铝价创历史新高与驱动因素 - 2026年1月28日，沪铝价格触及25640元/吨的历史新高，日内涨幅5.75% [1] - 同日，LME三月期铝价同步攀升至3295.5美元/吨的历史峰值 [1] - 铝价高位震荡与拉升体现全球对其作为关键战略物资的长期价值重估，而不仅是基本面供需矛盾定价 [1] 地缘政治与供应风险 - 元旦期间美国与委内瑞拉地缘冲突升级是铝价行情的直接引爆点，市场为不确定性定价 [2] - 中东地区电解铝产能合计约占全球8.3%，美国与伊朗关系紧张可能引发该地区供应中断，加剧全球市场紧平衡 [2] - 2026年一季度发往日本的铝溢价敲定在195美元/吨，较2025年四季度的86美元/吨大幅飙升127%，显示市场对供应短缺的担忧 [3] 金融市场表现与资产属性 - 1月28日A股中字头资源板块集体走强，铝行业龙头公司股价表现抢眼，显示强烈股期联动效应 [4] - 沪铝期货单日内增仓近10万手，体现市场对铝多头配置属性大幅提升 [4] - 资本市场在“元素周期表”投资逻辑与全球供应链重构叙事下，对铝等关键战略资源进行持续性押注 [4] 产业基本面与需求现状 - 一季度是金属消费传统淡季，2026年2月空调、冰箱、洗衣机排产总量同比大幅下降22.1% [5] - 铝价走高挤压下游加工企业利润，铝现货市场维持-190元/吨至-160元/吨的深度贴水状态 [5] - 截至1月29日，铝锭社会库存已攀升至78.2万吨，铝棒库存为24.35万吨，整体进入库存累积周期，且拐点早于历史同期 [5] 比价效应与替代需求 - 前期铜价快速上涨将铜铝比价推高至4.4的高位，为铝价提供明确的比价补涨空间 [6] - 目前铜铝比值仍处于4以上的偏高水平，铜价预计维持相对强势，通过比价效应对铝价形成心理支撑 [6] - “以铝代铜”受技术标准、应用习惯和性能差异制约，短期内难以形成规模化需求替代，实质性需求增量有限 [6] 监管措施与市场情绪 - 上海期货交易所1月内接连出台铝等品种的风险管控措施，旨在引导市场规范交易、防范化解潜在风险 [6] - 监管政策已初见成效，市场情绪正逐步回归理性 [6] - 监管政策适时引导叠加春节时点临近，铝价短期过快上涨态势将得到抑制 [6] 未来价格展望 - 铝价将在风险溢价波动、市场情绪博弈与产业基本面现实三重因素作用下，呈持续拉锯格局 [1] - 预计铝价将在23500~25500元/吨的核心区间内宽幅震荡，波动率维持高位 [7]

行业景气度与市场表现 - 新年伊始化工板块强势崛起，呈现“股市先行、期现共振”行情，行业景气度出现回暖信号 [1] - 化工板块ETF开年首周涨幅超5%，头部产品累计涨幅突破10%，单日最大净流入超2亿元 [5] - 股市看多情绪传导至大宗商品市场，化工品种跟涨成交活跃，能源链品种领涨，形成“股期联动”效应 [5] 上涨驱动因素分析 - 政策端率先定调，中央经济工作会议明确稳增长基调，“两新”政策延续，应急管理会议推动淘汰落后工艺与产业升级，部分城市计划对落后产能实施电费差别化加价，《石化化工行业碳达峰实施方案》推进加速高耗能品种产能出清 [5] - 成本端因地缘局势升温推高原油价格，向全产业链传导成本压力，银河证券预测2026年布伦特原油价格在60~70美元/桶区间，油价止跌企稳为行业盈利修复筑牢基础 [6] - 供应端国内外均呈收缩态势，国内化工行业扩产周期接近尾声，海外产能退出加快，PX等关键领域已出现供应缺口 [6] - 需求端春节后需求大概率回升，“十五五”规划聚焦扩大内需，新能源、地产、汽车等下游需求有望持续回暖，叠加美国降息周期推动海外需求复苏 [6] - 资金端因板块估值较低吸引机构资金积极入场，商品市场上投资资金与产业资金形成共振，共同推高交易热度 [6] 细分市场表现与结构 - 股市个股呈现全面开花态势，细分赛道龙头领涨格局鲜明，生物化工、新材料、炼化等板块表现突出 [5] - 大宗商品市场化工品种走势有所分化，与油价相关性高的品种表现偏弱 [5] 行情性质与未来展望 - 市场人士普遍认为本轮行情属于估值阶段性修复，短期与中期走势可能有明显差异 [6] - 短期（1~3个月）来看，化工板块底部支撑较强，2月复工旺季将强化需求增长预期，地缘政治风险支撑油价，政策红利效应不断显现 [7] - 中期（3~6个月）来看，化工板块内部分化将加剧，品种表现取决于需求韧性、供应扰动、油价走势，板块整体趋势性反转还需等待明确信号 [7] - 有观点认为化工品种处于产业周期震荡筑底阶段，基本面尚未实质性改善，价格上涨持续性有限，短期市场供需仍偏宽松，部分下游需求乏力，现货涨价向下传导存在阻力 [7] - 2026年开年联动上涨为行业复苏拉开序幕，但行情结构性、阶段性特征显著，后续需紧密跟踪宏观政策落地效果、供需格局变化及原油价格波动 [7]

