贷款情况 - 2017年6月至2023年1月，向德诚投资发放贷款本金约38.4亿元[6] - 截至2024年末，德诚投资未偿还贷款本金约15.0亿元，本息总额约16.9亿元[6] - 截至2025年12月31日，未偿还总贷款余额为1838亿元，较2024年降15.2%[10] - 截至2025年12月31日，消费金融贷款未偿还余额为596亿元，较2024年增19.0%[10] - 2025年第四季度，赋能新增贷款总额为510亿元，较2024年同期减26.5%[10] - 2025年第四季度，消费金融新增贷款为287亿元，较2024年同期增7.4%[10] 用户数据 - 截至2025年12月31日，累计借款人数由约2590万人增至约2910万人[10] 内部审查 - 调查发现有三家主体实际为公司控制但未纳入合并报表范围[7] - 前联席首席执行官和前首席财务官对补偿交易负主要责任[8] - 聘请独立内部监控顾问审查内部监控政策和程序[8] - 内部监控审查范围涵盖多层面内部控制，时间为2022年1月1日至2025年12月31日[9] - 独立内部监控顾问已提供改进建议，公司正采取整改措施[9] - 公司将适时公布内部监控审查结果[9] 风险指标 - 截至2025年12月31日，公司（含消费金融子公司）承担风险的未偿还贷款余额比例增至91.4%[10] - 截至2025年12月31日，公司（不含消费金融子公司）承担风险的未偿还贷款余额比例增至91.7%[10] - 2025年第四季度，公司赋能贷款总额（不含消费金融子公司）的C - M3迁徙率为1.1%，与第三季度持平[11] - 截至2025年12月31日，公司已赋能贷款总额（不含消费金融子公司）的30天以上逾期率为5.6%，高于9月30日[11] - 截至2025年12月31日，消费金融贷款的不良贷款(NPL)率为1.2%，高于9月30日[11] 其他 - 纽交所批准将2024年20 - F表格年报提交时间延至2026年4月30日[4] - 自2022年起至2023年1月，德诚投资用部分贷款资金收购公司关联方发行的风险资产组合[6]

核心观点 - 报告认为2026年人民币将保持稳中偏强的升值趋势，这主要与美联储进入降息周期、美元走弱以及中国政策引导有关，建议适度提高人民币资产比重 [9] - 报告对中资股维持正面看法，认为市场气氛因人民币走强和流动性充足而显著上升，未来6至12个月前景看好 [13] - 报告指出中国政策核心在于提振内需，全国商务工作会议将“深入实施提振消费专项行动”和打造“购在中国”品牌列为首要工作 [9][13] 市场与宏观策略 - **汇率展望**：美元指数在98附近徘徊，2025年全年累计下挫近一成，创2017年以来8年最差纪录 [9][11]。市场普遍预期2026年人民币仍有升值空间，走势为“进二退一”式双向波动 [9] - **美国市场**：美国2025年12月非农新增职位5万个，低于预期的6万个，失业率降至4.4% [11]。美股主要指数创收市新高，标普500指数收报6966.28点，涨0.65%；道琼斯工业指数收报49504.07点，涨0.48% [11][15] - **资金流向**：截至1月7日当周，全球股票基金录得22亿美元资金流入，但美股基金出现190亿美元赎回，黄金及加密货币基金均吸引11亿美元资金 [11] - **消费与政策**：中国全国商务工作会议提出2026年要深入实施提振消费专项行动，具体方向包括完善消费品以旧换新政策、推动商品消费扩容升级、发展数字消费、绿色消费、健康消费等 [9][13] 行业与公司分析 - **港股焦点公司**： - **申洲国际 (2313)**：2025年上半年销售额约149.66亿元人民币，同比增长约15%；纯利约31.8亿元人民币，同比增长约8% [20] - **康师傅控股 (322)**：方便面及饮品业务毛利率同步改善，管理层维持全年净利润双位数增长目标，并提供具吸引力股息率 [20] - **顺丰同城 (9699)**：元旦假期同城配送日均单量同比增长55%，饮品订单同比翻倍，快餐订单增长逾90% [20] - **美股/ETF焦点**： - **Revolution Medicines (RVMD)**：默沙东正洽谈收购该公司，潜在交易规模约280亿至320亿美元 [22] - **Rocket Companies (RKT)**：特朗普宣布指示政府购买2000亿美元抵押贷款债券，意在压低房贷利率，有望刺激按揭需求并利好该公司业务 [23] - **Sprott Nickel Miners ETF (NIKL)**：追踪全球镍相关公司的ETF [24] - **虚拟资产行业**：香港虚拟资产交易平台持牌者如OSL和HashKey仍录亏损，有分析预计OSL起码要到2027年才会录得盈利，市场预期会出现汰弱留强 [13] - **汽车行业**：吉利控股很可能在未来24至36个月内就其在美国的扩张计划发布公告，极氪和领克等品牌可能很适合美国市场 [13] 市场数据与表现 - **全球指数表现**：主要股指多数上涨，日经225指数涨1.61%至51939.89点，巴黎CAC 40指数涨1.44%至8362.09点，欧洲斯托克50指数涨1.58%至5997.47点 [15] - **香港市场**：恒生指数收报26231.79点，涨0.32%；恒生科技指数收报5687.14点，涨0.16% [15]。大市成交2451.3亿港元 [17] - **个股表现回顾**：报告提及此前分析的部分个股表现，如百度集团股价从20.54港元上升至52.88港元 [29]

