能源基地安全与效率的双重变革 - 重型道闸门作为能源基地的核心防护设备，兼具高强度物理防护与智能化管理功能，正在重塑行业运营逻辑 [1] - 采用高强度合金钢材铸造，单扇门体重量达数吨，配备防撞梁、地埋式轨道和多重锁闭系统，可抵御暴力冲撞、极端天气及小型爆炸冲击 [1] - 沿海核电站应用的防辐射涂层道闸门可承受12级台风，门体嵌入铅板形成双重辐射屏障 [1] 智能化防护体系的升级 - 通过红外对射、激光扫描和毫米波雷达构建立体感知网络，实时监测30米范围内异常物体 [1] - 智能感应系统触发"零延迟"预警机制，某化工园区曾成功拦截违规车辆闯入危险品储存区 [1] - 道闸门与ERP、WMS系统集成，实现车辆信息自动识别、单据核对及全流程自动化，某煤炭码头货车过闸时间从3分钟压缩至15秒，日均通行量提升40% [3] 数字化与物联网技术的深度应用 - 内置振动传感器、温度传感器和倾角仪，实时监测结构健康状态，异常时自动生成维护工单 [3] - 某风电场通过预测性维护模式使设备故障率下降65%，年维护成本减少200万元 [3] - 5G、AI与区块链技术推动道闸门进化，雄安新区智慧能源站实现车牌识别、人脸认证和危险品检测三合一验证，通行效率提升80% [4] 产品技术参数与设计创新 - 超级屏风道闸D600采用双面机箱设计，独创花艺屏风杆，尾杆横梁高度1600mm，闸杆长度≤5米（超长需定制） [2] - 机箱外形尺寸680*650*1750mm，电机功率400W，起落杆速度8-10秒可调，遥控距离≤30米 [2] - 加强型涡轮蜗杆减速机芯结构，摇栏竖杆间距40mm，支持开关量信号输入 [2] 行业未来发展趋势 - 重型道闸门从物理防护向数字管控转型，成为能源基地"神经节点"，构建不可篡改的区块链物流追溯系统 [4] - 边缘计算与数字孪生技术推动能源设施运维效率提升，形成安全与效率协同发展的智慧新范式 [3][4]

对冲基金能源股抛售 - 对冲基金上周以2024年9月以来最快速度抛售能源股 过去10年中抛售速度排名第二 [1] - 抛售主要由于中东紧张局势缓解导致油价下跌 原油价格暴跌逾10美元 [1] - 抛售涉及所有主要地区 包括石油 天然气 石油消费品及能源设备与服务公司股票 [1] - 北美和欧洲是抛售集中区域 在欧洲对冲基金增加空头头寸并放弃多头头寸 [1] - 尽管增加空头押注 投机者在全球能源股上的总持仓仍以多头为主 [1] 油价波动情况 - 以色列与伊朗达成停火协议后油价暴跌 [1] - OPEC+可能增加供应的报道导致油价震荡 目前价格远低于近期约81美元的峰值 [1] 对冲基金杠杆率 - 对冲基金总杠杆率仍处于五年高位 [2] 对冲基金股票买入 - 上周出现五周以来最大规模股票买入 对冲基金在全球所有地区都买入公司股票 [3] - 买入最多的股票板块包括金融 科技和工业类公司 [4]

港股市场表现 - 恒指早盘低开高走后震荡回落 收跌0 12%至23864 2点 [1] - 科指收涨0 15%至5247 45点 [1] 行业板块走势 - 能源设备与服务板块延续涨势 [1] - 页岩气及天然气板块走高 [1] - 小米概念股涨幅居前 [1] - 房地产服务板块走低 [1] - 医药股整体下跌 [1] 个股表现 - 山东墨龙(00568 HK)大涨33 66% [1] - 金辉控股(09993 HK)暴涨68% [1] - 百勤油服(02178 HK)飙升55% [1] - 弘业期货(03678 HK)上涨14 4% [1] - 金山软件(03888 HK)涨10 8% [1] - 周大福(01929 HK)涨6 5% [1] - 小米集团(01810 HK)涨3 85% [1] - 药明生物(02269 HK)下跌6 4% [1]

