分期商城业务模式兴起与转型 - 多家助贷平台正将“分期商城”视为新的转型方向，以应对传统助贷模式承压及监管趋严的背景 [2][4] - 布局或涉足该业务的平台包括小象优品、羊小咩、桃多多、鹿优选等 [3] - 分期商城销量靠前的多为苹果手机、黄金、茅台等高流通性商品 [3] 商品定价存在显著溢价 - 分期商城的商品价格普遍高于主流电商市场水平 [2][3] - 以小象优品为例，iPhone 17 Pro 1TB版本不分期售价1.7万元，分6期本息合计达1.8万元，而同款商品在某主流电商平台分期总价仅1.4万元，差价超过4000元 [3] - 某知名酒类品牌在平台不分期售价1569元，分12期需1752元，而同类产品在头部电商旗舰店售价仅1364元且支持免息分期，差价约200至400元 [3] - 在羊小咩使用“便荔卡包”分6期购买某商品，标价5000余元，实际本息合计5673.90元 [4] - 部分平台商品在用户进行额度测算前后价格不一致，例如某分期商城的一款iPhone 16手机，测额前显示6000余元，测额后变为8227元 [4] 平台盈利模式与财务表现 - 分期商城运营主体多与助贷业务关联，例如小象优品运营方为源石云科技子公司，桃多多由纬雅信息与宝越融资担保联合运营，羊小咩前身是量化派旗下的“信用钱包” [9] - 量化派公司自2020年从助贷向消费电商转型后，收入从2022年的4.75亿元增长至2023年的5.3亿元，2024年大幅跃升至9.93亿元，2025年前五个月收入已达4.14亿元 [9] - 羊小咩平台是量化派收入增长的核心驱动力，2024年、2025年前五个月，其收入分别占集团总收入的约93.2%及98.1% [10] - 羊小咩的毛利率保持高位，2022年至2025年（前五个月）的毛利率分别为88.1%、93.5%、97.5%和96.7% [11][12] - 平台收益主要来自两方面：一是自营商品销售差价（提成率介于0%至59.7%，2025年前五个月平均为19.3%），二是向第三方店铺收取1%至5%的佣金 [13][14] 隐秘的回收链条与高融资成本 - 尽管平台自身通常不直接开展回收业务，但交易达成后常有多家回收商主动联系消费者提供变现渠道，形成隐性的“销售-回收”闭环 [2][6] - 用户在使用相关平台购物后，回收商报价普遍在分期额度的六至七折 [6] - 实测显示，通过此类回收链路，消费者综合融资成本高企，例如用分期额度购买桃多多平台8000余元的商品，回收后实际到手不足5000元，折合综合融资费率超过60% [7] - 小象优品平台搜索栏下有“黄金回收”热搜词，其一款总价1761元的1克黄金饰品，“一键回收”预估价仅为985.27元 [7] 行业合规考量与潜在风险 - 分期商城业务合规性的核心在于是否同时承担销售与回收双重角色，若二者合一则实质上构成变相高息放贷 [8] - 当前行业普遍选择明确区隔销售与回收环节，甚至主动放弃回收业务以换取合规空间 [8] - 业务最大的合规风险在于被认定为“以消费之名行放贷之实”，一旦被定性为无牌放贷或变相突破利率上限，可能面临业务叫停及合作持牌机构被追责 [2][15] - 随着风险显现，资金方趋向审慎，多家支付机构已启动业务自查与整改，并着手收紧合作通道 [15] - 司法实践已开始对高溢价分期模式进行部分否定，有法院认为商品售价已高于市场价值，在此基础上再主张高额违约金显失公平 [16] 业务逻辑与用户基础 - 平台聚合了大量具有分期需求的用户流量，对供应商形成稳定销售预期，从而获得更低的采购价格，创造成本优势 [14] - 平台嵌入的分期服务构成“金融便利”，降低了部分消费者的大额消费决策门槛，削弱了对商品绝对价格的敏感度，用户实质上为“先享后付”的体验支付了溢价 [14] - 用户中可能包含一部分出于短期周转需求而进行套现的群体，他们对价格的容忍度更高，支撑了高溢价模式的存续 [14]

香港本周上市表现 - 禾夢(02525 HK)于9月16日上市 募资41.6亿港元 首周涨幅7.24% [1] - 健康160(02656 HK)于9月17日上市 募资4亿港元 首周涨幅138.69% [1] - 劲方医药-B(02595 HK)于9月19日上市 募资18.2亿港元 首周涨幅106.47% [1] 香港年度上市概况 - 2025年累计64家公司上市 其中61家通过IPO募资1464.98亿港元 [2] - 主板上市61家 另包含1家借壳SPAC上市 1家介绍上市及1家GEM转主板 [2] - 全年共293家公司递表 其中283家申请主板 10家申请GEM [2] 本周递表公司行业分布 - 生物科技行业：先为达生物-B(杭州) 爱科目发-B(上海) 新元素-B(杭州) [3] - 科技硬件行业：北京君正(芯片) 华勤技术(消费电子ODM) 事美特(工业软件) [3] - 新能源行业：中润光能(江苏光伏电池) [3] - 消费服务行业：是优派(北京消费电商) 若羽臣(消费品) [3] - 金融科技行业：暖哇洞察(江苏保险科技) [3] - 传统行业：美联股份(上海建筑) [3]