上市情况 - 公司最终是否发售或配售未知，上市申请未获批[3] - 证券不会在美国公开发售，须遵守美国证券法[4] 公告说明 - 公告不构成认购、要约等，不用于投资决定[3][6][8] 人员委任 - 委任中信里昂和申万宏源香港为整体协调人[11] 人员构成 - 执行董事为陈建等四人，独董为陈劲等三人[13] 其他信息 - 公告于2026年1月18日发布，依《上市规则》第12.01C条作出[10][13]

港交所股价与技术面分析 - 12月12日港交所收报401.8港元，单日微涨0.25%，成交额达22.53亿港元，日内波动区间在398至405港元之间 [1] - 技术指标总结为“买入”，信号强度达9，但RSI值仅40，显示买入动力尚未完全爆发 [1] - 截至12月15日上午11点45分，港交所最新报404.2港元，近期5日振幅4.6%，处于窄幅震荡格局，股价在MA10（405.2港元）和MA30（417.03港元）之下徘徊，呈现“底部分化”特征 [4] - 关键阻力位为414港元和430港元，关键支撑位为386港元（强支撑）和394港元，上升概率为0.56 [4] 重点蓝筹股同日表现 - 腾讯控股股价走高，但技术信号为“卖出”，RSI值41，在突破632港元阻力位前仍属筑底阶段 [1] - 阿里巴巴跟随大盘上涨，技术信号为“卖出”，RSI值45，反弹动能未完全恢复，短期需关注158.1港元阻力位 [1] - 汇丰控股表现强劲，是支撑大盘的主力之一，但RSI值高达70，已进入超买区间 [1] - 建设银行表现平淡，技术信号为“买入”，RSI值33接近超卖，走势虽弱但或有技术性反弹机会 [2] 港交所窝轮（权证）市场机会 - 近期港交所正股波动不大，但相关窝轮产品存在交易机会，例如瑞银发行的港交所牛证（56764）在12月10日后两日涨幅达5%，而同期正股微跌0.25% [5] - 在港交所“筑底待突破”的走势下，筛选出两只高性价比认购证：中银港交所认购证（23431）实际杠杆8倍，行使价464.19港元；瑞银港交所认购证（23336）实际杠杆8.1倍，行使价464.19港元，两者均具有溢价相对较低的特点 [7] - 对于看空短期走势的投资者，可考虑瑞银认沽证（19854）或中银认沽证（19860），两者均为14.5倍杠杆，行使价387.8港元，溢价相对较低 [8] - 市场同时存在高杠杆牛熊证产品，例如瑞银牛证（64102）杠杆达18.7倍，法兴牛证（59084）杠杆达18.7倍，摩通熊证（57189）杠杆达21.1倍 [8]

