3月24日握手的欧盟委员会主席冯德莱恩（左）和澳大利亚总理阿尔巴尼斯（图片由澳大利亚政府提供，KYODO） 根据FTA，99%的欧盟产品、98%的澳大利亚产品的关税将降为零。在美国特朗普政府以关 税为武器威胁他国的情况下，欧盟正在稳步扩大与美国以外的国家和地区的自由贸易圈…… 欧盟（EU）和澳大利亚3月24日宣布，自由贸易协定（FTA）谈判已达成妥协。双方将相互 降低关税，并在重要矿产的稳定供应方面展开合作。 正在澳大利亚访问的欧盟委员会主席冯德莱恩当天在堪培拉与澳大利亚总理阿尔巴尼斯举行 会谈，针对从2018年持续谈判至今的FTA达成妥协。 欧盟和澳大利亚在2023年的FTA谈判中未能谈拢。 澳大利亚要求扩大对欧盟的肉类出口配额，欧盟则要求澳大利亚实施"地理标志（GI）"制 度，把意大利的起泡葡萄酒"Prosecco"等地区产品作为知识产权加以保护。双方最终没能达 成协议。 此次，世界自由贸易体制的动摇推了欧盟和澳大利亚的协商。欧盟在GI等方面做出一定让 步，澳大利亚也在开放金融服务和通信领域市场，以及允许欧洲企业参与政府采购等方面做 出让步。 冯德莱恩在达成协议后的声明中强调，"我们相信开放性和伙伴关系的 ...

市场表现与直接驱动因素 - 日本自民党在众议院选举中获胜后，东京股市进入亢奋状态，日经225指数连续两日刷新历史收盘新高 [2] - 2月9日，日经225指数收于56363.94点，较上周末上涨2110.26点 [2] - 2月10日，日经225指数收于57650.54点，较前一交易日上涨1286.60点，盘中最高触及57960.19点，上涨1596.25点，逼近58000点心理关口 [2] - 选举前后三个交易日累计上涨接近4000点，上行速度之快引发市场对“升温过快”的担忧 [2] - 市场将本轮行情称为“高市早苗交易”，自民党胜选带来的政策确定性及首相释放的强烈刺激信号被视为点燃买盘的关键 [3] - 10日开盘，日经指数即上涨448点，前一日已受追捧的AI、半导体、防卫板块继续获得强劲买盘 [3] - 海外投资者被视为主要推动力，美国股市上涨也为东京市场提供了外部支撑 [3] 政策预期与市场逻辑 - 首相高市早苗明确表示将推动食品和饮料消费税降至零，并推行“负责任、积极的财政政策” [3] - 高市早苗提出优先投资半导体、人工智能（AI）等领域的增长战略，防卫相关产业也因政策支持预期成为资金追逐的对象 [3] - 本次自民党在众议院选举中议席超过三分之二，达到316席，远超以往 [3] - 执政阵营在众议院超过三分之二意味着即便法案在参议院受阻，仍可在众议院再次通过，这将为推行积极财政政策提供更大空间 [3] - 市场买入的正是“政策推动力增强”这一预期 [3] 潜在风险与结构性挑战 - 将食品消费税从8%降至0的减税措施，预计每年造成约5万亿日元的财政收入损失 [4] - 有分析警告，如果减税措施缺乏必要的资金支持，可能导致利率上升和日元贬值，出现类似2022年英国的“特拉斯冲击” [4] - 消费税一旦下调后恢复原状并非易事，日本前首相安倍晋三执政时期也曾两次推迟提高消费税 [4] - 有财务省官员担忧，到2028年夏季参议院选举时，如果反对党要求维持零税率，高市政权将更难恢复税率 [4] - “税收抵免+福利”制度作为接续方案，其落地难度可能被严重低估，需要准确掌握公民收入与资产状况，设计与实施周期长 [5] - 即便“两年过渡”写进政策承诺，制度能否按期切换仍是巨大的未知数，一旦切换滞后，减税期限被延长的风险就会转化为财政不确定性的现实压力 [5] 市场参与者行为与外部环境 - 众议院选举后，散户交易非常活跃，过去以逆向交易著称的个人投资者近期明显转向趋势跟踪 [5] - 近期使用NISA（免税小额投资系统）的个人投资者也顺应趋势，借股价上涨之势参与交易 [5] - 从以往经验看，个人投资者持仓转向多头后市场出现回调的惯例值得警惕，例如2024年7月个人投资者倾向做多后，8月市场大幅下跌 [5] - 过度买入终将导致买家短缺，使市场更容易受到外部冲击影响 [5] - 2月10日，日元兑美元汇率在1美元兑155日元区间波动，但市场对日元走强的可持续性普遍存疑 [6] - 有观点认为，中长期看，“高市交易”将使日元面临贬值压力，未来一段时期日元汇率可能在1美元兑160日元至165日元区间波动 [6] - 2月10日东京债市，新发行的10年期日本国债收益率降至2.235% [6] - 有观点认为，日本国内债券市场利率上升压力或将持续，10年期国债收益率上限大约在2.55% [6] - 市场对消费税减税两年时限仍然“将信将疑”，减税被延长的风险正加剧债券抛售压力 [6] 后市展望与机构观点 - 有券商将年末日经指数预期上调至61000点，认为防卫、半导体等政策支持行业将迎来东风，估值仍有上行空间 [7] - 也有机构认为，日经指数若要站上60000点，必须同时满足三项条件：高市早苗政府的政策执行能力得到验证、消费税减税与增长战略的实施时间明确化、美联储货币政策不成为股价下行的因素 [7] - 由于尚难看到增长战略对企业基本面的实际影响，对中长期资金而言，利多因素仍显不足 [7] - 有分析认为，当前日股狂热的背后，是对高市政权期待的某种“透支”，但真正棘手的问题仍悬而未决 [7] - 每年约5万亿日元的财政缺口难以补充，减税两年后的退出机制仍不确定，财政信任危机有重演“特拉斯冲击”的风险 [7]

