套保策略核心逻辑 - 生猪养殖利润对饲料价格变动更为敏感，应在套保序列中优先配置 [1][4] - 蛋鸡养殖利润更多受蛋周期本身主导，饲料端对冲仅作为利润管理的辅助工具效果更佳 [1][4] - 分析从“饲料原料—养殖成本—消费替代与利润”三大逻辑层次展开，揭示价格传导与风险关联 [1] 品种间相关性分析 - 豆粕与菜粕保持0.89~0.94的极高正相关性，为最优套利配对 [2] - 玉米与豆粕呈现0.64~0.78的高度正相关，适用于构建饲料成本组合以同步对冲原料价格上涨风险 [2] - 生猪与玉米、豆粕分别为弱至中度正相关（0.37~0.46、0.20~0.35），体现成本传导的时滞与灵活性 [2] - 鸡蛋与玉米、豆粕的相关性略强（0.37~0.64），因生产周期更短，传导更为敏捷 [2] - 鸡蛋与生猪呈0.38~0.54的正相关，反映蛋白消费替代逻辑 [2] - 生猪利润与玉米、豆粕均呈中等负相关（-0.37、-0.31），说明原料价格是影响养殖利润的关键变量 [2] - 蛋鸡利润与两类原料虽同为负相关，但程度较弱，显示其利润更受蛋价主导 [2] 饲料成本构成分析 - 玉米在饲料配方中占比50%~70%（生猪）及50%~60%（蛋鸡） [3] - 豆粕占比因养殖规模而异（规模猪场3%~15%，小型猪场15%~20%，蛋鸡20%~30%） [3] - 玉米与豆粕合计占饲料成本的75%以上，构成饲料成本核心 [3] 策略一：做空养殖利润饲料库存保值策略 - 策略逻辑为当养殖利润下滑时，通过卖出生猪期货+买入豆粕和玉米期货，构建“空头”养殖利润头寸 [5] - 头寸比例依据成本占比设定，每卖空100手生猪期货，需买入42手玉米期货和6手豆粕期货 [6] - 方案一为核心防御策略，当豆粕或玉米现货库存较高且生猪养殖利润出现下滑趋势时启动 [7] - 方案二为增强版本，在方案一基础上增配少量鸡蛋期货多头头寸，以防范猪价独跌的极端风险 [8] 策略二：做多饲料成本+做空养殖利润采购锁价策略 - 该策略适用于贸易商签订远期销售合同后，为规避采购成本上涨风险 [9] - 操作为在买入豆粕期货直接对冲采购风险的同时，配套卖出生猪期货以对冲成本传导压力 [9] - 策略核心目标是放弃潜在额外收益以锁定既定贸易利润 [9]

海大集团 公告称，公司已通过以集中竞价方式回购股份方案，回购金额不低于10亿元且不超过16亿 元，用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划等，其中10亿元用于注销。按上限测算，预计回购不 低于2580.6451万股，占总股本1.55%；按下限测算，预计回购不低于1612.9033万股，占0.97%。公司通 知债权人，自公告披露45日内可要求清偿债务或提供担保，申报时间为11月15日起45日内工作日特定时 段，联系人杨华芳、李坦航。 ...

公司股权质押情况 - 控股股东湛江市对虾饲料有限公司近期办理466万股股份质押 [1] - 截至公告日，控股股东累计质押9116万股，占其持股比例34.45% [1] 公司基本财务与市场数据 - 公司当前市值约为58亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于饲料行业 [1]