核心观点 - 恒生指数短期支持位参考25,000点关口，市场面临年底获利了结压力，企业盈利难有明显改善[2] - 美联储10月鹰派降息后未来路径不明，中美紧张局势暂缓但核心矛盾未解，内地经济进一步降温[2] - 人工智能硬件（AI眼镜/手机）及生物医药等板块短期受看好[7] 市场回顾与展望 - 恒生指数收报26,095点，单日升0.24%，年初至今累计升幅达30.09%[5] - 恒生指数在26,000点水平波动，单日成交额缩至1,782亿元[6] - 美股三大指数回稳，升幅介于0.3%至0.6%[6] - 美国10年期国债收益率持平，欧洲股市个别发展[6] 短期看好板块 - AI眼镜/手机产业链股受益于新产品发布及热卖，例如豆包AI手机[7] - 生物医药股因流感疫情升温及降息利好全球生物科技投融资而受关注[7] - 内险股因A股强劲带动投资收益向好[7] 宏观焦点 - 中国11月中期借贷便利(MLF)净投放1,000亿元人民币，其他结构性货币政策工具净投放1,150亿元[8] - 六大国有银行全面停售5年期大额存单，产品期限呈现“短期化”趋势[8] - 11月A股新开户238万户，按月微增3%，首11个月累计新开2,484万户，按年增长7.95%[8] - 11月全国乘用车厂商新能源批发量预计达172万辆，按年增长20%，按月增长7%[8] - 特斯拉上海工厂11月出货量达8.67万辆电动车，按年增长10%，创年内第二高[8] - 11月中国物流业景气指数为50.9，按月回升0.2个百分点，连续位于扩张区间[8] - 经合组织(OECD)上调中国2025年经济增长预估至5.0%，美国经济增长预估至2.0%[9] 行业动态 - 中国稀土磁铁企业正寻求方法规避出口限制，部分企业已获得出口许可证[8] - 国家多部门发文鼓励地方利用算力券、模型券等方式提供优惠，并强化数据要素人才培养[8] - 甲乙流特效药订单量最近一周较10月同期暴增近9倍[8] - 豆包AI手机一天内售罄，二手平台溢价高达6,500元人民币[8] - 三星发布首款三折叠手机Galaxy Z TriFold，售价约1.9万港元[9] - 摺叠屏手机市场预计2025年增长14%，2026和2027年年增速将达30%左右[9] - 亚马逊推出最新AI芯片Trainium3，挑战英伟达和谷歌[9] 企业消息 - 京东工业(7618)启动招股，集资最多约32.74亿元[10] - 阿里巴巴(9988)图片生成与编辑模型Qwen-Image新版本接入千问App，用户可无限次免费使用[10] - 舜宇光学(2382)被报道独家供应豆包手机助手工程样机的镜头及主摄长焦模组[10] - 曹操出行(2643)与越疆(2432)达成Robotaxi战略合作，共同推动Robotaxi大规模落地[10] - 中国燃气(0384)与亿纬锂能订立战略合作协议，聚焦储能技术创新等领域合作[11] - 中国海洋石油(0883)宣布涠洲11-4油田调整及围区开发项目已投产，预计2026年实现日产约1.69万桶油当量的高峰产量[11] - 宏利金融(0945)在美国发行10亿美元优先票据，利率为4.986厘[11]

贷款余额情况 - 截至2025年9月30日，尚未偿还总贷款余额1896亿元，较2024年降11.0%[4] - 截至2025年9月30日，消费金融贷款未偿还余额589亿元，较2024年增26.7%[4] 新增贷款情况 - 2025年第三季度，赋能新增贷款总额569亿元，较2024年同期增12.8%[6] - 2025年第三季度，消费金融新增贷款317亿元，较2024年同期增20.1%[6] 用户数据 - 截至2025年9月30日，累计借款人数约2850万人，较2024年增15.3%[6] 风险承担与收入率 - 截至2025年9月30日，公司（含消金子公司）承担风险的未偿还贷款余额比例增至87.4%[6] - 截至2025年9月30日，公司（不含消金子公司）承担风险的未偿还贷款余额比例增至88.7%[6] - 2025年第三季度，公司按贷款余额计算的零售信贷赋能业务收入率为13.0%[6] 逾期与不良率 - 2025年第三季度，公司所赋能贷款总额（不含消金子公司）的C - M3迁徙率为1.1%[6] - 截至2025年9月30日，公司已赋能贷款总额（不含消金子公司）30天以上逾期率为5.1%[6] - 截至2025年9月30日，赋能贷款总额（不含消金子公司）90天以上逾期率为2.9%[9] - 截至2025年9月30日，一般无抵押贷款90天以上逾期率为2.9%[9] - 截至2025年9月30日，有抵押贷款90天以上逾期率为2.9%[9] - 截至2025年9月30日，消费金融贷款的不良贷款（NPL）率为1.1%[9] 股票情况 - 公司普通股于2025年1月28日上午9时起在港交所暂停买卖并将继续暂停[11]

