核心观点 - 海融科技2025年业绩由盈转亏，预计归母净亏损2200万元至3100万元，核心原因是核心产品面临成本上涨与收入下滑的双重挤压 [1][3] 业绩表现与亏损区间 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净亏损在2200万元至3100万元区间 [1][3] 成本端压力分析 - 核心原材料棕榈仁油价格在2025年显著上涨，直接推高了公司主营的含乳脂植脂奶油产品的生产成本 [1][3] - 含乳脂植脂奶油作为核心产品，其成本上涨压力无法通过短期调整快速消化，直接传导至企业整体盈利层面 [1][3] - 成本的刚性上涨大幅压缩了公司产品的利润空间，是业绩走弱的重要诱因 [1][3] 收入端下滑分析 - 传统烘焙渠道的结构调整与市场需求变化，导致公司核心产品销量明显下滑，进而导致营业收入减少 [2][4] - 公司产品主要面向烘焙食品经营企业，传统烘焙渠道是其核心销售载体，渠道调整直接影响产品的市场消化能力 [2][4] - 收入下滑导致规模效应减弱，与成本上涨共同导致公司陷入年度亏损 [2][4] 非经常性损益影响 - 2025年公司非经常性损益对归母净利润的影响约为1200万元，主要来自理财产品收益与政府补助，对冲了部分经营亏损 [2][4] - 扣除非经常性损益后，公司的经营亏损规模更大，反映出主营业务盈利压力更为突出，核心业务盈利能力亟待修复 [2][4] 公司业务模式与风险暴露 - 公司是集研发、生产、销售于一体的烘焙原料专业企业，经营布局围绕烘焙原料主业展开 [2][5] - 产品体系以奶油类产品为核心，适配烘焙、茶饮餐饮等多个消费场景 [2][5] - 2025年业绩预亏暴露了公司经营中对核心原材料价格、传统烘焙渠道的依赖问题 [5] 行业背景 - 海融科技的业绩困境是烘焙原料行业在渠道调整与原材料价格波动背景下的典型经营困境 [1][3]

2025年业绩表现 - 公司预计2025年全年实现收入42.6至44.2亿元，同比增长11.1%至15.2%，中值约13.2%，增速较2024年明显提升 [1] - 公司预计2025年全年实现归母净利润3.1至3.3亿元，同比增长16.1%至23.5%，对应净利率约7.3%至7.5%，同比提升0.3至0.5个百分点，中值约提升0.4个百分点 [2] - 剔除股份支付冲回影响后，预计2025年归母净利润为3.0至3.2亿元，同比增长10.1%至17.5% [2] 2025年第四季度业绩表现 - 公司预计2025年第四季度实现收入11.2至12.8亿元，同比增长-0.2%至14.1%，中值约6.9%，增速环比前三季度略有放缓 [1] - 公司预计2025年第四季度实现归母净利润0.6至0.8亿元，同比增长-2.6%至28.2%，对应净利率约5.7%至6.5%，同比变动-0.1至+0.7个百分点，中值约提升0.3个百分点 [2] 收入增长驱动因素 - 2025年核心商超、餐饮连锁、海外等渠道销售规模同比增长，其中海外市场销售额突破1亿元，同比增长50%以上 [1] - 2025年第四季度收入增速放缓，主要系商超渠道产品上市节奏扰动，以及2026年春节备货期较晚所致 [1] - 公司近期在山姆渠道上市新产品并且动销较好，叠加2026年春节备货期集中在1月，预计2026年第一季度收入端有较好表现 [3] 盈利能力改善原因 - 2025年利润端增速快于收入端，盈利能力改善，得益于公司将资源向优质客户与高效渠道倾斜，提高费用投放效率及精准度 [2] - 公司通过提高人效比，使得管理及销售费用率同比下降 [2] - 随着销售体量的提升，渠道盈利能力增强 [1] 长期增长前景 - 2026年山姆、盒马等新渠道仍将持续快速开店，叠加公司不断强化产品研发能力，新渠道增长具有持续性 [3] - 在政策支持与国内奶价地位的支撑下，奶油等烘焙原材料国产替代存在机会，公司作为国内烘焙原料头部企业有望享受相关红利 [3] - 根据调整后的盈利预测，预计公司2025至2027年收入分别为43.5亿元、49.1亿元、54.4亿元，同比增长13%、13%、11% [3] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、4.8亿元，同比增长20%、24%、19% [3]

