报告行业投资评级 - 技术硬件与设备行业评级为“稳定” [1] 报告核心观点 - 在全球经济增长偏弱背景下，2025年以来技术硬件与设备行业整体承压，但在补库周期与AI技术驱动下呈现缓慢复苏，各子行业分化明显 [2] - 展望2026年，行业有望受益于数字中国建设深化与人工智能产业化，步入由创新驱动的结构性增长周期，但复苏进程将波动且不均衡，龙头企业地位稳固，中小企业面临严峻转型压力 [5] - 外部技术限制压力倒逼国内加速研发与应用，中长期将提升产业自主可控能力，为行业升级提供支撑 [2] 行业运行状况总结 - 2024年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%，增速比同期工业和高技术制造业分别高6个和2.9个百分点 [8] - 2025年1-11月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.4%，增速比同期工业和高技术制造业分别高4.4个和1.2个百分点 [8] - 2024年行业实现营业收入16.19万亿元，利润总额6,408亿元，同比分别增长7.3%和3.4% [14] - 2025年1-11月行业实现营业收入15.6万亿元，利润总额6,395亿元，同比分别增长7.7%和15% [14] - 2024年及2025年1-9月，电子信息制造业存货周转天数分别为52.61天和56.96天 [15] - 2024年行业固定资产投资同比增长12%，2025年前三季度同比下降3.2% [17] - 中国信通院研判，2025年底我国人工智能产业规模已达1.2万亿元，相关企业约6000家，预计未来三年产业规模将增长至1.8万亿元，企业数量增至7600家 [21] - 2024年我国通用算力规模达71.5 EFLOPS，同比增长20.6%；智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比大幅增长74.1% [21] 通信设备子行业 - AI驱动的数据中心设备需求强劲，400G及以上速率光模块2024年部署量同比增长250%，800G光模块2025年出货量预计同比翻倍（增长100%） [27] - 传统电信网络设备增长乏力，三大运营商2024年资本开支合计约3,189亿元，同比下降9.7%，2025年预算总额进一步降至约2,898亿元 [28] - 运营商投资向算力倾斜，2025年中国移动算力投资预算占资本开支比例提升至25%；中国联通2025年算力投资计划同比增长28%；中国电信2025年算力投资预计同比增长22% [28] - 互联网大厂持续加大算力投入，阿里巴巴未来三年计划投入3,800亿元用于云计算和AI基础设施；腾讯2024年资本开支增长221%至767亿元 [28] - 2024年全球智能手机出货量12.4亿台，同比增长6.4%，但2025年前三季度出货量同比仅小幅增长约1.98%至9.23亿部 [30] - AI手机渗透率快速提升，全球AI手机渗透率预计从2024年的19%提升至2025年的30%；中国AI手机渗透率预计从2024年的22%提升至2025年的40.7% [30] - 2025年前三季度，国内智能手机出货量2.02亿部，同比下降2.1%，但高端机型（600美元以上）市场份额从2024年的28%升至2025年的32% [34] - 通信系统设备市场集中度高，2024年华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯及三星电子五家企业全球市场占有率超过95% [35] - 全球智能手机市场前五大品牌（苹果、三星、小米、传音、OPPO）2024年合计市占率约67.4% [36] 电脑与外围设备子行业 - 2025年前三季度全球PC出货量约2.023亿台，连续八个季度实现增长 [37] - AI PC成为核心增长引擎，2025年第三季度AI PC出货量占总出货量的35%（2024年同期为20%） [38] - Omdia预测，2025年全年AI PC出货量占比将达30%，2028年将超70% [38] - 2025年前三季度全球服务器市场总收入达到3,142亿美元，同比增长61% [42] - 2024年全球AI服务器市场规模为1,251亿美元，2025年预计增至1,587亿美元，2028年有望达到2,227亿美元 [42] - 2024年我国服务器市场销售额为2,492.1亿元，同比增长41.3%，预计到2027年市场规模将突破3,600亿元 [42] - 2025年上半年我国加速服务器市场规模同比增长超过1倍至160亿美元，其中AI服务器同比增长201% [42] - 核心零部件对外依存度高，全球CPU市场由Intel和AMD主导，GPU市场由英伟达主导 [44] - 2025年在我国AI芯片市场，英伟达与华为（昇腾系列）各占比40%，本土厂商合计占比20% [44] - 2025年第三季度全球前五大PC供应商为联想（26.7%）、惠普（20.7%）、戴尔（14.0%）、华硕（9.0%）和苹果（8.0%） [45] - 2025年第三季度国内PC市场前五名为联想（39%）、华为（9%）、惠普（9%）、软通动力（8%）和华硕（8%） [47] - 2025年第三季度全球服务器收入前五名为戴尔、Supermicro、浪潮信息、联想和HPE，收入合计占比22.6% [47] - 2025年上半年国内服务器市场前五名为浪潮信息（30%）、超聚变（14.3%）、新华三（12.8%）、联想（12.5%）和中兴通讯（8.5%） [47] 电子设备、仪器和元件子行业 - 行业景气度与下游AI创新及供应链国产化高度相关，2024年第三季度以来行业指数整体震荡上行 [49] - 2024年全球半导体销售规模同比增长19.1%至6,276亿美元；中国半导体销售规模同比增长17.91%至1,824亿美元 [56] - 2025年1-9月，全球半导体销售规模同比增长22.53%至5,558亿美元；中国半导体销售规模同比增长13.40%至1,540亿美元 [56] - WSTS预测2025年全球半导体市场规模将同比增长22.5%至7,720亿美元 [56] - 2024年美国拥有全球近50.4%的半导体产品市场份额，中国大陆占比为5% [56] - 2025年上半年，中国大陆面板厂总营收全球占比约52.1%，首次超过一半 [59] - 2024年全球大尺寸面板出货量8.68亿片，同比增长6.22%；出货面积约2.28亿平方米，同比增长6.71% [60] - 2024年全球智能手机面板出货量22.31亿片，同比增长5.5%，其中OLED面板出货8.8亿片，同比增长27% [60] - 2025年前三季度，全球大尺寸面板出货量和出货面积分别为6.98亿片和1.78亿平方米，同比分别增长6.85%和4.29% [60] - 2025年上半年全球智能手机面板出货量约10.9亿片，同比增长1.6% [60] - Omdia预测，2025年显示面板需求面积增速将放缓至2%，2026年增速有望回升至6% [63] 政策环境总结 - 国家构建了以《数字中国建设整体布局规划》为引领，“短期稳增长、中期强链条、长期促创新”的政策体系 [2] - 《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出，到2027年新一代智能终端等应用普及率将超过70%，到2030年普及率将超过90% [20] - 《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》要求规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速保持在7%左右，并设定服务器产业规模超过4,000亿元等量化目标 [68] - 国家通过税收优惠、产业投资基金等方式支持集成电路全产业链发展 [69] - 美国等经济体通过出口管制、投资审查、高额补贴（如“大而美法案”将芯片制造业投资税收抵免提至35%）等措施，对我国电子信息制造业进行限制与竞争 [71][72][73] 样本企业财务分析 - 2025年（TTM），544家样本企业营业收入合计55,798.09亿元，同比增长12.97%；营业毛利11,267.30亿元，同比增长4.68%；毛利率20.19%，同比减少1.60个百分点 [80] - 样本企业期间费用率15.15%，同比降低1.25个百分点；研发费用4,270.70亿元，同比增长7.43%，占期间费用比重50.53% [81] - 样本企业资产减值损失合计567.12亿元，保持在较高水平；公允价值变动损失106.55亿元，同比大幅增加79.49亿元 [82] - 样本企业净利润2,281.56亿元，同比下滑7.07%；EBITDA为5,275.39亿元，同比增长17.48% [83] - 行业盈利集中于头部企业，净利润规模最大的三家企业（华为、工业富联、立讯精密）合计占全部样本企业净利润的40.76% [85] - **通信设备子样本（91家）**：2025年（TTM）营业收入15,428.34亿元，同比增长4.50%；净利润646.89亿元，同比减少46.00%；EBITDA 1,799.27亿元，同比增长27.04% [90] - **电脑与外围设备子样本（26家）**：2025年（TTM）营业收入3,794.31亿元，同比增长24.79%；净利润112.78亿元，同比增长0.43% [97] - **电子设备、仪器和元件子样本（427家）**：2025年（TTM）营业收入36,575.44亿元，同比增长15.79%；净利润1,521.89亿元，同比增长32.95% [104]