行业整体表现 - 新年伊始化工板块强势崛起，呈现“股市先行、期现共振”行情，行业景气度出现回暖信号 [2] - 化工板块ETF开年首周涨幅超5%，头部产品累计涨幅突破10%，单日最大净流入超2亿元 [5] - 股市看多情绪传导至大宗商品市场，化工品种跟涨成交活跃，形成“股期联动”效应 [5] 市场上涨驱动因素 - 政策端率先定调，中央经济工作会议明确稳增长基调，“两新”政策延续，应急管理工作会议提出淘汰落后工艺设备，推动高危产业转型升级，部分城市计划对落后产能实施电费差别化加价，《石化化工行业碳达峰实施方案》稳步推进，加速高耗能品种产能出清 [5] - 成本端因地缘局势升温推高原油价格，向全产业链传导成本压力，银河证券预测2026年布伦特原油期货价格在60~70美元/桶区间运行，油价止跌企稳为行业盈利修复筑牢基础 [6] - 供应端国内外收缩态势明显，国内扩产周期接近尾声，海外产能退出加快，PX等关键领域已出现供应缺口 [6][7] - 需求端春节后需求大概率回升，“十五五”规划建议聚焦扩大内需，新能源、地产、汽车等下游需求有望持续回暖，叠加美国降息周期推动海外需求复苏 [7] - 资金端化工板块凭借估值较低优势吸引机构资金积极入场，商品市场上投资资金与产业资金形成共振，共同推高板块交易热度 [7] 细分领域与个股表现 - 个股层面呈现全面开花态势，细分赛道龙头领涨格局鲜明，生物化工、新材料、炼化等板块表现突出 [5] - 能源链品种领涨，但品种走势有所分化，与油价相关性高的品种表现偏弱 [5] 行情性质与未来展望 - 市场人士普遍认为本轮行情属于估值阶段性修复，短期与中期走势可能有明显差异 [7] - 短期（1~3个月）来看，化工板块底部支撑较强，2月复工旺季将强化需求增长预期，地缘政治风险为油价提供支撑，政策红利效应不断显现，需持续关注终端需求及国内检修装置复产情况 [7] - 中期（3~6个月）来看，化工板块内部分化将加剧，品种表现取决于需求韧性、供应扰动、油价走势等，板块整体趋势性反转还需等待明确信号 [7] - 有观点认为化工品种目前处于产业周期震荡筑底阶段，基本面尚未出现实质性改善，价格上涨持续性有限，短期市场供需仍偏宽松，部分下游需求乏力，现货涨价向下传导存在阻力，市场参与者信心不足，上行压力逐步显现 [8] - 整体来看，2026年开年化工板块的联动上涨为行业复苏拉开序幕，但行情结构性、阶段性特征显著，后续需紧密跟踪宏观政策落地效果、供需格局变化及原油价格波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价重心显著上行，2026年中期供需面能托底铝价，资金轮动配置下铝金属向上空间值得期待，但当前高价位波动或放大，需提升仓位管理，关注触顶风险点 [3] - 氧化铝基本面驱动向下，虽有色板块风偏轮动托底盘面，但供应放量后现货和期货或螺旋式向下，应逢高寻卖点 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2843，周涨幅2.64%；沪铝主力收盘价24330，周涨幅2.90%；LME铝收盘价3149，周涨幅4.24%；COMEX铝收盘价3110，周涨幅0.58% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交1036420手，较上周增加293853手，持仓537662手，较上周五增加164323手；沪铝主力成交533269手，较上周增加145695手，持仓188993手，较上周五减少67380手；LME铝成交37748手，较上周增加16686手；COMEX铝成交501手，较上周增加84手，持仓1060手，较上周五增加31手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存159642，较前周增加2725；沪铝仓单库存90912，较前周增加9243；沪铝总库存143828，较前周增加14010；铝社会总库存71.8万吨，较前周增加8万吨；LME铝库存497825，较前周减少8925，注销仓单占比10.40%，较前周减少1.30%；COMEX铝库存6388，较前周增加125；保税区铝锭库存55400，较前周增加1200 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水-243，较上周五减少107；上海铝现货升贴水-100，较上周五增加110；LME铝升贴水8.3，较上周五增加33.24；洋山铝溢价153，较上周五增加10 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差125，较前日增加65；近月对连一合约价差百分比0.51%，较前日增加0.26% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏-1658.35，较上周五增加118.9；沪铝3M进口盈亏-1455.52，较上周五增加172.9 