核心业绩表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为3626.37万元至4351.64万元，同比大幅下滑78.39%至81.99% [1] - 预计2025年扣非净利润为3087.65万元至3705.18万元，同比降幅为79.71%至83.09% [1] - 2025年实现营业收入30.65亿元，较上年同期下滑约3% [1] - 归母净利润与扣非净利润首次跌至2021年5月上市以来的最低水平 [1] 业绩下滑原因分析 - 核心原材料价格大幅上涨：棕榈油全年均价较2024年有明显涨幅；椰子油价格持续上涨并创下历史新高；进口天然奶油及乳制品价格同比大幅增长，叠加欧元汇率波动影响 [1] - 成本压力未能有效传导：受终端消费复苏缓慢、行业竞争加剧影响，产品提价幅度未能覆盖原材料成本涨幅 [2] - 产品结构变化不利：高毛利的烘焙应用油脂收入占比下降，进一步拖累整体毛利率 [2] - 盈利能力显著弱化：2025年前三季度毛利率为19.01%，上年同期为24.47%；其中第三季度毛利率仅为17.05%，创上市以来单季新低 [2] 历史经营问题 - 盈利波动剧烈：2022年至2024年归母净利润分别为1.61亿元、2.32亿元和2.01亿元，同比增速分别为-56.41%、44.73%、-13.34%，扣非净利润呈现相似波动，盈利稳定性不足 [2] - 营收增长持续乏力：2022年至2025年公司营收连续四年增长乏力，彻底偏离上市初期预期 [3] - 未能达成股权激励目标：2021年推出的限制性股票激励计划设定了2021至2023年的营收增长目标，但公司仅在2021年勉强完成 [3] - 应对措施效果不佳：尽管公司在2024年9月已通过产品调价、调整产品结构等方式应对，但后续成本持续走高使措施效果大打折扣 [2] 公司应对策略与行业背景 - 公司提出从成本控制、市场布局、产品创新三个维度破局，试图扭转经营颓势 [3] - 当前烘焙行业仍处于市场规模稳步扩大阶段，冷冻烘焙、本土原料替代等细分赛道迎来发展机遇，为公司业绩修复提供了行业基础 [3] - 公司经营困境暴露了其在成本传导、渠道运营、产品结构调整等方面的短板 [3] - 破解经营困局的关键在于将成本控制落到实处、让渠道扩张产生真正的规模效应、通过产品创新优化收入结构 [3]

公司2025年业绩预告核心数据 - 预计全年归母净利润为3626.37万元至4351.64万元，同比大幅下滑78.39%至81.99% [1] - 预计扣非净利润为3087.65万元至3705.18万元，同比降幅为79.71%至83.09% [1] - 2025年实现营业收入30.65亿元，较上年同期下滑约3% [1] - 归母净利润与扣非净利润首次跌至2021年5月上市以来的最低水平 [1] 业绩下滑的核心原因 - 成本端持续承压：核心原材料棕榈油全年均价较2024年有明显涨幅，椰子油价格持续上涨创历史新高，进口天然奶油及乳制品价格同比大幅增长 [1] - 成本压力未能有效传导：受终端消费复苏缓慢及行业竞争加剧影响，产品提价幅度未能覆盖原材料成本涨幅 [2] - 产品结构不利变化：高毛利的烘焙应用油脂收入占比下降，进一步拉低整体毛利率 [2] - 