港股市场表现 - 周五港股市场集体低开 能源设备与服务、石油与天然气板块走高 [1] - 截至10：20 港股通央企红利ETF南方（520660）涨0.82% 近1月涨幅超6% [1] - 热门个股方面 中航科工涨超5% 中远海控涨超4% 东方海外国际、中化化肥、中海油田服务、东方电气等涨超3% [1] 政策动态 - 香港证监会主席黄天祐表示 自2025年年中开始 将分两阶段将适用证券的最低上落价位下调50%至60% 以降低交易成本及提升流动性 [1] - 两地证监会考虑全面优化措施 计划将港股人民币柜台、房地产投资信托基金、ETF等更多产品纳入沪深港通 [1] 行业分析 - 5-7月进入分红高峰期 6月分红规模尤为突出 高股息板块成为资金配置焦点 [1] - 金融、公用事业、能源等行业凭借稳定现金流与高股息率 易吸引保险资金、养老金等追求稳健收益的中长期资金 带动板块阶段性估值修复 [1] 产品信息 - 港股通央企红利ETF南方（520660）紧密跟踪国新港股通央企红利指数 选取港股通范围内分红水平稳定且股息率较高的央企上市公司证券作为指数样本 [1] - 没有股票账户的投资者可通过港股通央企红利ETF南方（520660）发起联接基金（A：021971；C：021972）布局板块投资机遇 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度EBITDA为4600万美元，环比增长2%，同比增长18%，是公司上市以来第一季度EBITDA第二好的成绩，仅次于2023年的4700万美元 [9] - 第一季度营收为5.99亿美元，环比增长4.9%，同比增长6.4%，超过2月指引 [10] - 第一季度毛利率为23.2%，表现稳健，EBITDA占营收的比例为7.7%，超过第一季度目标 [11] - 第一季度总运营利润为3000万美元，美国业务贡献2200万美元，加拿大和国际业务各贡献400万美元 [28] - 第一季度利息收入为100万美元，所得税费用为700万美元，有效税率为23.3%，预计2025年全年有效税率在26% - 29%之间，因净运营亏损结转，预计2025年无需支付大量美国联邦现金所得税 [29] - 第一季度归属DNOW公司的净利润为2200万美元，摊薄后每股收益为0.20美元；非GAAP口径下，净利润为2400万美元，摊薄后每股收益为0.22美元 [30] - 第一季度末无债务，现金头寸为2.19亿美元，总流动性为5.67亿美元，包括2.19亿美元现金和3.48亿美元额外信贷额度 [30] - 第一季度末应收账款为4.39亿美元，较年末增加5100万美元，销售未收款天数为67天，预计下季度会改善；库存为3.85亿美元，较年末增加3300万美元，年化周转率为4.8次 [31] - 第一季度运营活动净现金使用量为1600万美元，资本支出为600万美元，主要用于流程解决方案业务 [33] - 第一季度回购了800万美元普通股，截至目前第二季度又回购了800万美元，年初至今共回购1600万美元，约95万股 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 营收为4.74亿美元，环比增加2300万美元，增长5%，主要受第四季度Trojan收购业务的全年贡献和中游需求增加推动 [18] - 中游业务需求增长，以支持中游运输能力的持续瓶颈缓解和运营商对集输资产的投资；美国流程解决方案业务营收环比增长，得益于Trojan业务的全年贡献以及对产品和服务的更高需求 [18][19] - 动力服务和FlexFlow业务活动保持强劲，EcoVapor业务因项目时间安排变化而下降；FlexFlow和Trojan租赁车队需求增加，因其为高利润率产品线，若客户削减资本支出，营收有望增加 [20] 加拿大业务 - 营收为6200万美元，环比减少400万美元，主要因第四季度的一个400万美元项目未在本季度重复 [22] 国际业务 - 营收为6300万美元，环比增加900万美元，增长17%，主要因第一季度一个1500万美元的项目增加，但该项目预计不会在第二季度重复 [23] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 预计第二季度营收将实现环比增长，主要受中游活动增加和关键供应链解决方案客户支出推动；天然气钻井相关活动有所增加，部分地区有望复苏 [36] 加拿大市场 - 预计第二季度营收将因季节性因素环比下降，历史上第二季度营收较第一季度下降约15% - 