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润135.4，较上周五减少22.9；电解铝利润7832.63，较上周五增加749.83；精废价差3836元/吨，较上周五增加752 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从-210元/吨变化至-100元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从-290元/吨变化至-25元/吨；本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从-136元/吨变化至-243元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从-56元/吨变化至-148元/吨 [7] - 月间价差：沪铝近月月差走强 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量大幅回升；氧化铝主力合约持仓量大幅回升，仍处于历史高位，成交量大幅回升 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比小幅回升，已处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至12月26日，钢联周度进口铝土矿港口库存累库，环比增加88.6万吨，港口库存天数基本保持同频；截至12月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；12月氧化铝企业铝土矿库存累库；截至1月9日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回落，环比减少4.23万吨，澳大利亚港口发运量小幅回升，环比增加20.86万吨；几内亚海漂库存小幅回升，环比增加181.33万吨，澳大利亚海漂库存小幅回落，环比减少0.91万吨；截至1月2日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量小幅回落，环比减少55.01万吨，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量小幅回升，环比增加18万吨，SMM口径下铝土矿到港量明显回升，环比增加1.97万吨 [24][27][30][35] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加7.6万吨，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、站台/在途库存增加，港口库存减少；截至本周四（1月8日）全国氧化铝库存量493.5万吨，环比增加8.4万吨，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、港口库存、堆场/站台/在途库存均回升 [48][55] - 电解铝：截至1月8日，铝锭社会库存周度增加8万吨至71.8万吨，本周大幅累库 [56] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存增加 [60] 生产 - 铝土矿：12月国内铝土矿供应保持平稳，SMM口径产量小幅回升，进口铝土矿是供应总量增长重要增量；分省份看，12月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加2.6万吨，SMM口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加10万吨；钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少3.52万吨，SMM口径河南铝土矿产量环比增加4.03万吨；钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少3.53万吨，SMM口径广西铝土矿产量回升，环比增加8.35万吨 [68][69] - 氧化铝：产能利用率基本保持稳定，截至1月9日，全国氧化铝运行总产能为9590万吨，周度运行产能环比增加200万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为185.1万吨，环比增加2.3万吨，仍处于近几年高位，基本面供应宽松格局暂未扭转，价格或继续承压 [74] - 电解铝：截至12月，运行产能维持高位，但产能利用率小幅下降；截至1月8日，钢联口径电解铝周度产量为85.71万吨，环比增加0.02万吨，产量水平保持近六年高位；消费进入淡季，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [80] - 