市场整体表现 - 恒生指数下跌0.48% [1] - 恒生科技指数下跌0.55% [1] 行业板块表现 - 电脑与外围设备及专营零售板块涨幅靠前 [1] - 客运航空公司及个人护理用品板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 涨幅显著 - 山东黄金股价上涨7.61% [1] - 江西铜业股份股价上涨6.02% [1] - 老铺黄金股价上涨5.91% [1] - 信达生物股价上涨4.18% [1] - 赣锋锂业股价上涨4.14% [1] - 招金矿业股价上涨4.06% [1] - 赤峰黄金股价大幅上涨13.26% [1] - 金力永磁股价上涨9.19% [1] 个股表现 - 跌幅显著 - 喜相逢集团股价下跌5.54% [1] - 大众公用股价下跌5.71% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数午间收盘下跌0.61% [1] - 恒生科技指数午间收盘下跌1.2% [1] 行业板块表现 - 独立电力生产商和金属与采矿板块涨幅靠前 [2] - 电脑与外围设备和能源设备与服务板块跌幅靠前 [2] 个股表现 - 紫金黄金国际、山东黄金、华虹半导体涨幅超过5% [2] - 新濠国际发展、TCL电子跌幅超过5% [2] - 华虹半导体港股盘中一度上涨近6%，再创历史新高，21个交易日股价翻倍 [2] - 华虹半导体A股价格为114.56元，上涨15.56元，涨幅15.72% [3] - 华虹半导体A股相对于H股的溢价为36.54% [3] 华虹半导体港股交易数据 - 当前股价为91.900港元 [3] - 成交额为13亿港元 [3] - 股本为17.34亿股 [3] - 市盈率为648倍 [3] - 换手率为1.09% [3] - 市值为1730亿港元 [3] - 市净率为3.22倍 [3] - 股价上涨4.400港元，涨幅5.03% [3] - 成交量为1441万手 [3] - 成交总额为13.02亿港元 [3] - 5日均量（VMA5）为3742万手 [3] - 10日均量（VMA10）为4618万手 [3] - 20日均量（VMA20）为47万手 [3] 华虹半导体市场驱动因素 - 高盛上调华虹半导体港股目标价 [2] - 中国不断扩大的AI生态为半导体行业带来机遇 [2]