股市表现 - 东京股市日经平均股指于10月27日历史上首次突破5万点大关，午盘报50,337.36点，较上周末上涨1037.71点，涨幅达2.10% [2] - 东证股价指数（TOPIX）盘中首次突破3300点 [5] - 爱德万测试、软银集团、藤仓等人工智能与半导体相关股票带动大盘上扬 [5] - 市场预期日美首脑会谈将强化防卫力，防卫类股票买盘增强，川崎重工股价创下自1989年上市以来约36年新高 [5] - 日元汇率徘徊在153日元附近，呈现日元贬值趋势，此前表现相对落后的汽车股如丰田随之上涨 [5] 政策与宏观经济 - 市场对高市早苗内阁经济政策“早苗经济学”抱有期待，成为股指上攻动力 [2] - 高市早苗内阁支持率达74%，比前任内阁高出20多个百分点，高支持率有利于政府稳定执政，被视为股市利好因素 [4] - 日本财务・金融相片山皋月指出，与美国相比，日本个人金融资产中现金和存款比例仍然偏高，从储蓄到投资的转变空间很大 [4] - 市场普遍认为日本央行将在10月29日至30日的金融政策决策会议上暂不加息，下一次加息时机预计在明年1月或今年12月 [5] - 高市早苗倾向于实行积极财政与货币宽松政策 [5] 外部环境 - 美国9月消费者物价指数涨幅低于市场预期，使得市场对美国联邦公开市场委员会会议上降息的预期进一步升温 [6] - 美股主要指数纷纷创下历史新高 [6] - 中美贸易谈判中，中方同意将稀土出口限制措施延迟一年实施，美方则停止启动100%的对华关税，双方关系出现缓和，支撑了投资者情绪 [6]

日经平均股指表现 - 10月14日日经平均股指收盘于46847点，较上周末下跌1241点，跌幅达2.58% [2] - 日经平均股指期货主力合约在10日的当日结算价为47620日元，当前股指仍低于该水平 [4] - 股指在上午一度将跌幅缩小至约200点，显示出一定的坚挺度 [5] 市场波动与投资者行为 - 日经平均波动率指数在14日一度达到34左右，创出4月22日以来的最高水平 [4] - 市场策略师指出，不确定性正导致投资者减少买入或进行获利抛售 [4] - 有投资组合经理认为政局变动难以对企业业绩产生直接影响，并视当前为回调买入时机，例如安川电机股价一度上涨7% [5] 政局变动对特定行业的影响 - 在“高市交易”中被买进的股票明显下跌，防卫相关领域IHI股价一度下跌超过3% [4] - 网络安全股NEC下跌逾4%，核聚变概念股藤仓的跌幅也超过4% [4] - 市场警惕在野党团结导致政权更迭，担忧新政权政策执行能力的不透明性及对增长领域投资推迟可能成为股市下跌因素 [4] 市场对政局的预期与观点 - 市场基本假设是自民党作为少数派执政党维持政权，但政权运作可能陷入僵局，股市下跌幅度预计有限 [5] - 有观点认为，即使公明党退出执政联盟，作为大框架的财政扩张路线也不会改变 [5] - 随着美国总统特朗普宣布对中国征收额外关税，期货在周末一度跌至4.51万日元 [4]

日本股市整体表现及驱动因素 - 日本股市自4月解放日后录得显著升幅 [1] - 美日贸易协议将汽车关税定为15% 远低于此前威胁的25% 且汽车业占美国对日贸易逆差80% [1] - 市场预期美联储今秋减息将利好风险资产 日本作为高度开放及周期性经济体系有望受益 [1] - 日本本土经济正摆脱零通胀及零增长困局 通胀压力形成且经济增长加快 [1] - 日本股票估值相对历史水平未过度扩张 较环球其他市场更具吸引力 [1] - 普来仕对日本市场未来三至五年维持建设性看法 认为存在重大投资机遇 [1] 企业管治与资本配置改革 - 自2012年起持续改善的企业管治改革全速推进 [1] - 大规模股份回购计划陆续展开 为识别具吸引力目标的投资者创造庞大机遇 [1] - 企业管治改革趋势影响股市各大领域 部分行业改革意欲明显较强 [2] 行业投资机会分析 - 金融股料受惠于高息环境 日本摆脱三十年通缩使金融业受益于较高利率及更陡斜收益曲线 [2] - 工业股除受惠于企业管治改革及环球经济增长强劲外 更可受益于政府开支及投资增加 [2] - 防卫业相关企业可望受惠于日本及澳洲等北约成员国的国防开支承诺 [2] - 日本在国防及半导体产业的结构性投资方面具优势 [1] 资金流向与资产配置转变 - 经济转变刺激储户及投资者将资产由现金及定息工具转移至股票市场 [1]