴天送伞、雨天收伞”的困境，可能错失传统行业中的“隐形冠军”，也可能盲目追捧朝阳行业中的高风险企业 [3] - 大宗商品思维要求聚焦于企业原材料与产品所锚定的具体商品、其价格波动规律、企业的套期保值策略有效性以及库存周转与风险对冲闭环，例如钢铁企业通过期货锁定铁矿石成本和螺纹钢售价可提升盈利确定性 [3] - 信用评估需从静态财务数据分析转向动态的商品价格风险敞口管理和套保有效性评估，更能揭示企业真实的生存韧性 [4] - 该视角为落实金融“五篇大文章”提供精准路径：在科技与绿色金融方面，引导机构深入分析企业对锂、钴、硅等关键资源的价格风险管理能力；在普惠金融方面，基于“物的信用”和“数据信用”的新风控模式能为中小微企业盘活存货、获得融资开辟通道 [4] - 该视角天然依赖并驱动供应链全流程数据的运用，是构建产业数字信用体系的引擎，通过区块链等技术将大宗商品动产转化为可信数字资产 [5] 中国期货市场的发展与基础设施支撑 - 21世纪初中国大豆压榨行业因国内期货品种有限、缺乏完整产业链风险管理工具，在国际价格剧烈波动下集体“搁浅”，行业遭遇洗牌，供应链安全一度受制于人，这警示了自主衍生品市场对维护产业链安全的战略重要性 [7][8] - 截至2025年7月底，中国上市的期货和期权品种总数已达152个，覆盖国民经济主要领域，螺纹钢、铁矿石、铜等多个品种交易量连续多年位居全球前列 [9] - 2025年上半年，全国期货市场累计成交额高达339.73万亿元，同比增长超过20% [9] - 产品体系正从“有”向“优”演进，例如上海期货交易所构建了覆盖“氧化铝—电解铝—铸造铝合金”的完整铝产业链风险管理工具箱，2024年6月铸造铝合金期货及期权的上市将绿色再生金属纳入定价与避险体系 [10] - 市场的开放性与国际影响力与日俱增，“上海金”“上海油”“上海胶”等人民币计价合约逐渐被国际投资者接受，“中国价格”在全球定价体系中的声音愈发响亮 [10][21] 供应链金融的重塑与生态化服务模式 - “大宗商品视角”推动供应链金融系统性重塑：风险研判焦点从宏观行业周期转向微观特定商品的全球供需、库存与贸易流；信用支撑基石从静态固定资产抵押转向动态监控的原材料、在途物资、产成品及标准仓单价值；服务形态从同质化流动资金贷款升级为融合套期保值、仓单质押融资、基差与含权贸易的个性化综合解决方案 [11][12] - 转型的终极形态是构建“期货+现货+金融”三位一体、互联互通的产业服务大平台生态圈，三者数据共享、流程对接、风险共管，为企业提供全周期一站式解决方案，降低产业链整体运营成本与信用摩擦 [12] - 实现的关键在于可信的“物的数字化”，区块链等技术正破解大宗商品动产“确权难、监管难、融资难”的痼疾，例如在浙江自贸试验区，基于区块链的数字仓单平台已累计帮助中小企业获得贷款超100亿元 [13][18] - 实践案例广泛：橡胶制品企业关注天然橡胶期货管理成本并利用标准仓单质押融资；汽车零部件制造商需跨品种组合套保方案管理铝、热轧卷板等价格风险；光伏玻璃企业与纯碱期货关联；新能源汽车电池产业链聚焦碳酸锂期货 [13] 期货市场赋能企业参与与资源安全保障 - 套期保值成为实体企业的内在需求，民营企业是最活跃的参与群体：2025年前4个月，共有1265家实体行业A股上市公司发布套期保值公告，较2024年同期增加125家，增幅约为11%；其中2025年4月单月发布公告的公司数量达943家，同比增幅约为19%；参与套保的上市公司中，民营企业占比高达70% [16] - 有效的期货套期保值能将企业面临的原材料成本波动幅度从±20%显著压缩至5%以内，极大地提升经营确定性与财务安全 [19] - 国内压榨企业现已主要依据大连商品交易所的豆粕、豆油期货价格进行套保和定价，掌握了风险管理主权 [19] - “期现联动”服务模式深化，精准服务“新质生产力”：在广西自贸试验区钦州港片区，创新推出“基差点价+场外期权”组合模式服务锰系新能源材料产业集群，稳定了战略性新兴产业链的成本预期 [20] - 头部贸易商如中基宁波集团已转型为“工贸一体+期现联动”的产业链综合运营商，为上下游数以千计的中小企业提供全套供应链解决方案，提升产业链协同效率和抗风险能力 [20] 未来展望：生态融合与科技赋能 - 基于大宗商品视角的供应链金融将走向跨机构、跨市场、跨数据深度融合的生态化图景，核心驱动力在于科技赋能与生态融合 [24] - 区块链、物联网、大数据等技术将大宗商品从“难以监管的动产”转化为“权属清晰、全程可溯的数字资产”，使“物的信用”得以高效流通 [24] - 金融机构与期货交易所、仓储物流、产业互联网平台的系统对接与数据共享正在加速，推动形成“期货定价、现货交割、数字确权、金融赋能”一体化服务的融合生态 [24] - 未来的供应链金融将是一个以真实商品和数据为纽带、多方共建的数字化产业服务网络，推动金融资源高效安全地配置到实体经济最需要的环节 [25]

商品期货市场整体表现 - 本周国内商品期货市场呈现明显分化格局 有色金属和贵金属表现抢眼 而能源化工板块延续弱势 [1] - 具体来看 沪铜以超过2%的涨幅领跑有色金属板块 沪锌跟涨1.4% 白银期货涨幅超过6% [1] - 农产品板块中 棕榈油涨幅超过1% 豆粕则几乎持平 [1] - 工业品方面 合成橡胶和黑色系品种表现不俗 其中焦炭大涨超3% 铁矿石也录得1%以上的涨幅 [1] 有色金属板块：铜价创历史新高 - 沪铜期货价格突破关键阻力位 创下历史新高 伦敦金属交易所和上海期货交易所铜价同步上涨 [2] - 价格上涨主要受供应紧张和需求增长双重推动 供给端智利等主要产铜国产量不及预期 铜精矿短缺导致加工费维持低位 [2] - 需求端 新能源 电网建设等领域的用铜需求持续上升 为铜价提供了坚实支撑 [2] - 此外 美元指数走弱和美联储降息预期升温也为铜价上涨创造了有利环境 [2] 贵金属板块：白银期货异军突起 - 白银期货以超过6%的单周涨幅成为市场焦点 [3] - 强势表现主要受两方面因素推动 一是市场对美联储货币政策转向的预期升温 二是全球主要铜生产商联合声明引发市场对铜矿产能调整的担忧 白银作为副产品供给可能相应收缩 [3] 农产品板块：棕榈油需求提振 - 棕榈油期货内外盘同步上涨 涨幅超过1% [4] - 数据显示 印度11月棕榈油进口量环比增长4.6% 主要原因是棕榈油价格较大豆油低约100美元/吨 刺激了印度买家的采购意愿 [4] - 市场预计 12月印度棕榈油进口量可能达到75万吨 [4] - 国内棕榈油市场跟随进口成本走强 但现货市场成交相对清淡 当前国内油脂库存仍处于高位 [4] 能源化工板块：液化气期货供需趋紧 - 液化气期货近期走势强劲 主要受到远东市场供需趋紧的支撑 [5] - 供应方面 中东地区因设备检修和内需增长导致外销量减少 [5] - 需求端 日本 韩国补库需求增加 同时我国丙烷脱氢装置高开工率和甲基叔丁基醚出口旺盛形成了有效拉动 [5] - 市场普遍预期12月沙特CP价格将上涨 进一步强化了成本支撑效应 [5] - 股票市场中与液化气期货关联度较高的能源板块和化工板块本周也表现相对强势 显示出期股联动的特征 [5]

制造业PMI数据 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 仍处于收缩区间[1] - 制造业景气水平有所改善但连续5个月低于荣枯线[1] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数上升0.2个百分点至50.3%[1] - 暑期消费带动交通运输和文体娱乐行业 住宿业商务活动指数环比升幅超5个百分点[1] - 餐饮业商务活动指数升至50%以上 居民消费热度较高[1] 