今日市场焦点与策略 - 美股市场出现回调，道琼斯工业指数在周三上升160点后转跌，最终收市滑落171点 (-0.37%)，标普500指数回吐0.28%，纳斯达克指数挫0.33% [9] - 美国国债收益率上升，10年期债息一度升3.5基点至4.155%，2年期债息涨3.4基点至3.604% [9] - 现货金价曾倒跌1.24%，每盎司低见3717.54美元，收报3736.14美元，仍挫0.74% [9] - 投资策略建议布局短中期美债，以兼顾收益与利率风险管理 [9] - 建议利用非线性的区间产品或双向挂钩结构，以应对高波动市场并实现保本 [9] - 利差策略方面，建议善用地區与资产类别的利差，提升整体投资效率 [9] 全球新闻概要：国际 - 阿里巴巴(09988)承诺大举投资AI提振市场气氛，其ADR飙升8.2%，折合报171.56港元，但仍较香港收市低1.4%，金龙中国指数受带动上升2.83% [11] - 美国财长贝桑表示联储局利率在过长时间里处于过高位置，对鲍威尔未发出年底前至少减息100至150个基点的信号感到惊讶 [11] - 美国8月新屋销售按月急增20.5%至以年率计80万间，创2022年1月以来最多，远超预期的65万间 [11] - 微軟宣布将Anthropic的人工智能模型Claude引进到微軟365 Copilot工作助理 [11] - 美国铜矿商Freeport-McMoRan宣布旗下印尼Grasberg铜矿合约遭遇不可抗力，受消息影响，期铜价一度飙4.2% [11] 全球新闻概要：中港台 - 港股恒生指数在阿里巴巴全日飙逾9%带动下升359点 (1.37%)，收报26518点，中港半导体股跟随全球股市造好 [13] - 阿里巴巴在"2025云栖大会"上宣布正积极推进3年3800亿元人民币的AI基础设施建设计划，并承诺持续追加更大投入 [13] - 阿里巴巴承诺2032年阿里云全球数据中心的能耗规模比2022年提升10倍，意味着其全球数据中心将大幅扩容 [13] - 方舟投资(Ark Invest)时隔4年再买入阿里巴巴股票，其两只基金于本周一合共购入价值1630万美元的阿里ADR [13] - 瑞银财富管理估计全球AI资本支出今年将按年增加67%至3750亿美元，并有望于2026年进一步按年增33%至5000亿美元，至2030年预计将达到9600亿美元 [13] 全球市场表现 - 恒生科技指数表现强劲，收报6323.15点，上升156.09点，涨幅达2.53% [15] - 美国市场主要指数收跌，罗素2000指数跌幅较大，收跌22.53点 (-0.92%) [15] - 欧洲市场表现不一，德国DAX指数升0.23%，而巴黎CAC 40指数则跌0.57% [15] - 香港大市成交额为2887.72亿港元 [18] - 恒生指数表现较好的个股包括阿里巴巴(9988)、中芯国际(981)和信义光能(968) [18] 港股焦点个股 - 微盟集团(2013)2025年上半年经调整后实现营收7.75亿元人民币，同比上升7.8%，调整后EBITDA同比大幅改善，业绩出现明显拐点 [21] - 哔哩哔哩-W(9626)集中发展AI推荐、视频剪辑、智能搜索等新功能，显著提升用户体验和内容质量 [21] - 瑞浦兰钧(666)2025年上半年锂电池销量达32.4GWh，同比大幅提升100.2%，其中储能电池出货量全球领先 [21] 美股/ETF焦点 - Welltower Inc. (WELL)作为长者住宅不动产投资及门诊医疗设施领域的龙头，受益于人口高龄化带来的需求持续增加 [23] - Exxon Mobil Corporation (XOM)受惠于全球能源需求回温及新兴市场扩张，其积极投资于可再生能源、碳捕存与低碳项目 [24] - Global X CleanTech ETF(CTEC)追踪一个以市值加权的全球指数，该指数由参与开发和生產能减少对环境负面影响技术的公司组成 [25] 过往推荐回顾 - 研究部于8月28日推荐的个股股价从13.85元上升至19.62元 [29] - 研究部于9月10日推荐的汇量科技(1860)等公司股价从64.06元上升至106.6元 [31] - 研究部于9月24日推荐的个股股价从27.22元上升至28.56元 [34]