市场指数表现 - 恒生指数下跌0.13% [1] - 恒生科技指数上涨0.89% [1] ETF产品表现 - 港股科技ETF（159751）上涨0.98% [1] - 恒生港股通ETF（159318）下跌0.35% [1] 行业板块表现 - 半导体产品与设备板块涨幅靠前 [1] - 酒店和度假村REIT板块涨幅靠前 [1] - 电脑与外围设备板块跌幅靠前 [1] - 个人护理用品板块跌幅靠前 [1] 个股涨幅表现 - 精技集团大涨超160% [1] - 大同集团大涨超115% [1] - 中国光大控股上涨25.89% [1] - 一脉阳光上涨14.08% [1] - 洛阳钼业上涨11.73% [1] - 宁德时代上涨5.14% [1] - 紫金矿业上涨5.13% [1] - 中兴通讯上涨4.8% [1] - 华虹半导体上涨4.74% [1] - 小米集团-W上涨4.48% [1] 个股跌幅表现 - 中庆股份下跌11.94% [1] - 香港宽频下跌11.71% [1]

指数表现与构成 - 沪深300电脑指数报6610.12点 近一个月上涨25.84% 近三个月上涨43.05% 年至今上涨23.85% [1] - 指数覆盖沪深300样本股 按行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 持仓结构分析 - 交易所分布：上海证券交易所占比63.28% 深圳证券交易所占比36.72% [1] - 行业集中度：电脑与外围设备行业占比100.00% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整情形包括样本退市、行业归属变更及收购合并分拆等特殊事件 [2]