下游加工：本周再生铝棒产量回落，周度产量环比减少950吨；铝棒厂负荷环比小幅回落，铝棒周度产量环比减少0.23万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比减少0.13万吨；国内铝下游龙头企业开工率回升，环比增加0.2%，分板块看，铝板带开工率回升，环比增加2个百分点，铝箔开工率回升，环比增加1.4个百分点；铝型材开工率回落，环比下降1.9个百分点，铝线缆行业开工率回升，环比增加2个百分点，再生铝合金开工率回落，环比下降2个百分点，原生铝合金开工率下降，环比下降0.2个百分点 [85][86][91] 利润 - 氧化铝：12月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨，冶炼利润承压；分省份看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区 [93] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治冲突和贸易政策多变增加不确定性因素，干扰市场预期 [109] - 下游加工：铝棒加工费周度回落，环比减少330元/吨，下游加工利润仍处于低位 [110] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [119] - 出口：2025年11月铝材出口总量小幅回升，环比增加3.85万吨，但铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [121][123] - 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车产量环比回升 [124]

商品期货市场大幅波动 - 2025年12月29日，商品期货市场多个品种出现大幅震荡，白银期货主力合约一度涨超10%后尾盘一度翻绿，收盘仅涨0.51% [1] - 碳酸锂主力合约在上午创出年内新高后午后快速走低，一度触及跌停，收盘大跌7.89% [1] - 商品期货的波动传导至相关上市公司股价，白银龙头盛达资源高开后震荡，最终收涨4.52%，锂矿龙头天齐锂业收跌4.54% [1] 股期联动现象与差异 - 2025年以来，A股贵金属和有色金属板块表现抢眼，商品期货市场的波动持续影响相关股票板块，期货价格常被视为行业景气度变化的“前哨” [2] - 股期联动更多体现在行业板块的相对强弱上，而非个股层面的绝对收益，商品期货主要反映供需预期，股票市场更关注企业盈利能力与估值水平 [2] - 具体行情走势上，股期节奏存在差异，例如碳酸锂期货在11月和12月加速上行，而天齐锂业股价同期呈现高位滞涨 [3] - 白银期货主力合约9月涨幅略超16%，12月迄今涨幅逾45%，而盛达资源9月大涨逾51%，12月迄今涨幅为19% [3] - 交易规则存在差异，A股为T+1且只能单边做多，商品期货为T+0且多空双向，盘中追涨股票需承担期货日内回落风险 [3] - 股期联动有失灵案例，2021年9月螺纹钢期货主力涨逾7%，但中信钢铁指数当月下跌逾10%，宝钢股份等龙头股回撤超10% [3] 股期联动背后的驱动逻辑 - 对于螺纹钢等中间产成品，其对应板块的股价表现更多受到吨钢利润驱动，而非期货价格，行业利润在产业链中的分配是决定股价的核心变量 [4] - 以生猪为例，尽管价格与板块超额收益存在相关性，但在行业去产能或突发事件时，股票市场会更快反映盈利预期，股价反映的是企业层面的盈利弹性 [4] 白银供需基本面分析 - 白银近期的爆发式增长源于投资需求和工业需求的叠加效应，被用作财富保值工具和对冲货币贬值风险的手段 [5] - 工业应用层面，白银是新能源转型与科技产业的关键材料，需求推动力源自光伏、电动汽车及数据中心等领域，仅太阳能产业就消耗全球白银年产量的近30% [6] - 供应端，全球纯白银矿床已基本枯竭，白银通常作为其他金属开采的副产品产出，产量受其他金属的矿山开发周期与价格驱动 [6] - 库存告急是支撑银价的主因之一，全球白银市场可流通库存跌至十年最低点，伦敦金库持有的白银数量较2021年6月的高点下降超25% [6] - 截至12月9日，COMEX白银库存为14177.65吨，两个月内下降超2300吨，而同期全球最大白银ETF的持仓量升至15973.16吨的近三年新高 [6] 短期过快上涨的潜在风险 - 当前白银已进入严重超买区间，后续可能快速回调释放压力，或通过高位横盘缓慢消化涨幅 [7] - 短期且快速的上涨过分交易了“去美元化”等长线利多因素 [7]