2025年前三季度毛利率为19.01%，上年同期为24.47%，其中第三季度毛利率仅为17.05%，创上市以来单季新低 [2] 公司近年经营状况回顾 - 盈利波动剧烈：2022年至2024年归母净利润分别为1.61亿元、2.32亿元和2.01亿元，同比增速分别为-56.41%、44.73%、-13.34%，扣非净利润呈现相似波动趋势 [2] - 营收增长持续乏力：2022年至2025年公司营收连续四年增长乏力，彻底偏离上市初期预期 [3] - 未达股权激励目标：公司2021年推出的限制性股票激励计划设定的营收增长目标（如2022年营收较2020年增长不低于45%），仅在2021年勉强完成 [3] 公司提出的应对策略与行业背景 - 公司从成本控制、市场布局、产品创新三个维度提出破局策略，试图扭转经营颓势 [3] - 当前烘焙行业处于市场规模稳步扩大阶段，冷冻烘焙、本土原料替代等细分赛道迎来发展机遇 [3] - 公司经营困境暴露了其在成本传导、渠道运营、产品结构调整等方面的短板 [3] - 2025年的业绩低谷是近年来经营问题的集中体现，2026年对公司而言是一场必须打赢的业绩翻身仗 [3]

行业背景与核心困境 - 烘焙市场竞争日趋激烈，消费者需求不断升级，门店原料选择逻辑正发生根本转变[1] - 行业面临创意同质化困境，热门元素如草莓、巧克力、芋泥高度集中，陷入零和游戏[2] - 门店存在效率瓶颈，为呈现复杂风味导致后厨备料种类激增，流程繁琐，在订单高峰时易出错或延迟[2] - 产品价值模糊，在价格与成本挤压下难以回应消费者日益看重的健康诉求[2] - 破解困境的关键在于使用核心原料卓越表现的产品，在风味、颜值与稳定出品间取得精妙平衡，而非依赖复杂工艺[2] 战略原料筛选标准 - 具备战略价值的“基石型原料”需在三个维度给出答案：提升出品效率、保障风味稳定、为产品注入独特价值[4] - 维益稀奶油挞缇被定位为能破解行业困境的系统性后厨解决方案[4] - 该解决方案从原料层面帮助品牌回应市场对甜品“仪式感、轻负担、易操作”的复合型需求[6] 维益稀奶油挞缇核心价值一：清洁标签与健康信任 - 产品获得国际权威机构Intertek颁发的A+++级清洁标签认证[7] - 配料表简化，原料天然，包含稀奶油、水、蛋黄液、白砂糖、全蛋液、结晶海藻糖、酪乳粉[9] - 清洁标签超越了传统预调挞液范畴，具备为高端、健康定位产品赋能资格，使“健康甜品”成为可感知、可信任的产品价值[10] 维益稀奶油挞缇核心价值二：全场景能力与效率革命 - 作为蛋挞、水果挞、可颂挞等各类挞派的“灵魂”，其乳脂与蛋液黄金配比确保烤后挞心呈现嫩滑饱满布丁质感，冷却后挺立不塌缩[12] - 作为“万能基底”应用于布丁、烤布蕾或杯装甜品时，仅需与蛋液、风味果泥或茶汤简单混合，即可实现组织细腻无孔、口感顺滑的稳定出品[14] - 添加到巴斯克芝士蛋糕、重乳酪蛋糕面糊中，可提升蛋糕体湿润度与绵密感，平衡芝士厚重与甜腻感[16] - 作为泡芙、蛋糕卷、盒子蛋糕夹心或慕斯裱花层，其质地顺滑、保形性好，冷藏后不易渗水或塌陷，显著延长产品货架表现期[18] - “一料多能”特性为后厨带来系统性提效：减少库存SKU、简化备料流程、加速出品周转，并释放研发精力[20] 维益稀奶油挞缇核心价值三：操作便捷与品质稳定 - 无需繁琐打发与风味调配，显著节省准备时间与人力成本，经验不足的助手也能轻松驾驭，确保出品奶香浓郁、口感嫩滑[21] - 产品具有优越抗冻性，成品在冷藏或冷冻后不易塌陷、不易渗水，完美保持形态与质地[21] 应用案例：焦糖凤梨布丁厚挞烧 - 配方以维益稀奶油挞缇为核心，用于制作卡仕达酱、布丁层及黄油奶酪馅，展现其多功能性[25] - 卡仕达酱配方使用500克维益稀奶油挞缇，与玉米淀粉、香草酱、黄油等混合制作[30][31][32] - 