股份回购计划 - 公司拟以自筹资金回购10亿元至16亿元A股股份，回购价格不超过62.00元/股 [2][5] - 回购股份中10亿元将用于注销以减少注册资本，超出部分用于股权激励或员工持股计划 [2][5] - 按回购金额上限16亿元测算，回购资金约占公司总资产、流动资产及归属于上市公司股东净资产的3.15%、6.34%及6.33% [5] - 按回购金额上限16亿元及下限10亿元测算，预计回购股份数量分别不低于2580.6451万股（占总股本1.55%）和1612.9033万股（占总股本0.97%） [5] 公司股价与市场表现 - 截至10月28日收盘，公司股价报56.69元/股，下跌2.56%，总市值为943亿元 [2] - 自9月15日以来，公司股价在不到一个半月内下跌12.50%，远超板块7.25%的跌幅 [6] - 公司上一次股份回购计划在2023年11月，共回购3亿元股份用于激励 [6] 公司财务与经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营收960.94亿元，同比增长13.24%，实现归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [8] - 第三季度单季实现营收372.63亿元，同比增长14.43%，实现归母净利润15.04亿元，同比增长0.34% [8] - 2024年公司饲料销量达2652万吨，同比增长约9% [8] - 截至2025年9月30日，公司总资产508.16亿元，流动资产252.55亿元，归属于上市公司股东的净资产252.69亿元 [5] 分行业及地区业绩 - 分行业看，饲料行业营收490.96亿元，毛利率10.04%，营收同比增长11.90%；养殖行业营收97.35亿元，毛利率20.26%，营收同比增长15.59% [9] - 分产品看，饲料销售营收471.39亿元，毛利率9.79%；动保产品销售营收4.64亿元，毛利率49.69%；农产品销售营收97.35亿元，毛利率20.26% [9] - 分地区看，境外地区营收82.18亿元，同比增长10.87%，毛利率15.08%，远超境内水平 [8][9] - 海外地区上半年饲料外销量同比增长约40% [9] 子公司分拆上市 - 公司拟分拆控股子公司海大控股至港交所主板上市，分拆前将把境外与饲料、种苗和动保产品相关的子公司股权重组至海大控股旗下 [10] - 海大控股未来将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲三个地区独立经营饲料、种苗和动保业务 [10] - 分拆上市旨在优化全球化布局，提升国际影响力和市场竞争力，并拓宽融资渠道 [10]

股份回购计划 - 公司拟以自筹资金回购10亿元至16亿元A股股份，回购价格不超过62.00元/股 [1][4] - 回购股份中10亿元将用于注销并减少注册资本，超出部分用于股权激励或员工持股计划 [1][4] - 按回购金额上限16亿元测算，回购资金约占公司总资产的3.15%、流动资产的6.34%、归母净资产的6.33% [4] - 按回购价格62.00元/股测算，预计回购股份数量介于1612.9033万股至2580.6451万股，占总股本0.97%至1.55% [4] 近期股价表现与市场背景 - 截至10月28日收盘，公司股价报56.69元/股，下跌2.56%，总市值为943亿元 [1][6] - 自9月15日至10月28日，公司股价下跌12.50%，同期板块跌幅为7.25% [5][6] - 公司上一次回购计划在2023年11月，共回购3亿元股份用于激励 [5] 公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营收960.94亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [7] - 第三季度实现营收372.63亿元，同比增长14.43%；实现归母净利润15.04亿元，同比增长0.34% [7] - 2025年上半年境外地区营收达82.18亿元，同比增长10.87%，占营收比重13.97%，毛利率为15.08% [7][8] - 2024年饲料销量为2652万吨，同比增长约9% [6] 业务分拆计划 - 公司拟分拆控股子公司海大控股至港交所主板上市，分拆前将重组境外相关业务子公司股权至海大控股旗下 [9] - 分拆后海大控股将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料、种苗和动保业务 [9] - 分拆上市旨在优化全球化布局，提升国际影响力与竞争力，并拓宽融资渠道 [9]