核心观点 - 今日上午，以铜、金、银、铂为代表的有色金属期货价格集体创历史新高，碳酸锂期货价格亦大幅上涨突破关键关口，带动A股有色金属板块与新能源赛道走强 [1] - 有色金属板块上涨的核心逻辑在于供给紧张、库存低位、以及美联储宽松预期下的流动性改善与需求前景 [2] - 新能源赛道反弹主要受碳酸锂价格大涨及光伏上游多晶硅价格企稳回升两大因素催化，锂电产业链已走出周期底部，景气度持续回升 [4][5][6] 有色金属板块 - **期货价格表现**：沪铜、沪金、沪银、铂期货主力合约盘中集体创历史新高 [1] - **股票市场表现**：有色金属板块走强，龙头股紫金矿业与洛阳钼业股价创历史新高，最新市值分别为8868亿元与4213亿元 [1] - **铜价驱动因素**： - **库存低位**：因美国关税政策不确定性，纽铜虹吸库存，伦铜及沪铜库存已降至历史低位，对价格形成强支撑 [2] - **供给趋紧**：2026年铜矿供给趋紧格局基本确定，供需增速差值有望推升价格中枢上移 [2] - **流动性预期**：美联储降息周期开启，中期宽松预期维持，历史复盘显示流动性宽松叠加需求改善往往推动铜价进入历史性上涨周期 [2] - **贵金属观点**： - **黄金**：仍处上升通道，当前处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [3] - **白银**：短期确定性更强，处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间，光伏等工业需求提供支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [3] 新能源赛道 - **市场表现**：新能源赛道上涨，锂电产业链、光伏、储能等板块走强，阳光电源、恩捷股份、比亚迪、多氟多等龙头股上涨 [1][4] - **催化因素一：碳酸锂价格上涨** - 碳酸锂期货主力合约盘中一度突破13万元/吨关口 [1][5] - 正极材料厂商主动减产检修：湖南裕能与万润新能同时公告对部分产线进行约一个月的减产检修 [5] - 湖南裕能：检修预计减少磷酸盐正极材料产量1.5万吨至3.5万吨 [5] - 万润新能：检修预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [5] - **催化因素二：光伏硅料价格企稳** - 本周国内多晶硅市场价格小幅上涨，成交价格较上周上调1元—2元/公斤，市场成交量有所修复 [5] - **行业基本面判断**： - 锂电产业链经历2023-2024年出清与去库后，已走出周期底部，需求端维持超预期高增长 [6] - 产业链价格企稳上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，六氟磷酸锂、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象 [6] - 2025年三季度头部企业接近满产状态，锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，迎来基本面反转关键节点 [6] 大盘指数 - 截至上午收盘，上证指数下跌0.19%，深证成指上涨0.17%，创业板指下跌0.15% [1]

核心观点 - 上午市场呈现显著的“股期联动”效应，以铜、金、银、铂、碳酸锂为代表的大宗商品期货价格集体创历史新高或大幅上涨，并直接带动A股相关板块及龙头公司股价走强 [1] - 有色金属板块（特别是工业金属与贵金属）集体上涨，多只成分股涨停，龙头公司股价与市值创历史新高，券商观点认为铜等品种的上涨受到库存、供给及流动性等多重因素支撑 [1][2][3][4][5] - 新能源赛道（锂电产业链、光伏、储能）同步走强，主要受碳酸锂期货价格大涨及正极材料厂商主动减产检修、多晶硅价格小幅上涨等因素催化，券商观点认为锂电产业链已走出周期底部，景气度持续回升 [1][6][7][9][11][12] 期货市场表现 - 沪铜、沪金、沪银、铂期货主力合约盘中集体创历史新高 [1] - 碳酸锂期货主力合约盘中一度突破13万元/吨关口 [1][11] 有色金属板块表现 - 板块整体上涨，贵金属、工业金属等子板块上涨 [2] - 工业金属板块指数上涨2.58%至4293.62点 [3] - 龙头股紫金矿业上涨，盘中股价创历史新高，最新市值为8868亿元 [1] - 龙头股洛阳钼业上涨，盘中股价创历史新高，最新市值为4213亿元 [1] - 多只成分股涨停或大幅上涨，例如： - 国城矿业涨停，涨幅10.01%，最新价29.13元，流通市值345亿元 [3] - 江西铜业涨停，涨幅9.97%，最新价48.30元，流通市值1002亿元 [3] - 云南铜业上涨5.63%，最新价19.34元，流通市值387亿元 [4] - 西部矿业上涨5.17%，最新价27.24元 [4] - 中国铝业上涨4.84%，最新价11.49元，流通市值1514亿元 [4] 有色金属行业观点（铜） - 方正证券观点：预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破 [4] - 