行业宏观表现 - 北京市2025年1-7月网络零售额达3035.09亿元 占社零总额比重39.55% 高于全国平均水平14.64个百分点 [2] - 北京市拥有近1900家网络零售规上批零企业 5个国家电商示范基地和14家国家电商示范企业 后者数量居全国首位 [2] - 跨境电商多项试点政策落地 消费市场呈现高科技、多平台、大市场、重品质、强保障的特征优势 [2] 技术驱动趋势 - 人工智能和大数据为代表的数智技术革命成为行业发展核心驱动力 推动电商运营全环节智能化升级 [2][5] - AI技术贯穿智能选品、精准营销到个性化服务等电商运营环节 AI赋能电商已成为行业必然发展趋势 [5] - "人工智能+"在服务消费领域广泛应用 推动服务数字化智能化升级并拓展服务消费边界 [3] 新增长引擎 - 网络服务消费正成为电子商务新增长点 数字服务消费成为电商增长"新引擎" [3][5] - 美团通过拓展多元化服务零售场景 实现餐饮、旅游、住宿、娱乐等生活服务数字化整合 [5] - 潮玩经济通过内容与产品的情感闭环设计 拓展新消费边界并增强消费者认同感与忠诚度 [5] 国际化发展 - 跨境电商处于快速发展阶段 创新成为品牌在全球市场脱颖而出的关键因素 [3] - 亚马逊通过优化平台服务、提供数据支持和营销工具 已帮助数千中国品牌实现海外市场从"产品输出"到"品牌深耕"的跨越 [3] 行业平台建设 - 电子商务大会作为中国国际服务贸易交易会重要组成部分 已连续举办十五届 成为引领电商发展前沿理念的专业化国际交流平台 [6] - 大会设置消费电商、跨境电商、产业电商三大专场会议 由北京市商务局、中国商业联合会主办 [6]

电子商务发展总体情况 - 2025年1-6月全国网上零售额同比增长8.5% [2] - 数字商务三年行动计划持续推进，商务领域数字化水平提升 [2] - 实物网零对社零贡献率达29.6%，在线餐饮占餐饮收入比重增长1.9个百分点 [4] 消费电商领域 - 品质商品、以旧换新、网络服务消费快速增长，重点监测平台数字产品、15类国补家电和数码产品、网络服务消费分别增长9.9%、12.7%、14.6% [2] - 4月以来平台外贸专区销售超33亿元 [2] - 人工智能等新技术加速应用，提升消费全链路智能化水平 [2] 产业电商领域 - 组织超280场产业对接活动，覆盖超2200家企业，达成2万余个合作意向 [3] - 1-6月农产品、电子产品、纺织产业电商交易额分别增长17.2%、7.3%、6.2% [3] - 推动山东蔬菜、新疆库尔勒香梨、吉林松花砚等特色产品上平台 [3] 丝路电商领域 - 伙伴国增至36个，与肯尼亚、孟加拉、埃及签署电商合作协议 [3] - 举办近20场活动深化合作，重点监测平台哈萨克斯坦蜂蜜、肯尼亚咖啡豆销售额增长180.7%、37% [3] - "丝路电商"合作先行区形成10余项创新成果，与欧盟月传送量增至3万票 [3] 数字商务与跨境电商 - 出台直播电商园区等行业标准，举办3场惠民惠企培训 [4] - 跨境电商进出口1.32万亿元，同比增长5.7% [4] - 推动以旧换新等4项工作纳入"高效办成一件事"2025年重点事项清单 [4]

电子商务发展概况 - 上半年实物商品网上零售额对社会消费品零售总额贡献率达29 6% [1] - 在线餐饮占餐饮收入比重增长1 9个百分点 [1] - 可数字化交付的服务进出口平稳增长 [1] - 1月至6月全国网上零售额增长8 5% [1] 消费电商领域 - 品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快 [1] - 重点监测平台数字产品、15类国补家电和数码产品、网络服务消费分别增长9 9%、12 7%、14 6% [1] - 4月以来平台外贸专区销售超33亿 [1] - 人工智能等新技术加快应用 提升消费全链路智能化水平 [1] 产业电商领域 - 举办产业对接活动超280场 覆盖企业超2200家次 达成2万余个合作意向 [1] - 1月至6月农产品、电子产品、纺织产业电商交易额增长17 2%、7 3%、6 2% [1] 丝路电商发展 - 丝路电商伙伴国新增肯尼亚、孟加拉、埃及 总数达36个 [2] - "丝路电商惠全球"加力推进 深化与伙伴国商务合作 [2]

消费电商发展情况 - 全国网上零售额同比增长8.5% [1] - 数字产品、15类国补家电和数码产品、网络服务消费分别增长9.9%、12.7%、14.6% [1] - 平台外贸专区4月以来销售额超33亿元 [1] - 人工智能技术提升消费全链路智能化水平 [1] 产业电商推进成效 - 组织超280场产业对接活动覆盖超2200家企业并达成2万余合作意向 [2] - 农产品、电子产品、纺织产业电商交易额分别增长17.2%、7.3%、6.2% [2] - 推动山东蔬菜、新疆库尔勒香梨等特色产品上行平台 [2] 丝路电商国际合作 - 伙伴国增至36个并与肯尼亚、孟加拉、埃及签署新协议 [2] - 哈萨克斯坦蜂蜜和肯尼亚咖啡豆销售额分别增长180.7%和37% [2] - 与欧盟月数据传送量增至3万票并形成10余项创新成果 [2] 数字商务整体进展 - 实物网零对社零贡献率达29.6% [3] - 在线餐饮占餐饮收入比重提升1.9个百分点 [3] - 跨境电商进出口额1.32万亿元同比增长5.7% [3] - 推出直播电商行业标准并上线"数商云课"培训平台 [3]