合营公司业务 - 业务包括提供全面解决方案及结构设计咨询、合规咨询服务和配对服务[6][7] - 通过咨询费、合规咨询费和配对服务费产生收入[8] - 目标2025年Q4成立核心顾问团队并完成尽调，2026年Q1推出服务，年底评估经营表现并调整优先事项[9] 投资策略 - 采用结合长短期投资的平衡投资策略[13] - 长期投资专注与策略目标一致且具长期稳定增长及增值潜力的资产，短期投资用于管理流动资金与把握即时机遇，持有期少于一年[13] - 允许投资定价透明及具流动性市场的受规管金融产品，禁止投资不受规管金融产品[14] - 投资范围包括香港上市股票、固定收益证券、货币市场基金和股票挂钩票据[15] 业务规划 - 暂无计划将合营公司业务纳入新业务分部，无意缩减、终止或出售现有业务[11] 投资管理 - 董事会拥有投资决定最终权力，负责审核、批准建议投资并定期评估整体投资策略[17] - 聘请外部核数师或合规公司进行内部审核，董事会披露投资表现及合规状况资料[17] 风险控制 - 单一投资类型风险上限为总资产的15%[18] - 区块链相关投资上限为总资产的10%[18] - 短期股票交易限制在总资产10%以内[18] - 企业债券最低信贷评级要求为「BBB」，禁止未获评级债务[18] - 仅与经监管机构许可的对手方进行业务往来[18] - 至少25%资产保留在高流动性工具[18] - 定期进行压力测试[18] 公司人员 - 合营公司董事为张烈云先生和周晓殷先生，公司执行董事及CEO陈永森先生支援运营[10][11] - 公告日期，执行董事为张烈云、陈永森及罗颖，独立非执行董事为卢康成、梁炜堃及李家梁[20]

合作框架 - 香港按揭证券有限公司与中国国际金融股份有限公司在香港签署谅解备忘录 聚焦基础设施融资与证券化领域合作 [1] 合作内容 - 双方将在基础设施资产资本市场机遇 扩大投资者基础 探索人民币计价基础设施贷款证券化选项等领域展开合作 [2] - 合作旨在强化香港作为基础设施融资枢纽的角色 支持该领域投资与融资流动 [2] 公司战略视角 - 香港按揭证券有限公司基础设施融资证券化平台近年显著增长 持续扩大与市场参与者的合作以发展市场 [2] - 与中国国际金融股份有限公司合作将推动业务发展 实现共同促进香港成为基础设施融资枢纽的目标 [2] - 中国国际金融股份有限公司长期参与国际金融市场 兼具全球视野与中国市场深度认知 [3] - 合作有望提升中国在全球金融中的角色 增强国际客户和投资者关系 支持高水平开放新阶段 [3]

恒生指数走势分析 - 指数收于25339点 接近日内高位25349点 重回保力加通道中线 [1] - 技术信号显示买入 阻力位25578点 突破后上看25995点 [1] - 支持位参考24922点 看多投资者预期高开300-500点挑战26000点 [1] - 看淡投资者认为近牛过多 目标下看25000点 视为入熊时机 [1] 中兴通讯(00763)技术研判 - 股价自8月中旬转强 近期表现强劲 日内最高36.1元 收报36.06元 [8] - 技术信号为买入 阻力位分析显示39.9元及43元 [8] - 窝轮市场投资者看至42元 持有40元行使价认购证 [8] - 40元行使价产品价外幅度12% 39元行使价产品杠杆相近属合理选择 [8] 华虹半导体(01347)多空博弈 - 盘中高位56.6元 收报56元 技术信号维持买入但未达强力买入等级 [10] - 投资者采取观望态度 等待回调机会 窝轮市场出现反手做Put操作 [10] - 关键阻力位63.4元 下方支持位分别位于47.1元与43.1元 [10] 小米集团-W(01810)趋势分析 - 股价收报52.55元 低于保力加通道下轨 技术信号显示卖出偏淡 [17] - 上方阻力位54.6元 下方支持位50.8元及49.2元 [17] - 部分投资者看空至40元 认为53元存在显著抛压 [17] 快手-W(01024)区间震荡 - 股价区间波动69.2-75.3元 触及保力加通道底部后反弹至中轨 [20][21] - 技术信号为买入未达强力买入等级 支持位70.5元及67元 [21] - 看多投资者持有91.05元行使价认购证 看淡投资者目标68元入场 [20][21] - 熊证投资者选择86元收回价产品 高行使价认购证存在价外风险 [20][21] 港交所(00388)趋势判断 - 股价收报448元 技术信号显示买入 首要阻力位456元 [28] - 投资者持有400.5元收回价牛证 该价位低于当前支持位436元与426元 [28] - 收回价设置相对安全 符合技术支撑位分析 [28]