20%，因该季度为解冻期，重型设备进入生产区域受限 [37] 国际市场 - 预计第二季度营收将环比下降约1000万美元，因第一季度交付的1500万美元项目不会重复 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是投资并发展核心市场，从能源转型机会中获取额外收入，通过瞄准并实现相邻工业市场的收入来多元化客户群体，同时提高业务运营效率 [11] - 4月完成一项新加坡的小型国际收购，为新加坡和亚太地区的能源和工业终端市场提供工业照明和电气散装材料，该收购补充并加强了McLean International品牌，有望实现收入协同效应并扩大市场份额 [12] - 公司拥有全球采购能力，相对于小型竞争对手具有优势，可在产品供应、成本、回扣和退货特权等方面拥有更大话语权 [50] - 公司在能源转型业务上取得进展，预计将继续增长；在相邻市场，如水务、废水处理、矿业、化工流程等领域持续赢得业务，有望实现稳定增长 [52] - 公司参与数据中心建设，在天然气发电和数据中心本身的电气和照明方面有业务机会，预计未来将获得相关项目 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期美国关税和报复性措施导致市场不确定性增加，OPEC+提高产量目标对全球油价施加下行压力，但目前尚未对客户支出产生显著影响 [35][36] - 公司预计第二季度营收与第一季度持平或实现个位数中值增长，全年营收与2024年持平或实现个位数高位增长，全年EBITDA可能接近营收的8%，目标是2025年实现1.5亿美元的自由现金流 [37][38] - 尽管市场条件难以预测，但公司资金充裕，无债务和利息支出，能够在收购谈判中保持耐心和选择性，有望抓住有机、相邻和无机增长机会，提高运营效率 [39] 其他重要信息 - 公司披露了非GAAP财务指标，包括EBITDA、EBITDA占营收比例、归属DNOW公司的净利润、摊薄后每股收益和自由现金流等，并提供了与GAAP指标的调节信息 [7] - 公司约70%的美国业务产品从国内采购，其余从国际采购，直接从中国进口的产品每年不足100万美元，约20%的库存供应与中国有一定关联，主要是原材料 [13][14] - 公司采取了一系列措施来减轻关税影响，包括尽快转嫁供应商成本增加、更新定价结构、与供应商合作确保提前通知条款的遵守、多源采购关键商品产品线、与客户合作确定项目材料采购承诺以及分析替代制造商等 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 通胀在业务中的跟踪情况、哪些产品领域受关税相关价格上涨影响最大以及对全年毛利率的影响 - 库存成本处于较低水平，目前开始出现正常的通胀压力和关税影响；管道配件和法兰等产品受关税影响较小，阀门产品部分供应商开始出现3% - 5%甚至25% - 35%的价格上涨；预计关税对毛利率的影响总体有利，但受竞争因素影响，具体程度和时间尚不确定 [43][45][46] 问题2: 目前小型竞争对手在市场中的表现以及未来竞争压力预期 - 竞争对手对库存管理较为谨慎，将公司的库存视为竞争工具；市场竞争激烈，项目投标竞争加剧，但目前竞争行为未发生明显变化 [47][48] 问题3: 供应链调整和库存增加后，未来获取市场份额和相邻市场增长的机会 - 公司相对于小型竞争对手具有全球采购优势，有望利用这一优势获取市场份额；相邻市场包括水务、废水处理、矿业、化工流程等，公司在这些领域持续赢得业务，预计将保持稳定增长；在能源转型领域，碳捕获业务稳定，RNG业务有季节性波动；在数据中心领域，公司在天然气发电和电气照明方面有业务机会 [50][52][56] 问题4: 2025年美国、加拿大和国际市场的增长预期 - 国际市场预计全年基本持平，公司将重点关注利润和现金流；加拿大市场第二季度预计下降，第三季度有望增强，第四季度可能出现季节性调整；美国市场增长前景乐观，中游业务表现好于预期，关税将带来收入增长，Trojan收购业务表现出色，4月订单强劲，预计第二季度能完成计划并延续至全年，且有望在美国进行更多并购，尤其是流程解决方案业务 [65][66][68] 问题5: 新收购的Natron International的营收情况和贡献 - 该收购规模较小，营收预计在1200 - 1500万美元之间，估值倍数在4 - 6倍之间，接近4倍；该公司总部位于新加坡，与McLean电气分销业务高度契合，服务于多元化的终端市场，有望与McLean团队实现收入协同效应 [71][72] 问题6: 第一季度1500万美元一次性收入项目的情况以及未来类似项目的机会 - 该项目是哈萨克斯坦的多个项目，是公司退出该地区前的积压项目，不会重复；国际市场偶尔会有1000 - 1500万美元的项目，但数量较以往减少，项目收入具有季节性波动 [74][75] 问题7: DNOW近期使收入结构多元化以减少对钻探和完井业务依赖的努力，如何在潜在的上游业务放缓中起到部分缓冲作用 - 公司一方面专注于与E&P客户共同增长并获取市场份额，另一方面发展能源转型业务；在相邻市场，公司的交易具有一定的协同效应，有助于拓展泵业务、水和废水处理业务等；中游业务的增长弥补了上游业务的部分下滑，公司通过调整库存、销售重点和进行大型收购等方式加强了在中游市场的地位 [80][81] 问题8: 公司在生产水项目方面是否有机会与生产商或水业务扩大合作 - 自FlexFlow和PMF收购以来，公司对生产水业务感兴趣，尤其是在含油区域；随着客户对租赁和租赁业务的需求增加，公司参与生产水租赁业务取得了良好效果，有望在该领域进一步拓展业务 [83] 问题9: 数字解决方案占SAP收入的比例是否达到新高 - 数字解决方案占SAP收入的比例达到53%，是新高；该比例会随客户活动季度波动，过去八到十二个季度呈上升趋势，公司的数字转型和IT团队与客户合作，提高了业务效率和生产力 [86][87][88] 问题10: 美国业务中上游业务的占比以及第二季度后半段对钻机数量和完井数量的预期 - 美国业务约70%与上游相关，但中游和上游业务存在一定重叠；关于钻机数量，有报告预计年底可能下降60 - 75台，降幅约10%，但与公司收入的相关性不完全一致；关税可能会抵消钻机数量下降对收入的影响，目前难以准确预测钻机数量变化及其影响，主要受油价影响，而油价具有不确定性 [94][95][97] 问题11: 能源市场波动对并购交易的影响以及并购市场的情况 - 公司目前有多个正在进行的并购对话，程度和兴趣各异；卖方可能会对交易完成时间持谨慎态度，但目前尚未看到明显的观望迹象，并购市场活动正常 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额7.41亿美元，超过指引中点近2000万美元 [15] - 核心销售额同比下降0.7%，优于指引范围 [15] - 调整后营业利润率下降40个基点，与预期一致，较2024年全年增长30个基点 [15][16] - 调整后每股收益增长4%至0.77美元，高于指引范围 [16] - 自由现金流9600万美元，同比增长超20%，占调整后净收入的83%，占销售额的13% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 环境与加油解决方案 - 核心业务增长约1%，两年累计增长11% [17] - 地下和地上零售加油设备需求旺盛 [17] - 部门营业利润率扩大20个基点 [18] 移动技术 - 核心销售额同比增长近13%，Invenco连续三个季度增长超20% [18] - 部门营业利润率下降40个基点，主要因一次性和解，较2024年全年平均利润率上升20个基点 [19][41] 维修解决方案 - 受Matco Expo时间调整影响，部门营业利润率下降约280个基点，近四个季度利润率保持稳定 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 便利店零售和加油市场占公司销售额约三分之二，历史增长高于GDP，在2008 - 2009年经济衰退中仅出现个位数下降 [7] - 第一季度潜在需求趋势强劲，略超预期，4月持续增长 [6] - 订单出货比略低于1，符合预期 