股份回购计划 - 公司拟以自筹资金回购10亿元至16亿元A股股份，回购价格不超过62.00元/股 [2] - 回购股份中10亿元将用于注销并减少注册资本，超出10亿元的部分将用于股权激励或员工持股计划 [2][9] - 按回购金额上限16亿元测算，回购资金约占公司总资产、流动资产及归属于上市公司股东净资产的3.15%、6.34%及6.33% [9] - 按回购价格上限62.00元/股测算，回购金额上限16亿元预计可回购不低于2580.6451万股，占总股本1.55%；下限10亿元预计可回购不低于1612.9033万股，占总股本0.97% [10] - 此次回购旨在增强投资者信心、提高股东回报及优化公司治理结构 [5] 公司财务与经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营收960.94亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [13] - 2025年第三季度公司实现营收372.63亿元，同比增长14.43%；实现归母净利润15.04亿元，同比增长0.34% [13] - 2025年上半年境外地区营收达82.18亿元，同比增长10.87%，占营收比重13.97%，毛利率为15.08%，远超境内水平 [13] - 2024年公司饲料销量达2652万吨，同比增长约9% [13] - 截至2025年9月30日，公司总资产为508.16亿元，流动资产为252.55亿元，归属于上市公司股东的净资产为252.69亿元 [9] 业务分拆与战略发展 - 公司计划分拆控股子公司海大控股至港交所主板上市，分拆后海大控股将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料、种苗和动保业务 [15] - 分拆上市是公司优化全球化布局、提升国际影响力的关键举措，有助于拓宽融资渠道并加快境外业务发展 [15] - 海外市场已成为重要增长引擎，2025年上半年海外地区饲料外销量同比增长约40% [13][14] 市场表现与背景 - 截至10月28日收盘，公司股价报56.69元/股，下跌2.56%，总市值为943亿元 [5] - 自9月15日以来，公司股价在不到一个半月内下跌12.50%，远超板块7.25%的跌幅 [10] - 公司上一次公布股份回购计划在2023年11月，距今约2年，上一轮回购金额为3亿元，全部用于激励计划 [10]

公司股份回购方案 - 公司于2025年10月28日召开第七届董事会第四次会议，审议通过以集中竞价方式回购公司股份的议案 [1] - 本次回购资金总额不低于人民币10亿元且不超过16亿元 [1] - 回购股份中10亿元将用于注销并减少注册资本，超过10亿元的回购股份将用于实施股权激励计划及/或员工持股计划 [1] 公司财务与业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入中，饲料行业占比83.45%，苗种行业占比16.55% [1] - 截至发稿，公司市值为943亿元 [1]

财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为7.97亿元，较去年同期增加1217.11万元，同比上涨1.55% [1] - 公司归母净利润为-1047.98万元，但较去年同期增加1176.11万元，亏损额收窄，且实现连续4年改善 [1] - 公司经营活动现金净流入为-3611.38万元，但较去年同期增加3422.37万元，现金流状况同比显著好转 [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为7.04%，较去年同期提升1.90个百分点，并实现连续3年上涨 [3] - 公司最新ROE（净资产收益率）为-2.98%，较去年同期提升2.46个百分点 [3] - 公司摊薄每股收益为-0.03元，较去年同期增加0.03元，实现连续4年改善 [3] 资产结构与运营效率 - 公司最新资产负债率为41.99%，较上季度减少5.40个百分点，较去年同期大幅减少15.77个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为1.31次，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期增加0.25次，同比上涨23.11% [3] - 公司最新存货周转率为8.91次，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加1.73次，同比上涨24.08%，并实现连续5年上涨 [3] 股权结构 - 公司股东户数为3.20万户，前十大股东合计持股1.72亿股，占总股本比例为49.52% [3] - 前三大股东分别为岳阳观盛投资发展有限公司（持股23.01%）、岳阳观盛农业科技有限责任公司（持股11.6%）和岳阳市屈原农垦有限责任公司（持股7.70%） [3]

公司担保情况 - 公司及其控股子公司对外担保额度总金额为4.42亿元 [1] - 公司及控股子公司对外担保总余额为4892.96万元，占公司最近一期经审计净资产的13.48% [1] - 公司对合并报表外单位提供的担保总余额为3484万元，占公司最近一期经审计净资产的9.6% [1] - 公司公告无逾期及涉及诉讼的担保 [1] 公司收入构成 - 公司营业收入主要来源于饲料行业，占比82.52% [1] - 饲养行业收入占比为16.72% [1] - 其他业务收入占比为0.53% [1] - 其他行业收入占比为0.23% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为25亿元 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约为7.97亿元，同比增长1.55% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损约1048万元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益亏损0.0302元 [1] 公司市值信息 - 公司当前市值约为25亿元 [2]