布丁制作直接将维益稀奶油挞缇倒入模具，经烘烤冷却成型，省去备料与搅拌打发步骤[34] - 黄油奶酪馅配方使用30克维益稀奶油挞缇，与黄油、奶油奶酪、白砂糖混合[36][37] - 使用该原料作为基底，只需简单混合即可获得风味饱满、质地稳定的产品，极大缩短研发和备料时间[36] 行业演进方向与品牌发展逻辑 - 维益稀奶油挞缇标志着行业向“配方更纯净、功能更复合”的解决方案演进[48] - 为品牌提供长期主义发展逻辑：通过“清洁标签”构建差异化健康信任，通过“全场景效能”实现可持续运营提效[48] - 当效率与健康成为确定未来，采用此类解决方案有助于品牌在构建核心竞争力道路上走得更稳更远[48]

行业背景与核心趋势 - 进口黄油价格波动剧烈且供应不稳定 促使中国烘焙行业寻求更稳妥的黄油解决方案[2] - 烘焙行业升级 品牌对原料的需求发生明显变化 核心诉求聚焦于风味、操作稳定性和成本可控[6] - 国产黄油正在崛起 以侨百乐发酵黄油为代表的国产顶配产品 凭借风味、稳定度和性价比成为不少烘焙品牌的首选方案[2] 国产黄油（侨百乐）的竞争优势 - 风味能打 源于优质黄金奶源带乳源和欧洲发酵工艺 执行国标GB19646标准[7] - 采用添加4种乳酸菌的复合发酵工艺 形成前段浓郁奶香、中段干净乳酸香、尾段圆润焦甜香的三段式立体风味体验[7][8] - 操作省心 凭借急冷捏合与乳化技术 在开酥过程中状态稳定、不断裂不漏油 成品起酥层次清晰利落[11] - 性能稳定 兼顾手作与机械操作 确保批量生产时出品效率与稳定性 并能保留浓郁香气和手作质感[11][12] - 为产品线提供统一的风味升级方案 在保持成本可控的同时提升产品高级质感[15] 产品应用案例与效果 - 在柠檬香茅奶椰吐司中 侨百乐发酵黄油能增强面团底香层次 使组织更细腻 延长成品的柔软度与湿润感即赏味期[37] - 其发酵乳酸香让吐司香气更立体 与香茅清香天然适配 平衡整体风味而不喧宾夺主[39] - 在草莓丹麦泡芙中 使用侨百乐发酵片状黄油开酥 延展性好、折叠顺、不易断层 操作稳定且失败率低[58] - 使酥皮烤后焦甜香突出、外壳酥香干净、入口即化 内部奶油香味轻盈不腻 整体风味温和平衡[58] - 帮助产品呈现高级精品面包店级别的香气、结构和口感[57] 使用建议与行业意义 - 配方微调建议 因发酵黄油带轻微乳酸香 可适当减糖并略降液体比例 以凸显纯净香气和稳定口感[59] - 搭配建议 搭配非重口调味食材与辅料 可自然放大香气层次 形成有记忆点的风味[59] - 国产黄油的崛起是行业需求倒逼的质量革命 侨百乐发酵黄油在稳定、风味、操作性和性价比上推高了国产黄油天花板[59] - 该产品并非进口黄油的平替 而是更懂中国烘焙师、更适合中国市场的新选择[59]

行业消费趋势转变 - 消费者购买决策的核心因素正从甜品的“视觉吸引力”转向对“内在价值”的关注，价值的基石是“透明”与“真实”[1] - 消费心智的迁移重塑了甜品购买逻辑，并重新定义了行业的竞争力来源[1] 新国家标准的影响 - 2025年正式发布的GB19646-2025新国标为行业提供了明确的制度支撑，是消费趋势转变下的关键节点[3] - 新国标为“稀奶油”提供了国家级权威定义，严格限定其原料必须为生乳，使其纯净度变得可识别、可验证[4] - 新国标规定，只有以生乳为原料分离出的脂肪部分才能称为“稀奶油”，添加了其他乳成分的产品必须明确标注为“调制稀奶油”[6] - 标准的升级为行业的“诚信”与“透明”提供了统一的度量衡[4] 对烘焙行业的战略意义 - 新国标对烘焙店而言不仅是合规要求，更是一个主动构建品牌护城河的战略机遇期[6] - 门店可以将对高标准原料的选择，直接转化为面向消费者的、无可争议的信任资产[6] - “新国标稀奶油”成为信任通行证，而“稳定高效”是运营的生命线[6] 