库存因素：2025年以来，因美国对铜进口关税政策存在不确定性，纽铜持续虹吸其他地区库存，伦铜及沪铜库存已降至历史低位，对价格形成较强向上支撑 [5] - 供给因素：供给紧平衡格局下，铜价对供给边际扰动的反应敏感度明显提升，2026年铜矿供给趋紧格局基本确定，供需增速差值有望推升价格中枢上移 [5] - 流动性因素：美联储降息周期开启，复盘历史，降息周期结束后的全球流动性宽松背景叠加需求改善，往往推动铜价进入历史性上涨周期，目前美联储中期宽松预期维持，有望助推价格上涨 [5] 贵金属行业观点（金、银） - 中银证券观点：黄金仍处上升通道，但当前处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [5] - 中银证券观点：白银短期确定性更强，当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间，光伏等工业领域需求增长为银价提供支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [5] 新能源赛道表现 - 锂电产业链、光伏、储能等板块走强，带动新能源赛道反弹 [1][6][7] - 龙头股阳光电源、比亚迪、多氟多等大涨 [1][7] - 多只成分股大幅上涨，例如： - 海科新源上涨18.55%，最新价71.13元，流通市值60.5亿元 [9] - 华盛锂电上涨12.67%，最新价123.70元，流通市值147亿元 [9] - 丰元股份涨停，涨幅10.02%，最新价18.88元 [9] - 天际股份涨停，涨幅10.00%，最新价49.50元，流通市值248亿元 [9] - 恩捷股份上涨9.72%，最新价57.03元，流通市值469亿元 [9] - 万润新能上涨9.46%，最新价83.45元，流通市值70.6亿元 [9] 新能源赛道催化因素 - 催化因素一：碳酸锂期货主力合约上午继续大涨，盘中一度突破13万元/吨关口 [11] - 催化因素二：两大正极材料厂商湖南裕能、万润新能同时发布公告拟对部分产线减产检修 [11] - 湖南裕能：年初至今产能利用率超100%，拟从2026年1月1日起对部分生产线检修一个月，预计减少磷酸盐正极材料产品产量1.5万吨至3.5万吨 [11] - 万润新能：2025年四季度以来磷酸铁锂产线已超负荷运转，自12月28日起对部分产线进行为期一个月的减产检修，预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [11] - 催化因素三：本周国内多晶硅市场价格小幅上涨，主流签单企业数量环比上周小幅增加，成交价格较上周上调1元—2元/公斤，市场成交量有所修复 [11] 锂电产业链行业观点 - 东兴证券观点：锂电产业链经历2023年—2024年的出清与去库阶段后，已走出周期底部 [12] - 需求端维持超预期的高增长态势，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势 [12] - 六氟磷酸锂、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，2025年三季度头部企业接近满产状态 [12] - 锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，迎来基本面反转的关键节点 [12] 大盘指数表现 - 截至上午收盘，上证指数下跌0.19%，深证成指上涨0.17%，创业板指下跌0.15% [1]

核心观点 - 期货市场与股票市场联动效应显著 多个有色金属期货品种价格创历史新高 带动A股相关板块及龙头公司股价走强 [1] - 有色金属板块整体上涨 工业金属与贵金属表现突出 多家公司股价大幅上涨并触及涨停 [2][3][4][5] - 新能源赛道反弹 锂电产业链、光伏、储能等板块走强 受碳酸锂期货价格上涨及正极材料厂商减产检修等多重因素催化 [1][6][10] 有色金属板块表现 - 工业金属板块指数上涨2.58%至4293.62点 [4] - 多家有色金属公司股价大幅上涨 例如国城矿业涨停(涨幅10.01%) 江西铜业涨停(涨幅9.97%) 金诚信上涨6.87% [4] - 龙头公司表现强劲 紫金矿业和洛阳钼业股价创历史新高 最新市值分别为8868亿元和4213亿元 [1] - 其他涨幅显著的个股包括云南铜业(上涨5.63%) 洛阳钼业(上涨5.29%) 西部矿业(上涨5.17%) 中国铝业(上涨4.84%) [5] 期货市场动态 - 沪铜、沪金、沪银、铂期货主力合约盘中集体创历史新高 [1] - 碳酸锂期货主力合约盘中一度突破13万元/吨关口 [1][10] - 伦铜及沪铜库存已降至历史低位 对价格形成向上支撑 [6] 有色金属行业分析 - 铜价展望积极 预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持 