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用互联移动战略，提供互联硬件和软件解决方案，处于客户数字化转型前沿 [5] - 持续加强供应链，降低对中国的依赖，计划抵消关税影响，维持利润率 [9][11] - 聚焦核心业务优化，通过CEO Kaizen活动等举措提升业务 [12] - 行业竞争中，公司凭借新产品活力和集成数字解决方案获得竞争优势 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲，上半年业绩超计划，维持全年指引，对下半年需求持谨慎态度 [7][22] - 公司所处市场在以往衰退中表现出韧性，预计投资组合相对表现出色 [7][23] - 关税影响可控，有信心减轻其影响 [7][23] 其他重要信息 - 董事会批准补充5亿美元股票回购授权，预计2025年超一半自由现金流用于股票回购 [8][22] - 预计第二季度总营收在7.25 - 7.45亿美元之间，调整后营业利润率扩大30 - 80个基点，调整后每股收益在0.7 - 0.75美元之间 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 下半年应急计划的依据及2%有机增长中价格和销量的变化 - 市场需求未受破坏，公司有信心管理关税影响，约一半通过价格调整实现 [30][32] - 上半年表现较强，下半年预计核心增长1%，主要来自价格，因宏观环境对销量更谨慎 [33] 问题2: Matco展会收入转移金额及股票回购后全年股数计算 - Matco展会结果符合预期，因关税不确定性和价格上涨可能存在提前购买情况，基础需求可能因消费者情绪下降而减弱 [36] - 预计全年自由现金流4 - 4.5亿美元，约2亿美元用于股票回购，回购通常在下半年进行，已纳入指引 [37] 问题3: 移动技术业务第一季度销售增长强劲但利润率下降的情况及全年趋势 - 移动技术业务增长稳定，反映了公司在该领域的投资回报和市场份额增长 [40] - 第一季度利润率下降40个基点是因一次性和解，与去年平均利润率相比上升20个基点，预计全年利润率提升近100个基点 [41][42] 问题4: 维修业务全年销售能否持平及哪个业务板块受关税影响最大 - 宏观环境下维修业务需求谨慎，预计Matco或维修解决方案业务全年下降中个位数以上，但公司其他业务表现强劲及外汇因素可部分抵消其影响，因此维持指引不变 [47][48] - 维修业务受关税影响相对较大，但公司已采取措施管理供应链，影响可控 [49][50] 问题5: 环境与加油解决方案客户资本规划是否有犹豫及Invenco与未转化大客户的沟通情况 - 公司对客户项目推进有信心，便利店零售行业在经济衰退中具有韧性，目前客户项目进展顺利 [55][56] - Invenco与大客户的沟通进展良好，长周期销售机会持续推进，有望获得后续订单 [59][60] 问题6: 公司聚焦和优先级流程及简化举措进展，以及实现2026年利润率提升150个基点目标的路径 - 公司FPP流程有很大优化空间，可通过清理业务组合、加大研发投入等实现增长和自我提升 [64][65] - 公司仍有信心实现利润率提升50个基点的目标 [67] 问题7: 驱动业务的进展及公司当前的电动汽车战略和潜在增长情况 - 驱动业务规模较小但增长迅速，为电动汽车充电器管理提供软件，在全球管理约1万个充电桩，有望为公司带来增长 [68][70]

财务数据和关键指标变化 - Q1销售额7.41亿美元，超指引中点近2000万美元 [15] - 核心销售额同比下降0.7%，优于指引范围 [15] - 调整后营业利润率下降40个基点，与预期一致，较2024年全年增加30个基点 [15][16] - 调整后每股收益增长4%至0.77美元，高于指引范围 [16] - 自由现金流9600万美元，同比增长超20%，占调整后净收入的83%，占销售额的13% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 环境与加油解决方案 - 核心销售额增长约1%，两年累计增长11% [16] - 