市场指数表现 - 恒生指数下跌1.19% [1] - 恒生科技指数下跌1.08% [1] ETF产品表现 - 港股科技ETF（159751）上涨0.18% [1] - 恒生港股通ETF（159318）下跌0.79% [1] 行业板块表现 - 航空航天与国防板块涨幅居前 [1] - 客运航空公司板块涨幅居前 [1] - 电脑与外围设备板块跌幅居前 [1] - 娱乐板块跌幅居前 [1] 个股价格异动（涨幅） - 京东健康-R上涨13.96% [1] - 京东健康上涨13.22% [1] - 中信建投证券上涨6.44% [1] - 招商证券上涨5.6% [1] - 中金公司上涨5.57% [1] - 中国铝业上涨5.5% [1] - 中信证券上涨4.51% [1] - 鸿腾精密科技上涨18.97% [1] - 力劲科技上涨16.13% [1] 个股价格异动（跌幅） - 京东物流下跌6.73% [1] - 盛业下跌8.86% [1]

市场指数表现 - 恒生指数下跌0.06% [1] - 恒生科技指数下跌0.45% [1] ETF产品表现 - 港股科技ETF（159751）上涨0.09% [1] - 恒生港股通ETF（159318）上涨0.14% [1] 行业板块表现 - 多品类零售与电脑及外围设备板块涨幅领先 [1] - 居家用品板块跌幅居前 [1] 个股价格异动 - 中国太保上涨5.12% 新华保险上涨4.82% [1] - 天立国际控股下跌5.46% 耐世特下跌6.94% [1] - 力劲科技大涨16.91% 荣昌生物上涨15.55% [1]

市场整体表现 - 恒生指数上涨2.58% [1] - 恒生科技指数上涨3.52% [1] - 港股科技ETF（159751）上涨3.11% [1] - 恒生港股通ETF（159318）上涨2.2% [1] 行业板块表现 - 生命科学工具和制药板块涨幅领先 [1] - 电脑与外围设备及林业与纸制品板块表现落后 [1] 个股涨幅表现 - 腾讯音乐-SW上涨15.63% [1] - 阅文集团上涨19.61% [1] - 鸿腾精密科技上涨11.78% [1] - 信达生物上涨8.82% [1] - 石药集团上涨6.77% [1] - 万洲国际上涨6.23% [1] - 药明康德上涨6.19% [1] - 阿里巴巴-W上涨6.09% [1] - 阿里巴巴-WR上涨5.51% [1] - 翰森制药上涨5.43% [1] - 网易-S上涨5.38% [1] - 洛阳钼业上涨5.36% [1] - 腾讯控股上涨4.74% [1] - 快手-W上涨4.68% [1] - 百济神州上涨4.66% [1] - 恒瑞医药上涨4.58% [1] - 创科实业上涨4.51% [1] - 中兴通讯上涨4.35% [1] - 快手-WR上涨4.34% [1] - 腾讯控股-R上涨4.29% [1] - 药明生物上涨4.2% [1] - 百度集团-SW上涨4.13% [1] - 美团-W上涨4.1% [1] 个股跌幅表现 - 趣致集团下跌7.07% [1] - 361度下跌9.29% [1]

市场指数表现 - 恒生指数上涨0.19% [1] - 恒生科技指数微跌0.01% [1] ETF产品表现 - 港股科技ETF（159751）上涨0.27% [1] - 恒生港股通ETF（159318）上涨0.15% [1] 行业板块表现 - 电脑与外围设备板块涨幅居前 [1] - 海上运输板块涨幅居前 [1] - 多元化REIT板块跌幅居前 [1] - 经销商板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 松景科技大涨超121% [1] - 佰达国际控股大涨超55% [1] - 小鹏汽车-W上涨5.36% [1] - 创科实业上涨4.35% [1] - 赣锋锂业上涨20.91% [1] - 龙蟠科技上涨18.8% [1] - 金界控股下跌10.06% [1] - 国富氢能下跌11.34% [1]

沪深300电脑指数表现 - 沪深300电脑指数报5229 85点 呈现低开高走态势 [1] - 近一个月上涨8 61% 近三个月上涨11 01% 年至今下跌2 01% [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业分类编制 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整触发条件包括样本退市、行业归属变更或公司并购分拆等情形 [2] 成分结构分布 - 上海证券交易所占比61 21% 深圳证券交易所占比38 79% [1] - 行业集中度100%为电脑与外围设备 [1]