铜价有望继续向上突破 [5] - 铜价支撑因素包括：1) 纽铜虹吸库存导致伦铜及沪铜库存处于历史低位 2) 2026年铜矿供给趋紧格局基本确定 供需增速差值有望推升价格中枢 3) 美联储降息周期开启后的流动性宽松及需求改善有望推动铜价进入上涨周期 [6] - 贵金属方面 黄金仍处上升通道但处于高位震荡 后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [6] - 白银短期确定性更强 处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 光伏等工业需求增长提供支撑 较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [6] 新能源赛道表现 - 新能源赛道上涨 锂电产业链、光伏、储能等板块走强 [6] - 阳光电源、恩捷股份、比亚迪、多氟多等龙头股上涨 [1][6] - 锂电产业链个股表现突出 例如海科新源上涨18.55% 华盛锂电上涨12.67% 丰元股份涨停(涨幅10.02%) 天际股份涨停(涨幅10.00%) 恩捷股份上涨9.72% 万润新能上涨9.46% [8] 新能源赛道催化因素 - 催化因素一：碳酸锂期货主力合约大涨 盘中一度突破13万元/吨关口 [10] - 催化因素二：两大正极材料厂商湖南裕能和万润新能公告对部分产线进行减产检修 [10] - 湖南裕能：年初至今产能利用率超100% 计划自2026年1月1日起检修约一个月 预计减少磷酸盐正极材料产量1.5万吨至3.5万吨 [10] - 万润新能：2025年四季度以来产线超负荷运转 计划自12月28日起检修约一个月 预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [10] - 催化因素三：本周国内多晶硅市场价格小幅上涨 成交价格较上周上调1元—2元/公斤 市场成交量有所修复 [10] 锂电产业链行业分析 - 锂电产业链经历2023年—2024年的出清与去库阶段后 已走出周期底部 [11] - 需求端维持超预期的高增长态势 产业链价格企稳后出现上扬 部分环节利润端已确立向上趋势 [11] - 六氟磷酸锂、电解液添加剂(VC)及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象 2025年三季度头部企业接近满产状态 [11] - 锂电板块整体景气度持续回升 产业链已脱离底部区间 迎来基本面反转的关键节点 [11] 大盘指数表现 - 截至上午收盘 上证指数下跌0.19% 深证成指上涨0.17% 创业板指下跌0.15% [1]

核心市场动态 - 上午市场呈现显著的“股期联动”效应，沪铜、沪金、沪银、铂期货主力合约盘中集体创历史新高，碳酸锂期货主力合约盘中一度突破13万元/吨关口 [1] - 有色金属板块走强，两大龙头股紫金矿业与洛阳钼业股价创历史新高，最新市值分别为8868亿元和4213亿元 [1] - 锂电产业链走强，带动新能源赛道反弹，阳光电源、多氟多、比亚迪等龙头股大涨 [1] - 截至上午收盘，上证指数下跌0.19%，深证成指上涨0.17%，创业板指下跌0.15% [1] 有色金属板块表现 - 有色金属板块上涨，贵金属、工业金属等子板块上涨 [2] - 工业金属指数上涨2.58%至4293.62点 [3] - 多只工业金属成分股表现强势：国城矿业涨停，涨幅10.01%，流通市值345亿元；江西铜业涨停，涨幅9.97%，流通市值1002亿元；金诚信涨幅6.87%，流通市值501亿元；云南铜业涨幅5.63%，流通市值387亿元；洛阳钼业涨幅5.29%，流通市值3438亿元；西部矿业涨幅5.17%，流通市值649亿元；西藏珠峰涨幅5.16%，流通市值136亿元；和胜股份涨幅4.86%，流通市值37.9亿元；中国铝业涨幅4.84%，流通市值1514亿元 [3][4] 有色金属行业观点 - 铜方面，方正证券认为短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破 [4] - 具体分析：1）2025年以来，因美国对铜进口关税政策存在不确定性，纽铜持续虹吸其他地区库存，伦铜及沪铜库存已降至历史低位，对价格形成强支撑；2）供给紧平衡格局下，铜价对供给边际扰动的反应敏感度提升，2026年铜矿供给趋紧格局基本确定，供需增速差值有望推升价格中枢上移；3）美联储降息周期开启，历史复盘显示降息周期结束后的全球流动性宽松叠加需求改善，往往推动铜价进入历史性上涨周期，目前美国经济数据疲软，美联储中期宽松预期维持，流动性及需求改善有望助推价格上涨 [5] - 贵金属方面，中银证券表示黄金仍处上升通道，但处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [5] - 