报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍不锈钢周内走势宽幅震荡，受政策扰动和宏观层面影响；近端交易逻辑以宏观及印尼指引为主，短期沪镍有底部支撑；远端聚焦供需结构调整，新能源需求增量重要；当前基差和月差暂稳，无明显套利空间；产业客户可根据不同情景采取相应风险管理策略 [3][4][7] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 镍不锈钢走势宽幅震荡，受政策和宏观影响；美伊战争趋缓，印尼暴利税等未落地；二季度配额审批加速，若税赋落地将夯实成本；印尼镍矿产量发运上升，但升水和海运费高，配额审批慢；新能源和镍铁价格企稳，成交疲软；不锈钢走势震荡，下游观望 [3] 1.2 交易型策略建议 基差和月差策略暂稳，无明显套利空间；回顾前期策略，部分已止盈或离场 [9] 1.3 产业客户操作建议 沪镍价格区间12.5 - 15，波动率15.17%，历史百分位3.2%；风险管理策略包括库存管理和采购管理，给出相应套保工具、买卖方向、套保比例和策略等级；不锈钢价格区间1.25 - 1.5，波动率14.48%，历史百分位36.6%，也给出对应风险管理策略 [10][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 利多信息为下游不锈钢需求修复去库、ESDM预估一季度审批配额1亿吨、拟添加完税进度进入审批流程；利空信息为美元指数走强压制金属大盘、美联储加息预期升温、印尼镍产品暴利税及出口税推迟 [12] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 内盘镍和不锈钢期货走势偏强，受印尼政策和宏观影响；基本面有旺季预期，库存仓单下降，下游需求恢复；资金面镍重点盈利席位净持仓减少，不锈钢可关注旺季逢低布多机会；镍、不锈钢基差和月差结构稳定，无套利机会；外盘走势领先内盘，受印尼政策和宏观影响，波动大，有内外价差套利机会，库存仓单下滑 [13][14][27] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力减小，中间品一体化生产电积镍利润高位；火法产线和镍铁利润修复但博弈大；上游镍矿价格坚挺，下游压价，废不锈钢挤压镍铁；新能源纯镍生产硫酸镍利润收缩，电池级硫酸镍价格上涨 [40] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 镍产业链供给波动上升，印尼菲律宾镍矿走出雨季，发运产量上行，ESDM预计一季度配额审批1亿吨；镍铁供应预期上升，国内产量被印尼回流蚕食；新能源及中间品链路短中期供给缩减 [42][43] 5.2 需求端及推演 镍不锈钢估值回调，下游旺季采购需求释放；新能源链条价格稳中偏强，镍盐需求无明显增量，部分企业有电池抢出口需求；不锈钢库存去库，需求预期上升 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价偏弱运行，受战争影响，美元走强，有色整体承压；3月产量排产上升，国内库存继续垒加，市场供应充足；产业链上，镍矿价格继续上涨，印尼RKAB政策继续发酵，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比；镍铁价格弱稳，成本线坚挺；不锈钢库存继续小幅回落，需求偏淡；新能源汽车产销数据符合预期，消费淡季环比降幅较大 [6] - 沪镍主力震荡偏弱运行，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价偏弱运行，受战争、美元走强等因素影响，供应充足，产业链各环节有不同表现，新能源汽车产销符合预期但消费淡季环比降幅大 [6] - 操作策略上，沪镍主力震荡偏弱运行，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [7][8] 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周78，上周77，涨幅1.30%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周73，上周72，涨幅1.39% [11] - 硫酸镍中，电池级本周31250，上周32000，跌幅2.34%；电镀级本周32500，上周32500，涨幅0.00% [11] - 镍铁中，低镍铁（山东）本周3500，上周3500，涨幅0.00%；高镍铁（山东）本周1100，上周1100，涨幅0.00% [11] - 电解镍中，上海电解镍本周140690，上周144970，跌幅2.95%；上海俄镍本周134040，上周138020，跌幅2.88%；金川出厂价本周140600，上周144000，跌幅2.36% [12] - 不锈钢中，304不锈钢本周15062.5，上周15087.5，跌幅0.17% [12] 镍矿市场状况分析 - 矿价上涨，本周上涨1美元/湿吨，海运费与上周持平 [15][16] - 2026年3月19日中国14港镍矿库存总量为792.66万湿吨，较上期减少65.68万湿吨，降幅7.65%；其中菲律宾镍矿为762.66万湿吨，较上期减少60.68万湿吨，降幅7.37%；其他国家镍矿为30万湿吨，较上期减少5万湿吨，降幅14.29% [16] - 2026年2月镍矿进口量122.39万吨，环比减少16.03万吨，降幅11.58%；同比增加7.78万吨，增幅6.79%；2026年1 - 2月镍矿进口总量260.81万吨，同比增加26.73% [16] - 矿价继续表现强劲，印尼RKAB继续发酵，短期需求强劲，菲律宾仍处于雨季，总体供应偏弱 [16] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏弱，受战争因素影响，美元走强，有色整体承压，国内镍供应充足，库存继续上升 [20][22] - 中长期全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域的高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线 [23] - 2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%；2026年1 - 2月中国精炼镍累计产量67825吨，累计同比增加1.65%；2026年3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54% [29] - 2026年2月中国精炼镍进口量16930.903吨，环比减少5135吨，降幅23.27%；同比增加9333吨，增幅122.85%；本月精炼镍净进口14664.072吨，环比减少62.85%，同比减少172.99%；2026年1 - 2月，中国精炼镍累计进口量38997.234吨，同比增加5821吨，增幅17.54% [33] - 2026年2月中国精炼镍出口量2266.831吨，环比减少1547吨，降幅40.56%；同比减少17934吨，降幅88.78%；本月精炼镍净进口14664.072吨，环比减少62.85%，同比减少172.99%；2026年1 - 2月，中国精炼镍累计出口量177407.479吨，同比增加143135吨，增幅417.64% [33] - 2026年2月中国硫酸镍实物产量19.95万吨，金属产量4.39万吨，环比减16.2%，其中镍豆、镍粉占比为零，镍湿法冶炼中间品占比54.33%，高冰镍占比36.21%，再生镍占比8.42%，NPI占比1.59%；2026年3月预计5.31万金属吨，环比降21.06%；电池级硫酸镍报价31250元/吨，下跌750元/吨；电镀级硫酸镍报价32500元/吨，与上周持平 [36] - LME库存下降1146吨，库存量283512吨；上期所库存减少20吨，报于63661吨，其中期货库存56690吨；社会库存数据显示，沪镍仓单比上周增加228吨，现货库存24727吨，增加413吨，保税区库存2970吨，持平，总库存为84387吨，比上周增加641吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格弱稳，本周我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3500元/吨；高镍铁价格持平，收于1100元/镍；上海有色数据显示高镍铁价格比节前下跌10.5元/镍，收于1084元/镍，低镍铁价格持平，收于3675元/吨 [42][44] - 2026年2月中国镍生铁实际产量金属量2.11万吨，环比降幅1.39%；中高镍生铁产量1.64万吨，环比增幅10.59%；低镍生铁产量0.47万吨，环比降幅28.67%；2024年1 - 2月中国镍生铁总产量4.25万吨，同比降幅7.48%，其中中高镍生铁镍金属产量3.13万吨，同比降幅9.73% [46] - 2026年2月中国镍铁进口量83.17万吨，环比减少7.82万吨，降幅8.6%；同比减少7.73万吨，降幅8.51%；其中，2月中国自印尼进口镍铁量79.6万吨，环比减少8.91万吨，降幅10.1%；同比减少9.87万吨，降幅11%；2026年1 - 2月中国镍铁进口总量174.15万吨，同比减少9.65万吨，降幅5.25%；其中，自印尼进口镍铁量168.11万吨，同比减少11.25万吨，降幅6.27% [49] - 镍铁2月库存可流通17.83万实物吨，折合1.7万镍吨；中高镍铁可流通15.23万吨，折合1.69万镍吨 [52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌25元/吨，无锡、杭州、上海持平，佛山下跌100元/吨 [58][59] - 2月份不锈钢粗钢产量271万吨，其中200系产量81.83万吨；400系产量57.23万吨；300系产量131.94万吨，环比下降29% [61] - 不锈钢进口量为10.9万吨，出口量为26万吨 [64] - 3月20日无锡库存为59.87万吨，佛山库存38.06万吨，全国库存112.74万吨，环比下降1.5万吨，其中300系库存69.37万吨，环比下降1.34万吨 [67] 新能源汽车产销情况 - 2月，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%；1 - 2月，新能源汽车产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2% [71] - 2月，我国动力和储能电池合计产量为141.6GWh，环比下降15.7%，同比增长41.3%；1 - 2月，我国动力和储能电池累计产量为309.7GWh，累计同比增长48.8% [74] - 2月，国内动力电池装车量26.3GWh，环比下降37.4%，同比下降24.6%；其中三元电池装车量5.7GWh，占总装车量21.7%，环比下降39.1%，同比下降11.4%；磷酸铁锂电池装车量20.6GWh，占总装车量78.3%，环比下降36.9%，同比下降27.5%；1 - 2月，国内动力电池累计装车量68.3GWh，累计同比下降7.2%；其中三元电池累计装车量15.1GWh，占总装车量22.1%，累计同比增长0.6%；磷酸铁锂电池累计装车量53.3GWh，占总装车量77.9%，累计同比下降9.2% [74] 技术面 - 