债券调整后，如何应对？20250828 摘要 当前债市策略建议：小资金可尝试抄底进行小波段操作，而长期或大型 资金应减少组合久期，等待利率明确转向下行时再入场，短端和信用品 种配置胜率较高。 资金面展望：预计三四季度资金面保持宽松，当前资金紧张是债市下跌 的结果而非原因，政府债券供给压力减少及贷款需求疲软将维持资金面 宽松。 权益市场及可转债：权益市场上涨趋势未结束，可转债估值具吸引力， 股市上涨背景下仍有投资价值，对权益市场持乐观态度。 当前不宜系统性减仓：此轮调整为非典型熊陡，与资金紧张关系不大， 不会引发全面赎回或信用补跌，短端品种可持有并在调整时抄底，同时 减少组合久期。 负反馈机制易被切断：低利率环境导致基金久期延长，但整体交易不拥 挤，银行和保险公司配债节奏较慢，杠杆率不高，央行防空转担忧减弱。 利率顶部及价格底部：当前利率顶部及价格底部出现过程更可能是一个 反复筑顶的过程，建议采取右侧交易策略，关注宏大叙事逻辑降温。 物价走势：预计 PPI 将从-4 回到-2 附近，但持续上涨动力不足，PPI 生 产资料向生活资料传导不明显，对 CPI 影响有限，债券市场反应或领先。 近期债券市场的调整并没有明 ...

市场表现 - 上周万得全A周跌幅为0.27% 日均成交额维持在1.3万亿元附近 [1] - 6月13日主要宽基指数平均跌幅在1%左右 全市场成交量放大到1.5万亿元 [1] - 行业层面有色金属和石油石化表现较好 [1] 房地产政策 - 广州发布《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》 明确提出全面取消限购、限售、限价 成为一线城市中首个全面松绑的城市 [1] - 国务院常务会指出要扎实有力推进"好房子"建设 进一步优化现有政策 多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险 更大力度推动房地产市场止跌回稳 [1] - 房地产业是中国经济的重要支柱 产业链贯穿上游建材至下游的装修、家电、家居等子行业 既是国民经济压舱石 也是扩内需关键助推器 [1] 债券市场 - 6月9日-6月13日全周债市收益率小幅下行 十年国债活跃券250011累计下行1.1bp [2] - 上周利率债表现优于信用 信用品种长期限好于短期限 [2] - 中美谈判形成框架性协议 对债市的利空扰动阶段性解除 [2] - 上周社融数据总量不差 但结构上看政府债和企业债为主要支撑项 [2] - 当前央行呵护流动性的目的较为明确 资金面整体较为宽松 但前期较为平坦的曲线限制了长端下行空间 [2] - 长端调整压力不大 未来曲线走陡的概率较高 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 4月全球固收市场“去美元化”更显著，美国固收基金大幅流出，全球权益基金大幅流入，中国和欧洲股市流入超过美国 [3][12] - 4月全球资金重新流入中国权益市场，主要流入科技、房地产和电信板块，南向资金继续大幅流入港股，主要流入非必需消费和能源业 [3][64][70] - 3月全球股市基金减配美股，继续增配欧股，新兴市场基金增配中国和印度股市，中国台湾市场资金减配明显 [75][78] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：关税冲击下全球市场波动加剧 - 4月初特朗普推出“对等关税计划”，中国宣布对美国商品加征关税，全球股市遭遇流动性危机大幅下跌；4月9日特朗普暂缓实施“对等关税”，全球投资者情绪逐步修复，股市持续反弹 [3][5] - 4月美元指数显著走弱，10Y美债收益率边际上行，全球股市剧烈波动先下后上基本持平于月初，欧元和日元计价资产较美元计价资产表现更好，贵金属上涨明显，油、铜显著下跌 [3] 全球大类：4月美国固收类资金大幅流出 - 近一个月全球货币基金市场资金大幅流出306亿美元，发达市场股市流入505亿美元，新兴市场债券、投资级和高收益债资金流出，美国固收类基金大幅流出232亿美元 [14] - 近一周全球资金继续流出货币市场，流入发达市场股市；固收市场上，美国和日本的固收类基金流出，发达欧洲固收类基金大幅流入；权益市场上，中美的权益类基金流出，发达欧洲权益类基金流入明显 [14] - 4月新兴市场权益基金获得大幅流入280.85亿美元，美国固收类基金出现大幅流出232.34亿美元 [25][30] 中国股债：4月全球资金重新流入中国权益 - 4月全球权益基金资金流入中国市场规模为198.3亿美元，由3月的流出转为流入，主要流入科技、房地产和电信板块，金融和必需消费资金流出较多 [3][64] - 4月南向资金流入1574亿元，环比3月继续加速，主要买入非必需消费和能源业 [70] - 4月全球资金流入中国固收市场速度边际放缓，流入15.23亿美元，3月为流入32.49亿美元 [71] 国别配置：3月继续减配美股，增配欧日中 - 2025年3月世界资金配置美国股市比例为61.0%，相比2月减配1.4pct，配置比例分位数位于十年来的94.4%；欧洲股市中的英国、法国、瑞士和德国继续得到增配 [77] - 2025年以来世界资金配置中国股市比例持续上升，年初以来上行0.2pct，目前为1.1%，位于历史的26.4%分位 [77] - 截止2025年3月，新兴市场股市资金配置中国市场比例环比2月上升0.5pct至28.9%，为过去十年配置比例的62.6%分位数；印度市场配置比例环比2月上升至18.7%，为过去十年配置比例的91.0%分位数；中国台湾股市配置比例环比2月下降2.1pct，处于历史88.6%分位数 [80]