地下零售加油设备需求旺盛，地上加油机需求稳定 [17] - 部门营业利润率扩大20个基点 [17] 移动技术 - 核心销售额同比增长近13%，Invenco连续三个季度增长超20% [17] - CRB销售额同比两位数下降，符合预测和季节性规律 [18] - 隧道系统Q1销售额下降，全年新隧道建设展望持平至略降 [18] - DRB团队通过多项举措扩大经常性收入基础，Q1实现低个位数增长 [18] - 部门营业利润率同比下降40个基点，主要因一次性和解，Q1利润率比2024年全年高20个基点 [17][18] 维修解决方案 - 受Matco Expo时间调整影响，部门营业利润率下降约280个基点 [19][20] - 连续四个季度利润率保持稳定 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 便利零售和加油终端市场，需求趋势强劲，略超预期，4月持续保持势头 [6] - 订单出货比略低于1，符合预期 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有独特竞争优势，连接移动战略使其处于客户数字转型前沿，满足能源需求 [5] - 持续加强全球供应链的灵活性和弹性，降低对中国的依赖 [8] - 应对关税影响，采取供应链优化、与供应商谈判和提价等措施 [10] - 聚焦优化核心业务，通过FPP 8020流程等简化举措挖掘自助机会 [11][63] - 推进回购股份计划，董事会批准将回购授权补充至5亿美元 [8][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场具有韧性，未出现需求破坏迹象，能够应对关税影响 [29][31] - 下半年市场存在不确定性，但公司处于有利地位，领先市场地位和创新成果带来份额增长 [26] - 核心业务市场在经济衰退中表现良好，预计公司投资组合将相对跑赢 [23] - 目前关税风险可控，有信心减轻影响 [23] 其他重要信息 - 公司在官网投资者关系板块提供新闻稿和幻灯片演示 [3] - 会议涉及非GAAP财务指标和前瞻性声明，实际结果可能与声明存在重大差异 [4] - 公司通过VBS办公室和数据分析团队推进简化举措，挖掘自助机会 [65][66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年应急计划的依据及2%有机增长中价格和销量的变化 - 市场表现出韧性，未出现需求破坏迹象，能够通过提价等方式应对关税影响，预计下半年核心增长约1%，主要来自价格，因宏观环境对销量更谨慎 [28][31][33] 问题2: 移动技术业务销售额增长强劲但利润率下降，后续利润率何时恢复增长 - Q1利润率下降40个基点是因一次性和解，与去年平均利润率相比上升20个基点，预计全年利润率将扩大近100个基点，从Q2开始显现 [39][40][41] 问题3: 维修业务能否实现全年销售额持平，哪个业务板块可能受关税净逆风影响 - 考虑宏观环境，预计维修解决方案业务全年将下降中个位数以上，但公司大部分业务表现强劲，FX带来约1000万美元顺风，可抵消部分影响，因此维持全年指引，维修业务受关税影响不大，公司已有效管理供应链降低风险 [42][46][48] 问题4: 环境与加油解决方案业务客户资本规划和安排是否有变化，Invenco业务管道进展 - 便利零售行业具有韧性，客户资产负债表强劲，目前未看到需求下降迹象，Invenco业务对话进展顺利，订单持续增加，前景良好 [53][55][58] 问题5: 聚焦和优先级流程及简化举措进展，以及实现2026年利润率提高150个基点目标的路径 - FPP流程有很大改进空间，公司持续与各业务部门进行业务审查，挖掘简化机会，同时将成本节约投入研发促进增长，有信心实现利润率提升目标 [63][64][66] 问题6: 驱动业务和电动汽车战略进展及潜在增长情况 - 驱动业务规模较小但增长迅速，为电动充电器车队管理提供软件，在全球管理约1万个充电桩，排名第二，有大量客户转化，作为高利润率SaaS业务，增长将在公司层面显现 [67][68][70]