日K线上价格开始走弱，20均线拐头向下，持仓出现较明显下降，多头部分撤退；MACD指标向下趋势，KDJ进入相对底部区域或有一定反弹需求；前低有一定支撑，只要前低不破，震荡趋势没有走坏，维持震荡思路 [77] 产业链梳理总结 - 镍矿对镍价中性偏强，RKAB持续影响，印尼需求强支撑，矿山报价坚挺 [80] - 镍铁对镍价中性，镍铁价格弱稳，成本支撑强劲 [80] - 精炼镍对镍价中性偏空，供应充足，库存处于高位 [80] - 不锈钢对镍价中性，库存小幅下降，但仍在高位，消费偏淡 [80] - 新能源对镍价中性，消费淡季，产量环比大幅下降 [80] 交易策略 - 单边策略上，沪镍主力震荡偏弱运行，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡运行，周初受印尼企业关停产能影响看涨情绪高涨，后因利多消化和国际局势多变回落，3月产量排产上升，国内库存垒加，市场供应充足，产业链上镍矿看涨情绪浓，镍铁价格弱稳，不锈钢库存回落但需求偏淡，新能源汽车产销符合预期但消费淡季环比降幅大 [6] - 沪镍主力和不锈钢主力预计在20均线上下震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡，供应充足，产业链各环节有不同表现，新能源汽车产销有降幅 [6] - 操作策略是沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下震荡，不锈钢主力为宽幅震荡 [7][8] 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周77，上周74，涨幅4.05%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周72，上周69，涨幅4.35% [11] - 硫酸镍电池级本周32000，上周31750，涨幅0.79%；电镀级本周32500，上周32500，涨幅0.00% [11] - 镍铁低镍铁（山东）本周3500，上周3550，降幅1.41%；高镍铁（山东）本周1100，上周1090，涨幅0.92% [11] - 电解镍上海电解镍本周144970，上周144160，涨幅0.56%；上海俄镍本周138020，上周137060，涨幅0.70%；金川出厂价本周144000，上周144400，降幅0.28% [12] - 不锈钢304不锈钢本周15087.5，上周15112.5，降幅0.17% [12] 镍矿市场状况分析 - 矿价上涨，海运费大幅上升，2026年3月12日中国14港镍矿库存总量858.34万湿吨，较上期减少65.99万湿吨，降幅7.14% [15][16] - 2025年12月镍矿进口量199.28万吨，环比减少134.66万吨，降幅40.33%；同比增加47.31万吨，增幅31.13% [16] - 矿价表现强劲，印尼政策影响需求，菲律宾处于雨季供应偏弱 [16] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡，周初受印尼停产影响走强后回落，下游刚需采购 [22] - 中长期全球镍市场预计供应过剩，新能源领域高镍化提供支撑，镍价底部锚定印尼镍生铁成本线 [23] - 2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%；3月预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54% [29] - 2025年12月中国精炼镍进口量23394.299吨，环比增加10724吨，涨幅84.64%；出口量13296.309吨，环比增加2370吨，涨幅21.69% [33] - 2026年2月中国硫酸镍实物产量19.95万吨，金属产量4.39万吨，3月预计5.31万金属吨，环比降21.06% [36] - LME库存下降2892吨，库存量284658吨；上期所库存增加1912吨，报于63681吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格弱稳，低镍铁价格下跌，高镍铁价格上涨 [42][43] - 2026年2月中国镍生铁实际产量金属量2.11万吨，环比降幅1.39% [46] - 2025年12月中国镍铁进口量99.6万吨，环比增加10.1万吨，增幅11.2%；2025年1 - 12月进口总量1114.9万吨，同比增加217.2万吨，增幅24.2% [49] - 镍铁2月库存可流通17.83万实物吨，折合1.7万镍吨 [52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌25元/吨，无锡、杭州、上海持平，佛山下跌100元/吨 [58][59] - 2月份不锈钢粗钢产量271万吨，300系产量131.94万吨，环比下降29% [61] - 不锈钢进口量为14.5万吨，出口量为48.5万吨 [64] - 3月13日无锡库存为61.03万吨，佛山库存38.95万吨，全国库存114.25万吨，环比下降0.75万吨 [67] 新能源汽车产销情况 - 2月，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%；1 - 2月，产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9% [72] - 2月，我国动力和储能电池合计产量为141.6GWh，环比下降15.7%，同比增长41.3%；国内动力电池装车量26.3GWh，环比下降37.4%，同比下降24.6% [75] 技术面 - 日K线上价格在20均线上下波动，20均线向下趋势改变开始横向运行，持仓变化不大，MACD指标方向模糊，KDJ处于中位水平，价格可能继续围绕20均线上下震荡运行 [78] 产业链梳理总结 - 镍矿对镍价多空影响中性偏强，因RKAB持续影响，印尼需求强支撑，矿山报价坚挺 [81] - 镍铁对镍价多空影响中性，镍铁价格弱稳，成本支撑强劲 [81] - 精炼镍对镍价多空影响中性偏空，产量增加，库存处于高位 [81] - 不锈钢对镍价多空影响中性，库存小幅下降但仍在高位，消费偏淡 [81] - 新能源对镍价多空影响中性，消费淡季，产量环比大幅下降 [81] 交易策略 - 单边策略为沪镍主力在20均线上下震荡运行，不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡运行 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍价震荡走弱，周五随金银铜等大幅回落，现货成交一般，供应充足，产业链上镍矿看涨情绪浓重，镍铁价格上涨，成本线上升，不锈钢库存回升，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但对镍需求提振有限。操作上沪镍主力巨幅震荡，观望为主，站回 20 均线可再试多，20 均线拐头则小心转势；不锈钢主力回落调整，少量试空，站回 20 均线止损 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点：本周镍价震荡走弱，周五随金银铜等大幅回落，现货成交一般，供应充足，产业链上镍矿看涨，镍铁价格上涨，不锈钢库存回升，精炼镍库存高位过剩，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略：沪镍主力巨幅震荡，观望为主，站回 20 均线可再试多，20 均线拐头则小心转势；不锈钢主力回落调整，少量试空，站回 20 均线止损 [9][10] 基本面 - **产业链周度价格变化**：镍矿价格持平，硫酸镍价格维稳，低镍铁（山东）价格上涨 2.90% 至 3550 元/吨，高镍铁（山东）价格上涨 1.92% 至 1060 元/镍点，上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别下跌 2.62%、2.59%、1.70%，304 不锈钢价格下跌 0.17% [13][14] - **镍矿市场状况分析**：镍矿价格本周与上周持平，海运费维稳；2026 年 1 月 29 日中国 14 港镍矿库存总量减少 56.28 万湿吨至 1172.34 万湿吨；2025 年 12 月镍矿进口量环比减少 134.66 万吨，同比增加 47.31 万吨；本周菲律宾矿山报价继续跳涨，看涨情绪浓重，印尼情况也支撑强劲 [17] - **电解镍市场状况分析**：本周镍价震荡走弱，成交一般，工厂产量恢复，进口货源充足，市场供应充足；全球镍市场预计维持供应过剩格局，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线；2025 年 12 月中国精炼镍产量环比增加 2.35%，同比减少 16.39%，2026 年 1 月预估产量环比增加 7.44%，同比减少 7.02%；2025 年 12 月中国精炼镍进口量环比增加 84.64%，同比增加 27.88%，出口量环比增加 21.69%，同比减少 22.40%；LME 库存增加 2556 吨，上期所库存增加 4602 吨，社会库存增加 6622 吨 [25][26][29] - **镍铁市场状况分析**：镍铁价格上涨，低镍铁（山东）价格收于 3550 元/吨，高镍铁（山东）价格收于 1060 元/镍；2025 年 12 月中国镍生铁实际产量金属量环比降幅 3.1%，同比降幅 11.14%；2025 年 12 月中国镍铁进口量环比增加 10.1 万吨，同比增加 0.1 万吨；12 月镍铁库存可流通 21.72 万实物吨，折合 2.24 万镍吨 [43][46][49] - **不锈钢市场状况分析**：本周 304 不锈钢价格下跌 25 元/吨，无锡、上海、杭州与上周持平，佛山下跌 100 元/吨；12 月份不锈钢粗钢产量 326.05 万吨，300 系产量环比下降 0.82%；不锈钢进口量为 14.5 万吨，出口量为 48.5 万吨；1 月 30 日全国库存 95.27 万吨，环比上升 3.11 万吨，300 系库存 61.67 万吨，环比上升 1.72 万吨 [58][59][68] - **新能源汽车产销情况**：12 月，新能源汽车产销分别完成 171.8 万辆和 171 万辆，同比分别增长 12.3% 和 7.2%；1-12 月，新能源汽车产销分别完成 1662.6 万辆和 1649 万辆，同比分别增长 29% 和 28.2%；12 月，我国动力和储能电池合计产量为 201.7GWh，环比增长 14.4%，同比增长 62.1%；12 月，国内动力电池装车量 98.1GWh，环比增长 4.9%，同比增长 35.1% [72][75] 技术分析 日 K 线上，镍价高位震荡后大幅回落，回到 20 均线以下，持仓有减退，MACD 死叉，若能收回 20 均线以上则可向上多看一线，否则要考虑转势的可能性 [78] 产业链梳理总结 | 环节 | 对镍价多空影响 | 情况说明 | | --- | --- | --- | | 镍矿 | 中性偏强 | 矿山连续报价上涨，印尼同样强支撑 | | 镍铁 | 中性偏强 | 镍铁价格继续上涨，成本线上移 | | 精炼镍 | 中性 | 短期工厂生产有恢复，进口货源充足，市场供应足，库存继续垒加 | | 不锈钢 | 中性 | 库存开始回升，要注意春节前的消费情况 | | 新能源 | 中性 | 产量数据表现很好，三元电池被替代延续 | [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价继续大幅上涨，主力多头在高位做高抛低吸，近期部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格稳定但出船量受天气影响且矿山看涨意愿强，镍铁价格持续反弹、成本线上升，不锈钢库存回落且短期受镍价影响，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [6] - 操作策略上，沪镍主力因镍价强势，空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格本周与上周均持平，无涨跌；硫酸镍中电池级价格从26350元涨至27200元，涨幅3.23%，电镀级价格从29750元涨至30750元，涨幅3.36%；镍铁中低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）从910元/镍点涨至925元/镍点，涨幅1.65%；电解镍中上海电解镍从134550元涨至141900元，涨幅5.46%，上海俄镍从127400元涨至134050元，涨幅5.22%，金川出厂价从133200元涨至142100元，涨幅6.68%；不锈钢中304不锈钢从13600元涨至13762.5元，涨幅1.19% [11][12] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格本周维稳，海运费与上周持平；2025年12月25日中国14港镍矿库存总量为1376.47万湿吨，较上期减少62.67万湿吨，降幅4.35%，其中菲律宾镍矿为1311.17万湿吨，较上期减少57.47万湿吨，降幅4.2%，其他国家镍矿为65.3万湿吨，较上期减少5.2万湿吨，降幅7.38%；2025年11月镍矿进口量333.95万吨，环比减少134.34万吨，降幅28.69%，同比增加9.46万吨，增幅2.92%，其中红土镍矿329.22万吨，硫化镍矿4.73万吨，自菲律宾进口红土镍矿302.13万吨，占本月进口量的90.47%，2025年1 - 11月镍矿进口总量4027.04万吨，同比增加10.10%；本周待假情绪浓重，价格维稳，矿山看涨意愿强劲，装船数量受天气影响，下游镍铁价格好转，议价上移 [15] 电解镍市场状况分析 - 镍价继续上涨，假期接货出货少；中长期全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域的高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线；2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%，2025年1 - 11月中国精炼镍累计产量381727吨，累计同比增加27.34%，目前国内精炼镍企业设备产能47349吨，运行产能45099吨，开工率95.25%，产能利用率59.96%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39%，2025年12月中国精炼镍预估产量30615吨，环比增加7.83%，同比减少11.91%；2025年11月中国精炼镍进口量12670.512吨，环比增加2929吨，涨幅30.07%，同比增加3676吨，增幅40.86%，本月精炼镍净进口1744.426吨，环比减少259.79%，同比减少160.39%，2025年1 - 11月，中国精炼镍累计进口量207794.526吨，同比增加128815吨，增幅163.10%，2025年11月中国精炼镍出口量10926.086吨，环比减少2741吨，降幅20.06%，同比增加87吨，增幅0.80%，本月精炼镍净进口1744.426吨，环比减少259.79%，同比减少160.39%，2025年1 - 11月，中国精炼镍累计出口量158030.605吨，同比增加52484吨，增幅49.73%；LME库存减少534吨，库存量255162吨，上期所库存增加1090吨，报于45544吨，其中期货库存37666吨，社会库存数据显示，沪镍仓单比上周增加139吨，现货库存15228吨，减少188吨，保税区库存持平，总库存为56725吨，比上周减少263吨 [21][25][28][31][37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续反弹，我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3300元/吨，高镍铁价格上涨15元/镍，收于925元/镍，上海有色数据显示高镍铁价格下跌25.5元/镍，收于930.5元/镍，低镍铁价格上涨50元/吨，收于3300元/吨；2025年11月中国镍生铁实际产量金属量2.21万吨，环比降幅3.59%，同比降幅14.37%，中高镍生铁产量1.57万吨，环比降幅4.47%，同比降幅17.86%，低镍生铁产量0.64万吨，环比降幅1.37%，同比降幅4.32%，2025年1 - 11月中国镍生铁总金属产量25.05万吨，同比减少8.03%，其中中高镍生铁镍金属产量18.1万吨，同比减少11.88%；2025年11月中国镍铁进口量89.5万吨，环比减少1万吨，降幅1.1%，同比增加1.3万吨，增幅1.4%，其中11月中国自印尼进口镍铁量87.3万吨，环比减少1.1万吨，降幅1.2%，同比增加1.8万吨，增幅2.1%，2025年1 - 11月中国镍铁进口总量1015.3万吨，同比增加217.1万吨，增幅27.2%，其中自印尼进口镍铁量989.9万吨，同比增加220.4万吨，增幅28.7%；镍铁11月库存可流通21.85万实物吨，折合2.25万镍吨，中高镍铁可流通20.45万吨，折合2.23万镍吨 [42][44][47][50] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨162.5元/吨，无锡、上海上涨200元/吨，杭州上涨150元/吨，佛山上涨100元/吨；11月份不锈钢粗钢产量349.31万吨，其中200系产量104.2万吨，400系产量68.94万吨，300系产量176.17万吨，环比下降1.82%；最新数据不锈钢进口量为11.21万吨，不锈钢出口量为40.53万吨；12月31日无锡库存为56.09万吨，佛山库存27.23万吨，全国库存97.74万吨，环比下降2.77万吨，其中300系库存62.32万吨，环比下降0.85万吨 [56][59][62][66] 新能源汽车产销情况 - 1至11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，11月单月，新能源汽车产销量分别为188万辆和182.3万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升；2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，锂电池A排产量71.4GWh，锂电池B排产量31.4GWh，锂电池C排产量14.9GWh，中国市场消费类电池产量约16GWh，2025年11月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，三元电芯排产占比约16.7%，行业平均开工率持续高位运行，头部企业有效产能持续吃紧 [72][75] 技术分析 - 日K线上价格继续大幅上涨，远离均线，从持仓来看多头力量依然很强，没有获利了结的迹象，MACD等指标呈向上趋势，前期顶部支撑有效，空头观望为主，若回落至前期箱体，再做试空打算 [78] 产业链梳理总结 观点和策略 基本面观点 | 环节 | 对镍价多空影响 | 情况说明 | | --- | --- | --- | | 镍矿 | 中性偏强 | 价格稳定，矿山看涨 | | 镍铁 | 中性偏强 | 镍铁价格反弹，成本线 上移 | | 精炼镍 | 中性 | 短期减产，供应压力减 轻，长期过剩格局不变， 库存高位 | | 不锈钢 | 中性 | 库存回落，成本上升 | | 新能源 | 中性 | 产量数据表现很好，三 元电池被替代延续 | [81] 交易策略 - 单边策略：沪镍主力因镍价强势，空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价大幅上涨因印尼配额问题引发原料供应担忧，部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格部分回落、海运费下降、矿库存高位且雨季来临供应减少，镍铁价格反弹、成本线上升，不锈钢库存回落短期受镍价影响，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力建议空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力建议震荡偏强运行，空头暂等待 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价大幅上涨，受印尼配额问题等影响，产业链各环节情况不同，精炼镍过剩格局不变，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略上，沪镍主力空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%价格本周为54美元/湿吨与上周持平，红土镍矿（CIF）NI1.4%，Fe30 - 35%价格本周47美元/湿吨，较上周跌2.08%；硫酸镍电池级和电镀级价格本周与上周均持平；镍铁中低镍铁（山东）本周3300元/吨与上周持平，高镍铁（山东）本周910元/镍点，较上周涨1.68%；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价本周较上周涨幅分别为8.64%、8.33%、7.77%；不锈钢304不锈钢本周较上周涨1.21% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格部分回落1美元/湿吨，海运费下降1.5美元/湿吨；2025年12月25日中国14港镍矿库存总量1376.47万湿吨，较上期降4.35%；2025年11月镍矿进口量333.95万吨，环比降28.69%，同比增2.92%；周内镍矿成交尚可，雨季来临矿山出货下降，对矿价看涨，下游镍铁价格反弹使压价心态放缓 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价大幅上涨，下游观望情绪浓重，厂家减产、进口货源偏紧使现货升贴水上移，本周进口窗口打开，贸易商趁机锁价，短期消息面驱动明显，矿端不确定性强；中长期全球镍市场在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，新能源领域高镍化趋势提供结构性支撑，行业将加速出清高成本产能，镍价底部锚定印尼镍生铁成本线 [25][26] - 2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比降14.85%，同比降15.27%，1 - 11月累计产量381727吨，累计同比增27.34%；11月进口量12670.512吨，环比增30.07%，同比增40.86%，出口量10926.086吨，环比降20.06%，同比增0.80%；硫酸镍价格持平，11月实物产量20.65万吨，金属产量4.57万吨，12月预计4.67万金属吨，环比增2.22%；LME库存增加1146吨至255696吨，上期所库存减少826吨至44454吨，社会库存总库存为56725吨，比上周减少263吨 [29][32][38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格反弹，我的有色数据显示低镍铁价格持平，高镍铁价格上涨15元/镍；上海有色数据显示高镍铁价格下跌19.5元/镍，低镍铁价格持平 [43][44] - 2025年11月中国镍生铁实际产量金属量2.21万吨，环比降3.59%，同比降14.37%；11月进口量89.5万吨，环比降1.1%，同比增1.4%；11月库存可流通21.85万实物吨，折合2.25万镍吨 [46][49][52] 不锈钢市场状况分析 - 不锈钢价格方面，304不锈钢本周四地均价较上周上涨162.5元/吨；11月不锈钢粗钢产量349.31万吨，300系产量环比下降1.82%；最新数据不锈钢进口量为11.21万吨，出口量为40.53万吨；12月26日无锡库存为57.09万吨，佛山库存28.34万吨，全国库存100.51万吨，环比下降3.7万吨，300系库存63.17万吨，环比下降1.28万吨 [58][61][64][68] 新能源汽车产销情况 - 1至11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%；11月单月，产销量分别为188万辆和182.3万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升；2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6% [73][76] 技术分析 - 日K线上价格大幅上涨远离20均线，持仓上多头力量强、增仓力量大，短线强势，MACD等指标向上，前期箱体顶住运行，若前期顶部支撑有效空头观望，若回落至前期箱体再试空 [79] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响方面，镍矿中性偏强，交投尚可且印尼配额问题引发原料供应减少预测；镍铁中性，镍铁价格反弹、成本线上移；精炼镍中性，短期减产供应压力减轻，长期过剩格局不变、库存高位；不锈钢中性，库存回落、成本上升；新能源中性，产量数据好但三元电池被替代延续 [82]

公司股价表现 - 力勤资源股价大幅上涨超12% 实现连续6个交易日上涨 累计涨幅超40% [1] - 当前股价报22.56港元 创下逾一个月新高 公司总市值达到351亿港元 [1] 行业供给动态 - 印尼镍矿协会公布2026年工作计划与预算 其中镍矿石产量申请约为2.5亿吨 [1] - 2026年的产量申请较2025年的3.79亿吨出现大幅下降 [1] 公司业务与产业链布局 - 公司业务覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 上游与菲律宾、印尼等矿企签订长期贸易和供货协议 [1] - 中游在印尼OBI岛形成共计40万金属吨的镍产能 [1] - 下游延伸拓展硫酸镍钴等产品 已形成全面的镍产品服务体系 [1] 机构观点与公司前景 - 机构认为公司在印尼的湿法产能有望受益于行业变化 [1] - 公司未来存在进一步扩张印尼镍产业链布局的潜力 [1] - 产业链布局的深化有望驱动公司业绩和估值抬升 [1]

行业动态：印尼镍矿石产量计划 - 印尼镍矿商协会透露，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB中3.79亿吨的产量目标大幅下降[1] - 产量计划设定低于今年，旨在防止镍价进一步下跌[1] 公司概况：力勤资源 - 力勤资源是全球领先的镍龙头企业，全面覆盖镍产业链[1] - 公司从镍矿贸易起家，逐步转型实业，打造镍全产业链公司[1] - 业务目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节[1] 市场表现：力勤资源股价 - 力勤资源股价再涨超8%，截至发稿，涨8.33%，报18.85港元[2] - 成交额为5915.67万港元[2]

公司股价表现 - 力勤资源股价大幅上涨，截至发稿涨8.33%，报18.85港元，成交额5915.67万港元 [1] 行业供应动态 - 印尼镍矿商协会透露，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨 [1] - 该产量目标较2025年工作计划和预算中的3.79亿吨产量目标大幅下降 [1] - 产量计划设定低于今年，旨在防止镍价进一步下跌 [1] 公司业务概况 - 力勤资源是全球领先的镍龙头企业，全面覆盖镍产业链 [1] - 公司从镍矿贸易起家，逐步转型实业，打造镍全产业链公司 [1] - 公司业务目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏强运行，现货交投一般，部分产能减产使供应压力减轻，产业链上印尼招标落地致镍矿价格小幅回落、海运费持平，镍铁价格稳中有降、成本线止跌企稳，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线上下震荡 [9][10] 根据相关目录分别总结 观点和策略 - 沪镍观点为镍价震荡偏强，部分产能减产使供应压力减轻，产业链各环节有相应变化，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略是沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线上下震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿NI1.5%、Fe30 - 35%本周价格54元，上周56元，跌幅3.57%；红土镍矿NI1.4%、Fe30 - 35%本周48元，上周50元，跌幅4.00% [13] - 硫酸镍电池级本周26450元，上周26750元，跌幅1.12%；电镀级本周29500元，上周29500元，涨幅0.00% [13] - 镍铁低镍铁（山东）本周3300元，上周3300元，涨幅0.00%；高镍铁（山东）本周890元/镍点，上周895元/镍点，跌幅0.56% [13] - 电解镍上海电解镍本周122570元，上周122150元，涨幅0.34%；上海俄镍本周118320元，上周117900元，涨幅0.36%；金川出厂价本周122700元，上周121600元，涨幅0.90% [14] - 不锈钢304不锈钢本周13275元，上周13275元，涨幅0.00% [14] 镍矿市场状况分析 - 矿价下降2美元/湿吨，海运费持平，2025年12月4日中国14港镍矿库存总量1469.71万湿吨，较上期减少17.62万湿吨，降幅1.18% [17][18] - 2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%；同比增加46.28万吨，增幅10.97%，1 - 10月进口总量3693.09万吨，同比增加10.80% [18] - 周内镍矿招标落地，印尼镍矿价格小幅走跌，下游刚需采购 [18] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏强，现货交投一般，部分减产后过剩收窄但供应压力仍强 [23][26] - 全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，新能源领域高镍化趋势提供关键结构性支撑，行业将在低价中加速出清高成本产能，镍价底部锚定印尼镍生铁成本线 [27] - 2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%；1 - 11月累计产量381727吨，累计同比增加27.34% [30] - 2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%；同比增加58吨，增幅0.59%；出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；同比增加286吨，增幅2.14% [33] - LME库存减少1644吨，库存量253116吨；上期所库存增加1726吨，报于42508吨，社会库存沪镍仓单增加1455吨，现货库存减少1193吨，保税区库存持平，总库存增加262吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 本周低镍铁价格持平，高镍铁价格下跌 [42][43] - 2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%；1 - 10月总金属产量22.84万吨，同比减少7.37% [46] - 2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%；同比增加21.4万吨，增幅31.0%；1 - 10月进口总量925.8万吨，同比增加215.8万吨，增幅30.4% [49] - 镍铁10月库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨；中高镍铁可流通19.41万吨，折合1.96万镍吨 [52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）与上周持平 [59] - 10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中200系产量103.9万吨；400系产量52.5万吨；300系产量176.27万吨，环比上涨1.43% [62] - 不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨 [65] - 12月5日无锡库存为57.64万吨，佛山库存34.63万吨，全国库存108.03万吨，环比下降0.58万吨，其中300系库存66.43万吨，环比下降0.49万吨 [68] 新能源汽车产销情况 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，1 - 10月，产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [73] - 10月动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8% [76] - 1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%；10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [76] 技术分析 - 日K线价格在20均线之上小幅震荡，20均线向下运行，持仓增加有限，MACD维持向上趋势，KDJ进入超买区需回调调整，整体价格会在20均线上下震荡运行 [79] 产业链梳理总结 - 镍矿招标落地价格小幅下跌，印尼供应宽松，对镍价影响中性 [82] - 镍铁价格稳中有降，成本线止跌，对镍价影响中性偏空 [82] - 精炼镍短期减产供应压力减轻，长期过剩格局不变、库存高位，对镍价影响中性偏空 [82] - 不锈钢库存小幅回落，对镍价影响中性 [82] - 新能源产量数据好但三元电池被替代延续，对镍价影响中性偏空 [82]