综合PMI与经济态势 - 综合PMI为50.5% 较前值回升0.3个百分点 持续扩张[1] - 经济整体保持弱复苏格局 基础尚需巩固[1][2] 生产与需求状况 - 生产端恢复优于需求端 需求不足仍是核心矛盾[1][2] - 价格指数传导不畅 企业面临增产不增效困境[2] 期货市场影响 - 工业品期货价格承压 利空钢材、有色金属和能源化工品期货[1] - 原材料购进价格指数增长1.8%至53.3% 输入性通胀压力传递[1] - 成本支撑增强 利多能化、有色、钢铁成本端[1] 政策依赖度 - 未来经济持续回暖仍需依赖政策进一步支持[2]

期货市场整体表现 - 期货市场整体呈现降温趋势 热门品种连续大跌 [1] - 7月29日早盘黑色系领跌 焦煤跌超10% 玻璃跌逾7% 碳酸锂跌超6% 纯碱跌超4% 焦炭跌逾3% [2] - 隔夜品种大跌影响下 焦煤一度跌超12% 玻璃跌逾10% 碳酸锂跌超7% 上午10点半后部分品种小幅反弹 [3] 资金流动情况 - 商品期货市场全部板块资金呈现流出态势 文华商品资金流出202.9亿元 [4] - 黑链资金流出85亿元 贵金属及煤炭板块流出50亿元 化工及有色板块流出超30亿元 [4] - 焦煤沉淀资金减少44亿元 沪银资金流出43亿元 碳酸锂资金流出近30亿元 玻璃 螺纹及铁矿等均有大量资金流出 [4] 市场驱动因素 - 商品市场做多情绪降温 资金流出明显 估值或将回归基本面驱动 [3] - 国内供给侧最敏感的黑色板块和新能源金属资金流出最为明显 [4] - 石油板块因隔夜国际原油涨超2%带动国内价格上涨 NYMEX 9月原油期货合约上涨1.55美元 涨幅2.4% 结算价报每桶66.71美元 [3] 行业分析师观点 - 逢高分批兑现利润或做好风险管理是更稳妥的策略 建议产业客户做好套期保值 [5] - 上半年全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.8% 工业生产者出厂价格同比2.8%下降 商品价格呈结构化 PPI回升持续性比高度更重要 [5] 外部影响因素 - 美元指数大涨1% 录得5月以来最大单日涨幅 欧元单日下跌1.25% 投资者焦点转向全球贸易紧张局势缓解对美元影响 [6]

中国期货市场交易数据 - 5月全国期货市场成交量678609037手，成交额54729881亿元，同比分别下降451%和155% [1] 锰矿市场动态 - 康密劳对华Mn445%加蓬锰矿报价425美元/吨度（CIF中国主港），环比6月下跌015美元/吨度 [1] 建材库存与产量变化 - 全国建材社库55224万吨，周环比上升032%（增加177万吨） - 厂库31318万吨，周环比下降398%（减少1297万吨） - 产量41377万吨，周环比下降193%（减少816万吨） [1] 阿根廷大豆销售情况 - 截至6月4日当周，阿根廷农户销售2024/2025年度大豆17579万吨，累计销量达196345万吨 - 本土油厂采购1281万吨，出口行业采购4769万吨 [1] 棕榈油市场展望 - TA Securities预计2025年下半年毛棕榈油价格将因产量强劲和全球需求增速放缓而下滑 - 美元走弱及能源市场走强短期内对价格形成支撑 [2] 进口大豆拍卖结果 - 6月11日进口大豆拍卖成交15899吨（计划117758吨），成交率135%，成交均价3680元/吨，标的集中在广东 [2] 马来西亚棕榈油生产 - 6月1-10日马来西亚棕榈油单产减少1671%，出油率减少01%，产量减少1724% [2] CBOT大豆库存变动 - 截至6月6日当周，CBOT大豆可交割库存9343万蒲式耳，周环比减少002%，同比增加9820% [2] 铅冶炼企业检修计划 - 西南地区某原生铅冶炼企业6月下旬起检修一周，预计影响铅锭日产量300吨，全月产量不受影响 [2]