维益爱真稀奶油PRO佳倍产品分析 - 维益爱真稀奶油PRO佳倍在配料、风味、质价比等多个维度表现可圈可点，是能应对当前市场挑战的“六边形战士”[8] - 该产品是最早一批符合新国标的稀奶油之一，使用它能极大降低与顾客的沟通成本，快速建立专业信任感[10] - 产品选用北纬黄金奶源带的生牛乳，带来了更纯粹、浓郁的天然乳香，其风味浓郁而不腻味，不会掩盖其他复合风味[11] - 产品优质乳脂带来了更好的打发率和支撑性，在裱花、抹面时状态更稳定，能保障高峰期运营的效率与稳定[13] - 产品在耐酸性和混打性能上表现优异，具备“百搭”潜力，从经典奶油蛋糕到酸甜慕斯都能良好适应，给予烘焙师更大创意空间和成本调控能力[15] - 该产品是市场上难得的、能同时回应消费端与生产端核心诉求的“平衡型选手”[15] 产品应用与研发思路示例 - 文章以“雪境草莓黄油挞”为例，展示了如何将一款优质奶油的特性转化为顾客可感知、愿传播的购买理由[16] - 利用爱真稀奶油PRO佳倍良好的兼容性，融合麻薯软糯与草莓清甜，可以打造产品独特记忆点[18] - 产品简洁优雅的“雪屋”造型能直观传递节日感与高级感[18] - 文章提供了详细的配方和制作步骤，包括甜酥挞壳、蛋糕胚、草莓酱、奶香麻薯、树莓奶油和香缇奶油[18][19][20][22][23][24][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][40] 行业竞争本质与未来展望 - 节日季的竞争，本质上是顾客信任的竞争[43] - 当消费选择愈发理性，“真实”与“透明”便成为了最有效的增长语言[44] - 选择一款从原料、风味到性能都经得起推敲的奶油，不仅是为了打造爆品，更是为品牌构筑面向未来的坚固信任基石[44] - 未来市场真正的赢家，或许是那些最早用“真实”俘获人心的品牌[44]

公司投资者活动与股东减持 - 公司于2025年9月19日通过全景•路演天下平台举办广东辖区投资者集体接待日暨中报业绩说明会 参与人员包括董事长彭裕辉 副董事长赵松涛 副总经理兼董事会秘书及财务总监王世佳 独立董事陈莹和梁晨 [1] - 截至2025年9月15日 员工持股平台上海立高兴和上海立高创累计通过集中竞价和大宗交易方式减持179.73万股 后续减持进展将依规披露 [1] - 股东减持主要为满足长期任职员工资金需求 发挥激励作用 与公司基本面和行业前景无关 [2] 业务表现与战略发展 - 2025年上半年公司营收同比增长16.20% 归母净利润同比增长26.24% [2] - 奶油业务同比增速放缓至30%以内且环比2024H2减少 但公司称按战略规划稳步推进 将通过高 中 低三个档位丰富稀奶油产品矩阵以提升渠道与客户覆盖 [2] - 餐饮 茶饮及新零售等创新渠道2025年上半年合计营收同比增长约40% 未来公司将针对烘焙创新渠道投入更多资源并提升研发能力 [2] 产品研发与行业竞争 - 稀奶油行业进入门槛体现在技术 资金 渠道与品牌等方面 国产替代难点在于产品品质与核心原料供应 [3] - 烘焙原料类新品如牛乳蛋糕面糊和挞将军蛋挞液市场反响良好 UHT奶油新品已进入市场测试阶段 [3] - 公司对研发人员考核将新品销售表现作为因素之一 坚持多渠道 多品类发展策略 [3] 公司治理与投资者关系 - 公司表示将通过聚焦主业 提升经营效率与盈利能力 通过连续稳定现金分红回报股东 并加强投资者关系管理以提升投资价值 [1] - 公司于2025年1月完成股份回购计划 后续若有新计划将及时披露 [1] - 立高茶饮（广州）有限公司主营食品销售 公司在餐饮和茶饮创新渠道从营销和产品两方面发力 