白银方面，中银证券认为其短期确定性更强：当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间，光伏等工业领域需求增长为银价提供支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [5] 新能源赛道表现 - 新能源赛道上涨，锂电产业链、光伏、储能等板块走强，阳光电源、恩捷股份、比亚迪、多氟多等龙头股上涨 [6] - 多只新能源产业链个股表现突出：海科新源涨幅18.55%，流通市值60.5亿元；华盛锂电涨幅12.67%，流通市值147亿元；丰元股份涨幅10.02%，流通市值52.6亿元；天际股份涨幅10.00%，流通市值248亿元；恩捷股份涨幅9.72%，流通市值469亿元；万润新能涨幅9.46%，流通市值70.6亿元；天华新能涨幅8.75%，流通市值386亿元；星源材质涨幅7.33%，流通市值195亿元 [8] 新能源赛道反弹催化因素 - 催化因素一：碳酸锂期货主力合约上午继续大涨，盘中一度突破13万元/吨关口 [10] - 催化因素二：两大正极材料厂商湖南裕能、万润新能同时公告拟对部分产线减产检修 [10] - 湖南裕能公告：年初至今产能利用率超100%，为维护设备正常运行和安全稳定生产，拟从2026年1月1日起对部分生产线检修一个月，预计减少磷酸盐正极材料产品产量1.5万吨至3.5万吨，预计不会对2026年经营业绩产生重大影响 [10] - 万润新能公告：2025年四季度以来磷酸铁锂产线已超负荷运转，为确保生产线安全稳定高效运行，自12月28日起对部分产线进行为期一个月的减产检修，预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨，对公司生产经营不产生重大影响 [10] - 催化因素三：本周国内多晶硅市场价格小幅上涨，中国有色金属工业协会硅业分会消息显示，主流签单企业数量环比小幅增加，成交价格较上周上调1元—2元/公斤，市场成交量也有所修复 [10] 锂电产业链行业观点 - 东兴证券表示，锂电产业链经历2023年—2024年的出清与去库阶段后，已走出周期底部 [11] - 需求端维持超预期的高增长态势，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势 [11] - 六氟磷酸锂、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，2025年三季度头部企业接近满产状态 [11] - 锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，迎来基本面反转的关键节点 [11]

商品期货市场整体表现 - 本周国内商品期货市场呈现明显分化格局 有色金属和贵金属表现抢眼 而能源化工板块延续弱势 [1] - 具体来看 沪铜以超过2%的涨幅领跑有色金属板块 沪锌跟涨1.4% 白银期货涨幅超过6% [1] - 农产品板块中 棕榈油涨幅超过1% 豆粕则几乎持平 [1] - 工业品方面 合成橡胶和黑色系品种表现不俗 其中焦炭大涨超3% 铁矿石也录得1%以上的涨幅 [1] 有色金属板块：铜价创历史新高 - 沪铜期货价格突破关键阻力位 创下历史新高 伦敦金属交易所和上海期货交易所铜价同步上涨 [2] - 价格上涨主要受供应紧张和需求增长双重推动 供给端智利等主要产铜国产量不及预期 铜精矿短缺导致加工费维持低位 [2] - 需求端 新能源 电网建设等领域的用铜需求持续上升 为铜价提供了坚实支撑 [2] - 此外 美元指数走弱和美联储降息预期升温也为铜价上涨创造了有利环境 [2] 贵金属板块：白银期货异军突起 - 白银期货以超过6%的单周涨幅成为市场焦点 [3] - 强势表现主要受两方面因素推动 一是市场对美联储货币政策转向的预期升温 二是全球主要铜生产商联合声明引发市场对铜矿产能调整的担忧 白银作为副产品供给可能相应收缩 [3] 农产品板块：棕榈油需求提振 - 棕榈油期货内外盘同步上涨 涨幅超过1% [4] - 数据显示 印度11月棕榈油进口量环比增长4.6% 主要原因是棕榈油价格较大豆油低约100美元/吨 刺激了印度买家的采购意愿 [4] - 市场预计 12月印度棕榈油进口量可能达到75万吨 [4] - 国内棕榈油市场跟随进口成本走强 但现货市场成交相对清淡 当前国内油脂库存仍处于高位 [4] 能源化工板块：液化气期货供需趋紧 - 液化气期货近期走势强劲 主要受到远东市场供需趋紧的支撑 [5] - 供应方面 中东地区因设备检修和内需增长导致外销量减少 [5] - 需求端 日本 韩国补库需求增加 同时我国丙烷脱氢装置高开工率和甲基叔丁基醚出口旺盛形成了有效拉动 [5] - 市场普遍预期12月沙特CP价格将上涨 进一步强化了成本支撑效应 [5] - 股票市场中与液化气期货关联度较高的能源板块和化工板块本周也表现相对强势 显示出期股联动的特征 [5]