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.12亿元，同比微降1.33% [1] - 归母净利润317.23万元，毛利率调整至26.04% [1] - 现金流量状况保持稳定，供应链韧性逐步形成 [3] 产业链战略布局 - 通过二期工厂产能释放提升产品得产率，优化毛利水平 [2] - 稀奶油扩产项目新增烘焙茶饮奶油、植物蛋白饮品产能8万吨 [2] - 推进数字化与智能化转型，实施长短结合的采购策略保障成本可控 [2] 产品创新与市场拓展 - 高端健康产品矩阵包括恋乳澳浓稀奶油Pro和恋乳慕醇稀奶油 [3] - 构建"大烘焙+茶饮"双轮驱动格局，切入CoCo、乐乐茶等头部茶饮品牌供应链 [3] - 开发"茶饮+烘焙"跨界应用方案，提供定制化产品开发到菜单设计的全流程支持 [3] 渠道建设与生态构建 - 通过经销商体系下沉至县级市场，采用"原料协同研发+设备配方联动"模式 [3] - 推出自有IP"大眼萌"系列融合季节限定元素吸引Z世代消费群体 [3] - 为大型连锁烘焙企业提供工业渠道定制化原料解决方案 [3] 行业发展趋势 - 健康烘焙赛道持续扩容，适老化烘焙市场2030年规模将突破300亿元（年复合增长率25%） [4] - 健身代餐烘焙市场规模已达120亿元，植物基奶油等产品提前布局细分市场 [4] - 原料国产化率有望在2030年达到70%，降低行业成本压力 [4] 海外市场机遇 - 新式茶饮2024年市场规模3547.2亿元（同比增长6.4%），头部品牌海外扩张带动原料出口需求 [4][5] - 印度工厂第二条生产线投产，菲律宾、土耳其设立销售子公司 [5] - 境外销售占比超过20%，海外产能利用率提升形成新增长极 [5] 短期业绩催化因素 - 三季度烘焙消费旺季带动月饼、礼盒等产品原料采购量增长 [4] - 年初提价效应持续显现，下半年盈利能力有望显著改善 [4] - 产能压力缓解与技术设备升级提升服务价值 [2]

募投项目延期 - 公司将"扩产建设及技改项目"达到预定可使用状态的日期由2025年9月延期至2026年6月 [1] - 募投项目自实施以来多次延期 反映主营业务增长停滞及盈利能力下滑的现实 [1] - 重庆基地项目因土地手续延迟 极端天气及园区配套问题首次延期至2026年3月 后再次延期至2026年6月 [2][3] 项目调整与资金使用 - 2021年5月通过A股IPO募集资金净额9.91亿元 计划投向扩产建设 技改项目及冷链仓储升级 [2] - 2022年调减天津 上海两地项目资金合计3.12亿元 全部投入重庆基地项目 旨在优化区域产能布局 [2] - 截至2025年6月重庆基地项目资金投入进度不足30% 超60%募投项目陷入停滞 [3] 项目推进障碍 - 重庆基地项目土地证获取较原计划晚14个月 2024年夏季罕见高温导致工地停工 [3] - 园区蒸汽管网改造未按计划完成 设备安装推迟 [3] - 荷兰进口连续式油脂精炼设备因欧洲能源危机延迟交付 维修备件供应周期延长 [3] 产能布局问题 - 天津基地产能利用率长期低于预期 形成"北方闲置 西南短缺"局面 [3] - 2022年调减资金大部分用于重庆基地冷链配套 试图弥补区域短板但未根本解决问题 [4] 行业与财务表现 - 烘焙油脂产品长期依赖B端餐饮客户 但消费者对反式脂肪酸 高糖产品警惕倒逼产业链升级 [4] - 传统植脂奶油销量下滑 动物奶油增长但难以快速填补收入缺口 [4] - 2024年公司营收微增但净利润显著下降 2025年上半年净利润进一步下滑 毛利率明显收缩 [4] 成本压力 - 主要原料价格上涨但产品提价幅度有限 毛利率受到压缩 [4] - 重庆基地主要原料乳脂依赖进口 受国际市场价格波动影响 单位成本持续上升 [4] - 西南地区需求增长但冷链物流覆盖率低 终端配送成本较高 [4]